PERSPECTIVES December 2014

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "PERSPECTIVES December 2014"

Transcriptie

1 PERSPECTIVES December 214

2 2 EDITORIAAL Welkom bij de derde editie van Perspectives, onze analyse van de markt- en investeringstrends, die tot doel heeft uw investeringskennis verder te verdiepen en originele ideeën aan te reiken om u te helpen uw financiële doelstellingen te bereiken. De wereldeconomie staat op een keerpunt. De consensusverwachting van de beleggers en de marktprijzen wijzen erop dat de Amerikaanse Federal Reserve de rente binnenkort zal optrekken. Als dat gebeurt, zal het impact hebben op alle activaklassen in alle regio s. In deze editie en in onze gebruikelijke analyses gaan we dieper in op de mogelijke impact van een renteverhoging op diverse activaklassen. Onze macro forecast geeft een gemengd beeld. De Amerikaanse economie blijft sterk presteren en dus is een renteverhoging niet veraf. Maar aangezien de arbeidsmarkt nog niet volledig is hersteld en de inflatie laag is, hoeft de Fed zich niet te haasten. De vooruitzichten voor de opkomende markten, Japan en Europa zijn minder optimistisch. Het beleid van de Europese en Japanse centrale banken zal gericht zijn op het stimuleren van de groei in 215. In onze assetallocatie kiezen we bijgevolg overwegend aandelen, gezien de stabiele Amerikaanse fundamentele gegevens en mogelijk verrassende winstcijfers in Europa. Ondanks de recente mindere prestaties bieden de opkomende markten een kans voor beleggers die bereid zijn om selectief te zijn en hun posities te diversifiëren. In deze edities presenteren we naast onze macrovooruitzichten en assetallocatie ook vier prioriteiten voor beleggers voor het volgende jaar: Het monetair beleid is belangrijk voor beleggers in alle activaklassen; De munten van de groeimarkten, de vraag of een renteverhoging door de Fed zo impactvol zal zijn voor de opkomende landen als sommige beleggers denken; Chinese aandelen, onderzoek naar de mogelijke impact van de recente gelanceerde Shanghai-Hong Kong Stock Connect en de vraag of dit initiatief zal leiden tot de creatie van een volledig converteerbare Chinese munt; High-yield obligaties en de snelle instap van de Europese beleggers in deze activaklasse. Hebben ze de trein gemist, of is er nog waarde te vinden in high yield zoals sommigen denken? Ik wens u veel leesplezier met deze editie van Perspectives en kijk uit naar een jaar 215 vol interessante beleggingsopportuniteiten. Naïm Abou-Jaoudé CEO Candriam Investors Group Vice Chairman New York Life Investment Management International PERSPECTIVES l DECEMBER 214

3 3 INHOUD WERELDWIJDE MACRO-VOORSPELLING IS DE MUNTVREDE IN GEVAAR? 5 ASSETALLOCATIE VOORUITZICHTEN HAUSSEMARKT IN AANDELEN NOG NIET VOORBIJ! 9 KIEST DE FED VOOR DIVERGENTIE? DISPARITEIT IN MUNTBELEID HOUDT RISICO S IN 14 DE MUNTEN VAN DE GROEIMARKTEN BEKOMMERNISSEN WELLICHT ONTERECHT 18 OP HET JUISTE SPOOR DE RECHTSTREEKSE TREIN DIE CHINA TOEGANKELIJK MAAKT 22 HIGH YIELD-MARKTEN SELECTIE IS HET NIEUWE SLEUTELWOORD 26 De artikels werden geschreven op 21 november DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

4 4 PERSPECTIVES l DECEMBER 214

5 5 WERELDWIJDE MACRO-VOORSPELLING IS DE MUNTVREDE IN GEVAAR? Terwijl de wereldwijde groei moeizaam weer op gang kwam in 214, kunnen twee nieuwe factoren een kritische impact hebben op de economische situatie in 215. De recente forse daling van de olieprijs is duidelijk een stimulans voor de wereldwijde groei, vooral in de ontwikkelde landen. Ondertussen spelen het toenemende agressieve monetaire beleid in Japan en de eurozone een meer dubbelzinnige rol: de aankondiging van bijkomende versoepelingsmaatregelen door de Europese Centrale Bank (ECB) en de Bank van Japan (BoJ) woog op de prijs van hun munten, vooral omdat de Fed haar activa-aankopen heeft stopgezet. Uiteraard komt er ooit een einde aan de tolerantie van de Fed voor de appreciatie van de dollar... GROEILANDEN: TELEURSTELLENDE GROEI De groei van de groeilanden was opnieuw teleurstellend in 214. Ondanks het groeiherstel in de ontwikkelde landen (van 1,4% in 213 tot 1,8%), vertraagde de economie in de groeilanden van 4,7% in 213 tot 4,4% in 214. Het conflict in Oekraïne en de sancties tegen Rusland wogen op de hele regio, maar de vertraging is nog meer verspreid: de groei is gestagneerd in Azië (+6,5%) en verzwakt in Latijns-Amerika (gedaald van 2,7% tot 1,3%). De steun van de ontwikkelde regio s werd meer dan gecompenseerd door het restrictieve GROEI WERELDWIJD BBP PMI INDUSTRIE %, JAARBASIS 1 8 Groeilanden 56 Groeilanden Ontwikkelde economieën Wereld 52 5 Wereld Ontwikkelde economieën Bronnen: IMF, Bloomberg DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

6 6 WERELDWIJDE MACRO-VOORSPELLING Is de muntvrede in gevaar? binnenlandse beleid: ongeacht of het doel is de financiële stabiliteit te bewaren, zoals in China, of de afhankelijkheid van externe financiering en de inflatie te verminderen, zoals in India, Brazilië en Turkije, overal trachtte de overheid de leningen terug te schroeven. In die omgeving is de recente daling van de olieprijzen en de prijzen van voedselgrondstoffen welkom. Als die daling aanhoudt, zal ze de consumptie opdrijven in 215 en kan ze de monetaire autoriteiten ademruimte geven. Globaal verwachten we echter een aanhoudend restrictief monetair beleid die de binnenlandse vraag in de opkomende regio s zou moeten betengelen en een beperkte groei van de binnenlandse vraag in de opkomende regio s. Ze zullen hun groei pas kunnen versnellen als ze erin slagen om marktaandeel te winnen in de export. VERENIGDE STATEN: RENTEVERHOGING DOOR DE FED OP KOMST De Amerikaanse economische groei wint momentum, ondanks een teleurstellende gemiddelde groei voor 214. De beschikbare eindejaarenquêtes bevestigen dat momentum en geven aan dat die trend ook in 215 zal aanhouden. Gezien de omvang van hun schuldafbouw in de voorbije jaren, is de financiële positie van de Amerikaanse gezinnen veel gunstiger geworden. Het klopt dat de hypotheekmarkt haar normale ritme nog niet heeft teruggevonden en dat de leningsvoorwaarden streng blijven (vooral voor een eerste woning), maar de residentiële investeringen zullen waarschijnlijk verder herstellen dankzij de lage rentevoeten, en op hun beurt positief bijdragen aan de groei. Dankzij de robuuste jobcreatie en de recente daling van de olieprijs zou de consumptie van de gezinnen dynamisch moeten zijn. De Amerikaanse bedrijven hebben op hun beurt geen reden om hun investeringen of hun aanwervingen terug te schroeven. De werkloosheidsgraad zal vermoedelijk blijven dalen in 215, wat een opwaartse druk op de lonen met zich meebrengen. Dat betekent echter niet dat de Fed de rente meteen zal optrekken. Na de stopzetting van de activa-aankopen in oktober en de voorbereiding van de markten op een eerste renteverhoging, hoeft ze zich niet te haasten. De werkloosheidsgraad is misschien tot 5,8% gedaald in november, maar de onderbezetting is nog altijd aanzienlijk. Bovendien verwachten we niet dat de bedrijven loonsverhogingen meteen zullen doorrekenen in hun prijzen, gezien de aanzienlijke marges. Bovendien is de externe situatie verslechterd: de verhoopte versnelling van de economische activiteit in de groeilanden zal op zijn best bescheiden zijn en de eurozone is nog lang niet uit de impasse. Tot slot, en dat is nog belangrijker, hebben de uitzonderlijke maatregelen die de ECB heeft aangekondigd sinds de zomer en de BoJ sinds einde oktober tot een forse appreciatie van de dollar geleid (+7,5% in de nominale effectieve wisselkoers sinds juli). COMPOSITE ISM EN ACTIVITEIT EFFECTIEVE WISSELKOERS USD ISM composite index (nieuwe orders) BBP (% kwartaal op kwartaal, geannualiseerd) [R.S.] = Reële wisselkoers + 7 % / Dec ,5 % Nominale wisselkoers Bron: Thomson Datastream PERSPECTIVES l DECEMBER 214

7 WERELDWIJDE MACRO-VOORSPELLING Is de muntvrede in gevaar? 7 JAPAN: DE BANK VAN JAPAN VERSTERKT STEUN AAN DE ECONOMIE Ondanks de sterke depreciatie van de yen sinds de lancering van de Abenomics (1) (-18,5% voor de laatste aankondiging) en de positieve inflatie (2,9% in oktober), blijft de Japanse economie kwetsbaar, en slaagt ze er niet in momentum te winnen na de BTW-verhoging. Om te vermijden dat de inflatieverwachtingen zouden verslechteren, kondigde de BoJ eind oktober aan dat ze de activa-aankopen zou verhogen. Enkele dagen later liet de regering weten dat ze de volgende BTW- verhoging zou uitstellen van oktober 215 tot april 217. Dankzij dat uitstel zou de activiteit moeten herstellen in 215, met een verwachte groei van het BBP van bijna 1,5%. (1) Naam voor de strategie die eerste minister Shinzo Abe aankondigde toen hij in december 212 weer aan de macht kwam. Ze bestaat uit een combinatie van een expansionistisch monetair beleid, een eveneens expansionistisch begrotingsbeleid op korte termijn (en een verbintenis om de begroting op middellange termijn weer in evenwicht te brengen) en een reeks structurele hervormingen. BALANSEN CENTRALE BANKEN EFFECTIEVE WISSELKOERSEN Bron: Thomson Datastream JAN. 27 = 1, NATIONALE MUNT MAART 214 = Verenigde Staten Verenigd Koninkrijk Verenigd Koninkrijk Verenigde Staten Eurozone 25? 96 Eurozone 2 Japan Japan Mrt 214 Mei 214 Juli 214 Sep 214 Nov 214 Jan 215 DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

8 8 WERELDWIJDE MACRO-VOORSPELLING Is de muntvrede in gevaar? EUROZONE: ZIT VAST IN DE LAAGSTE VERSNELLING Terwijl de Japanse economie zich uit de deflatie tracht te worstelen, probeert de eurozone om niet in deflatie te verzinken. Na de opleving in de tweede helft van 213 vertraagde de activiteit vanaf het tweede kwartaal van 214. Het begrotingsbeleid van de regeringen woog niet langer op de binnenlandse vraag in 214, maar het conflict in Oekraïne en de relatief zwakke activiteit in andere groeilanden drukken op de export. Belangrijker nog, de activiteit bleef stagneren in Frankrijk en krimpen in Italië, ondanks de inspanningen om het ritme van de begrotingsaanpassingen bij te sturen. Gezien de aanhoudend lage inflatie besliste de ECB om haar stimuleringsmaatregelen te verhogen. Met de aankondiging van de implementatie van targeted LTROs, gevolgd door de invoering van een programma voor de aankoop van ABS en covered bonds, opteerde ze duidelijk voor een kwantitatieve versoepeling. Op de vergadering van de Raad in december bevestigde Mario Draghi ook de intentie van de ECB om de omvang van haar balans op te trekken met 1. miljard euro... en mogelijk staatspapier op te kopen. Hoewel de directe impact van die maatregelen eerder bescheiden lijkt, leidde de aankondiging op zich al tot een aanzienlijke depreciatie van de euro. Die steun komt precies op het juiste moment nu de binnenlandse vraag waarschijnlijk zwak zal blijven, ondanks het feit dat er in 215 vrijwel geen begrotingsbeperkingen op het programma staan. Uiteindelijk zullen de uitgaven in de privésector blijven lijden onder de aanhoudende schuldafbouw van de gezinnen en de aanpassing van de loonkosten in bepaalde landen. In 215 zou de groei niettemin tot iets meer dan 1% moeten versnellen, grotendeels dankzij de steun van de depreciatie van de euro. De inflatie zal echter laag blijven en de eurozone is kwetsbaar voor elke schok... BIJDRAGEN AAN EXPORTGROEI EUROZONE BEGROTINGSBEPERKING %, JOJ % BBP, WIJZIGING IN STRUCTUREEL PRIMAIR SALDO Eurozone 4 2 Verenigd Koninkrijk Andere landen 1-2 Rusland en Oekraïne China Verenigde Staten , Bronnen: Eurostat, Europese Commissie, Candriam PERSPECTIVES l DECEMBER 214

9 9 ASSETALLOCATIE VOORUITZICHTEN HAUSSEMARKT IN AANDELEN NOG NIET VOORBIJ! Aandelen zijn onze favoriete activaklasse voor 215 en zouden beter moeten presteren dan obligaties. Europese aandelen zouden de kloof met de VS moeten overbruggen en een betere prestatie neerzetten. Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategie STERKE PRESTATIE VAN ZOWEL AANDELEN ALS OBLIGATIES PRESTATIE IN LOKALE MUNT (OP 28 NOVEMBER 214) Amerikaanse aandelen Aandelen Obligaties eurozone Japanse aandelen Obligaties groeilanden (HC) Obligaties Aandelen Eurozone Staatsobligaties VS Aandelen VK High Yield obligaties Groeilanden Obligaties groeilanden (LC) Alternatieve beleggingen Alternatieve strategieën Goud Grondstoffen Grondstoffen globaal (1) Olie -45% -35% -25% -15% -5% 5% 15% 25% (1) GSCI Light Energy Index Het afgelopen jaar was een uitstekend jaar voor aandelen. De activaklasse heeft, zoals verwacht, geprofiteerd van het wereldwijde economische herstel en de massale liquiditeitsmaatregelen van de centrale banken. Hoewel de VS het afgelopen jaar beter presteerde, verwachten we dat Europa de komende maanden een inhaalbeweging maakt. Verrassend genoeg zetten ook de obligatiemarkten een sterke prestatie neer over het afgelopen jaar. De rente viel verder terug naar een historisch dieptepunt, vooral in de Eurozone. Binnen het investeringsuniversum van obligaties, hebben de Europese staatsobligaties duidelijk beter gepresteerd dan andere obligatiessegmenten. Het dieptepunt van de rente en een eerste renteverhoging in de VS zouden echter het einde kunnen betekenen van de gouden eeuw van obligaties. GROEI EN LIQUIDITEIT ZIJN ESSENTIEEL VOOR AANDELEN Zoals ook het afgelopen jaar het geval was, blijft liquiditeit in 215 een sleutelelement voor de prestatie van de aandelenmarkten. Terwijl de Federal Reserve haar activa-aankopen al heeft stopgezet, zal zowel de Europese Centrale Bank als de Bank of Japan haar balans verder optrekken. De verwachte balanstoename zal oplopen tot meer dan 13 miljard dollar in 215. Die voortdurende liquiditeitsmaatregelen blijven de aandelenmarkten ook in het komende jaar ondersteunen. Niet enkel liquiditeit is echter belangrijk. De fundamentele cijfers zijn ten opzichte van het vorig jaar zelfs nog belangrijker geworden voor ons positief scenario van aandelen ten opzichte van obligaties. De econo mische groei zou uiteindelijk moeten versnellen en de winstgroei zal aan de verwachtingen moeten voldoen. Aangezien de prestatie van de aandelenmarkten historisch gezien samenhangt groei en liquiditeit, verhogen de verwachte groeiacceleratie en de liquiditeitstoename de kans op positief aandelenrendement. DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

10 1 ASSETALLOCATIE VOORUITZICHTEN HAUSSEMARKT IN AANDELEN NOG NIET VOORBIJ! AANDELEN ZIJN NIET DUUR Hoewel aandelen de afgelopen jaren al een sterke prestatie hebben neergezet, hebben ze nog een inhaalbeweging tegemoet ten opzichte van obligaties. Aangezien het verwachte rendement voor obligaties nu aanzienlijk is, is het best mogelijk dat we aan de start van een nieuwe periode staan waarin aandelen beter presteren dan obligaties. Op waarderingsvlak blijven aandelen aantrekkelijk, zeker in vergelijking met obligaties, waarvan de rentes zich dichtbij het historische dieptepunt bevinden. Daardoor is het dividendrendement van aandelen, in vele gevallen, aantrekkelijker dan de obligatierente, wat zelfs obligatiebeleggers een fundamentele reden geeft om hun aandelenblootstelling op te trekken. De waarderingen zijn erg uiteenlopend tussen de verschillende regio s. Er bestaat nog altijd een grote kloof tussen de VS, die nu correct is gewaardeerd, en de andere regio s die een aantrekkelijke waardering hebben. EUROZONE: PLAATS VOOR POSITIEVE VERRASSINGEN In 215 blijft onze voorkeur uitgaan naar aandelen uit de eurozone boven Amerikaanse aandelen, niet alleen omdat de relatieve waardering aantrekkelijker is, maar ook om een aantal andere redenen. In de eerste plaats stellen we vast dat economische groei nog niet in de prijs is verrekend, aangezien het economisch herstel in de eurozone slecht geleidelijk zal aantrekken. Rekening houdend met een gemiddelde risicopremie op lange termijn van 4%, toont ons dividend discount model dat de huidige marktprijs geen groei verdisconteerd in de eurozone. Op basis van een risicopremie op langere termijn in lijn met het historische niveau en een reële economische groei van 1% op lange termijn, gaan we uit van een opwaarts potentieel van meer dan 2%. Ten tweede zouden de bedrijfswinsten nu hun verwachtingen moeten inlossen en de aandelenmarkten in de eurozone ondersteunen. In 214 verloren beleggers hun geduld over de winstgroei. De Europese winst per aandeel, die vanaf het begin van het jaar voortdurend naar beneden werden bijgesteld, zal in 214 voor het eerst sinds 29 sluiten op een positief groeicijfer. De winsten zijn sinds kort al aan het verbeteren. Het derde kwartaal van 214 was het beste resultatenseizoen sinds 211 en we zijn van mening dat de winstgroei zal aanhouden in 215. Elke economische groeiverbetering in de eurozone zal een positief effect hebben op de winstmarges, en dus ook op de winstontwikkeling. Op basis van onze hypotheses zou de economische groei van 1% à 2% moeten resulteren in een tweecijferige winstgroei in de eurozone. Last but not least, gaan we ervan uit dat de depreciatie van de euro een gunstig effect zal hebben. De depreciatie van de munt heeft niet alleen een positief effect op de export, maar ook op bedrijfswinsten. Duitse EUROZONE: GROEI IS NIET IN DE PRIJS VERDISCONTEERD REËLE GROEI OP LANGE TERMIJN OPGENOMEN IN HUIDIGE WAARDERING S&P Eurostoxx 5 Op basis van een omgekeerde DDM (1) -berekening en een risicopremie van 4% op lange termijn, houdt de huidige markt geen rekening met een groei in de eurozone en met 2% groei in de VS. -4 Feb. 98 Feb. 2 Feb. 6 Feb. 1 Feb. 14 (1) Dividend Discount Model Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategie PERSPECTIVES l DECEMBER 214

11 ASSETALLOCATIE VOORUITZICHTEN HAUSSEMARKT IN AANDELEN NOG NIET VOORBIJ! 11 De groeilanden hebben aanzienlijke prijsschommelingen gekend in 214, voornamelijk als gevolg van geopolitieke spanningen en verkiezingen. De geopolitieke spanningen waren echter niet de enige reden. De wereldwijde, naar beneden bijgestelde groeiperspectieven op lange termijn hebben een impact gehad op de prestatie van de regio. Het is moeilijk om een eenduidige visie te hebben over de groeilanden als regio, omdat er grote verschillen zijn tussen verschillenden groeilanden, sectoren en individuele aandelen. Daarbij spelen tal van macro-economische factoren een belangrijke rol, zoals de daling van de grondstoffenprijzen, een uitbedrijven zullen het meest profiteren van de depreciatie van de euro. Daardoor kunnen beleggers inspelen op de depreciatie van de euro en het cyclische herstel via een belegging in de Duitse Dax. INSPELEN OP DE DALING VAN DE EURO EN EEN CYCLISCH HERSTEL VIA DE DUITSE DAX % VAN DE OMZET VAN BUITEN EUROPA DAX IBEX ATX 45% 49% 56% De DAX is in 214 zwaar afgestraft. De relatieve waardering ten opzichte van de MSCI Europe staat nu op een laagterecord. Duitse bedrijven, die één van de hoogste operationele leverage hebben, zouden het meest moeten profiteren van de depreciatie van de euro, omdat maar liefst 56% van de omzet afkomstig is uit landen buiten Europa. MIB 42% SX5E 42% CAC 39% Bronnen: Bloomberg, Candriam Asset Allocation Strategie 35% 4% 45% 5% 55% 6% GROEILANDEN: SELECTIE EN DIVERSIFICATIE ZIJN VAN CRUCIAAL BELANG eenlopend economisch beleid en de blootstelling aan ontwikkelde landen. Hoewel de waardering van de groeilanden bijzonder aantrekkelijk lijkt, wordt die voornamelijk naar beneden getrokken door China en de sectoren energie en financials, twee sectoren waarop wij vandaag geen positieve visie hebben. Aangezien er nog geruime tijd dispersie zal zijn binnen de groeilanden, zijn wij van mening dat een actieve stockpickingstrategie vandaag de beste manier is om te kunnen profiteren van het groeipotentieel van een aantal groeilanden. EVOLUTIE BASISRENTE IN VS ESSENTIEEL VOOR DE RENTEONTWIKKELING De rentes bevinden zich nog altijd op een historisch laag niveau, maar zullen geleidelijk stijgen. De evolutie van de rente zal sterk afhangen van het rentebeleid van de Amerikaanse centrale bank, aangezien de Amerikaanse 1-jaarsrente vooral wordt bepaald door de anticipatie op een verhoging van de beleidsrente van de centrale bank. De marktconsensus verwacht dat de Fed ergens tussen juni en september haar rente zal verhogen. Volgens de Taylor Rule, die duidelijke positief is geworden, zou de impliciete Fed Funds-rente eind 215 op circa 3% moeten staan. De zogenaamde Fed Dot Plots, die de renteverwachtingen weergeven van de verschillende leden van het marktcomité van de centrale bank, voorspellen eveneens een renteverhoging, maar meer gematigd dan de Taylor Rule. In dat kader verwachten we in de Verenigde Staten voor eind 215 een Amerikaanse 1-jaarsrente van 3,3%. In de eurozone zal de renteverhoging geringer zijn. We verwachten dat de Duitse rente op 1 jaar tegen eind 215 maximaal 1,3% zal bedragen. DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

12 12 ASSETALLOCATIE VOORUITZICHTEN HAUSSEMARKT IN AANDELEN NOG NIET VOORBIJ! HIGH YIELD EN OBLIGATIES IN GROEILANDEN NOG ALTIJD ACTUEEL In afwachting van een rentestijging, is diversificatie belangrijker dan ooit. In een liquiditeitsvriendelijk marktklimaat, is diversificatie naar risicovollere obligatiesegmenten die hogere rente bieden onmisbaar. Binnen het obligatieuniversum bieden high yield en groeilanden vandaag de beste carry-to-risk ratio. Groeilandobligaties bieden nog altijd een aanzien lijk hoger rendement dan die in andere segmenten, vooral in vergelijking met staatsobligaties en investment grade bedrijfsobligaties. Onze voorkeur gaat uit naar obligaties in harde munt, ten opzichte van groeilandobligaties in lokale munt. De activaklasse is gevoeliger voor verandering in het monetair beleid in de VS en de appreciatie van de Amerikaanse dollar. Wat de ratio risico/rendement betreft, is high yield opnieuw aantrekkelijker na de recente verbreding van spreads. Ondertussen blijft het wanbetalingspercentage relatief laag, al hebben we waarschijnlijk een diepte punt bereikt in de VS en Europa. RANGSCHIKKING CARRY T.O.V. RISICO CARRY T.O.V. RISICO = (YTM/GEANNUALISEERDE VOLATILITEIT 1 JAAR) 3 2,5 2 1,5 1,5 Duitsland Frankrijk Spanje Italië Gemiddelde 5 jaar Staatsobligaties Niet-financiële euro Financiële euro VS Financiële Niet-financiële Bedrijfsobligaties Niet-financiële VS HY Europa Lopende maand HY VS Financiële VS Groeilandobligaties Groeilanden Bedrijfsobligatiesuit groeilanden High Yield Bron: Bloomberg GEEN TWIJFEL OVER DE USD De Amerikaanse dollar is de afgelopen maanden, zoals verwacht, in waarde gestegen ten opzichte van bijna alle andere belangrijke munten. Hoewel heel wat beleggers een positieve visie ten opzichte van de munt hebben, zijn wij van mening dat er nog heel wat argumenten zijn om de verdere appreciatie van de dollar te ondersteunen. In de eerste plaats zal de renteverhoging in de VS de dollar versterken. Ten tweede zal de intentie van de ECB om haar balans te verhogen de euro verder naar beneden duwen. Ten derde convergeert de koopkrachtpariteit van de EUR/USD steeds meer naar zijn reële waarde. Tenslotte zullen de Amerikaanse aankopen van buitenlands schuldpapier toenemen, omdat de Fed nu alleen nog schuldpapier op vervaldatum herbelegt. We handhaven dus van positieve positie t.o.v. de USD. TE VROEG OM POSITIEF TE WORDEN OVER GRONDSTOFFEN De grondstoffenmarkten zijn in 214 naar verwachting sterk gedaald en houden nu rekening met heel wat slecht nieuws, een overaanbod en een lagere groei van de wereldeconomie. We zijn nu minder pessimistisch ten aanzien van grondstoffen dan vorig jaar, maar erkennen het te vroeg is om een positie te nemen. De olieprijs blijft in belangrijke mate afhankelijk van het besluit van de OPEC ten aanzien van het aanbod. De productietoename van de niet-opec-landen is momenteel hoger dan de wereldwijde vraag, en vereist dus een daling van de OPEC-productie. Goudprijzen zijn negatief gecorreleerd met de Amerikaanse reële rente, die volgend jaar zou moeten stijgen. De goudprijs blijft dus onder druk staan. Enkele basismetalen zoals koper, zink en nikkel bevinden zich in een gunstigere positie dankzij een aanbodtekort in 216. Dat zou in het voordeel kunnen zijn van de prijzen in 215, die ondersteund worden door een wereldwijd beter economisch groeimomentum. PERSPECTIVES l DECEMBER 214

13 13 DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

14 14 KIEST DE FED VOOR DIVERGENTIE? DISPARITEIT IN MUNTBELEID HOUDT RISICO S IN Na vijf lange jaren van een uiterst versoepelend beleid van de centrale banken is weldra een cyclus van renteverhogingen aangebroken. Het tijdperk van het collaboratieve monetaire beleid is voorbij en ook de ongeziene convergentie van rentetarieven loopt op haar laatste benen. De nieuwe omgeving zal wellicht een diepgaande impact hebben Nicolas Forest Global Head of Fixed Income Management op de verschillende munten en op de portefeuilles van beleggers. GEDAAN MET DE CONVERGENTIE De convergentie van de rentevoeten sinds 29 was opmerkelijk. Om het wereldwijde banksysteem te behoeden, was de wereld getuige van een zeldzaam vertoon van samenwerking tussen centrale banken in de nasleep van de financiële crisis. Dat resulteerde in een bijna perfecte correlatie tussen de rentetarieven in de grote economieën. De economische omgeving is de voorbije twee jaar echter snel geëvolueerd. De groei in de VS heeft die van andere westerse landen overtroffen en de werkloosheidscijfers zijn er sterk gedaald. Tegelijkertijd is er geen merkbare inflatiedruk, met een inflatie die blijft hangen op ongeveer 2%. Aangezien het tweeledige mandaat van de Fed erin bestaat de tewerkstelling te ondersteunen en tegelijk PERSPECTIVES l DECEMBER 214

15 Kiest de Fed voor divergentie? Dispariteit in muntbeleid houdt risico s in 15 EINDE ZIRP Fed Werkloosheidsgraad de inflatie op een niveau van zowat 2% te handhaven, lijken er geen bezwaren te bestaan om haar belangrijkste rentetarief op te trekken. De Fed heeft al gewezen op een mogelijke verhoging gedurende 215 en de markt heeft dat ongetwijfeld al ingecalculeerd. Bronnen: Bloomberg, Candriam Core CPI In Europa, waar de groei stagneert, krijgen we echter een ander beeld. Van een verhoging van de rentetarieven door de ECB zal in 215 helemaal niets in huis kunnen komen, integendeel, ze zouden nog verder kunnen zakken. Na jaren van convergentie tussen de centrale banken bestaat nu de kans dat een periode van divergentie is aangebroken. DE RISICO S VAN DIVERGENTIE Wie het voortouw neemt, heeft soms het voordeel van de eerste stap. Als het om monetair beleid gaat, is dat echter zelden waar. De Fed kan wel degelijk als eerste handelen, maar zal zich daarbij bewust zijn van het feit dat een unilaterale verhoging van de rentetarieven risico s inhoudt. Het eerste risico is dat een stijging van de rentetarieven de kosten voor Amerikaanse bedrijven verhoogt en leidt tot een sterke vermindering van de economische activiteit. Die fout werd in het recente verleden al door diverse landen gemaakt. De landen werden verplicht om hun fout te erkennen en hun beleid om te gooien, waarbij ze hun rentetarieven opnieuw moesten verlagen om de groei aan te wakkeren en deflatie te voorkomen. Ook al is de groei in de VS momenteel relatief sterk, de beleidsmakers moeten zeker zijn dat die groei stevig verankerd is vooraleer ze overgaan tot handelen. Een ander risico is dat acties van de Fed opnieuw voor volatiliteit in de markten zouden kunnen zorgen. Over de voorbije drie jaar hebben de uiterst lage rentevoeten en de marktverwachtingen van blijvend lage tarieven die volatiliteit als het ware onder verdoving gehouden. Renteverhogingen zouden echter tot een toename van de volatiliteit kunnen leiden door de verkoop van schatkistcertificaten en hoogrentende obligaties, en door stijgende rendementen van obligaties in lokale munten van groeimarkten. De Fed kreeg hiervan een voorproefje in juni 213 toen ze voor het eerst gewag maakte van tapering. De plotse piek in volatiliteit was een marktschok die de Fed na 18 maanden eindelijk heeft verteerd. RISICO OP BELEIDSFOUTEN SLECHTE ERVARINGEN 9 TOENAME VAN MARKTVOLATILITEIT 6 1, Noorwegen Australië Gemiddelde G3 Refi-percentages Gemiddelde volatiliteit G3-rendement op 2 jaar (rhs) 1,8, Eurozone Zweden 2 1,4,2 Bronnen: Bloomberg, Candriam DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

16 16 Kiest de Fed voor divergentie? Dispariteit in muntbeleid houdt risico s in Het volgende risico van een renteverhoging voor de VS is de potentiële sterke waardering van de dollar ten opzichte van andere grote munten. Dat zou Amerikaanse goederen en diensten minder competitief maken. Als de Chinese en Europese rentetarieven nog sterker dalen, zou de VS te maken kunnen krijgen met een sterke afname van de export. De waardestijging van de dollar is in feite al evident, met een stijging van 12% op handelsgewogen basis in de tweede helft van 214. DIVERGENTIE ONHOUDBAAR Hoewel een vroegtijdige renteverhoging door de Fed risico s met zich meebrengt, worden die risico s getemperd door de waarschijnlijkheid dat de divergentie een kort leven zal beschoren zijn. In het verleden heeft de Bank of England steeds binnen ongeveer twee maanden gereageerd op elke actie van de Fed, en de ECB heeft de neiging om te reageren binnen een termijn van zes maanden. Zal een dergelijke snelle convergentie zich ook voordoen in ? Het is mogelijk dat de ECB niet zal reageren op acties van de Fed gedurende een termijn die het historisch gemiddelde van zes maanden overschrijdt, dat wegens van de zwakke groeivooruitzichten binnen de Europese Unie. De correlatie tussen belangrijke indicatoren in de VS en Europa suggereert echter dat de divergentie in het monetair beleid snel zal worden herleid tot convergentie, zoals dat in het verleden altijd het geval was. Uit de grafieken treedt duidelijk naar voren dat de inflatieverwachtingen in Duitsland en de VS sterk gecorreleerd zijn. Bovendien zal het deflatierisico omwille van dalende grondstoffenprijzen een evenredige impact hebben op het monetaire beleid in de VS en de EU. FED ZAL WELLICHT OPTEREN VOOR BEHOEDZAAMHEID Hoe zal de Fed omgaan met die risico s en de veranderende macro-omgeving? Hoe waarschijnlijk een renteverhoging in 215 ook is, de Fed zal beslist opteren voor behoedzaamheid. De risico s van een vroegtijdige verstrakking zijn te groot en kunnen niet worden veronachtzaamd. De Fed verwacht misschien dat de ECB en de BoE haar beleid zullen volgen, maar kan hier uiteraard niet zeker van zijn. Die pragmatische benadering is een hart onder de riem voor de beleggers. Hoewel hun bezorgdheid om de duurzaamheid van hun rendement na een lange bullmarkt voor obligaties begrijpelijk is, hebben ze geen reden om de activaklasse de rug toe te keren. Ze hebben echter wél goede redenen om de renteverklaringen van de centrale banken in 215 op de voet te volgen. Een renteverhoging zal dus eerder aan de lage kant zijn en zal traagzaam worden doorgevoerd. De beleidsmensen van de Fed zullen dovish blijven gedurende de hele cyclus van verstrakking. Ze zullen angstvallig speuren naar tekenen van economische verzwakking en zullen zo nodig gedurende bepaalde periodes geen verdere verhogingen doorvoeren. De Fed zal beslist willen voorkomen dat haar acties een katalysator worden voor een grootschalige verkoop van obligaties die de markten zou destabiliseren, de groei in de kiem zou smoren en een politieke reactie op gang zou brengen. US DOLLAR & VS-IMPORTTARIEVEN WAARDESTIJGING DOLLAR USD VS-importtarieven WAARDEVERMINDERING DOLLAR DEFLATIE -2, -1,5-1, -,5 -,5 1, 1,5 2, INFLATIE Bronnen: Bloomberg, Candriam PERSPECTIVES l DECEMBER 214

17 17 DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

18 18 DE MUNTEN VAN DE GROEIMARKTEN BEKOMMERNISSEN WELLICHT ONTERECHT De plotse waardevermindering van de roebel eind 214 deed bij beleggers in groeimarkten een alarmbel afgaan omwille van de herinnering aan de crisis van de late jaren 199. Eind november zakte de Russische munt in één dag met 9% in waarde, goed voor de grootste daling sinds Isabelle Rome Head of Emerging Markets Bond Management De neergang van de roebel volgt op een periode van twee jaar waarin de munten van de groeimarkten alsmaar bleven zakken. Dalingen van 8% in 213 én 214 werden hoofdzakelijk toegeschreven aan de Federal Reserve die voor het eerst blijk gaf van haar intentie om haar activa-aankopen te temperen en die vervolgens liet doorschemeren dat er een stijging van haar belangrijkste rentetarieven zou kunnen volgen. Beleggers gingen zich ook zorgen maken over de vertra gende groei in de opkomende markten en over structurele problemen in de belangrijkste groei-economieën. Het resultaat was een golf van negatief sentiment. HERWAARDERING VAN DE RISICO S Vormen het huidige negatieve sentiment en de dalende valuta s van de groeilanden dan een voorbode van een seculaire ommekeer van de langetermijntrend van waardestijging? Het is ongetwijfeld zo dat de munten van de groeimarkten in 215 risico s en een zekere volatiliteit te wachten staan. Maar enkele van die risico s worden wellicht verkeerd geïnterpreteerd of slecht ingecalculeerd. PERSPECTIVES l DECEMBER 214

19 De munten van de groeimarkten BekomMernissen wellicht onterecht 19 Het meest geobserveerde en geanalyseerde risico voor 215 wordt gevormd door de Fed en haar toekomstige acties. Nagenoeg iedereen gaat ervan uit dat er een renteverhoging zal volgen in 215 en volgens de markten zal deze een negatieve impact hebben op de munten van de groeilanden. Heel veel hiervan zit echter reeds verwerkt in de valutakoersen van de groeimarkten. De onderstaande tabel toont aan dat de meeste munten van groeilanden overgewaardeerd waren in mei 213 (vergeleken met hun historische gemiddelden), maar dat tegen eind oktober 214 meer dan de helft ervan ondergewaardeerd was. Dit is minstens gedeeltelijk te wijten aan de verwachtingen dat de Fed haar activa-aankopen gaat beëindigen en de rentevoeten gaat verhogen. Men dient evenwel voor ogen te houden dat de munten van de groeilanden tijdens de laatste cyclus van renteverhogingen door de Fed in 24-6 in feite een stijging kenden tegenover de dollar. Er is bijgevolg geen duidelijke negatieve correlatie tussen renteverhogingen door de Fed en valuta s van groeilanden. Als de Fed de rente verhoogt omdat de economie in de VS een toereikend groeimomentum heeft bereikt om dit aan te kunnen, dan zouden de groeimarkten zelfs hun voordeel kunnen doen met dit positieve groeimomentum. De Fed zou de rente natuurlijk ook te vroeg kunnen verhogen (zie artikel over Divergenties in Muntbeleid), maar het is waarschijnlijker dat ze de rente niet zal verhogen tot ze zeker is van een effectieve groeicyclus. Tegelijkertijd zullen de ECB en de BoJ gedurende het hele jaar 215 kiezen voor een erg soepele houding, wat de carry van de groeilanden aantrekkelijk zal houden (1). NOG MEER MISVATTINGEN Een ander scherp in het oog gehouden risico zijn de grondstoffenprijzen. Ook hier zijn de krantenkoppen momenteel negatief. De olieprijs daalde van meer dan $1/vat in juli 214 tot minder dan $7/vat eind november 214; algemeen wordt aangenomen dat dit zeer nadelig is voor de groei-economieën. Dit is echter slechts gedeeltelijk waar. Negen groeimarkten zijn inderdaad netto-uitvoerders van grondstoffen, maar 17 groeimarkten zijn netto-invoerders. De derde bron van risico s spruit voort uit algemene bezorgdheid over de vertragende economische groei binnen alle groeimarkten. Het klopt dat die groei niet langer in de buurt van de dubbele cijfers komt, maar de IMF-prognoses van een groei van 4%-4,5% tot eind 216 zijn nog steeds erg gezond, gezien de stagnatie in de meeste ontwikkelde economieën. EM FX-WAARDERINGEN ZIJN VEEL MINDER HOOG GRONDSTOFFENEXPORT GROEIMARKTEN Bronnen: Bloomberg, Bank of International Settlements (links), JP Morgan Research (rechts) % ZAR Overwaardering begin mei 213 Overwaardering eind oktober 214 INR HUF PLN RON CZK MXN TRY MYR CLP IDR PEN BRL COP RUB THB Irak Venezuela Nigeria Ecuador Argentinië Maleisië Peru Turkije China Polen Hongarije Oekraïne Zuid-Afrika Chili Korea Thailand Rusland Colombia Mexico Brazilië Egypte Roemenië Indonesië Tsjechisch Kroatië Filippijnen Georgia Indië Pakistan Azerbeidzjan Kazachstan (1) Een erg zwakke yen zou in 215 echter negatief kunnen zijn voor de Aziatische munten die nauwe banden hebben met Japan (zoals Taiwan of Korea). DECEMBER 214 l PERSPECTIVES

20 2 De munten van de groeimarkten BekomMernissen wellicht onterecht WINNAARS EN VERLIEZERS BIJ VALUTA VAN GROEILANDEN Binnen de BRIC-landen geniet de Indische Rupee onze voorkeur, met een hoge carry, stijgende reële rente, een krimpend begrotingstekort en een positieve impact van de lage olieprijzen. Het Chinese yuan heeft niet veel waardestijgingspotentieel vermits er verdere monetaire versoepeling door de PBoC wordt verwacht, maar is een stabiliserende factor in een portefeuille belegd in groeimarkten (volatiliteit is lager dan die van andere munten). De Braziliaanse real en Russische roebel kennen zwakke groeiprognoses en verslechterende macro-economische cijfers, met name verzwakkende fiscale resultaten en een gering hervormingsmomentum in Brazilië, en politieke risico s, een slecht businessklimaat, corruptie en bureaucratie in Rusland. De Mexicaanse Peso is nog steeds een interessante munt; hij zou kunnen te lijden hebben van een globaal negatief sentiment (aangezien hij door sommige beleggers wordt gehanteerd als een liquide proxy van het totale muntenpakket uit groeilanden), maar de macroeconomische cijfers blijven goed met een laag begrotingstekort, positieve groeivooruitzichten (gekoppeld aan de VS) en hervormingen met het oog op productiviteitsverbeteringen in de telecom-, energie- en onderwijssector. Rusland Mexico China Indië BUY SELL HOLD Brazilië MOMENTUM VOOR HERVORMINGEN Minder prominent aanwezig in de media en in de rapporten van de analisten is commentaar over de positieve hervormingen in tal van groeimarkten. De zogenoemde Fragile Five is vandaag een misplaatste benaming, gezien de verschillende trajecten van de betreffende markten. Indonesië en Indië hebben vorig jaar aanzienlijke, positieve veranderingen ondergaan; ze verhoogden de rentevoeten van hun centrale banken om de reële rentevoeten te doen stijgen, ze verminderden hun begrotingstekorten en ze namen maatregelen om de inflatie onder controle te krijgen. Zuid-Afrika wist zich intussen te stabiliseren. Alleen Brazilië en Turkije konden een verdere terugval van hun macro-economische cijfers niet vermijden, maar de lage olieprijzen in 215 kunnen hen helpen om de inflatie aan te pakken en hun begrotingstekort te beperken. Verder bedraagt de schuld voor alle groeimarkten samen minder dan 4% van hun BBP, grofweg hetzelfde niveau als in 27, net vóór de financiële crisis. De ontwikkelde markten daarentegen kennen een BBPschuldverhouding van bijna 11%, vergeleken met iets meer dan 7% vóór de financiële crisis. Na de Aziatische crisissen van de late jaren 199 en de crisis in de Europese periferie in de beginjaren van dit decennium, is het duidelijke vermogen om staatsschulden terug te betalen geruststellend voor de beleggers. BELEGGINGSOPPORTUNITEITEN Globaal gezien zijn er momenteel aanzienlijke risicoverschillen binnen het groeimarktenuniversum. Het is nog steeds interessant om in een portefeuille munt- risico van groeilanden op te nemen, maar het is welllicht niet de beste oplossing om dit over het ganse universum te spreiden. Men moet selectief zijn in zijn keuze. PERSPECTIVES l DECEMBER 214

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015 Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Referentieportefeuille Obligaties onderwogen! Overheidsobligaties non investment grade 7% Overheidsobligaties investment

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Economie en financiële markten

Economie en financiële markten Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Perscommuniqué. Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de Belgische economie

Perscommuniqué. Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de Belgische economie Federaal Planbureau Economische analyses en vooruitzichten Perscommuniqué Brussel, 15 september 2000 Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie Zeer Dynamisch ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente 1,5 VS EMU 1,5 0,5 0,5 11-2010 11-2011 11-2012 11-2013 11-2014 11-2015 11-2016 Ontwikkeling en vooruitzichten

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS Obligatie helpdesk Ze zijn de hoeksteen van vrijwel iedere beleggingsportefeuille: obligaties. Terecht, want vastrentende beleggingen hebben een fantastische bullmarkt beleefd. Maar wat gebeurt er met

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer: Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en. Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Nadere informatie

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014

Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014 Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014 112 110 104 98 96 94 Rendement sinds 31/12/2013 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe ( ) MSCI EMU

Nadere informatie

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

Finance Avenue 16 november 2013. Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies

Finance Avenue 16 november 2013. Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies Finance Avenue 16 november 2013 Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies Wie zijn wij? Dichtbij en ten dienste van de klant Een luisterend oor inspelend op de behoe5e van de klant Een

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Europese Commissie - Persbericht Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Brussel, 05 mei 2015 De economie in de Europese Unie profiteert dit jaar van een

Nadere informatie

T T A M. Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop.

T T A M. Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop. T T A M Een vermogen 249 keer verhogen sinds 1900 Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na inflatie) van een globale aandelenportefeuille 249

Nadere informatie

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

Met het kompas op 2015

Met het kompas op 2015 17 December 2014 Met het kompas op 2015 Begin december hebben we het risico in de portefeuilles verder verlaagd. We zien toegenomen onzekerheid omdat er geen einde lijkt te komen aan de daling van de olieprijs.

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

april MARKTCOMMENTAAR

april MARKTCOMMENTAAR april 2015 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE Inleiding 2 In het kort 3 INLEIDING Zelfs al is de situatie ongewoon, het is uiteindelijk niet verwonderlijk dat er bepaalde onvoorziene bewegingen worden waargenomen.

Nadere informatie

Economie in 2015 Kans of kater?

Economie in 2015 Kans of kater? Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014. Samenvatting: stijgende aandelen Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2014-1 januari 2014 t/m 31 maart 2014 Samenvatting: stijgende aandelen Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,0% naar 123,6% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Dynamisch. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Dynamisch. ingsstrategie Dynamisch ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0 Tienjaarsrente

Nadere informatie

Waar liggen de kansen?

Waar liggen de kansen? Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland

Nadere informatie

Het 4 e kwartaal van 2014.

Het 4 e kwartaal van 2014. 1 Het 4 e kwartaal van 2014. Zoals werd aangegeven aan het einde van het derde kwartaal van 2014 zou voorzichtigheid betracht worden bij het investeren in aandelen. De kansen op topvorming werden zo groot

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Visie 2016 BNG Vermogensbeheer Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Het beeld van 2015: de beurzen Het is niet altijd wat het lijkt -43% van top naar bodem 2 de schandalen Het is niet altijd

Nadere informatie

Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Maart 2014

Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Maart 2014 Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Maart 2014 110 108 106 104 96 94 Rendement sinds 31/12/2013 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe ( ) MSCI

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

In de eurozone concentreerde de activiteit zich op de korte looptijden in de kernlanden en op de lange looptijden in de perifere landen

In de eurozone concentreerde de activiteit zich op de korte looptijden in de kernlanden en op de lange looptijden in de perifere landen De forse verlaging van de rente in de laatste versoepelingscyclus van de monetaire autoriteiten deed de overheidsrente in heel wat belangrijke landen, waaronder Duitsland, Frankrijk, Zweden, Denemarken

Nadere informatie

Robeco Emerging Conservative Equities

Robeco Emerging Conservative Equities INVESTMENT OPPORTUNITY oktober 2013 Voor professionals INTERVIEW MET PORTFOLIO MANAGER PIM VAN VLIET Robeco Emerging Conservative Equities Beleggen in opkomende markten met een lagere kans op grote koersdalingen.

Nadere informatie

Special Report Op weg naar een nieuwe seculaire stierenmarkt?

Special Report Op weg naar een nieuwe seculaire stierenmarkt? Augustus 2012 Special Report Op weg naar een nieuwe seculaire stierenmarkt? Ondanks zwakke macro-economische cijfers, een teleurstellend resultatenseizoen en een voortdurende crisis in de Eurozone, houden

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Opkomende markten: do s en don ts

Opkomende markten: do s en don ts Online Seminar Beleggen Opkomende markten: do s en don ts Simon Wiersma Investment Manager ING Investment Office Bart-Jan Blom van Assendelft Marketing Manager ING Beleggen Amsterdam, 12 november 2013

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 The problem with patience and discipline is that it requires both of them to develop each of them - Thomas Sterner - Opvallend Quantitative Easing (het maandelijks opkopen

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

november MARKTCOMMENTAAR

november MARKTCOMMENTAAR november 2014 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE Inleiding 2 In het kort 3 Marktcontext in Europa 4 Marktcontext in de Verenigde Staten 5 INLEIDING De rentevoeten daalden zoals tijdens 10 van de voorbije 11

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Visie opkomende markten

Visie opkomende markten Visie opkomende markten Economisch Bureau Emerging Markets Research 16 december 2 Minder tegenwind, bescheiden herstel in 216 Arjen van Dijkhuizen Senior Econoom Tel: 2 628 852 arjen.van.dijkhuizen@nl.abnamro.com

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Eerste kwartaal 2015-1 januari 2015 t/m 31 maart 2015 Samenvatting: dalende euro en dalende rente door monetair beleid De beleidsdekkingsgraad is gedaald

Nadere informatie

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen?

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? 1. Precies een jaar geleden schreven we over het inflatiefenomeen dat altijd zijn kop opsteekt na periodes van recessie. Onze conclusie was dat nieuwe

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum Gent - 26 februari 2015 Jan Smets A. De stand van zaken 1. De (lange)

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

Beleggingsvisie 2016. 15 december 2015

Beleggingsvisie 2016. 15 december 2015 Beleggingsvisie 2016 15 december 2015 Onze onderscheidende kracht Financiële onafhankelijkheid als drijfveer Dick van Rhee 15 december 2015 Wat is het onderscheidend vermogen van de Rabobank? Wat is het

Nadere informatie

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015 MarketScope Een maandelijkse visie op actuele en potentiële ontwikkelingen op de wereldwijde markten De markten zijn in de afgelopen maanden sterk gestegen, gedreven door de vraag naar risicovolle beleggingen.

Nadere informatie

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014 Dutch Meat Importers Association Noordwijk, 7 nov 2014 Introductie Laurens Maartens Nooit verlegen om een praatje! Geeft met veel plezier zijn visie op de markten. Oa DFTtv en WallStreetJournal. UBS /

Nadere informatie

ING Maandbericht Beleggen April 2014

ING Maandbericht Beleggen April 2014 ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum West-Vlaanderen Kortrijk - 24 februari 2015 Jan Smets A. De stand van

Nadere informatie

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)!

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Vragen aangeduid met een * toetsen in het bijzonder het inzicht en toepassingsvermogen. Deze vragenreeksen zijn vrij beschikbaar.

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het tweede kwartaal gestegen van 15.941 miljoen naar 16.893 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2014 129,5%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 31 maart 2014. Over de eerste zes maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

The Big Picture. Maart 2015. Rabobank Particulieren & Private Banking

The Big Picture. Maart 2015. Rabobank Particulieren & Private Banking The Big Picture Maart 215 Rabobank Particulieren & Private Banking Agenda The Big picture Terugblik eerste kwartaal Olie & Dollar Macro, vertrouwen, risicoperceptie, monetair beleid & kredietverlening

Nadere informatie

Futures Trading Commission.

Futures Trading Commission. => We hebben op korte termijn een long positie in USD en een short positie in EUR Over minstens één aspect van de Amerikaanse economie zijn "stieren en beren" het eens: namelijk dat de dollar, de meest

Nadere informatie

=> We zijn niet langer onderwogen in grondstoffen, maar blijven afwachtend. Industriële metalen: onderwogen => Neutraal

=> We zijn niet langer onderwogen in grondstoffen, maar blijven afwachtend. Industriële metalen: onderwogen => Neutraal => We zijn niet langer onderwogen in grondstoffen, maar blijven afwachtend. Industriële metalen: onderwogen => Neutraal De Standard & Poor's GSCI Spot-index van 24 grondstoffen is deze maand met 0,5% gestegen

Nadere informatie

rofiel Rendement sinds 31/12/2013

rofiel Rendement sinds 31/12/2013 Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Januari 2014 Profiel Rendement sinds 31/12/2013 Belfius Pension Fund Low 0.31% Belfius Pension Fund Balanced Plus -0. Belfius Pension Fund High -0.45% Gegevens

Nadere informatie

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7 Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel

Nadere informatie

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013 Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten Trends Finance Day 01-06-2013 Samenvatting wereldeconomie Economie Monetair Aandelen Obligaties EMU Core* - + + - EMU PIIGS** - - 0 - USA 0

Nadere informatie

INVINCO BENELUX. Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk

INVINCO BENELUX. Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk Goudprijs is alweer op zijn retour. Een crash blijft mogelijk 2 Wat is het geheim en de essentie van goed beleggen? Je moet anticiperen op de werkelijkheid van morgen en wat die voor gevolgen heeft voor

Nadere informatie

Dekkingsgraad 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012.

Dekkingsgraad 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012. Kwartaalbericht 2012 Samenvatting 121,8% per 30 september 2012, toename van 9,3%-punt ten opzichte van 30 juni 2012. Meer informatie over de dekkingsgraad vindt u op de website. Beleggingsrendement 4,2%

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Januari 2016

Maandbericht Beleggen Januari 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen November 2015

Maandbericht Beleggen November 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 Korte terugblik 2013 Ben Bernanke, de voorzitter van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken (de Fed ), was in 2013 voor het tweede jaar op rij één van de blikvangers

Nadere informatie

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met

Nadere informatie

Hof Hoorneman China Value Fund

Hof Hoorneman China Value Fund Hof Hoorneman China Value Fund UW VERMOGEN IS HET WAARD 1 China is en blijft de groeimotor van de wereld. Waarom beleggen in China? De Chinese economie groeit met ruim 7%. Dit groeipercentage is aanzienlijk

Nadere informatie

juni MARKTCOMMENTAAR

juni MARKTCOMMENTAAR 2015 juni MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Terwijl een grote meerderheid een gunstige afloop verwachte van de onderhandelingen tussen Griekenland en zijn schuldeisers, werden deze onderhandelingen

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis

Nadere informatie

Grip op je Vermogen. Rendement maken in tijden van zwakke groei, wat te doen? Bob Homan. ING Investment Office. 5 en 6 oktober 2012

Grip op je Vermogen. Rendement maken in tijden van zwakke groei, wat te doen? Bob Homan. ING Investment Office. 5 en 6 oktober 2012 Grip op je Vermogen Rendement maken in tijden van zwakke groei, wat te doen? Bob Homan ING Investment Office 5 en 6 oktober 2012 Economie 2 En nu? valt uit elkaar Verdere integratie Economisch trend is

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

Visie Financiële Markten

Visie Financiële Markten Visie Financiële Markten Januari 2015 Auteurs: Taoufik Boussebaa Han Dieperink Rabobank Particulieren & Private Banking BeleggingsCompetence Beleggingsstrategie 1 Economische omgeving en vooruitzichten

Nadere informatie