Brexit of Bremain, wat als Groot-Brittannië uit de EU stapt? Brexit snel nabij? Waar moet u op letten!

Transcriptie

1 Brexit of Bremain, wat als Groot-Brittannië uit de EU stapt? Brexit snel nabij? Waar moet u op letten! 14 juni 2016 Velthuyse & Mulder Vermogensbeheer

2 Brexit snel nabij? Waar moet u op letten! De Brexit het mogelijke uittreden van het Verenigd Koninkrijk uit de EU houdt veel beleggers bezig. Iedereen probeert in te schatten wat de kansen op een Brexit zijn en wat de economische gevolgen en de impact op de koersen van aandelen en obligaties kunnen zijn bij een werkelijke Brexit. Naast bedreigingen zijn er gelukkig ook kansen! Op 23 juni bepalen de Britten in een referendum of zij de EU zullen verlaten: een stembusgang die de toekomst van Europa én het Verenigd Koninkrijk enorm beïnvloedt. Bron: 14 juni 2016 The Financial Times Het is vrijwel onmogelijk om het referendum onder de huidige omstandigheden te voorspellen. De peilingen van 14 juni wijzen op 44% Bremain (stay) en 47% Brexit (leave), te zien op o.a. Kijken we echter naar de bookmakers, dan zagen we aanvankelijk een ander beeld. Daar werd uit de posities afgeleid dat er een veel grotere kans was dat het Verenigd Koninkrijk gewoon binnen de EU blijft. Maar ook afgaande op de Bookies wordt het steeds lastiger om een Brexit of Bremain te voorspellen. De voorspellingen van bookmakers waren in het verleden vaak betrouwbaarder. In eerdere referenda bleken de Britten toch vaak te kiezen voor de bestaande situatie. Komt het echter toch tot een Brexit, dan zal dat vooral gevolgen hebben voor het Verenigd Koninkrijk, maar ook de groei in de eurozone zal (beperkter) geraakt worden. Op langere termijn is het belangrijk om te weten wat er in de plaats komt: het nieuwe handels- en samenwerkingskader dat bij de exit-onderhandelingen tot stand zal komen. Dat zal overigens wel enige tijd duren. Een model vergelijkbaar met Noorwegen of Zwitserland is goed denkbaar. Als de Brexit bewaarheid wordt, zal het Britse pond een van de belangrijkste slachtoffers zijn, maar als de risicoaversie bij beleggers toeneemt, zullen ook aandelen onder druk komen te staan. Met name de aandelen van Britse banken en vastgoedondernemingen die met een lagere vraag naar vastgoed in de City te maken zullen krijgen. Het financiële centrum van Europa zal mogelijk naar Frankfurt of Parijs verplaatsen. Het gevaar bestaat dat een Brexit aanzet tot een besmettingsscenario. De populariteit van Europa is immers slinkend. Met name de obligatiemarkten in Zuidelijk Europa zullen dan kwetsbaar zijn, hoewel de ECB voorlopig tegenwicht biedt met haar opkoopprogramma. Wanneer geen besmetting plaatsvindt, blijven de effecten beperkter dan wanneer dit wel gebeurt. Overigens kan een Bremain (stay) ook leiden tot een relief rally of een reasonable bounce, omdat de politieke onzekerheid is afgenomen. De beweeglijkheid zal naarmate de datum van het referendum dichterbij komt waarschijnlijk toenemen. Op die beweeglijkheid kan men op verschillende manieren inspelen. Wilt u meer weten over dit onderwerp, andere beleggingsgerelateerde onderwerpen zoals Beschermd Beleggen of een second opinion voor wat betreft uw eigen beleggingen (zijn die wel Brexit-proof?), onze beleggingsadviseurs zijn bereikbaar op

3 In onderstaande uiteenzetting lichten we de actuele situatie wat uitgebreider toe: Economie versus immigratie Premier David Cameron van het Verenigd Koninkrijk probeert sceptische kiezers ervan te overtuigen dat de experts van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) tot de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO) en van charismatisch ondernemer Richard Branson tot actrice Emma Thompson een Brexit een beroerd plan vinden. Maar veel Britten willen vooral horen hoe je de immigratie terugdringt terwijl je in de EU zit. Daarop had de premier volgens de Brexiteers geen afdoende antwoord. En zijn belofte dat er 12 miljard pond meer naar de gezondheidszorg gaat, heeft weinig impact op het debat. De Bremainers willen het vooral over de economische gevolgen van een Brexit hebben. Ze verwijten de Brexiteers dat ze nauwelijks een economisch plan hebben, op het verlagen van de btw na. Gelopen koers? Het referendum is nog geen gelopen race. Anders dan in Nederland moeten Britten zich actief aanmelden om te stemmen. Er bestaat op het eiland geen landelijke basisadministratie. Jongeren nemen vaak niet de tijd en moeite om zich als kiezer in te schrijven. Nu de kans op een Brexit realistisch is, hebben steeds meer jongere kiezers zich ingeschreven. Jongeren kijken anders aan tegen de EU. Zij geven minder om het idee van soevereiniteit en hebben minder moeite met immigratie. Dat zijn nu juist de onderwerpen waarop het Brexit-kamp campagne voert. Anders dan de oude generatie weet de jongere generatie ook niet hoe het is om buiten de Europese Unie te leven. Hun grootste zorg is dat ze zonder problemen kunnen reizen, werken en studeren binnen de EU. Universiteiten hebben studenten op het hart gedrukt om een Brexit te voorkomen. Economische gevolgen De economische gevolgen voor het Verenigd Koninkrijk van een Brexit zijn fors. Schattingen van de kosten lopen uiteen van 4,1 tot 8,7% van het bruto binnenlands product (bbp). Dat is evenveel als tijdens de crisis van Volgens het IMF ondervindt het Verenigd Koninkrijk nu al de gevolgen van een mogelijke Brexit. De economie staat op het laagste niveau van de afgelopen twee jaar, onder meer doordat ondernemingen beslissingen over investeringen en het aannemen van personeel zo veel mogelijk uitstellen. Ook is de onzekerheid voelbaar op de valutamarkt. Berichten van opiniepeilers, bookmakers en onderzoeksinstanties beïnvloeden de waarde van het Britse pond van dag tot dag. En ook Britse aandelen zijn, al dan niet tijdelijk, minder gewild in de aanloop naar een mogelijke Brexit. De allocatie naar Britse aandelen is volgens Bank of America Merrill Lynch gedaald naar het laagste niveau sinds november Toch doet de Britse beurs het niet slechter dan de brede Europese Stoxx 50-index, daarover verderop meer. Gevolgen voor Nederland Nederland drijft net als Ierland, België en Luxemburg veel handel met het Verenigd Koninkrijk. Daardoor wordt ons land volgens het Centraal Planbureau (CPB) flink geraakt door een mogelijke Brexit. Het verlies kan uitkomen op 10 miljard ofwel 575, per inwoner. Maar het CPB stelt dat als minder handel ook tot minder innovatie leidt, het economisch verlies 65% hoger kan uitvallen en zal uitkomen op ongeveer 1.000, per persoon. De schade verschilt volgens het CPB sterk per sector.

4 Zo zullen de chemie, de elektronica en de voedselindustrie een productieverlies van ongeveer 5% lijden, terwijl sectoren als het transport nauwelijks geraakt worden door het vertrek van de Britten. Alleen nieuwe vrijhandelsverdragen met het Verenigd Koninkrijk kunnen de schade beperken, aldus het CPB-rapport. In de berekening gaat het CPB ervan uit dat de daadwerkelijke uittreding van de Britten uit de EU twee jaar gaat duren, gevolgd door een periode van (her)onderhandeling van mogelijke handelsovereenkomsten, een proces van jaren. Waarschijnlijk zal er onmiddellijk onderhandeld worden over nieuwe handelsverdragen. Hierdoor kan de schade beperkt worden. Maar nieuwe verdragen zullen minder gunstig zijn voor de vrije handel dan wat er nu is afgesproken. Toegang tot de zogeheten Europese Economische Ruimte zoals Noorwegen en IJsland bedongen hebben, is voor Brexiteers waarschijnlijk geen optie, omdat de EU dan een vinger in de pap blijft houden. De EU-landen zullen ook niet zonder meer een gunstig alternatief handelsverdrag met de Britten willen sluiten. Omdat een EUlidmaatschap nu eenmaal niet alleen lusten met zich meebrengt, maar ook lasten. Als de Britten zouden worden beloond met een gunstig handelsverdrag, zullen andere EU-landen misschien ook verleid worden om te vertrekken uit de EU. Vooral landen die minder hechte economische banden hebben met het Verenigd Koninkrijk zullen de hakken in het zand zetten. Nederland moet schipperen tussen economische belangen en politieke motieven. Koersen aandelen en obligaties Beleggers kijken niet alleen naar de opiniepeilingen, die nu gemiddeld duiden op een minieme voorsprong voor een Brexit. De bookmakers, de wedkantoren die onder de Britten zo populair zijn, krijgen minstens evenveel aandacht. Bij de bookies gaat blijven nog licht aan kop. De wedkantoren voorspelden de uitslagen van de laatste Britse verkiezingen beter dan de peilingen. Eerst een schot voor de boeg: er wordt natuurlijk van alles beweerd over de gevolgen voor de koersen van obligaties en aandelen van een Brexit, maar de waarheid is dat de gevolgen van een uittrede van de op een na grootste economie van de unie uit de EU zo onvoorspelbaar zijn, dat niemand het eigenlijk precies weet. En natuurlijk hebben al veel grote partijen als pensioenfondsen voorgesorteerd op een mogelijke Brexit. Overigens zie je dat de brede Europese index Euro Stoxx 50 en de brede Britse index FTSE 100 de laatst 12 maanden ongeveer hetzelfde presteren: circa -13,5%. Year-to-date doet de FTSE 100 het zelfs wat beter dan de Euro Stoxx 50: - 6,1% om -8,5%. In ponden noteert de FTSE 100 zelfs een kleine plus dit jaar. Het IMF verwacht dat een Brexit een scherpe daling van de aandelenkoersen en huizenprijzen in het Verenigd Koninkrijk tot gevolg kan hebben. En het kan de positie van Londen als financieel centrum ondermijnen, omdat veel bedrijven hun kantoren vanuit Londen naar het vasteland van Europa zouden kunnen verplaatsen. Aan de andere kant kan er ook meer vraag ontstaan in andere delen van Europa, zoals kantoren in Frankfurt, Parijs of Dublin. Dan zou een Brexit voor beleggers dus pleiten voor het verkopen van posities in Brits vastgoed en het aankopen van fondsen die in vastgoed op het Europese vasteland beleggen.

5 Daartegenover staat dat er een gerede kans bestaat dat de Bank of England na een Brexit de rente zal verlagen of staatsobligaties zal opkopen, om een zware recessie te voorkomen. Dat is gunstig voor sectoren die inkomen genereren zoals dan toch weer Brits onroerend goed, zo lang de inkomensstroom robuust blijft (d.w.z. langlopende huurcontracten). Een zwakkere pond kan bovendien meer internationaal kapitaal naar Brits vastgoed trekken, zoals ook gebeurde na de wereldwijde financiële crisis. Pimco, de grootste obligatiebelegger ter wereld, koopt nu extra Britse staatsobligaties. Bij een renteverlaging zal de prijs van die obligaties stijgen en kan Pimco cashen. Maar bedrijfsobligaties van Britse banken zijn nu heel goedkoop. Als blijven wint, zullen de Britse banken daarvan profiteren. Dus Pimco heeft ook obligaties en aandelen van Britse banken gekocht. Gokken op een Brexit en gokken op een Bremain: het kan allebei tegelijk. Als een duidelijke meerderheid van de Britten voor de EU stemt, kunnen het pond, de aandelenprijzen en de prijzen van obligaties omhoog schieten. Bij een nipte overwinning van het blijven -kamp zal dit effect minder sterk zijn, omdat dan de onzekerheid over de toekomst van de Britten in de Unie aanhoudt. Wilt u weten hoe uw portefeuille ervoor staat of Brexit-proof kunt maken? Neem dan contact met onze specialisten op of naar info@vmvb.nl Een Brexit zal niet alleen gevolgen hebben voor aandelen in Groot-Brittannië, maar ook voor andere Europese aandelen. Bedrijven in het Verenigd Koninkrijk waarbij de export goed is voor een groot deel van de omzet, kunnen hiervan trouwens weer profiteren. Bedrijven in de Stoxx Europe 600, die in totaal 10% van hun omzet halen uit de export naar Groot-Brittannië, ondervinden juist schade. Europese autofabrikanten zouden, zo wordt verwacht, de winst per aandeel met 5 tot 14% kunnen zien dalen bij een Brexit. De verwachting is dat vooral Europese aandelenmarkten flink zullen reageren op een mogelijke Brexit, en die in de VS en Azië in mindere mate. De volatiliteit zal toenemen en er zal opnieuw gespeculeerd gaan worden over de veiligheid van de Europese financiële sector. Hoewel de rendementen op onder meer Nederlandse en Duitse staatsobligaties erg laag zijn, zullen die toch wel profiteren van een Brexit, als beleggers op zoek gaan naar veilige havens. En beleggers die een Brexit verwachten, zouden kunnen overwegen een verre out of the money-putoptie op bijvoorbeeld de AEX te kopen. Voor een dergelijke optie betaalt u maar weinig premie, als u het niet bij het juiste eind hebt, is uw verlies dus beperkt. Hier staat tegenover dat een out of the money-putoptie bij een harde daling snel in waarde stijgt. Uw risico is dus zeer beperkt, terwijl de potentie groot is. Dit is precies de verhouding waar u als belegger naar op zoek bent. U zou dit als een soort verzekeringspremie voor uw beleggingsportefeuille kunnen zien. Maar als de Britten voor de EU stemmen, bent u deze verzekeringspremie wel kwijt. De kans is dan wel aannemelijk dat een relief rally de portefeuille in totaal doet stijgen. n hoe uw Copyright Velthuyse & Mulder Met deze whitepaper wordt niet beoogd om enige beleggingsaanbeveling te doen en dient dan ook niet als zodanig te worden opgevat. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggen door wie en in welke vorm dan ook brengt altijd risico s met zich mee. Zo kunt u (een deel van) uw ingelegde vermogen verliezen als gevolg van koersdalingen. Laat u goed voorlichten, zodat u zich een gedegen beeld kunt vormen van de risico s voordat u besluit een beleggingsrekening te openen, of een out of the money put optie aan te schaffen. Deze whitepaper is een uitgave van Velthuyse & Mulder Vermogensbeheer. Velthuyse & Mulder Vermogensbeheer is een van de grootste onafhankelijke specialisten op het gebied van vermogensbeheer. Wij beleggen op de klassieke manier in individuele titels. Wij maken geen gebruik van huisfondsen of gestructureerde producten. Velthuyse & Mulder Vermogensbeheer is als beleggingsonderneming geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.