Jaarverslag per 31 december 2016 VDK PENSION FUND. Belgisch Pensioenfonds

Transcriptie

1 Jaarverslag per 31 december 2016 VDK PENSION FUND Belgisch Pensioenfonds Gemeenschappelijk beleggingsfonds met een veranderlijk aantal rechten van deelneming die belegt in effecten en liquide middelen Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd op basis van het huidige uitgifteprospectus, samen met de essentiële beleggersinformatie.

2 INHOUDSOPGAVE 1 Organisatie van het pensioenfonds Beheersverslag van het pensioenfonds Lanceringsdatum van het pensioenfonds Beursnotering Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten Verslag van de commissaris, erkende revisor Krachtlijnen van het beleggingsbeleid Benchmark Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Risicoklasse Resultaatverwerking Balans Resultatenrekening Samenvatting van de waarderingsregels Samenvatting van de regels Wisselkoersen Samenstelling van de activa en kerncijfers Samenstelling van de activa op 31/12/ Wijzigingen in de samenstelling van de activa van het VDK Pension Fund Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de nettoinventariswaarde Returns Kosten Toelichting bij de financiële staten

3 1 Organisatie van het pensioenfonds Maatschappelijke zetel van de beheervennootschap Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Oprichtingsdatum 13 februari 1987 Type van beheer beheervennootschap Capfi Delen Asset Management N.V. Jan Van Rijswijcklaan Antwerpen Raad van Bestuur Dhr. Jacques Delen, voorzitter Dhr. Paul De Winter, bestuurder Dhr. Thierry Maertens, bestuurder Dhr. Michel Vandenkerckhove, effectieve leider Dhr. Patrick François, effectieve leider Dhr. Antoine de Séjournet de Rameignies, bestuurder Dhr. Philippe de Spirlet, bestuurder Dhr. Christian Callens, bestuurder Mevr. Monique Leys, bestuurder Dhr. Gregory Swolfs, effectieve leider Dhr. Chris Bruynseels, effectieve leider Commissaris: Ernst&Young Bedrijfsrevisoren BCBVA vertegenwoordigd door mevr. Christel Weymeersch. Commissaris, erkende revisor KPMG Bedrijfsrevisor burg. CBVA, Prins Boudewijnlaan 24 D te 2550 Kontich vertegenwoordigd door Dhr. Erik Clinck. Financiële groep die het gemeenschappelijk beleggingsfonds promoot V.D.K. Spaarbank N.V. Sint-Michielsplein 16 te 9000 Gent Bewaarder Delen Private Bank N.V., Jan Van Rijswijcklaan 184 te 2020 Antwerpen Financieel portefeuillebeheer Degroof Petercam Institutional AM N.V. Administratief en boekhoudkundig beheer Capfi Delen Asset Management N.V., Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen Financiële dienst V.D.K. Spaarbank N.V. Sint-Michielsplein 16 te 9000 Gent Distributeurs V.D.K. Spaarbank N.V. Sint-Michielsplein 16 te 9000 Gent 3

4 2 Beheersverslag van het pensioenfonds 2.1 Lanceringsdatum van het pensioenfonds Het pensioenfonds werd gestart op 13 februari 1987 als Accent Pension Fund. Sinds 1 september 2015 draagt het pensioenfonds de naam VDK Pension Fund. 2.2 Beursnotering De rechten van deelneming van het gemeenschappelijk beleggingsfonds worden niet verhandeld op een beurs of een gereglementeerde markt. 2.3 Informatie aan de aandeelhouders VDK Pension Fund is een Belgisch gemeenschappelijk beleggingsfonds dat opgericht werd op 13 februari 1987 voor een onbeperkte duur met het oog op het pensioensparen en door de Minister van Financiën erkend op 21 februari VDK Pension Fund wordt beheerd door de naamloze vennootschap Capfi Delen Asset Management nv, Jan Van Rijswijcklaan 178 te 2020 Antwerpen. De uitgifteprospectus, het beheersreglement, de Essentiële Beleggersinfomatie, de halfjaarlijkse verslagen en jaarverslagen zijn verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de beheersvennootschap. De netto-inventariswaarde, de emissieprijs en de terugbetalingprijs zowel alle berichten aan de houders van de deelbewijzen worden bekendgemaakt in twee Belgische dagbladen zijnde De Tijd en L Echo. Deze gegevens zijn eveneens verkrijgbaar op de maatschappelijke zetel van de beheervennootschap. 2.4 Algemeen overzicht van de markten In 2016 zijn de neerwaartse risico's voor de wereldeconomie aanzienlijk gebleven en was ook de volatiliteit op de financiële markten hoog. Die risico's waren onder meer de onzekerheid over het tempo van de renteverhogingen van de Amerikaanse Fed, de doeltreffendheid van de nieuwe stimuleringsmaatregelen van de ECB, de Amerikaanse verkiezingen en de aanhoudende bezorgdheid over de evenwichtsoefening van de Chinese economie. De hoge volatiliteit begon in januari, toen de aandelenmarkten kelderden door de aanhoudende bezorgdheid over China. Bovendien begon de Amerikaanse economie het jaar teleurstellend door het strenge winterweer, de sterke dollar en de zwakke investeringen in de sector van de schalieolie door de onophoudelijke daling van de olieprijzen. In juni koos het VK ervoor om de EU te verlaten, tot verrassing van de financiële markten. De rentevoeten bereikten inmiddels een nieuw dieptepunt. De Chinese cijfers vertoonden echter geleidelijk tekenen van stabilisatie en de vertrouwensindicatoren in de ontwikkelde wereld herleefden in de tweede helft van het jaar. Het zwakke economische herstel in Europa begon aan te trekken. De verkiezing van Donald Trump als de nieuwe president van de VS veroorzaakte een nieuwe schokgolf op de markten en zorgde voor hogere rentevoeten en flink hogere aandelenprijzen. Na het Italiaanse nee op het grondwetsreferendum nam Renzi ontslag, maar het optimisme hield op de financiële markten goed stand. Verenigde Staten Na een zwak begin van het jaar trok de groei in het tweede halfjaar enigszins aan. De indicatoren voor het bedrijfsvertrouwen vertoonden al voor Trump s verkiezingsoverwinning tekenen van verbetering. Alles bij elkaar stemden de voorlopende indicatoren nog steeds overeen met een algemene groei van zo'n 2%. 4

5 De verwerkende industrie leed onder de sterkere USD en de problemen in de energiesector. Het vertrouwen in de dienstensector hield echter beter stand. In lijn met de evolutie die we de afgelopen jaren hebben vastgesteld, viel de globale groei van de productiviteit bovendien nog steeds tegen en waren de vooruitzichten voor investeringen nog steeds zwak gezien de negatieve winstgroei en de relatief lage capaciteitsbenutting. Globaal genomen hebben de consumentenuitgaven goed stand gehouden in een context van lage energieprijzen, het voortgezette herstel van de woningmarkt en een behoorlijke groei van de werkgelegenheid. Het herstel in de arbeidsmarkt ging verder. Het aantal aangevraagde werkloosheidsuitkeringen blijft erg laag en de officiële werkloosheid is verder gedaald tot onder de 5%. De algemene inflatie vertoont tijdens de periode een stijgende trend als gevolg van basiseffecten die verband houden met de energieprijzen. Belangrijker is het bescheiden stijgingstempo van de onderliggende inflatie. Trumps plannen houden opwaartse risico's voor de inflatie in (invoerrechten, strengere immigratieprocedures, fiscale stimuleringsmaatregelen). De Fed voerde in december een renteverhoging in en verhoogde zo het bereik van de fedfundsrente. Europa De economie van de eurozone heeft in de loop van 2016 een matige groei gekend. In de nabije toekomst zou de economische activiteit goed stand moeten houden gezien de gunstige context van lage energieprijzen, het huidige lagerenteklimaat en de zwakke euro. Hoewel de conjunctuur in de eurozone blijft herstellen, is dit herstel verre van spectaculair en zal de regio ook in 2017 met structurele problemen blijven kampen. De vooruitzichten voor 2017 liggen inderdaad niet voor de hand, met verkiezingen in Nederland, Frankrijk en Duitsland. Ook de gevolgen van de Brexit zijn nog steeds onzeker en zullen wellicht voor bijkomende problemen zorgen. Net als de waargenomen verbetering in de economische activiteit, is ook de arbeidsmarkt hersteld. In de hele regio neemt de werkloosheid af. Een belangrijke kanttekening is dat de werkloosheid bij jongeren zorgwekkend hoog blijft, vooral in Griekenland en Italië. De Europese politiek blijft een reden tot bezorgdheid: de muntunie kampt immers nog steeds met existentiële problemen, wat blijkt uit het toenemende populisme en de afnemende bereidheid tot verdere fiscale integratie. In een aanzienlijk aantal Europese lidstaten is het vertrouwen in het economische beleid van de regering nog steeds erg laag. Dit zijn de onderliggende tendensen die mede verantwoordelijk waren voor de beslissing van het VK in juni om uit de EU te stappen. De aanvankelijke gevolgen van de Brexit voor de markt waren negatief, vooral voor het Britse pond, dat zakte tot zijn laagste peil in verschillende jaren. De impact op de vertrouwensindicatoren is vooralsnog bescheiden gebleven. Hoewel er eind mei een nieuw politiek akkoord werd bereikt, is er nog steeds geen structurele oplossing voor de Griekse situatie, die eens te meer op de lange baan is geschoven. De opgelegde begrotingsinspanningen houden Griekenland in de greep van een recessie met een torenhoge werkloosheid en overheidsschuld. De economische en maatschappelijke situatie blijft onhoudbaar zwak. In Italië is de politieke onzekerheid toegenomen na het 'nee' op het grondwetsreferendum van december. De nieuwe overgangsregering van Gentiloni wordt beschouwd als een tussenoplossing tot er in de tweede jaarhelft van 2017 nieuwe verkiezingen kunnen worden gehouden. Door het QE-programma van de ECB is het echter onwaarschijnlijk dat de spreads op overheidsobligaties sterk zullen stijgen. De algemene inflatie blijft inmiddels laag door de scherpe daling van de energieprijzen eerder dit jaar, maar basiseffecten hebben de inflatie tegen het einde van het jaar steun geboden. Ondanks het stimulerende beleid van de ECB blijven de onderliggende prijsmetingen bijzonder zwak en weerspiegelen ze de futloze arbeidsmarkt. Want ondanks de recentste versoepelingsmaatregelen van maart blijft het voor de ECB een enorm moeilijke klus om de inflatie op korte termijn op te trekken naar haar streefdoel van 2%. Ze heeft haar versoepelende beleid dan ook nog niet opgeborgen. In december heeft de vergadering van de raad van bestuur besloten om het activa-aankoopprogramma te verlengen tot december 2017, maar het bedrag vanaf april 2017 te verlagen tot 60 miljard per maand, en om de 5

6 minimumgrens voor de depositorente als technische aankooplimiet in het QE-programma af te schaffen. Japan In Japan heeft de economische activiteit het nog steeds moeilijk, hoewel de indicatoren voor het bedrijfsvertrouwen tegen het einde van het jaar geleidelijk zijn gestegen. Ondanks de krappere arbeidsmarkt blijft de groei van de lonen gematigd. De inflatie ligt inmiddels nog steeds aanzienlijk onder het 2%-streefdoel van de Japanse centrale bank. Ondanks de trage economische activiteit, de waardestijging van de JPY en de dalende aandelenkoersen in de eerste helft van 2016, heeft de BoJ op zijn vergadering van juli geen extra stimuleringsmaatregelen aangekondigd. De regering-abe kondigde inmiddels wel een nieuw fiscaal stimuleringspakket aan van 28,1 miljard JPY (circa 5.6% van het bbp). Slechts een deel daarvan vertegenwoordigt nieuwe overheidsuitgaven (7,5 miljard JPY waarvan 4,6 JPY in 2016). Al de verklaringen over aanzienlijke fiscale stimulus zijn dus sterk overdreven. Niettemin zou het BBP daardoor volgend jaar iets kunnen stijgen. Op haar septembervergadering presenteerde de BoJ daarentegen haar nieuwe QQE-programma, met controlemaatregelen voor de rentecurve (door te streven naar een 10-jaarsrente van circa 0%) en mikt ze op een inflatie boven het streefdoel. Dit alles impliceert dat de BoJ haar sterke voorkeur voor monetaire versoepeling zal behouden. Opkomende markten De vertraging die de laatste jaren in de opkomende markten kon worden waargenomen weerspiegelt verschillende factoren, waaronder het negatieve effect van de lagere grondstoffenprijzen, strengere externe financiële omstandigheden als gevolg van het vooruitzicht van de renteverhogingscyclus in de VS, de schuldenlast van de privésector, economische veranderingen in China, structurele knelpunten en onrust over (geo)politieke factoren. Bovendien zijn er tekenen van een voortijdige de-industrialisering in verschillende belangrijke opkomende markten, wat zorgen baart voor de middellange tot langere termijn. Na een periode van een (iets) minder sterke USD en de opleving van de grondstoffenprijzen is het sentiment ten aanzien van opkomende markten tijdens de eerste drie kwartalen van 2016 niettemin verbeterd. Na de verkiezing van Trump in november zijn de vooruitzichten voor opkomende markten onzekerder geworden, vooral voor Mexico en China. De moeilijke evenwichtsoefening van China en onzekerheden in verband met de verstrakking van het monetaire beleid in de VS zouden makkelijk meer zwakke punten van groeilanden aan het licht kunnen brengen. De vrees voor een harde landing in China is de afgelopen maanden afgenomen en een aanzienlijke eenmalige waardedaling is vermeden, althans voorlopig. De combinatie van monetaire en begrotingsmaatregelen ligt aan de basis van een cyclisch herstel. De vooruitzichten voor China op middellange tot langere termijn zullen uiterst moeilijk blijken in onze ogen. Bovendien zou het geen verrassing zijn als er weldra opnieuw bezorgdheid ontstaat over de duurzaamheid van het huidige herstel. De context van vervalste groeicijfers, stijgende woningprijzen en de aanhoudend snelle groei van de kredieten zijn verre van geruststellend en zullen aanleiding geven tot nog meer bezorgdheid over de stand van de Chinese economie. Het zal voor de Chinese beleidsmakers bijna onmogelijk zijn om de ambitie van een sterke groei te verzoenen met de behoefte aan de voortzetting van de economische evenwichtsoefening en tegelijkertijd de 'stop-and-go'-beleidsmaatregelen van de laatste jaren te vermijden. Daarom zullen de zorgen over China, ondanks de recente stilte, in de niet zo verre toekomst wellicht weer de kop opsteken. Bij andere grote opkomende markten zijn de groeivooruitzichten relatief positief, bijvoorbeeld bij grondstoffenimporteurs zoals India of de Filippijnen, hoewel India kampt met een tijdelijke vertraging door de valutamaatregelen die in november 2016 werden geïntroduceerd. Opkomende markten die afhankelijk zijn van grondstoffen ondervinden nog steeds moeilijkheden om zich aan te passen aan de lagere grondstoffenprijzen. Die aanpassing kan tot uiting komen in een lagere wisselkoers voor landen waarvan de valuta niet aan een andere valuta is gekoppeld (Rusland), het gebruik van reserves om de lagere inkomsten op te vangen (Saoedi-Arabië) of een begrotingsconsolidatie die zo groeivriendelijk mogelijk is. 6

7 Voor de opkomende markten in het algemeen blijft de inflatie onder controle. Toch bestaan er aanzienlijke verschillen tussen afzonderlijke landen. Hoewel de inflatie zich in landen als Turkije nog steeds op een oncomfortabel hoog niveau bevindt, blijft ze in andere landen zoals Korea, de Filippijnen, Polen of Hongarije onder het streefdoel. Globaal zou de combinatie van een zwakke economische activiteit, de stabilisering van valuta's van opkomende markten en grondstoffenprijzen de inflatie in opkomende markten onder controle moeten houden. Valutamarkten De verwachtingen over de uiteenlopende verschillen in monetair beleid in de VS en de eurozone, waarbij de Fed de rente gestaag verhoogt en de ECB meer stimuleringsmaatregelen neemt, en de vooruitzichten van Trump als president van de VS, zijn in 2016 een belangrijke bepalende factor geweest voor de waardestijging van de dollar. Vanuit een theoretisch langetermijnstandpunt lijkt de USD echter aan de dure kant. Anderzijds zouden verdere aanwijzingen van een nakende volgende renteverhoging door de Fed, de invoering van de beloofde begrotingsmaatregelen door de regering-trump of aanhoudende risicoaversie vanwege de Brexit kunnen leiden tot iets sterkere veilige-havenvaluta's zoals de USD. Zelfs na de scherpe daling van het GBP meteen na de Brexit-beslissing blijven de vooruitzichten voor het GBP negatief en blijft de volatiliteit waarschijnlijk hoog. Door de Brexit-beslissing, de reeds bescheiden groeivooruitzichten en de zwakke onderliggende inflatiedruk nam de kans op een renteverlaging door de BoE in de zomer toe. De Britse economie wist ook na de Brexitbeslissing goed stand te houden, wat tegen het einde van het jaar gunstig bleek voor het GBP. De JPY is in de eerste helft van 2016 gestegen maar maakte een bocht in de tweede jaarhelft en zette een daling in. De wisselkoers wordt in aanzienlijke mate bepaald door toekomstige beslissingen van zowel de BoJ als de ECB. De dreigende kans op een scherpe vertraging in China houdt voor de JPY een opwaarts risico in. Valuta's van opkomende markten zijn in de eerste drie kwartalen van 2016 gestegen maar werden na Trump s verkiezing massaal verkocht. Een strenger monetair beleid en de Fed die haar nulrentebeleid achterwege laat, scheppen voor valuta's van opkomende markten bovendien nog steeds een moeilijk klimaat, vooral voor landen met een aanzienlijk tekort op de lopende rekening (met als opvallendste voorbeelden Turkije en Zuid-Afrika). Gezien de waardedaling die al sinds de lente van 2013 wordt waargenomen en de recente stabilisering van voorlopende indicatoren, lijkt het risico van een nieuwe rake klap inmiddels kleiner. In tegenstelling tot wat veel waarnemers al eerder vreesden, is een grote eenmalige waardedaling van de RMB geen werkelijkheid geworden. Niettemin zijn de kapitaaluitstromen tegen eind 2016 toegenomen. Chinese beleidsmakers hebben de afgelopen maanden tal van initiatieven genomen om de flexibiliteit van de wisselkoers en de openstelling van de kapitaalrekening te verbeteren. Deze inspanningen werden beloond toen de RMB in oktober werd opgenomen in het mandje van SDR-valuta's van het IMF. 7

8 2.5 Verslag van de commissaris, erkende revisor Verslag van de commissaris aan de algemene vergadering van de deelnemers van VDK Pension Fund openbaar gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht met een veranderlijk aantal rechten van deelneming over het boekjaar afgesloten op 31 december 2016 Overeenkomstig de wettelijke en statutaire bepalingen, brengen wij u verslag uit in het kader van ons mandaat van commissaris. Dit verslag omvat ons verslag over de jaarrekening voor het boekjaar afgesloten op 31 december 2016, zoals hieronder gedefinieerd, en omvat tevens ons verslag betreffende overige door wet- en regelgeving gestelde eisen. Verslag over de jaarrekening - Oordeel zonder voorbehoud Wij hebben de controle uitgevoerd van de jaarrekening van VDK Pension Fund openbaar gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht met een veranderlijk aantal rechten van deelneming ( het Beleggingsfonds ) over het boekjaar afgesloten op 31 december 2016, opgesteld in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel (Koninklijk Besluit van 10 november 2006 op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming). Deze jaarrekening omvat de balans op 31 december 2016, de resultatenrekening voor het boekjaar afgesloten op die datum, evenals de toelichting. Het eigen vermogen bedraagt EUR ,62 en de resultatenrekening sluit af met een winst van het boekjaar van EUR ,90. Verantwoordelijkheid van het bestuursorgaan van de beheervennootschap voor het opstellen van de jaarrekening Het bestuursorgaan van de beheervennootschap is verantwoordelijk voor het opstellen van de jaarrekening die een getrouw beeld geeft in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, alsook voor het implementeren van een interne beheersing die het bestuursorgaan noodzakelijk acht voor het opstellen van een jaarrekening die geen afwijkingen van materieel belang bevat, die het gevolg zijn van fraude of van fouten. Verantwoordelijkheid van de commissaris Het is onze verantwoordelijkheid een oordeel over deze jaarrekening tot uitdrukking te brengen op basis van onze controle. Wij hebben onze controle volgens de internationale controlestandaarden (ISA s) zoals deze in België werden aangenomen, uitgevoerd. Die standaarden vereisen dat wij aan de deontologische vereisten voldoen alsook de controle plannen en uitvoeren om een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. 8

9 Een controle omvat werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de in de jaarrekening opgenomen bedragen en toelichtingen. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de beoordeling door de commissaris, met inbegrip van diens inschatting van de risico s van een afwijking van materieel belang in de jaarrekening als gevolg van fraude of van fouten. Bij het maken van die risico-inschatting neemt de commissaris de interne beheersing van het Beleggingsfonds in aanmerking die relevant is voor het opstellen door het Beleggingsfonds van de jaarrekening, die een getrouw beeld geeft, teneinde controlewerkzaamheden op te zetten die in de gegeven omstandigheden geschikt zijn maar die niet gericht zijn op het geven van een oordeel over de effectiviteit van de interne beheersing van het Beleggingsfonds. Een controle omvat tevens een evaluatie van de geschiktheid van de gehanteerde waarderingsregels en van de redelijkheid van de door het bestuursorgaan van de beheervennootschap gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van de presentatie van de jaarrekening als geheel. Wij hebben van de aangestelden van het Beleggingsfonds en van het bestuursorgaan van de beheervennootschap de voor onze controle vereiste ophelderingen en inlichtingen verkregen. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om daarop ons oordeel zonder voorbehoud te baseren. Oordeel zonder voorbehoud Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van het vermogen en de financiële toestand van het Beleggingsfonds op 31 december 2016 evenals van zijn resultaten voor het boekjaar eindigend op die datum, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel. Verslag betreffende overige door wet- en regelgeving gestelde eisen Het bestuursorgaan van de beheervennootschap is verantwoordelijk voor het opstellen en de inhoud van het beheersverslag, het naleven van de wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften die van toepassing zijn op het voeren van de boekhouding, alsook van het naleven van de toepasselijke wetgeving en van de statutaire bepalingen van het Beleggingsfonds. In het kader van ons mandaat en overeenkomstig de Belgische bijkomende norm bij de in België van toepassing zijnde internationale controlestandaarden, is het onze verantwoordelijkheid om, in alle van materieel belang zijnde opzichten, de naleving van bepaalde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften na te gaan. Op grond hiervan doen wij de volgende bijkomende verklaringen die niet van aard zijn om de draagwijdte van ons oordeel over de jaarrekening te wijzigen: Het beheersverslag behandelt de door de wet vereiste inlichtingen, stemt overeen met de jaarrekening en bevat geen van materieel belang zijnde inconsistenties ten aanzien van de informatie waarover wij beschikken in het kader van ons mandaat. Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd overeenkomstig de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften. 9

10 De resultaatverwerking, die aan de algemene vergadering wordt voorgesteld, stemt overeen met de wettelijke en statutaire bepalingen. Het Beleggingsfonds heeft de bepalingen van het artikel 30 van het Koninklijk Besluit van 10 november 2006 inzake het neerleggen van de jaarrekening van het Beleggingsfonds over het boekjaar 2015 als bijlage bij de jaarrekening van de beheervennootschap binnen de zeven maanden na het afsluiten van het boekjaar, niet nageleefd. Voor het overige dienen wij u geen andere verrichtingen of beslissingen mede te delen die in overtreding met de statutaire bepalingen of de toepasselijke wetgeving zijn gedaan of genomen. Kontich, 2 maart 2017 KPMG Bedrijfsrevisoren Commissaris vertegenwoordigd door Erik Clinck Bedrijfsrevisor 10

11 2.6 Krachtlijnen van het beleggingsbeleid De beleggingspolitiek van VDK Pension Fund is door zijn aard op de lange termijn gericht: - Het grootste deel van de activa is belegd in aandelen. - Een in tijd gespreide obligatieportefeuille. - Een minimum aan contanten om uittredingen op te vangen. Een nieuwe wet op de Belgische pensioenspaarfondsen ging in werking op 1 april Vanaf die datum viel de verplichting voor pensioenspaarfondsen weg om minimaal 30 procent van hun activa te beleggen in Belgische aandelen. Sinds de Wet op de Belgische pensioenspaarfondsen van 1 april 2004 gelden volgende regels voor de asset allocatie: max. 75% obligaties of andere schuldinstrumenten; max. 75% aandelen; max. 10% liquiditeiten; max. 20% in andere munt dan euro; Op het niveau van de aandelen en obligaties zijn er nog extra regels toe te passen: aandelenportefeuille max. 70% aandelen met een beurskapitalisatie van meer dan 3 miljard euro (binnen EER) max. 30% aandelen met een beurskapitalisatie van minder dan 3 miljard euro (binnen EER) max. 20% aandelen buiten EER obligatieportefeuille max. 40% schuldpapier in euro of andere munten uit de Europese Economische Ruimte (EER) max. 40% schuldpapier in andere munten. 2.7 Benchmark Er wordt geen benchmark gevolgd. 2.8 Tijdens het boekjaar gevoerd beleid De inventariswaarde van het fonds steeg 1.89% in Het fonds behaalde een positief rendement over het jaar, voornamelijk dankzij de overwogen positie in aandelen ten overstaan van obligaties. De onderwogen duratie-positie in het vastrentende segment zorgde ervoor dat het fonds niet optimaal kon profiteren van de dalende rentevoeten in de eerste jaarhelft. Het aandelensegment werd beïnvloed door de grote rotatie die plaatsvond in de markten uit defensieve waarden richting cyclische waarden n.a.v. de stijgende rentevoeten. Kwalitatieve groeibedrijven presteerden in deze omgeving minder goed dan het waarde segment. In het begin van het jaar positioneerden we de portefeuille defensiever naar aanleiding van de heersende risicoaversie op de markt. Inkomende liquiditeiten werden opportunistisch belegd. Gegeven de positieve ramificaties van de ECB stimulusmaatregelen op de banksector verlaagden we het ondergewicht in de banksector. Verder verhoogden we onze posities in aandelen die naar onze mening over-verkocht werden en/of een degelijk dividendrendement boden. In overeenstemming met onze strategie voor activa-allocatie bleven we echter voorzichtig in onze aandelenselectie over het tweede kwartaal. Aan het begin van het derde kwartaal positioneerden we de portefeuille ietwat cyclischer met aankopen in de auto en de chemie sector. We verhoogden tevens de posities in de pharma sector, aangezien deze volgens ons veel waarde vervatten. Na de zomer beslisten we wat winst te nemen op vastgoedwaarden, die tot dan toe een mooi rendement wisten neer te zetten. De vrees voor stijgende rentevoeten 11

12 zet immers een domper op hun aandelenkoersen. Verder verlaagden we de sectoren die het gevoeligst zijn aan stijgende interestvoeten en onze blootstelling aan Italiaanse aandelen n.a.v. het referendum over de grondwetshervorming. In december positioneerden we het fonds nog wat cyclischer aangezien we denken dat deze reflatietrend zich nog verder kan doorzetten. We financierden deze transacties voornamelijk d.m.v. de afbouw van de overheidsobligatiepositie. In het vastrentende segment profiteerden we van de sterke daling van de rentevoeten in Europese overheidsobligaties om wat winst te nemen op onze positie in core Europese overheidsobligaties. Anderzijds namen we een positie in langlopend Amerikaans overheidspapier om te kunnen profiteren van een eventuele appreciatie van de USD en verlaagden we onze blootstelling naar Portugal gegeven het verhoogde risicoprofiel (maatregelen nieuwe regering). We besloten tevens om onze posities in bedrijfsobligaties van niet-financiële emittenten uitgedrukt in euro verder uit te breiden om te kunnen profiteren van de verdere daling van de spreads na de beslissing van de ECB om zijn activa-aankoopprogramma uit te breiden naar bedrijfsobligaties (excl. banken) in euro. We richtten ons vooral op nieuwe uitgiften van kwalitatief beleggingspapier (investment grade) op de primaire markt, daar de activiteit op de secundaire markt bijna onbestaande was. Ook in de tweede jaarhelft dreven we de positie in EUR IG bedrijfsobligaties verder op en kochten we een eerste positie in inflatie-gelinkte VS obligaties. Na de zomer kochten we EUR bedrijfsobligaties van Amerikaanse emittenten die een mooie rendementspick-up geven. We verlaagden de rentegevoeligheid van de Italiaanse overheidsobligatiepositie en we switchten een deel van de Franse overheidsobligaties in liquide bedrijfsobligaties als hedge voor de opkomende verkiezingen. We behielden onze kortere duratie-strategie doorheen het jaar en behouden onze positieve stance t.o.v. bedrijfsobligaties. 2.9 Toekomstig beleid 2017 zal opnieuw een bewogen jaar worden voor Europa gezien de belangrijke verkiezingen in drie kernlanden, de (mogelijks) officiële aanvraag van de Brexit en de veranderende wereldorde met Donald Trump en co in de VS. We denken dat de rotatie in aandelen uit lange duratie/groeiaandelen naar waarde aandelen verder kan gaan. Het behalen van rendement zal daarom net als in 2016 voornamelijk bepaald worden door een correcte sectorallocatie. We kunnen een verdere normalisatie van de rentevoeten verwachten in 2017 maar denken dat de Europese interestvoeten op een relatief laag niveau zullen blijven, zeker in historische context. Behoudens externe schokken denken we niet dan de ECB weldra zal opteren voor een verstrakking van hun monetaire beleid (lage kerninflatie houdt aan en loongroei verrast negatief). Inflatie-gelinkte obligaties zijn nog steeds goedkoop gewaardeerd en verdisconteren een scenario waarin de ECB haar inflatietarget van 2% niet zal halen in de komende 5-10 jaar. De drukke politieke agenda in Europa kan opportuniteiten genereren in bedrijfspapier mocht het renteverschil tussen overheids- en bedrijfsobligaties tijdelijk verwijden. In het overheidsobligatiegedeelte zijn we geneigd Frankrijk te verlichten en Spanje op te trekken als hedge tegen de opkomende verkiezingen. Aan de start van 2017 geven we de voorkeur aan aandelen boven obligaties, maar met de vele onzekerheden die onze vooruitzichten kunnen beïnvloeden in het achterhoofd: - De nieuwe administratie van president Trump gaat van start in de VS - Belangrijke verkiezingen in Europa (Frankrijk, Nederland, Duitsland, ) - Formele start van de Brexit - 12

13 2.10 Risicoklasse De waarde van een recht van deelneming kan stijgen of dalen en de belegger kan minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd. Overeenkomstig Verordening 583/2010 is een synthetische risico- en opbrengstindicator bepaald. Deze geeft een cijfermatige aanduiding van de mogelijke opbrengst van het compartiment, maar ook van het bijhorende risico, berekend in de uitdrukkingsmunt van het compartiment. De indicator weerspiegelt de volatiliteit van het compartiment en wordt geformuleerd als een cijfer tussen 1 en 7. Hoe hoger het cijfer, hoe hoger de mogelijke opbrengst, maar ook hoe moeilijker voorspelbaar dit rendement. Ook hogere verliezen zijn mogelijk. Het laagste cijfer betekent niet dat de belegging volledig risicoloos is. Wel wijst het erop dat, vergeleken met hogere cijfers, dit product normaal een lager, maar eveneens beter voorspelbaar rendement zal bieden. De synthetische risico- en opbrengstindicator wordt geregeld geëvalueerd en kan dus verlaagd of verhoogd worden op basis van gegevens uit het verleden. Gegevens uit het verleden zijn niet altijd een betrouwbare aanwijzing voor opbrengst en risico in de toekomst. Het meest recente cijfer van de indicator is terug te vinden in de Essentiële Beleggersinformatie onder de afdeling risico- en opbrengstprofiel. Het VDK Pension Fund bevindt zich in risicoklasse 5, op een schaal van 1 tot Resultaatverwerking Het resultaat van een pensioenfonds wordt steeds gekapitaliseerd. 13

14 3 Balans Afdeling 1. - Balansschema 31/12/16 31/12/15 in EUR in EUR TOTAAL NETTO ACTIEF , ,75 I Vaste activa 0,00 0,00 A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa II Effecten, geldmarktinstrumenen, ICB's en financiële derivaten , ,38 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,15 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2.zonder "embedded" financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten , ,93 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,30 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,00 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming F. Financiële derivaten III Vorderingen en schulden op méér dan één jaar 0,00 0,00 A. Vorderingen B. Schulden IV Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar , ,86 A. Vorderingen a. Te ontvangen bedragen , ,86 b. Fiscale Tegoeden ,48 c. Collateral d. Andere B. Schulden a. Te betalen bedragen (-) b. Fiscale schulden (-) c. Ontleningen (-) d. Collateral (-) e. Andere (-) V Deposito's en liquide middelen , ,97 A. Banktegoeden op zicht , ,97 B. Banktegoeden op termijn C. Andere VI Overlopende rekeningen , ,46 A. Over te dragen kosten B. Verkregen opbrengsten , ,51 C. Toe te rekenen kosten (-) , ,97 D. Over te dragen opbrengsten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN , ,75 A. Kapitaal , ,58 B. Deelneming in het resultaat , ,93 C. Overgedragen resultaat D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,24 14

15 Afdeling 2. - Posten buiten-balansstelling I Zakelijke zekerheden (+/-) 0,00 0,00 A. Collateral a. Effecten/gelmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's B. Andere zakelijke zekerheden (+/-) a. Effecten/geldmarktinstrumenten b. Liquide middelen/deposito's II Onderliggende waarden van optiecontracten en warrants (+) 0,00 0,00 A. Gekochte optiecontracten en warrants B. Verkochte optiecontracten en warrants III Notionele bedragen van de termijncontracten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte termijncontracten B. Verkochte termijncontracten IV Notionele bedragen van de swapcontracten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte swapcontracten B. Verkochte swapcontracten V Notionele bedragen van andere financiële derivaten (+) 0,00 0,00 A. Gekochte contracten B. Verkochte contracten VI Niet-opgevraagde bedragen op aandelen 0,00 0,00 VII Verbintenissen tot verkoop wegens cessie-retrocessie 0,00 0,00 VIII Verbintenissen tot terugkoop wegens cessie-retrocessie 0,00 0,00 IX Uitgeleende financiële instrumenten 0,00 0,00 15

16 4 Resultatenrekening 31/12/16 31/12/15 in EUR in EUR Afdeling 3. - Schema van de resultatenrekening I Waardeverminderingen, minderwaarden en meerwaarden , ,15 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties , ,22 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met "embedded" financiële derivaten b.2. Zonder "embedded" financiële derivaten B. Geldmarktinstrumenten , ,32 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen , ,81 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming , ,50 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten 11, ,50 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming ,51 F. Financiële derivaten G. Vorderingen, deposito's, liquide middelen en schulden H. Wisselposities en -verrichtingen a. Financiële derivaten i. Optiecontracten ii. Termijncontracten iii. Swapcontracten iv. Andere b. Andere wisselposities- en verrichtingen , ,39 II Opbrengsten en kosten van de beleggingen , ,93 A. Dividenden , ,87 B. Interesten (+/-) a. Effecten en geldmarktinstrumenten , ,84 b. Deposito's en liquide middelen , ,33 c. Collateral (+/-) C. Intresten ingevolge ontleningen (-) D. Swapcontracten E. Roerende voorheffingen (-) a. Van Belgische oorsprong , ,00 b. Van buitenlandse oorsprong , ,45 F. Andere opbrengsten van beleggingen III Andere opbrengsten 0,00 0,00 Vergoeding tot dekking van de kosten van verwerving en realisatie van A. de activa, tot ontmoediging van uittredingen en tot dekking van leveringskosten B. Andere IV Exploitatiekosten , ,84 A. Verhandelings-en leveringskosten betreffende beleggingen (-) , ,28 B. Financiële kosten (-) -1,05-1,35 C. Vergoeding van de bewaarder (-) , ,93 D. Vergoeding van de beheerder (-) a. Financieel beheer , ,52 b. Administratief- en boekhoudkundig beheer , ,84 c. Commerciële vergoeding , ,96 E. Administratiekosten (-) F. Oprichtings- en organisatiekosten (-) G. Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen (-) H. Diensten en diverse goederen (-) , ,96 I. Afschrijvingen en voorzieningen voor risico's en kosten (-) J. Taksen , ,75 K. Andere kosten (-) 259, ,25 Opbrengsten en kosten van het boekjaar (halfjaar) , ,09 SUBTOTAAL II + III + IV AA , ,09 16

17 V Winst (verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening , ,24 vóór belasting op het resultaat VI Belastingen op het resultaat VII Resultaat van het boekjaar (halfjaar) , ,24 Afdeling 4. - Resultaatverwerking I. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) , ,17 a. Overgedragen winst (overgedragen verlies) van het vorige boekjaar b. Te bestemmen winst (te verwerken verlies) van het boekjaar , ,24 c. Ontvangen deelnemingen in het resultaat (uitgekeerde , ,93 deelnemingen in het resultaat) II. (Toevoeging aan) onttrekking aan het kapitaal , ,17 III. Over te dragen winst (over te dragen verlies) 0,00 0,00 IV. (Dividenduitkering) 0,00 0,00 17

18 5 Samenvatting van de waarderingsregels 5.1 Samenvatting van de regels De waardering van de activa, passiva en resultatenrekening van het fonds, gebeurt volgens het Koninklijk Besluit van tien november tweeduizend en zes op de boekhouding, de jaarrekening en de periodieke verslagen van bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging met een veranderlijk aantal rechten van deelneming en wordt als volgt vastgesteld: a) Voor vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat die functioneert door toedoen van derde financiële instellingen die een doorlopende notering waarborgen van bied en laatkoersen, wordt de op die markt gevormde actuele biedkoers weerhouden voor de waardering, voor vermogensbestanddelen die op een actieve markt worden verhandeld zonder toedoen van financiële instellingen wordt de slotkoers weerhouden voor de waardering aan reële waarde; b) Indien de actuele bied- of laatkoers niet beschikbaar is, wordt de prijs van de meest recente transactie weerhouden voor de waardering aan reële waarde op voorwaarde dat de economische omstandigheden niet wezenlijk zijn gewijzigd sinds de transactie; c) Indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel wel een georganiseerde of onderhandse markt bestaat doch deze markt niet actief is en de koersen die er zich vormen niet representatief zijn voor de reële waarde, of indien er voor een bepaald vermogensbestanddeel geen georganiseerde of onderhandse markt bestaat, wordt voor de waardering aan reële waarde de actuele reële waarde van soortgelijke vermogensbestanddelen waarvoor een actieve markt bestaat weerhouden, mits deze reële waarde wordt aangepast rekening houdend met de verschillen tussen de gelijkaardige vermogensbestanddelen; d) Indien er geen reële waarde voor een bepaald vermogensbestanddeel bestaat, wordt de reële waarde bepaald a.h.v. andere waarderingstechnieken, mits deze technieken rekening houden met het maximaal gebruik van de marktgegevens, consistent zijn met de algemene aanvaarde economische methodes voor de waardering van financiële instrumenten en op regelmatige basis worden geijkt en de validiteit wordt getest d.m.v het gebruik van prijzen van actuele markttransacties. Tevens dient er rekening gehouden worden met hun onzeker karakter op grond van het risico dat de betrokken tegenpartijen hun verplichtingen niet zouden nakomen; e) Onverminderd de verwerking van de gelopen intresten worden de volgende activa gewaardeerd tegen hun nominale waarde na aftrek van de daarop toegepaste waardeverminderingen en inmiddels verrichte terugbetalingen: 1) tegoeden op zicht op kredietinstellingen 2) verplichtingen in rekening-courant tegenover kredietinstellingen 3) op korte termijn te ontvangen en te betalen bedragen, andere dan Ten aanzien van kredietinstellingen 4) fiscale tegoeden en schulden 5) andere schulden f) Vorderingen op termijn die niet belichaamd zijn in verhandelbare effecten of geldmarktinstrumenten, worden gewaardeerd tegen hun reële waarde. g) Uitstaande optiecontracten op aandelen en op aandelenindexen worden gewaardeerd op basis van de reële waarde van hun premies. De verschillen die voortvloeien uit de waardeschommelingen van deze premies, worden in de resultatenrekening als nietverwezenlijkte waardevermindering of niet-verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. Bij uitoefening van het optiecontract of warrant worden de premies ingeschreven als onderdeel van de aan -of verkoopprijs van de onderliggende effecten. Bij aflopen van het contract zonder uitoefening wordt de oorspronkelijke betaalde of ontvangen waarde van de premie als verwezenlijkte waardevermindering of verwezenlijkte waardevermeerdering geboekt. De onderliggende waarden van optiecontracten en warrants dienen te worden opgenomen in de posten buiten-balanstelling. 18

19 h) Termijn-contracten, zoals futures, forward rate agreements en exchange rate agreements, dienen als volgt te worden verwerkt; De notionele bedragen van deze contracten dienen in de posten buiten-balanstelling te worden opgenomen. Onder notioneel bedrag van een future dient te worden verstaan, de contractgrootte (lotsize) vermenigvuldigd met enerzijds de overeengekomen aan- of verkoopwaarde van het onderliggende instrument en anderzijds het aantal gekochte of verkochte contracten. Dit bedrag wordt aangepast in de posten buiten-balanstelling bij wijziging van het aantal futures-contracten. De waardeschommelingen (variation margin) worden enerzijds in de resultatenrekening en anderzijds in de balans opgenomen in de desbetreffende posten die onderverdeeld worden in functie van het onderliggende instrument. De waarborgdeponeringen inzake futures (initial margin) zijn financiële zekerheden en dienen aldus geboekt en gewaardeerd te worden. Om de waarde van het netto-actief te bepalen, wordt de aldus verkregen waardering verminderd met de verplichtingen van het fonds. 5.2 Wisselkoersen 31/12/ /12/ EUR 1,0517 USD 1,0862 USD 1,07209 CHF 1,08822 CHF 0,85352 GBP 0,73701 GBP 1,41338 CAD 1,50338 CAD 9,5751 SEK 9,1707 SEK 9,0874 NOK 9,6075 NOK 7,4345 DKK 7,463 DKK 19

20 6 Samenstelling van de activa en kerncijfers 6.1 Samenstelling van de activa op 31/12/16 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten a. Obligaties % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie STAATSOBLIGATIES EN OBLIGATIES GEWAARBORGD DOOR DE STAAT BTPS (EUR) 1,6% EUR 98,8850% ,00 0,40% 0,39% BTPS (EUR) 2,5% EUR 107,6900% ,00 0,14% 0,14% BTPS (EUR) 4% EUR 122,8350% ,00 0,49% 0,48% BTPS (EUR) 4% EUR 113,8400% ,00 1,82% 1,79% BTPS (EUR) 4,75% EUR 123,2650% ,50 1,40% 1,38% BTPS (EUR) 5,5% EUR 125,7650% ,00 0,50% 0,50% BTPS I/L (EUR) 2,1% EUR 120,7903% ,10 1,13% 1,11% DEUTSCHLAND (EUR) 4,75% EUR 168,8490% ,50 0,34% 0,33% DEUTSCHLAND RE (EUR) 1,5% EUR 112,4170% ,80 0,96% 0,94% FRANCE O.A.T. (EUR) 2,5% EUR 119,2130% ,50 0,56% 0,55% FRANCE O.A.T.I (EUR) 0,1% EUR 108,9388% ,00 0,73% 0,71% HUNGARY (EUR) 3,875% EUR 111,5000% ,00 0,30% 0,29% KFW (EUR) 0,125% EUR 101,8450% ,00 0,95% 0,94% OLO 75 1% EUR 99,9660% ,00 1,00% 0,98% REP OF POLAND (EUR) 1,625% EUR 103,3750% ,00 0,41% 0,41% SPANISH GOV'T (EUR) 4,3% EUR 112,3000% ,00 0,45% 0,44% SPANISH GOV'T (EUR) 4,4% EUR 123,6550% ,00 0,50% 0,49% SPANISH GOV'T (EUR) 2,75% EUR 112,4300% ,00 0,60% 0,59% SPANISH GOV'T (EUR) 1,6% EUR 103,4700% ,00 0,97% 0,95% SPANISH GOV'T (EUR) 5,15% EUR 138,2450% ,50 0,46% 0,45% TSY INFL IX N/ (USD) 0,125% USD 104,4253% ,91 0,13% 0,13% UK TSY GILT (GBP) 2% GBP 105,8640% ,61 0,41% 0,41% US TREASURY N/B (USD) 3,375% USD 105,7813% ,76 0,31% 0,30% Totaal ,18 14,96% 14,71% 0 0,0000 0,00 0,00% 0,00% % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie PRIVE ABBVIE INC (EUR) 1,375% EUR 101,3820% ,00 0,47% 0,47% AMERICAN EXPRE (EUR) 0,625% EUR 100,8230% ,80 0,48% 0,48% APPLE INC (EUR) 2% EUR 108,4570% ,00 0,43% 0,43% APPLE INC (USD) 2,4% USD 97,2230% ,31 0,62% 0,61% APRR (EUR) 1,125% EUR 100,0950% ,00 0,53% 0,53% ARGENTA SPBNK (EUR) 3,875% EUR 104,3680% ,00 0,98% 0,96% AROUNDTOWN PRO (EUR) 1,5% EUR 97,3880% ,00 0,26% 0,26% DAIMLER AG (EUR) 1,4% EUR 105,5350% ,75 0,29% 0,28% DAIMLER FINANC (USD) 2,375% USD 100,6700% ,43 0,26% 0,25% ECOLAB INC (EUR) 1% EUR 100,1570% ,50 0,87% 0,85% FLUXYS SA (EUR) 4,25% EUR 105,3440% ,40 0,08% 0,08% GAS NAT FENOSA (EUR) 1,375% EUR 102,5750% ,00 0,55% 0,54% ING BANK NV (EUR) 0,75% EUR 102,1470% ,00 0,41% 0,40% ISS GLOBAL A/S (EUR) 1,125% EUR 102,6510% ,00 0,82% 0,81% KBC BANK NV (EUR) 0,375% EUR 101,4070% ,00 0,41% 0,40% POSTE ITALIANE (EUR) 3,25% EUR 104,4500% ,00 0,14% 0,14% PPG INDUSTRIES (EUR) 0,875% EUR 98,0590% ,00 0,26% 0,26% RTE RES DE TRANS(EUR) 1,625% EUR 105,7850% ,00 0,28% 0,28% SWISSCOM AG (EUR) 1,75% EUR 106,2760% ,00 0,85% 0,84% THERMO FISHER (EUR) 0,75% EUR 96,8750% ,50 0,48% 0,47% TSY INFL IX N/ (USD) 0,125% USD 103,9215% ,56 0,99% 0,97% VEOLIA ENVRNMT (EUR) 0,927% EUR 93,6770% ,00 0,63% 0,61% VIVENDI SA (EUR) 1,875% EUR 104,6060% ,00 0,42% 0,41% VODAFONE GROUP (EUR) 0,875% EUR 102,1500% ,00 0,55% 0,54% Totaal ,25 12,06% 11,85% 20

21 B. Geldmarktinstrumenten % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie STAATSOBLIGATIES EN OBLIGATIES GEWAARBORGD DOOR DE STAAT BTPS (EUR) 4,75% EUR 101,6800% ,00 0,34% 0,33% EFSF (EUR) 1,625% EUR 101,5200% ,00 0,68% 0,67% Totaal ,00 1,02% 1,00% % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie PRIVE BNPP FORTIS (EUR) VAR% EUR 103,6640% ,00 0,48% 0,48% EANDIS (EUR) 4% EUR 101,8020% ,00 0,34% 0,33% MORGAN STANLEY (EUR) 3,75% EUR 102,7570% ,50 0,48% 0,47% NED WATERSCHAP (NOK) 3.375% NOK 100,5110% ,98 0,37% 0,36% TOTAL CAP INTL (NOK) 2,25% NOK 100,5320% ,76 0,37% 0,36% Totaal ,24 2,04% 2,01% C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren a. Aandelen Benaming Hoeveelheid Valuta Koers Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief ACCOR SA EUR 35, ,00 0,43% 0,42% ACKERMANS & VAN HAAREN EUR 132, ,50 0,77% 0,75% ADVA OPTICAL NETWORKING SE EUR 7, ,00 0,21% 0,20% AGEAS EUR 37, ,00 0,98% 0,96% AIR LIQUIDE SA EUR 105, ,80 0,40% 0,39% AKZO NOBEL EUR 59, ,11 0,61% 0,60% ALLIANZ SE-REG EUR 157, ,00 0,52% 0,52% ALPHABET INC-CL A 350 USD 792, ,02 0,35% 0,35% AMADEUS FIRE AG EUR 73, ,00 0,41% 0,40% AMADEUS IT GROUP SA EUR 43, ,00 1,04% 1,02% ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/NV EUR 100, ,00 1,44% 1,41% APPLE INC USD 115, ,23 0,55% 0,54% ASM INTERNATIONAL NV EUR 42, ,00 0,34% 0,34% ASML HOLDING NV EUR 106, ,00 0,57% 0,56% ASSA ABLOY AB-B SEK 169, ,58 0,52% 0,51% ATS ROSENBAUER EUR 54, ,00 0,22% 0,21% AUTOGRILL SPA EUR 8, ,00 0,34% 0,34% AXA SA EUR 23, ,00 0,99% 0,98% BANCA GENERALI SPA EUR 22, ,00 0,59% 0,58% BASIC-FIT NV EUR 16, ,00 0,49% 0,48% BB BIOTECH AG CHF 55, ,99 0,57% 0,56% BECTON DICKINSON AND CO USD 165, ,17 0,25% 0,25% BEKAERT NV EUR 38, ,00 0,36% 0,35% BNP PARIBAS EUR 60, ,00 0,97% 0,95% BP PLC GBP 5, ,07 0,94% 0,93% BPOST SA EUR 22, ,00 0,78% 0,77% BREDERODE EUR 41, ,28 0,35% 0,34% BREMBO SPA EUR 57, ,00 0,59% 0,58% BRISTOL-MYERS SQUIBB CO USD 58, ,88 0,37% 0,36% CANADIAN PACIFIC RAILWAY LTD CAD 191, ,87 0,33% 0,32% CAPGEMINI EUR 80, ,00 0,54% 0,53% CELLNEX TELECOM SAU EUR 13, ,00 0,27% 0,27% CERVED INFORMATION SOLUTIONS EUR 7, ,00 0,42% 0,41% CFE EUR 103, ,00 0,44% 0,43% CIE DU BOIS SAUVAGE SA EUR 306, ,55 0,79% 0,78% COCA-COLA CO/THE USD 41, ,77 1,05% 1,03% COMPAGNIE DES ALPES EUR 18, ,00 0,58% 0,57% CRH PLC EUR 32, ,50 0,33% 0,32% CRODA INTERNATIONAL PLC GBP 31, ,60 0,30% 0,29% DAIMLER AG-REGISTERED SHARES EUR 70, ,00 0,94% 0,93% DANAHER CORP USD 77, ,75 0,25% 0,24% DANONE EUR 60, ,00 0,48% 0,47% DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL EUR 4, ,00 0,22% 0,21% 21

22 DUFRY AG-REG CHF 127, ,82 0,63% 0,62% ECONOCOM GROUP EUR 13, ,24 0,21% 0,20% ENEL SPA EUR 4, ,00 0,56% 0,55% ESSILOR INTERNATIONAL EUR 107, ,10 0,87% 0,85% EUROFINS SCIENTIFIC 250 EUR 405, ,00 0,14% 0,13% EVS BROADCAST EQUIPMENT EUR 33, ,00 0,50% 0,49% GBL GROUPE BRUXELLES LAMBERT EUR 79, ,00 0,43% 0,42% GEOX SPA EUR 2, ,00 0,35% 0,35% GREENYARD NV EUR 14, ,00 0,21% 0,20% HARLEY-DAVIDSON INC USD 58, ,65 0,52% 0,51% HSBC HOLDINGS PLC GBP 6, ,08 0,26% 0,25% IBERDROLA SA EUR 6, ,00 0,37% 0,36% IDI EUR 26, ,00 0,35% 0,34% IMERYS SA EUR 72, ,00 0,31% 0,30% INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL EUR 32, ,00 0,52% 0,51% ING GROEP NV EUR 13, ,00 1,09% 1,07% INTESA SANPAOLO EUR 2, ,00 0,84% 0,83% ION BEAM APPLICATIONS EUR 41, ,00 0,32% 0,32% JCDECAUX SA EUR 27, ,00 0,28% 0,27% JERONIMO MARTINS EUR 14, ,00 0,53% 0,52% KBC ANCORA EUR 39, ,00 0,64% 0,63% KBC GROEP NV EUR 58, ,00 1,10% 1,08% KENDRION NV EUR 26, ,00 0,32% 0,32% KERRY GROUP PLC-A EUR 67, ,00 0,36% 0,36% KINEPOLIS EUR 42, ,00 0,26% 0,25% KION GROUP AG EUR 52, ,00 0,42% 0,42% KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE N EUR 20, ,00 0,32% 0,32% KONINKLIJKE KPN NV EUR 2, ,00 0,94% 0,92% KRONES AG EUR 86, ,20 0,50% 0,49% LUCAS BOLS NV EUR 17, ,00 0,35% 0,34% LUNDIN PETROLEUM AB SEK 198, ,42 0,50% 0,49% LUXOTTICA GROUP SPA EUR 51, ,00 0,39% 0,38% MARR SPA EUR 17, ,00 0,56% 0,55% MEDIOBANCA SPA EUR 7, ,00 0,38% 0,38% MELEXIS EUR 63, ,00 1,15% 1,13% MERCK KGAA EUR 99, ,00 0,26% 0,26% METSA BOARD OYJ EUR 6, ,00 0,30% 0,29% MICHELIN (CGDE) EUR 105, ,00 0,35% 0,35% NATIXIS EUR 5, ,00 0,90% 0,89% NATUREX EUR 85, ,00 0,73% 0,71% NEX GROUP PLC GBP 4, ,55 0,19% 0,19% NOVARTIS AG-REG CHF 74, ,33 0,37% 0,36% NOVO NORDISK A/S-B DKK 254, ,98 0,23% 0,22% ORPEA EUR 76, ,00 0,26% 0,25% PEPSICO INC USD 104, ,18 0,53% 0,52% PROCTER & GAMBLE CO/THE USD 84, ,76 0,53% 0,52% PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE EUR 36, ,00 0,98% 0,96% PROXIMUS EUR 27, ,00 0,68% 0,66% PRUDENTIAL PLC GBP 16, ,07 0,88% 0,86% PRYSMIAN SPA EUR 24, ,00 0,59% 0,58% RANDSTAD HOLDING NV EUR 51, ,00 0,45% 0,44% RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 68, ,51 0,49% 0,49% REMY COINTREAU EUR 81, ,00 0,32% 0,32% RESILUX 700 EUR 157, ,00 0,15% 0,14% REXEL SA EUR 15, ,50 0,47% 0,46% ROCHE HOLDING Gs CHF 232, ,77 1,07% 1,05% ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS EUR 25, ,18 1,56% 1,53% RUBIS EUR 78, ,00 0,24% 0,24% RYANAIR HOLDINGS PLC EUR 14, ,00 0,29% 0,29% RYANAIR HOLDINGS PLC EUR 14, ,00 0,10% 0,10% SAF-HOLLAND SA EUR 13, ,00 0,36% 0,36% SAFILO GROUP SPA EUR 7, ,00 0,32% 0,31% SALESFORCE.COM INC USD 68, ,13 0,30% 0,30% SANOFI EUR 76, ,00 0,51% 0,50% SAP SE EUR 82, ,00 0,66% 0,65% SCHOELLER-BLECK EUR 76, ,00 0,46% 0,45% SIEMENS AG-REG EUR 116, ,00 0,70% 0,69% SIPEF SA EUR 60, ,60 0,32% 0,31% SOLVAY SA EUR 111, ,00 0,37% 0,37% STABILUS SA EUR 51, ,00 0,27% 0,27% STATOIL ASA NOK 158, ,02 0,51% 0,50% TELE COLUMBUS AG EUR 7, ,00 1,01% 1,00% TELENET GROUP HOLDING NV EUR 52, ,00 0,56% 0,55% TELEPERFORMANCE EUR 95, ,00 1,02% 1,00% 22

23 TOTAL SA EUR 48, ,56 0,81% 0,80% TP ICAP PLC GBP 4, ,83 0,15% 0,15% UCB SA EUR 60, ,00 0,57% 0,56% UMICORE EUR 54, ,00 0,36% 0,36% VALEO SA EUR 54, ,00 0,44% 0,43% VAN DE VELDE EUR 66, ,00 0,69% 0,68% VEOLIA ENVIRONNEMENT EUR 16, ,00 0,22% 0,21% VISA INC-CLASS A SHARES USD 78, ,23 0,79% 0,78% VIVENDI EUR 18, ,00 0,29% 0,28% VODAFONE GROUP PLC GBP 1, ,25 0,94% 0,92% VOLVO AB-B SHS SEK 106, ,33 0,22% 0,22% WALT DISNEY CO/THE USD 104, ,80 0,53% 0,52% WENDEL EUR 114, ,00 0,53% 0,53% WOOD GROUP (JOHN) PLC GBP 8, ,74 0,32% 0,31% Totaal ,50 68,51% 67,34% b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming Die niet voldoen aan de richtlijn 2009/65/EG en die staan op de lijst van de FSMA Benaming Hoeveelheid Valuta Nettoinventariswaarde Evaluatie % in bezit fonds % Portefeuille % Nettoactief AEDIFICA EUR 71, ,44 0,0287% 0,39% 0,38% COFINIMMO EUR 108, ,00 0,0119% 0,35% 0,34% MONTEA EUR 46, ,00 0,0604% 0,37% 0,37% RETAIL ESTATES EUR 75, ,60 0,0323% 0,30% 0,30% Totaal ,04 1,41% 1,39% Overzicht Totaal % Totaal portefeuille ,21 98,30% R/C bij Bank Delen ,36 1,80% Overige vorderingen en schulden ,40 0,07% Andere ,35-0,16% Totale netto inventariswaarde ,62 100,00% Geografische en sectoriële spreiding Sectoriële spreiding Banken 4,90% Cash 1,70% Consumptie 14,21% Energie 4,71% Bonds 29,57% Farma 5,08% Financieel 1,80% Holding 3,16% Industrie 13,01% Media 2,52% Nutsvoorzieningen 1,44% Technologie 7,01% Telecom 5,12% Vastgoed 1,39% Verzekeringen 4,39% 100,00% 23

24 Geografische spreiding België 20,14% Cyprus 0,26% Duitsland 9,01% Frankrijk 16,51% Hongarije 0,29% Ierland 1,90% Italië 12,10% Luxemburg 1,10% Nederland 8,21% Noorwegen 0,50% Oostenrijk 0,67% Polen 0,41% Portugal 0,52% Spanje 5,30% Supranationaal 0,67% U.S.A. 11,62% Verenigd Koningrijk 5,34% Zweden 1,22% Zwitserland 2,60% 100,00% 6.2 Wijzigingen in de samenstelling van de activa van het VDK Pension Fund omloopsnelheid Semester 1 Semester 2 volledig boekjaar Aankopen , , ,49 Verkopen , , ,61 Totaal , , ,10 Inschrijvingen , , ,56 Terugbetalingen , , ,59 Totaal , , ,15 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen , , ,80 Rotatie 26,85% 42,01% 69,23% gecorrigeerde omloopsnelheid Semester 1 Semester 2 volledig boekjaar Aankopen , , ,49 Verkopen , , ,61 Totaal , , ,10 Inschrijvingen , , ,56 Terugbetalingen , , ,59 Totaal , , ,15 Referentiegemiddelde van het totale netto-vermogen Verhouding activa zonder deposito's en liquide middelen tov totale nettovermogen , , ,80 98,30% 98,30% 98,30% Gecorrigeerde rotatie 26,49% 41,41% 68,26% De tabel hierboven toont het halfjaarlijkse en jaarlijkse kapitaalvolume van de in de portefeuille uitgevoerde transacties. Dit volume (verbeterd voor de som van de inschrijvingen en de terugbetalingen) wordt ook vergeleken met het gemiddelde netto-actief (rotatie) aan het begin en het einde van het semester. Een cijfer dat de 0% benadert, impliceert dat de transacties tijdens een bepaalde periode uitsluitend in functie van de inschrijvingen en de terugbetalingen zijn uitgevoerd. Een negatief percentage toont aan dat de inschrijvingen en terugbetalingen slechts weinig of, in voorkomend geval, helemaal geen transacties in de portefeuille teweeg hebben gebracht. 24

25 De gedetailleerde lijst van de tijdens het boekjaar uitgevoerde transacties kan gratis worden ingekeken bij V.D.K. Spaarbank met zetel te 9000 Gent, Sint-Michielsplein 16, die instaat voor de financiële dienst. 6.3 Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Periode Evolutie van het aantal deelbewijzen in omloop Jaar Inschrijvingen Terugbetalingen Einde periode Kap. Kap. Kap , , , , , , , , ,561 Periode Bedragen ontvangen en betaald door het fonds in EUR Jaar Inschrijvingen Terugkopen Kap. Kap , , , , , ,59 Periode Netto-Inventariswaarde op einde periode in EUR van één Jaar van het deelbewijs fonds Kap ,55 216, ,75 235, ,62 239, Returns 1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar Fonds 1,89% 4,18% 6,04% 1,36% 25