Keijser Capital Beleggen

Transcriptie

1 Keijser Capital Beleggen Kwartaaloverzicht Q Keijser Capital Research Nico van Geest RBA T: Geachte Belegger, Graag willen we u informeren over de gang van zaken van de modelbeheerportefeuilles in het vierde kwartaal van Ook geven wij een korte vooruitblik voor Het afgelopen jaar was een goed jaar voor aandelenbeleggingen. Ook was er relatief een geringe volatiliteit in de aandelenmarkt. Dit laatste is echter minder interessant voor actieve beleggers, die in derivaten handelen of hedgefund managers. Relatief is er dan ook weinig gemuteerd in de Keijser Modelportefeuille Aandelen en was de performance uitstekend. Vriendelijke groet, Keijser Capital N.V. Ontwikkelingen Financiële markten 2013 Zoals u kunt opmaken uit de tabel 1 op de volgende bladzijde hebben de aandelenbeurzen van Japan, de VS en Duitsland het zeer goed gedaan (+25%) en de aandelenindices van Brazilië, China en Rusland het minst; alle drie toonden een negatieve performance. De AEX nam een middenpositie in met 17% maar inclusief dividend was de aandelenperformance ruim 20%. Voor het eerst sinds de financiële crisis in 2008 is er op de 10 jarige Nederlandse, Duitse en Amerikaanse staatsobligaties verlies geleden. De koersen daalden immers sterker dan de rente coupon. Zo steeg de tienjarige rente in 2013 met 0,7% in Nederland (0,6% in Duitsland en 1,3% in de VS). Ook steeg de geldmarktrente (EURIBOR) licht in de laatste maand van het jaar. De EURO was sterk in 2013 en de grootste verliezers t.o.v. de EURO waren: de Japanse Yen (-27%), de Turkse Lira (-26%), de Australische dollar (-21%) en de Noorse kroon (-18%). De grondstoffenprijzen daalden, vooral goud (-27%), zilver en soja olie (-20%); ook de koper- en aluminiumprijzen daalden. De olieprijs (Brent) was redelijk stabiel. Vooruitzichten 2014 Voor 2014 verwachten wij dat het Europese herstel broos zal zijn en dat vanaf het voorjaar de eerste rimpelingen in de Europese vijver te zien zullen zijn en de volatiliteit op de beurzen weer gaat toenemen. De Griekse staat zal waarschijnlijk weer geld nodig hebben en onzekerheden over hervormingen in Italië en Frankrijk zullen de aandacht krijgen. In ieder geval zullen de staatsschulden verder oplopen bij de meeste EU landen. In het najaar worden stresstesten bij de Europese banken gehouden, vooruitlopend op de Europese Bankenunie. De tienjarige rente zal bescheiden oplopen maar we denken dat 2,5% voor de Nederlandse tienjarige staatsrente wel het maximum is. De AEX index zien wij eind 2014 op 435, maar tussentijds kan de stand hoger zijn. De koersstijging van de aandelen zal min of meer gelijk lopen met de winststijging. De zogenaamde multiple expansie (hogere koers/winst ratio s) hebben we voor een groot deel in 2013 gehad. Voor de VS blijven we positiever gestemd en ook denken wij dat de emerging markets het weer wat beter gaan doen, te beginnen bij Brazilië. De waardering van veel aandelen in emerging markets is aantrekkelijk geworden, mits de grondstofprijzen niet dalen. De tienjarige staatsrente in de VS, die nu bijna 3% bedraagt, zal geleidelijk verder stijgen in 2014 naar ca. 3,5-3,7%, zo is de verwachting. Hierdoor zal ook de dollar waarschijnlijk weer appreciëren t.o.v. de EURO. Het toekomstplaatje voor de grondstoffenprijzen is wat diffuus. Veel zal afhangen van de Chinese vraag. We verwachten niet dat de olieprijzen zullen stijgen. Door een hogere zelfvoorziening van olie & gas in de VS en het feit dat er nieuwe olie & gasbronnen zullen worden geëxploiteerd in het Midden Oosten kan het aanbod de vraag wel eens overtreffen. 1/6

2 Aandelen indices Mar'13 June '13 Sept ' vs YE '12 (%) AEX AMX AScX DAX CAC London FT index DJ EURO Stoxx S&P Nasdaq Composite DJ Industrial Tokyo Nikkei China Shanghai B Hong Kong HSE RTS Moskou Bombay BSE India Sao Paulo BOVESPA Valuta's en rentestanden Ult Ult Ult Ult' 10 Ult.'11 Ult.'12 Mar'13 June '13 Sept ' vs. YE'12 (%) EUR/USD EUR/GBP EUR/CHF EUR/JPY EUR/Yuan Renminbi EUR/AUD EUR/NOK EUR/SEK EUR/Lira USD/Yuan Renminbi bps vsye'12 EURIBOR 3 mnds in % EURIBOR 12 mnds in % jaars Duitse. rente in % jaars Ned. Staat in % jaars VS overheid in % Grondstoffen en overige Ult Ult Ult Ult' 10 Ult.'11 Ult.'12 Mar'13 June '13 Sept ' vs. YE'12 (%) Baltic DryFreightindex (200daags) EPRA (EUR. Real estate Index) Gold (troy ounce) in USD Aluminum (spot) in USD Copper (spot ton grade) in USD Oil (Brent blend spot) in USD Oil (WTI) in USD Soy oil (USD cnts/bushel/lb) Tabel 1: Overzicht Financiële Markten (Bron: Keijser Capital Research) Keijser Modelportefeuille Aandelen De Modelportefeuille Aandelen heeft in 2013 een performance laten zien van 25,5% (1) 1 tegenover 17,2% bij de AEX index en 17,9% bij de DJEURSTOXX50 (zie figuur 1). De aandelen die in het 2013 fors bijdroegen aan de resultaten waren: ING, Delta Lloyd, Aalberts Industries en Google (allen meer dan 40% performance). Daarentegen waren de underperformers (<10%) Arcelor Mital, Koninklijke Olie, Unilever en BASF. Door de verkoop van de aandelen Microsoft in het 4 e kwartaal en de ontvangen 4 e kwartaal interim dividenden van Koninklijke Olie, Unilever, British Airways en Corning nam het cash percentage toe. De overweging in Financiële waarden heeft in 2013 goed uitgepakt. Ook zijn deze financials goed uit de startblokken gekomen in de eerste week van 2014, evenals Google. 1 Dit rendement is gebaseerd op 0,7% aan- en verkoopkosten, maar exclusief beheerskosten. Aangezien de door ons berekende rendementen niet door derden zijn gecontroleerd kunnen hier geen rechten aan worden ontleend 2/6

3 Figuur 1: Relatieve performance Keijser Modelportefeuille Aandelen januari december 2013 (Bron: Keijser Capital Research) Keijser Modelportefeuille Obligaties De Modelportefeuille Obligaties gaf een totaal rendement (2) 2 in 2013 van 3,08%, een outperformance t.o.v. onze benchmark: de Citi EURO Broad Investmentgrade index, die in ,12% realiseerde. Na een ongelukkig 2 e kwartaal waarin we geconfronteerd werden met forse koersverliezen bij twee bedrijfsobligaties, krabbelde de performance weer wat op in de tweede helft van In het 4 e kwartaal realiseerde de Keijser Modelportefeuille Obligaties een rendement van 2,1%, terwijl de benchmark 1% steeg in deze periode. Was er uitsluitend in Duitse en Nederlandse staatsleningen belegd dan was het rendement negatief geweest. In het afgelopen kwartaal hebben er nauwelijks mutaties plaats gevonden. Wel zijn de Deutsche Bank steepener obligaties geruild in Deutsche Postbank steepeners tegen zo n 99% en hebben we hebben geprofiteerd van de spread aangezien we eerder de positie van Deutsche Postbank naar Deutsche bank hadden geswitched. Een andere reden van de switch was dat de Deutsche Postbank geen gebruik heeft gemaakt van haar recht op aflossing in december 2013 en dat de aflossing in ieder geval een jaar is uitgesteld, terwijl we toen nog niet zeker waren of dit voor de Deutsche Bank steepener ook zou gelden in januari Nu weten we inmiddels ook dat steepeners van Deutsche Bank ook een jaar doorrollen. De Deutsche Postbank obligaties zijn inmiddels verder gestegen naar 102%, waarbij de coupon is gereset naar 6,34%, terwijl de Deutsche Bank steepeners nog rond pari noteren. 2 Het rendement van de Modelportefeuille Obligaties is gebaseerd op een gemiddelde van de rendementen die obligatie beheer cliënten na kosten (excl. beheerskosten) behaald hebben. 3/6

4 130 Keijser Modelportefeuille Obligaties Keijser Model Obligatieportefeuille Citi Euro Broad Investmentgrade Index Figuur 2: Relatieve performance Keijser Modelportefeuille Obligaties januari december 2013 (Bron: Keijser Capital Research) 4/6

5 Datum Onderneming Gebeurtenis 14-Jan JP Morgan & WellsFargo Jaarcijfers Jan Ahold Omzetcijfers 4ekw Jan General Electric Jaarcijfers Jan ASML Jaarcijfers Jan Unilever Jaarcijfers Jan Sligro Jaarcijfers Jan Ziggo Jaarcijfers Jan Philips Jaarcijfers Jan Siemens Jaarcijfers Jan Google & Corning? Jaarcijfers Jan Roche Jaarcijfers Jan Royal Dutch Jaarcijfers Feb Binck Jaarcijfers Feb Unibail Rodamco Jaarcijfers Feb KPN Jaarcijfers Feb AKZO Jaarcijfers Feb Nutreco Jaarcijfers Feb Aperam Jaarcijfers Feb SBM Offshore Jaarcijfers Feb Unilever ex dividend tax 7-Feb Arseus Jaarcijfers Feb EuroCommercial Prop Half Jaarcijfers 2013/14 7-Feb Arcelor Mittal Jaarcijfers Feb Corning Investor relations event 10-Feb L'Oreal Jaarcijfers Feb Wereldhave Jaarcijfers Feb TomTom Jaarcijfers Feb Exact Jaarcijfers Feb ING Jaarcijfers Feb Heineken Jaarcijfers Feb Corio Jaarcijfers Feb KBC Jaarcijfers Feb TNT Express Jaarcijfers Feb Wolters Kluwer Jaarcijfers Feb Delta Lloyd Jaarcijfers Feb Acomo Jaarcijfers Feb Randstad Jaarcijfers Feb BAM Jaarcijfers Feb AEGON Jaarcijfers Feb KASBANK Jaarcijfers Feb Wessanen Jaarcijfers Feb BASF Jaarcijfers Feb DSM Jaarcijfers 2013 Tabel 2: Kalenderpublicatie 2013 cijfers van ondernemingen (Bron: Company data/keijser Capital Research) 5/6

6 Keijser Capital N.V. Vermogensbeheer Adriaan van der Peijl Directeur Vermogensbeheer & Advies T.: +31 (0) MKB Advies &-Financiering Peter Nederlof Algemeen Directeur T.: +31 (0) Tim de Rooij Analist T.: +31 (0) Kim Geerts Legal T.: +31 (0) Effectenhandel Peter Jurgens Hoofd Effectenhandel T.: +31 (0) Research Nico van Geest Hoofd Research T.: +31 (0) De auteur van deze publicatie belegt of kan beleggen in de financiële instrumenten die in deze publicatie zijn genoemd. Ook Keijser Capital handelt of kan handelen in genoemde financiële instrumenten, zowel namens cliënten als voor eigen rekening. Deze publicatie is samengesteld door de researchafdeling van Keijser Capital. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Keijser Capital betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk beschikbare en bekende informatie. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Keijser Capital niet instaan. Keijser Capital geeft geen garantie of verklaring omtrent genoemde juistheid en volledigheid. Keijser Capital aanvaardt dan ook geen aansprakelijkheid voor schade die het gevolg is van de onjuistheid en/of onvolledigheid van bedoelde informatie. Deze publicatie dient niet te worden opgevat als een aanbod om effecten aan te kopen, noch als een uitnodiging tot verkoop ervan. De inhoud van deze publicatie is generiek van aard en houdt derhalve geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de persoonlijke financiële situatie en persoonlijke behoeftes van de ontvanger. De ontvanger mag de inhoud van deze publicatie dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies: de ontvanger moet zijn of haar eigen adviseur raadplegen om te overleggen of het effect dat in deze publicatie aan bod komt, voor hem of haar een passende investering is en ze in overeenstemming is met zijn of haar beleggingsprofiel. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Opinies, feiten en meningen in deze publicatie kunnen zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. Keijser Capital heeft een vergunning ingevolge de Wet op het financieel toezicht. De Autoriteit Financiële Markten is de bevoegde toezichthouder. Keijser Capital heeft organisatorische en administratieve maatregelen getroffen om een onafhankelijk en integer marktoptreden te waarborgen. 6/6