Marktfocus - Bullish of Bearish?

Transcriptie

1 Active Hedge Group 25 maart 2013 Marktfocus - Bullish of Bearish? Volgende editie o.a. > De autosector Meer informatie Ga naar of bel 0900-MARKETS ( ; lokaal tarief) Beurs afgelopen week De AEX begon de week op de low en de grondslag hiervan was de bankencrisis in Cyprus. Dit zette de koersen fors lager, maar gedurende de week wisten de indices de opgelopen averij weer in te halen. Vanuit de VS zagen we over het algemeen positieve macro economische cijfers naar buiten komen, maar voor Europa was dat een ander verhaal. De Europese en Duitse diensten PMI kwamen onder de verwachting uit en ook vergeleken met vorige maand waren het lagere waarden. Op vrijdag was het de beurt aan het Duitse IFO cijfer. Dit is een vertrouwensindex die het bedrijfsklimaat in Duitsland weergeeft. Ook dit cijfer was lager dan de verwachting en lager dan de stand van vorige maand. De gesprekken tussen Rusland en Cyprus over eventuele financiële steun aan Cyprus werden vrijdagochtend stop gezet en dit zorgde ervoor dat de indices nog verder terrein moesten prijsgeven. Een deal rondom Cyprus zou eerst 12:00 uur naar buiten komen, maar de staatstelevisie van Cyprus gaf later aan dat dit pas tegen het einde van de middag zou worden. De verwachting is wel dat er een deal gaat komen en dat de EU dan 10 miljard zal overmaken. Als dit het geval is kunnen de markten weer herstellen en hebben we met succes de 348 getest. Raymond Zitter Beurs deze week Wat Amerika betreft staan er een aantal interessante cijfers op het programma. De nieuwe huizen verkopen en het bruto binnenlands product geven een goede indicatie van de Amerikaanse economie. Qua vierde kwartaal cijfers zijn we nu wel klaar en gaan we binnenkort beginnen aan de algemene vergaderingen van aandeelhouders. Die worden weer gevolgd met het ex dividend gaan van de fondsen en dit is het slot dividend over het boekjaar Cyprus zal ons de komende week ook nog wel bezig houden en dit is met name belangrijk voor de stand van de euro en de Duitse bund en in iets mindere mate het goud. Een dalende euro kan tot gevolg hebben dat de olieprijs mee zakt en kan de koers van de bund doen stijgen. Highlights deze week maandag macro s: Dallas Fed MFG Business Index (VS) cijfers: ICT automatisering dinsdag macro s: Duurzame goederen (VS), nieuwe woningenverkoop (VS) cijfers: Bank of China, Deutsche Postbank woensdag macro s: BBP (VK), huizenverkoop (VS) cijfers: HAL Invest, Texas Industries donderdag macro s:) Werkeloosheid (D), BBP (VS) cijfers: Blackberry vrijdag macro s: Goede Vrijdag, beurs gesloten cijfers: Tiscali Inhoud Marktfocus: AEX-Index pag 2 Bulls pag 3 verder omhoog? Bears pag 4 alleen maar omlaag? AEX vs DAX pag 5 herweging of niet? Active Hedge Group pag 7 Disclaimer pag 8 Volatiliteits overzicht (week) AEX-index: % DJ Stoxx 50: % S&P 500: % Extra service Wilt u een Technische Conditie van een Turbo Titel aanvragen? Stuur een naar RBS en geef in de titel aan dat het voor Active Hedge bestemd is. Suggesties, opmerkingen, aanvullingen? Stuur ook dan een . rbs.nl/markets

2 Marktfocus - AEX-Index 25 maart 2013 AEX-Index - Algehele analyse De AEX heeft deze week zowel een daling als een stijging laten zien. Op maandag hebben we een mooie test gemaakt van het 348 niveau om vervolgens te herstellen richting de eerste weerstand 356. Met de high van deze week hebben we wel een lagere top neergezet t.o.v. vorige week. De RSI zakt terug binnen de neutrale zone, maar geeft hiermee wel aan dat de kracht wat uit de markt aan het wegvloeien is. Een eventuele doorbraak van het 348 niveau zal ons wellicht terug zetten naar de onderkant van de nieuwe wat vlakkere trend (streep/stip trend). Deze trend moet dan rond het 337 niveau steun gaan geven. Steun: 348 Weerstand: 356 Raymond Zitter AEX-Index - Grafiek op dagbasis AEX-Index - Volatiliteit De AEX volatility is de afgelopen week weer opgelopen en de oorzaak hiervan is natuurlijk de koersbeweging die we gezien hebben. De lage opening op maandag zette de volatility naar de 14% om daarna iets af te koelen. De onzekerheid en de dalende beweging die we richting het einde van de week hebben gezien heeft er weer voor gezorgd dat de volatility kon oplopen en noteert momenteel rond de 14.6%. Een stand van 11% mag als laag gezien worden en 22% als hoog. Bekijk de Turbo s 2 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

3 Marktfocus - Bulls maart 2013 Trending Community Topic - Waarom de beurs nog verder omhoog kan... Veel mensen vragen zich af wat er aan de hand is in Amerika. Bedrijfsleven staat er goed voor De Dow en S&P 500 staan op het punt om de hoogtepunten van Het bedrijfsleven heeft, veel eerder dan de overheden (die eerst 2007 te doorbreken, terwijl we hier in Europa nog midden in de nog wat banken moesten redden), vrij snel de tering naar de financiële crisis zitten. Om met onze bondscoach te spreken: zijn nering gezet. Er zijn een aantal maatregelen genomen: die Amerikanen nou zo slim of zijn wij nou zo dom? Er zijn een ** enorme kostenbesparingsprogramma s zijn in gang gezet aantal redenen te noemen waarom de Amerikanen het gelijk aan ** focus gericht op opkomende landen waardoor de omzet hun zijde lijken te hebben: op peil bleef ** afhankelijkheid van de kapitaalmarkt verder teruggedrongen De rente is laag en blijft laag, het TINA-effect De Amerikaanse Federal Reserve blijft de markt overspoelen met dollars. Maandelijks kopen zij voor $ 85 miljard aan staatspapier. Ook Japan doet letterlijk een duit in het zakje. Dit geld sijpelt via allerlei kanalen de reële economie in en de meest voor de hand liggende route is via de obligatie en aandelenmarkt. Om toch nog rendement te kunnen maken bij deze lage rentevoet kiezen beleggers voor de risicovollere asset classes, het TINA-effect genaamd, There Is No Alternative. Iedere belegger schuift als het ware een stukje op, op zoek naar meer rendement: de bezitter van staatsobligaties kijkt naar bedrijfsobligaties en de eigenaren hiervan kijken naar risicovollere obligaties of aandelen. Voortrekkersrol Verenigde Staten De Amerikaanse indices lopen voorop in de huidige stijgingsgolf. Terwijl ook de dollar weer wat aan het aansterken is. Zoals vaak in economische crises zijn het de Amerikanen die als eerste weer boven Jan zijn. Doordat de Amerikaanse Centrale Bank meteen met dollars begon te strooien hebben ze veel kostbare tijd gewonnen op Europa. De werkloosheid loopt terug en het consumentenvertrouwen stijgt. Dit is een goede voedingsbodem voor een herstel van de huizenmarkt die o zo belangrijk is voor de economie. De Amerikaanse indices staan op uitbreken en dus lijkt een verdere stijging van de aandelenmarkt ook technisch gezien logisch. De koers-winstverhouding van de bedrijven mag dan inmiddels behoorlijk zijn opgelopen, er is natuurlijk wel een verandering gekomen in de perceptie van risico. Tot 5 jaar geleden werden staatsobligaties en banktegoeden als veilig gezien, maar zeker in het licht van de laatste ontwikkelingen over Cyprus staat deze zienswijze behoorlijk onder druk. Ook een land kan failliet gaan en aan de spaartegoeden wordt al voorzichtig geknabbeld. Amerikaanse multinationals echter kunnen al goedkoper lenen dan menig Westers land. Samenvattend kunnen we stellen dat de beurs, gezien de rente en de financiële ratio s van het bedrijfsleven, zeker niet overgewaardeerd is. We mogen onze ogen niet sluiten voor de begrotingsproblematiek in de grote Westerse economieën. De komende jaren zal er nog veel bezuinigd en omgebogen moeten worden in de rijke industriële landen waardoor burgers structureel minder kunnen uitgeven. Maar de afgelopen twee jaren hebben bewezen dat de multinationals hun aandacht terecht hebben verschoven naar de opkomende landen. De groei in Azië, Afrika en Zuid-Amerika kan het omzetverlies in het oude Europa meer dan compenseren. Het geld van beleggers moet renderen en dus op zoek naar een beter rendement dan de 1 of 2 % die zij ontvangen uit staatsobligaties. Multinationals die 3 a 4 % dividend betalen, een grote cashreserve hebben en flink groeien in de opkomende landen zijn daarom een zeer aantrekkelijke belegging voor de komende jaren. En het zijn juist deze bedrijven die de standen van de internationale indices bepalen. Hieronder de grafiek van de S&P500 (spot) Nico Inberg 3 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

4 Marktfocus - Bears maart 2013 Trending Community Topic - Waarom de beurs alleen nog maar omlaag kan... Hoort U om u heen ook alleen maar rampspoed? Verhalen over faillissementen, ontslagen en bezuinigingen? Nou, op de beurs is het feest want in het bijzonder de Amerikaanse, maar ook de Duitse en Zwitserse indices staan alweer op recordhoogte alsof er niets aan de hand is. Ja, de rente is laag, dus sparen levert weinig op, maar er zijn genoeg redenen te bedenken waarom de beurs een flinke terugval kan maken. Althans, wanneer de Fed eindelijk eens stopt met het zinloze printen van geld. De rente is laag, maar hoelang nog? De Centrale Banken doen wat ze kunnen, maar er komt een keer een eind aan het almaar stimuleren van de economie. De beurs staat nu op recordhoogte door het goedkope geld. Maar wat gebeurt er als de rente straks gaat stijgen? Bij een aantrekkende economie zal de rente in ieder geval moeten stijgen (om de inflatie bij te houden) en voor de beurs zou dus eerder een scenario van goed nieuws is slecht nieuws kunnen gelden. Goed nieuws over de economie zou de monetaire verruiming van de Centrale banken kunnen doen stoppen waardoor de rente snel zou kunnen stijgen. Dit zou een omgekeerde route voor aandelen kunnen betekenen. Verenigde Staten moeten bezuinigen Weet U het nog? De fiscal cliff? Vorig jaar ternauwernood afgewend, toen uitgesteld tot maart, en nu hoor je er niemand meer over. Inmiddels is er weer rust tot september. Maar de Amerikanen moeten bezuinigen, en niet weinig ook. In Europa is het niet anders. Zelfs het braafste jongetje van de klas, Nederland, heeft nog een tekort van meer dan 3 %. De Centrale Banken doen wat ze kunnen, maar er komt een keer een eind aan het almaar stimuleren van de economie. In alle Westerse economieën zal de overheid moeten bezuinigen. Wij voelen nu in Nederland het effect van een relatief geringe bezuiniging al enorm in de samenleving. De Amerikanen zullen er een schepje bovenop moeten doen om de begroting weer op orde te krijgen. Dat gaat de consument, en dus het bedrijfsleven voelen. De schattingen zijn dat de automatische bezuinigingen, die nu overal al doorgevoerd worden, zomaar 1 tot 1,5 % van het BNP kunnen afhalen. Daarnaast zien we nu met de kwestie-cyprus dat de Europese schuldencrisis elk moment weer kan oplaaien. Het bedrijfsleven staat er goed voor Ja, sommige sectoren doen het uitstekend. De economie pruttelt wel verder en in de meeste sectoren doen de winnaars het uitstekend. ASML staat er goed voor en Unilever gaat ook prima. Wanneer we echter wat verder kijken zien we behoorlijk wat bedrijven die opeens met heel veel slecht nieuws naar buiten komen. Bent u aandeelhouder van Imtech, Fugro, SBM Offshore of KPN dan heeft u geen vrolijke winter gehad. En dan hebben we het nog niet eens over het midden- en kleinbedrijf, het vastgoed en de banken. Veel van de verliezen in het vastgoed (zie SNS) moeten nog worden genomen en de banken hebben nog een lange weg te gaan voordat zij voldoende vet op de botten hebben. Technisch gezien lijkt het of de beurs aan het uitbreken is, maar wie zijn liniaal de andere kant oplegt ziet een dubbele top verschijnen. En een dubbele top is een behoorlijk betrouwbare voorspeller. Samenvattend kunnen we stellen dat de beurs, gezien de lage rente, behoorlijk overgewaardeerd is. De begrotingsproblematiek in de Westerse landen zal er toe leiden dat er de komende jaren blijvend flink bezuinigd gaat worden waardoor burgers structureel minder kunnen uitgeven. De grote multinationals hebben hun zaakjes goed op orde, maar veel kleinere bedrijven hebben het zwaar. Bedrijven kunnen niet blijven snijden in de kosten en zullen eens moeten gaan groeien om weer winstgevend te kunnen worden. Het stimuleringsbeleid van de Centrale Banken heeft nauwelijks gewerkt. Ja, de beurs is er mee opgekocht en de rente laag gehouden, maar de reële economie heeft er (te) weinig van teruggezien. Het geld van beleggers moet renderen, maar voordat er nagedacht kan worden over rendement is een eerste vereiste dat de hoofdsom intact blijft. Wat heb je aan 5 % dividend als de koers met 10 % zakt? De crisis is nog niet voorbij en tot die tijd is het oppassen geblazen. Nico Inberg 4 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

5 Marktfocus - Kijk en vergelijk 25 maart 2013 Trending Community Topic - koersgewogen vs herberekening Stel je komt van een andere planeet en je kijkt naar de grafieken van een aantal internationale indices. Dan lijkt het net of de crisis al over is. Tenminste als je naar de meest bekeken index ter wereld, de Dow Jones kijkt. Die is sinds het dieptepunt van de crisis in 2009 al meer dan verdubbeld en bereikte recent een nieuwe alltime high. De S&P 500 staat dicht bij haar hoogste koers ooit en dat geldt ook voor de DAX index. Maar de AEX index staat nog maar rond de 350 punten. Dus hebben we nog niet eens de helft van de daling sinds 2007 goedgemaakt. Het vergelijk met Amerika gaat deels door een andere munteenheid en de stimulans van de Amerikaanse overheid mank. Dus laten we ons beperken met een vergelijk met onze Oosterburen. Doen wij het dan zoveel slechter dan de Duitsers. Wij zijn toch ook nog steeds een van de rijkste en betrouwbaarste landen ter wereld? Wat moeten de marsmannetjes daar niet van denken? Dividend Do you know the only thing that gives me pleasure? It s to see my dividends coming in (John. D. Rockefeller) Als een bedrijf dividend uitkeert dan wordt dat dividend uit de koers van het aandeel gehaald en uitgekeerd in de vorm van een geldbedrag of in de vorm van nieuwe aandelen. Ex-dividend gaan noemt men dat. Omdat aandelenindices uiteindelijk bestaan uit de waarde van een aantal aandelen, zou je verwachten dat die daar uiteindelijk ook op daalt. Maar dat is in de praktijk niet altijd zo. Er zijn twee manieren om een index te berekenen. Een koersindex (price index) geeft alleen de ontwikkeling weer van de koersen van de aandelen die in de index zijn opgenomen en houdt geen rekening met dividenden. De herbeleggingsindex (total return index) houdt echter wel rekening met dividenden. Die telt de dividenden als het ware op bij de koersontwikkeling. De herbeleggingsindex heeft dan ook altijd een hoger rendement dan de koersindex. De AEX is een koersindex en de DAX een herbeleggingsindex. En dat scheelt nogal. Maar zelfs als je dat meerekent doet de DAX het nog steeds beter. Zie onderstaande grafiek. Samenstelling Indices Dan moet het toch ergens anders vandaan komen. Het loont om een vergelijk te maken tussen de fondsen in de twee indices. De DAX-index bevat een aantal van de allergrootste bedrijven in Europa. De zogenaamde Blue Chips. De index voor de 50 belangrijkste beursgenoteerde bedrijven is de Eurostoxx50. Maar liefst 13 van die 50 Blue Chip bedrijven komt uit Duitsland, tegen slechts 4 Nederlandse. Belangrijk hier is wel dat onze trots Koninklijke Olie niet mag meedoen in deze index. Zij hebben het officiële hoofdkantoor buiten de eurozone. Beleggers zijn in tijden van crisis geneigd te kiezen voor beleggingen in robuuste bedrijven, met een grote internationale spreiding. Daar komt bij dat de Duitse automobielfabrikanten goede prestaties hebben neergezet. Daimler, BMW en Volkswagen hebben volop kunnen profiteren van de groei in de grootste automobielmarkt ter wereld, China. Ook in de AEX hebben de grootste bedrijven als Ahold en Unilever het nog het best gedaan. Zware wegers in de AEX waren de financials, maar daar zijn er ondertussen een paar van afgevallen. Hervormingen Maar er speelt nog meer. Duitsland heeft op tijd ingegrepen. De lonen zijn daar sinds het begin van de eeuw constant gematigd. Waar de Duitse lonen met 3% zijn toegenomen tussen 2000 en 2010, namen ze in Nederland met 15% toe. De internationale concurrentiekracht is daarmee toegenomen. En die van Nederland is slechter geworden. Dat maakt het moeilijker om internationaal te concurreren. Zo simpel is dat. Nederland moet ook maar eens aan de slag met het hervormen van de arbeidsmarkt. Pas dan kunnen we een begin gaan maken om de achterstand in te gaan halen. Jeroen Santen (bron Financieel Dagblad: Rood=AEX, Blauw=AEX herbelegd, Groen=DAX) 5 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

6 Marktfocus 25 maart 2013 Dow Jones - DAX - AEX- CAC40 - Technische Analyse In onderstaande grafiek is een vergelijking gemaakt tussen de Dow Jones (lichtblauw), DAX (groen), AEX (rood) en CAC40 (donkerblauw). De koersen zijn gesynchroniseerd op begindatum. Wat opvalt is dat vanaf het herstel uit 2009 de CAC40 het meest achterblijft t.o.v. de overige indices en dat de Dow Jones en DAX beide rond oude toppen staan. Die toppen zijn all-time highs terwijl CAC 40 en AEX die nog lang niet bereikt hebben. Vanaf het herstel uit 2009 is de correlatie tussen de verschillende indices vrij hoog, maar daarna beginnen ze toch uit elkaar te lopen. Dow en Dax gaan na de dip in 2011 in rap tempo hoger, terwijl CAC40 en AEX dat niet doen. Wat daarnaast opvalt is dat vanaf 2010 de CAC40 eigenlijk al achterblijft en dat de AEX, ondanks dat het een koersgewogen index is, redelijk mee kan komen met de Dow en DAX, sterker nog, in de periode eind 2009 begin 2010 deed de AEX het zelfs beter dan de overige indices. Inmiddels is de AEX index ingehaald door de Dow en de Dax, maar blijft hij nog altijd beter presteren dan de CAC40, althans t.o.v. het herstel vanaf De CAC40 en AEX index hebben nog een lange weg te gaan. Rob Koning Bekijk de Turbo s 6 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

7 Marktfocus 25 maart 2013 Active Hedge Group - Marktfocus Active Hedge is gedurende beursuren in contact met vele beleggers over de ontwikkelingen op de Nederlandse beurs. Ervaren beroepshandelaren selecteren voor de marktfocus naast de AEX een drietal fondsen die op basis van selectiecriteria een mogelijke koersbeweging kunnen laten zien. Gekeken wordt onder andere naar (kwartaal)cijfers, volatiliteit, Technische Analyse of bijvoorbeeld performance binnen de sector. Active Hedge Group - Auteurs Rob Staalstra - beurservaring sinds 1985 Directeur oprichter Active Hedge, risk managment, derivatenhandelaar. Financial Markets Strategies, United Communications as a Service (UCaaS), Interactive Internet marketing, Financial Consultancy, Product Development Rob Koning - beurservaring sinds 1987 Senior moderator Active Hedge, trainer derivatenhandelaar. Technische Analyse, aandelen, derivaten, web-development, grafisch design Bart Peters - beurservaring sinds 1988 Directeur/moderator Active Hedge, trainer derivatenhandelaar. eindredaktie Marktfocus Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, risk management, obligaties Raymond Zitter - beurservaring sinds 1986 Senior moderator Active Hedge, trainer derivatenhandelaar. Technische Analyse, aandelen, opties, futures, overige beursgenoteerde producten, fundamentele analyse. Jeroen Santen - beurservaring sinds 2009 Moderator Active Hedge, derivatenhandelaar Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, fundamentele analyse Ruud van den Bos - beurservaring sinds 1988 Moderator Active Hedge, sectoranalist, derivatenhandelaar Aandelen, opties, futures, sector analyse Nico Inberg - beurservaring sinds 2001 Optiehandelaar publicist - trainer opties, aandelen, futures, fundamentele analyse Bob van Meekeren - beurservaring sinds 1985 Analist Active Hedge, administratie, derivatenhandelaar. Clearing, opties, aandelen, futures, fundamentele analyse 7 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

8 Marktfocus 25 maart 2013 RBS Markets - Disclaimer Dit document is niet opgesteld in overeenstemming met de juridische vereisten die zijn opgenomen in de Europese Richtlijn 2004/39 en die van toepassing zijn op de verspreiding van onafhankelijke research. Juridische beperkingen op grond van deze richtlijn zijn derhalve voorafgaand aan de verspreiding van dit document niet van toepassing op de Royal Bank of Scotland N.V., de Royal Bank of Scotland plc en/of hun dochtervennootschappen en groepsondernemingen ( RBS ). Dit document is opgesteld door Active Hedge Group B.V. en verspreid door RBS. RBS en Active Hedge Group B.V. zijn een samenwerkingsverband aangegaan waarbij Active Hedge Group B.V. in ruil voor een financiële vergoeding analyses verzorgt voor RBS. De in dit document opgenomen analyses van Active Hedge Group, zijn niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Iedere (potentiële) belegging dienen beleggers te toetsen aan hun persoonlijke beleggingsprofiel en te bespreken met hun adviseur. De in dit document opgenomen standpunten en vooruitzichten zijn door Active Hedge Group B.V. gegeven in haar hoedanigheid van onafhankelijk analist. RBS kan van tijd tot tijd producten uitgeven die dezelfde onderliggende waarden kunnen hebben als de financiële instrumenten besproken in dit document dat is opgesteld door Active Hedge Group B.V. RBS heeft geen enkele betrokkenheid bij, op welke manier dan ook, invloed op, zeggenschap over of inspraak in de totstandkoming van de analyses van of namens Active Hedge Group B.V. of een aan haar gelieerde onderneming of persoon. AEX is een geregistreerde merknaam van Euronext N.V. of haar dochterondernemingen en wordt gebruikt met toestemming van Euronext Indices B.V. S&P 500 is een handelsmerk van The McGraw-Hill Companies, Inc en wordt met toestemming gebruikt (de Index Sponsoren ). De relevante Index Sponsoren zijn op generlei wijze betrokken bij de totstandkoming of verkoop van de producten genoemd in dit document, noch wordt door hen enig advies tot aankoop van deze producten gegeven. Turbo is een geregistreerde merknaam van The Royal Bank of Scotland Group plc. 8 De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.