Experts van NN IP geven hun visie op de ontwikkelingen op de financiële markten en in de economie

Transcriptie

1 Publicatie voor professionele beleggers Kortlopende EMD voor stabiel inkomen Experts van NN IP geven hun visie op de ontwikkelingen op de financiële markten en in de economie Emerging Market Debt (EMD) heeft zich binnen het vastrentende universum bewezen als solide bron van rendement en inkomsten. Opkomende economieën laten de snelste groei zien en zijn meestal fundamenteel gezond. Binnen de steeds meer gespreide categorie van EMD bieden obligaties in harde valuta (HC) met een korte looptijd kansen voor vastrentende beleggers die op zoek zijn naar een stabiele bron van inkomsten. Het EMD HC Short Duration Fund van NN Investment Partners wil deze kansen optimaliseren. Waarom EMD Short Duration? Door de lage yields wordt het steeds moeilijker om met een vastrentende portefeuille inkomen te genereren. Daarnaast vormt de kans op stijgende rentes een risico voor beleggingen met een lange looptijd. Een EMD-product met een korte looptijd is het overwegen waard als onderdeel van de vastrentende portefeuille, omdat: de gunstige yield van EMD versus ontwikkelde markten en de lagere volatiliteit van kortlopende beleggingen zorgen voor sterke risicogecorrigeerde rendementen; een snellere aflossing in een klimaat van stijgende rentes een herbelegging tegen hogere rentes mogelijk maakt; de termijnpremie het steilst is aan het korte eind van de curve en een aantrekkelijke kredietpremie per eenheid risico biedt. Juni 8

2 Gunstige yield van EMD levert sterkere rendementen op Figuur laat het grotere yieldverschil van EMD zien ten opzichte van ontwikkelde markten. De fundamentals van opkomende markten zijn gezond. De meeste betalingsbalansen zijn in de afgelopen jaren verbeterd, de tekorten op de lopende rekening zijn sterk teruggebracht en de schulden zijn verlaagd. De inflatie is in opkomende markten redelijk laag, ook al is die iets versneld als gevolg van een sterkere groei. De reële rentes zijn nog relatief hoog. Dit biedt hogere risicopremies voor beleggers en zorgt ervoor dat de lokale centrale banken de rente niet meteen hoeven op te schroeven. Korte looptijden beperken de volatiliteit Veranderingen in het rendement zijn voor korter lopende obligaties meestal kleiner dan voor de langer lopende obligaties van dezelfde emittent. Figuur illustreert dit aan de hand van een vergelijking van het totaalrendement van de EMBI Global-index en dat van de sub-indices voor - jaar en - jaar. Het rendement ontwikkelt zich meestal in dezelfde richting, maar de schommelingen op indexniveau zijn duidelijk minder groot voor de sub-indices voor de kortere looptijden. Een lagere volatiliteit draagt bij aan hogere voor risico gecorrigeerde rendementen. Stijgende rentes creëren herbeleggingskansen Hogere rentes in de VS bieden aantrekkelijke herbeleggingskansen voor een fonds met een korte looptijd. EMD heeft meestal relatief hoge creditspreads en dat zou beleggers beter moeten beschermen dan obligaties met lagere creditspreads. Een voordeel van een product met een korte looptijd is dat de aflossing van de hoofdsom eerder plaatsvindt. Daardoor kan tegen een hogere rente worden herbelegd als de Amerikaanse rentes blijven stijgen. Figuur laat het voordeel van een korte looptijd zien aan de hand van de huidige rentecurve voor staatsleningen in de VS en die van een jaar geleden. De huidige hogere curve wil zeggen dat de houder van een aflopende eenjarige %-obligatie een eenjarige %-obligatie kan kopen % Jan Jul EMD HC Germany Y UST Y Jan Maturity -yr Aug Feb 6 Euro HY Frontier Debt Sep 6 Maturity -yr Mar 7 Oct 7 EM Corporate EMD Local Bonds Figuur : Lagere volatiliteit verbetert voor risico gecorrigeerd rendement Index Level Figuur : EMD biedt superieure yieldspreads Bron: JP Morgan, NN Investment Partners EMBI Global Apr 8 Bron: JP Morgan, NN Investment Partners Figuur : Rentecurve VS aantrekkelijk voor herbelegging,,,, Jun 8 Jun Jun Jun 7 Jun Jun Jun 6 Jun 9 Jun Jun Sep 7 Yield/duration year ago Today

3 Korter lopende obligaties genereren hoger roll-down - rendement Naarmate een obligatie dichter bij de aflossingsdatum komt, neemt de kans op wanbetaling of andere kredietkwesties af. Anders gezegd, de kans dat een kredietkwestie in een periode van twee jaar opdoemt, is groter dan de kans dat dit in een periode van één jaar gebeurt. Dit afnemende risico vertaalt zich in een hoger roll-down -rendement. Dit verband is niet-lineair, zoals te zien is in de Braziliaanse yieldcurve (zie figuur ). Het roll-down -rendement verschilt per punt op de yieldcurve, maar is over het algemeen het hoogst aan het kortere eind van de curve (zie figuur ). De strategie kan dankzij de focus op korter lopende obligaties van opkomende markten in harde valuta profiteren van de sterke roll-down -rendementen die op dit deel van de yieldcurve zijn te behalen. De creditspreads op kortlopende obligaties comprimeren sneller, wat betekent dat er aan het kortere eind van de curve een hoger kredietrendement per eenheid kredietrisico mogelijk is. Over het Short Duration-product van NN IP NN Investment Partners heeft in maart 8 NN (L) Emerging Markets Debt Short Duration (Hard Currency) geïntroduceerd. De obligaties in het fonds hebben een kredietrating van gemiddeld investment grade (BBB- of hoger) en voor individuele obligaties geldt een rating van minimaal B-. De beoogde duration is tot jaar. Op basis van deze criteria kan het fonds een stabiel inkomen en een lagere volatiliteit bieden. Figuur 6 vergelijkt het yielddurationprofiel van het fonds met andere vastrentende categorieën. Hieruit blijkt de aantrekkelijkheid van dit beleggingssegment. Het kredietrisico van het fonds is lager dan dat van meer traditionele EMD-producten. Dit komt door de hogere gemiddelde rating en de minimale rating voor individuele beleggingen. De hoge kwaliteit van de schuldportefeuille en de sterke spreiding beperken het risico van wanbetalingen in de beleggingsportefeuille. Het fonds is sterk gericht op obligaties van (quasi-) overheden. Hoewel bedrijfsleningen gunstig kunnen zijn, hebben wij een voorkeur voor obligaties van (quasi-) overheden vanwege de betere terugvorderingspercentages en kleinere kans op wanbetalingen. Het fonds mag maximaal % in opkomende bedrijfsobligaties beleggen. Z spread bps Figuur : Braziliaanse spread versus looptijd Maturity Brazil Sovereign Curve in $ Nelson Siegel Curve Figuur : Groter roll-down -effect aan korte eind curve Figuur 6: Aantrekkelijk yield-durationprofiel Yield/duration,8,6,.,,8,6,, years 7 Cash CDS NNIP EMD SD CEMBI DIV - HY US HY EMBI GD - HY CEMBI DIV NEXGEM CEMBI DIV - IG EMBI GD EURO HY EMBI GD - IG US IG EURO IG Bron: JPMorgan, NN Investment Partners

4 Het EMD Hard Currency Short Duration Team van NN IP Het EMD HC Short Duration Fund maakt gebruik van de EMDcapaciteiten van ons ervaren team, onze eigen uitgebreide research en een gedisciplineerd beleggingsproces. NN IP belegt al jaar in EMD en heeft daarmee een krachtige positie verworven. Het Emerging Market Debt-team van NN IP bestaat uit beleggingsprofessionals. Zij beheren op dit moment ongeveer USD miljard, verdeeld over het hele EMD-spectrum. Hieronder vallen naast de EMD Short Durationoplossing ook EMD Hard Currency Sovereigns, EMD Hard Currency Corporates en EMD Local Currency Bonds, en een specifieke EMD FX-strategie en Frontier Market Debt. EMD Portfolio Managers Traders Portfolio Managers Traders EM Corporaties Annemieke Coldeweijer & Jared Lou Investment Services Multi Asset Econoom & Strateeg 6 EM Corporate Credit analysten Economie Strategen Client Portfolio Managers en Product Specialisten Waarom EMD? De hogere economische groei in opkomende landen maakt EMD tot een aantrekkelijke belegging. Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) schatte in oktober 7 dat de groei in opkomende markten bijna procentpunten hoger zal zijn dan in ontwikkelde markten. Opkomende markten zijn al goed voor meer dan de helft van het wereldwijde BBP, en tegen zal dit aandeel naar verwachting meer dan 6% bedragen (zie grafiek). Kort gezegd heeft de beleggingscategorie zich in de loop van de tijd sterk ontwikkeld en gediversifieerd en deze trend zet zich naar verwachting door. Aandeel in wereldwijd BBP o.b.v. koopkrachtpariteit % Waarom NN IP? Onze ervaring en verbondenheid met deze beleggingscategorie vertaalt zich in deskundigheid en bekwaamheid. Dit blijkt ook uit de outperformance die we in het hele EMD-spectrum en over alle periodes hebben laten zien. Het team maakt gebruik van eigen fundamentele research als basis van ons gestructureerde, consistente beleggingsproces. Het volgt de gehele markt vanuit beleggingscentra in Nederland, New York en Singapore. We zijn ervan overtuigd dat uitgebreide en gedisciplineerde research verkeerde waarderingen aan het licht kan brengen in opkomende markten, die minder efficiënt zijn dan ontwikkelde markten. We maken gebruik van primaire research en zorgen ervoor dat we emittenten beter leren kennen. Wij geloven in diversificatiediscipline, omdat dit de beste verhouding tussen risico en rendement biedt. Emerging market and developing economies Advanced economies Bron: IMF, NN Investment Partners

5 Profiel NN Investment Partners NN Investment Partners is de vermogensbeheerder van het aan Euronext Amsterdam genoteerde NN Group N.V. en heeft haar hoofdkantoor in Den Haag. NN Investment Partners beheert wereldwijd in totaal ongeveer EUR miljard* (USD 96 miljard*) aan vermogen voor institutionele en particuliere beleggers. NN Investment Partners heeft meer dan. medewerkers en is actief in landen in Europa, de VS, Latijns-Amerika, Azië en het Midden-Oosten. NN Investment Partners is onderdeel van NN Group N.V., een beursgenoteerde onderneming. *Cijfers per maart 8 Disclaimer Deze publicatie is uitsluitend bedoeld voor MiFID professionele beleggers. Deze publicatie is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een ander beleggingsproduct te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie noch het verlenen van een beleggingsdienst noch beleggingsresearch. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en is gebaseerd op betrouwbare informatiebronnen, wordt er geen enkele uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring gegeven omtrent de juistheid of volledigheid van de informatie. De informatie in deze publicatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. NN Investment Partners B.V., NN Investment Partners Holdings N.V., noch enig andere vennootschap of onderdeel dat behoort tot de NN Group, noch een van haar bestuurders of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie. Het gebruik van de informatie in deze publicatie is op eigen risico. Het is niet toegestaan dit document te vermenigvuldigen, reproduceren, distribueren, verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming van NN Investment Partners B.V. NN (L) Emerging Markets Debt Short Duration (Hard Currency) is een subfonds van NN (L) (SICAV), gevestigd te Luxemburg. NN (L) SICAV beschikt over een vergunning van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) te Luxemburg. Zowel het fonds als het subfonds is geregistreerd bij de CSSF. Het prospectus, het supplement, de Essentiële Beleggersinformatie (EBI) (indien van toepassing) en andere juridische documenten die betrekking hebben op het fonds zijn verkrijgbaar via De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Deze publicatie is niet bestemd voor US Persons als gedefinieerd in Rule 9 van Regulation S van de United States Securities Act of 9, en mag niet gebruikt worden voor het werven van investeringen of inschrijven op effecten in landen waar dit niet is toegestaan door de lokale toezichthouder of wet- en regelgeving. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing.