KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

Transcriptie

1 KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Interview met een CEO 2 Sector in de kijker 4 Aandeel in de kijker 6 Kantoor SML 8 Aandeel in de kijker Fiscaal-juridisch thema 12 Magazine van Dierickx Leys Jaargang 2, nummer 3 Juli 2016 Kasteelplein Street Journal is een uitgave van Dierickx, Leys Effectenbank NV Kasteelpleinstraat 44-46, 2000 Antwerpen Verantwoordelijke uitgever: Werner Wuyts Redacteurs: Geert Campaert, Dominique De Schutter, Willem De Meulenaer en Werner Wuyts Gastredacteur: Christian Van den Heede Opmaak en druk: JEdesign.be Kasteelplein Street Journal en DL Flash! kan u terugvinden op onze website dierickxleys.be onder de rubriek Nieuws/Magazine en nieuwsbrief Transparant fondsen 14 Beste lezer Beste lezer, We bieden u een waaier aan onderwerpen in deze editie van de Kasteelplein Street Journal. Christian Van den Heede, kantoordirecteur, stelt u de vestiging in Sint-Martens-Latem voor. Het kantoor bestaat nu drie jaar. Voor de liefhebbers van individuele aandelen zoomen we in op enkele kleine parels: Acomo en Ter Beke, beide uit de voedingssector. We spraken uitgebreid met de CEO van het Nederlandse Acomo. Verslag daarover op de volgende bladzijde. Geert Campaert belicht enkele beursgenoteerde goedkopeluchtvaartmaatschappijen. Juriste Dominique De Schutter bekijkt de mogelijkheden voor een goede successieplanning bij kinderloze koppels. Tot slot zoomen we in op het Amerikaanse Foot Locker. We wensen u veel leesplezier en een aangename zomer. Werner Wuyts DIERICKX LEYS P R I V A T E B A N K

2 Interview met een CEO Willem De Meulenaer Acomo: onbekend maakt onbemind Op de aandelenmarkt noteren heel wat aandelen van interessante bedrijven met een marktkapitalisatie van enkele honderden miljoenen die aan de aandacht van de meeste beleggers ontsnappen, maar zeker het bestuderen waard zijn. We ontmoetten CEO Erik Rietkerk en communicatieverantwoordelijke Frank Witte van Acomo, of voluit Amsterdam Commodities, in de hoofdzetel in Rotterdam (!?). De enthousiaste CEO leverde ons voldoende materiaal om het hele blad vol te schrijven, maar wij moesten ons helaas beperken tot twee bladzijden. WDM: Wat doet Acomo? Erik Rietkerk: Simpel gezegd brengt Acomo voedingsproducten van A naar B tegen de laagste kosten en probeert daarbij de hoogst mogelijke toegevoegde waarde in de handelsketen voor leveranciers en klanten te realiseren en de winst te optimaliseren tegen de dan geldende marktomstandigheden. In realiteit is het allemaal iets ingewikkelder dan dat. Acomo is opgebouwd rond vier segmenten die ieder hun eigen specifieke kenmerken hebben: specerijen & noten, eetbare zaden, thee en voedingsingrediënten. In specerijen & noten zijn we veeleer een handelsonderneming: we afficheren prijzen, brengen liquiditeit in de markt en overbruggen afstanden. Zo geven we klanten inkoop- en leveranciers verkoopzekerheid. Daarnaast doen we aan groothandel, waarbij we leveren aan de grootindustrie, speciaalzaken en retail (dit geldt alleen voor noten en Sunbutter). Frank Witte: Het is niet dat Acomo een spelletje gewoon slimmer speelt dan de anderen. E.R.: Inderdaad, Frank. Met onze 100-jarige geschiedenis zijn we een betrouwbare businesspartner. Iedereen kent ons. Dat is het grote voordeel dat we hebben. In thee is de markt transparanter dan in het segment specerijen bijvoorbeeld, omdat er ook veilingen zijn. Het unieke aan Analist Willem De Meulenaer en CEO Erik Rietkerk Acomo is dat wij wereldwijd met eigen kantoren aanwezig zijn: India, Vietnam, Indonesië, Argentinië, Oost-Afrika. Daardoor hebben we een goed zicht op de markt. Onze toegevoegde waarde wordt versterkt omdat we thee ook zelf blenden (n.v.d.r.: door verschillende soorten thee te mengen kun je klanten steeds weer dezelfde kwaliteit en smaak bieden). Eetbare zaden zijn een combinatie van handel en processing business. De processing business is vooral gesitueerd in de VS. We zijn de grootste leverancier van zonnebloemenzaden en we ontwikkelen en sorteren onze eigen exclusieve hybrides. Daarna komt de verwerking van de oogst. We maken de za- Kasteelplein Street Journal - p. 2

3 den schoon en sorteren ze. Hoe groter het zaad, hoe hoger de prijs. De grootste zaden worden geëxporteerd voor de snackindustrie, maar we verwerken ook lokaal. We zouten, roosteren en geven er eventueel een smaakje aan: peper, dille... Dat gaat in een zakje en dan naar de supermarkt. Dat doen we voor een aantal grote bedrijven zoals FritoLay. Een ander segment is de Sunbutter. We schalen de noten. De kernen worden gekneed, geperst en geplet, en met wat suiker, olie en stabilisatoren erbij, is het een gluten- en allergievrij alternatief voor pindakaas. Het begon in 2001 in de refters van de scholen die de aansprakelijkheid voor notenallergie bij scholieren vrezen, maar ondertussen gaat het ook in de foodservice en, ook onder eigen naam, in de supermarkten: meer dan $ 20 miljoen omzet. E.R.: Vogelzaad is zeer populair in de VS. We leveren in grote zakken van 10 en 20 kg aan de grootdistributie. Vogelzaad uitstrooien in de winter en naar de vogels kijken, de Amerikanen zijn er dol op. Vreemd genoeg valt vogelzaad onder de strenge voedingswetgeving in de VS. Vermits onze fabrieken daaraan voldoen, hebben we een voordeel op de concurrentie. In Europa zijn we meer actief in pompoenpitten, maan-, sesam- en lijnzaad en zonnebloempitkernen die we leveren aan de bakkerijen en zoetwarensector. E.R.: Dan blijft het kleinste deel: levensmiddeleningrediënten. Het is vooral distributie voor de bakkerijen en vleeswarenindustrie en we leveren sauzen en marinades en maken zelf mengsels die we rechtstreeks aan de klant leveren. W.M.: Waar liggen de opportuniteiten? E.R.: In noten willen we nog sterker worden in Europa en daarna in de VS. In specerijen zijn we al de grootste in Europa. We concentreren ons in dat geval dus op de VS. In thee zijn we de enige globale speler. We hebben twee prioriteiten: het uitbouwen van de positie in Indië en op den duur een gelijkaardige positie in China opbouwen. Ook willen we samenwerken met de winnaars van morgen, zoals de Unilevers, door hun supply chain te versterken. E.R.: We profiteren ook van enkele megatrends. Schaarste aan land en water zorgt voor een blijvende volatiliteit, wat voor ons een positief gegeven is. Dan heb je een nadrukkelijke functie als handelaar. Ons leidmotief Bridging your Needs is ontleend aan de rol die handelaars hebben voor leveranciers en afnemers in de keten. Health and Convenience: wij bieden alleen natuurlijke producten aan. We zullen blijven profiteren van die megatrends. Gegeten wordt er altijd Daarom zien we de toekomst zeer positief tegemoet. W.M.: Zijn financiële en/of economische crisissen een probleem voor Acomo? E.R.: Financiële crisissen vormen voor ons geen probleem. Belangrijk is te beschikken over een sterke balans zodat we altijd beschikken over externe financiering. Zonder toegang tot kapitaal hebben we geen business. Dankzij onze sterke balans bleven de banken bij ons spontaan aankloppen, ondanks de bankencrisis. We leveren zekerheid aan leveranciers en klanten en ze betalen daarvoor een verzekeringspremie. De boer weet dat hij drie dagen na de levering het geld op zijn rekening heeft staan. Aan de klant bieden we leveringszekerheid, zelfs voor contracten zes kwartalen vooruit. We zijn de enige die een prijs kunnen geven voor een levering van peper in het derde kwartaal van Acomo is vertegenwoordigd in Transparant B Equity en Transparant Balance. Kasteelplein Street Journal - p. 3

4 Sector in de kijker Low cost carriers: klaar om op te stijgen? Geert Campaert De luchtvaartsector heeft al decennia een slechte reputatie: de concurrentie is bikkelhard, gebeurt voornamelijk op prijs en faillissementen zijn schering en inslag. Een bekend citaat van ondernemer Richard Branson, oprichter van Virgin Airlines, gaat dan ook als volgt: Wat is de snelste manier om miljonair te worden? Begin als miljardair en richt dan een luchtvaartmaatschappij op. Op het eerste zicht lijkt de luchtvaartsector dan ook een sector die we als belegger beter vermijden. De voorbije jaar heeft de sector echter een belangrijke transformatie ondergaan met de opkomst van de lagekostenmaatschappijen, de zogenaamde low cost carriers (LCC s). Die LCC s vielen de traditionele nationale luchtvaartmaatschappijen aan met een ander businessmodel dat gebaseerd is op lagere kosten en lagere ticketprijzen. De meeste LCC s verlagen hun kosten door een aantal maatregelen: ze vliegen met slechts een vliegtuigtype, wat zorgt voor besparingen in training en onderhoud en ze vliegen voornamelijk op korte afstanden, waardoor meerdere vluchten per dag kunnen worden uitgevoerd met dezelfde bemanning. Daarnaast houden ze hun aanbod sober, aan een lage basisprijs en rekenen ze extra kosten aan voor bijkomende diensten (maaltijden, zetelreservatie, extra bagage...). Nationale luchtvaartmaatschappijen kampen met een aantal structurele handicaps waardoor ze de concurrentie met de LCC s moeilijk aankunnen: ze hebben duurbetaald personeel, met sterke vakbonden waardoor ze hun personeel niet op dezelfde flexibele manier kunnen inzetten. Daarnaast hebben ze ook in het algemeen een hogere kostenstructuur en een complexe organisatiestructuur die moeilijk aan te passen zijn. Als gevolg daarvan verloren de traditionele luchtvaartmaatschappijen de voorbije jaren continu marktaandeel aan de LCC s en houden ze vandaag nog ongeveer 60 % marktaandeel over in Europa. Gezien de structurele handicaps van die maatschappijen, zien we die trend zich de komende jaren verderzetten en denken we dat de LCC s marktaandeel zullen blijven winnen. We stellen kort de drie grootste LCC s voor die ook de grootste kans hebben om de komende jaren van die trend te profiteren. Ryanair Ryanair is de grootste LCC met een marktaandeel van 12 %. Ryanair heeft een extreme kostenfocus en is er zo in geslaagd veruit de laagste kostenstructuur te behalen. Op die manier kan de maatschappij haar ticketprijzen lager zetten dan de kostprijs van haar concurrenten, wat de maatschappij een sterk concurrentieel voordeel geeft. Dat beleid heeft Ryanair dan ook geen windeieren gelegd: de voorbije 10 jaar zag de maatschappij haar omzet jaarlijks met gemiddeld 15 % toenemen en haar winst per aandeel met 17 %. De komende jaren wil Ryanair haar expansie verder zetten, en gezien haar sterke concurrentiepositie denken we dat dat zou moeten leiden tot verder stijgende winsten. Kasteelplein Street Journal - p. 4

5 Easyjet Het Britse Easyjet is de tweede grootste LCC, met een marktaandeel van 8 %. De maatschappij kende het voorbije decennium eveneens een sterke groei: de omzet steeg gemiddeld met 14 % en de winst zelfs met 30 % per jaar. Easyjet heeft een wat zwaardere kostenstructuur dan Ryanair, vooral omdat het op de grote, bekende luchthavens vliegt waar de luchthavenkosten hoger liggen. Easyjet kon toch sterk groeien, omdat het grotendeels uit het vaarwater van Ryanair bleef. Als ze op dezelfde lijnen zouden concurreren, zou Easyjet het moeilijker krijgen, maar we denken dat ze beide in hun deel van de markt nog enkele jaren kunnen blijven groeien, zonder elkaar rechtstreeks te moeten bekampen. Norwegian Air Shuttle Het Noorse Norwegian Air is met 3,5 % marktaandeel de derde grootste, maar jonger en duidelijk enkele maten kleiner dan de vorige twee. Norwegian mikt de komende jaren wel op een snelle expansie en wil daarbij een marktsegment aanboren dat tot nu toe nog bijna volledig in handen van de traditionele maatschappijen was, namelijk de langeafstandvluchten van Europa naar Amerika en Azië. Norwegian wil hetzelfde succesvolle businessmodel van de LCC s gaan toepassen op die vluchten en met lage prijzen de markt openbreken. Indien succesvol, kan dat de komende jaren leiden tot fors hogere winsten. Norwegian rekent wel zwaar op schuldfinanciering voor haar expansie waardoor het een risicovoller aandeel is dan Ryanair en Easyjet. Als de expansie om een of andere reden mislukt of vertraging oploopt, kan de zware schuldenlast de maatschappij in de problemen brengen. Beleggen in tijden van onzekerheid De recente aanslagen in Brussel en Parijs zorgen voor een negatief sentiment rond de Ryanair Easyjet Norwegian Air Shuttle Ryanair Easyjet Norwegian Personeel Luchthaven & Handling Overige kosten Totaalkosten (ex fuel) Gemiddelde ticketprijs Vergelijking kostenbasis luchtvaartaandelen. Daardoor zijn waarderingen nu heel redelijk met verwachte koerswinstverhoudingen voor 2016 van 12 voor Ryanair, 11 voor Easyjet en 11 voor Norwegian Air Shuttle*. De goede vooruitzichten op lange termijn blijven echter intact waardoor we de huidige terugval eerder als een koopopportuniteit zien. * Koersen op 10 juni /2010 3/12/2011 2/12/2012 2/12/2013 2/12/2014 2/12/2015 1/2012 1/2013 1/2014 1/2015 1/2016 Kasteelplein Street Journal - p. 5

6 Aandeel in de kijker Ter Beke Willem De Meulenaer Het aandeel van Ter Beke, de producent van verse voeding, werd afgelopen maanden herontdekt door beleggers. Het Belgische bedrijf produceert in zeven vestigingen, verspreid over België en Nederland, fijne vleeswaren en gekoelde bereide gerechten. Die producten worden gedeeltelijk gemaakt onder private label, maar ook onder eigen merknamen. Bekendste merknamen zijn Daniel Coopman en l Ardennaise voor charcuterie, Vamos voor tagliatelle, moussaka en penne, en vooral Come a casa voor mediterrane gerechten (pasta, pizza, lasagne...). Het bedrijf realiseert zijn omzet hoofdzakelijk in België en Nederland, al is er VK 6% Duitsland 7% Overige 6% wel duidelijk de ambitie om de voetafdruk in overige landen te vergroten, zowel door acquisities als door uitbreidingen. Niettegenstaande het enthousiasme van de beleggers opereert Ter Beke in een moeilijke omgeving. Weliswaar verkiest een groeiende groep consumenten smaak boven houdbaarheid (verse producten boven diepvriesproducten). Maar, het vers segment is een pak uitdagender, niet in het minst omdat verse voeding altijd relatief dicht bij de klant moet geproduceerd worden om de levertijd te beperken. Om correct en snel te leveren, is bovendien heel wat technologie nodig, iets België 42% waar Ter Beke al ruim in geïnvesteerd heeft. Een bijkomende uitdaging voor Ter Beke is de concentratie en onderhandelingsmacht van grote klanten (retailers). Die lokken maar wat graag voedingsproducenten met miljoenencontracten, maar helaas dikwijls tegen zeer lage marges. Veel producenten trappen in die valkuil, maar Ter Beke ruilde stelselmatig de contracten met te lage marges in voor betere contracten. Dat kan tijdelijk op de omzet wegen, maar komt de rendabiliteit op lange termijn ten goede. Een blik op de resultatenrekening leert ons dat de marges groter zijn voor bereide maaltijden dan voor fijne vleeswaren. Waar gekoelde bereide gerechten 30 % uitmaken van de omzet, zijn ze goed voor 37 % van de winst. Groei in beide segmenten zal eerder moeten komen van geografisch gefocuste overnames en uitbreidingen, maar zal wellicht eerder bescheiden zijn. Nederland 39% Omzetverdeling Ter Beke In de VS is Hormel foods een belangrijke speler in dit segment van de voedingsmarkt. Dat bedrijf is wel iets meer gespecialiseerd in gekoelde bereide gerechten (ca. 50 % van de omzet). Opvallend is dat de Kasteelplein Street Journal - p. 6

7 marges bij Hormel Foods een pak groter zijn dan bij Ter Beke. Bij Ter Beke rukt de winstmarge op richting 3 %. Bij Hormel Foods is die gemakkelijk dubbel zo groot. Daarmee willen we niet suggereren dat dat het streefdoel van Ter Beke moet zijn daarvoor zijn de verschillen tussen beide bedrijven te groot. Hormel Foods is een pak groter en profiteert dus van schaalvoordelen, maar ook van lagere minimumlonen en een meer homogene markt (in vergelijking met het meer heterogene Europa). Maar wellicht is er nog ruimte bij Ter Beke om de marges verder op te krikken. En daar is het management volop mee bezig. In eerste instantie is Ter Beke geëvolueerd van een puur productiebedrijf naar een productie- en verpakkingsbedrijf, wat de deur heeft opengezet voor de productie van eigen merken en een hogere rendabiliteit. Ook wordt de productportefeuille geoptimaliseerd door minder rendabele productlijnen af te stoten. Conclusie Gekoelde bereide gerechten 30% Omzet Fijne vleeswaren 70% Gekoelde bereide gerechten 37% Nettowinst Fijne vleeswaren 63% De inspanningen van het management werden terecht beloond door beleggers. Gezien de flinke rit die het aandeel er op heeft zitten, zijn we iets voorzichtiger geworden met een marketperform* opinie. Het aandeel verdient wel nog altijd een plaatsje in een gespreide aandelenportefeuille en mag opgepikt worden op koerszwaktes. Hou wel rekening met de beperkte liquiditeit /1/11 1/1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 * Marktetperform: de analist verwacht dat het aandeel in lijn met de Eurostoxx 600-index zal presteren. Kasteelplein Street Journal - p. 7

8 Kantoor Sint-Martens-Latem Christian J. Van den Heede Vandaag bestaat het filiaal in Sint-Martens-Latem van onze private bank precies drie jaar. In die periode hebben heel wat klanten de weg naar het statige en ultramodern ingerichte Huize Minne gevonden. Bovenal om te genieten van een uitmuntende dienstverlening, maar het belang van de ligging kan niet worden onderschat. Wij zijn ingeplant op een as die vlot verkeer toelaat en bijkomend zijn er gereserveerde parkeerplaatsen voorzien voor het cliënteel. En geen onbelangrijk detail, dankzij het specifieke karakter van Huize Minne, is absolute discretie en anonimiteit bij het betreden van het gebouw gegarandeerd. Op heden wordt het kantoor bemand door twee adviserend vermogensbeheerders. Sam Behiels is 28 jaar en algemeen economist (UG) met extra master in finance (UG). Christian J. Van den Heede, die ook de leiding van het kantoor waarneemt, is 50 jaar en jurist (UG) met extra master in general management aan de Vlerick Business School. Beiden hebben een uitgesproken passie voor de wisselende dynamiek van de macro-economische en micro-economische componenten. Geen overbodige luxe als je tot voldoende genuanceerde visies en acties wenst te komen. Daarbij worden zij bijgestaan door de in de markt hoog ingeschatte adviezen en studies van de inhouse Dierickx Leys-analisten. In het nieuwe filiaal zijn dezelfde diensten beschikbaar als in het hoofdkantoor in Antwerpen en het filiaal in Mortsel: adviserend en discretionair vermogensbeheer, beleggingsadvies en financiële planning of vermogensplanning. Dierickx Leys Private Bank is immers één groot team waarin kennis centraal staat. En wanneer gewenst of nodig staan de experten van de andere kantoren paraat en zijn zij ook bereid om zich te verplaatsen naar Sint-Martens-Latem om lokaal te luisteren naar de klant. De Dierickx Leys Private Bankmissie is om samen met de klant de toekomst te maken door optimaal de beleggingsnoden in te vullen in een vertrouwensrelatie die gestoeld is op transparantie en respect. Kasteelplein Street Journal - p. 8

9 Aanvullend hebben wij zelf ook onze ambitie specifiek geformuleerd: - deskundig zijn in de meest diverse beleggingsdiensten; - toegankelijke en kwalitatief hoogstaande service bieden; - gericht zijn op het brede spectrum van de cliënt. Voorheen was er in Oost- & West-Vlaanderen zo goed als geen merkbekendheid van onze private bank, maar sinds drie jaar zijn we flink bezig onze eigen plek in de markt te verdienen en waar te maken. Het valt nu al op dat de beschikbare aandacht die wij als kleinere private bank voor onze klanten veil hebben, zeer gewaardeerd wordt. We scoren mooie punten met de gespecialiseerde, geïndividualiseerde beleggings- en planningsdiensten. Ook onze verschillende events (beleggingsseminaries, fiscale infoavonden, outlooks, culturele happenings) maken het verschil. Daarbij staat telkens de klant centraal en dat binnen het familiale karakter van Dierickx Leys Private Bank. In alle sereniteit, maar met volharding, bouwen wij elke dag verder aan onze reputatie. U wilt advies op maat? U wilt enkel die beleggingen, producten en dienstverlening die voor u geschikt zijn? U wilt liever dat er naar u geluisterd wordt dan dat u moet luisteren naar wat er in de aanbieding staat? Nog niet echt vertrouwd met ons? Maak dan graag een afspraak met een van de medewerkers van Dierickx Leys Sint-Martens-Latem. Gun uzelf eens wat en proef eens van de Dierickx Leys-experience! Kasteelplein Street Journal - p. 9

10 Aandeel in de kijker - 2 Foot Locker Willem De Meulenaer Heel wat retailers zagen de afgelopen jaren zwarte sneeuw door de steile opkomst van e-commerce. Steeds meer klanten verkiezen het gemak van onlineaankopen boven een tripje naar de winkel. De Amerikaanse winkelketen Foot Locker kon zich echter onttrekken aan de zwaartekracht onder andere omwille van zijn unieke concept en groeit intussen onverstoord verder. Foot Locker is gespecialiseerd in sportkleding en vooral sportschoenen. De in totaal winkels zijn vooral in shoppingcentra aanwezig. Zowat een derde van de winkels bevindt zich in de VS, maar aangezien het daar doorgaans om veel grotere vestigingen gaat, is het effect in de omzetverdeling relatief groter. Dat Nike nadrukkelijk aanwezig is in het assortiment van Foot Locker, is een understatement. Maar liefst 70 % van de aankopen van Foot Locker zijn Nikeproducten (vooral sportschoenen). Dat wekt meteen de indruk dat Foot Locker volledig overgeleverd is aan de genade van Nike. Maar die relatie heeft ook flinke voordelen voor Nike zelf, dat veel minder hoeft te investeren in de uitbouw van een retailketen. Bovendien kan Foot Locker door zijn uitgebreid winkelnetwerk heel wat gewicht in de weegschaal leggen. Er is dus weliswaar een risico voor Foot Locker, maar eerder dan een totale afhankelijkheid van Nike gaat het over een symbiose tussen de twee. Foot Locker zal Nike uiteraard niet buitenspel zetten, maar het omgekeerde zal evenmin snel gebeuren. omzet (in miljoen $) nettoresultaat (in miljoen $) De symbiose is zelfs dermate belangrijk dat Nike Foot Locker beloont met exclusieve reeksen die slechts tijdelijk beschikbaar zijn. Daardoor profiteert Foot Locker niet alleen van het toenemende belang van sport- en fitnessactiviteiten en de trend om meer casual gekleed te lopen, maar ook van het belangrijke modegebonden aspect. De exclusieve reeksen zijn immers fel gegeerd bij een jonger publiek en zijn dikwijls in een mum van tijd uitverkocht. En nog belangrijker: ze zuigen klanten naar de winkels. De exclusieve reeksen kunnen immers niet via het internet besteld worden. En dat is wellicht een belangrijke reden waarom Foot Locker goed blijft presteren ondanks de opkomst van de e-commerce Wereldwijd 28% US 72% (scha.ng) Omzetverdeling Evolutie resultaten Kasteelplein Street Journal - p. 10

11 De resultaten gingen de afgelopen jaren in stijgende lijn, net zoals in het eerste kwartaal van Beleggers reageerden desondanks teleurgesteld op de jongste kwartaalresultaten; zij hadden op nog betere cijfers gehoopt. De verkopen in de winkels die minstens één jaar open waren, zijn met 2,9 % gestegen, terwijl de markt had gerekend op 4,5 %. Het is meteen ook het zwakste groeicijfer in meer dan twee jaar tijd. Foot Locker blijkt dus toch niet helemaal immuun aan de malaise in de retailmarkt. Maar het lijkt ons wat voorbarig om nu al te panikeren. Conclusie Foot Locker is een interessant aandeel om op te nemen ter diversificatie. De resultaten waren wat minder in het eerste kwartaal maar (nog?) niet van dien aard om ons te verontrusten. Tegenover het bovengemiddelde risico (afhankelijkheid Nike, dalende bezoekersaantallen in winkelcentra) staat een lagere waardering. We verwachten dat Foot Locker zal outperformen*. * Outperform: de analist verwacht dat het aandeel beter zal presteren dan de S&P 500-index /1/11 1/1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 Foot Locker Kasteelplein Street Journal - p. 11

12 Fiscaal-juridisch thema Dominique De Schutter Kinderloze partners: hoe de langstlevende beschermen? Voor veel koppels zonder kinderen is het belangrijk dat de totaliteit of toch het grootste deel van hun vermogen toekomt aan hun langstlevende partner. Toch voorziet de wet in een aantal gevallen dat hun erfenis toekomt aan de bloedverwanten: broers of zussen en/of ouders als ze nog in leven zijn. Om de partner meer toe te kennen dan de wet voorziet, zijn er voor de koppels heel wat oplossingen mogelijk. We bekijken hierna een aantal toepasbare beschermende formules. Wat erven partners volgens de wet? Om te bepalen of en wat de partner automatisch volgens de wet erft, moet in de eerste plaats gekeken worden naar het statuut van de partner: is er sprake van huwelijk, dan wel wettelijke samenwoning of feitelijke samenwoning? Feitelijk samenwonende partners erven niet van elkaar. Enkel diegenen die een verklaring van wettelijke samenwoning hebben afgelegd bij de ambtenaar van burgerlijke stand, genieten van een beperkt erfrecht (d.w.z. automatisch, zonder opmaak van een testament) met name het vruchtgebruik op de gezinswoning en de huisraad. Dat maakt dat de langstlevende partner in de gezinswoning kan blijven wonen. De blote eigendom komt echter toe aan de naaste bloedverwanten (broers of zussen en/of ouders) van de overleden partner. Is er sprake van een huwelijk, dan is het erfrecht van de langstlevende echtgenoot ruimer. Bij een stelsel van gemeenschap van goederen, erft de huwelijkspartner de hele gemeenschap in volle eigendom. Zijn er eigen tegoeden (d.w.z. voorhuwelijksgoederen en/of hetgeen de partner tijdens het huwelijk door erfenis of schenking heeft gekregen), dan is het erfrecht van de langstlevende partner beperkt tot het vruchtgebruik. Dan komt de blote eigendom toe aan de naaste bloedverwanten van de overleden echtgenoot. Bij een stelsel van zuivere scheiding van goederen is er enkel sprake van eigen tegoeden en erft de langstlevende echtgenoot enkel het vruchtgebruik op de bezittingen van de overleden echtgenoot. Ook in die situatie komt de blote eigendom toe aan de naaste bloedverwanten. Optimalisatie Met het oog op besparing van erfbelasting is schenking een veel gebruikte techniek tot bescherming van de partner. Belangrijk is wel dat enkel goederen die behoren tot het eigen vermogen, kunnen geschonken worden aan de partner. Voor feitelijk en wettelijk samenwonenden vormt dat geen probleem want zij beschikken vanuit juridisch oogpunt niet over gemeenschappelijk vermogen. Voor echtgenoten die gehuwd zijn onder een stelsel van zuivere scheiding van goederen, is er ook enkel sprake van eigen vermogen, ongeacht of dat vermogen verkregen of opgebouwd is voor of tijdens het huwelijk. Bij een stelsel van gemeenschap van goederen, bestaat het eigen vermogen enkel uit goederen die al in bezit waren voor het huwelijk of goederen die tijdens het huwelijk zijn verkregen via erfenis of schenking. Een belangrijke troef bij schenkingen tussen echtgenoten, is dat die ten allen tijde en om welke reden dan ook herroepbaar zijn en dus ongedaan kunnen gemaakt worden door de schenkende echtgenoot. Dat kan bijvoorbeeld nuttig zijn bij een echtscheiding of bij overlijden van de begunstigde partner. Schenkingen tussen feitelijk en wettelijk samenwonende partners zijn echter altijd definitief. Een beding van conven- Kasteelplein Street Journal - p. 12

13 tionele terugkeer bij vooroverlijden kan dan een oplossing bieden en ervoor zorgen dat de geschonken tegoeden bij overlijden van de begiftigde terugkeren naar het vermogen van de schenkende partner. Een bezorgdheid die vaak opduikt, is wat met de geschonken tegoeden gebeurt als zowel de schenker als de begiftigde zijn overleden. Het beding van fidei commis de residuo (of restschenking) kan dan soelaas bieden. Daarbij wordt bepaald dat na het overlijden van de begiftigde, de geschonken tegoeden (of althans hetgeen resteert) moeten toekomen aan de bloedverwanten (bijvoorbeeld broers en zussen) van de schenkende partner om zo te bekomen dat de geschonken tegoeden uiteindelijk binnen de familie blijven van de schenkende partner. Als een overdracht tijdens het leven (nog) niet aangewezen is, zijn er uiteraard ook technieken om ervoor te zorgen dat bij overlijden de langstlevende partner voldoende beschermd wordt. Voor gehuwden kan die extra bescherming voorzien worden in het huwelijkscontract (o.a. toegevoegd intern gemeenschappelijk vermogen of een finaal verrekenbeding). Samenwonenden die hun partner meer wensen toe te bedelen dan wettelijk voorzien, moeten een testament opstellen. Daarin kan bijvoorbeeld gestipuleerd worden dat het aandeel in de gezinswoning in volle eigendom moet toekomen aan de partner. Het testament biedt echter aan de begunstigde partner geen volledige zekerheid: een testament is een strikt persoonlijke akte en kan dus altijd gewijzigd worden. Als partners zekerheid wensen dat bijvoorbeeld het onroerend goed dat ze samen aankopen, bij overlijden van een van beide volledig aan de langstlevende partner toekomt, is de opname van een beding van aanwas aangewezen. Tegen welke kostprijs? Voor de toepassing van de tarieven van schenk- en erfbelasting worden de wettelijk samenwonenden gelijkgesteld met echtgenoten: zowel voor schenkingen als voor verervingen zijn de tarieven in rechte lijn van toepassing. Die gelijkstelling geldt in Vlaanderen eveneens voor feitelijk samenwonende partners mits de partners minstens één jaar feitelijk samenwonen. Als bewijs geldt de inschrijving in het bevolkingsregister. De langstlevende partner geniet in Vlaanderen van een vrijstelling van de erfbelasting op de gezinswoning. Die vrijstelling geldt voor echtgenoten en wettelijk samenwonende partners. Ook feitelijk samenwonenden die de gezinswoning (of een deel ervan) erven, kunnen in aanmerking komen voor een vrijstelling van de erfbelasting op voorwaarde dat de partners vóór het overlijden minstens drie jaar samengewoond hebben. Ook dan geldt de inschrijving in het bevolkingsregister als bewijs. De vrijstelling geldt niet voor een eventueel tweede verblijf. Wenst u graag meer informatie, aarzel dan niet contact op te nemen met uw relatiebeheerder. Erfbelasting Erfdeel Tarief 0, % % > % Schenking onroerend Gedeelte schenking Tarief 0, % % % > % Schenking roerend 3 % of 0 % (ongeacht de waarde) Kasteelplein Street Journal - p. 13

14 Aandelenselectie Werner Wuyts Sector Gewicht Opinie Outperform Marketperform Underperform Chemie 5% LyondellBasell Solvay DSM Transport 5% Ryanair Euronav BMW Bouw 2% CFE Boskalis Distributie 0% Media 5% Walt Disney Corp Agricultuur 3% Voeding 4% MP Evans Socfinaf Consumptie-Luxe 7% Foot Locker Farmacie 15% Gilead Sciences Biocartis Alimentation Couche-Tard Amazon Priceline Publicis Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Deze selectie is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Raadpleeg de gedetailleerde studies die beschikbaar zijn. De selectie is gebaseerd op een fundamentele analyse van de emittenten. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitensector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Daarbij worden ook de meest relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De vermelde aandelen zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met uw beleggersprofiel. Raadpleeg daarvoor uw adviseur. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee. Sipef AB InBev Amsterdam Commodities (Acomo) Constellation Brands Lotus Bakeries Nestlé Ter Beke Christian Dior LVMH Ontex Van de Velde Biocartis Fagron HCA holdings Ion Beam Applications (IBA) Johnson & Johnson Medtronic Orpea UnitedHealth Group Barry Callebaut Nike UCB Zoetis Aker ASA Ackermans & van Haaren Brederode Berkshire Hathaway (B) Holdings 19% Exor First Pacific Jardine Strategic Gimv Sofina Investor AB (B) Energie 3% Phillips 66 Apache Financieel 6% Industrie 2% Technologie 9% Aberdeen Ageas KBC Ancora KBC Groep AIG Allianz Markel Nationale bank Visa Bpost General Electric Indus holding Schneider Sioen Alphabet Apple Facebook Melexis Nutssector 1% Elia National Grid Telecom 0% Telefónica Staal/Non ferro 2% BHP Billiton Umicore Vastgoed 12% Brookfield Asset Management Immofinanz Aedifica BUWOG Care Property Invest Cofinimmo Qrf Regus Retail Estates TINC Vastned Retail Belgium Kasteelplein Street Journal - p. 14

15 Bedrijfsnieuws Krediet Als u op kortere termijn geld nodig heeft, dan is de verkoop van een goed uitgebouwde beleggingsportefeuille soms weinig opportuun. Met de beleggingsportefeuille bij Dierickx Leys Private Bank als onderpand kan u een flexibel krediet, tegen een aantrekkelijke rente, bekomen. De rente loopt van de dag van de opname tot de dag van de terugbetaling. De kostprijs blijft beperkt tot de rente over de looptijd van de lening, zonder andere verborgen (dossier)kosten. Tussen aanvraag en goedkeuring liggen hoogstens enkele uren. De betaalde rente kan, als de reden van het krediet de financiering van de aankoop van vastgoed betreft, in de belastingaangifte ingebracht worden ter vermindering van het kadastraal inkomen. Neem vrijblijvend contact op met een van onze adviseurs over de mogelijkheden voor uw portefeuille. Opgelet: geld lenen kost ook geld. Ratingwijzigingen Dierickx Leys Private Bank, uw solide financiële partner De algemene vergadering van Dierickx Leys Private Bank keurde de resultaten over 2015 unaniem goed. Via de reservering van de helft van de winst over 2015 werd het eigen vermogen van Dierickx Leys België met 2,2 miljoen versterkt tot 40,4 miljoen. Het eigen vermogen wordt conservatief belegd, zoals in het vastgoed waarin de bank haar activiteiten heeft, aangevuld met een portefeuille van obligaties van hoge kwaliteit. Daarnaast dragen de hoofdactiviteiten van de bank, effectenhandel en vermogensbeheer, weinig risico. Speculatieve posities met het eigen vermogen zijn uitgesloten. Dankzij de behoudende strategie komt de Tier-1-ratio, de voornaamste maatstaf van risico s in de banksector, op het einde van 2015 uit op 26,18 %, ruim het dubbele van wat de grootbanken halen en ver boven het wettelijke minimum van 8 %. Naam Ratingbureau Oud Nieuw +/- UBS Fitch A A+ + RWE S&P BBB BBB- - EDF Fitch A A- - Ierland Moody's Baa1 A3 + Vallourec S&P BB- B+ - Engie S&P A A- - Transparantfondsen: geen toetredingskosten Intekenen op Transparantfondsen gebeurt zonder instapvergoeding. Daarmee bespaart u, in vergelijking met vele andere beveks, meteen enkele procenten bij de start. Vermits ook een overstap tussen de verschillende compartimenten van de bevek Transparant (B), behoudens taksen op de kapitaliserende beveks, verder zonder kosten verloopt, vormen de Transparant (B)-fondsen een geschikt alternatief voor de renteloze rekening. Elke intekening moet gebeuren conform uw risicoprofiel en op basis van het KIID (essentiële beleggersinformatie), prospectus en het laatste periodieke verslag dat gratis beschikbaar is op en in de kantoren van Dierickx Leys Private Bank. Kasteelplein Street Journal - p. 15

16 Transparant fondsen Werner Wuyts Overzicht Koers Evolutie sinds Datum Kapitalisatie Uitkering Vorige editie 01/01/2016 Transparant Balance 17/06/ , ,53 0,49% -1,44% Transparant B Bond Corporate 17/06/ ,85 943,89 1,52% 2,16% Transparant B Bond 17/06/ ,60 963,06 0,37% 1,07% Transparant Systematic 17/06/ ,64 835,64-2,98% -4,47% Transparant B Equity 17/06/ ,67 130,74-1,12% -4,59% Verslag van de beheerder Deze keer zoemen we in op Transparant B Equity, het actief beheerde aandelencompartiment van de bevek Transparant B van Dierickx Leys Private Bank. Het compartiment belegt voortdurend meer dan 90 % van de middelen in aandelen. Bij de selectie van aandelen ligt een grote focus op de kwaliteit van de geselecteerde bedrijven. Het doen en laten van het management vormt er een van. Het is belangrijk dat er een duidelijke strategie is die nauwgezet wordt uitgevoerd. Bedrijven met een unieke marktpositie, product of dienst genieten de voorkeur, omdat die gemakkelijker prijsverhogingen kunnen doorvoeren. Het zijn meestal ook bedrijven die al een lange staat van dienst hebben. Daardoor moeten ze minder investeren om hun marktpositie vast te houden, waardoor een belangrijk gedeelte van de cashflow kan doorstromen naar de aandeelhouder. Dat type van bedrijven kan ook regelmatig het dividend verhogen, waardoor het inkomen TRANSPARANT B EQUITY 80 1/1/11 1/1/12 1/1/13 1/1/14 1/1/15 1/1/16 goed beschermd is tegen inflatie. De zichtbaarheid op de winstgevendheid is betrekkelijk groot, wat de volatiliteit beperkt. Op 31 mei van dit jaar bedroeg ze 11,49 % op drie jaar. Vermits de selectie gedaan wordt op basis van de individuele kwaliteiten van een aandeel, is een vergelijking met een index onmogelijk. In de meeste indexen krijgen de opgenomen aandelen een gewicht volgens de marktkapitalisatie. Gezien de selectiemethode zijn banken, vanwege de lage solvabiliteit, of diepcyclische sectoren zoals grondstoffen en staal, vanwege de beperkte zichtbaarheid op de resultaten, ondervertegenwoordigd tegenover het gewicht van die sectoren in de belangrijkste algemene indexen. De portefeuille is doorgedreven gespreid. Op 20 juni 2016 was de portefeuille belegd over 47 verschillende aandelen. De tien grootste posities maken 30,5 % van de totale portefeuille uit. Ongeveer 55 % is belegd in grote bedrijven, de rest in middelgrote en kleine bedrijven. De afgelopen maand verkocht de beheerder de aandelen Medtronic. Na de overname van Convidient noteert het aandeel tegen recordkoersen. De koers/winstverhouding voor het lopende boekjaar komt uit op 23. In mei kwam Ryanair in de portefeuille. Meer daarover op pagina 4. Grootste posities Procent totaal Nationaliteit UnitedHealth 4,47 % VS Melexis 3,66 % België Sofina 3,01 % België Aberdeen Asset Management 2,96 % VK Exor 2,85 % Italië Per 16/06/2016 Rendement op jaarbasis op 1 jaar 5,78% op 3 jaar + 7,69% op 5 jaar + 4,91% Deze publicatie is niet opgesteld conform de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van beleggingsonderzoek. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies. De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien. Meer informatie over de selectie en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op dierickxleys.be in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. Kasteelplein Street Journal is een trimestriële uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV. Kasteelpleinstraat 44-46, BE-2000 Antwerpen tel: +32 (0) De redactie wordt verzorgd door Dominique De Schutter, Ethel Puncher, Willem De Meulenaer, Geert Campaert en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. Kasteelplein Street Journal - p. 16