FINANCIEEL VERSLAG OVER 2017 HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV

Transcriptie

1 FINANCIEEL VERSLAG OVER 2017 HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV

2 INHOUDSOPGAVE PROFIELSCHETS HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV... 4 VERKLARING VAN DE BEWAARDER BANK OF NEW YORK MELLON... 7 BESTUURSVERSLAG... 9 HOF HOORNEMAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN INCOME FUND HOF HOORNEMAN EUROPEAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN OBLIGATIE FONDS HOF HOORNEMAN PHOENIX FUND HOF HOORNEMAN EMERGING MARKETS FUND HOF HOORNEMAN REAL ESTATE VALUE FUND HOF HOORNEMAN CHINA VALUE FUND HOF HOORNEMAN GLOBAL FUND CORPORATE GOVERNANCE HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV VERKLARING DIRECTIE JAARREKENING HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV JAARREKENING HOF HOORNEMAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN INCOME FUND HOF HOORNEMAN EUROPEAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN OBLIGATIE FONDS HOF HOORNEMAN PHOENIX FUND HOF HOORNEMAN EMERGING MARKETS FUND HOF HOORNEMAN REAL ESTATE VALUE FUND HOF HOORNEMAN CHINA VALUE FUND HOF HOORNEMAN GLOBAL FUND OVERIGE GEGEVENS BELANGEN DIRECTIE RESULTAATBESTEMMING Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

3 CONTROLEVERKLARING VAN DE ONAFHANKELIJKE ACCOUNTANT ADRESGEGEVENS Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

4 PROFIELSCHETS HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV Structuur Hof Hoorneman Fund Management NV (hierna ook: Fund Management) beheert de beleggingsinstelling Hof Hoorneman Investment Funds NV (hierna ook: het Paraplufonds of Investment Funds), een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal en statutair gevestigd te Gouda. Het Paraplufonds geeft verschillende series aandelen uit. Iedere serie wordt aangeduid als een subfonds. In het Paraplufonds zijn per 31 december 2017 de volgende subfondsen opgenomen: - Hof Hoorneman Value Fund (aandelenserie 1) - Hof Hoorneman Income Fund (aandelenserie 2) - Hof Hoorneman European Value Fund (aandelenserie 3) - Hof Hoorneman Obligatie Fonds (aandelenserie 4) - Hof Hoorneman Phoenix Fund (aandelenserie 5) - Hof Hoorneman Emerging Markets Fund (aandelenserie 6) - Hof Hoorneman Real Estate Value Fund (aandelenserie 7) - Hof Hoorneman China Value Fund (aandelenserie 8) - Hof Hoorneman Global Fund (aandelenserie 9). Per subfonds wordt een aparte administratie gevoerd. De houders van aandelen van het desbetreffende subfonds zijn economisch gerechtigd tot het vermogen van dat subfonds, zoals dat uit de administratie blijkt. Elk subfonds heeft een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, kostenstructuur en intrinsieke waarde. Alle aan een subfonds toe te rekenen opbrengsten en kosten worden in de voor het subfonds gevoerde administratie separaat verantwoord. Zowel de positieve als de negatieve waardeveranderingen in de beleggingsportefeuille van een subfonds komen ten gunste respectievelijk ten laste van de aandeelhouders in het desbetreffende subfonds. Dit komt tot uitdrukking in de intrinsieke waarde van een aandeel van het desbetreffende subfonds. Voor een nadere toelichting op de paraplustructuur en de hieraan verbonden risico s wordt verwezen naar het meest recente basisprospectus en aanvullend prospectus per subfonds. Beheerder De beheerder van het Paraplufonds is Fund Management. Zij houdt een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 onder a Wft. De beheerder is tevens enig directeur van het Paraplufonds en vormt derhalve tevens de directie. De vergunning ligt ter inzage ten kantore van Fund Management. De beheerder is primair verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid, het portefeuillebeheer en het risicobeheer, alsmede voor de overige bij wet aan een beheerder opgedragen taken. Directie Fund Management is een 100% dochtermaatschappij van Hof Hoorneman Bankiers NV (hierna ook Hof Hoorneman). Fund Management en Hof Hoorneman vallen onder de Hof Hoorneman Groep. De directie van Fund Management wordt gevoerd door de heren Drs. G.J.J. van t Hof, P.M.J. Hoorneman en Drs. J.P. Aardoom RBA. Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

5 Het toezicht op de Hof Hoorneman Groep, en dus ook op Fund Management, wordt gehouden door de raad van commissarissen van Hof Hoorneman, zulks op basis van interne reglementen. De raad van commissarissen van Hof Hoorneman bestaat uit de heren Ir. W.P.M. van der Schoot (voorzitter), Mr. B.F.M. Knüppe en Prof. Dr. S.J.G. van Wijnbergen. Fund Management heeft aan Hof Hoorneman enkele taken uitbesteed. Dit zijn het portefeuillebeheer, operationele en administratieve activiteiten. Het risicobeheer wordt volledig door de beheerder uitgevoerd. Bewaarder De beheerder heeft The Bank of New York Mellon SA/NV, handelend vanuit Amsterdam Branch, aangesteld als bewaarder van Hof Hoorneman Investment Funds. De bewaarder is belast met de bewaarneming van financiële instrumenten, de eigendomsverificatie en administratie van overige activa, alsmede het verrichten van een aantal monitorings- en toezichtstaken op de werkzaamheden van de beheerder (waaronder de monitoring van de kasstromen en het zorgdragen dat de waardering van aandelen van het fonds in overeenstemming is met de fondsvoorwaarden). Fiscale status Het Paraplufonds heeft geopteerd voor de status van fiscale beleggingsinstelling. Een van de voorwaarden hiervan is dat binnen acht maanden na afloop van het boekjaar het Paraplufonds ten minste alle voor uitdeling beschikbare fiscale winst aan zijn aandeelhouders uitkeert. De dividenduitkeringen kunnen per subfonds verschillen. Maatschappelijk verantwoord beleggen Fund Management onderschrijft de OESO aanbevelingen en de 10 principes van de UN Global Compact. De beheerder werkt niet mee aan beleggingstransacties die op grond van het internationale recht verboden zijn. Ook onthoudt de beheerder zich van een belegging als daardoor strafbare of moreel verwerpelijke gedragingen worden bevorderd, of als de belegging zo zij zou worden verricht in onmiddellijk verband staat met een schending van mensenrechten of fundamentele vrijheden. Het beleid en de beleggingen van de beleggingsfondsen waarover Fund Management het beheer voert, worden periodiek getoetst door Sustainalytics. Dit is een internationaal opererend onderzoeks- en adviesbureau op het gebied van duurzaam beleggen. Informatie Voor de subfondsen is een EBI (Essentiële Beleggersinformatie) opgesteld met informatie over de subfondsen, de kosten en de risico s. Dit financieel verslag, het basisprospectus, het aanvullend prospectus en de EBI per subfonds zijn kosteloos verkrijgbaar bij Fund Management en kunnen ook worden geraadpleegd op en gedownload via de website van de beheerder, hofhoornemanfundmanagement. Op deze website staat ook actuele informatie over de koers van de aandelen en de laatst berekende intrinsieke waarde van de subfondsen. Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

6 Ontwikkelingen in het rapportagejaar Jaarlijkse evaluatie vaste op- en afslag In augustus 2017 is de vaste op- en afslag bij plaatsing en inkoop van aandelen geëvalueerd. Besloten is deze vaste op- en afslagen niet te wijzigen. De vaste op- en afslagen worden jaarlijks geëvalueerd. Fund governance code De bepalingen voor integere bedrijfsvoering schrijven voor dat een fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorgdragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. DUFAS heeft in 2008 bij wege van zelfregulering Principles of Fund Governance gepubliceerd. Hof Hoorneman Fund Management wenst deze principes na te leven en heeft daartoe een Fund Governance Code opgesteld. Deze code is van toepassing op de door Fund Management beheerde beleggingsinstellingen, die onder de vergunning van Fund Management zijn of worden aangeboden. De compliance officer ziet toe op een correcte naleving van de code en doet daartoe minimaal een keer per jaar een onderzoek. Dit onderzoek is in 2017 in augustus verricht. Op grond van de rapportage van de compliance officer is geconstateerd dat Fund Management de in de Code opgenomen principes naleeft. Disclaimer De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

7 VERKLARING VAN DE BEWAARDER BANK OF NEW YORK MELLON Overwegende: - The Bank of New York Mellon SA/NV Amsterdam Branch ( de bewaarder ) is aangesteld om op te treden als bewaarder van Hof Hoorneman Investment Funds en de daaronder vallende subfondsen ( het fonds ) uit hoofde van artikel 21(1) van de Richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen (2011/61/EU) ( AIFM Richtlijn ); - De aanstelling van de bewaarder en de gemeenschappelijke rechten en plichten van de beheerder en de bewaarder zijn overeengekomen in de bewaarovereenkomst d.d. 18 augustus 2016 die tussen deze partijen is gesloten, en de daarbij behorende bijlagen (de bewaarovereenkomst ); - De bewaarder verstrekt deze verklaring uitsluitend aan de beheerder in het kader van de door de beheerder uitgevoerde activiteiten en heeft betrekking op de periode van 1 januari 2017 tot en met 31 december Verantwoordelijkheden van de bewaarder De bewaarder treedt op als bewaarder zoals gedefinieerd in de AIFM Richtlijn en voert haar taken uit in overeenstemming met de AIFM Richtlijn, de gedelegeerde verordening, relevante Nederlandse wet- en regelgeving en richtlijnen die uitgevaardigd zijn door de European Securities and Markets Authority (ESMA) en de Autoriteit Financiële Markten (de regelgeving ). De verantwoordelijkheden van de bewaarder zijn beschreven in de bewaarovereenkomst en omvatten, naast het in bewaarneming nemen van financiële instrumenten en de bewaarnemingstaken in verband met eigendomsverificatie en het bijhouden van een register van overige activa (zoals gedefinieerd in artikel 21(8) AIFM Richtlijn), ook een aantal monitorings- en toezichtstaken (zoals gedefinieerd in artikel 21(7) en 21(9) AIFM Richtlijn), te weten: - Monitoring van de kasstromen, waaronder het identificeren van significante en inconsistente kasstromen en het reconciliëren van de kasstromen met de administratie van het fonds; - Het zorgdragen dat de uitvoering van uitgifte, inkoop, intrekking en waardering van participaties van het fonds in overeenstemming is met de fondsvoorwaarden en de toepasselijke wet- en regelgeving; - Het zorgdragen dat de tegenwaarde van transacties die betrekking hebben op de activa van het fonds tijdig aan het fonds wordt overgemaakt; - Het controleren dat de opbrengsten van het fonds de bestemming krijgen die in overeenstemming is met de fondsvoorwaarden en de toepasselijke wet- en regelgeving; - Het controleren of de beheerder zich houdt aan de in de fondsdocumentatie vastgestelde beleggingsbeperkingen en hefboomfinancieringslimieten. Verklaring van de bewaarder De bewaarder heeft van 1 januari tot en met 31 december 2017 die activiteiten uitgevoerd die nodig zijn geacht om aan zijn verantwoordelijkheden te voldoen als bewaarder van het fonds. Geconstateerde afwijkingen zijn besproken met de beheerder en verklaard. Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

8 De bewaarder is van mening dat, op basis van de aan hem beschikbare informatie en de door de beheerder verstrekte verklaringen, in alle materiële aspecten, de beheerder zijn taken die onderworpen zijn aan de monitorings- en toezichtstaken van de bewaarder, heeft uitgevoerd in lijn met regelgeving en fondsdocumentatie. Overig Aan deze verklaring kunnen geen rechten worden ontleend. Deze verklaring is niet bedoeld om enige rechten te creëren, voor individuen of entiteiten die geen partij zijn bij de bewaarovereenkomst. Amsterdam, 19 maart 2018 The Bank of New York Mellon SA/NV Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

9 BESTUURSVERSLAG MACRO-ECONOMISCHE ONTWIKKELINGEN De markten begonnen het jaar positief. Het vooruitzicht van een groot infrastructureel investeringsproject in de Verenigde Staten, gecombineerd met een verkiezingsbelofte van belastingverlaging voor bedrijven, stemde beleggers hoopvol. De verkiezingen die in Nederland en Frankrijk op het programma stonden maakten veel beleggers daarentegen nerveus. De grote vraag bij deze verkiezingen was of, na eerdere overwinningen in het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten, de euro-sceptische en anti-establishment partijen ook in deze landen de macht zouden grijpen. De angst hiervoor bleek uiteindelijk ongegrond, met verrassend sterke uitslagen voor enkele traditionele partijen in Nederland en de verkiezingswinst voor de centrist Macron in Frankrijk. De eerste overeenkomst over het vertrek van het Verenigd Koninkrijk uit de Europese Unie is bereikt. Dit is een stap in de goede richting van het indammen van verder risico. Het leeuwendeel van de overeenkomsten moet nog worden gesloten, maar de eerste stap in het waarborgen van een productieve economische samenwerking van het VK en de EU post-brexit is gezet. In de laatste weken van het kalenderjaar kwamen de Verenigde Staten opnieuw met belangrijk economisch nieuws. Een groot belastingplan, dat vooral gericht is op het terugdringen van de belasting voor bedrijven, heeft de markten verder ondersteund. De laatste handtekeningen onder het definitieve plan moeten op het moment van schrijven van dit verslag nog worden gezet, maar in grove lijnen lijkt het de belastingdruk van bedrijven en van extreem welvarende Amerikanen nadrukkelijk te verlagen ten koste van een hogere staatsschuld. ONTWIKKELINGEN FINANCIËLE MARKTEN Aandelenmarkten Het beleggingsjaar 2017 stond in het teken van oplopende waarderingen en een herstel van de groei in Europa. Dit alles heeft de aandelenprijzen goed gedaan. Voor een Europese belegger legden valutaontwikkelingen echter een aanzienlijke druk op de koersontwikkelingen. Zo hebben enkele indices, zoals de FTSE in Engeland en de OMX in Zweden voor euro-beleggers in die landen amper rendement opgeleverd, terwijl de ontwikkeling voor beleggers in de lokale valuta s meer dan verdienstelijk was. De grootste valutabeweging voor de gemiddelde investeerder betrof echter de dollar, die gedurende het jaar een val van ongeveer 14% liet zien ten opzichte van de euro. Dit had invloed op de koersontwikkeling van de portefeuilles van enkele Hof Hoorneman beleggingsfondsen die het koersrisico op buitenlandse valuta niet afdekken. De aandelenprijzen hebben gedurende het jaar een waardering bereikt die normaliter samenhangt met een economie die wezenlijke tekenen van oververhitting toont. De huidige economie, vooral in Europa, laat deze tekenen echter helemaal niet zien. De inflatie is zeer beperkt en de productiefactoren zijn nog niet volledig benut. De aandelenprijzen in Europa en vooral in de Verenigde Staten lijken een aanzienlijke periode Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

10 van verdere economische expansie in te prijzen. Vooral technologiebedrijven die vernieuwende oplossingen bieden zien hun koersen aanzienlijk oplopen. Ook in Hongkong heeft dit gevolgen. Gedragen door bedrijven als Tencent zijn de grote indices gedurende het jaar aanzienlijk opgelopen. De markt voor kleinere aandelen in de regio is aanzienlijk achtergebleven bij de markt voor grotere bedrijven. De onderliggende resultaten van bedrijven met een kleinere marktomvang schatten wij echter sterker in. Naar ons oordeel is de markt voor kleinere aandelen daarom relatief bezien aantrekkelijker geworden. Rente- en obligatiemarkten Onder leiding van Janet Yellen heeft de FED de eerste stappen gezet op het pad van normalisatie van de rente. Voor het tweede jaar op rij waren deze stappen echter beperkt en geleidelijk. Daar de termijn van Yellen niet verlengd is blijft de vraag hoe de FED zal handelen onder het bewind van de nieuwe voorzitter, Jerome Powell. Een punt van aandacht blijft dat de lange rente niet of maar zeer beperkt met de korte rente meebeweegt. Een te klein verschil tussen de korte en de lange rente is indicatief voor een markt waarin het risico niet efficiënt wordt beloond. Dit is een punt van aandacht. Binnen Europa moeten de rentebeslissingen nog genomen worden. De grote inkoopprogramma s van de ECB worden wel al geleidelijk teruggebracht. De limiet, die in 2016 tijdelijk werd verhoogd tot 80 miljard per maand, werd eind 2016 tot 60 miljard verminderd en is nu teruggebracht naar 30 miljard. Hierdoor is nog steeds sprake van een opwaarts renterisico, maar een normalisatie van de rente zal naar verwachting geleidelijk verlopen. De risicopremies voor hoogrenderende obligaties (de zogenaamde High Yield Spread ) bereikte het laagste peil sinds de crisis. Richting het einde van het jaar liep de premie weer licht op maar de vergoeding op hoogrenderende obligaties maakt dat in deze markt een selectief beleid belangrijker dan ooit is. RISICO S Doordat belegd wordt in financiële instrumenten kan, afhankelijk van het subfonds, sprake zijn van diverse risico s, waarvan de belangrijkste hieronder zijn toegelicht. Een uitgebreide beschrijving is in het aanvullend prospectus van het betreffende subfonds opgenomen. Markt- en prijsrisico Dit omvat het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van (i) veranderingen in valutawisselkoersen, (ii) veranderingen in de marktrente en/of (iii) veranderingen in marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de emittent hiervan of door factoren die alle in de markt verhandelde instrumenten beïnvloeden. De waarde van vastrentende waarden is sterk afhankelijk van de ontwikkeling van de marktrente. De gevoeligheid voor marktveranderingen kan toenemen indien wordt belegd met geleend geld (hefboomwerking). Zolang de rentelasten lager zijn dan de directe en indirecte baten van de gefinancierde beleggingen is er sprake van een zogenaamde positieve hefboom, die tot een hoger rendement voor de belegger kan leiden. Hiertegenover staat uiteraard dat, indien de Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

11 financieringsrente door marktomstandigheden stijgt en/of de directe en indirecte baten van de gefinancierde beleggingen dalen, deze hefboomwerking vermindert en zelfs kan omslaan in een negatief effect op het rendement. Kredietrisico Het kredietrisico of debiteurenrisico is het risico dat de ene partij van een financieel instrument niet aan haar verplichtingen zal voldoen, waardoor de andere partij een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij beleggingen in vastrentende waarden bestaat het risico dat de uitgevende instelling niet kan voldoen aan de rente- en aflossingsverplichtingen. Het kredietrisico is in het algemeen groter bij transacties die buiten de beurs of in vreemde valuta worden afgesloten. Om deze risico s zoveel als mogelijk te beperken, wordt de nodige zorgvuldigheid betracht bij het aangaan van contractuele relaties, worden diepgaande kredietanalyses met betrekking tot de debiteurenkwaliteit uitgevoerd en worden de beleggingen gespreid over verschillende uitgevende instellingen. Liquiditeitsrisico Dit is het risico dat een rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van de financiële instrumenten te voldoen, bijvoorbeeld doordat een financieel actief niet op korte termijn kan worden verkocht tegen nagenoeg de reële waarde. Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument in omvang zullen fluctueren. Indien bijvoorbeeld sprake is van een schuldinstrument met een variabele rente dan resulteren dergelijke fluctuaties in een verandering van de effectieve interestvoet van het financiële instrument, veelal zonder een overeenkomstige verandering in de bijbehorende reële waarde. Slechts een beperkt gedeelte van de portefeuille zal in dergelijke instrumenten worden belegd. Valutarisico De waarde van beleggingen die niet luiden in euro s wordt beïnvloed door valutaschommelingen. Het risico bestaat dat de valuta s van het land/de landen waarin het subfonds belegt, gedurende een langere periode zwak kunnen zijn of worden gedevalueerd. De beheerder heeft de mogelijkheid het valutarisico af te dekken, maar zal hier in beginsel niet toe overgaan. Bij het niet afdekken van het valutarisico bestaat de mogelijkheid dat door dalingen van valutakoersen de waarde van het aandeel van het subfonds wordt aangetast. Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

12 ALGEMENE VOORUITZICHTEN 2018 De markten als geheel zijn stevig gewaardeerd. Hierdoor kan een zeer selectief en valuegedreven investeringsbeleid meer dan ooit toegevoegde waarde voor onze aandeelhouders opleveren. Op zoek naar veilige rendementen hebben wij geconcludeerd dat enkele markten niet meer interessant zijn voor een belegger die een goede balans tussen rendementen en risico s wil. Er zijn geen duidelijke aanwijzingen voor een eventuele correctie. De groeiverwachtingen zijn relatief stabiel, de inflatie is beperkt en er is ruimte voor verdere benutting van de productiefaciliteiten. In een politiek volatiel, maar economisch stabiel klimaat zal Hof Hoorneman met een zeer selectief beleggingsbeleid trachten een optimaal resultaat te realiseren. Wij hebben er vertrouwen in dat het onvoorspelbare klimaat, met steeds minder rationeel te voorspellen acteurs in het politieke landschap, ons meer kansen biedt om rendementen te behalen. Hof Hoorneman Investment Funds NV financieel jaarverslag

13 HOF HOORNEMAN VALUE FUND PROFIELSCHETS Het subfonds Hof Hoorneman Value Fund (hierna ook: Value Fund) correspondeert met de aandelen die in serie 1 door het Paraplufonds worden uitgegeven. Value Fund belegt in beursgenoteerde en niet-beursgenoteerde effecten die volgens de analyse van de directie onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld, waarbij wordt getracht door diversificatie het risico te beperken. Value Fund is gericht op absoluut rendement, dat wil zeggen dat een vergelijking met een gespecificeerde benchmark geen doelstelling van het beleggingsbeleid op zich is. Subfondskarakteristieken Startdatum 1 oktober 2005 Beursnotering Ja ISIN code NL Benchmark Geen Dividend Twee keer per jaar op basis van intrinsieke waarde begin boekjaar Beheervergoeding 0,375% per kwartaal Performance fee 10% van de performance boven 10%¹ Gemiddeld rendement per jaar op basis van de intrinsieke waarde 1 jaar 11,0% 3 jaar 8,0% 5 jaar 11,6% ¹ Zie voor een nadere uitleg het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman Value Fund. Hof Hoorneman Value Fund financieel jaarverslag

14 KERNCIJFERS Beurskoers in (ultimo)¹ Uitgekeerd dividend per aandeel in Rendement op basis van beurskoers² Eigen vermogen in (ultimo) Aantal uitstaande aandelen (ultimo) Intrinsieke waarde per aandeel in (ultimo) Rendement op basis van intrinsieke waarde² ,46 30,39 29,49 28,48 26,90 1,30 1,25 1,15 1,05 1,05 11,2% 7,5% 7,6% 9,8% 21,9% ,21 30,21 29,17 28,82 26,72 11,0% 8,0% 5,1% 11,8% 22,6% Lopende kosten factor 1,87% 1,87% 1,85% 1,90% 1,96% ¹ De vermelde beurskoers betreft de beurskoers op de laatste beursdag van het jaar en is gebaseerd op de intrinsieke waarde aan het einde van de een-na-laatste beursdag vermeerderd of verminderd met een vaste vergoeding van 0,75% van de intrinsieke waarde. ² De rendementspercentages zijn berekend op basis van het koersresultaat per aandeel plus herbelegging van de dividenduitkeringen in aandelen in dezelfde serie. Geïndexeerde performance Hof Hoorneman Value Fund over de laatste drie jaar na herbelegging van dividend Hof Hoorneman Value Fund financieel jaarverslag

15 BELEGGINGSBELEID Algemeen Hof Hoorneman Value Fund belegt wereldwijd in beursgenoteerde en niet- beursgenoteerde effecten die volgens de analyse van de directie onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld. Dat kunnen (hoog)dividenduitkerende aandelen, (hoogrentende) obligaties, aandelen in vastgoedfondsen, preferente aandelen en in aandelen converteerbare obligaties zijn. Beleggingen in illiquide effecten en hoogrendementsschuldbewijzen en in opkomende markten zijn toegestaan. Bij het beheer kan gebruik worden gemaakt van afgeleide instrumenten. Deze instrumenten bieden de mogelijkheid efficiënt te anticiperen op verwachte marktontwikkelingen en kunnen voorts als afdekking van beleggingsrisico s dienen. Eveneens kunnen met deze instrumenten additionele inkomsten worden gegenereerd. Posities in vreemde valuta zullen in beginsel worden afgedekt. Risico s Doordat belegd wordt in financiële instrumenten kan sprake zijn van diverse risico s, waarvan de belangrijkste zijn opgenomen op pagina 10 en 11 van dit verslag. Bij Hof Hoorneman Value Fund is sprake van de volgende risico s: markt- en prijsrisico, kredietrisico, liquiditeitsrisico en kasstroomrisico. Gevoerd beleggingsbeleid in 2017 Top 5 ondernemingen in portefeuille per 31 december 2017 Land Belang HSH Nordbank Duitsland 3,6% Hibernia REIT Ierland 3,1% NN Group Nederland 3,0% Phoenix Group Groot-Brittannië 3,0% Paragon Banking Group Groot-Brittannië 2,9% In 2017 behaalde Hof Hoorneman Value Fund een rendement van 11%. Een deel van dit rendement komt door de verdere daling van de rentes op high-yield obligaties. De highyield bonds leveren inmiddels weinig winst meer op, waardoor de weging van obligaties in de portefeuille van Value Fund relatief laag is. Door een minutieuze marktanalyse lukt het ons nog om aantrekkelijke obligaties voor de portefeuille te vinden. Een voorbeeld hiervan is de energiesector. Veel beleggers zijn nog vrij terughoudend met investeren in deze sector, waardoor wij vaak een goed rendement bij een beperkt risico kunnen behalen. Vooral in de offshore services zijn goede mogelijkheden te vinden. Zo hebben wij onder meer onze positie in Awilco uitgebreid. Awilco heeft een nieuw contract afgesloten met Alpha Petroleum, waardoor het risico van de herfinanciering begin 2019 is afgenomen. Het rendement op de aankoop rond pari was ongeveer 7%. De aandelenmarkt heeft een positief jaar achter de rug. In Hongkong zorgen goede bedrijfscijfers en toenemende interesse vanuit het Chinese vasteland voor hogere beurskoersen. Hierbij viel op dat de aandelen van grote ondernemingen, en dan vooral de grote technologiebedrijven, in trek waren. Binnen China richt het Value Fund zich echter Hof Hoorneman Value Fund financieel jaarverslag

16 juist op kleinere ondernemingen met een lage waardering. Dit segment bleef dit jaar achter bij de grotere ondernemingen. In absolute zin en in vergelijking met meer representatieve indices hebben de Hongkong-beleggingen echter sterk gepresteerd. In Europa waren de aandelenmarkten mogelijk nog stabieler. Met alleen een beperkte correctie in november kenden de beurzen een van de meer stabiele jaren uit de recente historie. De langdurige economische expansie heeft de waarderingen doen oplopen, waardoor een kritisch en gedisciplineerd selectiebeleid in toenemende mate waarde kan toevoegen. Een voorbeeld is Allied Irish Bank (AIB). Deze Ierse bank belandde tijdens de crisis in zeer zwaar weer en is uiteindelijk genationaliseerd. Halverwege 2017 is de Ierse overheid begonnen met de verkoop van haar belang. Evenals bijvoorbeeld bij ABN AMRO zal deze verkoop in stappen gebeuren. De investering in AIB is interessant omdat de Ierse overheid het zich niet veroorloven kan een zwakke bank naar de markt te brengen. Verder heeft de Ierse overheid er belang bij om de verkoop niet te agressief te doen, omdat zij in de komende jaren de resterende aandelen in AIB ook zal willen verkopen. Ook dit komt overeen met de beursgang van ABN AMRO in 2015, die tot op heden zeer succesvol is gebleken. Een andere nieuwe positie in de portefeuille is Cosco Shipping International. Cosco Shipping International levert diensten aan de scheepvaartindustrie. Het meest interessant is echter de balans van deze onderneming: de kaspositie is al beduidend groter dan de gehele beurswaarde van het bedrijf. Wij verwachten dat deze kaspositie op termijn (deels) geïnvesteerd zal worden en dat het dividend vervolgens opgehoogd kan worden. Gedurende het jaar is een aantal andere posities opgebouwd of vergroot. Dit betreft bijvoorbeeld First Pacific, Akzo Nobel, 7,875% Brighthouse Group lening en Zhejiang Expressway. Valutaire verdeling van de portefeuille (inclusief dekkingstransacties) Euro EUR 71,3% 68,5% Hongkongse dollar HKD 25,2% 28,9% Noorse kroon NOK 1,9% 0,0% Chinese renminbi CNY 1,2% 1,5% Amerikaanse dollar *) USD 0,3% 0,6% Britse pond GBP 0,1% 0,5% *) De shortpositie in USD dient als afdekking van de positie in HKD. 100% 100% Hof Hoorneman Value Fund financieel jaarverslag

17 RESULTATEN De intrinsieke waarde van het aandeel Value Fund bedroeg per 31 december ,21 en per 31 december ,21. Op basis van intrinsieke waarde en het herbeleggen van het in 2017 uitgekeerde dividend, bedroeg het rendement 11,0%. In het aanvullend prospectus van het subfonds is (samengevat) opgenomen dat, indien in een kalenderjaar de intrinsieke waarde per aandeel per 31 december vermeerderd met de in het jaar uitgekeerde dividenden met meer dan 10% is gestegen, de beheerder over het meerdere een variabele vergoeding (performance fee) van 10% ontvangt. Eventuele verliezen over de voorgaande twee jaren dienen eerst te worden gecompenseerd. Het behaalde rendement over 2017 geeft de beheerder recht op de in het prospectus vastgelegde variabele vergoeding. De vergoeding bedraagt (in 2016 nihil). Het aantal uitstaande aandelen nam in 2017 met ,7% toe van tot Het eigen vermogen nam toe van 112,1 miljoen per 31 december 2016 naar 128,7 miljoen per 31 december De totale dividenduitkering bedroeg in ,30 per aandeel. Op 7 juni 2017 werd 0,45 per aandeel en op 6 december 2017 werd 0,85 per aandeel uitgekeerd. Resultaat per aandeel (in 1) Inkomsten 1,51 1,53 1,33 1,26 0,93 Waardeverandering van beleggingen 2,36 1,28 0,59 2,42 4,92 Kosten -0,63-0,54-0,57-0,60-0,80 Nettoresultaat per aandeel 3,24 2,27 1,35 3,08 5,05 Het nettoresultaat per (bij derden uitstaand) aandeel wordt berekend door het resultaat over het boekjaar te delen door het gemiddeld aantal uitstaande aandelen gedurende het boekjaar. Het gemiddeld aantal aandelen is op maandbasis berekend. Waardering beleggingen Het resultaat van Value Fund wordt in belangrijke mate bepaald door de gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen (koersresultaten). De niet-gerealiseerde waardeveranderingen vloeien voort uit de waardering van de beleggingen in de portefeuille tegen marktwaarde. De marktwaarde wordt in beginsel berekend volgens een vaste systematiek, waarbij beleggingen in verschillende categorieën worden ingedeeld die als volgt op hoofdlijnen kunnen worden omschreven: 1. Laatst bekende notering (slotkoersen) zoals opgenomen in ons externe datasysteem; 2. Koersopgaven (quotes) volgens het externe datasysteem, in beginsel dagelijks beschikbaar. Indien een bied- en laatkoers beschikbaar is, wordt als waardering het gemiddelde van de bied en midkoers aangehouden. De midkoers is het gemiddelde van bied en laatkoers; 3. Periodieke koersopgaven door externe brokers die in het betreffende financiële instrument handelen. Deze opgaven worden dagelijks of een of meerdere keren per Hof Hoorneman Value Fund financieel jaarverslag

18 maand verstrekt. Waardering geschiedt tegen de opgegeven koers of het gemiddelde van de bied en midkoers; 4. Indien geen (recente) koers beschikbaar is, geschiedt waardering op basis van algemeen aanvaarde waarderingsmodellen en -technieken, de intrinsieke waarde of de marktwaarde van gelijksoortige beleggingen. In individuele gevallen kan van de systematiek worden afgeweken. In het uitzonderlijke geval dat geen betrouwbare marktwaarde kan worden berekend, geschiedt waardering tegen verkrijgingsprijs. Bij de waardering van een belegging uit de categorie 2 tot en met 4 zal in hogere mate sprake zijn van schattingen dan bij een belegging uit de eerste categorie. In de hiernavolgende tabel is de onderverdeling van de effectenportefeuille per jaareinde naar de verschillende categorieën weergegeven: Laatst bekende notering 98% 98% 2. Koersopgaven (quotes) volgens extern datasysteem 0% 0% 3. Periodieke koersopgaven door brokers 2% 2% 4. Overig 0% 0% 100% 100% Performance attributie overzicht Hierna wordt een overzicht gegeven van de beleggingen met de grootste absolute bijdragen (positief en negatief) aan de performance van Value Fund. Positieve bijdragen aan de performance HSH Nordbank lening (2,33%) Wij hebben de achtergestelde leningen van HSH al lang in de portefeuille. Omdat de bank garanties van de staat heeft ontvangen, heeft de Europese Commissie geëist dat de bank uiterlijk februari 2018 verkocht zou worden of anders geliquideerd zou worden. Bij een liquidatie zouden de leningen waarschijnlijk bijna niets waard zijn. Inmiddels zijn er biedingen binnen om de bank over te nemen, waardoor de verwachting is dat de achtergestelde leningen ook tegen een aantrekkelijke prijs gekocht zullen worden. 10% Bluewater lening (1,02%) Bluewater had aan het begin van 2017 een lage waardering in verhouding tot het scheepsen contractenbestand. Gedurende 2017 kwam er steeds meer duidelijkheid over een nieuw contract met Hurricane Energy, waaronder de opdracht voor Bluewater zelf om het schip om te bouwen plus een zeer winstgevend leasecontract. Inmiddels heeft de markt zoveel vertrouwen in de vooruitzichten dat het bedrijf de lening mogelijk komend jaar zal kunnen herfinancieren. Hof Hoorneman Value Fund financieel jaarverslag

19 Negatieve bijdragen aan de performance Chaowei Power Holdings (-1,57%) In 2016 presteerde dit aandeel nog goed als gevolg van een duidelijke verbetering van de operationele activiteiten. Bij de bekendmaking van de jaarcijfers in maart 2017 bleek echter dat Chaowei de hoge verwachtingen voor het lithiumsegment en de winstmarge nog niet kon waarmaken. Hoewel de cijfers een stijgende lijn lieten zien, waren een eenmalige last, de matige ontwikkeling van het lithiumsegment en de dividendverlaging tegenvallend. Tijdens de eerste helft van het jaar heeft het bedrijf last gehad van een hoge loodprijs, waardoor de brutomarge onder druk stond. Dit heeft ertoe geleid dat de winst nog niet op het gewenste peil kwam, wat resulteerde in een dalende aandelenkoers. Interserve (-1,43%) Interserve heeft problemen gehad met een project in Glasgow, waarop grote bedragen afgeboekt moesten worden. De koers van het aandeel reageerde negatief op deze afboekingen en een tegenvallende bedrijfsupdate in de tweede helft van het jaar. VOORUITZICHTEN 2018 Wij blijven onverminderd positief over de vooruitzichten van het Value Fund. Het brede mandaat in combinatie met de unieke mogelijkheden die verschillende markten bieden, geeft het fonds de kans om een zeer aantrekkelijk risico-rendementsprofiel te overleggen. Waarderingen in de aandelen- en vastrentende markten zijn weliswaar stevig, maar juist in dit klimaat is het mogelijk om met een gedisciplineerde valuestrategie waarde voor de aandeelhouders van het Value Fund te creëren. Hof Hoorneman Value Fund financieel jaarverslag

20 HOF HOORNEMAN INCOME FUND PROFIELSCHETS Het subfonds Hof Hoorneman Income Fund (hierna ook: Income Fund) correspondeert met de aandelen die in serie 2 door het Paraplufonds worden uitgegeven. De doelstelling is het realiseren van een rendement dat op lange termijn boven de Markit iboxx Eur Liquid high yield Total return Index (IBOXXMJA) ligt, door middel van beleggingen die naar verwachting relatief hoge inkomsten genereren waarbij de nadruk zal liggen op obligaties van Europese bedrijven. Hof Hoorneman Income Fund richt zich op beleggers die prijs stellen op een belegging die een interessante stroom inkomsten genereert in de vorm van kwartaaldividenden. Subfondskarakteristieken Startdatum Maart 1991 Beursnotering Ja ISIN-code NL Referentie-index Markit iboxx Eur Liquid high yield Total return Index Dividend Per kwartaal Beheervergoeding 0,25% per kwartaal Performance fee 10% van de performance boven die van de referentie-index¹ Gemiddeld rendement per jaar op basis van de intrinsieke waarde 1 jaar 12,3% 3 jaar 8,0% 5 jaar 11,5% ¹ Zie voor een nadere uitleg het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman Income Fund. Hof Hoorneman Income Fund financieel jaarverslag

21 KERNCIJFERS Beurskoers in (ultimo)¹ Uitgekeerd dividend per aandeel in Rendement op basis van beurskoers² Eigen vermogen in (ultimo) Aantal uitstaande aandelen (ultimo) Intrinsieke waarde per aandeel in (ultimo) Rendement op basis van intrinsieke waarde² ,57 20,55 20,27 20,73 19,49 1,28 1,28 1,28 1,28 1,28 11,5% 8,1% 4,0% 13,3% 20,1% ,65 20,50 20,16 20,72 19,40 12,3% 8,5% 3,5% 13,8% 20,1% Lopende kosten factor 1,39% 1,40% 1,38% 1,44% 1,49% ¹ De vermelde beurskoers betreft de beurskoers op de laatste beursdag van het jaar en is gebaseerd op de intrinsieke waarde aan het einde van de een-na-laatste beursdag vermeerderd of verminderd met een vaste vergoeding van 0,4% van de intrinsieke waarde. ² De rendementspercentages zijn berekend op basis van het koersresultaat per aandeel plus herbelegging van de dividenduitkeringen in aandelen in dezelfde serie. Geïndexeerde performance Hof Hoorneman Income Fund vs Iboxx High Yield over de laatste drie jaar na herbelegging van dividend Hof Hoorneman Income Fund financieel jaarverslag

22 BELEGGINGSBELEID Algemeen Income Fund belegt voornamelijk in Europese, hoogrenderende obligaties. Daarnaast bestaat de mogelijkheid om te beleggen in vastgoedfondsen, preferente aandelen, converteerbare obligaties en gestructureerde producten. Income Fund kan bovendien voor maximaal 5% van het vermogen beleggen in aandelen. Voorts mag maximaal 5% van het vermogen van Income Fund belegd zijn in één uitgevende instantie, tenzij het een overheid met een AAA-status betreft. Risico s Doordat belegd wordt in financiële instrumenten kan sprake zijn van diverse risico s, waarvan de belangrijkste zijn opgenomen op pagina 10 en 11. Bij Hof Hoorneman Income Fund is sprake van de volgende risico s: markt- en prijsrisico, kredietrisico, liquiditeitsrisico en kasstroomrisico. Gevoerd beleggingsbeleid in 2017 Top 5 ondernemingen in portefeuille per 31 december 2017 Land Belang SRLEV Nederland 3,8% Tesco Property Finance Groot-Britannië 3,8% Ethias Vie België 3,5% Transocean Zwitserland 3,1% PHG Groot-Britannië 3,1% In 2017 behaalde Hof Hoorneman Income Fund een rendement van 12,3%. Een groot deel van het rendement komt door de verdere daling van de rentes op high-yield obligaties. De high-yield bonds leveren inmiddels weinig rendement meer op, waardoor het een uitdaging is geworden om nieuwe posities voor de portefeuille te vinden. Door te kijken naar markten die buiten de smaak van het grote publiek vallen en deze zorgvuldig te analyseren lukt het ons nog om aantrekkelijke posities te vinden voor het Income fund. Door een minutieuze marktanalyse lukt het ons nog om aantrekkelijke posities voor de portefeuille te vinden. Een voorbeeld hiervan is de energiesector. Veel beleggers zijn nog vrij terughoudend met investeren in deze sector, waardoor wij vaak een goed rendement bij een beperkt risico kunnen behalen. Vooral in de offshore services zijn goede mogelijkheden te vinden. Zo hebben wij onder meer onze posities in Jacktel en Awilco uitgebreid. Jacktel heeft een groot contract met Statoil afgesloten om de accommodatie te verzorgen op het Johan Svedrup veld. Om een belangrijke aanpassing van deze accommodatie te financieren is de omvang van de lening vergroot. Het rendement ligt inmiddels fors lager (ongeveer 8%), maar de zekerheid is door het nieuwe contract toegenomen. Ook Awilco heeft een nieuw contract afgesloten met Alpha Petroleum, waardoor het risico van de herfinanciering begin 2019 is afgenomen. Het rendement op de aankoop rond pari was ongeveer 7%. In de retailsector hebben wij in het afgelopen jaar Hema en Matalan bijgekocht. Hema draait al een groot aantal jaren moeizaam, waarbij de omvangrijke schuldenlast een grote Hof Hoorneman Income Fund financieel jaarverslag

23 belemmering is. De keten is echter een van de meest herkenbare merken in Nederland en is moeilijk weg te denken uit het Nederlandse straatbeeld. Een eerste hypotheek met een rendement dat boven de 15% heeft gestaan vonden wij aantrekkelijk. Door actief management, het wegvallen van grote concurrent V&D en het licht verbeteren van het retailklimaat in Nederland verbeteren de resultaten. In de loop van 2017 heeft Hema de lening geherfinancierd en is onze positie afgelost. Matalan is een Engelse value retailer die tijdelijk moeizaam draaide vanwege opstartproblemen bij een nieuw distributiecentrum. Uiteindelijk is dit distributiecentrum gaan draaien en zijn de resultaten sterk verbeterd. De lening kan hoogstwaarschijnlijk in 2018 geherfinancierd worden. Income Fund heeft in 2017 ook een positie ingenomen in Unibail-Rodamco, het grootste beursgenoteerde vastgoedfonds van Europa. Anders dan wat de beurskoers doet vermoeden, draait de Franse exploitant van grote winkelcentra van zeer goede kwaliteit en gelegen op toplocaties prima. De onderneming kent een hoge bezettingsgraad en is conservatief gefinancierd met een schuldgraad van nog geen 33%, terwijl de omzet van de retailers in de centra jaarlijks sterk groeit. Naast zeer goede halfjaarcijfers meldt Unibail-Rodamco dat voor 750 miljoen aan eigen aandelen wordt ingekocht. Dit komt bovenop het dividendrendement dat richting de 5% gaat, en meer dan gedekt is door de netto-huurinkomsten. Een positie die afgelopen jaar aan het fonds is toegevoegd is de 11,75% Ulster Bank perpetuele obligatie. Het is een kleine lening van 20 miljoen, die oorspronkelijk door First Active uitgegeven is. Deze schuld is voor de uitgevende instantie duur, heeft geen optie tot vervroegde aflossing en zal haar tier-2 status verliezen. Dit is een onaantrekkelijke combinatie voor de moeder van Ulster Bank, RBS, die afgelopen jaar aangekondigd heeft de schuld te willen terugkopen tegen 158,5%. Deze prijs impliceert een effectief rendement van circa 7,5%. Onze verwachting is dat het bod van RBS in de toekomst stevig zal verbeteren. Terwijl wij daarop wachten, ontvangen wij twee keer per jaar een stevige rente. Valutaire verdeling van de portefeuille (inclusief dekkingstransacties) Euro EUR 98,1% 98,9% Noorse kroon NOK 2,0% 0,0% Britse pond GBP 0,1% 0,7% Amerikaanse dollar USD -0,2% 0,4% 100% 100% RESULTATEN De intrinsieke waarde van het aandeel Income Fund bedroeg per 31 december ,65 en per 31 december ,50. Op basis van intrinsieke waarde en inclusief herbelegging van het in 2017 uitgekeerde dividend bedroeg het rendement 12,3%. De referentie-index van het subfonds, Markit iboxx Eur Liquid high yield Total Return Index, steeg in 2017 met 4,9%. Hof Hoorneman Income Fund financieel jaarverslag

24 In het aanvullend prospectus van het subfonds is (samengevat) opgenomen dat, indien in een kalenderjaar het subfonds beter dan de referentie-index heeft gepresteerd en de intrinsieke waarde per aandeel per 31 december vermeerderd met de in het jaar uitgekeerde dividenden is gestegen, de beheerder een variabele vergoeding (performance fee) van 10% ontvangt van het nettorendement van het subfonds boven het rendement van de referentie-index. Het rendement over 2017 geeft de beheerder recht op de in het prospectus vastgelegde variabele vergoeding. De vergoeding bedraagt (in ). Het aantal uitstaande aandelen nam in 2017 met of 28,8% toe van tot Het eigen vermogen steeg van 109,9 miljoen per 31 december 2016 naar 149,5 miljoen per 31 december De totale dividenduitkering bedroeg in ,28 per aandeel. Op 3 januari 2017, 4 april 2017, 4 juli 2017 en 3 oktober 2017 werd telkens 0,32 per aandeel uitgekeerd. Resultaat per aandeel (in 1) Inkomsten 1,19 1,39 1,58 1,41 1,45 Waardeveranderingen van beleggingen 1,66 0,58-0,51 1,67 2,37 Kosten -0,46-0,29-0,37-0,51-0,50 Nettoresultaat per aandeel 2,39 1,68 0,70 2,57 3,32 Het nettoresultaat per (bij derden uitstaand) aandeel wordt berekend door het resultaat over het boekjaar te delen door het gemiddeld aantal uitstaande aandelen gedurende het boekjaar. Het gemiddeld aantal aandelen is op maandbasis berekend. Waardering beleggingen Het resultaat van Income Fund wordt in belangrijke mate bepaald door de gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen (koersresultaten). De niet-gerealiseerde waardeveranderingen vloeien voort uit de waardering van de beleggingen in de portefeuille tegen marktwaarde. De marktwaarde wordt in beginsel berekend volgens een vaste systematiek, waarbij beleggingen in verschillende categorieën worden ingedeeld die als volgt op hoofdlijnen kunnen worden omschreven: 1. Laatst bekende notering (slotkoersen) zoals opgenomen in ons externe datasysteem; 2. Koersopgaven (quotes) volgens het externe datasysteem, in beginsel dagelijks beschikbaar. Indien een bied- en laatkoers beschikbaar is, wordt als waardering het gemiddelde van de bied- en midkoers aangehouden. De midkoers is het gemiddelde van bied- en laatkoers; 3. Periodieke koersopgaven door externe brokers die in het betreffende financiële instrument handelen. Deze opgaven worden dagelijks of een of meerdere keren per maand verstrekt. Waardering geschiedt tegen de opgegeven koers of het gemiddelde van de bied- en midkoers; 4. Indien geen (recente) koers beschikbaar is geschiedt waardering op basis van algemeen aanvaarde waarderingsmodellen en -technieken, de intrinsieke waarde of de marktwaarde van gelijksoortige beleggingen. Hof Hoorneman Income Fund financieel jaarverslag

25 In individuele gevallen kan van de systematiek worden afgeweken. In het uitzonderlijke geval dat geen betrouwbare marktwaarde kan worden berekend, geschiedt waardering tegen verkrijgingsprijs. Bij de waardering van een belegging uit de categorie 2 tot en met 4 zal in hogere mate sprake zijn van schattingen dan bij een belegging uit de eerste categorie. In onderstaande tabel is de onderverdeling van de effectenportefeuille per jaareinde naar de verschillende categorieën weergegeven: Laatst bekende notering 98% 98% 2. Koersopgaven (quotes) volgens extern datasysteem 0% 0% 3. Periodieke koersopgaven door brokers 2% 2% 4. Overig 0% 0% 100% 100% Performance attributie overzicht Hierna wordt een overzicht gegeven van de beleggingen met de grootste absolute bijdragen (positief en negatief) aan de performance van Income Fund. Positieve bijdragen aan de performance 5% Ethias Vie lening (0,95%) De achtergestelde lening van Ethias was voor deze verzekeraar een dure vorm van financiering. Daarom is in 2017 besloten de lening terug te kopen met een grote premie ten opzichte van de koers aan het begin van het jaar. De solvabiliteit van Ethias is mede door deze terugkoop aanzienlijk verhoogd, van 146% aan het begin van het jaar naar 180%. 5,43% KA Finanz lening (0,62%) Wij hadden begin 2017 nog een positie in achtergestelde leningen van KA Finanz. Deze bad bank werd met comfortabele equity buffers afgewikkeld. In 2017 heeft Fitch aan de schuld weer een A rating toegekend, waardoor er veel nieuwe koopinteresse van investment grade beleggers ontstond. De prijs van de leningen ging hard omhoog. Dit was voor ons een goed moment om de winst op deze positie te verzilveren. Negatieve bijdragen aan de performance 7,5% Bibby lening (-0,53%) De lening van Bibby hebben wij sinds 2015 in portefeuille. De oude aandeelhouder was de afgelopen jaren te agressief, waardoor bijna de hele kaspositie een belangrijk deel van onze oorspronkelijke casus verdwenen is. Bij de herstructurering zijn wij aandeelhouder geworden. Door te snijden in de kosten en een nieuwe financiering kan de onderneming aan een toekomstig herstel werken. Hof Hoorneman Income Fund financieel jaarverslag

26 11% Co-op bank lening (-0,52%) Coop zat begin 2017 nog in de portefeuille van Income Fund. De bank bleef zijn eigen gecommuniceerde doelen niet halen en het werd steeds duidelijker dat nog een herstructurering nodig zou zijn. Wij hebben de positie met verlies verkocht, maar nog voordat de grootste daling plaatsvond. VOORUITZICHTEN 2018 De rentes op risicovolle obligaties zijn het afgelopen jaar verder gedaald. Dit betekent dat er steeds minder obligaties voldoen aan onze eisen voor de portefeuille. Door buiten de indices te zoeken verwachten wij toch weer nieuwe aantrekkelijke posities te vinden. Een voorbeeld van een sector die aantrekkelijk kan zijn, is zeecontainervaart. Kleine schepen hebben het recent zwaar gehad, niet alleen door de dalende vraag maar ook vanwege de nieuwe, vergrote Panamasluizen. Er is echter een aantal bedrijven opgestaan om de oude schepen tegen een lage prijs op te kopen en op een houdbare manier te financieren. In sommige gevallen wordt niet meer dan de schrootwaarde van een schip gefinancierd. Momenteel is er weinig interesse om deze ondernemingen te financieren, voor ons dus mogelijk een kans. Met een dergelijke benadering zullen wij het komende jaar naar de markt kijken om ondanks de uitdagende omstandigheden toch een goed rendement te behalen bij een beperkt risico. Hof Hoorneman Income Fund financieel jaarverslag

27 HOF HOORNEMAN EUROPEAN VALUE FUND PROFIELSCHETS Het subfonds Hof Hoorneman European Value Fund (hierna ook: European Value Fund) correspondeert met de aandelen die in serie 3 door het Paraplufonds worden uitgegeven. European Value Fund belegt in een gediversifieerde Europese aandelenportefeuille. Tot het beleggingsgebied behoren de landen die lid zijn van de Europese Unie, alsmede Noorwegen, Zwitserland en de kandidaat- lidstaten van de Europese Unie. De beleggingen bestaan voornamelijk uit beursgenoteerde effecten, te weten gewone aandelen, in aandelen converteerbare effecten, warrants en preferente aandelen. Bij de invulling van de portefeuille worden de in aanmerking komende ondernemingen zorgvuldig geselecteerd door middel van zogenoemde bottom-up analyses. De focus ligt vooral op effecten die naar het oordeel van de directie zijn ondergewaardeerd. Hiervan zal sprake zijn als de intrinsieke waarde van het desbetreffende effect hoger is dan de op dat moment geldende beurskoers of als de toekomstige groeipotentie van de betrokken onderneming onvoldoende in de beurskoers tot uiting komt. Subfondskarakteristieken Startdatum 27 juli 2007 Beursnotering Ja ISIN- code NL Benchmark Geen Dividend Ja (fiscale uitdelingsverplichting) Beheervergoeding 0,3125% per kwartaal Performance fee 10% van de performance boven 10%¹ Gemiddeld rendement per jaar op basis van de intrinsieke waarde 1 jaar 12,8% 3 jaar 9,9% 5 jaar 12,7% ¹ Zie voor een nadere uitleg het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman European Value Fund. Hof Hoorneman European Value Fund financieel jaarverslag