Marktfocus - Biertje?

Transcriptie

1 Active Hedge Group 11 maart 2013 Marktfocus - Biertje? Volgende editie o.a. > Technologie Meer informatie Ga naar of bel 0900-MARKETS ( ; lokaal tarief) Beurs afgelopen week De AEX zette afgelopen week de opmars voort en daarmee werd al meer dan 60% van de laatste daling tussen goed gemaakt. De laatste macro economische cijfers die uitkwamen lieten een lichte groei zien in de Amerikaanse economie. Afgelopen dinsdag was de beste dag van de week met een stijging van meer dan 2% en de dagen daarna wist de AEX de winst goed vast te houden. In de VS zagen we dat de Dow Jones index de all-time high (14.198) van 2007 wist te breken en ook wist vast te houden. Vooral het vasthouden van de winsten is voor de indices een sterk teken, aangezien we in het verleden vaak hebben gezien dat bij het bereiken van oude toppen de markten een draai maakten. De centrale bank van Engeland en Europa lieten de rentestanden ongemoeid, maar Mario Draghi stelde wel de economische verwachtingen voor 2013 en 2014 naar beneden bij. Dit zou kunnen betekenen dat er in de toekomst een rente verlaging aan zit te komen. De werkloosheidcijfers vanuit de VS waar we eigenlijk al de hele week op hebben zitten wachten kwamen beter uit dan verwacht en lieten een huidig percentage zien van 7.7% tegen 7.9% vorige maand. Dit was een extra stimulans voor de markten en we maken ons op voor wellicht een verdere stijging. Raymond Zitter Beurs deze week Wat Amerika betreft staat dat in het teken van de detailhandelsverkopen en de consumentenen producentenprijzen. Deze laatste twee zijn belangrijk voor de inflatie in de VS en het eerste cijfer geeft een kijkje in de economische groei van Amerika. Aan het einde van de week krijgen we nog een cijfer over het economische vertrouwen van de consumenten. Wat de vierde kwartaalcijfers betreft hebben we de grote namen wel gehad, dus van die kant hoeven we niet al te veel te verwachten. Aanstaande vrijdag is het de laatste dag van de huidige samenstelling van de AEX en de AMX. Boskalis zal de AEX verlaten en Imtech zal deze plaats innemen. Boskalis gaat terug naar de AMX en TKH en Pharming zullen ook toetreden tot deze index. Highlights deze week maandag 11 maart 2013 macro s: Handelsbalans (D) cijfers: Pirelli. dinsdag 12 maart 2013 macro s: Businessvertrouwen (Aus), CPI (D), Industriële Productie (VK) cijfers: Audi, Fornix. woensdag 13 maart 2013 macro s: Industriële Productie (EU), detailhandelsverkopen (VS) cijfers: Adecco, Hunter Douglas. donderdag 14 maart 2013 macro s:) Banenrapport (Aus), PPI (VS) cijfers: China Mobile, Boskalis. vrijdag 15 maart 2013 macro s: CPI (VS, EU), Industriële Productie (VS) cijfers: HES Beheer, UniCredit. Inhoud Marktfocus: AEX-Index pag 02 Heineken vs AB Inbev pag 03 wat zit er nog in het vat? Unilever vs Danone pag 07 Powerrrrr! Active Hedge Group pag 10 Disclaimer pag 11 Volatiliteits overzicht (week) AEX-index: % DJ Stoxx 50: % S&P 500: % Extra service Wilt u een Technische Conditie van een Turbo Titel aanvragen? Stuur een naar RBS en geef in de titel aan dat het voor Active Hedge bestemd is. Suggesties, opmerkingen, aanvullingen? Stuur ook dan een . rbs.nl/markets

2 Marktfocus - AEX-Index 11 maart 2013 AEX-Index - Algehele analyse De AEX heeft deze week een mooie opmars laten zien en die heeft ons weer terug gebracht boven de 350 punten. Het niet kunnen afwenden van de Amerikaanse bezuinigingen ter grote van $85 miljard heeft er niet toe geleid dat de markten lager zijn gegaan. Sterker nog de Dow Jones heeft een nieuwe all-time high neergezet en de Europese markten wisten weer aardig te herstellen van de verliezen die we hebben gezien na de toppen van januari. Dit niveau is een correctie van 75% op de voorgaande daling van 359 naar de 333. Als we naar de RSI indicator kijken die onder de chart staat dan zien we dat hier nog wel ruimte is voor een eventueel verder herstel. Steun: 348 Weerstand: 359 Raymond Zitter De eerste weerstand die de AEX tegenkwam op 348 werd zonder slag of stoot genomen en nu ligt de weg weer open tot een herstel naar de top van januari van punten. Het is niet gezegd dat we dit in één keer gaan halen, want we komen nog een weerstand tegen rond de 353 punten. AEX-Index - Grafiek op dagbasis AEX-Index - Volatiliteit De AEX volatility is de afgelopen week weer aardig gedaald. De sterke stijging van de AEX ligt hieraan ten grondslag. Meestal zien we de volatility dalen als de beurzen oplopen en stijgen als de beurzen dalen. De stand van de AEX boven de 350 punten heeft er dus voor gezorgd dat de volatility weer tegen de low aan staat. Of dit een voorbode is van een aanstaande daling in de markt dat zal de toekomst ons uitwijzen. Bekijk de Turbo s 2 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

3 Marktfocus - Heineken vs AB Inbev 11 maart 2013 Trending Community Topic - Beleggers zijn altijd hongerig naar rendementen. Ze smullen van het defensieve groeikarakter van de voedingsproducenten. En die hebben het dan ook veelal goed gedaan, zoals ook elders in deze Marktfocus is te lezen. Maar laten we de brouwers ook niet vergeten. Binnen de supersector Food & Beverages zetten Heineken en AB Inbev al 4 jaar prestaties neer om op te proosten. Ze staan zo een beetje op het hoogste niveaus ooit. Bij Heineken zijn ze daar zo blij mee dat topman van het jaar Jean Francois van Boxmeer een extra 1.5 miljoen bonus krijgt als hij nog 4 jaar aanblijft. Om van de exorbitante beloning voor AB Inbev topman Carlos Brito maar te zwijgen. Maar nu de hamvraag: wat zit er nog in het vat? Historie Heineken is ontstaan in Na de 1e wereldoorlog begon het bedrijf zich toe te leggen op de export van bier. Drie dagen na beëindiging van de drooglegging in de VS kwam het eerste schip met Heineken vaten aan. Onder leiding van Freddy Heineken werd het bedrijf uitgebouwd tot wereldconcern met als bekendste merken Heineken en Amstel. Verder zijn internationaal o.a. Tiger, Sol, Star, Cruzcampo en Strongbow bekende namen. In 2002 overleed Freddy Heineken. De controlerende belangen in Heineken gingen naar dochterlief Charlene de Carvalho-Heineken over. Sindsdien is het middels een aantal grote overnames verder gegroeid tot de huidige top 3 positie binnen de biermarkt. Anheuser-Busch InBev, meestal gewoon AB Inbev genoemd is de grootste brouwerij ter wereld met hoofdzetel in het Belgische Leuven. In 2004 ontstond InBev uit de fusie tussen Interbrew en de Braziliaanse marktleider AmBev. Dat zorgde toen al voor betere marges, met name in de moeilijke West-Europese markt. In 2008 kwam de grote overname van Anheuser-Busch voor maar liefst $52 miljard. Bekende merken zijn Budweiser, Jupiler, Stella Artois, Beck s, Skol en Brahma. Het bedrijf is niet veruit het grootste beursgenoteerde fonds bij onze zuiderburen. De prestaties vorig jaar hebben de koers van de Bel 20 vorig jaar dan ook bepaald geen kwaad gedaan. De biermarkt De biermarkt wordt gedomineerd door de vier grote spelers AB Inbev, SABMiller, Heineken en Carlsberg. Het succes is voor een goed deel afhankelijk van volumes. Verder bepalen de marktaandelen de prijszettingsmacht. Een hoog marktaandeel zorgt voor hoge marges. AB Inbev heeft door het marktleiderschap in Amerika (Budweiser) en Brazilië, de beste marges. De Braziliaans-Amerikaanse Belgen verdienen per euro omzet maar liefst 40 cent aan bedrijfsresultaat. Bij Heineken ligt dat een stuk lager. Zo rond de 23 cent. De overname van Asia Pacific Breweries (APB) heeft daar overigens wel een vette bijdrage aan geleverd. presenteerde Carlsberg nog een Chinese overname om de concurrentie met SABMiller aan te kunnen. AB Inbev heeft 2 jaar nodig gehad om de schuldpositie binnen de perken terug te brengen na de fusie met Anheuser-Busch. Om vervolgens direct op roverspad te gaan en Grupo Modelo, de brouwer van Corona volledig in te lijven. Die overname stuit momenteel op bezwaren van de Amerikaanse kartelwaakhonden. Mogelijk moet AB Inbev overgaan tot het verkopen van de Amerikaanse activiteiten om alsnog goedkeuring te krijgen. Heineken nam APB over, de prijs was hoog, maar de beleggers begrepen het belang. Hoe staan ze er voor? Nummer 2 SABMiller gaf bij de jaarpresentatie niets prijs over het aantal verkochte liters bier, maar dat ligt volgens kenners zo rond de miljoen hectoliter. Bij AB Inbev wordt rond de 420 miljoen hectoliter bier gebrouwen. Heineken brouwt na de overname van APB ongeveer 220 miljoen hectoliters per jaar. De overname heeft echter nog meer positieve effecten. De volumes worden inmiddels voor 64% (!) gehaald in opkomende markten. En dus is de winstmarge gestegen. Keerzijde is echter de schuldenratio die opliep naar keer de ebitda winst. Dat moet snel terug naar 2.5. Pas dan ontstaat er weer ruimte voor overnames. Daarin zit momenteel de bottleneck bij Heineken. Voordeel is dat de Heineken nazaten al toezeggingen gedaan hebben om financieel bij te springen als een strategische overname waardevol lijkt te zijn. Staartrisico s Bij AB Inbev spelen de moeizame kartelonderhandelingen parten. En verder is er nog sprake van een aanklacht voor het aanlengen van Budweiser bier in Amerika. Als dat waar blijkt te zijn, zijn ze nog lang niet jarig. Beleggers trekken zich er vooralsnog weinig van aan. Maar het zijn wel staartrisico s. De waarderingen Beide bedrijven staan er goed voor. Beleggers waarderen echter AB Inbev hoger met een koers/winst verhouding van 20. Heineken noteert ongeveer 18 keer de winst. De trend is voor beide bedrijven sterk. Ondanks de toch al hoge waardering. Toegegeven AB Inbev heeft prachtige winstmarges. Maar Heineken verwacht in 2013 te kunnen kapitaliseren op de exposure aan de groeiende economieën. De belastingdruk wordt hoger, maar dat wordt door de inlijving van APB, lagere grondstofkosten en kostenbesparing ruimschoots gecompenseerd. Heineken is nog wat achtergebleven bij AB Inbev en lijkt het gat te kunnen verkleinen. Dan zijn er nog de staartrisico s bij AB Inbev. Dus als je dan toch de vraag stelt, dan lijkt het antwoord Heerlijk Helder te zijn. Jeroen Santen Overnames Door de aard van de markt die bepaalt dat groei en marktaandeel essentieel zijn, zien we de grote brouwers als haviken jagen op overnames. En dan met name in markten waar hoge marges te behalen valt, zoals in Azië en Zuid-Amerika. Vorige week 3 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

4 Heineken - Technische Analyse De tendens die Heineken het laatste jaar laat zien is duidelijk krachtig omhoog gericht. Naarmate de tijd verstrijkt wordt die tendens steeds steiler en ook de RSI indicator loopt steeds verder op. Heineken heeft half 2012 de top uit 2007 gebroken en kon sindsdien telkens een nieuwe all-time high neerzetten. Het trendkanaal dat Heineken volgt is een mooi parallel kanaal, de weerstandlijn is een exacte kopie van de steunlijn waarmee uiteraard iedere uptrend begint. Eind februari werd de bovenkant van dat trendkanaal opgezocht en werd er wederom een alltime high neergezet. Er is de laatste maand een nieuw, steiler trendkanaal ontstaan. Heineken gaat nog steeds omhoog binnen dat steile kanaal, maar heeft nog niet de vorige top (en all-time high tot nu toe) kunnen breken. De RSI indicator blijft in elk geval gewoon oplopen en in het verleden heeft hij meerdere malen ruim boven de 70 genoteerd zonder een significante daling te veroorzaken. Er is dus niet echt sprake van een overbought situatie als de RSI indicator boven de 70 gaat noteren, er is alle ruimte voor Heineken om verder op te lopen en nieuwe toppen te gaan opzoeken. De lange trend is nog intact en zal samen met de laatste top uiteraard voor weerstand gaan zorgen, maar de korte trend belooft meer 1e steun: 56.20, de laatste bodem. 1e weerstand: 57.90, de all-time high. Rob Koning De top zal wellicht gaan breken als Heineken de trend kan vasthouden, maar zo ver is het nog niet. Binnen de laatste trend is het mogelijk dat Heineken verder oploopt naar niveaus boven de 60. Dat zou uiteraard betekenen dat er wederom een nieuwe high in het verschiet ligt. Bekijk de Turbo s 4 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

5 AB Inbev - Technische Analyse De rit die AB Inbev heeft gemaakt vanaf eind 2008 is indrukwekkend. Eind 2008 stond AB Inbev nog op 10 en vier jaar later is het fonds ruim zeven keer over de kop gegaan. In 2011 gaf het fonds iets prijs om van het 35 niveau wederom verder door te stoten. De kleine correctie die AB Inbev maakte in de zeer sterke rit omhoog vanaf augustus was slechts 23.6% en als er na zo een kleine correctie al een bodem wordt neergezet, kan je concluderen dat de trend enorm krachtig blijft. Vanaf de correctiebodem die AB Inbev in juni neerzette begon de koopwoede van de beleggers wederom buitenaardse krachten te vertonen, totdat boven het 70 niveau even een adempauze werd gezocht. Van de laatste rit omhoog werd door AB Inbev meerdere malen een bodem gevonden rond het charttechnisch belangrijke 38.2% Fibonacci retracement niveau van de voorgaande rit. De laatste dagen maakt AB Inbev min of meer een pas op de plaats. Echt terugzakken doet het fonds ook niet, het lijkt er even op dat beleggers een adempauze nemen. De RSI indicator blijft enorm sterk en zolang hij ruim boven de 40 blijft noteren is er geen gevaar voor correctie. Wat winstnemingen in het fonds lijken echter aannemelijk gezien de stijging uit het verleden, maar ze zijn (nog) niet aan de orde. 1e steun: 70.80, de laatste top. 1e weerstand: 79.00, de bovenste trendlijn. Rob Koning In februari dit jaar steunde AB Inbev er voor de derde maal op en inmiddels heeft het fonds de laatste top (en toenmalig all-time high) gebroken. AB Inbev ging overigens in de all-time high regionen ook nog eens met een gap hoger en dat was eveneens een sterk signaal. Bekijk de Turbo s 5 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

6 Marktfocus - Unilever 11 maart 2013 Trending Community Topic - Unilever in Nederland. In Nederland zijn nog 3200 mensen werkzaam voor Unilever in drie verschillende productiefaciliteiten. In Hellendoorn wordt ijs gemaakt (Ola), in Oss vinden we de fabrieken van Unox en in Rotterdam produceert men margarine en pindakaas. Ook Unilevers internationale Corporate Centre en het kantoor van Unilever Benelux bevinden zich in Rotterdam. Daarnaast is in Vlaardingen nog één van de zes researchlaboratoria gevestigd. Unilever voert in Nederland een kleine 40 merken. Als u boodschappen gaat doen moet het raar lopen wanneer u niet met een van de producten van Unilever thuiskomt. Dit zijn veelal bekende en populaire merken, zoals OLA, Hertog en Ben & Jerry s (ijs), Blue Band en Becel (margarine), Bertolli en Calvé (sauzen, dressings en pindakaas), Conimex (oosterse producten), Unox (rookworst en soepen), Knorr (maaltijden en maaltijdcomponenten), Lipton (thee en ijsthee), Biotex, OMO, Robijn, Sun en Cif (was- en reinigingsmiddelen), Prodent en Zendium (tandpasta) en Axe, Dove, Zwitsal en Andrélon (producten voor persoonlijke verzorging). Van de wereldwijd gevoerde merken zijn er inmiddels 14 die een omzet van meer dan 1 miljard genereren. Enkele van deze 1 miljardmerken zijn Magnum, Becel, Knorr, Lipton en Blue Band. Nico Inberg Volatiliteit en performance t.o.v. de AEX index De volatility van Unilever is iets aan het oplopende de laatste weken. Hij komt van historisch lage waarden tegen de 10. Het is opmerkelijk dat de volatility oploopt terwijl de koers dat ook doet. Wellicht kondigt het een draai aan in de markt, maar dat is op dit moment nog niet duidelijk. Unilever is binnen de AEX een behoorlijk zware weger, elke euro die het fonds oploopt heeft bijna 2 impact op de AEX index. Desalniettemin heeft Unilever de index behoorlijk verslagen sinds 2009, dat is hiernaast goed te zien. 6 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

7 Marktfocus - Unilever vs Danone 11 maart 2013 Trending Community Topic - Powerrrr! Twee van de grootste levensmiddelenfabrikanten zijn ons eigen Unilever en het Franse Danone. Beide hebben door de jaren heen een sterke portfolio opgebouwd van A-merken. Unilever produceert en verkoopt wereldwijd voedingsmiddelen en artikelen voor huishoudelijke en persoonlijke verzorging. Het concern is actief in meer dan 150 landen. Danone is vooral sterk in yoghurt (Danoontje), water (Evian) en babyvoeding (Nutricia). Zoals U zich misschien nog wel kunt herinneren haalde Danone in 2007 het bedrijf Numico van Jan Bennink van de beurs. Het verhaal rond beide multinationals luidt eenduidig. Stagnerende verkopen in Europa en de focus op de Emerging Markets. Unilever heeft een fantastische positie opgebouwd in India en profiteert volop van de groei van de middenklasse aldaar. Unilever groeit in de opkomende landen met 11% per jaar en haalt inmiddels maar liefst 55% van haar omzet uit deze landen. Danone haalt zelfs 60% van haar omzet buiten Europa. Door de dalende verkopen in het oude continent ziet Danone zich wel genoodzaakt extra bezuinigingen door te voeren. Knap gedaan Een paar jaar geleden, toen de grondstoffenmarkt tot volle wasdom kwam en opeens werd gezien als een serieuze beleggingscategorie maakten investeerders zich grote zorgen om de voedselproducenten. De almaar stijgende prijzen zouden moeilijk door te berekenen zijn aan de eindgebruikers en dit zou diepe wonden slaan in de marges van de fabrikanten. We kunnen echter stellen dat met name de grote jongens zich uitstekend hebben geweerd op dit gebied. Door de focus op sterke merken, opkomende landen en een strakke kostenstructuur is het zowel Unilever als Danone gelukt de afgelopen crisisjaren goed door te komen. Groei De concerns hebben ambitieuze groeidoelstellingen, zo wil Unilever groeien van een omzet van 40 miljard naar een omzet van 80 miljard en zullen deze moeten verwezenlijken in de opkomende landen. Vooral de landen waar in rap tempo een grote middenklasse aan het ontstaan is, zoals China, India en Indonesië, staan op het verlanglijstje. Het idee hierachter is dat hoe welvarender de bevolking is, hoe meer geld zij uitgeeft aan beter eten en luxe verzorgingsproducten. Vergelijk in cijfers: Unilever Danone Omzet 51 mrd 21 mrd Werknemers Koers/winst Dividend (%) Marktkapitalisatie 89 mrd 35 mrd Laagste koers 5 jaar Hoogste koers 5 jaar Koers nu De marges liggen bij beide concerns rond de 14%, met name bij Danone lagen deze onder druk doordat in de Zuid-Europese landen de verkoop van vooral luxe artikelen als flesjes water en toetjes onder druk lag. Unilever, met een gemiddelde marge van 13.8%, rapporteerde juist een kleine stijging van de marges, vooral veroorzaakt door de verkopen in Azie. Overigens is het opvallend te zien hoe beide ondernemingen veel aandacht besteden aan het thema duurzaamheid. Danone heeft ondanks een verdubbeling van de omzet in 5 jaar tijd zijn CO2-emissie niet zien toenemen. Ook Unilever heeft in haar doelstellingen prominent aandacht voor een lagere milieutechnische impact. Voorkeur Beide fondsen staan op uitbreken. Hoewel de koersen op historisch hoge niveaus staan, de hoogste koersen in 5 jaar, kan een eventueel economisch herstel beide bedrijven flink de wind in de zeilen geven. Zoals bij veel multinationals het geval is (zie AkzoNobel in de Marktfocus van 25 februari) heeft men sterk op de kosten gelet terwijl ondertussen een goede uitgangspositie in de opkomende landen werd bewerkstelligd. Wanneer het oude, zieke Europa zich eindelijk opricht breken er voor de voedingproducenten betere tijden aan. De grootste risico s die resteren zijn dan de prijsontwikkeling op de grondstoffenmarkt en de kwaliteit van de individuele merken. Voor wat betreft het maken van een keuze tussen een belegging in de twee bovengenoemde bedrijven staat Unilever er iets beter voor dan Danone. Danone heeft in sterkere mate last van haar Europese activiteiten waar een duidelijke daling van de omzet te zien is. Bekende merken: Danone: Actimel, Activia, Evian, Nutricia, Danone Unilever: Ola, Ben & Jerry s, Unox, Knorr, Axe 7 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

8 Unilever - Technische Analyse Unilever zit al geruime tijd in een opgaande tendens. Vanaf 2009 loopt het fonds op met uitzondering van een periode in 2010 t/m half 2011, waar Unilever zijwaarts bewoog. De waarde van de aandelen zijn in de laatste 4 jaar meer dan verdubbeld. Zoals opgemerkt gaat Unilever sinds half 2011 weer omhoog en staat het fonds niet alleen ver boven de lange steunlijn, maar ook boven de korte steunlijn. De laatste trend omhoog breekt zelfs aan de bovenkant. De RSI indicator loopt in rap tempo op naar waarden boven de 70, niveaus die Unilever niet vaak ziet en in het verleden voor wat downticks zorgden. Unilever breekt aan de bovenkant uit de laatste uptrend en dat kan duiden op een overbought situatie, zeker in combinatie met een RSI indicator boven de 70. Als Unilever iets zou afkoelen van de voorgaande rit dan zal een oude bodem voor steun kunnen zorgen. De bodem die het laatst werd neergezet, iets boven het 29 niveau, komt daar dan uiteraard voor in aanmerking. Er zijn op dit moment geen oude toppen en weerstandslijnen meer die voor weerstand kunnen zorgen. Als Unilever verder oploopt komt het fonds in uncharted terrirtory terecht en worden er wederom nieuwe all-time highs neergezet. 1e steun: 29.20, de laatste bodem. 1e weerstand: 31.25, een geprojecteerde top. Rob Koning In de koersgrafiek staan twee belangrijke gemiddelden, 50 en 200 daags. Deze twee staan sinds eind 2011 ver uit elkaar en het kruisen van deze twee kan een langere periode van daling aankondigen. Bij Unilever is dat natuurlijk nog lang niet het geval, maar nu er de laatste tijd telkens toppen worden neergezet die in het verleden nog nooit gehaald werden, is het niet onwaarschijnlijk dat Unilever ook iets kan corrigeren. Bekijk de Turbo s 8 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

9 Danone - Technische Analyse Er zijn veel fondsen uit de voedingssector die de laatste tijd alltime highs neerzetten, Danone zit daar niet bij. Het fonds heeft sinds 2009 een prima performance neergezet, maar de all-time high dateert uit 2007 en Er werd in die jaren een dubbele top neergezet en vaak is dat een voorbode voor een daling. Dat gebeurde dan ook, Danone daalde na de tweede top uit 2008 terug van het 60 niveau naar 31. Sinds 2009 is Danone weer in herstel. Wat echter opgemerkt moet worden is dat de hellingshoek van de chart aan het veranderen is. Dat is te zien aan de laatste bodems, maar zeker ook aan de toppen. Deze zijn de laatste jaren wel steeds hoger geprint, maar de vaart waarmee dat gebeurt is duidelijk aan het afnemen. Helemaal zeker is dat nog niet, er kan immers ook een ander koerspatroon ontstaan. Dat zou bijvoorbeeld een nog steilere trend kunnen zijn en dat zou een doorbraak door de laatste top forceren. Als Danone de 55 top kan breken, en daar begint het wel op te lijken, dan is de weg vrij om op zoek te gaan naar de all-time high die het fonds heeft neergezet met de dubbele top uit 2007 en e steun: 52.20, een laatste top-bodempatroon. 1e weerstand: 55.00, de laatste top. Rob Koning De laatste twee toppen die worden neergezet zijn zelfs wederom (net als in 2007 en 2008) nagenoeg gelijk. Belangrijk wordt het de komende tijd voor Danone om geen dubbele top patroon neer te zetten op 55, maar door te gaan binnen de trend waarin momenteel omhoog bewogen wordt. De laatste trend wordt aan de bovenkant even gebroken, hetgeen kan duiden op een overboughtsituatie. Bekijk de Turbo s 9 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

10 Active Hedge Group - Marktfocus Active Hedge is gedurende beursuren in contact met vele beleggers over de ontwikkelingen op de Nederlandse beurs. Ervaren beroepshandelaren selecteren voor de marktfocus naast de AEX een drietal fondsen die op basis van selectiecriteria een mogelijke koersbeweging kunnen laten zien. Gekeken wordt onder andere naar (kwartaal)cijfers, volatiliteit, Technische Analyse of bijvoorbeeld performance binnen de sector. Active Hedge Group - Auteurs Rob Staalstra - beurservaring sinds 1985 Directeur oprichter Active Hedge, risk managment, derivatenhandelaar. Financial Markets Strategies, United Communications as a Service (UCaaS), Interactive Internet marketing, Financial Consultancy, Product Development Rob Koning - beurservaring sinds 1987 Senior moderator Active Hedge, trainer derivatenhandelaar. Technische Analyse, aandelen, derivaten, web-development, grafisch design Bart Peters - beurservaring sinds 1988 Directeur/moderator Active Hedge, trainer derivatenhandelaar. eindredaktie Marktfocus Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, risk management, obligaties Raymond Zitter - beurservaring sinds 1986 Senior moderator Active Hedge, trainer derivatenhandelaar. Technische Analyse, aandelen, opties, futures, overige beursgenoteerde producten, fundamentele analyse. Jeroen Santen - beurservaring sinds 2009 Moderator Active Hedge, derivatenhandelaar Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, fundamentele analyse Ruud van den Bos - beurservaring sinds 1988 Moderator Active Hedge, sectoranalist, derivatenhandelaar Aandelen, opties, futures, sector analyse Nico Inberg - beurservaring sinds 2001 Optiehandelaar publicist - trainer opties, aandelen, futures, fundamentele analyse Bob van Meekeren - beurservaring sinds 1985 Analist Active Hedge, administratie, derivatenhandelaar. Clearing, opties, aandelen, futures, fundamentele analyse 10 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

11 RBS Markets - Disclaimer Dit document is niet opgesteld in overeenstemming met de juridische vereisten die zijn opgenomen in de Europese Richtlijn 2004/39 en die van toepassing zijn op de verspreiding van onafhankelijke research. Juridische beperkingen op grond van deze richtlijn zijn derhalve voorafgaand aan de verspreiding van dit document niet van toepassing op de Royal Bank of Scotland N.V., de Royal Bank of Scotland plc en/of hun dochtervennootschappen en groepsondernemingen ( RBS ). Dit document is opgesteld door Active Hedge Group B.V. en verspreid door RBS. RBS en Active Hedge Group B.V. zijn een samenwerkingsverband aangegaan waarbij Active Hedge Group B.V. in ruil voor een financiële vergoeding analyses verzorgt voor RBS. De in dit document opgenomen analyses van Active Hedge Group, zijn niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Iedere (potentiële) belegging dienen beleggers te toetsen aan hun persoonlijke beleggingsprofiel en te bespreken met hun adviseur. De in dit document opgenomen standpunten en vooruitzichten zijn door Active Hedge Group B.V. gegeven in haar hoedanigheid van onafhankelijk analist. RBS kan van tijd tot tijd producten uitgeven die dezelfde onderliggende waarden kunnen hebben als de financiële instrumenten besproken in dit document dat is opgesteld door Active Hedge Group B.V. RBS heeft geen enkele betrokkenheid bij, op welke manier dan ook, invloed op, zeggenschap over of inspraak in de totstandkoming van de analyses van of namens Active Hedge Group B.V. of een aan haar gelieerde onderneming of persoon. AEX is een geregistreerde merknaam van Euronext N.V. of haar dochterondernemingen en wordt gebruikt met toestemming van Euronext Indices B.V. S&P 500 is een handelsmerk van The McGraw-Hill Companies, Inc en wordt met toestemming gebruikt (de Index Sponsoren ). De relevante Index Sponsoren zijn op generlei wijze betrokken bij de totstandkoming of verkoop van de producten genoemd in dit document, noch wordt door hen enig advies tot aankoop van deze producten gegeven. Turbo is een geregistreerde merknaam van The Royal Bank of Scotland Group plc. 11 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.