VERSLAG OVER 2004 ROBECO DUURZAAM N.V.

Transcriptie

1 VERSLAG OVER 2004 ROBECO DUURZAAM N.V.

2

3 INHOUDSOPGAVE ALGEMENE INFORMATIE Algemene informatie 1 Verslag van de directie 2 Jaarrekening 6 Balans 6 Winst- en verliesrekening 6 Kasstroomoverzicht 6 Toelichtingen 7 Overige gegevens 12 Spreiding van het vermogen 14 Effectenportefeuilles 15 Aan- en verkopen 16 ROBECO DUURZAAM N. V. (beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, met de structuur van een paraplufonds, statutair gevestigd te Rotterdam, Nederland) Coolsingel 120 Postbus 973 NL-3000 AZ Rotterdam Tel Fax Internet: Directie Drs. M.R. Glazener Drs. V. Wytzes Fondsmanager Drs. F.C. Breen Secretaris van de vennootschap Mr. D.H. Cross A LGEMENE VERGADERING VAN A ANDEELHOUDERS De algemene vergadering van aandeelhouders zal worden gehouden op 19 mei 2005 om uur ten kantore van de vennootschap, Coolsingel 120, Rotterdam. Om de vergadering bij te wonen en te kunnen stemmen, dienen de houders van aandelen aan toonder via de bij Euroclear Netherlands aangesloten instelling waar hun aandelen in administratie zijn, een ontvangstbewijs aan te vragen, dat als toegangsbewijs voor de vergadering dient. Bij Euroclear Netherlands aangesloten instellingen dienen aan Rabo Securities N.V. de eerdergenoemde verklaring te verstrekken, waarin is opgenomen het aantal aandelen dat voor de betrokken aandeelhouder voor de vergadering wordt aangemeld en dat tot na afloop van de vergadering zal worden geblokkeerd. Deponering van de verklaring dient uiterlijk 12 mei 2005 plaats te vinden. Houders van een rekening bij Robeco Groep Rekeningensysteem in Rotterdam, Banque Robeco S.A. in Parijs, en Robeco Bank Belgium in Brussel dienen de directie uiterlijk 12 mei 2005 schriftelijk op de hoogte te stellen van hun voornemen om de vergadering bij te wonen. FINANCIËLE BIJSLUITER EN PROSPECTUS Voor de vennootschap is een financiële bijsluiter opgesteld met informatie over de vennootschap, de kosten en de risico s. Deze financiële bijsluiter is, evenals het prospectus, verkrijgbaar op het adres van de vennootschap en op ROBECO DUURZAAM 1

4 VERSLAG VAN DE DIRECTIE ALGEMENE INLEIDING Herstel wereldeconomie zet door in 2004 In 2004 liet de wereldeconomie wederom een aanzienlijke groei zien. Het herstel dat was ingezet in het jaar ervoor werd daarmee bestendigd. Bedrijven zagen hun winsten oplopen door voortgaande kostenbesparingen en toenemende omzetten. Consumenten bleven besteden, daartoe aangezet door onder andere stijgende huizenprijzen en licht verbeterde werkgelegenheidsvooruitzichten. Zorgen over de duurzaamheid van de economische groei waren er ook. De oplopende grondstoffenprijzen vormden een bedreiging. Extra vraag van opkomende economieën, zoals die van China, dreef de prijzen op. Betrokkenheid van speculanten versterkte deze beweging. Politieke onzekerheid in verschillende olieproducerende landen kwam daar nog bij. Een ander punt van zorg betrof de depreciatie van de Amerikaanse dollar en daarmee verband houdend, de verslechtering van de Amerikaanse handelsbalans en het financieringstekort van de Amerikaanse overheid. Ondanks de gestegen grondstoffenprijzen bleef de inflatieontwikkeling gematigd. Dit is deels terug te voeren op structurele factoren zoals de verhevigde internationale concurrentie en de in veel sectoren gerealiseerde productiviteitsgroei. Verder speelt ook mee dat de eind jaren negentig opgebouwde capaciteitsoverschotten nog niet helemaal zijn weggewerkt. Ondernemingen konden daardoor maar met moeite prijsverhogingen doorberekenen aan de consument. Tot slot kan de afwezigheid van loonkosteninflatie worden genoemd. Het reservoir arbeidskrachten is in de meeste landen vooralsnog groot genoeg om looneisen te temperen. Verschillen tussen de regio s bleven ook in 2004 bestaan. De economie van de Verenigde Staten presteerde relatief goed. Consumptieve uitgaven bevonden zich op een hoog niveau. Amerikaanse huishoudens sparen per saldo steeds minder, wat deels verband houdt met de opgelopen huizenprijzen. De eurozone stelde wederom teleur. Belangrijkste reden was het uitblijven van een opleving van de binnenlandse vraag. Zorgen van de consument over de gevolgen van structurele hervormingen en de situatie op de arbeidsmarkt lagen hieraan ten grondslag. Opkomende economieën in Azië worden steeds belangrijker. Mede door zijn geografische ligging profiteerde ook Japan hiervan. In dit land lijkt een einde te zijn gekomen aan de periode van deflatie. Dit leidde er overigens niet toe dat de Japanse monetaire autoriteiten de officiële korte rente verhoogden. Ook de Europese Centrale Bank liet de officiële tarieven ongewijzigd, terwijl de Amerikaanse centrale bank begonnen is de reeks renteverlagingen van de afgelopen jaren terug te nemen. in de Verenigde Staten en maart 2003 in Europa. De rendementen werden in 2004 opnieuw gekleurd door de thuisbasis van de wereldwijde belegger. Een Amerikaanse belegger met een wereldwijde portefeuille, verdiende ook nog eens aan de appreciatie van de euro en de Japanse yen, terwijl de Europese belegger zijn belangen in Amerikaanse dollars juist zag dalen. De Dow Jones Index (Verenigde Staten) steeg met bijna 3,1%, de Dow Jones STOXX 50 Index met 4,3%, de FTSE 100 Index (Verenigd Koninkrijk) met 7,5% en de Nikkei Stock Average 225 Index (Japan) met eveneens 7,5%. Weliswaar stegen de aandelenkoersen, maar daarnaast waren er veel zorgen. Zorgen over te snelle groei met bijhorende rentestijging, over groeiverzwakking in China, over het tekort op zowel de lopende rekening als op de begroting in de Verenigde Staten, over de verkiezingen, over stijgende grondstofprijzen en over terroristische aanslagen. In dit opzicht bewees het oude beursgezegde zich weer: aandelenmarkten beklimmen een muur van zorgen. De winstontwikkeling van de bedrijven was in alle delen van de wereld zeer gunstig. Het mes sneed aan twee kanten: bedrijven profiteerden van de effecten van de besparingen die de afgelopen jaren werden ingezet, terwijl tegelijkertijd de omzet weer toenam. Aanvankelijk werden de winsten gebruikt om schulden af te lossen, maar steeds vaker werden ook eigen aandelen ingekocht of (super)dividenden uitgekeerd. In het laatste kwartaal werd dit geld ook gebruikt voor overnames. Vooruitzichten De verwachtingen voor 2005 zijn niet hooggespannen. De motor van de wereldwijde groei, de Amerikaanse consument, kan in een lagere versnelling komen. De rente daalt niet langer en de werkgelegenheid groeit matig. Na een aantal jaren van economisch herstel en uitbundige winsten zal de winstgroei verzwakken. Dit alles leidt ertoe dat de verwachtingen niet hooggespannen zijn, waardoor de resultaten mee kunnen vallen. Wij verwachten dan ook een positief beursjaar, waarin de sectoren die in voorgaande jaren achterbleven (zoals gezondheidszorg en defensieve consumptiegoederen) gedurende dit jaar van afnemende groei het voortouw kunnen nemen was een gematigd positief jaar In 2004 toonden aandelenkoersen een voortgaand herstel vanaf de dieptepunten van november ROBECO DUURZAAM

5 BELEGGINGSRESULTAAT (in %) Op basis van: BELEGGINGSRESULTAAT Laatste 5 jaar gemidd. beurskoers 0,8 0,6 33,7 17,5 9,0 12,8 intrinsieke waarde 0,8 4,7 33,8 16,6 10,5 12,2 Benchmark 1) 3,2 8,1 33,3 12,1 12,9 9,9 Vermogen 2) ) Voor de valutaomrekening wordt gebruik gemaakt van de koersen van World Market Reuters. Cijfers van voorgaande jaren zijn gebaseerd op de fixing rate van de Nederlandsche Bank. Per 1 november 2002 is de benchmark gewijzigd van de SAM Dow Jones Sustainability Index in de FTSE4Good Global Index. 2) In miljoenen euro s. In 2004 steeg de koers van het aandeel Robeco DuurzaamAandelen van EUR 40,00 naar EUR 40,31. Dit betekent een beleggingsresultaat van 0,8%. Op basis van de intrinsieke waarde, die steeg van EUR 40,22 naar EUR 40,53, bedroeg het beleggingsresultaat eveneens 0,8%. De benchmark van het fonds steeg in dezelfde periode met 3,2%. Het afgelopen jaar presteerden aandelen van kleine bedrijven beter dan aandelen van grote bedrijven. Tevens hadden beleggers een voorkeur voor laag gewaardeerde bedrijven met een benedengemiddelde winstgroei in plaats van hoger gewaardeerde bedrijven, die zich richten op bovengemiddelde winstgroei op lange termijn. Onderzoek van Robeco toont aan dat duurzaamheid veelal gepaard gaat met een bovengemiddelde winstgroei op lange termijn en een hogere waardering. Dit resulteerde het afgelopen jaar in een teleurstellende prestatie van duurzame beleggingen ten opzichte van reguliere beleggingen. De sector nutsbedrijven bijvoorbeeld bevat voornamelijk lager 12 N. gewaardeerde DuurzaamAandelen ondernemingen, terwijl hierin relatief weinig duurzame aandelen zijn te vinden. Uit de sector informatietechnologie, waarvan een groter RO B E C O D U U R Z A A M A A N D E L E N E N F T S E 4 G O O D G L O B A L I N D E X , total return, in euro s Robeco DuurzaamAandelen FTSE4 Good Global Index deel uit duurzame aandelen bestaat, zijn in het fonds relatief meer aandelen opgenomen. De sterke prestatie van nutsbedrijven en de teleurstellende prestatie van technologie-aandelen in 2004 hebben een negatieve bijdrage geleverd aan het beleggingsresultaat. BELEGGINGSBELEID Robeco DuurzaamAandelen belegt wereldwijd in aandelen van duurzame ondernemingen. Dit zijn bedrijven die rekening houden met de gevolgen van hun beleid voor volgende generaties. Naast bedrijfseconomische factoren bepalen milieu en sociale factoren het beleid van deze bedrijven. Robeco DuurzaamAandelen laat sociale en milieugerelateerde factoren even zwaar meewegen bij bepaling van de duurzaamheid van aandelen. Het fonds sluit beleggingen uit in bedrijven die actief zijn in wapens, kernenergie, kansspelen, tabak, bont en pornografie. KPMG Verificatie KPMG Sustainability B.V. is gevraagd een onafhankelijk oordeel te formuleren over de toepassing van de procedures en duurzaamheidscriteria bij de totstandkoming van de portefeuille van Robeco DuurzaamAandelen in de periode van 1 januari 2004 tot en met 31 december Het hiervoor ontvangen verificatierapport kan via de internetsite van Robeco Duurzaam N.V. worden ingezien. Universumbepaling Minimaal eens per half jaar stelt Robeco DuurzaamAandelen het duurzame beleggingsuniversum opnieuw vast. Gespecialiseerde informatieleveranciers, waaronder EIRIS en Innovest, geven toegang tot diepgaande, wereldwijde gegevens over de duurzaamheid van bedrijven respectievelijk sectoren. Eigen onderzoek vult zonodig de gegevens van de externe informatieleveranciers aan. De interpretatie van gegevens blijft in handen van de specialisten van Robeco. Binnen dezelfde wereldwijde sector worden bedrijven met elkaar vergeleken. Aandelen die meer dan gemiddeld duurzaam zijn, komen terecht in het beleggingsuniversum van het fonds. Normaliter worden overwogen posities in aandelen die niet langer tot het duurzame beleggingsuniversum behoren, binnen een week verkocht. Het fonds hanteert 42 aspecten om de duurzaamheid van bedrijven te beoordelen. In 2004 hebben geen wijzigingen in deze aspecten plaatsgevonden. Aankopen en verkopen Conform de VBDO Transparantie Richtlijnen voor duurzame beleggingsfondsen gaat onderstaande tekst kort in op het duurzame karakter van de aandelen die in 2004 nieuw tot het fonds zijn toegelaten. Fortis implementeert een helder anti-corruptiebeleid en hanteert adequate interne ethische codes. Het beleid inzake mensenrechten en belanghebbende derden is van bovengemiddelde kwaliteit. Het Japanse NEC voert een sterk geformuleerd milieu- ROBECO DUURZAAM 3

6 beleid uit, waarover het bedrijf open en gedegen rapporteert. Ook heeft het bedrijf speciale aandacht voor gelijke kansen, gezondheid, veiligheid en de gezamenlijke belangen van werknemers. Motorola kent een ethisch bewuste bedrijfscultuur en implementeert op doeltreffende wijze een bovengemiddeld milieubeleid. Dezelfde sterke eigenschappen kenmerken Agilent Technologies, dat bovendien veel aandacht schenkt aan diversiteit van en gelijke kansen voor personeel. Het topbestuur van Merrill Lynch geeft prioriteit aan het tegengaan van corruptie en het bevorderen van ethisch handelen van werknemers. Daarnaast vormen gelijke kansen voor personeel en betrokkenheid bij de samenleving speerpunten van beleid. De Noorse verzekeraar Storebrand geeft bovengemiddeld blijk van betrokkenheid bij zowel interne als externe belanghebbenden van het bedrijf. Ook kent het bedrijf een sterk beleid voor personeelsdiversiteit. Telenor kent een ethisch bewuste bedrijfscultuur en formuleert een bovengemiddeld milieubeleid. Daarnaast wordt betrokkenheid van werknemers bevorderd en richt het bedrijf zich op gelijke kansen, gezondheid en opleiding van personeel. Danone heeft een sterk ontwikkeld mensenrechtenbeleid voor alle landen waarin het bedrijf actief is. Verder laat de onderneming sterke verbeteringen zien in afvalproductie, waterverbruik en uitstoot van schadelijke gassen. Het beleid van gelijke kansen voor werknemers van News Corp is bovengemiddeld goed. Het bedrijf kan zijn milieu- en mensenrechtenbeleid verder verbeteren. Abitibi-Consolidated committeert zich aan geaccepteerde standaarden ten aanzien van milieurapportage en prestatieverbeteringen op milieuterreinen. De implementatie van het voorgenomen milieubeleid geschiedt op effectieve wijze en bijna alle bedrijfsonderdelen zijn inmiddels ISO gecertificeerd. Het grondstoffenbedrijf BHP Billiton heeft een sterk internationaal karakter en hanteert daarbij een bovengemiddeld goed mensenrechtenbeleid. Verder kent het bedrijf een helder en effectief goed milieubeleid, waarbij alle bedrijfsonderdelen ISO gecertificeerd zijn. Het bestuur van de Engelse verzekeraar Legal & General schenkt veel aandacht aan een ethische bedrijfscultuur. Daarnaast levert het bedrijf goede milieuprestaties op het gebied van afvalverwerking en waterverbruik. Lincoln National toont bovengemiddelde betrokkenheid bij de samenleving door donaties aan charitatieve doelen en het bevorderen van maatschappelijke betrokkenheid bij werknemers. Het milieubeleid en de milieuprestaties, alsmede het anti-corruptiebeleid zijn nog voor verbetering vatbaar. Koninklijke Olie heeft in 2004 na foutieve berichtgeving over oliereserves de bedrijfsstructuur aangepast, zodat beter op ontwikkelingen in de bedrijfstak kan worden ingespeeld. Bij deze veranderingen zijn belanghebbenden, waaronder aandeelhouders, geconsulteerd. Symantec, maker van beveiligingssoftware, hanteert een bovengemiddeld adequaat beleid voor corruptie en ethisch handelen van werknemers. De berichtgeving over milieuprestaties kan beter. Zonder op een specifiek onderdeel te excelleren, presteert Dixons bovengemiddeld op een aantal vlakken, zoals milieubeleid, relaties met belanghebbende derden en werknemers. De onderneming hanteert hetzelfde diversiteitsbeleid voor het personeel van al haar wereldwijde vestigingen. Allied Irish Banks kent een ethisch bewuste bedrijfscultuur met gedragscodes waarin corruptie en relaties met belanghebbenden, zoals klanten en werknemers, een belangrijke plaats innemen. Swiss Reinsurance levert goede milieuprestaties, met name op het gebied van afvalreductie en waterverbruik. Een groot deel van de bedrijfsonderdelen is ISO gecertificeerd. De herverzekeraar maakt bovendien gebruik van alternatieve energie. Werknemersbeleid en aandacht voor de samenleving zijn speerpunten van beleid bij Telecom Italia. Het bedrijf onderhoudt goede relaties met vakbonden waarin werknemers zijn verenigd. Daarnaast doneert het bedrijf jaarlijks significante bedragen aan charitatieve doelen. Het Zweedse telecommunicatiebedrijf TeliaSonera kenmerkt zich door een relatief groot aantal vrouwelijke topbestuurders. Verder dragen degelijke en goed gecommuniceerde gedragscodes in positieve zin bij aan de ethische bedrijfscultuur. Dit laatste geldt ook voor Kohls. Deze Amerikaanse retailer hanteert een bovengemiddeld mensenrechtenbeleid in relaties met klanten en leveranciers. Het Engelse Whitbread zet goede milieuprestaties neer. In de afgelopen jaren daalde de waterconsumptie en de productie van schadelijke gassen en afval. Het bedrijf heeft ook een bovengemiddeld aantal vrouwelijke topbestuurders, wat past binnen een goed ontwikkeld diversiteitsbeleid voor personeel. Het Nederlandse TPG kenmerkt zich door grote maatschappelijke betrokkenheid, wat leidt tot fondswerving voor een Afrikaans schoolprogramma en significante donaties aan goede doelen. Verder is een goede relatie met werknemers en vakbonden een aandachtspunt bij het topbestuur. AANDELEN TOP 10 Land Belang Performance in % in % 31/12/ /01-31/12/2004 In In lokale euro s valuta 1. Citigroup VS 3,1 4,7 2,7 2. Microsoft VS 2,8 1,1 8,9 3. Bank of America VS 2,4 12,8 21,5 4. Shell Transport & Trading VK 2,3 11,3 11,8 5. Intel VS 2,3 31,8 26,6 6. UBS Zwitserland 2,2 16,8 15,7 7. ING Groep Nederland 1,8 26,9 26,9 8. Baxter International VS 1,8 6,9 15,2 9. Verizon Communications VS 1,7 11,6 20,3 10. Banco Santander Central Hispano Spanje 1,7 0,3 0,3 4 ROBECO DUURZAAM ROBECO 6 ROBECO DUU

7 GUS doneert miljoenen ponden aan goede doelen, behaalt zijn milieudoelstellingen met gecertificeerde managementsystemen en hanteert een positief werknemersbeleid van gelijke groeikansen en aandacht voor gezondheid en veiligheid van personeel. Een gewijzigde samenstelling van het duurzame beleggingsuniversum leidde in 2004 tot volledige verkoop van drie bedrijven. De omzet die het Engelse Compass behaalt uit activiteiten gerelateerd aan de defensie-industrie heeft het afgelopen jaar de kritieke drempel van vijf procent van de totale omzet overschreden. American International Group blijft achter op het gebied van milieubeleid, -management en -rapportage. Ook worden mensenrechten niet adequaat geadresseerd. De relatie met werknemers, het beleid van gelijke kansen en de opleidingsmogelijkheden zijn voor verbetering vatbaar. Het laatste geldt ook voor Brinker, waar het milieubeleid en de uitvoering daarvan bovendien achterblijven bij het gemiddelde. De onderneming publiceert geen details over het gebruik van genetisch gemodificeerd voedsel, afvalverwerking of waterverbruik, terwijl dit belangrijke grootheden zijn voor een restaurantbedrijf. Aan de overige aan- en verkopen in 2004 lagen financiële criteria ten grondslag. Het fonds hield geen overwegingen aan in aandelen die niet tot het duurzame beleggingsuniversum behoorden. Omwille van risicoreductie mag het fonds een onderwogen tot neutrale positie aanhouden in aandelen die niet tot het beleggingsuniversum behoren op voorwaarde dat deze aandelen wel zijn opgenomen in de duurzame benchmark, de FTSE4Good Global Index. Eind 2004 hield het fonds geen beleggingen aan in dergelijke aandelen. Sectorpositionering In 2004 wijzigde de overwogen positie in de sector energie in een neutrale positie, evenals de onderwegingen in telecommunicatie en defensieve consumentengoederen. De positie in cyclische consumentengoederen veranderde van een onderweging in een overweging aan het eind van De overweging in financiële dienstverlening veranderde in een onderweging. De neutrale posities in basismaterialen en informatietechnologie, alsmede de overwegingen in industriële dienstverlening en farmacie en gezondheidszorg en de onderweging in nutsbedrijven bleven in 2004 ongewijzigd. De sectorpositionering was het gevolg van de selectie van duurzame aandelen met gunstige financiële vooruitzichten binnen elke sector. Stembeleid Robeco DuurzaamAandelen heeft het stemrecht als aandeelhouder in beursgenoteerde bedrijven in 2004 actief uitgeoefend. Het stembeleid en de informatie over de uitgebrachte stemmen zijn te vinden op de internetsite van Robeco. Rotterdam, 3 maart 2005 De directie M.R. Glazener V. Wytzes DUURZAAM ROBECO DUURZAAM 5

8 JAAREKENING BALANS voor resultaatbestemming, EUR x duizend KASSTROOMOVERZICHT indirecte methode, EUR x duizend Robeco DuurzaamAandelen 31/12/ /12/2003 Beleggingen Financiële beleggingen Aandelen Derivaten 2, Som der beleggingen Vorderingen Gelieerde maatschappijen Overige vorderingen Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden Schulden aan kredietinstellingen 316 Gelieerde maatschappijen Overige schulden Vorderingen en overige activa minus kortlopende schulden Eigen vermogen Samenstelling eigen vermogen 6 Geplaatst kapitaal Agio Overige reserves Nettoresultaat WINST- E N VERLIESREKENING EUR x duizend Robeco DuurzaamAandelen Opbrengst beleggingen Waardeveranderingen 1, Kosten Beheerkosten Service fee Overige kosten Nettoresultaat Robeco DuurzaamAandelen Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Nettoresultaat Gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen Mutatie uit hoofde van conversie Toename( )/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname( ) van kortlopende schulden Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen Mutatie uit hoofde van conversie Mutatie van immateriële vaste activa 337 Toename( )/ Afname(+) van kortlopende vorderingen 268 Toename(+)/ Afname( ) van kortlopende schulden Netto kasstroom Koers- en omrekeningsverschillen op geldmiddelen Toename(+)/Afname( ) geldmiddelen Liquide middelen begin boekjaar Schulden aan kredietinstellingen begin boekjaar Geldmiddelen begin boekjaar Liquide middelen einde boekjaar Schulden aan kredietinstellingen einde boekjaar 316 Geldmiddelen einde boekjaar ROBECO DUURZAAM

9 TOELICHTINGEN ALGEMEEN Robeco Duurzaam N.V. is een zogenaamd paraplufonds, waarvan de gewone aandelen zijn verdeeld over verschillende series A tot en met D. Een serie wordt steeds aangeduid als een fonds. Op dit moment is een serie opengesteld, Robeco DuurzaamAandelen, Serie A. Robeco Duurzaam N.V. is een in Nederland gevestigde beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal die valt onder het regime van artikel 28 van de Wet op de Vennootschapsbelasting Dit betekent dat geen vennootschapsbelasting is verschuldigd, mits het fonds de voor uitkering vastgestelde winst, in de vorm van dividend aan de aandeelhouders uitkeert binnen acht maanden na afloop van het boekjaar en aan de overige relevante voorschriften wordt voldaan. De uitdelingsverplichting zal per serie (fonds) worden berekend. Het fonds beschikt over een AFM-vergunning op grond van de Wet toezicht beleggingsinstellingen. Sinds 3 juni 2003 valt Robeco Duurzaam N.V. onder de EG-richtlijn houdende regels voor instellingen voor collectieve beleggingen in effecten (ICBE s). Door de Nederlandse Bank is op grond van de Wet toezicht beleggingsinstellingen aan de vennootschap per dezelfde datum een vergunning verleend, waardoor haar aandelen in andere EG-lidstaten kunnen worden verhandeld. Stelselwijziging Als gevolg van gewijzigde Richtlijnen Jaarverslaggeving worden met ingang van het boekjaar 2004 de waardeveranderingen van beleggingen, zowel gerealiseerd als ongerealiseerd, verantwoord in de winsten verliesrekening, en is de koersverschillenreserve verantwoord onder de overige reserves. Daarnaast is de marktwaarde van de derivaten opgenomen onder de financiële beleggingen welke voorheen was opgenomen onder de overige vorderingen of overige schulden. Tevens zijn in de Winst- en verliesrekening onder overige kosten een aantal specifieke kosten verantwoord waaronder kosten die voorheen direct ten laste van het vermogen werden gebracht. De wijzigingen hebben geen invloed op het vermogen per 31 december 2003 en per 31 december Het effect op het resultaat over 2003 bedraagt EUR duizend en over 2004 EUR 594 duizend. De vergelijkende cijfers over 2003 zijn daar waar van toepassing dienovereenkomstig aangepast. Modellen De jaarrekening is opgesteld overeenkomstig de door de wetgever opgestelde modellen. Op onderdelen zijn benamingen gebruikt die de inhoud van de posten beter weergeven en beter aansluiten bij de kenmerken van een beleggingsmaatschappij. Open-end fonds Robeco Duurzaam N.V. is een open-end fonds, hetgeen inhoudt dat Robeco Duurzaam N.V., behoudens bijzondere omstandigheden, dagelijks, via de intermediair eigen aandelen uitgeeft of inkoopt tegen koersen rond de intrinsieke waarde. Robeco Investment Consulting B.V. fungeert als intermediair tussen Robeco Duurzaam N.V. en de beleggers bij uitgifte en inkoop van eigen aandelen, als gevolg waarvan Robeco Duurzaam N.V. eigen aandelen plaatst en inkoopt tegen intrinsieke waarde. De marge tussen de intrinsieke waarde en de bieden laatkoersen, alsmede de samenhangende kosten, komen voor risico en rekening van de intermediair. De intermediair zal eventuele positieve resultaten, berekend op cumulatieve basis, op kwartaalbasis uitkeren aan de fondsen. Deze uitkering vindt plaats naar rato van de positieve bijdrage van ieder fonds aan het resultaat van de intermediair. Bij de uitkering wordt een buffer aangehouden om eventuele toekomstige verliezen te kunnen dekken. Uitbesteding kerntaken De administratie is uitbesteed aan Robeco Nederland B.V., een 100% dochter van Robeco Groep N.V. De vergoeding hiervoor wordt bekostigd uit de service fee. In de overeenkomst met de genoemde partij zijn afspraken gemaakt ten aanzien van de informatieverschaffing en prestatienormen. G RONDSLAGEN VOOR WAARDERING EN BEPALING VAN HET RESULTAAT Algemeen Tenzij anders vermeld, zijn de in de jaarrekening opgenomen posten gewaardeerd op nominale waarde en luiden de bedragen in duizenden euro s. Financiële beleggingen Tenzij anders vermeld, worden de financiële beleggingen gewaardeerd tegen de reële waarde. Voor de aandelen wordt de reële waarde bepaald op basis van de beurskoers en andere marktnoteringen per balansdatum. Voor de derivaten geschiedt dit bij de valutatermijncontracten op basis van valutakoersen en referentierentes per balansdatum. De transactiekosten bij aan- en verkoop van beleggingen zijn begrepen in de aankoop- c.q. verkoopprijs. Verbonden partijen Robeco Duurzaam N.V. is verbonden met entiteiten behorende tot Robeco Groep N.V. De verbondenheid met Robeco Groep N.V. vloeit voort uit het kunnen uitoefenen van beslissende zeggenschap dan wel invloed van betekenis op het zakelijk beleid van het fonds. Robeco Groep N.V. behoort tot de Rabobank Groep. De bestuurlijke structuur van Robeco Groep N.V., waarbij belangrijke bevoegdheden bij haar onafhankelijke Raad van Commissarissen zijn gelegd, is dusdanig dat de Rabobank geen zeggenschap dan wel invloed van betekenis heeft op het zakelijk beleid van het fonds. Robeco Groep N.V. voert een onafhankelijk beleggingsbeleid ten behoeve van de aan haar ver- ROBECO DUURZAAM 7

10 bonden beleggingsinstellingen, vanuit het belang van de betrokken beleggers. Naast de diensten van andere marktpartijen maakt Robeco Duurzaam N.V. gebruik van de diensten van een of meerdere van deze verbonden entiteiten, waaronder transacties met betrekking tot effecten, treasury, derivaten, bewaring van effecten, uitlenen van effecten, plaatsingen en opnamen van eigen aandelen, alsmede beheeractiviteiten. De transacties vinden plaats tegen marktconforme tarieven. Hardcommissions en soft-dollar arrangementen In de verslagperiode is geen sprake geweest van hard commissions of soft-dollar arrangementen. RESULTAATBEPALING Algemeen De resultaten van het beleggingsbeleid worden bepaald door ontvangen uitkeringen, koersstijging of -daling, valutastijging of -daling en afgeleide instrumenten. De resultaten worden verantwoord in de winst- en verliesrekening. Opbrengst beleggingen Hieronder worden de in de verslagperiode gedeclareerde netto contante dividenden verantwoord, alsmede de nominale waarde van de gedeclareerde stockdividenden, de interestbaten en -lasten en de opbrengsten van leentransacties. Met lopende interest per balansdatum wordt rekening gehouden. Waardeveranderingen Hieronder worden de gerealiseerde en niet-gerealiseerde koers- en valutaresultaten gepresenteerd. Vreemde valuta Transacties in een andere valuta dan de euro worden naar de euro omgerekend tegen de op dat moment geldende wisselkoersen. De herleiding van in een vreemde valuta luidende activa en passiva naar de euro geschiedt met inachtneming van de per balansdatum geldende koersen. De daarbij optredende koersverschillen worden verwerkt in de winst- en verliesrekening. FINANCIËLE INSTRUMENTEN Transacties in financiële instrumenten kunnen er toe leiden dat de hieronder beschreven financiële risico s door het fonds worden verkregen of overgedragen aan een andere partij. Prijsrisico s Valutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen in valutawisselkoersen. Renterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen in de marktrente. Marktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen in marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de emittent hiervan of door factoren die alle instrumenten die verhandeld worden in de markt beïnvloeden. Het fonds beperkt de risico s door voornamelijk te beleggen in grote en gerenommeerde ondernemingen en door een afgewogen keuze ten aanzien van verdeling over regio s, sectoren, aandelen en valuta s. Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat de tegenpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichtingen zal voldoen, waardoor het fonds een financieel verlies te verwerken krijgt. Het fonds beperkt dit risico door uitsluitend te handelen met gerenommeerde tegenpartijen. Daar waar het in de markt gebruikelijk is, worden door het fonds zekerheden gevraagd en verkregen. Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico is het risico dat het fonds niet de mogelijkheid heeft om financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van de financiële instrumenten te voldoen. Om dit risico te beperken belegt het fonds voornamelijk in dagelijks verhandelbare financiële instrumenten. Inzicht in bestaande risico s Inzicht in de per balansdatum bestaande risico s zijn af te leiden uit het verslag van de directie, de balans, de toelichting op de balans en het overzicht spreiding van het vermogen waarin zijn opgenomen de geografisch verdeling van de beleggingen, de netto valutaire positie en de sectorindeling. Risk management Het beheren van risico s is onderdeel van het gehele beleggingsproces. De beschreven risico s worden door middel van geavanceerde systemen, op basis van vastgestelde risicomaatstaven, gelimiteerd, gemeten en gecontroleerd. Beleid ten aanzien van het gebruik van derivaten Beleggen impliceert het innemen van posities. Omdat een identieke positie met verschillende (afgeleide) instrumenten kan worden opgebouwd, is de keuze van de instrumenten ondergeschikt aan de positionering van een portefeuille. Bij het verstrekken van informatie is derhalve het uitgangspunt dat primair inzicht wordt gegeven in posities en daarbinnen in de aard en omvang van de daarbij gebruikte financiële instrumenten. Derivaten De marktwaarde van de derivaten is op de balans opgenomen onder financiële beleggingen. De verplichtingen, vorderingen en onderliggende waarden uit hoofde van de derivaten worden niet in de balans opgenomen. Indien van toepassing worden deze toegelicht onder de niet in de balans opgenomen verplichtingen. 8 ROBECO DUURZAAM ROBECO 10 DUU

11 TOELICHTING O P D E BALANS Robeco Duurzaam N.V. Het maatschappelijk kapitaal bedraagt EUR 6 miljoen en verdeeld in gewone aandelen en 10 prioriteitsaandelen van elk nominaal EUR 0,50. Het maatschappelijk kapitaal van de gewone aandelen is verdeeld in 4 series gewone aandelen aangeduid van A tot en met D. De series C en D zijn nog niet uitgegeven. De serie B is als gevolg van de conversie op 1 december 2003 ingetrokken. Per 31 december 2004 bedroeg het aantal uitstaande aandelen Robeco DuurzaamAandelen 1 Aandelen VERLOOP VAN DE AANDELENPORTEFEUILLE EUR x duizend Boekwaarde (marktwaarde) begin boekjaar Aankopen Verkopen Mutatie uit hoofde van conversie Gerealiseerde en nietgerealiseerde resultaten: koersresultaten valutaresultaten Boekwaarde (marktwaarde) einde boekjaar Een uitsplitsing van deze portefeuille en een overzicht van aan- en verkopen van fondsen met een bedrag van meer dan EUR 0,60 miljoen is achterin dit verslag opgenomen. Per balansdatum was voor een bedrag van EUR 5 miljoen (vorig jaar EUR 12 miljoen) aan aandelen uitgeleend. Voor het risico van niet-teruglevering worden adequate zekerheden gevraagd en verkregen; deze zekerheden zijn niet in de balans opgenomen. 2 Derivaten VERLOOP DERIVATEN EUR x duizend Valutatermijn-transacties Boekwaarde (marktwaarde) begin boekjaar Expiraties Gerealiseerde en nietgerealiseerde resultaten Boekwaarde (marktwaarde) einde boekjaar Overige vorderingen Dit betreft te vorderen dividenden, belastingen en transitorische posten. 4 Liquide middelen Onder dit hoofd zijn de direkt opeisbare banktegoeden opgenomen. 5 Overige schulden Dit betreft te betalen kosten en transitorische posten. 6 Eigen vermogen SAMENSTELLING EN VERLOOP EIGEN VERMOGEN EUR x duizend Geplaatst kapitaal Stand begin boekjaar Ontvangen op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Mutatie uit hoofde van conversie 37 Stand einde boekjaar Agio Stand begin boekjaar Ontvangen op geplaatste aandelen Betaald op ingekochte aandelen Mutatie uit hoofde van conversie Mutatie wettelijke reserve 337 Stand einde boekjaar Overige reserves Stand begin boekjaar Toevoeging koersverschillenreserve Nettoresultaat voorgaand boekjaar Stand einde boekjaar Nettoresultaat Eigen vermogen Het maatschappelijk kapitaal van Robeco Duurzaam N.V. bedraagt EUR 6 miljoen en verdeeld in gewone aandelen en 10 prioriteitsaandelen van elk nominaal EUR 0,50. Het maatschappelijk kapitaal van de gewone aandelen is verdeeld in 4 series gewone aandelen aangeduid van A tot en met D. De series C en D zijn nog niet uitgegeven. De serie B is in 2003 ingetrokken. Het maatschappelijk kapitaal van Robeco DuurzaamAandelen bedraagt EUR 3 miljoen verdeeld in gewone aandelen van elk nominaal EUR 0,50. RZAAM ROBECO DUURZAAM 9

12 VERMOGENSMUTATIESTAAT Vermogen begin boekjaar Plaatsing eigen aandelen Opname eigen aandelen Mutatie u.h.v. conversie Opbrengst beleggingen Kosten van bewaring Kosten van beheer Service fee 27 Overige kosten 6 6 Emissiekosten Waardeveranderingen Nettoresultaat Vermogen einde boekjaar Vermogen, uitstaande aandelen en waarde per aandeel 31/12/ /12/ /12/2002 Vermogen in EUR x duizend Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel in EUR 40,53 40,22 38,43 8 Niet in de balans opgenomen verplichtingen De per balansdatum lopende termijntransacties in vreemde valuta betreffen de aankopen van CAD 0,6 miljoen, GBP 4,4 miljoen, JPY 8,7 miljoen en USD 5,8 miljoen tegenover de verkopen van CHF 4,5 miljoen en EUR 8,2 miljoen. De termijntransacties zijn verwerkt in het overzicht spreiding van het vermogen achterin dit verslag opgenomen. De uit deze transacties voortvloeiende niet-gerealiseerde resultaten per balansdatum zijn in de winst- en verliesrekening verwerkt. 10 ROBECO DUURZAAM

13 TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING 9 Performance PERFORMANCE-OVERZICHT PER AANDEEL* EUR x 1 KOSTEN Opbrengst beleggingen 0,72 0,81 0,80 0,78 0,74 Waardeveranderingen 0,25 1,47 20,05 11,69 9,23 Beheer- en overige kosten 0,52 0,60 0,59 0,80 0,63 Nettoresultaat 0,45 1,68 19,84 11,71 9,12 * Op basis van het gemiddeld aantal uitstaande aandelen over het boekjaar. Gemiddeld aantal uistaande aandelen berekend op dagbasis voor de jaren 2004 en 2003 en op maandbasis voor de jaren daarvoor. 10 Total expense ratio TOTAL EXPENSE RATIO in % in % Kostensoort Beheerkosten 1,20 1,20 Service fee 0,03 Overige kosten 0,03 0,03 Totaal 1,26 1,23 De total expense ratio drukt de kosten, die in de verslagperiode ten laste van het fonds zijn gebracht, uit in een percentage van het over de verslagperiode gemiddeld toevertrouwd vermogen. In de gepresenteerde total expense ratio zijn de transactiekosten niet begrepen. De total expense ratio over de verslagperiode bedraagt voor Robeco DuurzaamAandelen 1,26%. De beheerkosten betreffen, met uitzondering van kosten verbonden aan de beleggingen en belastingen, alle lopende kosten van het fonds en alle kosten die voortvloeien uit het beheer van het fonds. Uit de service fee worden bekostigd de administratie, de kosten voor de externe accountant, overige externe adviseurs, toezichthouders, de kosten met betrekking tot wettelijke rapportages waaronder jaar- en halfjaarberichten en de kosten voor vergaderingen van aandeelhouders. De overige kosten bestaan voornamelijk uit door derden in rekening gebracht bewaarloon voor bewaring van de effectenportefeuille van het fonds en bankkosten. 11 Beheerkosten en service fee De Robeco Groep voert een beleid om de kosten van haar fondsen zo inzichtelijk mogelijk te presenteren en streeft daarbij naar een kostenniveau dat een gemiddelde weerspiegelt van de Europese markt, in combinatie met service en advies van hoog niveau. De beheerkosten betreffen uitsluitend de door Robeco Nederland B.V. over het gemiddeld toevertrouwde vermogen berekende beheervergoeding van 1,20% per jaar. De Robeco Groep kiest voor een vaste jaarlijkse vergoeding ter dekking van deze kosten om duidelijkheid te geven over de daadwerkelijk kosten voor klanten. Per 1 oktober 2004 is een service fee ingevoerd, die dient ter dekking van formele en operationele kosten zoals de produktie van jaarverslagen en de administratie van het fonds. Het is in de markt gebruikelijk om deze kosten direct ten laste van het fonds te brengen. Deze service fee bedraagt voor Robeco DuurzaamAandelen N.V. 0,12% per jaar. De vergoedingen worden dagelijks berekend op basis van het gemiddeld toevertrouwde vermogen. Voor 1 oktober 2004 werd het gemiddeld vermogen op jaarbasis berekend op basis van dertien waarnemingen. 12 Overige kosten Hieronder zijn opgenomen kosten van bewaring en bankkosten. 13 Performance fee Robeco Duurzaam N.V. brengt geen performance fee in rekening. 14 Transactiekosten De brokerkosten en beursbelastingen van de beleggingstransacties zijn verdisconteerd in de kostprijs c.q. de opbrengstwaarde van de beleggingen. Deze kosten en belastingen komen ten laste van het resultaat. 15 Turnover ratio De turnover ratio geeft de omloopsnelheid van de beleggingen ten opzichte van het gemiddeld toevertrouwde vermogen weer en is een maatstaf voor de gemaakte transactiekosten als gevolg van het gevoerde portefeuillebeleid en de daaruit voortkomende beleggingstransacties. Bij de gehanteerde berekening wordt het bedrag van de turnover bepaald door de som van de aan- en verkopen van de beleggingen te verminderen met de som van de plaatsingen en opnamen uit hoofde van eigen aandelen. Indien dit tot een negatief bedrag leidt wordt een turnover ratio vermeld van nihil. De turnover ratio wordt bepaald door het bedrag van de turnover uit te drukken in een percentage van het gemiddeld toevertrouwde vermogen. De turnover ratio bedraagt over % (tegenover 143% in het voorgaande jaar). De daling wordt veroorzaakt door het feit dat in de duurzame criteria in 2004 geen wijzigingen hebben plaatsgevonden en dat ook de samenstelling van de duurzame benchmark nauwelijks is veranderd. Daarnaast is het aantal verschillende namen in de portefeuille gedurende 2004 afgenomen en zijn de aandelen gemiddeld voor langere tijd opgenomen. ROBECO DUURZAAM 11

14 OVERIGE GEGEVENS 16 Transacties met verbonden partijen Van het transactievolume over het boekjaar is een gedeelte uitgevoerd met verbonden partijen. Hieronder is een tabel opgenomen met de verschillende transactie soorten waar dit van toepassing is. TRANSACTIES MET VERBONDEN PARTIJEN Gedeelte van het totaal volume in % Transactiesoort Aandelen 0,2 5,5 Valutatermijntransacties 15,8 41,3 17 Securities Lending Robeco Securities Lending B.V. bemiddelt voor Robeco N.V. in alle securities-lendingtransacties. Robeco Securities Lending B.V. ontvangt als vergoeding voor haar werkzaamheden 40% van de brutoinkomsten uit deze securities-lendingtransacties 18 Personeelskosten Robeco Duurzaam N.V. heeft geen personeel in dienst. Robeco Nederland B.V. is werkgeefster van het voor Robeco Duurzaam N.V. in Nederland werkzame bestuur en personeel. De bezoldiging geschiedt uit de beheerkosten. Het beloningsbeleid van Robeco Nederland B.V. voor fondsmanagers bestaat uit enerzijds het vaste inkomen en anderzijds het variabele inkomen. Het secundaire arbeidsvoorwaardenpakket ligt in lijn met wat gebruikelijk is binnen de financiële dienstverlening. Het vaste inkomen biedt een goede en concurrerende beloningsbasis binnen de Nederlandse asset management markt. Een fondsmanager wordt op basis van de zwaarte van zijn functie (HAY methodiek functiewaardering) gekoppeld aan een salarisschaal met een minimum en maximum inkomen. De groei binnen deze schaal is gekoppeld aan (performance)resultaten en competenties. Het variabele inkomen biedt de fondsmanager een beloning voor zijn individuele, meerjarige outperformance. De uitbetaling is gerelateerd aan de outperformance ten opzichte van een vooraf gestelde target. Het track record over zowel een periode van 1 jaar als 3 jaar wordt meegewogen in de vaststelling van de variabele beloning. De aanspraak op het variabele inkomen van enig jaar wordt uitbetaald over een periode van 3 jaar (60% in het eerste jaar, 30% in het tweede jaar en 10% in het derde jaar). BEURSNOTERING De gewone aandelen Robeco DuurzaamAandelen N.V. zijn genoteerd op de Officiële Markt van de effectenbeurs van Euronext Amsterdam N.V. te Amsterdam. BIJZONDERE STATUTAIRE ZEGGENSCHAPSRECHTEN Van het aandelenkapitaal van de vennootschap worden 10 prioriteitsaandelen gehouden door Robeco Groep B.V. De statutaire rechten van de prioriteitsaandelen hebben onder meer betrekking op de benoeming van bestuurders en wijziging van de statuten. Verantwoordelijk voor de wijze waarop van het stemrecht gebruik wordt gemaakt zijn de leden van de raad van bestuur van Robeco Groep N.V. : Drs. G.A. Möller, voorzitter (per 1 juli 2004) Ir. G.A.M.J. Daeninck, voorzitter (tot 1 juli 2004) S.T. Bichsel, LL.M. Drs. L.M.T. Boeren (per 1 januari 2005) Drs. S. van Eijkern (per 29 november 2004) Drs. H.H. van der Koogh (tot 8 februari 2005) Drs. C.Th.L. Korthout (per 27 december 2004) Drs. N.F. Molenaar (per 27 december 2004) Naar het gezamenlijk oordeel van Robeco Duurzaam N.V. en de leden van de raad van bestuur van Robeco Groep N.V. is voldaan aan het bepaalde in bijlage X van het Fondsenreglement. VOORSTEL RESULTAATBESTEMMING Robeco DuurzaamAandelen Wij stellen U voor het dividend over het boekjaar 2004 vast te stellen op EUR 0,56 per aandeel (vorig jaar geen dividend). Bij aanvaarding van dit voorstel zal het dividend op vrijdag 27 mei 2005 betaalbaar worden gesteld. Met ingang van maandag 23 mei 2005 zullen de aandelen Robeco DuurzaamAandelen ter beurze ex-dividend worden genoteerd. Aandeelhouders zal de mogelijkheid worden geboden het dividend (na aftrek van dividendbelasting) op kosten van de vennootschap in aandelen Robeco DuurzaamAandelen te herbeleggen. De daarbij geldende koers is de openingskoers aan de effectenbeurs van Euronext Amsterdam N.V. van vrijdag 27 mei Indien de banken, overeenkomstig de betreffende regelingen in hun land, op de dividendnota incassoprovisie in rekening brengen, blijft deze ten laste van de aandeelhouder. In sommige landen zal deze herbelegging om technische redenen niet mogelijk zijn. 19 Bezoldiging commissarissen Bij de vennootschap fungeren geen commissarissen. Rotterdam, 3 maart 2005 De directie M.R. Glazener V. Wytzes 12 ROBECO DUURZAAM 14 ROBECO 14 ROBECO DUU

15 Belangen van directie Omschrijving Gemeenschappelijk belang in aantallen * Aandelen en Opties en Overige geldelijke converteerbare warrants en zeggenschapsobligaties belangen Reed Elsevier * Opgave conform artikel 21 lid 2 sub a van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen. Ingevolge onderdeel c van de circulaire Publicatie van belangen van leden van de directie en raad van commissarissen van 15 oktober 1993 is een ontheffing verleend van de verplichting tot publicatie van mutaties gedurende het boekjaar van de belangen van de directie in effecten, zoals gedefinieerd in artikel 1 Wet toezicht beleggingsinstellingen. De leden van de directie hadden per 31 december 2004 geen belang in aandelen Robeco Duurzaam N.V. BELANGEN VAN DE FONDSMANAGER De fondsmanager dient te handelen in overeenstemming met de wet- en regelgeving in Nederland en voorzover relevant in andere landen. Voorts is hij als werknemer van Robeco Nederland B.V. gebonden aan de interne regelingen en procedures van Robeco, waaronder de Regeling privé-beleggingstransacties door werknemers/insiders van Robeco Nederland die is gebaseerd op de Wet toezicht effectenverkeer. Bedoelde Regeling dient te waarborgen dat ten allen tijde (de schijn van) handelen met voorkennis en vermenging van zakelijke en privé-belangen worden voorkomen. De fondsmanager is in het kader van deze Regeling aangewezen als insider. De fondsmanager had per 31 december 2004 een belang van 447 aandelen Robeco DuurzaamAandelen en geen belangen in beleggingen van Robeco DuurzaamAandelen. BELANGEN VAN GROTE BELEGGERS Opgave conform artikel 21 lid 2 sub b en c van het Besluit toezicht beleggingsinstellingen. Voorzover de vennootschap bekend, zijn er twee partijen aan te merken als grote belegger in de zin van deze regeling, namelijk Stichting Aandelen- Rekeningen Robeco-Groep en Robeco Groep N.V., als houdster van de prioriteitsaandelen. In de verslagperiode hebben, anders dan in de winst- en verliesrekening in de post beheerkosten met betrekking tot Robeco Nederland B.V., behorend tot de deelnemingen van Robeco Groep N.V., opgenomen, geen transacties plaatsgevonden als bedoeld in artikel 21 lid 2 sub c Btb. ACCOUNTANTSVERKLARING Opdracht Wij hebben de jaarrekening 2004 van Robeco Duurzaam N.V. te Rotterdam, gecontroleerd. De jaarrekening is opgesteld onder verantwoordelijkheid van de directie van de vennootschap. Het is onze verantwoordelijkheid een accountantsverklaring inzake de jaarrekening te verstrekken. Werkzaamheden Onze controle is verricht overeenkomstig in Nederland algemeen aanvaarde richtlijnen met betrekking tot controleopdrachten. Volgens deze richtlijnen dient onze controle zodanig te worden gepland en uitgevoerd, dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen onjuistheden van materieel belang bevat. Een controle omvat onder meer een onderzoek door middel van deelwaarnemingen van informatie ter onderbouwing van de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. Tevens omvat een controle een beoordeling van de grondslagen voor financiële verslaggeving die bij het opmaken van de jaarrekening zijn toegepast en van belangrijke schattingen die de directie van de vennootschap daarbij heeft gemaakt, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat onze controle een deugdelijke grondslag vormt voor ons oordeel. Oordeel Wij zijn van oordeel dat de jaarrekening een getrouw beeld geeft van de grootte en de samenstelling van het vermogen op 31 december 2004 en van het resultaat over 2004 in overeenstemming met in Nederland algemeen aanvaarde grondslagen voor financiële verslaggeving en voldoet aan de wettelijke bepalingen inzake de jaarrekening zoals opgenomen in Titel 9 BW2 en de Wet toezicht beleggingsinstellingen. Amsterdam, 3 maart 2005 Ernst & Young Accountants DUURZAAM ROBECO DUURZAAM 13

16 SPREIDING VAN HET VERMOGEN Geografisch Valutair Aandelen* 31/12/ /12/ /12/ /12/ /12/2003 EUR x duizend in % in % in % in % Naar landen Verenigde Staten ,18 46,38 47,86 46,80 Frankrijk ,79 8,83 Verenigd Koninkrijk ,77 13,95 16,88 16,27 Japan ,74 8,08 7,82 6,92 Zwitserland ,03 3,67 2,44 3,06 Italië ,55 3,84 Nederland ,14 3,44 Canada ,62 2,16 2,71 2,99 Noorwegen ,56 0,46 2,56 0,46 Spanje ,37 2,01 Duitsland ,37 2,74 Zweden ,00 1,20 2,00 1,20 Australië 975 1,21 0,75 1,21 1,72 België 783 0,97 Ierland 494 0,61 0,43 Finland 1,15 Hongkong 0,67 0,68 Euro 16,49 19,90 Overige activa en passiva 70 0,09 0,24 0,03 Totaal ,00 100,00 100,00 100,00 Sectorverdeling Financiële dienstverlening 29,5 31,8 Consument cyclisch 14,8 12,2 Informatie technologie 12,4 13,4 Farmacie en gezondheidszorg 12,0 13,4 Telecom 9,0 6,4 Consument defensief 6,9 6,0 Industrie en dientverlening 6,2 6,5 Energie 5,7 6,7 Basismaterialen 3,4 3,4 Overige activa en passiva 0,1 0,2 Totaal 100,0 100,0 * Naast de beleggingen in aandelen kan de portefeuille ook posities in afgeleide instrumenten bevatten. Het totaal van beide geeft de reële omvang van de beleggingen aan, zowel per land als in totaal. Per 31/12/2004 bevatte de portefeuille, evenals per 31/12/2003, geen afgeleide instrumenten. 14 ROBECO DUURZAAM ROBECO DUURZAAM 16

17 EFFECTENPORTEFEUILLE per 31 december 2004 Effectieve waarde Effectieve waarde USD CAD USD Verenigde Staten (42,18%) 3M Adobe Systems Aetna Agilent Air Products & Chemicals Avon Products Bank of America Baxter International Cisco Systems Citigroup Clarcor CVS Fannie Mae Gillette Hewlett-Packard Intel Kohls Lilly (Eli) Lincoln National Lowe s Companies Medco Health Solutions Medicines Company Merrill Lynch Metlife Microsoft Motorola Neurocrine Biociences News Corp-Class B Pfizer Procter & Gamble Rockwell Automation Symantec Texas Instruments Verizon Communications Wyeth Canada (2,62%) Abitibi Consolidated Petro-Canada/Variable Vtg. Shs Suncor Energy BallardPower Systems (USD) CHF EUR EUR NOK EUR EUR SEK EUR EUR Zwitserland (6,03%) Nestlé Roche Holding Swiss Reinsurance UBS Italie (5,55%) Eni Mediaset Riunione Adriatica di Sicurta San Paolo-IMI Telecom Italia Unicredito Italiano Nederland (4,14%) ING Groep Reed Elsevier TPG VNU Noorwegen (2,56%) Storebrand Telenor Tomra Systems Spanje (2,37%) Banco Santander Central Hispano Inditex Duitsland (2,37%) Deutsche Telekom SAP/Stammaktien Zweden (2,00%) Skandinaviska Enskilda Bank/A Teliasonera Volvo/B Belgie (0,97%) Fortis (NL) Ierland (0,61%) Allied Irish Bank EUROPA (46,16%) AZIE (7,74%) EUR Frankrijk (9,79%) Alcatel Axa BNP Paribas Danone Christian Dior France Telecom Peugeot Société Télévision Francaise 1 Total Fina Elf JPY Japan (7,74%) Dai Nippon Printing Honda Motor Mitsubishi Nec Nomura Holdings Sony Yamanouchi Pharmaceutical AUSTRALIE (1,21%) GBP EUR Verenigd Koninkrijk (9,77%) Gus HBOS Kingfisher Legal & General Group New Dixons Group Shell Transport & Trading Tesco Vodafone Group (GBP)/STK/ Vodafone Group (GBP) Whitbread Holdings CRH AUD Australie (1,21%) BHP Billiton ROBECO DUURZAAM 15

18 AAN- EN VERKOPEN van meer dan EUR 0,6 miljoen gedurende de verslagperiode Stuks AANKOPEN Stuks VERKOPEN Verenigde Staten Kohls Lilly (Eli) Lincoln National Merrill Lynch Microsoft Motorola Neurocrine Biociences News Corp Canada Abitibi Consolidated Frankrijk Danone Verenigd Koninkrijk Gus Legal & General Group New Dixons Group Shell Transport & Trading Whitbread Holdings Italië Telecom Italia Nederland Fortis (NL) TPG Noorwegen Telenor Australië BHP Billiton Verenigde Staten American International Group Du Pont de Nemours Everest Re Group Guidant Johnson & Johnson Mellon Financial Office Depot Pfizer SLM Time Warner US Bancorp Washington Mutual Canada Petro-Canada/VariableVtg. Shs Frankrijk Aventis Schneider Electric Total Fina Elf Verenigd Koninkrijk AstraZeneca (GBP) BP Compass Diageo HSBC Holdings (75P) Reckitt Benckiser Rio Tinto Vodafone (GBP) Duitsland Deutsche Bank Finland Nokia/A Japan Canon Millea Holdings NTTDoCoMo Toyota Motor Hongkong Hang Seng Bank Australië Westpac Banking VALUTAKOERSEN 31/12/ /12/ /12/ /12/2003 EUR 1 EUR EUR AUD 1,7340 1,6741 AUD 1 0,5767 0,5973 CAD 1,6286 1,6300 CAD 1 0,6140 0,6135 CHF 1,5456 1,5600 CHF 1 0,6470 0,6410 GBP 0,7080 0,7046 GBP 1 1,4125 1,4192 JPY 139, ,1789 JPY 100 0,7180 0,7398 NOK 8,2325 8,3915 NOK 1 0,1215 0,1192 SEK 9,0327 9,0757 SEK 1 0,1107 0,1102 USD 1,3592 1,2614 USD 1 0,7357 0, ROBECO DUURZAAM

19

20 RG '05