Waardering voor waarde

Transcriptie

1 Waardering voor waarde januari 2012 Els Ankum-Griffioen

2 Lange termijn beleggen in een korte termijn wereld Overreactie op grote onzekerheid over politieke oplossing Stel dat het écht zo slecht wordt als men denkt Wil je dan beleggen in bedrijven en overheden gebukt onder schulden met faillissementskans als het recessie wordt 2 - Sparinvest januari 2012

3 Gemoedsrust, toekomstbestendigheid & het mijden van faillissementen Veiligheidsmarge Kasrijke bedrijven met lage bankschuld Overleven recessie met lange termijn winstcapaciteit Value bedrijven: financieel krachtig: snelle, sterke rebound Boekwaarde 0,7x MSCI 1,6x NDE 3,9 30,3 EV/EBITDA 4,8 8 Dividend 3,3 3 3 Sparinvest Global Value Fund benchmark: MSCI World

4 Lange termijn denken in een korte termijn wereld In plaats van veiligheidsmarge een vlucht naar veiligheid Value: goedkoopste balanskwaliteit & goedkoopste activa Systematische fundamentele research Objectief & bottom-up trechtermodel 3 jaar schuldafbouw, opschoning bedrijfsbalansen, niet-financiële risico s 2011 macro focus: value in verkeerde sectoren, verkeerde landen health care, consumer staples : geen 40% disagio in largecap defensives cyclische waarden, materials en financials: kwaliteitsnamen in de uitverkoop 4 - Sparinvest januari 2012

5 Welke kans biedt de beurscrisis Lage of geen groei als nieuw normaal? K/w Frankrijk & Duitsland 30-jaars dieptepunt: Renault, Peugeot 3.5x M&A als koopsignaal: MAN, Hochtief na biedingen 2011 nu -35% 15 nieuwe aankopen in Global Value, upside ruim 200% Steeds meer asset cases: 84 per euro Yamaha Group (JP), Radioshack (US), MUFG (JP), Daicel (JP), BlueScope Steel (AU), Nokia (FI), Nintendo (JP), Mitsui OSK (JP), Clariant (CH), Whirlpool (US), Electrolux (SE), Nyrstar (BB), Kyocera (JP), Delhaize Group (BE), Brother Industries (JP) 5 Ι Sparinvest

6 Bedrijfsfundamenten, ook in obligaties Gedegen, procesmatig & transparant, voordelig & sterk Current yield VALUE BONDS: Balanskwaliteit Lage bankschuld Sterke verdiencapaciteit Covenanten Lager portefeuille risico (hoger rendement) bij een anders te grote weging in staatspapier en/of aandelen 6 Ι Sparinvest

7 Value Bonds Door terughoudendheid in kredietverstrekking Sterke bedrijfsbalansen: focus op financiële ratio s Lage bankschuld: hoge terughaalwaarde Documentatie: beschermende clausules tegen verwatering Kleine bedrijven: meer premie Lage boekwaarde: eerder overname kandidaat Kasgeld: verkleint faillissementskans Mondiale default ratio 2-4%, spread 10% 7 Ι Sparinvest

8 Sparinvest High Yield Value Bonds Hoogrentende bedrijfsobligaties (B/B-) 90% in Europees papier: 785 bp boven staat 12% NL, 12% Noorwegen, 14% VK & 8% Italië (yield >15%) Amerikaans papier is duur Noreco (Noorwegen, yield 12,9%), Banca Intesa (IT), Santos (AU), Wind (IT) Voorkeur energie & financials, geen consumentengoederen Koers ,8%, effectief rendement +15% Boekwaarde 0,7x BM 3,4x NDE Yield 15,1 9,2 Interest cover 3,6 5,87 8 Ι Sparinvest High Yield Value Bonds Benchmark: Merrill Lynch Global High Yield (EUR Hedged)

9 Eerste herstel uit recessie: Value, bedrijfsobligaties 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% % -20.0% -30.0% -40.0% S&P500 ML US High Yield ML US Investment Grade, BBB-A -50.0% 9

10 Bedrijfsobligaties in harde valuta Emerging markets Onderwogen, snelgroeiend pensioensysteem in EM: meer vraag Niet benchmark gedreven maar fundamentele waarde: 41% LatAm (25%), 18% EM Europa (13%), 21% Azië (35%) 18% energie (12%), 19% basic materials (9%), 18% industrials (3%) 1% financials (35% van benchmark) door hoge groei en intransparantie Onderwogen Chinees vastgoed Boekwaarde 2,09 BM 1,88 NDE Yield 11,84 5,97 Interest Cover ,76 Sparinvest 10 EM Corporate Value benchmark: JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (EUR Hedged)(SPI)

11 januari 2012 Kansen en bedreigingen Cyclische & kleine ondernemingen: betere balansen -- minder faillissementen Grote economieën zijn nu bedrijven! Gezonde bedrijven, winstgroei, lagere schulden Inflatiebestendig door energie en financiële sector Meer vraag naar vastrentende beleggingen Bedrijfsobligaties: vaste coupon, minder stemmingsgevoelig Nieuwe systeemschok Risicovrij? Staatsleningen drukken bedrijfsleningen weg Aandelen: spotgoedkoop, maar afhankelijk van koersstijging 11 Ι Sparinvest

12 Definieer risico: Afwijken van het gemiddelde of het permanent kwijtraken van geld Voor meer informatie:

13 Sparinvest Sicav Onze toepassingen van Value Aandelen Actief - Value Global Value Ethical Global Value Global Small Cap Value European Small Cap Value European Value Emerging Markets Value Aandelen - Kwantitatief Equitas Vastrentend Deense pandbrieven Long Danish Bonds Asset Allocatie fondsen Balance Procedo Securus Bedrijfsobligaties Actief - Value Global Corporate Value Bonds High Yield Value Bonds Ethical High Yield Value Bonds Investment Grade Value Bonds EM Corporate Value Bonds UCITS IV, AFM goedgekeurd Distributievergunning in 16 landen Ι