KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

Transcriptie

1 KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Jaargang 22 nummer 3 2 maart 2015 Maandoverzicht 22/01/ /02/15 Verschil Bel , ,82 +4,0% EuroStoxx , ,80 +4,3% Dow Jones , ,58 +1,3% Nasdaq 4.750, ,36 +3,3% Nikkei , ,17 +5,0% Euro in dollar 1,1342 1, ,4% Euribor 3 md 0,06% 0,05% Rend OLO 10 jr 0,67% 0,67% Goud $/ ounce 1.302, ,42 6,9% Brentolie $/ vat 48,52 60,53 +24,8% Algemeen economisch nieuws De Amerikaanse economie blijft sterk presteren en geldt vandaag als de belangrijkste groeimotor voor de wereldeconomie. Een opvallend cijfer was dat van de jobcreatie in januari in de VS toen maar liefst nieuwe banen gecreëerd werden. Over de laatste drie maanden kwamen er meer dan een miljoen (vooral laagbetaalde) banen bij. Het verhoogt de druk op de Federal Reserve om dit jaar de rente eindelijk te verhogen. Maar een renteverhoging zou de dollar in principe nog verder versterken, terwijl verschillende Amerikaanse bedrijven nu reeds aangeven dat de sterkere dollar begint te wegen op de resultaten. Haast heeft de Federal Reserve niet, zoals blijkt uit de notulen van de laatste beleidsbepalende vergadering. In Europa hebben we vandaag de omgekeerde situatie: de verzwakkende euro werkt als een stimulus voor de economie en zou de resultaten van de Europese exporteurs de komende kwartalen een duw in de rug moeten geven. De economische cijfers in verschillende eurolanden geven aan dat de eerste positieve effecten beginnen door te sijpelen, al is het herstel nog pril. En dan is er natuurlijk de Griekse kwestie. Hoewel Europa, noch Griekenland belang hebben bij een Grexit (Griekenland dat de eurozone verlaat), wordt er de komende weken hard onderhandeld tussen beide partijen. Een akkoord is, zoals vaak in dit soort netelige kwesties, pas ter elfder ure verwacht. Na de sterke daling van de olieprijs de voorbije maanden, lijkt nu een (voorlopige?) bodem bereikt en herstelde de olieprijs de laatste weken enigszins. Obligatiemarkten Toen Zwitserland de vaste muntpariteit met de euro loste, wat leidde tot een stijging van de Zwitserse frank met ongeveer 20% op één dag, verlaagde de Zwitserse centrale bank meteen ook haar depositorente van 0,25% naar 0,75%. Ook Denemarken worstelt met de gekelderde euro, maar besliste (voorlopig) om de koppeling met de euro toch te verdedigen. Daarom verlaagde de Deense centrale bank haar depositorente verder naar 0,5%. Als gevolg hiervan, hebben de eerste banken in Denemarken al beslist om hun klanten een negatief rendement op hun spaarboekjes te bieden. Ook in Zweden besliste de centrale bank recent om haar basisrente negatief te maken en zo de stijging van de Zweedse kroon tegenover de euro af te remmen. De negatieve rente omgeving breidt zich dus verder uit in Europa. 1

2 Het is een realiteit waar we vandaag mee moeten leven: de rente is bijzonder laag en op korte termijn verwachten we geen beterschap. De verleiding is groot om de risico's in de portefeuille te verhogen. Als belegger komt het erop aan om na te gaan of het extra rendement het hogere risico voldoende compenseert, maar vooral of hij het extra risico kan en wil dragen. Aarzel niet om de pro's en contra's samen met onze beleggingsspecialisten af te toetsen. Recente ratingwijzigingen van belangrijke obligatie emittenten* NAAM EMITTENT UITGEVER OUD NIEUW Griekenland S&P B B Siemens Moody's Aa3 A1 Petrobras Moody's Baa2 Baa3 ArcelorMittal S&P BB+ BB Vale S&P A BBB+ CGG S&P B+ B Gazprom Moody's Baa2 Baa3 * Deze lijst is niet exhaustief De huidige rating van uw obligaties kan u navragen op de obligatiedesk op het nummer Obligatiesselectie MUNT EMITTENT COUPON UITGIFTE DATUM AFLOOP DATUM KOERS (*) BRUTO REND. NETTO REND. COUPURE RATING EUR STRABAG 1,625% 04/02/ /02/ ,40% 1,11% 0,72% 500 BBB NOK ABN AMRO BANK 1,50% 21/01/ /01/ ,45% 1,40% 1,03% A USD APPLE 1,55% 09/02/ /02/ ,80% 1,59% 1,20% AA+ * Indicatief, koersen van 20/02/2015 ** Staatsgarantie Deze tabel is enkel gepubliceerd voor informatiedoeleinden en is niet bedoeld als aanbieding om de vermelde effecten te kopen of verkopen. (K)orte coupon (L)ange coupon Aandelenmarkten De Europese beurzen namen dit jaar een mooie start. De aangekondigde liquiditeitscreatie a rato van 60 miljard per maand drukt de rente en de koers van de euro, twee positieve elementen voor de Europese beurzen. De lagere waardering van de Europese aandelen in vergelijking met de Amerikaanse, doet veel geld van buiten Europa naar het oude continent vloeien. Deze investeerders verhogen hun posities in Europese aandelen, grotendeels ten koste van hun Amerikaanse posities (en in zekere mate ook posities in groeilanden). Deze elementen ondersteunen vandaag de Europese aandelenkoersen. Het effect kan nog doorgaan, zolang er geen stoorzenders (bv. Griekenland, Oekraïne of Amerikaanse renteverhogingen) opdagen. In de VS stagneren de beurzen dit jaar, na de sterke stijging van de voorbije jaren. De waardering is ondertussen behoorlijk opgelopen, en de dure dollar zorgt ervoor dat bedrijven doorgaans niet al te hoge verwachtingen hebben voor wat betreft de winstevolutie. De dreiging van één of meerdere renteverhogingen in de VS vanaf juni wegen bovendien extra op de Amerikaanse markt. Opiniewijzigingen aandelenselectie Datum Naam Oud advies Nieuw advies Reden advieswijziging 23/01/15 Parker Hannifin nvt Outperform Nieuw in de selectie 26/01/15 Volkswagen Outperform Marketperform Recente koersstijging 2

3 26/01/15 UnitedHealth Outperform Marketperform Recente koersstijging 28/01/15 Apple Marketperform Outperform Verkopen iphone 6 uitstekend 29/01/15 Union Pacific Marketperform nvt Verdwijnt uit de selectie 29/01/15 Stryker Marketperform nvt Verdwijnt uit de selectie 30/01/15 Qualcomm Marketperform Underperform Onzekerheid Chinees onderzoek 30/01/15 Siemens Marketperform Underperform Weinig overtuigende resultaten 02/02/15 KBC Ancora Underperform Marketperform Oplopende korting t.o.v. KBC 03/02/15 Immobel Marketperform Underperform Discount verdwenen 04/02/15 Phillips66 Marketperform Outperform Degelijke resultaten 04/02/15 Coca Cola Underperform nvt Verdwijnt uit de selectie 04/02/15 Marine Harvest Marketperform Outperform Goede vooruitzichten zalmmarkt 09/02/15 Umicore Marketperform Underperform Opgelopen waardering 10/02/15 Qualcomm Underperform Marketperform Chinees onderzoek beëindigd 10/02/15 LyondellBasell Marketperform Outperform Houdt goed stand in moeilijke omgeving 11/02/15 Fosun Outperform Marketperform Opgelopen waardering 12/02/15 Barco Underperform nvt Verdwijnt uit de selectie 13/02/15 Markel nvt Outperform Nieuw in de selectie *nvt : niet van toepassing Parker Hannifin $ 122,85 (18/02/15) Industrie Outperform Parker Hannifin, de Amerikaanse producent van onder andere vliegtuigonderdelen en allerhande gespecialiseerde componenten voor de industrie, heeft een indrukwekkende trackrecord en noteert tegen een redelijke prijs, waardoor we het opnemen in onze selectie met een outperform opinie. Volkswagen 217,15 (18/02/15) Transport Marketperform Na de recente koersstijging verlaagden we onze opinie één trapje tot marketperform. UnitedHealth $ 109,77 (18/02/15) Farmacie Marketperform UnitedHealth kon alweer mooie resultaten voorleggen en bevestigt daarmee haar fraaie trackrecord. Gezien de flinke koersstijging de afgelopen maanden verlagen we het advies één trapje, van "outperform" naar "marketperform". Apple $ 128,72 (18/02/15) Technologie Outperform De verkopen van de nieuwe iphone 6 overtroffen alle verwachtingen en we gaan ervan uit dat Apple de lijn de volgende kwartalen zal doortrekken. We verhoogden onze opinie naar outperform. Qualcomm $ 70,54 (18/02/15) Technologie Marketperform Door het Chinese anti monopolieonderzoek strandde onze opinie op underperform, maar nu deze onzekerheid van de baan is verhogen we de opinie terug een trapje naar marketperform. Qualcomm moet wel een boete van $ 975 miljoen betalen en de royalties in China met één derde verlagen. 3

4 Siemens 96,80 (18/02/15) Industrie Underperform De resultaten van Siemens over het eerste kwartaal overtuigden niet, daarom zouden we van de relatief hoge koers gebruik maken om winst te nemen: underperform. KBC Ancora 29,57 (18/02/15) Financieel Marketperform De korting op de intrinsieke waarde bij KBC Ancora is opgelopen tot 37%, waardoor we onze opinie verhogen tot marketperform. Immobel 47,22 (18/02/15) Vastgoed Underperform Door de sterke koersstijging is de korting op de intrinsieke waarde bijna helemaal weg, waardoor het opwaarts potentieel stilaan beperkt is. We verlagen onze opinie naar underperform. Phillips66 $ 75,95 (18/02/15) Energie Outperform Phillips66 boekte alweer degelijke resultaten en lijkt relatief weinig last te hebben van de bokkensprongen van de olieprijs. Gezien de recente daling verhogen we onze opinie naar outperform. Marine Harvest NOK 96,10 (18/02/15) Agricultuur Outperform Marine Harvest boekte goede resultaten in 2014, maar mogelijk wordt 2015 nog beter gezien de positieve vooruitzichten voor de zalmmarkt. We verhogen onze opinie dan ook naar outperform. Umicore 37,03 (18/02/15) Staal/non ferro Underperform De koers van Umicore lijkt wat te ver vooruitgelopen op het nog vrij zwakke wereldwijde economische herstel. Daarom verlagen we de opinie naar underperform. LyondellBasell $ 89,49 (18/02/15) Chemie Outperform De resultaten van LyondellBasell hielden opvallend goed stand ondanks het feit dat het competitief voordeel t.o.v. Europese concurrenten was geslonken door de gekelderde olieprijs. Na de recente daling verhogen we onze opinie naar outperform. Fosun HKD 12,10 (18/02/15) Industrie Marketperform Na de sterke koersstijging verlaagden we onze opinie van outperform naar marketperform. Markel $ 749,50 (18/02/15) Financieel Outperform De Amerikaanse schadeverzekeraar Markel kopieerde met succes het beleggingsmodel van Warren Buffett. We zien het aandeel dan ook verder outperformen. V.U. Marleen Dierickx De Kasteelplein Street Journal is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat B 2000 Antwerpen tel: +32 [0] De redactie wordt verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties. 4

5 TRANSPARANT FONDSEN * maart 2015 OVERZICHT Koers Evolutie sinds Datum Kapitalisatie Uitkering Vorige editie 01/01/2015 Transparant Balance 19/02/ ,34 nvt 2,94% 5,73% Transparant B Bond Corporate 19/02/ ,50 964,68 0,73% 1,57% Transparant B Bond 19/02/ ,88 981,85 0,14% 0,32% Transparant Systematic 19/02/ ,12 6,90% 10,26% Transparant B Equity 19/02/ ,35 135,73 6,61% 11,87% Commentaar van de de beheerder Ondanks de stijging van de vorige jaren op de aandelenmarkten en de eindeloze rij records van de indexen in de VS, kenden de markten in 2015 een blitzstart. De goede start van het jaar is in belangrijke mate een gevolg van de zwakte van de euro. De zwakte van de euro is dan weer een rechtstreeks gevolg van de rentepolitiek van de ECB. Die trekt alle registers op om de lage groei in de eurozone, maar vooral de té lage inflatie en zelfs deflatie in landen als Griekenland, Spanje, Itialië, maar ook België te bestrijden. De ECB rekent sinds vorig jaar rente aan aan banken die hun gelden bij de centrale bank deponeren. Hiermee hoopt ze dat de banken de spaargelden in de reële economie zullen uitlenen. Dat moet dan de economische groei stimuleren. Om de rente zeker laag te houden besloot de ECB tijdens zijn beleidsbepalende vergadering van januari om maandelijks 60 miljard staatsobligaties op te kopen, een operatie vergelijkbaar met drie operaties die de Amerikaanse Federal Reserve reeds doorvoerde. Het voornaamste effect van de Amerikaanse liquiditeitsoperaties was dat de aandelenmarkten stegen. Beleggers verwachten duidelijk hetzelfde effect op Europese aandelen. In anticipatie gingen de koersen reeds hoger. De stijgende aandelenmarkten hadden een positief effect op TRANSPARANT B EQUITY. Het bod op de Engelse vastgoedgroep Songbird ging uiteindelijk door, zodat de positie met een quasi risicoloze tradingwinst verkocht werd. De aandelen Hermes, voortkomend uit de afsplitsing van LVMH en Chrisitan Dior, werden verkocht. Een deel van de aandelen Ubisoft werd, na een fantastische klim in anticipatie op de resultaten, verkocht. De beheerder kocht aandelen Parker Hannifin en Investor bij tot elk 2,5% van de totale portefeuille. Het Amerikaanse Markel is de enige nieuwkomer in de portefeuille. Nog beter verging het TRANSPARANT SYSTEMATIC, dat volop profiteerde van de stijgende olieprijs. Ook TRANSPARANT BALANCE zocht nieuwe recordkoersen op. Parker Hannifin is nieuw in de portefeuille. De positie in het Zweedse Investor werd verder opgetrokken. Een deel van de Belgische staatsobligaties werd verkocht vanwege het beperkte rendement. Een obligatie van de Rabobank kwam op eindvervaldag. De beslissing van de ECB om geld bij te drukken zorgt voor een verdere daling van de rentes. TRANSPARANT B BOND kon hierop nog wat hoger klimmen. Ook TRANSPARANT B BOND CORPORATE, het obligatiefonds gespecialiseerd in bedrijfspapier, zette zijn klim voort, gedeeltelijk door het afnemende renteverschil tussen obligaties met BBB en AAArating. De obligaties Eutelsat en Freeport werden verkocht. De opbrengsten staan niet meer in verhouding tot het genomen risico. Een obligatie van de Franse keten van grootwarenhuizen, Casino Guichard, verviel. 5

6 AANDELENSELECTIE Sector Gewicht De aandelen die we volgen Chemie 7% BASF, DSM, LyondellBasell, Solvay Transport 4% BMW, Euronav, Exmar, Volkswagen pref. Bouw 3% CFE, Vinci Distributie 3% Alimentation Couche Tard, CVS Health Corp, Delhaize Media 3% Publicis Agricultuur 5% Marine Harvest, MP Evans, Sipef, Socfinaf Voeding 6% Consumptie Luxe 6% Farmacie 8% Diensten 0% Robert Half Holdings 11% AB InBev, Amsterdam Commodities, Barry Callebaut, Coca Cola, Danone, Nestlé Accell Group, Christian Dior, LVMH, Nike, Ontex, Reckitt Benckiser, Swatch, Van De Velde Cooper Companies, Fagron, Medtronic, Mylan, Novartis, UCB, UnitedHealth Group Ackermans & van Haaren, Brederode, First Pacific, GIMV, Investor AB (B), Jardine Strategic, Sofina Energie 8% Apache, Occidental Petroleum, Phillips 66 Financieel 8% Industrie 12% Aberdeen, Ageas, AIG, Allianz, KBC Ancora, KBC Groep, Markel, Nationale bank Aalberts, Bekaert, Bpost, Fosun International, General Electric, Indus Holding, Parker Hannifin, Schneider, Siemens Technologie 11% Apple, Google, Melexis, Neopost, Oracle, Qualcomm, Rolls Royce, Ubisoft Nutssector 3% Elia, GdF Suez, National Grid Telecom 0% Belgacom Staal/Non ferro 0% BHP Billiton, Umicore Vastgoed 2% Aedifica, BUWOG, Immobel, Qrf, Retail Estates, Vastned Retail Belgium Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Effectenbank en is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Raadpleeg de gedetailleerde studies die beschikbaar zijn. De selectie is gebaseerd op een fundamentele analyse van de emittenten. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de meest relevante macro economische factoren in beeld gebracht. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee. V.U. Marleen Dierickx De Kasteelplein Street Journal is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat B 2000 Antwerpen tel: +32 [0] De redactie wordt verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties. 6