Verklaring van Beleggingsbeginselen. Joachim Aelvoet CBFA

Maat: px

Weergave met pagina beginnen:

Download "Verklaring van Beleggingsbeginselen. Joachim Aelvoet CBFA"

Joost Bosman
8 jaren geleden
Aantal bezoeken:

1 Verklaring van Beleggingsbeginselen Joachim Aelvoet CBFA 17 maart 2011

2 Onderzoek 29 IBP's +/- 4,5 miljard euro vermogen +/ aangeslotenen methode: eerste analyse individueel gesprek conclusies 2

3 Criteria Algemeen kader Risico-identificatie Strategische Asset Allocatie Organisatie Controle Concrete informatie Ethische aspecten 3

4 Doel van de SIP Beleggingsstrategie bepalen Risicomanagement bepalen Transparantie verhogen voor stakeholders Houvast in tijden van crisis 4

5 Algemeen kader Wetgevend kader Prudent person Algemeen kader Type plan Formeel vastleggen 5

6 Algemeen kader: resultaten 6

7 Algemeen kader: DON'Ts "De SIP dient herzien te worden na 5 jaar." "De beleggingsdoelstellingen beogen het minimaliseren van de financieringskosten op lange termijn..." "Terdege rekening te houden met de belangen van de bijdragende ondernemingen wat betreft het niveau en de frequentie van de bijdragen." 7

8 Algemeen kader: DO's " De SIP is opgesteld...met art 95 van de wet van 27/10/06..." " De activa wordt belegd op basis van het prudent person principle." " De activa worden belegd in het belang van de aangeslotenen en de begunstigden..." " De RvB zal dit document binnen de maand na bekrachtiging overmaken aan de CBFA." 8

" " De activa worden belegd in het belang van de aangeslotenen en de

9 Algemeen kader: DO's " DB-plan met een duration van de verplichtingen van jaar." " Open DC-plan // gesloten DB-plan " " Dit beleggingsbeleid werd opgesteld door de RvB gehouden op 1/04/09 en werd bekrachtigd door de AV van 30/04/09." " Deze SIP zal minstens om de 3 jaar herzien worden maar ook wanneer de vermogensbeheerder..." 9

door de RvB gehouden op 1/04/09 en werd bekrachtigd door de AV van 30/04/09.

10 Criteria Algemeen kader Risico-identificatie Strategische Asset Allocatie Organisatie Controle Concrete informatie Ethische aspecten 10

11 Risico-identificatie Duidelijk, concreet & volledig Evaluatie- methode Risico- identificatie Beleggingsbeperkingen Beheermethode 11

12 Risico-identificatie: resultaten 12

13 Risico-identificatie: DON'Ts "De RvB erkent dat aan elke beleggingstrategie voor de activa risico's verbonden zijn." "De portefeuille moet voldoende gediversifieerd worden door gebruik te maken van beveks" "Muntrisico moet beperkt zijn voor obligaties." "Het bevoegde operationele orgaan zorgt ervoor dat de beleggingsrisico's worden geschat." 13

" "De portefeuille moet voldoende gediversifieerd worden door gebruik te maken van

14 Risico-identificatie: DO's "Valutarisico: Er is gekozen om dit risico volledig in te dekken door...". Diversificatie: De correlatie tussen... dient kleiner te blijven dan..., indien niet dan zal de SAA opnieuw bekeken worden. Renterisico: Het maximumverlies op de totale portefeuille van een rentestijging van X% mag niet meer zijn dan Y%. "Kredietrisico: Posities in obligaties met een creditrating onder BBB bij Moody's dienen besproken te worden in het Investeringscomité." 14

Renterisico: Het maximumverlies op de totale portefeuille van een rentestijging van X% mag niet meer zijn dan Y%.

15 Risico-identificatie: DO's "Aandelenrisico: sectorallocatie mag niet meer dan X% verschillen van de benchmark." "Securities lending is niet toegestaan". "Niet meer dan X% van de portefeuille mag belegd worden in effecten die geen deel uitmaken van de benchmark." 15

" "Securities lending is niet toegestaan".

16 Risico-identificatie: DO's "Enkelvoudige investment grade bedrijfsemittent max Z%; Enkelvoudige hoogrentende bedrijfsemittent max...". " actief beheer voor... een excess return opleveren van... met een tracking error van niet meer dan..." "De ALM provider zal jaarlijks een document aanleveren dat het Investeringscomité en de RvB toelaat om de assumpties van de ALM-studie te evalueren." 16

.. met een tracking error van niet meer dan.

17 Criteria Algemeen kader Risico-identificatie Strategische Asset Allocatie Organisatie Controle Concrete informatie Ethische aspecten 17

18 Strategische Asset Allocatie Definitie Benchmark Strategische Asset Allocatie Coherentie met financieringsplannen Praktijk 18

19 Strategische Asset Allocatie: resultaten 19

20 Strategische Asset Allocatie: DON'Ts Aandelen 40% / Obligaties 60% Som strategische Asset allocatie is groter dan 100% Asset allocatie vermogensbeheerder is verschillend Obligaties met een return van 4% in ALM-studie vs High yield obligaties in portefeuille "Onroerend goed: Lokale benchmark" 20

vermogensbeheerder is verschillend Obligaties met een return van 4% in

21 Strategische Asset Allocatie: DO's Activaklasse Type activa Min Strategische Max Benchmark 30% 40% 50% Aandelen Europese aandelen 20% 25% 30% MSCI... Amerikaanse aandelen 10% 15% 20% MSCI... Obligaties Vastgoed Alternatieven 30% 40% 50% Overheidsobligaties 20% 30% 40% JPM... Bedrijfsobligaties 10% 20% 30% JPM... High Yield obligaties 0% 10% 20% JPM... 0% 10% 20% Direct 0% 5% 10% Barclays... Vastgoedcertificaten 0% 5% 10% Barclays... 0% 10% 20% Private Equity 0% 5,00% 10% DJ... Hedge funds 0% 5,00% 10% HFR... Gestructureerd Producten 0% 2,50% 5% S&P... Commodities 0% 2,50% 5% DJ AIG... 21

22 Strategische Asset Allocatie: DO's "Verwacht rendement van X% met een verwachte volatiliteit van Y% ten opzichte van een actualisatievoet van Z%." "De benchmark van de Europese aandelenportefeuille is de MSCI Euro Equity index. De tracking error..." Vermogensbeheerder is rekenschap verschuldigd aan de vooraf bepaalde benchmark die geschikt, meetbaar en ondubbelzinnig moet zijn. 22

23 Criteria Algemeen kader Risico-identificatie Strategische Asset Allocatie Organisatie Controle Concrete informatie Ethische aspecten 23

24 Organisatie Structuur Adequaat Organisatie Rebalancingbeleid Frequentie van de vergaderingen 24

25 Organisatie: resultaten 25

26 Organisatie: DON'Ts De organisatie is niet afgestemd op de werkelijkheid. Het beheer van de beleggingen hangt teveel van een enkele persoon af. "bij een beslissing tot rebalancing wordt rekening gehouden met de kosten en met het risico dat verbonden is aan de afwijking van de strategische asset allocatie" "Jaarlijkse vergadering om de beleggingen te bespreken" "Dit behoort tot de verantwoordelijkheid van de beheerder" 26

27 Organisatie: DO's Beschrijving van de verantwoordelijkheden van de RvB, van het investeringscomité, van de beheerder en van om het even welk ander betrokken orgaan. Regelmatige geformaliseerde vergaderingen Indien er verschillende vermogensbeheerders zijn, wordt er een investeringscomité ingesteld Gebruik van een derde-depositaris 27

28 Organisatie: DO's "indien er een marge wordt overschreden, wordt de allocatie verlaagd tot op het strategisch niveau... Het actief wordt herverdeeld...". "Er wordt een maandelijkse rapportering bezorgd aan de leden van de RvB" "Driemaandelijkse besprekingen tussen de vermogensbeheerder en het investeringscomité" "de vermogensbeheerders komen eenmaal per jaar toelichting verschaffen aan de RvB..." 28

29 Criteria Algemeen kader Risico-identificatie Strategische Asset Allocatie Organisatie Controle Concrete informatie Ethische aspecten 29

30 Controle Frequentie Informatie Controle Vermogensbeheerder Onafhankelijk 30

31 Controle: resultaten 31

32 Controle: DONT's Het verslag van de vermogensbeheerder vermeldt enkel het globaal rendement van de portefeuille "geografische diversificatie: Europa 60%; 40% bevek" geen informatie over de veranderingen in de tactische asset allocatie "Het bevoegd operationeel orgaan is verantwoordelijk voor het regelmatig toezicht op de activiteiten die verband houden met de belegging van activa" 32

33 Controle: DO's de beheerder challengen rechtvaardiging van de gerealiseerde return ten opzichte van die van de benchmark gedetailleerde informatie over de risico's die het pensioenfonds neemt en over de uitgevoerde transacties " de externe despositaris verstuurt een verslag met een controle van de strategische allocatie, een gedetailleerde berekening van het rendement en een controle van de beleggingslimieten" 33

34 Controle: DO's Obligatie rendement is x%; dit rendement is samengesteld uit a% coupon; b% kredietspread... De volatiliteit van de aandelenportefeuille is x% (de verwachte volatiliteit was Y% en die van de benchmark Z%). De correlatie tussen de aandelenportefeuille en de obligatieportefeuille is toegenomen tot X% (de ALM-hypothese is Y%). Gebruik van risicometingen zoals: Sharpe ratio, Information ratio, Max Drawdown, Tracking Error, Modified Duration, Alfa, Beta,... 34

35 Criteria Algemeen kader Risico-identificatie Strategische Asset Allocatie Organisatie Controle Concrete informatie Ethische aspecten 35

36 Concrete informatie: resultaten 36

37 Concrete informatie: DOs Het fonds is nettobelegger voor de komende drie jaar "De beheerder voor de aandelenportefeuille is... hij heeft een mandaat voor...via een actief beheer met een maximum tracking error van..." "Het investeringscomité bestaat uit 5 personen, waaronder..." "Jaarlijkse bijdrage van x mio..." 37

38 Criteria Algemeen kader Risico-identificatie Strategische Asset Allocatie Organisatie Controle Concrete informatie Ethische aspecten 38

39 Ethische aspecten: resultaten 39

40 Ethische aspecten: DOs Vermelden welke beslissing de RvB hierover heeft genomen. "de RvB verzoekt de vermogensbeheerder rekening te houden met maatschappelijk verantwoorde criteria en de genomen beslissingen eenmaal per jaar te bespreken" " Van de vermogensbeheerders wordt verwacht dat ze regelmatig verslag uitbrengen aan de RvB over de uitoefening van de stemrechten" Informatie over het beleid op het vlak van de belangenconflicten die verband houden met het beleggingsbeheer 40

41 Conclusies Risico's Challenger SIP Werkelijkheid Verantwoordelijkheid 41

Vergelijkbare documenten

Statement of Investment Principles

Statement of Investment Principles Inhoud Pagina 1. Algemeen 2 2. Doelstelling 2 3. Bestuur 3 4. Beleggingsprincipes 5 Bijlage I: 7 Strategische Asset Allocaties Verboden Beleggingen Benchmarks Bijlage