Beschikbarepremieregeling (x 1.000) Beleggingen voor risico deelnemers (Robeco)

Transcriptie

1 VERKORT JAARVERSLAG 2011

2 INLEIDING In juni 2012 is door het Algemeen Bestuur van Pensioenfonds Deloitte het Jaarverslag 2011 vastgesteld. Hieronder treft u een samenvatting aan van dit verslag. Het volledige Jaarverslag 2011 is terug te vinden op BELANGRIJKSTE CIJFERS UIT HET JAARVERSLAG 2011 Kerncijfers 31 december december 2010 Aantal verzekerden Aantal deelnemers -Eindloonregeling Deloitte/Flex regeling Beschikbarepremieregeling Gewezen deelnemers -Eindloonregeling Deloitte/Flex regeling Beschikbarepremieregeling Pensioengerechtigden Totaal Premie en pensioenuitkeringen (x 1.000) Totale premie over Pensioenuitkeringen over Toeslagverlening inactieven 1,0% 0,0% Vermogenssituatie en solvabiliteit (x 1.000) Pensioenvermogen Pensioenverplichtingen AEGON Pensioenverplichtingen andere verzekeraars Dekkingsgraad op basis garantiecontract (in %) 105,2% 106,8% Beschikbarepremieregeling (x 1.000) Beleggingen voor risico deelnemers (Robeco) BELANGRIJKSTE ONTWIKKELINGEN IN 2011 Ondanks matige beleggingsresultaten en hogere pensioenverplichtingen gebaseerd op marktwaarde is, uitgaande van het garantiecontract dat Pensioenfonds Deloitte met AEGON heeft afgesloten, de dekkingsgraad in 2011 ten opzichte van 2010 slechts licht gedaald naar 105,2% (2010: 106,8%). Kortingen op pensioenaanspraken of pensioenuitkeringen zijn bij Pensioenfonds Deloitte niet aan de orde. In beginsel kan er door het garantiecontract met AEGON bij het pensioenfonds namelijk geen sprake zijn van een dekkingsgraad lager dan 100%. Door de combinatie van de eurocrisis en lagere economische groei was boekjaar 2011 een matig jaar voor de beleggingen van het pensioenfonds. Zowel het belegd vermogen in de eindloonregelingen als het vrij belegd vermogen hebben in 2011 beperkt positieve beleggingsrendementen behaald; 1,72% respectievelijk 0,10% (beide percentages na kosten). Ten opzichte van 2010 was sprake van een daling van het belegd vermogen met 4,06%. De beleggingen van de diverse beleggingsfondsen in de beschikbarepremieregeling lieten in 2011 een gemengd beeld zien. In de standaard adviesmixen voor deelnemers tot 55 jaar was per saldo sprake van een negatief rendement. In de standaard adviesmixen voor deelnemers van 55 jaar tot 65 jaar was sprake van een positief rendement. De rendementen in Serviceniveau Eigen beheer verschillen per deelnemer. In juni 2011 heeft het Algemeen Bestuur van het pensioenfonds besloten per 1 januari 2011 een gedeeltelijke toeslag toe te kennen van 1%. Het jaar 2011 werd uiteindelijk afgesloten met een negatief saldo van 4,9 miljoen. Dit negatief saldo is ten laste gekomen van de statutaire reserve van het pensioenfonds die daarmee ultimo 2011 daalde naar 27,5 miljoen. Verkort jaarverslag 2011 Pagina 2

3 KENMERKEN PENSIOENREGELINGEN PENSIOENFONDS DELOITTE IN 2011 Eindloonregeling* Flex regeling* Beschikbarepremieregeling Pensioenrichtleeftijd 65 jaar 65 jaar 65 jaar Prepensioenrichtleeftijd 60 jaar 61 jaar n.v.t. Franchise Pensioengrondslag Maximum pensioengevend salaris Ouderdomspensioen Partnerpensioen Pensioengevend salaris (middelgrondslag) minus franchise Pensioengevend salaris (middelgrondslag) minus franchise n.v.t Jaarlijkse opbouw van 1,75% van de pensioengrondslag (maximaal 40 opbouwjaren) 70% van het bereikbare ouderdomspensioen Jaarlijkse opbouw van 1,94% van de pensioengrondslag (maximaal 36 opbouwjaren) 75% van het bereikbare ouderdomspensioen Pensioengevend salaris minus franchise Aankoop met opgebouwd kapitaal op pensioendatum Mogelijkheid voor aankoop met gedeelte opgebouwd kapitaal op pensioendatum en bij ontslag** 20% van het partnerpensioen Wezenpensioen 20% van het bereikbare partnerpensioen 20% van het bereikbare partnerpensioen * Eindloon- en Flex Regeling zijn vanaf 2001 gesloten voor nieuwe deelnemers en bestaande deelnemers geboren na ** Tijdens deelnemerschap is er een risicodekking van 1,4% van de pensioengrondslag maal bereikbare deelnemersjaren. FINANCIËLE POSITIE Eindloonregeling Deloitte en Flex regeling De financiële risico s van het pensioenfonds ten aanzien van de eindloonregelingen, alsmede ingegane levenslange pensioenuitkeringen vanuit de beschikbarepremieregeling, zijn afgedekt door een garantiecontract met AEGON. In dit contract is vastgelegd dat alle nominale pensioenaanspraken levenslang worden gegarandeerd door de herverzekeraar (op een rekenrente van 4%). Voor deze garantie betaalt Pensioenfonds Deloitte uiteraard een garantiepremie aan AEGON. In 2011 bedroeg deze garantiepremie 2,16 miljoen. Het belang van het garantiecontract voor Pensioenfonds Deloitte kan worden geïllustreerd door de waarde van dit contract eind 2011 te vergelijken met de marktwaarde van de beleggingen op datzelfde moment. In de balans per 31 december 2011 (zie pagina 8) bedraagt de technische voorziening AEGON die valt onder het garantiecontract circa 520 miljoen. De onderliggende beleggingen hebben per die datum echter een marktwaarde van circa 387 miljoen. De waarde van het garantiecontract overtreft dus de waarde van de beleggingen. Pensioenfonds Deloitte heeft daarmee een vordering op AEGON van ruim 133 miljoen. Beschikbarepremieregeling In de opbouwfase van de beschikbarepremieregeling is het garantiecontract met AEGON niet relevant, aangezien geen vaste uitkeringen worden toegezegd. De pensioenverplichtingen uit de beschikbarepremieregeling zijn tijdens de opbouwfase altijd gelijk aan de actuele marktwaarde van de beleggingen. De deelnemer kan in de beschikbarepremieregeling op pensioendatum met zijn opgebouwde pensioenkapitaal op grond van het garantiecontract - op 4% rekenrente - een levenslange pensioenuitkering bij het pensioenfonds (via AEGON) aankopen. In dat geval is het garantiecontract dus ook in de uitkeringsfase van de beschikbarepremieregeling van belang. De deelnemer kan er ook voor kiezen op pensioendatum bij een andere pensioenuitvoerder levenslange pensioenuitkeringen aan te kopen ( shoppen ) op grond van de bij deze pensioenuitvoerder geldende voorwaarden en tarieven. Dan het geldt het garantiecontract uiteraard niet. Dekkingsgraad De financiële positie van het pensioenfonds komt tot uitdrukking in het bekende begrip dekkingsgraad. Dit geeft de verhouding weer tussen enerzijds het pensioenvermogen en anderzijds de technische voorzieningen bij AEGON. Het pensioenvermogen is daarbij de som van de technische voorzieningen en het eigen vermogen (stichtingskapitaal en reserves) van het pensioenfonds. De dekkingsgraad kan wijzigen door bijvoorbeeld positieve of negatieve beleggingsresultaten en de ontwikkeling van de marktrente. De dekkingsgraad, rekening houdend met het garantiecontract, heeft zich de afgelopen jaren als volgt ontwikkeld: Dekkingsgraad per 31 december 105,2 106,8 106,4 105,0 110,4 De wettelijke minimaal vereiste dekkingsgraad bedraagt 101%. Derhalve is bij Pensioenfonds Deloitte in 2011 sprake geweest van een toereikende solvabiliteit. Verkort jaarverslag 2011 Pagina 3

4 BELEGGINGEN Eindloonregeling Deloitte en Flex regeling De beleggingen van het vermogen waar pensioenverplichtingen uit de eindloonregelingen tegenover staan, worden door AEGON beheerd in het verzekerd depot. Op dit gedeelte rust het garantiecontract tussen Pensioenfonds Deloitte en AEGON. Een groot deel van het verzekerd depot wordt door AEGON belegd in zogenoemde Strategic Allocation Funds: SAF Equity en SAF Fixed Income, waarbij strategisch 24% wordt belegd in aandelen en 58,5% in vastrentende waarden. Het vermogensdeel waar geen pensioenverplichtingen tegenover staan wordt separaat door AEGON beheerd in een vrij depot. Het daarop gerealiseerde rendement komt geheel ten goede aan het pensioenfonds en kan bijvoorbeeld worden aangewend voor toeslagverlening. Het Algemeen Bestuur bepaalt, na advies van de Beleggingscommissie, het te voeren beleggingsbeleid binnen het vrij depot op basis van een neutraal risicoprofiel en streeft binnen dat profiel naar een rendement boven de benchmark. Naast staatsobligaties en aandelen wordt onder meer belegd in bedrijfsobligaties, vastgoed en grondstoffen. Beleggingsportefeuille AEGON (bedragen x 1.000,-) 31 december december 2010 Verzekerd depot Vastrentende waarden SAF Equity SAF Fixed Income Totaal Beleggingsrendement voor en na kosten 2,00% resp. 1,72% 9,10% resp. 8,84% Benchmark (in % voor kosten) 2,83% 8,52% Vrij depot Aandelen Vastrentende waarden Vastgoed (fondsen) Grondstoffen Liquiditeiten 11 5 Totaal Beleggingsrendement voor en na kosten 0,40% resp. 0,10% 11,82% resp. 11,50% Benchmark (in % voor kosten) 0,20% 10,97% Beschikbarepremieregeling Robeco beheert de opgebouwde kapitalen in de beschikbarepremieregeling. Veruit de meeste (gewezen) deelnemers in de beschikbarepremieregeling beleggen tot de pensioendatum volgens de gestandaardiseerde, aan de leeftijd verbonden, adviesmixen in Serviceniveau Volledig beheer. De adviesmixen zijn door het pensioenfonds zo samengesteld dat naarmate de pensioendatum nadert, het beleggingsrisico wordt verminderd. Naar eigen inzicht beleggingsfondsen selecteren is mogelijk in het Serviceniveau Eigen beheer. Het belegd vermogen en het rendement per adviesmix in 2011 ten opzichte van 2010 was als volgt: Adviesmix (Bedragen x 1.000,-) Belegd vermogen % Rendement Belegd vermogen % Rendement Mix 1 (<25 jaar) 553 -/- 6,36% ,9% Mix 2 (25-34 jaar) /- 5,59% ,8% Mix 3 (35-44 jaar) /- 4,59% ,3% Mix 4 (45-49 jaar) /- 3,59% ,8% Mix 5 (50-54 jaar) /- 1,32% ,0% Mix 6 (55-58 jaar) ,52% ,6% Mix 7 (59-62 jaar) ,21% ,0% Mix 8 (>63 jaar) 766 1,65% ,8% Eigen beheer mix Individueel Individueel Totaal In 2011 maakte gemiddeld ongeveer 4,5% van alle deelnemers in de beschikbarepremieregeling gebruik van het Serviceniveau Eigen beheer. Van deze groep had 10,6% een zeer offensief beleggingsprofiel en 7,5% een zeer defensief beleggingsprofiel. Verkort jaarverslag 2011 Pagina 4

5 De rendementen van de onderliggende Robeco beleggingsfondsen, waaruit de leeftijdsafhankelijke adviesmixen zijn opgebouwd, kunnen in 2011 ten opzichte van 2010 als volgt worden weergegeven: Rendement Robeco beleggingsfondsen Rendement Benchmark Rendement Benchmark Robeco Emerging Markets Equities D EUR shares -/- 16,8% -/- 15,7% 25,1% 27,1% Robeco Property Equities D EUR shares -/- 2,5% -/- 2,4% 30,2% 30,0% Robeco European Conservative Equities D EUR -/- 1,6% n.v.t. 10,6% n.v.t. Robeco European Equities D EUR shares -/- 8,0% -/- 8,1% 15,4% 11,1% Robeco -/- 5,6% -/- 1,8% 21,0% 20,1% Robeco Commodities -/- 8,3% n.n.b. 17,3% n.v.t. Robeco High Yield Bonds B EUR shares 3,5% 3,9% 16,1% 12,9% Robeco Global Bonds B EUR shares 3,2% n.n.b. 3,5% 4,7% Roparco Flexioen 2,4% n.v.t. 2,3% n.v.t. TOESLAGVERLENING Pensioenfonds Deloitte heeft de ambitie om jaarlijks de pensioenrechten en pensioenaanspraken aan te passen aan de prijsontwikkeling. Het Algemeen Bestuur beslist evenwel jaarlijks in hoeverre pensioenrechten en pensioenaanspraken worden aangepast. Voor deze voorwaardelijke toeslagverlening is geen bestemmingsreserve gevormd en wordt geen premie betaald. De toeslagverlening wordt gefinancierd uit het rendement op het vrij vermogen en/of het vrije vermogen. In juni 2011 heeft het Algemeen Bestuur besloten per 1 januari 2011 een toeslag toe te kennen van 1%. Deze toeslag is gebaseerd op de stijging van de consumentenprijzen in Deze zijn gestegen met 1,57%. Op basis van de hoogte van de dekkingsgraad van het pensioenfonds is een gedeeltelijke toeslag verleend. Op basis van de continuïteitsanalyse die de raadgevend actuaris van het pensioenfonds in april 2011 heeft uitgevoerd is een inschatting gemaakt van de verwachte toeslagverlening over de komende 15 jaar. De gemiddelde verwachte toeslag als percentage van de prijsinflatie over 15 jaar bedraagt 75% (100% betekent volledige compensatie van de inflatie). PENSIOENUITVOERINGSKOSTEN In november 2011 heeft de Pensioenfederatie, de koepel van pensioenfondsen waarbij Pensioenfonds Deloitte is aangesloten, aanbevelingen gedaan over de manier waarop pensioenfondsen hun uitvoeringskosten in beeld brengen en daarover rapporteren. Pensioenfonds Deloitte is groot voorstander van transparantie over uitvoeringskosten. Daarom wil het pensioenfonds over het boekjaar 2011 waar mogelijk - voldoen aan de aanbevelingen en besteedt het in het jaarverslag relatief veel aandacht aan kostentransparantie. De aanbevelingen moeten de komende jaren nog verder geconcretiseerd worden door de sector. Voor een goed overzicht van de totale uitvoeringskosten maakt het pensioenfonds in dit stadium onderscheid tussen: Pensioenbeheerkosten: administratiekosten, externe advieskosten en toezicht Vermogensbeheerkosten AEGON Vermogensbeheerkosten Robeco Pensioenbeheerkosten Pensioenbeheerkosten (x 1.000) Administratiekosten A&O Administratiekosten Robeco Administratiekosten AEGON Accountantskosten Actuariële kosten Overige advieskosten Contributies en bijdragen Overige beheerkosten Totaal kosten (netto) Evenals de Pensioenfederatie merkt het pensioenfonds op dat de laatste jaren de uitvoeringskosten mede zijn gestegen door vele nieuwe wet- en regelgeving. Ook de aan pensioenfondsen doorberekende kosten van DNB en AFM zijn de laatste jaren fors gestegen. Deze kosten staan buiten de invloedsfeer van het pensioenfonds. Verkort jaarverslag 2011 Pagina 5

6 Volgens de definitie van de Pensioenfederatie worden pensioenbeheerkosten in euro per deelnemers berekend door de totale pensioenbeheerkosten te delen door het totaal aantal actieve deelnemers en gepensioneerden (6.027). Hiermee komt het pensioenfonds uit op 220,- per deelnemer. Inclusief gewezen deelnemers komen de totale pensioenuitvoeringskosten over 2011 uit op 80,- euro per (gewezen) deelnemer. Overigens bedraagt over 2011 de totale bijdragen van werkgever en werknemers in de pensioenbeheerkosten circa 1,4 miljoen. Aangezien dit bedrag hoger is dan de feitelijke pensioenbeheerkosten, hebben de pensioenbeheerkosten over 2011 geen negatieve gevolgen gehad voor de vermogenspositie van het pensioenfonds danwel de hoogte van pensioenaanspraken en pensioenuitkeringen van gewezen deelnemers respectievelijk pensioengerechtigden. Vermogensbeheerkosten AEGON Overeenkomstig de aanbevelingen van de Pensioenfederatie heeft AEGON de vermogensbeheer- en transactiekosten over 2011 gerapporteerd in verhouding tot het gemiddeld belegd vermogen. Dit is het gemiddelde van het totale belegde vermogen per eind van elke kalendermaand. De transactiekosten bevatten de op- en afslagen die in 2011 uit hoofde van aan- en verkooptransacties in beleggingsfondsen zijn betaald. Vermogensbeheerkosten AEGON (x 1.000) Kosten Gemiddeld belegd vermogen % kosten Kosten vermogensbeheer verzekerd depot ,25 Transactiekosten verzekerd depot ,02 Kosten vermogensbeheer vrij depot ,31 Transactiekosten vrij depot ,16 Totaal kosten (netto) Vermogensbeheerkosten Robeco Robeco brengt geen aankoopkosten, switchkosten en kosten voor onttrekking, waardeoverdracht of pensionering in rekening. Wel is sprake van een jaarlijkse beheerfee die per beleggingsfonds kan variëren. De beheerfees van de beleggingsfondsen in de beschikbarepremieregeling over 2011 zijn als volgt te specificeren: Kosten per Robeco beleggingsfonds (x 1.000) Kosten Gemiddeld belegd vermogen Beheerfee % Robeco Emerging Markets Equities ,50 Robeco Property Equities ,50 Robeco European Conservatieve Equities ,00 SAM Sustainable European Equities ,25 Robeco ,00 Robeco Commodities ,50 Robeco High Yield Bonds ,90 Robeco All Strategy Euro Bonds ,70 Roparco Flexioen Overige Robeco-fondsen (Serviceniveau Eigen beheer) ,70-1,50 Omvangskorting -/-799 Totaal kosten (netto) Het gemiddelde belegd vermogen is hierbij het gemiddelde van het totale belegde vermogen per eind van elk kwartaal. De overige beleggingsfondsen bestaan uit zeventien andere Robeco fondsen waaruit deelnemers in serviceniveau Eigen beheer kunnen kiezen. Het totale belegd vermogen in deze fondsen is relatief klein. De totale netto beleggingskosten van Robeco ten opzichte van gemiddeld belegd vermogen dat zij voor het pensioenfonds onder beheer heeft, komt in 2011 uit op 0,59%. Voor een uitgebreidere toelichting op de uitvoeringskosten van Pensioenfonds Deloitte wordt verwezen naar het officiële Jaarverslag VERANTWOORDING: BEOORDELINGSRAAD Naar aanleiding van het Jaarverslag 2011 constateert de Beoordelingsraad een sterke volatiliteit in de rendementen van de Robeco beleggingsfondsen in de jaren 2010 en De Beoordelingsraad verzoekt het Algemeen Bestuur het overzicht van twee jaren te vergroten naar bijvoorbeeld vijf jaren, zodat het voor deelnemers aan de beschikbarepremieregeling beter mogelijk is om zich een oordeel te vormen over de performance van hun beleggingsportefeuille. Deze suggestie neemt het Algemeen Bestuur over. Het Algemeen Bestuur zoekt daarbij tegelijkertijd naar wegen om ook gedurende het jaar te communiceren over de (meerjarige) performance van de beleggingsfondsen bij Robeco. Verkort jaarverslag 2011 Pagina 6

7 Het jaarverslag 2011 is fors ingekort en daarmee naar de mening van de Beoordelingsraad inzichtelijker. Voorts is meer transparantie aangebracht in de rapportage over uitvoeringskosten. Het pensioenfonds gaat er vanuit dat in navolging van AEGON in 2011 ook Robeco vanaf 2012 inzage zal kunnen geven in eventuele transactiekosten conform de aanbevelingen van de Pensioenfederatie. Het door het Algemeen Bestuur opgestelde Plan van Aanpak verbetering pensioenadministratie is in 2011 formeel afgerond. De Beoordelingsraad ziet graag dat de onder het Plan van Aanpak ingeslagen weg voortvarend wordt gecontinueerd. Een correcte en volledige pensioenadministratie bij zowel het pensioenfonds als haar uitvoeringsorganisaties blijft ook in 2012 een belangrijk aandachtspunt van het Algemeen Bestuur. De aanbevelingen die de Nederlandsche Bank daarover in april 2012 aan pensioenfondsen heeft gedaan naar aanleiding van het sectorbrede onderzoek naar de kwaliteit van pensioenadministraties (Quinto-P) zijn daarbij voor het Algemeen Bestuur leidend. VOORUITBLIK 2012 Het garantiecontract met AEGON loopt door tot eind Het pensioenfonds gaat, samen met externe adviseurs, in 2012 verder met het vinden van het antwoord op de vraag hoe vanaf 2015 hiermee verder te gaan. Eén ding is daarbij zeker: ook als het garantiecontract niet zou worden verlengd, blijven, zolang AEGON haar verplichtingen nakomt, alle op dat moment bestaande pensioenuitkeringen in de hierbij verzekerde regelingen in de toekomst gegarandeerd. Het contract wordt in dat geval premievrij gemaakt. Door de val van het kabinet Rutte eind april 2012 en het daaropvolgende Lente akkoord over de begroting 2013, lijken vergaande maatregelen op korte termijn ten aanzien van de AOW en aanvullende pensioenen niet uitgesloten. Zo wordt een stapsgewijze verhoging van de AOW-leeftijd voorgesteld tot 67 jaar in 2023 die reeds start op 1 januari Eerder was de Tweede Kamer al akkoord gegaan met een kabinetsvoorstel tot verhoging van de fiscale pensioenrichtleeflijd. Dat is de pensioendatum zoals die in het pensioenreglement is opgenomen en waarop de fiscaal maximale premiestaffel in de beschikbarepremieregeling is berekend. Deze pensioenrichtleeftijd wordt per 1 januari 2014 in één keer met twee jaar verhoogd van de huidige 65 jaar naar 67 jaar. Daarnaast is in het Lente akkoord afgesproken om de maximale jaarlijkse fiscale opbouwpercentages voor het aanvullend pensioen met ongeveer 5% neerwaarts bij te stellen. Dit alles leidt er in de nabije toekomst toe dat langere pensioenopbouw nodig is voor eenzelfde pensioenresultaat. Bovendien ontstaat er een structureel verschil tussen de fiscale pensioenleeftijd en de AOWleeftijd. Alleen al vanuit communicatief oogpunt richting deelnemers wordt dit een hele uitdaging. Het is aan het arbeidsvoorwaardenoverleg binnen Deloitte Ondernemingsraad en Raad van Bestuur om te besluiten hoe met een wijziging van de pensioenrichtleeftijd in de beschikbarepremieregeling om te gaan. Verkort jaarverslag 2011 Pagina 7

8 BALANS PER 31 DECEMBER (x 1.000) 31 december december 2010 Activa Beleggingen voor risico pensioenfonds Beleggingen voor risico deelnemers Herverzekeringsdeel technische voorzieningen Vorderingen en overlopende activa Passiva Stichtingskapitaal en reserves Technische voorzieningen AEGON Technische voorzieningen overige verzekeringsmaatschappijen Pensioenverplichtingen voor risico deelnemers Schulden en overlopende passiva STAAT VAN BATEN EN LASTEN (x 1.000) Baten Premiebijdragen (van werkgever en werknemers) Premiebijdragen voor risico deelnemers Beleggingsresultaten risico pensioenfonds Beleggingsresultaten voor risico deelnemers -/ Baten uit herverzekering Mutatie vordering herverzekeringsdeel technische voorzieningen Overige baten Lasten Mutaties in de technische voorziening AEGON Mutaties technische voorzieningen overige verz.maatschappijen Pensioenuitkeringen Pensioenuitvoeringskosten Saldo overdracht van aanspraken -/- 10 -/- 322 Mutatie voorziening voor risico deelnemers Overige mutaties voor risico deelnemers Herverzekeringen 947 -/- 213 Lasten uit herverzekering / Overige lasten Saldo van baten en lasten -/ Pensioenfonds Deloitte Postbus AA Rijswijk Tel ALGEMEEN BESTUUR J. Volkers R.J. Zijlman J. Bout J.C.M. Hendriks L.M.H.J. van Hoorn I.M. Laan BEOORDELINGSRAAD F. Bracht C.E.J. Houwen W. de Jong ACCOUNTANT KPMG Accountants NV CERTIFICEREND ACTUARIS Sprenkels & Verschuren BV RAADGEVEND ACTUARIS Montae Advies BV Verkort jaarverslag 2011 Pagina 8