KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

Transcriptie

1 KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Aandeel in de kijker 2 Regio in de kijker 4 Aandeel in de kijker Fiscaal-juridisch thema 8 Magazine van Dierickx Leys Jaargang 2, nummer 4 Oktober 2016 Kasteelplein Street Journal is een uitgave van Dierickx, Leys Effectenbank NV Kasteelpleinstraat 44-46, 2000 Antwerpen Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts Redacteurs: Geert Campaert, Willem De Meulenaer, Ethel Puncher en Werner Wuyts Opmaak en druk: JEdesign.be Aandelenselectie 10 Transparant fondsen 12 Kasteelplein Street Journal en DL Flash! kan u terugvinden op onze website dierickxleys.be onder de rubriek Nieuws/Magazine en nieuwsbrief Beste lezer De financiële markten herstelden deze zomer snel van de brexitkater. De aandelenkoersen stonden na enkele weken hoger dan voor het referendum. Voor obligatiebeleggers blijft de situatie moeilijk, want de rente lijkt vastgebetonneerd rond 0 %. Analist Geert Campaert onderzoekt of groeilandenaandelen interessant zijn en Willem De Meulenaer bekijkt of Ackermans nog altijd de beursparel van weleer is. Hij gaat ook dieper in op het Duitse Continental, toeleverancier voor de autoindustrie. Juriste Ethel Puncher overloopt de mogelijkheden om belastingvrij te schenken. Veel leesplezier! Werner Wuyts DIERICKX LEYS P R I V A T E B A N K

2 Aandeel in de kijker Willem De Meulenaer Continental: méér dan enkel banden Het Duitse bedrijf Continental is bij het brede publiek vooral bekend als bandenproducent, niet alleen onder de eigen naam, maar ook onder de merknamen Uniroyal, Viking en Barum. Het belang van die divisie blijkt uit het feit dat nog steeds bijna de helft van de operationele winst met bandenproductie gegenereerd wordt (zie diagram). Interior 19% Overige 13% Chassis & Safety 19% Operationele winst Bron: Continental Banden 49% Daarnaast ontwikkelt en produceert Continental ook een hele reeks, meestal vrij complexe, auto-onderdelen. Een belangrijke afdeling daarbij is Chassis & Safety, goed voor 19,1 % van de operationele winst. Die divisie staat in voor remsystemen, allerhande veiligheidssystemen en driver assistance -instrumenten. Daarbij denken we onder andere aan talrijke, steeds populairder wordende toepassingen zoals sensoren, waarschuwingssystemen voor afwijken van het baanvak, surroundviewcamera s, automatische noodremsystemen, blindehoekdetectie, adaptive cruise control en dergelijke meer. Ook in de divisie Interior, goed voor 18,8 % van de operationele winst, worden belangrijke auto-onderdelen geproduceerd. Daarbij denken we aan boordinstrumenten, headupdisplays, klimaatcontrole, infotainment (radio, navigatie), toegangscontrole, bandendrukcontrole en dergelijke meer. Verder worden systemen voor de transmissie (overbrenging) geproduceerd. Met zijn Duitse roots is het logisch dat zowat 21,4 % van de omzet van Continental gerealiseerd wordt in Duitsland zelf, en nog eens 28,1 % in Europa. Noord-Amerika en Azië zijn nog eens goed voor respectievelijk 26,1 % en 20,4 %. De geografische reikwijdte hoeft niet te verwonderen: met een marktkapitalisatie van bijna 40 miljard is Continental geen kleine speler. Dat heeft als belangrijk voordeel dat het bedrijf tegengewicht kan bieden tegen de autoproducenten, die toeleveranciers maar wat graag onder druk zetten om steeds goedkoper en tegen steeds lagere marges te produceren. Maar Continental houdt erg goed stand. Opvallend is dat de marges in de bandendivisie het hoogst zijn. Kasteelplein Street Journal - p. 2

3 Gezien de fors toenemende vraag naar hightechsystemen en -sensoren in voertuigen, is daar voor Continental een interessante rol weggelegd. Voertuigen worden steeds complexer en het aantal technologische toepassingen stijgt exponentieel. De afgelopen jaren kon het bedrijf dan ook de marges mooi opkrikken. Azië 20% Overige 4% Duitsland 22% Noord- Amerika 26% Overig Europa 28% Omzetverdeling geografisch Bron: Continental Toch is het niet allemaal rozengeur en maneschijn. De resultaten van Continental zijn onderhevig aan de schommelingen van de grondstoffenprijzen. Net dankzij de daling van die prijzen konden de marges de afgelopen jaren extra worden opgekrikt, maar een eventuele stijging zal uiteraard het omgekeerde effect hebben. Ook is de automarkt sterk onderhevig aan de economische cyclus. Een economische terugval laat zich telkenmale voelen in de autosector en sijpelt uiteraard ook door naar alle toeleveranciers. Globaal gezien heeft Continental een fraai trackrecord en is het duidelijk een van de betere spelers in de sector. Maar we zouden het aandeel liever wat goedkoper oppikken. Gezien de cycliciteit blijven we voorzichtig met een marketperform -opinie /1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 Kasteelplein Street Journal - p. 3

4 Regio in de kijker Emerging markets: einde van de magere jaren? Geert Campaert In de eerste jaren van de 21ste eeuw waren de emerging markets een populaire bestemming voor beleggers. De BRIC-landen (Brazilië, Rusland, India en China) stonden symbool voor dat deel van de wereld met een jonge bevolking, veel potentieel en een hoge economische groei. De sterke groei van China zorgde ervoor dat in haar kielzog ook de grondstoffenproducerende landen een hoge economische groei kenden, wat een positieve spiraal creëerde voor de emerging markets in zijn geheel. De financiële crisis in maakte een einde aan dat mooie verhaal. De groei in China vertraagde, de grondstoffenprijzen daalden en er ontstond overcapaciteit in verschillende sectoren die erop hadden gerekend dat de jaren van hoge groei nog lang zouden voortduren. Mede door de verzwakkende economie ontstond daarbovenop nog politieke instabiliteit in landen als Brazilië en Rusland. Het hoeft dan ook niet verbazen dat de emerging markets als belegging de voorbije jaren veel van hun aantrekkingskracht verloren. De MSCI Emering Markets-index haalde sinds begin 2013 een gecumuleerde return van 1,60 %, de MSCI World-index leverde een rendement van 50,24 % over dezelfde periode. De aandelen van emerging markets hebben de voorbije jaren dus duidelijk zwakker gepresteerd dan de meeste andere beurzen. De Amerikaanse en Europese beurzen genoten de voorbije jaren van de doping die hun beurzen kregen door het bijdrukken van geld door hun centrale banken, een monetaire stimulus die de emerging markets ontbeerden. Trendommekeer in zicht? In 2015 haalden teleurgestelde beleggers een recordbedrag van $ 75 miljard weg uit fondsen en ETF s die in emerging markets beleggen. Er zijn echter aanwijzingen dat we in 2015 mogelijk het dieptepunt in beleggerssentiment omtrent de emerging markets bereikt hebben. In de eerste zes maanden van 2016 vloeide nog $ 7 miljard weg uit de groeilanden, maar sindsdien is de trend gekeerd. Sinds juli zien we opnieuw meer geld naar de fondsen en ETF s stromen. Kan dat het begin van een trendbreuk zijn en staan we nu voor opnieuw enkele goede jaren voor beleggers in emerging markets? Er zijn een aantal argumenten om aan te nemen dat dat effectief het geval kan zijn: 1. De beurzen in Europa en zeker in de VS zijn vandaag relatief duur, wat maakt dat beleggers op zoek gaan naar alternatieven waar ze nog aantrekkelijk geprijsde aandelen kunnen vinden. Na de zwakke prestatie van de voorbije jaren zijn de aandelenmarkten in de groeilanden relatief goedkoop. 2. De lage tot zelfs negatieve rente in Europa doet beleggers zoeken naar interessante dividendaandelen als alternatief voor obligaties. De koersen van dividendaandelen in Europa zijn al de hoogte ingejaagd, waardoor hun rendement gedaald is. Ook in dat opzicht zijn aandelen uit de groeilanden (met hun hoger dividendrendement) vandaag dus interessant. We stellen daarnaast vast dat Kasteelplein Street Journal - p. 4

5 ook de belangstelling voor obligatiefondsen uit de groeilanden opnieuw stijgt, omwille van hun gemiddeld hogere coupons. 3. De beurzen in de groeilanden presteren dit jaar eindelijk opnieuw beter: de MSCI Emerging Markets-index haalt sinds begin dit jaar een return van 12,48 % tegenover een licht verlies (0,55 %) voor de MSCI World. Die betere resultaten kunnen de interesse van beleggers opwekken, zo zorgen voor extra inflows en op die manier het herstel zelfversterkend maken. Hoe inspelen op een mogelijk herstel van de groeilanden? Als belegger kan je op verschillende manieren inspelen op een mogelijk herstel van de groeilanden. 180 We sommen hier de belangrijkste op: 1. gediversifieerde holdings met een focus op de groeilanden, zoals Jardine Matheson of First Pacific 2. bedrijven die profiteren van een verhoogde belangstelling van beleggers in aandelen van groeilanden zoals Aberdeen Asset Management, dat gespecialiseerd is in het verkopen van aandelenfondsen met focus op de groeilanden 3. fondsen of ETF s met specifieke focus op emerging markets zoals het Robeco Emerging Conservative Equities-fonds of de ishares MSCI Emerging Markets-ETF 4. gespecialiseerde obligatie- ETF s zoals ishares Emerging Markets Local Government Bond-ETF De volatiliteit en het hoger risico blijven. Beleggers die willen investeren in emerging markets, moeten er zich altijd wel bewust van blijven dat deze aandelen een hogere volatiliteit kennen en dat de politieke onzekerheid in verschillende landen zoals Rusland, Turkije en Brazilië groot blijft. Bovendien blijven de groeilanden gevoelig voor de evolutie van de Amerikaanse dollar. Een sterkere dollar heeft meestal een negatief effect op de groeilanden. Een of meerdere renteverhogingen die de dollar versterken, zouden dus het prille herstel van de groeilanden al in de kiem kunnen smoren. Dat geeft aan dat ook als de vette jaren nu opnieuw zijn aangebroken, de rit op de beurs geen rechte lijn naar boven zal zijn World Emerging countries /1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 MSCI world/emerging countries World Emerging countries /01/2016 1/02/2016 1/03/2016 1/04/2016 1/05/2016 1/06/2016 1/07/2016 1/08/2016 1/09/2016 MSCI world/emerging countries 2016 Kasteelplein Street Journal - p. 5

6 Aandeel in de kijker - 2 Willem De Meulenaer Ackermans & van Haaren: onweer op komst? Het was een ongewoon beeld op de voorlaatste handelsdag van augustus: het aandeel van Ackermans & van Haaren dat 6,6 % kelderde bij de bekendmaking van de resultaten. Slechts enkele dagen en een koopadvies later was de koersval al verteerd. Het voorval afdoen als insignificant is echter wat te kort door de bocht. Sinds begin dit jaar verloor AvH zowat 15 % van zijn waarde, terwijl de Bel20 stilaan toch het break-evenpunt bereikt. De divergentie tussen beide ontstond iets vroeger, in november vorig jaar, en is er sindsdien alleen maar groter op geworden. De oorzaak ligt voor de hand. Ackermans & van Haaren haalt het gros van de winst uit twee belangrijke afdelingen: de baggerpoot en de financiële afdeling. De prestaties van beide over de afgelopen jaren zijn indrukwekkend, maar voor wat de baggerpoot betreft, lijkt er stilaan wat sleet op de resultaten te zitten. Dat blijkt onder andere uit de recent gepubliceerde cijfers. De winst in de divisie Marine Engineering & Infrastructure, waar baggeraar DEME de belangrijkste component van is, viel in het eerste halfjaar van 2016 met een forse 51 % tot 34,4 miljoen terug. Ook bij de concurrenten zijn er verschillende negatieve signalen. De Nederlandse baggeraar/scheepvaartbedrijf Boskalis schrapte recent nog 650 banen ten gevolge van een vlootrationalisatie. Vierentwintig schepen werden uit de vaart genomen, waaronder een gedeelte baggerschepen, al ging het om schepen met een gemiddelde leeftijd van meer dan dertig jaar. Baggeraar Jan De Nul gaf onlangs nog aan dat de Chinese concurrentie flink aan het toenemen is en tot overmaat van ramp zijn die spelers spotgoedkoop. Hoewel de Chinezen kwalitatief nog niet kunnen tippen aan de overige spelers, lijkt de kloof kleiner te worden. Dat de winst in de financiële divisie van Ackermans & van Haaren in de eerste jaarhelft van 2016 ook nog eens met 9,2 % terugviel, tot 47,1 miljoen, was mogelijk de spreekwoordelijke druppel voor sommige aandeelhouders. De zwakkere resultaten in de Private Banking hoeven, in de huidige lage renteomgeving, niet te verwonderen en vallen niet te verwijten aan het management. Negatieve rentes, de speculatietaks en de twijfel over aandelen, die al flink gestegen zijn, hebben de spaarders en daarmee ook de handel, verlamd. Toch willen we waarschuwen voor overdreven pessimisme. Al lijken de zaken wat minder goed te gaan in de baggersector, vorig jaar was een uitzonderlijk goed jaar waardoor de vergelijkingsbasis zeer moeilijk was. Door de werken aan het Suezkanaal was de bezettingsgraad uitzonderlijk hoog en kon toen een flinke winst worden geboekt. Dat het orderboekje van DEME eind juni 2016 aangroeide tot een recordbedrag van meer dan 3,6 miljard wijst erop dat van een echte crisis zeker nog geen sprake is. En al bij al zijn de resultaten bij de financiële poot, gezien de moeilijke marktomstandigheden, vrij degelijk. Kasteelplein Street Journal - p. 6

7 Conclusie? De hevige reactie op de halfjaarresultaten van Ackermans & van Haaren was overdreven en werd ook snel door de markt bijgestuurd. Toch manen verschillende negatieve signalen in de baggersector aan tot voorzichtigheid, zonder dat daarbij moet gepanikeerd worden. Daarbij denken we onder andere aan de gebeurtenissen bij Boskalis, de toenemende Chinese concurrentie, de zwakte in de energiesector en de algemeen zwakke economische groei wereldwijd. Maar ook bij de private banking wordt wellicht een versnelling lager geschakeld. Toch hebben we er vertrouwen in dat het management het schip door de woelige financieel-economische wateren zal loodsen, waardoor we onze marketperformopinie handhaven. Het aandeel noteert rond de intrinsieke waarde Energie en grondstoffen 4% Vastgoed en ouderenzorg 9% Private banking 50% Marine Engineering & Infrastructure 37% Samenstelling geconsolideerd nettoresultaat Bron: Ackermans & van Haaren 40 1/1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 Kasteelplein Street Journal - p. 7

8 Fiscaal-juridisch thema Belastingvrij roerende goederen schenken Ethel Puncher De schenking van roerende goederen is het middel bij uitstek om aan successieplanning te doen. U draagt bepaalde vermogensbestanddelen al over aan de volgende generatie waardoor die goederen bij uw overlijden niet meer onderworpen zijn aan erfbelasting. De tarieven van de erfbelasting lopen in Vlaanderen immers op tot 27 % voor partners en kinderen en tot 65 % voor anderen. Sommige goederen kunnen enkel geschonken worden met tussenkomst van een notaris, zoals bijvoorbeeld aandelen op naam of deelbewijzen van een burgerlijke maatschap. Verder kunnen bepaalde voorwaarden, zoals een voorbehoud van vruchtgebruik of een restschenking, enkel voorzien worden bij notariële akte. Ook voor goederen waarvoor geen notariële akte vereist is, kan u bij een notaris terecht. Wanneer een roerende schenking plaatsvindt voor een Belgische notaris, wordt de schenking automatisch geregistreerd. Dat wil zeggen dat op een schenking door iemand met woonplaats in het Vlaamse gewest, naast notariskosten, schenkbelasting ten belope van 3 % (partners en kinderen) of 7 % (anderen) verschuldigd is. Risicotermijn bij niet-registratie Daarom wordt er voor de schenking van roerende goederen soms beroep gedaan op andere technieken, zoals de onrechtstreekse schenking (bankgift) of de schenking voor buitenlandse notaris. Een schenking voor buitenlandse notaris gebeurt bij notariële akte, maar wordt niet automatisch in België geregistreerd waardoor er geen schenkbelasting van toepassing zal zijn. U betaalt dus enkel de notariskosten. Dergelijke niet-geregistreerde schenkingen voor buitenlandse notaris worden toch onderworpen aan de erfbelasting als de schenker binnen de drie jaar overlijdt. Die risicotermijn bedraagt zeven jaar bij de schenking van een familiale onderneming of familiale vennootschap. Wanneer u tijdens de risicotermijn ernstig ziek wordt, kan u steeds overgaan tot vrijwillige registratie van de buitenlandse akte en alsnog de schenkbelasting ophoesten. Om niet alsnog aan de hogere tarieven van de erfbelasting onderworpen te worden, moet de registratie wel gebeuren vóór het overlijden. U moet daarbij rekening houden met de (beperkte) openingsuren van de registratiekantoren. Buitenlandse notaris buitenspel? In het verleden werd er regelmatig beroep gedaan op een buitenlandse (veelal Nederlandse) notaris door mensen die een effectenportefeuille wilden schenken maar zich het vruchtgebruik wilden voorbehouden. Kasteelplein Street Journal - p. 8

9 Zo n vruchtgebruik houdt in dat de schenker de portefeuille mag blijven beheren (d.w.z. beslissen over verkoop/aankoop/ herbelegging) en recht heeft op de inkomsten (interesten, dividenden) van de roerende goederen. De vruchtgebruiker kan echter niet beschikken over het kapitaal. Bij dergelijke schenking met voorbehoud van vruchtgebruik voor Nederlandse notaris was men enkel de notariskosten verschuldigd als de schenker tot drie jaar na de schenking in leven bleef. De Vlaamse fiscus heeft in een standpunt van 21 maart 2016 beslist dat er ongeacht het tijdstip van overlijden van de schenker op een schenking met voorbehoud van vruchtgebruik vanaf 1 juni 2016 altijd erfbelasting verschuldigd is als er geen registratie gebeurde. Wanneer u vandaag wil schenken met voorbehoud van vruchtgebruik, zal u de schenking dus steeds moeten laten registreren. Het is met andere woorden niet zinvol meer om zich voor een schenking met voorbehoud van vruchtgebruik tot een buitenlandse notaris te wenden, aangezien u de akte nadien toch zal moeten laten registreren in België. De buitenlandse notaris kan nog wel zijn nut hebben in gevallen waarin u bijvoorbeeld aandelen op naam wenst te schenken of wanneer u een restschenking wil doen zonder schenkbelasting te betalen. Daarvoor is immers een notariële akte vereist, maar is geen verplichte registratie nodig. Bankgift Een alternatief voor de notariële schenking is de zogenaamde onrechtstreekse schenking door middel van een bankoverschrijving (bankgift). Daarbij wordt gewerkt met aangetekende brieven en/of een bewijsdocument bankgift (pacte adjoint). Net zoals aan een notariële schenking kunnen er aan een bankgift allerlei voorwaarden gekoppeld worden. Zoals reeds vermeld, kan men zich het vruchtgebruik enkel voorbehouden via notariële akte. Bij een bankgift kunnen echter alternatieve voorwaarden voorzien worden waarbij de schenker zich toch nog een inkomen uit en het beheer over het geschonken vermogen kan voorbehouden. Wilt u graag verder geïnformeerd worden over het schenken van roerende goederen, aarzel dan niet contact op te nemen met onze juridische dienst op het nummer Nieuwe fiscale regularisatie (eindelijk) van start Op 1 augustus 2016 trad het reeds lang aangekondigde nieuwe systeem van fiscale regularisatie in werking. Particulieren, vennootschappen en economisch begunstigden van een juridische constructie kunnen opnieuw hun fiscale toestand regulariseren door een aanvraag in te dienen via het Contactpunt Regularisaties. De krachtlijnen van de nieuwe regeling werden besproken in de KSJ van januari 2016 en kunnen ook worden teruggevonden op onze website. De inwerkingtreding liet zo lang op zich wachten omdat er discussie was over de bevoegdheidsverdeling tussen het federale en het gewestelijke niveau. Voorlopig zijn enkel regularisaties voor uitsluitend federale belastingen mogelijk. Vooraleer er regularisaties kunnen plaatsvinden die geheel of gedeeltelijk betrekking hebben op gewestelijke belastingen (zoals bijvoorbeeld de erfbelasting de vroegere successierechten ) zijn voorafgaandelijke samenwerkingsakkoorden met de drie gewesten nodig. Op heden zijn die samenwerkingsakkoorden er nog niet. Kasteelplein Street Journal - p. 9

10 Aandelenselectie Werner Wuyts Sector Gewicht Chemie 5% Transport 5% Ryanair Bouw 2% Distributie 0% CVS Health Corp Media 5% Walt Disney Corp Agricultuur 3% MP Evans Socfinaf Voeding 4% Consumptie-Luxe 7% Foot Locker Nintendo Farmacie 15% Gilead Sciences Holdings 19% Energie 3% Financieel 6% Industrie 2% Technologie 9% Brederode Exor Jardine Strategic Sofina Ageas Allianz KBC Ancora KBC Groep Opinie Outperform Marketperform Underperform DSM LyondellBasell Solvay BMW Continental Euronav Boskalis CFE Alimentation Couche-Tard Amazon Priceline Publicis Marine Harvest Sipef AB InBev Amsterdam Commodities (Acomo) Constellation Brands Lotus Bakeries Nestlé Ter Beke Christian Dior Henkel LVMH Ontex Biocartis Fagron HCA holdings Ion Beam Applications (IBA) Johnson & Johnson Medtronic Orpea UnitedHealth Group Ackermans & van Haaren Aker ASA Aurelius Berkshire Hathaway (B) First Pacific Gimv Investor AB (B) Apache Phillips 66 Aberdeen Markel Nationale bank Visa Bpost General Electric Indus holding Sioen Alphabet Apple Facebook Barry Callebaut Nike Van de Velde UCB Zoetis Melexis Nutssector 1% Elia Telecom 0% Telefonica Staal/Non ferro 2% BHP Billiton Umicore Vastgoed 12% Brookfield Asset Management Immofinanz BUWOG Care Property Invest Cofinimmo Qrf Regus TINC Vastned Retail Belgium Aedifica Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Deze selectie is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Raadpleeg de gedetailleerde studies die beschikbaar zijn. De selectie is gebaseerd op een fundamentele analyse van de emittenten. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitensector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Daarbij worden ook de meest relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De vermelde aandelen zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met uw beleggersprofiel. Raadpleeg daarvoor uw adviseur. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee. Kasteelplein Street Journal - p. 10

11 Bedrijfsnieuws Dierickx Leys Outlook 2017 Op woensdag 11 en donderdag 12 januari 2017 bent u welkom op de jaarlijkse Dierickx Leys Outlook. Het event zal, net als vorig jaar, doorgaan in ALM in Berchem. Speciale gast is Freddy Van den Spiegel, doctor in de Economische Wetenschappen en professor aan de Vrije Universiteit Brussel. Van den Spiegel is eveneens voormalig hoofdeconoom van BNP Paribas Fortis. Inschrijven voor het evenement kan vanaf november. Krediet Als u op kortere termijn geld nodig heeft, dan is de verkoop van een goed uitgebouwde beleggingsportefeuille soms weinig opportuun. Met de beleggingsportefeuille bij Dierickx Leys Private Bank als onderpand kan u een flexibel krediet, tegen een aantrekkelijke rente, bekomen. De rente loopt van de dag van de opname tot de dag van de terugbetaling. De kostprijs blijft beperkt tot de rente over de looptijd van de lening, zonder andere verborgen (dossier)kosten. Tussen aanvraag en goedkeuring liggen hoogstens enkele uren. De betaalde rente kan, als de reden van het krediet de financiering van de aankoop van vastgoed betreft, in de belastingaangifte ingebracht worden ter vermindering van het kadastraal inkomen. Neem vrijblijvend contact op met een van onze adviseurs over de mogelijkheden voor uw portefeuille. Opgelet: geld lenen kost ook geld. Transparantfondsen: geen toetredingskosten Intekenen op Transparantfondsen gebeurt zonder instapvergoeding. Daarmee bespaart u, in vergelijking met vele andere beveks, meteen enkele procenten bij de start. Vermits ook een overstap tussen de verschillende compartimenten van de bevek Transparant (B), behoudens taksen op de kapitaliserende beveks, verder zonder kosten verloopt, vormen de Transparant (B) fondsen een geschikt alternatief voor de renteloze rekening. Elke intekening moet gebeuren conform uw risicoprofiel en op basis van het KIID (essentiële beleggersinformatie), prospectus en het laatste periodieke verslag dat gratis beschikbaar is op en in de kantoren van Dierickx Leys Private Bank. Ratingwijzigingen Naam Ratingbureau Oud Nieuw Hongarije S&P BB+ BBB Verenigd Koninkrijk S&P AAA AA Italcementi Moody's Ba2 Ba1 Ciments Français Moody's Ba3 Ba1 BT S&P BBB BBB+ Crédit Agricole Moody's A2 A1 Kasteelplein Street Journal - p. 11

12 Transparant fondsen Werner Wuyts Overzicht Koers Evolutie sinds Datum Kapitalisatie Uitkering Vorige editie 01/01/2016 Transparant Balance 20/09/ , ,86 3,98% 2,48% Transparant B Bond Corporate 20/09/ ,63 960,10 1,72% 3,91% Transparant B Bond 20/09/ ,66 965,44 0,25% 1,32% Transparant Systematic 20/09/ ,05 890,05 6,51% 1,75% Transparant B Equity 20/09/ ,49 138,21 5,72% 0,87% Verslag van de beheerder Transparant Balance ging van start in 1999 en is daarmee het oudste compartiment binnen de Transparantfondsen. Het compartiment belegde doorheen de jaren tussen 40 % en 60 % van de portefeuille in aandelen. Doorgaans hanteert de beheerder de bovenkant van de vork, maar als de omstandigheden daartoe nopen, dan kan het aandelengedeelte snel naar beneden. Op 21 september ll. was 59 % van de portefeuille in aandelen belegd, aangevuld met 2,5 % gereglementeerde vastgoedbeleggingen. 36 % van de portefeuille is in obligaties belegd. 2,5 % is cash. In de 17 jaar van zijn bestaan doorstond het compartiment de technologiebubbel, de aanslagen in New York, de crisis in de Amerikaanse vastgoedmarkt, de financiële crisis die daaruit voortvloeide en de eurocrisis. De selectiemethode voor de aandelen in portefeuille loopt gelijk met die van Transparant B Equity (zie jaargang 2, nummer 3). Omdat de beheerder de volatiliteit zoveel TRANSPARANT BALANCE /1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 mogelijk beperkt, ligt de klemtoon meer op defensievere aandelen dan in Transparant B Equity. De obligatieportefeuille onderging structureel grote wijzigingen over het afgelopen decennium. Tien jaar geleden bestond de portefeuille voornamelijk uit staatsobligaties en obligaties van supranationale instellingen. Vermits de rente daarop geleidelijk wegsmolt en het laatste jaar zelfs overwegend negatief is, zijn er nu meer bedrijfsobligaties in de portefeuille opgenomen. Toch bewaakt de beheerder de risico s van dichtbij. De kwalitatieve selectieparameters die voor aandelen gelden, worden ook op de obliga- ties toegepast. Daardoor blijft het kredietrisico tot een minimum beperkt. De gemiddelde looptijd van de obligatieportefeuille is beperkt tot 4,75 jaar, waardoor ook het renterisico binnen de perken blijft. De resultaten van Transparant Balance zijn over de jaren vrij stabiel, wat te danken is aan de wisselwerking van de evolutie van de koersen tussen de aandelen, de obligaties, de gereglementeerde vastgoedvennootschappen en de cash. Ook de voortschrijdende herbalancering tussen de verschillende activa draagt bij tot de stabiliteit. De volatiliteit over de laatste drie jaar bedraagt een beperkte 6,5 %. Grootste posities Procent totaal Nationaliteit Sofina 3,48% België Ackermans 2,98% België UnitedHealth 2,68% V.S. Buwog 2,43% Oostenrijk Elia 1,89% België Per 19/09/2016 Rendement op jaarbasis* op 1 jaar + 4,63% op 3 jaar + 4,36% op 5 jaar + 5,59% op 10 jaar + 3,51% * Zonder taksen. Voor meer info zie KIID van Transparant Balance op Deze publicatie is niet opgesteld conform de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van beleggingsonderzoek. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. Kasteelplein Street Journal is een trimestriële uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen tel: +32 (0) De redactie wordt verzorgd door Dominique De Schutter, Ethel Puncher, Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. Kasteelplein Street Journal - p. 12