Januari 2018 MaandJournaal Special Licht op groen voor cyclische aandelen www.nnip.nl
Licht op groen voor cyclische aandelen Cyclische aandelen hoorden in 2017 tot de uitblinkers op de financiële markten. NN Investment Partners verwacht dat deze sectoren het ook in 2018 goed zullen blijven doen. Wat zijn cyclische sectoren en waarom zijn ze juist nu interessant? De cyclische economie Cyclische sectoren zijn bedrijfstakken die in sterke mate reageren op de economische situatie. In een periode van economische expansie stijgt de vraag naar producten en diensten, moeten bedrijven meer materialen kopen en meer mensen aannemen om aan de vraag te voldoen. De consumentenuitgaven gaan doorgaans omhoog en de vraag naar krediet stijgt. Bij economische krimp is dit juist omgekeerd. Cyclische sectoren profiteren sterker van economische groei dan bedrijven binnen zogenoemde defensieve sectoren. Groeit de economie? Dan stijgt vaak de koers van beursgenoteerde cyclische bedrijven sneller dan die van defensieve ondernemingen. Bij economische krimp of te wel een recessie, dalen de koersen van cyclische sectoren doorgaans juist sterker. Figuur 1: groei cyclische sectoren 2017 130 125 120 115 110 105 100 95 90 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Grondstoffen Cyclisch, niet grondstofgerelateerd Financials Cyclisch heeft betrekking op de conjunctuurbewegingen van de economie. Deze groeit vaak in golfbewegingen: binnen een volledige cyclus is er meestal eerst sprake van groei, dan van een stabilisatie en vervolgens van krimp; om vervolgens weer een nieuwe periode van groei te betreden. 2
Cyclische sectoren: waarom nu? Krachtige wereldeconomie: 3,5% groei in 2017. Ook in 2018 3,5% groei verwacht Groei wordt breed gedragen in regio s en sectoren: kans op recessie in de komende 12 maanden beperkt Dit betekent niet automatisch dat de koersen op de financiële markten steeds maar verder zullen blijven oplopen. Echter, gezien de gunstige groeivooruitzichten en sterke winstverwachtingen, staan de lichten voor de aandelenmarkten nog wel op groen. Omdat cyclische bedrijven sterker profiteren van de economische hausse, is NN IP nu positiever over cyclische aandelen. Figuur 2: Prijsontwikkeling Basismaterialen en Metalen 4000 London Metal Exchange MSCI World Materialen 3500 3000 2500 2000 300 280 260 240 220 200 180 160 De meest interessante sectoren Financiële waarden, Industrie, Energie en Basismaterialen zijn momenteel onze favoriete sectoren. Financiële instellingen profiteren van lage waarderingen en goede winstvooruitzichten Energie en Basismaterialen hebben baat bij stabiele tot hogere grondstofprijzen Technologie behoort ook tot de cyclische sectoren. De sector heeft het afgelopen jaar al zeer sterke resultaten behaald en genoot in 2017 al veel belangstelling van beleggers. Dat is voor ons reden om momenteel een meer neutrale houding ten opzichte van Technologie aan te nemen. Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 NN IP selecteert voor haar sectorfondsen alleen kwalitatief sterke bedrijven met goede winstvooruitzichten en een relatief lage waardering. Een gedegen risicoanalyse vormt daarnaast een integraal onderdeel van de portefeuilleconstructie. Bron: NNIP 3
Uitgelicht: Financials Financials zijn onze favoriete sector, onder meer door de gunstige waarderingen en sterke winstvooruitzichten. Robuuste economische groei betekent meer investeringen en dus een hogere vraag naar krediet. Ook kunnen financiële instellingen profiteren van de stijgende renteverwachtingen, want hogere rentes resulteren ook in meer inkomsten voor banken. Banken in opkomende landen zullen het daarbij naar verwachting nog beter doen dan hun branchegenoten in de ontwikkelde markten. Voorbeelden zijn onder meer de Russische Sberbank, het Chinese PingAn en de Indiase ICICI.* Uitgelicht: Energie De breed gedragen economische groei betekent doorgaans een stijgende olieprijs. Energiebedrijven kunnen hier mogelijk van profiteren: door de productiebeperkingen van de organisatie van olieproducerende landen (OPEC) en relatief lage productie van schaliegas in de VS, blijft de totale olieproductie vooralsnog beperkt, terwijl de vraag door gunstige economische omstandigheden wel kan toenemen. NN IP heeft momenteel een voorkeur voor energiebedrijven die actief zijn in de raffinage en verkoop van olie zoals Valero en Royal Dutch Shell. Wij zijn dus overwogen naar raffinage en zijn minder enthousiast over bedrijven die olie uit de grond halen. *De genoemde namen zijn uitsluitend voorbeelden en niet bedoeld als een uitnodiging of advies om deze aandelen te kopen. 4
Beleggingsvisie Economische omgeving Goed begin van het jaar, maar voorzichtigheid geboden De markten zijn het jaar goed begonnen. De macro-economische fundamenten zijn sterk en wij verwachten dat het huidige sterke groeimomentum wereldwijd zeker nog tot ver in dit jaar aanhoudt. De stemming onder beleggers heeft inmiddels echter zo n hoog niveau bereikt, dat het mogelijk is dat het sterke optimisme enigszins kan inzakken. Dat kan zorgen voor tijdelijke tegenwind op de markten. De inflatieverwachting blijft gematigd. Centrale banken blijven de inflatie in de gaten houden en passen hun beleid daarop aan. Opkomende markten zijn het afgelopen jaar aangehaakt bij het wereldwijde economisch herstel, geholpen door aantrekkende internationale handel, de instroom van meer kapitaal en een sterkere binnenlandse vraag. De groei in opkomende landen blijft naar verwachting sterk, maar het groeimomentum kan afnemen door de gestage toename van de renteverwachtingen in de VS. Een hogere rente in ontwikkelde landen kan negatieve gevolgen hebben voor de financiële condities in opkomende markten. Rentes (10 jaars yield) Verenigde Staten 2,63% Eurozone 0,56% Japan 0,08% positief (+), neutraal (=), negatief (-) Obligaties Geleidelijke rentestijging Het risico/rendement-profiel van Duitse Bunds is nog steeds niet aantrekkelijk voor een belegging. Wij gaan uit van een geleidelijke stijging van de rentes op staatsobligaties in 2018. De Fed zal naar verwachting de rente drie keer verhogen in 2018, terwijl de ECB de rente gelijk zal houden. Op de obligatiemarkten zal waarschijnlijk wel meer sprake zijn van volatiliteit, omdat beleggers sterk focussen op het beleid van centrale banken, dat mogelijk minder voorspelbaar wordt. Wij zijn iets minder positief geworden over solide bedrijfsobligaties (investment grade) en hebben een voorkeur risicovollere leningen (high yield). Onze visie op verschillende typen leningen van opkomende markten is neutraal. Obligaties Staatsobligaties - Bedrijfsobligaties = High-Yield bedrijfsobligaties + Aandelen Positieve blik Aandelen kunnen dit jaar weer uitblinken. Het economisch klimaat is zeer gunstig voor bedrijven en wij verwachten dat de winstcijfers opnieuw met dubbele cijfers kunnen groeien. De waarderingen van aandelen zullen echter waarschijnlijk niet of nauwelijks stijgen, omdat maatstaven als de koers-winstverhouding al sterk zijn opgelopen. Het grootste risico voor de aandelenmarkt is een onverwacht sterke stijging van de inflatie: dit kan op den duur leiden tot een groeivertraging. Wij blijven positief over cyclische sectoren, met name over basismaterialen, energie, financiële waarden en industrie. VISIE NN IP Aandelen - regio s Verenigde Staten - Europa + Japan + Opkomende Markten = Aandelen - sectoren Energie + Gezondheidszorg = Basismaterialen + Financiële Waarden + Industriegoederen + Informatie Technologie = Luxe Consumentengoederen = Telecommunicatie - Dagelijkse Consumentengoederen - Nutsbedrijven - 5
Disclaimer Deze publicatie is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De informatie in deze publicatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. NN Investment Partners B.V., NN Investment Partners Holdings N.V., noch enig andere vennootschap of onderdeel dat behoort tot de NN Group, noch een van haar bestuurders of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie. Het gebruik van de informatie in deze publicatie is op eigen risico. Het is niet toegestaan dit document te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van NN Investment Partners B.V. (L) SICAV, gevestigd te Luxemburg. NN (L) SICAV beschikt over een vergunning van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) te Luxemburg. De fondsen zijn geregistreerd bij de AFM. Het prospectus, het supplement en de Essentiële Beleggersinformatie (EBI) (met daarin informatie inzake het fonds, de kosten en de risico s) zijn verkrijgbaar via www.nnip.nl. Loop geen onnodig risico: lees het prospectus, het supplement en de EBI voordat u belegt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 902 van Regulation S van de United States Securities Act of 1933, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing. NN Investment Partners B.V. is de beheerder van de in Nederland gevestigde NN Investment Partners fondsen en in die hoedanigheid in het bezit van vergunningen van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) op grond van de Wet op het Financieel Toezicht. De fondsen zijn geregistreerd bij de AFM. De Luxemburgse fondsen zijn subfondsen van NN 6