KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

Transcriptie

1 KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Jaargang 22 nummer 2 2 februari 2015 Maandoverzicht 18 /12/14 22/01/15 Verschil Bel , ,95 +6,4% EuroStoxx , ,65 +5,4% Dow Jones , ,98 +0,2% Nasdaq 4.748, ,40 +0,0% Nikkei , ,02 1,7% Euro in dollar 1,2290 1,1342 7,7% Euribor 3 md 0,08% 0,06% Rend OLO 10 jr 0,91% 0,67% Goud $/ ounce 1.198, ,25 +8,6% Brentolie $/ vat 59,60 48,52 18,6% Algemeen economisch nieuws Het Internationaal Monetair Fonds snoeide fors in de globale groeiraming voor 2015, wat nauwelijks verraste. De organisatie verwacht nu dat de wereldeconomie met 3,5% zal groeien in plaats van 3,8% voordien goed voor de scherpste neerwaartse bijstelling in maar liefst drie jaar tijd. Het rapport van het IMF bevestigt dat het Europese economische herstel tergend traag verloopt. Zelfs met de groeilanden is het niet beter gesteld. Brazilië moet amper op groei rekenen, terwijl Rusland getroffen wordt door een recessie. India en China zullen genoegen moeten nemen met slechts 6% groei. De enige positieve uitzondering zijn volgens het IMF de Verenigde Staten, zij mogen rekenen op een groei van 3,6%. Voor Europa werd het dus hoog tijd om in te grijpen, ook al gezien de nakende deflatie. De Europese Centrale Bank (ECB) besliste eind januari om voortaan elke maand voor 60 miljard aan staatspapier op te kopen, waarmee Europa in de voetsporen is getreden van de VS en dus het pad heeft gekozen van de quantitative easing of QE. Het programma loopt zeker tot eind 2016, wat het minimum totaal op miljard brengt. Door het opkopen van het staatspapier stijgen de koersen van de overheidsobligaties en dalen de rentes nog verder dan reeds het geval was. Daarna volgt wellicht het gekende cascade effect: door de gedaalde rente op het overheidspapier kiezen beleggers steeds frequenter voor bedrijfsobligaties, waarvan de koersen dan eveneens stijgen en uiteindelijk sijpelt zelfs een gedeelte door naar de aandelenmarkten. Een tweede handig effect van de QE is dat de euro daalt t.o.v. andere munten (en dan hoofdzakelijk de Amerikaanse dollar), waardoor Europese bedrijven het plots een stuk gemakkelijker krijgen om te concurreren. Intussen zette de olieprijs haar vrije val verder. Amerika kon de laatste jaren de olieproductie fors opschroeven dankzij de enorme schaliereserves die het land rijk is. Dat was niet naar de zin van Saoudi Arabië, dat geen marktaandeel wil verliezen en daarom eveneens de kraan wijdopen draaide. De leden van de OPEC zagen zich genoodzaakt om dit voorbeeld te volgen, met het gekende gevolg voor de prijzen. Voor landen zoals Rusland en Venezuela, die doorgaans veel inkomsten puren uit olie, is dit bijzonder slecht nieuws. Ook voor de Amerikaanse schalie olieproducenten, die de olie tegen een hoge kostprijs bovenhalen, is de huidige olieprijs dramatisch. 1

2 Anderzijds is de lagere olieprijs voor consumenten en veel bedrijven prima nieuws en zorgt het voor een extra economische impuls, maar die is voorlopig nog onvoldoende om de economische groei op het juiste spoor te zetten, getuige het rapport van het IMF. Naast olie lijken ook een reeks andere (harde) grondstoffenprijzen in vrije val. De grondstoffenboom van enkele jaren terug was vooral te wijten aan de enorme groei in China. Nu die groei hapert valt ook meteen de vraag naar grondstoffen terug, met alle gevolgen van dien voor de prijzen en de producenten. De Chinese economie boekte trouwens vorig jaar de kleinste vooruitgang in maar liefst veertien jaar tijd. Er werd een groei opgetekend van 7,4%, net onder de (reeds neerwaarts bijgestelde) officiële doelstelling van 7,5%. Het is de bedoeling om de Chinese economie, die de afgelopen jaren een enorme groei kende door massale, met schulden gefinancierde investeringen, om te schakelen naar een economie die vooral steunt op consumenten. Het heeft immers weinig zin om infrastructuur (wegen, appartementen e.d.m.) te blijven uitbreiden terwijl de meeste consumenten zich geen huis (of auto) kunnen permitteren. In die zin is de verschuiving van de focus naar de consument een logische keuze. In Griekenland is de gok van premier Samaris verkeerd afgelopen, wat belangrijke gevolgen zou kunnen hebben voor Europa. De nieuwe verkiezingen hebben de extreem linkse partij Syrizia in de kaart gespeeld. En die partij liet al duidelijk weten dat ze de besparingen opgelegd door Europa beu zijn. Wat meteen de vrees doet oplaaien voor een Grexit scenario (Griekenland die de eurozone verlaat) en een domino effect op de financiële markten. Gelukkig liet Syrizia zich de laatste tijd wat gematigder uit : de partij is niet van plan om uit de euro te stappen. Ze stuurt echter aan op een belangrijke kwijtschelding. De onzekerheid zal wellicht nog geruime tijd aanhouden. Obligatiemarkten Het verhaal van de gekelderde olieprijzen (zie rubriek: Algemeen economisch nieuws ) viel ook bij de obligatiebeleggers niet in dovemansoren. De oliesector is immers een belangrijke emittent van obligaties. De oliebedrijven zullen, door de gehalveerde olieprijs, het plots een pak moeilijker krijgen om aan hun betalingsverplichtingen te voldoen. Het is daarbij vooral opletten voor producenten die zwaar (of zelfs uitsluitend) geïnvesteerd hebben in schalie olie, want gezien hun hoge kostprijs zijn zij natuurlijk de eerste die in de problemen zullen komen als de olieprijs niet snel herstelt. De zwakke economische groei (zie rubriek: Algemeen economisch nieuws ) duwde de rente in veel landen nog maar eens lager. De Europese QE versterkte dat effect alleen maar. Goed nieuws voor obligatiebeleggers dus, maar voor wie moet herbeleggen is het alweer huilen met de pet op. In een aantal landen rukt de negatieve rente verder op. Nog een verrassing kwam uit Zwitserland, waar de centrale bank onverwacht het plafond van 1,20 frank voor één euro schrapte, waarna de Zwitserse frank een forse rally richting de pariteit met de euro maakte. Recente ratingwijzigingen van belangrijke obligatie emittenten* NAAM EMITTENT UITGEVER OUD NIEUW Bilfinger S&P BBB+ BBB Fresenius S&P BB+ BBB Tesco S&P BBB BB+ Ziggo Moody's Ba2 Ba3 * Deze lijst is niet exhaustief De huidige rating van uw obligaties kan u navragen op de obligatiedesk op het nummer

3 Obligatiesselectie MUNT EMITTENT COUPON UITGIFTE DATUM AFLOOP DATUM KOERS (*) BRUTO REND. NETTO REND. COUPURE RATING EUR SIXT 2,00% 18/06/ /06/ ,45% 1,33% 0,84% SEK E.I.B. (K) 1,25% 23/01/ /05/ ,45% 1,00% 0,69% AAA NOK ABN AMRO BANK 1,50% 21/01/ /01/ ,60% 1,17% 0,80% A * Indicatief, koersen van 23/01/2015 ** Staatsgarantie Deze tabel is enkel gepubliceerd voor informatiedoeleinden en is niet bedoeld als aanbieding om de vermelde effecten te kopen of verkopen. (K)orte coupon (L)ange coupon Aandelenmarkten Begin januari was het volatiliteit troef op de beurzen. Vrij forse stijgingen werden soms zelfs op dezelfde beursdag prompt afgewisseld met al even sterke dalingen. Onder andere de Griekse problematiek en de gekelderde olieprijs (zie rubriek: Algemeen economisch nieuws ) zat daar voor iets tussen. De Chinese beurzen crashten zowat 8% op één dag nadat de overheid het beleggen met geleend geld aan banden legde. De Chinese beurzen waren de voorbije maanden immers met 60% gestegen, deels te danken aan kleine beleggers die met geleend geld massaal een gokje op de beurzen wilden wagen, en de overheid vond het stilaan welletjes. Amper enkele beursdagen later was het effect van de crash nog nauwelijks merkbaar in de koersen. Ook de Zwitserse beurzen kenden een crash nadat de koppeling met de euro werd opgeheven (zie rubriek: Obligatiemarkten ). Voor de Zwitserse beleggers en de exportgerichte Zwitserse bedrijven natuurlijk een drama, maar de buitenlandse beleggers kwamen er per saldo toch beter van af (rekening houdende met de forse stijging van de Zwitserse frank). Intussen is het resultatenseizoen van start gegaan en zoals steeds nemen de VS hier het voortouw. De eerste resultaten zien er degelijk uit, al dient te worden opgemerkt dat voordien weliswaar de verwachtingen tegen het snelste tempo sinds 2009 neerwaarts werden herzien. Het zal met andere woorden makkelijker worden om over de lat te springen nu analisten ze een stuk lager hebben gelegd. De pas gelanceerde QE zou in Europa de komende kwartalen in principe een gunstige invloed moeten hebben op de (Europese) aandelenmarkten, of toch minstens voor enige steun moeten zorgen. Met de fors gedaalde euro zouden Europese bedrijven het bovendien gemakkelijker moeten krijgen om op te boksen tegen de internationale concurrentie. Benieuwd hoe snel we de impact zullen kunnen zien op de kwartaalresultaten. Opiniewijzigingen aandelenselectie Datum Naam Oud advies Nieuw advies Reden advieswijziging 22/12/2014 Qrf nvt Marketperform Nieuw in de selectie 29/12/2014 AB Inbev nvt Marketperform Nieuw in de selectie 09/01/2015 Ubisoft Outperform Marketperform Koersstijging verminderde het potentieel 20/01/2015 Swatch Outperform Marketperform Onzekerheid over evolutie Zwitserse frank *nvt : niet van toepassing 3

4 Qrf 26,02 (22/01/15) Vastgoed Marketperform Qrf is een kleine Gereglementeerde Vastgoedvennootschap (de vroegere vastgoedbevak) die focust op binnenstedelijk winkelvastgoed. Het aandeel kwam eind 2013 naar de beurs en legde sindsdien een mooi parcours af. We zien Qrf als een mogelijk alternatief voor Retail Estates gezien het hogere verwachte dividend en lagere overwaardering. In het algemeen zijn vastgoedaandelen vandaag wel relatief duur gewaardeerd, waardoor onze opinie niet verder gaat dan 'marketperform'. AB Inbev 103,65 (22/01/15) Voeding Marketperform AB Inbev, met Belgische roots, groeide door een reeks overnames uit tot de grootste bierbrouwer ter wereld. Het bedrijf is bovendien zeer efficiënt en haalt hoge marges. Door haar mooie trackrecord van de voorbije jaren is de waardering van het aandeel vandaag echter vrij hoog, waardoor de opinie blijft steken op 'marketperform'. Ubisoft 16,11 (22/01/15) Technologie Marketperform We verwachten schitterende resultaten voor Ubisoft over het boekjaar , maar de koersstijging van de voorbije weken heeft hier al in belangrijke mate op geanticipeerd. Boven de 16 houden we de bal even af en daarom verlagen we de opinie van 'outperform' naar 'marketperform'. We houden ons wel klaar om het aandeel terug op te pikken liefst voor de publicatie van de omzet over het fiscale derde kwartaal (op 12 februari) vanaf 15. Swatch CHF 355,20 (22/01/15) Consumptie Luxe Marketperform Op 15 januari besliste de Zwitserse centrale bank onverwacht om het drie jaar oude plafond op de euro/frank verhouding (dat op 1,20 lag) te schrappen (zie rubriek: Obligatiemarkten). In een eerste reactie steeg de Zwitserse frank daardoor sterk tegenover de euro. Een sterke stijging van de frank is nadelig voor Swatch, aangezien het grootste deel van haar kosten in Zwitserse frank zijn en ze een groot deel van haar omzet uit de eurozone haalt. Het is vandaag zeer moeilijk in te schatten op welke koers de munt de komende maanden zal stabiliseren. In afwachting van meer duidelijkheid hieromtrent, verlagen we voorzichtigheidshalve de opinie voor Swatch van 'outperform' naar 'marketperform'. V.U. Marleen Dierickx De Kasteelplein Street Journal is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat B 2000 Antwerpen tel: +32 [0] De redactie wordt verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties. 4

5 TRANSPARANT FONDSEN * februari 2015 OVERZICHT Koers Evolutie sinds Datum Kapitalisatie Uitkering Vorige editie 01/01/2015 Transparant Balance 22/01/ ,17 nvt 3,45% 2,71% Transparant B Bond Corporate 22/01/ ,01 989,67 1,26% 0,84% Transparant B Bond 22/01/ , ,67 0,27% 0,18% Transparant Systematic 22/01/ ,04 5,14% 3,14% Transparant B Equity 22/01/ ,59 129,08 6,66% 4,94% Commentaar van de de beheerder De financiële markten kenden een zenuwachtige jaarovergang. Zorgen over de groei in Europa en China dreven de volatiliteit op. De onrust verdween als sneeuw voor de zon toen meer en meer beleggers ervan uitgingen dat de Europese Centrale Bank (ECB) staatsobligaties zou inkopen. Hoewel het economische nut van de maatregel door sommige economisten in twijfel getrokken wordt, bestaat er onmiskenbaar een positief effect op aandelen en obligaties. TRANSPARANT B EQUITY profiteerde volop van de belangstelling voor aandelen. Vooral Europese exporterende bedrijven liggen goed in de markt, want een belangrijk neveneffect van de geldinjectie door de ECB is dat de euro daalt tegenover de dollar ($ 1,12 23/01/2015), het laagste niveau in meer dan 10 jaar. Van De Velde en Parker Hannifin zijn nieuw in de portefeuille. De Zwitserse centrale bank loste de pariteit tegenover de euro, waardoor de munt in één keer 20% steeg. Dat is zeer nadelig voor Swatch, dat zijn omzet buiten Zwitserland (>85%) meteen met 20% ziet afnemen. TRANSPARANT SYSTEMATIC kreeg eveneens een boost van de hernieuwde belangstelling voor aandelen. De olieprijs (WTI $ 47,05 23/01/2015) stabiliseerde de laatste weken op een, voor de meeste wereldspelers, verlieslatend niveau. Het overlijden van de Saoudische koning vestigt de aandacht op de delicate erfopvolging in het koninkrijk. TRANSPARANT BALANCE kreeg steun van de aandelen en de obligatiemarkten. Ook hier werd het aandeel Swatch verkocht. Voor het overige bleef de portefeuille ongewijzigd. De inventariswaarde van TRANSPARANT B BOND geniet van de alsmaar lagere rentes, een gevolg van de aangekondigde inkoop van staatsleningen door de ECB. Beleggers die hun staatsobligaties aan de ECB verkopen krijgen, voor de herbelegging van de vrijgekomen middelen, snel bedrijfsobligaties in het vizier. Dat is vanzelfsprekend in het voordeel van TRANSPARANT B BOND CORPORATE. Een obligatie van d'ieteren verviel eind december. De obligaties van SAP werden verkocht vanwege het beperkte restrendement. 5

6 AANDELENSELECTIE Sector Gewicht De aandelen die we volgen Chemie 7% BASF, DSM, LyondellBasell, Solvay Transport 4% BMW, Euronav, Exmar, Union Pacific, Volkswagen pref. Bouw 3% CFE, Vinci Distributie 3% Alimentation Couche Tard, CVS Health Corp, Delhaize Media 3% Publicis Agricultuur 5% Marine Harvest, MP Evans, Sipef, Socfinaf Voeding 6% Consumptie Luxe 6% Farmacie 8% Diensten 0% Robert Half Holdings 11% AB InBev, Amsterdam Commodities, Barry Callebaut, Coca Cola, Danone, Nestlé Accell Group, Christian Dior, LVMH, Nike, Ontex, Reckitt Benckiser, Swatch, Van De Velde Cooper Companies, Fagron, Medtronic, Mylan, Novartis, Stryker, UCB, UnitedHealth Group Ackermans & van Haaren, Brederode, First Pacific, GIMV, Investor AB (B), Jardine Strategic, Sofina Energie 8% Apache, Occidental Petroleum, Phillips 66 Financieel 8% Aberdeen, Ageas, AIG, Allianz, KBC Ancora, KBC Groep, Nationale bank Industrie 12% Technologie 11% Aalberts, Bekaert, Bpost, Fosun International, General Electric, Indus Holding, Schneider, Siemens Apple, Barco, Google, Melexis, Neopost, Oracle, Qualcomm, Rolls Royce, Ubisoft Nutssector 3% Elia, GdF Suez, National Grid Telecom 0% Belgacom Staal/Non ferro 0% BHP Billiton, Umicore Vastgoed 2% Aedifica, BUWOG, Immobel, Qrf, Retail Estates, Vastned Retail Belgium Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Effectenbank en is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Raadpleeg de gedetailleerde studies die beschikbaar zijn. De selectie is gebaseerd op een fundamentele analyse van de emittenten. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de meest relevante macro economische factoren in beeld gebracht. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee. V.U. Marleen Dierickx De Kasteelplein Street Journal is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat B 2000 Antwerpen tel: +32 [0] De redactie wordt verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties. 6