INVESTMENT NEWSLETTER

Transcriptie

1 Geachte cliënt, Met deze nieuwsbrief willen we u informeren over twee, voor ons, essentiële punten : 1. Macro-economische omgeving 2. Onze beleggingsstrategie 1. MACRO-ECONOMISCHE CONTEXT NOVEMBER SAMENGEVAT IN TWEE WOORDEN: TRUMP AND OPEC Tegen alle verwachtingen en peilingen in werd Donald Trump verkozen tot president van de Verenigde Staten. Iedereen was het erover eens hoe de financiële markten zouden reageren als dat zou gebeuren, hoe onwaarschijnlijk een overwinning van Donald Trump ook was. Maar iedereen kreeg ongelijk. Op 9 november, de dag na de verkiezingen, vielen de financiële markten meteen na de opening weliswaar terug, maar sloten zij aan het eind van de dag met een stevige winst. En sindsdien heeft de beurs van New York nieuwe historische hoogtepunten bereikt. Hoe kunnen we die reactie van de financiële markten verklaren? Het antwoord is duidelijk: logisch denken. We kiezen geen partij voor of tegen Donald Trump en meer in het algemeen de republikeinse partij, maar het is belangrijk te vermelden dat de republikeinen in de voorbije verkiezingen een klinkende overwinning hebben behaald. Zij wonnen niet alleen de presidentsverkiezingen, maar hebben ook overal de meerderheid, met name in kamer en senaat en zelfs in het Hooggerechtshof. De Verenigde Staten zullen dus niet geblokkeerd worden door een moeilijk politiek huwelijk tussen een democratische president (Barack Obama) en het overwegend republikeinse Congres, zoals dat bijvoorbeeld het geval was in 2013, toen het Amerikaanse schuldplafond verhoogd moest worden (US fiscal cliff). We frissen uw geheugen even op: in 2011 zaten de onderhandelingen tussen het Witte Huis en het Amerikaanse Congres muurvast, en de Verenigde Staten hadden nog amper een week tijd, tot 2 augustus 2011, om de limiet van de overheidsschuld op te trekken. Zo niet dreigde een wanbetaling voor het land... Maar laten we nu terugkeren naar de reden voor de marktreactie. We kunnen grofweg zeggen dat Donald Trump beloofd heeft om de belastingen te verlagen en fors te investeren in infrastructuurwerken. Als de president die twee beloftes niet intrekt en het Congres zijn goedkeuring geeft, zouden deze de Amerikaanse economie en bedrijven een stevige duw in de rug kunnen geven. De eerste reactie van de beurzen was dus rationeel (zie grafiek 1). De toekomst zal uitwijzen of de resultaten aan de verwachtingen voldoen... 1

2 Range : 12/31/ /01/2016 Period : Daily NO. of Period 336 Day(s) Security Currency Price Change Total Return Difference Annual Eq 1 SPX Index USD 7,20% 9,41% -3,62% 10,26% 2 DJITR Index USD 13,03% 13,03% 14,23% 3 CCMP Index USD 4,87% 6,21% -6,82% 6,76% Grafiek 1 Het voorbeeld van de fiscal cliff gaven we niet zomaar. Elke belastingverlaging doet de inkomsten van de staat dalen. Bovendien wil Donald Trump grootschalige infrastructuurwerken in het land. De nieuwe president combineert dus minder inkomsten met hogere belastingen! John Maynard Keynes zou er zich 80 jaar na de publicatie van zijn belangrijkste werk ( De algemene theorie over werkgelegenheid, geld en rente ) alleen maar over kunnen verheugen dat de overheid weer meer wil ingrijpen in de economie. Daarbij dringt zich echter nog een andere rationele vraag op: hoe gaan die ambitieuze plannen gefinancierd worden? Ook in dat opzicht reageerden de markten snel, logisch en zonder emotie. Zoals blijkt uit grafiek 2, veerde de obligatierente op (Amerikaanse tienjaarsrente). De Europese rente was solidair en ging mee omhoog (grafiek 3: Duitse tienjaarsrente). GT 10 GOVT Range : 12/31/ /02/2016 Grafiek 2 2

3 GDBR 10 INDEX Range : 12/31/ /02/2016 Grafiek 3 Om deze ontwikkelingen op de obligatiemarkten te illustreren, kunnen we bijvoorbeeld kijken naar een obligatie-index van Bloomberg, de Barclays Global Aggregate Total Return-index. Die verloor in november 4%, wat de sterkste daling is sinds de lancering van de index in Staan we na een obligatierally van meer dan twintig jaar, waarbij de rente vrijwel ononderbroken daalde, voor een nieuw tijdperk? Bovendien zou de Fed in december haar beleidsrente kunnen verhogen naargelang de reactie van de markten op de verkiezingen en de laatste economische cijfers die nog voor de bijeenkomst van 14 december zullen worden gepubliceerd, met name over de werkgelegenheid en de maakindustrie. De plannen van Donald Trump zijn dus duidelijk positief voor bedrijven (vooruitzicht op lagere belastingen en contracten voor infrastructuurwerken), maar ongunstig voor obligaties, aangezien zij de Amerikaanse overheidsschuld zullen doen toenemen. Beleggers ruilen daarom hun obligaties met een bodemrente (en dus een hoge koers) in voor aandelen, hopend op omzet- en winstgroei. Er was nog ander belangrijk wereldnieuws. De OPEC heeft namelijk beslist om de productie met 1,2 miljoen vaten te verlagen, wat natuurlijk goed nieuws is voor oliemaatschappijen. Op 9 december eerstkomende zullen de details van de productieverlaging bekendgemaakt worden. Het venijn zit echter vaak in de staart. Aanvankelijk werd euforisch gereageerd op het akkoord van de OPEC, maar sommige analisten beginnen nu te twijfelen en vragen zich af wat de olieproducerende landen die geen lid zijn van de organisatie zullen doen, vooral Rusland! Ten slotte geeft de potentiële stijging van de olieprijzen uitzicht op een hogere inflatie en indirect ook een hogere rente. De beurzen reageerden echter niet gelijkmatig. De plannen van Donald Trump en de ontwikkelingen in de oliesector zijn positief voor de sectoren van de grondstoffen, energie, bankdiensten, biotechnologie, defensie en gezondheidszorg (Trump is eerder tegen Obamacare en het reguleren van geneesmiddelenprijzen), alsook kleine en middelgrote kapitalisaties, terwijl defensieve sectoren (farmaceutica en basisconsumptie) en dividendaandelen (nutsdiensten) het minder goed deden. De Europese markten volgden al snel de Amerikaanse trend en worden ook nog steeds gestuurd door de Europese politiek (voorverkiezingen van rechts in Frankrijk en referendum in Italië) en de lichte druk op de Italiaanse banken (Banca Monte dei Paschi di Siena). We kunnen dus besluiten dat november volledig in het teken van Donald Trump stond, en de kans is groot dat we het in de komende maanden nog meer over de nieuwe president zullen hebben. 3

4 2. ONZE BELEGGINGSSTRATEGIE Activa-allocatie We blijven overwogen in aandelen en cash, ten nadele van obligaties. Aandelen Wat aandelen betreft, zijn we overwogen in de Verenigde Staten en de opkomende landen, ten nadele van Europa en Japan. Grafiek 4 Asset Allocation Bron: ING Portfolio Management Luxembourg De meeste waarnemers dachten dat Hillary Clinton de verkiezingen zou winnen en voorspelden een ramp als Donald Trump president zou worden. Alle voorspellingen bleken fout. We weerstonden in ieder geval aan de opwellende paniek na de Amerikaanse verkiezingen en hebben onze allocatie niet aangepast. Onze posities bleven ongewijzigd. Vóór de verkiezingen hadden we onze onderweging van obligaties zelfs verminderd door te beleggen in aan de inflatie gekoppelde obligaties. Daartoe verlaagden we onze kaspositie en schroefden we ook onze posities in de fondsen AXA WF Euro 3-5 en BlackRock BSF Fixed Income Strategies licht terug. We hebben beslist om te beleggen in het fonds AXA Global Inflation Short Duration, dat belegt in op de inflatie geïndexeerde obligaties op één tot vijf jaar, om ons te beschermen tegen een stijging van de lange rente op een moment waarop de Fed klaarstaat om de rente te verhogen en de inflatie stijgt onder invloed van de grondstoffenprijzen. Onze allocatie is als volgt: Strategie Portefeuille Aandelen 47,5% 48,9% Obligaties 47,5% 39,1% Cash 5,0% 12,0 100% 100% Benchmark Portefeuille Europa 57,9% 56,0% VS 26,3% 28,3% Opkomende markten 10,5% 11,7% Japan 5,3% 4,1% 100% 100% 4

5 U kunt altijd terecht bij uw adviseur voor persoonlijk advies en meer informatie over onze aanbevelingen voor arbitrage DISCLAIMER : De standpunten in dit verslag zijn de weergave van de persoonlijke mening van de analisten over de effecten en emittenten die in dit document worden vermeld. Geen enkele bezoldigingsschijf van de analisten was of is rechtstreeks of onrechtstreeks met de vermelding van specifieke aanbevelingen of standpunten in dit verslag verbonden, en dat zal ook in de toekomst niet het geval zijn. Deze publicatie werd opgesteld in naam van ING Luxembourg sa, met vennootschapszetel route d Esch 52 te 2965 Luxembourg (hierna ING genoemd) en is uitsluitend ter informatie van haar cliënten bestemd. ING is onderdeel van ING Groep (in dit geval ING Groep nv en haar dochter- en verbonden ondernemingen). Deze publicatie verstrekt geen beleggingsadvies en vormt ook geen aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van financiële instrumenten. Hoewel alle nodige voorzorgen werden genomen om zich ervan te vergewissen dat de informatie in dit document op het ogenblik van de publicatie niet onjuist of misleidend is, kan ING de juistheid of volledigheid ervan niet garanderen. De informatie in dit document kan zonder voorafgaand bericht worden gewijzigd. ING, evenals ING Groep nv, hun dochter- en verbonden ondernemingen, hun leidinggevende kaderleden, werknemers en verbonden en discretionaire mandaten, mogen binnen de wettelijk toegestane grenzen lange- of kortetermijnposities aanhouden of anderszins belang hebben bij transacties of beleggingen (met inbegrip van de afgeleide producten) waarnaar in deze publicatie wordt verwezen. Bovendien mogen ING, ING Groep nv en hun dochter- en verbonden ondernemingen, verzekeringsof vermogensbeheerdiensten verstrekken of vragen aan de vennootschappen die in deze publicatie worden vermeld. Noch ING, noch ING Groep nv, noch hun dochter- of verbonden ondernemingen, noch hun leidinggevende kaderleden of werknemers kunnen aansprakelijk worden gesteld voor eventuele rechtstreekse of onrechtstreekse verliezen die uit het gebruik van deze publicatie of de inhoud ervan voortvloeien. Op deze publicatie is de copyrightbescherming en de bescherming van de rechten van de gegevensbestanden van toepassing. Niets in deze publicatie mag worden gereproduceerd, verspreid of gepubliceerd door om het even wie, om welke reden ook, zonder de voorafgaande toestemming van ING. Alle rechten voorbehouden. Alle financiële instrumenten of andere beleggingen waarnaar in deze publicatie wordt verwezen, kunnen aanzienlijke risico s inhouden, zijn niet noodzakelijk beschikbaar in alle rechtsgebieden, kunnen illiquide en niet voor alle beleggers geschikt zijn. De waarde of de inkomsten van de beleggingen die in deze publicatie zijn vermeld, kunnen schommelen en/ of worden beïnvloed door de evolutie van de wisselkoersen. Resultaten behaald in het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggers dienen hun eigen beleggingsbeslissingen te nemen zonder zich op deze publicatie te baseren. Alleen beleggers met voldoende kennis en ervaring op financieel gebied om er de voordelen en risico s van te kunnen beoordelen, kunnen overwegen om te beleggen in de emittenten en markten waarnaar in deze publicatie wordt verwezen. Alle andere personen mogen op basis van deze publicatie geen beslissingen nemen. Bij de voorbereiding van deze publicatie heeft ING met name geen rekening gehouden met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de financiële toestand of bijzondere behoeften van om het even welke persoon. Het is mogelijk dat de financiële instrumenten en roerende waarden die in deze publicatie zijn vermeld, niet voor alle beleggers geschikt zijn en elke persoon die eventueel de informatie in dit document leest, moet de relevantie van voormelde beleggingen nagaan, rekening houdend met zijn specifieke beleggingsdoelstellingen, zijn financiële toestand of zijn bijzondere behoeften, alvorens hij zich aan een belegging waagt. Geïnteresseerde beleggers moeten hun beslissing dus volledig autonoom nemen en zo nodig hun vertrouwde adviseur vragen of de betrokken belegging overeenstemt met hun beleggersprofiel en/of het externe advies inwinnen van een beleggingsadviseur over de vraag of deze belegging opportuun is binnen het wettelijke, reglementaire en fiscale kader dat op hen van toepassing is, na voorafgaande lectuur van de uitgiftedocumenten van deze financiële instrumenten of roerende waarden, zoals onder meer het prospectus, het Private Placement Memorandum of het Key Investor Information Document (KIID), die de emittenten van deze financiële instrumenten of roerende waarden ter beschikking stellen. Deze documenten kunnen in sommige rechtsgebieden wettelijke beperkingen inhouden. Personen die in het bezit komen van om het even welk deel van de uitgiftedocumenten, moeten navraag doen naar die beperkingen en ze naleven. ING, ING Groep nv, hun dochter- of verbonden ondernemingen, hun leidinggevende kaderleden of werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gesteld bij schending van die beperkingen. Cliënten dienen contact op te nemen met en hun transacties uit te voeren via analisten van een ING-entiteit in hun nationale rechtsgebied of hun verblijfplaats tenzij de geldende wetgeving toestaat om anders te werk te gaan. ING Luxembourg sa is toegelaten door en staat onder het gezag en het toezicht van de Luxemburgse Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). 5