HALFJAARVERSLAG 2016 HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV. Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [1]

Transcriptie

1 HALFJAARVERSLAG 2016 HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [1]

2 INHOUDSOPGAVE PROFIELSCHETS HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV... 3 VERKLARING BEWAARDER BANK OF NEW YORK MELLON... 5 DIRECTIEVERSLAG... 7 MACRO-ECONOMISCHE ONTWIKKELINGEN... 7 VOORUITZICHTEN... 9 VERSLAG PER SUBFONDS HOF HOORNEMAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN INCOME FUND HOF HOORNEMAN EUROPEAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN OBLIGATIE FONDS HOF HOORNEMAN PHOENIX FUND HOF HOORNEMAN EMERGING MARKETS FUND HOF HOORNEMAN REAL ESTATE VALUE FUND HOF HOORNEMAN CHINA VALUE FUND CORPORATE GOVERNANCE HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV FINANCIEEL VERSLAG HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV BALANS PER 30 JUNI WINST-EN-VERLIESREKENING OVER HET EERSTE HALFJAAR KASSTROOMOVERZICHT OVER HET EERSTE HALFJAAR TOELICHTING FINANCIEEL VERSLAG HOF HOORNEMAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN INCOME FUND HOF HOORNEMAN EUROPEAN VALUE FUND HOF HOORNEMAN OBLIGATIE FONDS HOF HOORNEMAN PHOENIX FUND HOF HOORNEMAN EMERGING MARKETS FUND HOF HOORNEMAN REAL ESTATE VALUE FUND HOF HOORNEMAN CHINA VALUE FUND OVERIGE GEGEVENS BELANGEN DIRECTIE ADRESGEGEVENS Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [2]

3 PROFIELSCHETS HOF HOORNEMAN INVESTMENT FUNDS NV Structuur Hof Hoorneman Fund Management NV (hierna ook: Fund Management) beheert de beleggingsinstelling Hof Hoorneman Investment Funds NV (hierna ook: het Paraplufonds of Investment Funds), een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal en statutair gevestigd te Gouda. Het Paraplufonds geeft verschillende series aandelen uit. Iedere serie wordt aangeduid als een subfonds. In het Paraplufonds zijn per 30 juni 2016 de volgende subfondsen opgenomen: - Hof Hoorneman Value Fund (aandelenserie 1) - Hof Hoorneman Income Fund (aandelenserie 2) - Hof Hoorneman European Value Fund (aandelenserie 3) - Hof Hoorneman Obligatie Fonds (aandelenserie 4) - Hof Hoorneman Phoenix Fund (aandelenserie 5) - Hof Hoorneman Emerging Markets Fund (aandelenserie 6) - Hof Hoorneman Real Estate Value Fund (aandelenserie 7) - Hof Hoorneman China Value Fund (aandelenserie 8). Per subfonds wordt een aparte administratie gevoerd. De houders van aandelen van het desbetreffende subfonds zijn economisch gerechtigd tot het vermogen van dat subfonds, zoals dat uit de administratie blijkt. Elk subfonds heeft een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, kostenstructuur en intrinsieke waarde. Alle aan een subfonds toe te rekenen opbrengsten en kosten worden in de voor het subfonds gevoerde administratie separaat verantwoord. Zowel de positieve als de negatieve waardeveranderingen in de beleggingsportefeuille van een subfonds komen ten gunste respectievelijk ten laste van de aandeelhouders in het desbetreffende subfonds. Dit komt tot uitdrukking in de intrinsieke waarde van een aandeel van het desbetreffende subfonds. Voor een nadere toelichting op de paraplustructuur en de hieraan verbonden risico s wordt verwezen naar het meest recente basisprospectus en aanvullend prospectus per subfonds. Beheerder De Beheerder van het Paraplufonds is Fund Management. Zij houdt een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 onder a Wft. De Beheerder is tevens enig directeur van het Paraplufonds en vormt derhalve tevens de Directie. De vergunning ligt ter inzage ten kantore van Fund Management. De Beheerder is primair verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid, het portefeuillebeheer en het risicobeheer, alsmede voor de overige bij wet aan een beheerder opgedragen taken. Directie Fund Management is een 100% dochtermaatschappij van Hof Hoorneman Bankiers NV (hierna ook Hof Hoorneman). Hof Hoorneman en al haar deelnemingen, waaronder Fund Management, vormen tezamen de Hof Hoorneman Groep. De directie van Fund Management wordt gevoerd door de heren G.J.J. van t Hof, P.M.J. Hoorneman en J.P. Aardoom. Het toezicht op de Hof Hoorneman Groep, en dus ook op Fund Management, wordt gehouden door de raad van commissarissen van Hof Hoorneman, zulks op basis Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [3]

4 van interne reglementen. De raad van commissarissen van Hof Hoorneman bestaat uit de heren W.P.M. van der Schoot (voorzitter), B.F.M. Knüppe en S.J.G. van Wijnbergen. Fund Management heeft aan Hof Hoorneman enkele taken uitbesteed. Dit zijn het portefeuillebeheer, operationele en administratieve activiteiten. Het risicobeheer wordt volledig door de Beheerder uitgevoerd. Bewaarder De Beheerder heeft The Bank of New York Mellon SA/NV, handelend vanuit Amsterdam Branch, aangesteld als bewaarder van Hof Hoorneman Investment Funds. De Bewaarder is belast met de bewaarneming van financiële instrumenten, de eigendomsverificatie en administratie van overige activa, alsmede het verrichten van een aantal monitorings- en toezichtstaken op de werkzaamheden van de Beheerder (waaronder de monitoring van de kasstromen en het zorgdragen dat de waardering van aandelen van het fonds in overeenstemming is met de fondsvoorwaarden). Fiscale status Het Paraplufonds heeft geopteerd voor de status van fiscale beleggingsinstelling. Een van de voorwaarden hiervan is dat binnen acht maanden na afloop van het boekjaar het Paraplufonds ten minste alle voor uitdeling beschikbare fiscale winst aan zijn aandeelhouders uitkeert. De dividenduitkeringen kunnen per subfonds verschillen. Maatschappelijk verantwoord beleggen Fund Management onderschrijft de OESO aanbevelingen en de 10 principes van de UN Global Compact. De Beheerder werkt niet mee aan beleggingstransacties die op grond van het internationale recht verboden zijn. Ook onthoudt de Beheerder zich van een belegging als daardoor strafbare of moreel verwerpelijke gedragingen worden bevorderd, of als de belegging zo zij zou worden verricht in onmiddellijk verband staat met een schending van mensenrechten of fundamentele vrijheden. Het beleid en de beleggingen van de beleggingsfondsen waarover Fund Management het beheer voert, worden periodiek getoetst door Sustainalytics. Dit is een internationaal opererend onderzoeks- en adviesbureau op het gebied van duurzaam beleggen. Informatie Voor de subfondsen is een EBI (Essentiële Beleggersinformatie) opgesteld met informatie over de subfondsen, de kosten en de risico s. Dit financieel verslag, het basisprospectus, het aanvullend prospectus en de EBI per subfonds zijn kosteloos verkrijgbaar bij Fund Management en kunnen ook worden geraadpleegd op en gedownload via de website van de Beheerder, Op deze website staat ook actuele informatie over de koers van de aandelen en de laatst berekende intrinsieke waarde van de subfondsen. Ontwikkelingen in het rapportagejaar Jaarlijkse evaluatie vaste op- en afslag In juni 2016 is de vaste op- en afslag bij plaatsing en inkoop van aandelen geëvalueerd. Besloten is deze vaste op- en afslagen niet te wijzigen. De vaste op- en afslagen worden jaarlijks geëvalueerd. Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [4]

5 Disclaimer De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. VERKLARING BEWAARDER BANK OF NEW YORK MELLON Overwegende: - The Bank of New York Mellon SA/NV ( de bewaarder ) is aangesteld om op te treden als bewaarder van Hof Hoorneman Investment Funds en de daaronder vallende subfondsen ( het fonds ) uit hoofde van artikel 21(1) van de Richtlijn inzake beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen (2011/61/EU) ( AIFM Richtlijn ); - De aanstelling van de bewaarder en de gemeenschappelijke rechten en plichten van de beheerder en de bewaarder zijn overeengekomen in de bewaarovereenkomst d.d. 22 juli 2014 die tussen deze partijen is gesloten, en de daarbij behorende bijlagen (de bewaarovereenkomst ); - De bewaarder verstrekt deze verklaring uitsluitend aan de beheerder in het kader van de door de beheerder uitgevoerde activiteiten en heeft betrekking op de periode van 1 januari 2016 tot en met 30 juni Verantwoordelijkheden van de bewaarder De bewaarder treedt op als bewaarder zoals gedefinieerd in de AIFM Richtlijn en voert haar taken uit in overeenstemming met de AIFM Richtlijn, de gedelegeerde verordening, relevante Nederlandse wet- en regelgeving en richtlijnen die uitgevaardigd zijn door de European Securities and Markets Authority en de Autoriteit Financiële Markten (de regelgeving ). De verantwoordelijkheden van de bewaarder zijn beschreven in de bewaarovereenkomst en omvatten, naast het in bewaarneming nemen van financiële instrumenten en de bewaarnemingstaken in verband met eigendomsverificatie en het bijhouden van een register van overige activa (zoals gedefinieerd in artikel 21(8) AIFM Richtlijn, ook een aantal monitorings- en toezichtstaken (zoals gedefinieerd in artikel 21(7) en 21(9) AIFM Richtlijn), te weten: - Monitoring van de kasstromen, waaronder het identificeren van significante en inconsistente kasstromen en het reconciliëren van de kasstromen met de administratie van het fonds; - Het zorgdragen dat de uitvoering van uitgifte, inkoop, intrekking en waardering van participaties van het fonds in overeenstemming is met de fondsvoorwaarden en de toepasselijke wet- en regelgeving; - Het zorgdragen dat de tegenwaarde van transacties die betrekking hebben op de activa van het fonds tijdig aan het fonds wordt overgemaakt; - Het controleren dat de opbrengsten van het fonds de bestemming krijgen die in overeenstemming is met de fondsvoorwaarden en de toepasselijke wet- en regelgeving; - Het controleren of de beheerder zich houdt aan de in de fondsdocumentatie vastgestelde beleggingsbeperkingen en hefboomfinancieringslimieten. Verklaring van de bewaarder De bewaarder heeft van 1 januari 2016 tot en met 30 juni 2016 die activiteiten uitgevoerd die nodig zijn geacht om aan zijn verantwoordelijkheden te voldoen als bewaarder van het fonds. De bewaarder is van mening dat, op basis van de aan hem beschikbare informatie en de door de beheerder verstrekte verklaringen, in alle materiële aspecten, de beheerder zijn taken die onderworpen zijn aan de monitorings- Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [5]

6 en toezichtstaken van de bewaarder, heeft uitgevoerd in lijn met regelgeving en fondsdocumentatie. Overig Aan deze verklaring kunnen geen rechten worden ontleend. Deze verklaring is niet bedoeld om enige rechten te creëren, voor individuen of entiteiten die geen partij zijn bij de bewaarovereenkomst. Amsterdam, 31 augustus 2016 The Bank of New York Mellon SA/NV Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [6]

7 DIRECTIEVERSLAG MACRO-ECONOMISCHE ONTWIKKELINGEN Het referendum waarin de Britse bevolking er voor koos de Europese Unie te verlaten, staat centraal in iedere beschouwing over het eerste halfjaar. Eerder in het jaar waren de zorgen over de houdbaarheid van Chinese groei een belangrijk item. Zowel Brexit als de ontwikkelingen in China zorgen voor globale economische spanningen. Dit is voor de Verenigde Staten aanleiding terughoudend te zijn om renteverhogingen door te voeren. Brexit Richting het einde van de maand juni leken de markten af te stevenen op een roerig maar uiteindelijk positief halfjaar. De uitslag van het Brits referendum op 23 juni stak hier echter een stokje voor. De meerderheid van de bevolking van het Verenigd Koninkrijk stemde ervoor de Europese Unie te verlaten. Deze keuze kwam voor velen als een verrassing. Beurskoersen, maar ook het politieke klimaat, zullen ook in de komende periode beïnvloed worden door de onzekerheid die uit deze keuze voortvloeit. Premier Cameron werd het eerste politieke slachtoffer. De premier kondigde zijn aanstaande aftreden direct aan en is inmiddels opgevolgd door Theresa May, de voormalig minister van Binnenlandse Zaken. Cameron had aangegeven dat het aan zijn opvolger was om de uittreding te leiden, maar ook Theresa May heeft op het moment van schrijven, artikel 50 van het verdrag van de Europese Unie nog niet in werking gesteld. Dit artikel voorziet in de stappen die bij een eventueel vertrek van een land uit de Unie doorlopen moeten worden. De onderhandelingen over de voorwaarden van de terugtrekking moeten binnen twee jaar na de formele kennisgeving van het uittredingsbesluit zijn afgerond. Het proces van een Brexit zal na die onderhandelingen pas echt op gang komen. Voordat alle stappen zijn gezet, die de pro-brexit stemmer ambieerde, zullen er dan ook minstens 2 jaar zijn verlopen. Meer realistische schattingen neigen naar een periode van 3 tot 5 jaar of zelfs nog langer. De uitslag van het referendum toont ook andere problemen binnen de grenzen van het Verenigd Koninkrijk. Zo stemden zowel Noord-Ierland als Schotland nadrukkelijk tégen een Brexit. Of een Brexit hun rol in de Britse unie wederom in een ander daglicht zal stellen is een van de interessante punten om te volgen. Ook is het intrigerend te zien of er iets gedaan kan worden aan de brede onvrede bij een groot deel van de bevolking, die voor hen aanleiding was vóór een Brexit te stemmen. De markten waren duidelijk in hun oordeel over de uitslag van het referendum. Veel Europese indices daalden in de twee beursdagen na de stemming met meer dan tien procent. Ook het Britse pond daalde aanzienlijk: ongeveer tien procent ten opzichte van de dollar en circa zeven procent ten opzichte van de euro. Op de middellange en langere termijn zijn de gevolgen nog wat lastiger te beoordelen. Om de implicaties voor de handel te kunnen inschatten moet eerst bekend zijn welke overeenkomsten en verdragen gaan gelden, maar de onderhandelingen hierover zijn nog niet begonnen. Ook zal het nog een aanzienlijke tijd duren voordat de veranderingen van kracht zullen worden. Dit leidt wel tot onzekerheid die negatieve gevolgen kan hebben voor investeringen in het Verenigd Koninkrijk. De onduidelijkheid zal het vertrouwen van Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [7]

8 zowel consumenten als bedrijven schaden. Ten tijde van het schrijven van dit verslag zijn hiervan overigens nog geen concrete voorbeelden beschikbaar. Chinese stagnatie Vooral in het begin van het jaar waren de zorgen over de economische groei van China een centraal punt in economische verslaggeving. Groeiramingen voor de wereldeconomie werden hierop naar beneden bijgesteld. Belangrijk is dat China jarenlang de groeimotor was voor zowel haar eigen economie als de wereldeconomie. Niet alleen grondstoffen vonden gretig aftrek in de Chinese groei-explosie, maar ook bijvoorbeeld Duitse machines en Koreaanse elektronica. De handelspartners zullen in de komende jaren genoegen moeten nemen met een meer volwassen wordende Chinese economie. China was, zoals gezegd, de afgelopen jaren de bron van groei in een wereldeconomie waar westerse economieën amper nog groei lieten zien. Nu de lagere Chinese groei de westerse groei minder stimuleert, zal het realiseren van groei door meer landen moeten worden gedragen. Tegelijkertijd waren de negatieve reacties op de beurzen aan de start van het jaar wellicht excessief. Aandelen in financiële instellingen bijvoorbeeld verloren in de eerste zes weken van het jaar meer dan 20% van hun waarde. Dit gold zowel voor Europese als voor Amerikaanse instellingen. Ook biedt de Chinese transitie naar een meer volwassen economie hoop. Investeringen gebeuren op een meer geleidelijke en afgewogen basis. Een land met meer dan 1 miljard consumenten wordt in toenemende mate bereikbaar voor andere landen. Een ander signaal dat de economische situatie in China niet zo penibel is als sommige economische verslaggeving wellicht doet vermoeden is de ontwikkeling van de handelsvolumes. De prijsdalingen van grondstoffen zoals olie, ijzererts en kopererts hebben er weliswaar voor gezorgd dat de waarde van de wereldhandel onder druk stond, zeker aan het begin van het jaar, maar de volumes groeiden nog steeds. Amerikaanse arbeidsmarkt en rentebeleid De Amerikaanse federale bank, de Fed, is blijven steken in de uitvoering van een lastige taak. De toezichthouder probeert de rente te verhogen maar telkens lijkt er weer een nieuwe economische tegenslag te zijn die verder ophogen tegengaat. Dat is lastig, omdat andere economische indicatoren aanleiding geven om renteverhogingen door te voeren. De Amerikaanse arbeidsmarkt heeft bijvoorbeeld gedurende de afgelopen periode bijna ongeëvenaarde positieve cijfers voor werkloosheidsaanvragen laten zien. De nieuwe uitkeringsaanvragen ( initial jobless claims ) bereikten een niveau dat niet meer gezien is sinds de vroege jaren zeventig van de vorige eeuw. Gecorrigeerd voor de bevolkingsgroei zijn de aanvragen zelfs op een niveau dat niet meer is gezien sinds de jaren zestig. Ook werd in de maand mei een record gezet met de langste onafgebroken periode van banengroei, gemeten vanaf Hiermee werd een record uit de jaren zeventig verslagen. Deze banencijfers geven een zeer rooskleurig beeld. Een beeld dat de Fed in staat zou moeten stellen om de renteverhogingen door te voeren die al langer worden geambieerd. Behalve de druk van Brexit op de wereldeconomie zijn er nog andere aspecten die grootschalige renteverhogingen tegenhouden. Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [8]

9 Al jarenlang blijft de loongroei achter bij de banengroei. Bevolkingsbreed wordt niet overal geprofiteerd van het herstel van de economie. Deze discrepantie heeft tot een beweging geleid, die in veel verschillende westerse economieën zichtbaar is. Een populisme dat hard inspeelt op ontevredenheid bij een groot gedeelte van de bevolking. In de Verenigde Staten heeft deze beweging een vaandeldrager gevonden in de vorm van Donald Trump, in november de opponent van Hillary Rodham-Clinton in de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Maar de Verenigde Staten is bij lange na niet het enige land waar dergelijk populisme in opkomst is. Ook in bijvoorbeeld Frankrijk is een vergelijkbare beweging met eigen regionale invloeden te vinden. De uitslag van het Britse referendum wordt door velen ook gezien als een signaal dat de ontevreden massa gevaarlijk groot is geworden. De toegenomen focus op de groeiende ongelijkheid binnen de Westerse economieën brengt ook het risico van onvoorspelbare maatregelen met zich. Dit kan consequenties hebben voor sommige bedrijfstakken met bijvoorbeeld een bovengemiddeld aantal werknemers met een minimumloon. Een voorbeeld hiervan is de Engelse ouderenzorg. Deze ontwikkeling drukt economische analyses, zeker top-down analyses, meer en meer in de hoek van politieke analyses. Een hoek waar economen zich doorgaans niet prettig voelen. Ons beleggingsbeleid speelt in op de onderliggende waarde en onderwaardering van een belegging. Deze onderwaardering behoort bestand te zijn tegen een verandering in economische omstandigheden. De waarde van een belegging behoort namelijk (hoofdzakelijk) te zijn gebaseerd op de ontwikkelingen bij de onderneming in de huidige markt, niet op basis van een nog te realiseren ontwikkeling. Hierdoor zou de value-stijl beter bestand moeten zijn tegen de complexe en onvoorspelbare economische toekomst die aannemelijk lijkt. VOORUITZICHTEN De beurzen kenden in de naweeën van de uitslag van het Britse referendum een roerige laatste week van het eerste halfjaar. Hierbij werden vooral kleinere bedrijven harder afgestraft. Grotere bedrijven hebben de verliezen in de dagen na Brexit al grotendeels, en velen al geheel, goedgemaakt. Wij verwachten dat de transitie in de economische groei in China in de buurt van het huidige niveau zal blijven. Export en massaproductie zullen steeds minder de belangrijkste pijlers van de economische groei zijn. De ontwikkeling van een interne markt zal deze rol in toenemende mate overnemen. Doordat de binnenlandse consumptie een meer centrale plaats zal innemen, zal het handelsoverschot wellicht ook verminderen. Dit is vergelijkbaar met het traject dat landen als Korea en Japan al eerder hebben doorlopen. Speculaties over de mogelijke negatieve effecten van deze transitie en over mogelijke vertragingen zijn ook in de komende jaren te verwachten. Dit neemt niet weg dat de onderliggende transitie de primaire focus van ons beleggingsbeleid zal blijven. Binnen Europa zien wij een zeer geleidelijk herstel. De convergentie in Europese rentes die wij in de afgelopen periode hebben gezien, heeft na de Brexit-uitslag al weer ruimte gemaakt voor divergentie. Het debat over stimulering versus bezuiniging zal, met het populisme op de achtergrond, een van de essentiële punten blijven om te volgen. De Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [9]

10 ondersteunende maatregelen van de ECB zijn echter weinig effectief zolang de middelen bij de banken achterblijven. Deze banken wachten op reguleringswijzigingen en blijven terughoudend met het afboeken van problematische leningen, met name in Italië. Wel lijkt het gevaar van kruisbesmetting meer en meer beperkt. Dat neemt niet weg dat banken maar matig functioneren in hun rol als kapitaalverschaffer. Dit omdat reguleringen en het opschonen van hun balans meer aandacht opeisen dan hun klassieke rol als kapitaalverschaffer. Wij verwachten dat in de Verenigde Staten geen grote rentestappen zullen worden gezet en dat het aantal aanpassingen in een jaar beperkt zal blijven. Binnen de fondsportefeuilles hebben wij ons in de dagen na de Brexit-uitslag gepositioneerd om te profiteren van een herstel. De koersreacties stelden ons in staat om posities op te bouwen in ondernemingen die wij goed kennen, maar waarvan de waardering voorheen niet aansloot bij ons value-beleid. Hof Hoorneman Investment Funds NV 30 juni 2016 [10]

11 VERSLAG PER SUBFONDS HOF HOORNEMAN VALUE FUND PROFIELSCHETS Het subfonds Hof Hoorneman Value Fund correspondeert met de aandelen die in serie 1 door het Paraplufonds worden uitgegeven. Hof Hoorneman Value Fund belegt in beursgenoteerde en niet-beursgenoteerde financiële instrumenten die volgens de analyse van de directie onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld, waarbij wordt getracht door diversificatie het risico te beperken. Hof Hoorneman Value Fund is gericht op absoluut rendement, dat wil zeggen dat een vergelijking met een gespecificeerde benchmark geen doelstelling van het beleggingsbeleid op zich is. Subfondskarakteristieken Startdatum 1 oktober 2005 Beursnotering Ja ISIN-code NL Benchmark Geen Dividend Twee keer per jaar op basis van intrinsieke waarde begin boekjaar Beheervergoeding 0,375% per kwartaal Variabele vergoeding 10% van de performance boven 10%¹ Gemiddeld rendement per jaar op basis van de intrinsieke waarde 1 jaar -10,8% 3 jaar 9,1% 5 jaar 5,3% ¹ Zie voor een nadere uitleg het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman Value Fund. Hof Hoorneman Value Fund 30 juni 2016 [11]

12 KERNCIJFERS 1e halfjaar Beurskoers in (ultimo)¹ 27,23 29,49 28,48 26,90 22,58 Uitgekeerd dividend per aandeel in 0,45 1,15 1,05 1,05 1,05 Rendement op basis van beurskoers¹ -6,1% 7,6% 9,8% 21,9% 26,2% Eigen vermogen in (ultimo) Aantal uitstaande aandelen (ultimo) Intrinsieke waarde per aandeel in (ultimo) 27,16 29,17 28,82 26,72 22,73 Rendement op basis van intrinsieke waarde² -5,4% 5,1% 11,8% 22,6% 25,5% Lopende kosten factor 0,93% 1,85% 1,90% 1,96% 1,98% ¹ De vermelde beurskoers betreft de beurskoers op de laatste beursdag van de verslagperiode en is gebaseerd op de intrinsieke waarde aan het einde van de een na laatste beursdag vermeerderd of verminderd met een vaste vergoeding van 0,75% van de intrinsieke waarde. ² De rendementspercentages zijn berekend op basis van het koersresultaat per aandeel plus herbelegging van de dividenduitkeringen in aandelen in dezelfde serie. Geïndexeerde performance Hof Hoorneman Value Fund over de laatste drie jaar na herbelegging van dividend ( = 100) 160 HH Value Fund /06/ /06/ /06/ /06/2016 Hof Hoorneman Value Fund 30 juni 2016 [12]

13 BELEGGINGSBELEID Algemeen Hof Hoorneman Value Fund belegt wereldwijd in beursgenoteerde en nietbeursgenoteerde financiële instrumenten die volgens de analyse van de directie onder hun intrinsieke waarde worden verhandeld. Dat kunnen (hoog)dividenduitkerende aandelen, (hoogrentende) obligaties, aandelen in vastgoedfondsen, preferente aandelen en in aandelen converteerbare obligaties zijn. Beleggingen in illiquide financiële instrumenten en hoog-rendementsschuldbewijzen en in opkomende markten zijn toegestaan. De basisvaluta is de euro en derhalve zullen vreemde valuta in beginsel worden afgedekt. Maximaal 7,5% van het fondsvermogen mag zijn belegd in financiële instrumenten van één uitgevende instelling. De mogelijkheid met geleend geld te beleggen is beperkt tot maximaal 20% van het fondsvermogen. Bij het beheer kan gebruik worden gemaakt van afgeleide instrumenten. Deze instrumenten bieden de mogelijkheid efficiënt te anticiperen op verwachte marktontwikkelingen en kunnen voorts als afdekking van beleggingsrisico s dienen. Eveneens kunnen met deze instrumenten additionele inkomsten worden gegenereerd. Doordat gebruik gemaakt wordt van (afgeleide) financiële instrumenten is sprake van diverse financiële risico s, zoals prijs-, krediet-, liquiditeits-, valuta- en kasstroomrisico s. Een uitgebreide beschrijving van de risico s is in het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman Value Fund opgenomen. Financiële markten Aandelen De aandelenmarkten kenden een volatiele start van het jaar. Niet alleen het Britse referendum aan het einde van het tweede kwartaal zorgde voor een flinke schok, ook de eerste maanden van het jaar kenmerkten zich door heftige koersreacties. Hierbij stonden onder andere zorgen over China en de rol van dit land in de wereldeconomie centraal. Deze zorgen hebben over het eerste halfjaar geleid tot negatieve koersontwikkelingen. Gedurende de periodes van negatieve koersontwikkelingen lieten de aandelen van grotere ondernemingen nadrukkelijk betere prestaties zien. Vooral na de Brexit-uitslag was deze ontwikkeling duidelijk zichtbaar. Obligaties De obligatiemarkt heeft in het eerste halfjaar een rustigere periode achter de rug dan de aandelenmarkt. Wel bereikten rentes de dagen na de Brexit-uitslag een historisch laag niveau. De tienjaarsrente van de sterkere eurolanden zakte onder nul en zelfs de rente op Zwitsers schatkistpapier met een looptijd van vijftig jaar kwam onder nul uit. Wel zijn de risico-opslagen in de breedte van de markt opgelopen. De obligaties in het fonds hebben gedurende de eerste helft van het jaar positief bijgedragen aan het fondsresultaat. Nu de rente op een laag niveau staat, valt er weinig extra rendement meer te behalen uit koersstijgingen door rentedaling. Hoewel risico-opslagen nog steeds kunnen afnemen, zal het grootste deel van het rendement naar verwachting komen uit rente-ontvangsten en de waarde-aangroei tot de aflossingsdatum. Hof Hoorneman Value Fund 30 juni 2016 [13]

14 Gevoerd beleggingsbeleid in het eerste halfjaar 2016 Top 5 ondernemingen in portefeuille per 30 juni 2016 Land Belang Heta Asset Resolution Oostenrijk 4,4% Impellam Group Groot-Brittannië 3,5% Chaowei Power Holdings China 3,4% Hibernia REIT Ierland 3,4% Phoenix Group Groot-Brittannië 3,1% Het Hof Hoorneman Value Fund heeft in de eerste helft van 2016 een enigszins teleurstellend rendement laten zien van -5,4%. De zorgen over China aan het begin van het jaar uitten zich ook in de koersontwikkeling van posities binnen de portefeuille van het fonds. De Chinese beleggingen in de portefeuille lieten echter gemiddeld prima bedrijfsresultaten zien over het afgelopen jaar. Ook probeert de portefeuille in te spelen op de mogelijkheden die spin-offs doorgaans bieden. Voorbeelden van beleggingen in spin-offs zijn CYBG en Philips Lighting. Bij een spin-off stoten bedrijven een gedeelte van hun activiteiten af. De toegenomen focus van een gericht management in combinatie met doorgaans lage waarderingen zorgen voor aantrekkelijke perspectieven in de gekozen spin-offs. Voor de obligatieportefeuille van het Hof Hoorneman Value Fund blijven wij op zoek naar markten waar mogelijkheden zijn om waarde toe te voegen voor onze klanten. Een voorbeeld hiervan is de mogelijkheid voor aantrekkelijke investeringen als gevolg van de dalende olieprijs. Vooral dienstverleners in de offshore tak hebben voor een valuebelegger de kenmerken van een aantrekkelijke propositie. Dit vanwege de dekking in de vorm van fysieke bezittingen, vaak in combinatie met kasposities bovenop lopende contracten. Mutaties In de portefeuille is een aantal mutaties doorgevoerd. Een voorbeeld van één van de spin-offposities in de portefeuille is de Clydesdale Yorkshire Banking Group (CYBG). Deze kleinere Engelse bank heeft een degelijke balans en een aantrekkelijk klantprofiel. Het was voorheen de Engelse dochter van de National Australia Bank (NAB). De onderneming handelde aanzienlijk onder de balanswaarde en is dientengevolge begin februari aangekocht, net nadat NAB een klein deel naar de beurs had gebracht op een koers van GBP 180. Het aandeel liet een sterke ontwikkeling zien en is in april alweer verkocht, met een zeer aantrekkelijke winst. De positie in Ahold is aan het begin van het jaar ook verkocht. Dit aandeel had weinig gereageerd op de roerige start van het jaar en andere mogelijkheden, zoals CYBG, waren op dat moment aantrekkelijker. Ook het Chinese Wasion is verkocht. Na een positieve koersontwikkeling paste het risicoprofiel niet meer bij de waardering van het aandeel. Een positie in Seadrill is verkocht. Hiervoor is een korter lopende lening van hetzelfde bedrijf teruggekocht. Tevens is ingegaan op een tender van Immigon op één van haar uitstaande leningen. Hof Hoorneman Value Fund 30 juni 2016 [14]

15 Ook is een positie in Deutsche Pfandbriefbank opgebouwd. Deze onderneming is indirect blootgesteld aan een Oostenrijkse bank in afwikkeling vanwege een lening aan deze bank. Aangezien het Value fund ook een directe positie in deze Oostenrijkse bank heeft, wisten wij dat de waardering van deze lening veel te conservatief was. Daarnaast heeft de bank een grote portefeuille met kredieten met zeer lage marges. Onderdeel van de huidige strategie is om deze portefeuille te laten krimpen en de opbrengsten te herinvesteren in hoger renderende kredieten. Andere aankopen zijn onder andere Boskalis en een lening in Transocean. Meer informatie over deze beleggingen is hieronder opgenomen. Valutaire verdeling van de portefeuille (inclusief dekkingstransacties) Euro EUR 97,9% 97,2% Chinese renminbi CNY 1,7% 1,8% Zwitserse frank CHF 1,2% 0,0% Amerikaanse dollar*) USD 0,3% -23,9% Hongkongse dollar HKD -0,4% 25,0% Britse pond GBP -0,7% -0,1% *) De shortpositie in USD dient als afdekking van de positie in HKD. 100% 100% Ter illustratie van het gevoerde beleid belichten wij twee beleggingen. Boskalis Boskalis is een Nederlands maritiem bedrijf. De onderneming is van oorsprong een gespecialiseerde baggeraar, maar heeft in de loop der jaren zijn productenpalet uitgebreid. Dit leidde een paar jaar geleden tot een wat hogere schuldpositie, die inmiddels aanzienlijk is teruggebracht. Doordat de vernieuwing van de vloot en de overnames veel kapitaal vereisten, zijn de afschrijvingen thans hoog. De benodigde investeringen zijn echter vrij beperkt. Hierdoor is de onderneming op dit moment in staat om aantrekkelijke kasstromen te realiseren. Voorts heeft Boskalis inmiddels een ijzersterke balans. Deze balans en kasstromen stellen de onderneming in staat om in een markt die onder druk staat marktaandeel te winnen, onzekerheid te voorkomen en eventueel zelfs als consolidator op te treden. Transocean leningen Transocean is een van de grootste maritieme dienstverleners op het gebied van olie en gas. De onderneming heeft een grote en brede portefeuille van diensten. De schuld van deze onderneming was te koop op ongeveer 45% van de nominale waarde, wat aanzienlijk negatieve verwachtingen impliceerde. Transocean heeft echter nog een stevige cashpositie en een flink aantal lopende contracten. Hierdoor is het neerwaarts risico op die koers zeer beperkt. De omvang van het bedrijf en de staat van de vloot gaven ons vertrouwen dat de onderneming goed in staat zal blijven om de schulden af te lossen. Een lening die op de helft van de nominale waarde kon worden gekocht, met ook nog een aantrekkelijke coupon, is dientengevolge naar onze mening een aantrekkelijke propositie. Hof Hoorneman Value Fund 30 juni 2016 [15]

16 RESULTATEN De intrinsieke waarde van het aandeel Hof Hoorneman Value Fund bedroeg per 30 juni ,16 en per 31 december ,17. Op basis van intrinsieke waarde en inclusief herbelegging van het in 2016 uitgekeerde dividend bedroeg het rendement van Hof Hoorneman Value Fund over de verslagperiode -5,4%. Vanwege het behaalde rendement is over het eerste halfjaar 2016 geen variabele vergoeding (performance fee) gereserveerd (over het eerste halfjaar ). Het aantal uitstaande aandelen nam in de verslagperiode met of 1,4% af van tot Het eigen vermogen daalde van 113,0 miljoen per 31 december 2015 naar 103,8 miljoen per 30 juni Op 14 juni 2016 werd 0,45 dividend per aandeel uitgekeerd. Waardering beleggingen Het resultaat van Hof Hoorneman Value Fund wordt in belangrijke mate bepaald door de gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen (koersresultaten). De niet-gerealiseerde waardeveranderingen vloeien voort uit de waardering van de beleggingen in de portefeuille tegen marktwaarde. De marktwaarde wordt in beginsel berekend volgens een vaste systematiek, waarbij beleggingen in verschillende categorieën worden ingedeeld die als volgt op hoofdlijnen kunnen worden omschreven: 1. Laatst bekende notering (slotkoersen) zoals opgenomen in ons externe datasysteem; 2. Koersopgaven (quotes) volgens het externe datasysteem, in beginsel dagelijks beschikbaar. Indien een bied- en laatkoers beschikbaar is, wordt als waardering het gemiddelde van de bied- en midkoers aangehouden. De midkoers is het gemiddelde van bied- en laatkoers; 3. Periodieke koersopgaven door externe brokers die in het betreffende financiële instrument handelen. Deze opgaven worden dagelijks of een of meerdere keren per maand verstrekt. Waardering geschiedt tegen de opgegeven koers of het gemiddelde van de bied- en midkoers; 4. Indien geen (recente) koers beschikbaar is geschiedt waardering op basis van algemeen aanvaarde waarderingsmodellen en -technieken, de intrinsieke waarde of de marktwaarde van gelijksoortige beleggingen. In individuele gevallen kan van de systematiek worden afgeweken. In het uitzonderlijke geval dat geen betrouwbare marktwaarde kan worden berekend, geschiedt waardering tegen verkrijgingsprijs. Bij de waardering van een belegging uit de categorie 2 tot en met 4 zal in hogere mate sprake zijn van schattingen, dan bij een belegging uit de eerste categorie. In de navolgende tabel is de onderverdeling van de effectenportefeuille per jaareinde naar de verschillende categorieën weergegeven: Hof Hoorneman Value Fund 30 juni 2016 [16]

17 Laatst bekende notering 99% 98% 2. Koersopgaven (quotes) volgens extern datasysteem 0% 0% 3. Periodieke koersopgaven door brokers 1% 2% 4. Overig 0% 0% 100% 100% VOORUITZICHTEN Rentes in de westerse markten hebben gedurende het tweede kwartaal van 2016 laagterecords bereikt. De risico-opslagen bovenop deze staatsobligaties, die doorgaans als proxy zijn gebruikt voor de risicovrije rente, zijn voor zowel aandelen als hoogrendementsobligaties echter aantrekkelijk. Dit heeft tot gevolg dat het fonds bijna volledig is belegd. De prestaties van het fonds in het eerste halfjaar waren enigszins teleurstellend, maar de perspectieven voor de huidige portefeuille zijn wat ons betreft niet of nauwelijks gewijzigd. Wij hebben dan ook vertrouwen in de potentie van de portefeuille in de toekomst. Hof Hoorneman Value Fund 30 juni 2016 [17]

18 HOF HOORNEMAN INCOME FUND PROFIELSCHETS Het subfonds Hof Hoorneman Income Fund correspondeert met de aandelen die in serie 2 door het Paraplufonds worden uitgegeven. Hof Hoorneman Income Fund belegt voornamelijk in Europese, hoogrenderende obligaties. De doelstelling is het realiseren van een rendement dat op lange termijn boven de Markit iboxx Eur Liquid high yield Total Return Index (IBOXXMJA) ligt. Dit door middel van beleggingen die naar verwachting relatief hoge inkomsten genereren, waarbij de nadruk zal liggen op obligaties van Europese bedrijven. Dit rendement zal per kwartaal worden uitgekeerd. Subfondskarakteristieken Startdatum maart 1991 Beursnotering Ja ISIN-code NL Referentie-index Markit iboxx Eur Liquid high yield Total Return Index (IBOXXMJA)¹ Dividend Vier keer per jaar Beheervergoeding 0,25% per kwartaal Variabele vergoeding 10% van de performance boven de referentie-index² Gemiddeld rendement per jaar op basis van de intrinsieke waarde 1 jaar -0,4% 3 jaar 10,8% 5 jaar 3,4% ¹ De referentie-index vormt niet het uitgangspunt voor het te voeren beleggingsbeleid, maar is de index die het meest aansluit op de wijze waarop wij uitvoering geven aan ons beleggingsbeleid. Wij bieden de referentie-index alleen aan als vergelijkingsmaatstaf. ² Zie voor een nadere uitleg het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman Income Fund. Hof Hoorneman Income Fund 30 juni 2016 [18]

19 KERNCIJFERS 1e halfjaar Beurskoers in (ultimo)¹ 19,75 20,27 20,73 19,49 17,44 Uitgekeerd dividend per aandeel in 0,64 1,28 1,28 1,28 1,28 Rendement op basis van beurskoers¹ 0,6% 4,0% 13,3% 20,1% 31,6% Eigen vermogen in (ultimo) Aantal uitstaande aandelen (ultimo) Intrinsieke waarde per aandeel in (ultimo) 19,66 20,16 20,72 19,40 17,36 Rendement op basis van intrinsieke waarde² 0,7% 3,5% 13,8% 20,1% 30,9% Lopende kosten factor 0,69% 1,38% 1,44% 1,49% 1,65% ¹ De vermelde beurskoers betreft de beurskoers op de laatste beursdag van de verslagperiode en is gebaseerd op de intrinsieke waarde aan het einde van de een na laatste beursdag vermeerderd of verminderd met een vaste vergoeding van 0,4% van de intrinsieke waarde. ² De rendementspercentages zijn berekend op basis van het koersresultaat per aandeel plus herbelegging van de dividenduitkeringen in aandelen in dezelfde serie. Geïndexeerde performance Hof Hoorneman Income Fund over de laatste drie jaar na herbelegging van dividend ( = 100) 160 HH Income Fund /06/ /06/ /06/ /06/2016 HH IF IBOXX High Yield Hof Hoorneman Income Fund 30 juni 2016 [19]

20 BELEGGINGSBELEID Algemeen Hof Hoorneman Income Fund belegt in beginsel in financiële instrumenten die (wereldwijd) op effectenbeurzen, gereglementeerde markten en andere geregelde, regelmatig functionerende, erkende open markten worden verhandeld of waarvoor een frequente notering bestaat. Hof Hoorneman Income Fund belegt voornamelijk in Europese, hoogrenderende obligaties. Daarnaast bestaat de mogelijkheid om te beleggen in vastgoedfondsen, preferente aandelen, converteerbare obligaties en gestructureerde producten. Hof Hoorneman Income Fund kan bovendien voor maximaal 5% van het vermogen beleggen in aandelen. Maximaal 5% van het vermogen van Hof Hoorneman Income Fund mag zijn belegd in één uitgevende instantie, tenzij het een overheid met een AAA-status betreft. Doordat gebruik gemaakt wordt van (afgeleide) financiële instrumenten is sprake van diverse financiële risico s, zoals prijs-, krediet-, liquiditeits-, valuta- en kasstroomrisico s. Een uitgebreide beschrijving van de risico s is in het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman Income Fund opgenomen. Financiële markten De hoog-rendementsobligaties zijn het jaar voorzichtig gestart. In de eerste helft van het jaar wist het fonds een licht positief resultaat te realiseren. In een markt met rentes op historisch lage niveaus moeten de rendementen in de portefeuille in toenemende mate worden gerealiseerd door het innen van de risico-opslag van een obligatie. De lage rentes zorgen ervoor dat herfinanciering voor menig bedrijf een besparing oplevert en dit maakt de risico s voor zo n bedrijf aanzienlijk kleiner. Ook zijn veel bedrijven, vooral in de financiële sector, in het licht van toenemende regulering nog steeds bezig met balansverbetering. Sterkere balansen zorgen voor een hogere kredietwaardigheid en voor hogere koersen. Gevoerd beleggingsbeleid in het eerste halfjaar 2016 Top 5 ondernemingen in portefeuille per 30 juni 2016 Land Belang Co-Operative Bank/Group Groot-Brittannië 4,8% Ethias Vie België 3,8% Delta Lloyd Nederland 3,6% NIBC Bank Nederland 3,6% SRLEV Nederland 3,5% Het Hof Hoorneman Income Fund heeft in de eerste helft van 2016 een rendement behaald van 0,7%. In de verslagperiode zijn verschillende mutaties doorgevoerd. Zo is een positie opgebouwd in Peterborough Progress Health. Dit is een specifiek fonds dat is opgericht Hof Hoorneman Income Fund 30 juni 2016 [20]

21 voor de bouw van drie ziekenhuizen. Meer informatie over deze belegging is verderop in dit verslag opgenomen. Ook zijn gedurende de verslagperiode verschillende posities opgehoogd, waaronder Immigon en Phoenix Group Holdings. Evenals veel andere leningen van vooral financiële instellingen stond de koers van de laatstgenoemde obligatie in het begin van 2016 onder druk. Phoenix Group Holdings kende echter zeer degelijke jaarcijfers. Het bedrijf realiseert goede kasstromen en de kapitaalratio s zijn sterk te noemen. Zoals al aangegeven zijn ook posities in andere leningen van financiële instellingen verhoogd na de zwakke start van het jaar. Voorbeelden hiervan zijn ASR, Achmea en Royal Bank of Scotland. Tot slot zijn ook de posities in de leningen van de oliemarktgerelateerde bedrijven licht verhoogd. Het wordt voor ons duidelijker dat een nieuw evenwicht in de oliemarkt waarschijnlijk nabij is en de geboden rendementen zijn nog steeds zeer aantrekkelijk. Een stabiliserende olieprijs brengt met zich dat de planning voor veel oliebedrijven gemakkelijker wordt. Dat stelt ook veel bedrijven in staat contracten aan te gaan. In deze markt blijven zeer goede dekking van zowel bezittingen als reeds lopende contracten centrale pijlers in de investeringsbeslissingen. Valutaire verdeling van de portefeuille (inclusief dekkingstransacties) Euro EUR 98,7% 100,2% Zwitserse frank CHF 1,0% 0,0% Amerikaanse dollar USD 0,4% -0,4% Chinese renminbi CNY 0,1% 0,1% Britse pond GBP -0,2% 0,1% 100% 100% Ter illustratie van het gevoerde beleid belichten wij twee beleggingen. Peterborough Progress Health Peterborough Progress Health is een entiteit die is opgericht voor de bouw en het onderhoud van drie nieuwe ziekenhuizen, waarvan het ziekenhuis in Peterborough het grootste is. De bouw van de ziekenhuizen is inmiddels afgerond. Daarmee is het voornaamste risico van de lening verdwenen en blijft alleen het onderhoud van de ziekenhuizen over. Het zou een lening moeten zijn met weinig risico en een stabiele kasstroom. Doordat de brandweer constateerde dat de brandveiligheid niet in orde was, heeft het ziekenhuis de aflossingen een tijd uitgesteld, waardoor de koers van de lening hard werd geraakt. Dit was voor ons een mooi instapmoment. Inmiddels is Progress Health in samenwerking met het ziekenhuis de brandveiligheid aan het verbeteren. Zodra de problemen zijn opgelost is weer sprake van een veilige en stabiele lening en verwachten wij dat de koers van de lening zal stijgen. Immigon Immigon is de zogenaamde bad bank van de bank die voorheen bekend stond als Österreichische Volksbanken. Immigon is opgezet om de activiteiten goed af te wikkelen. Dat verloopt boven verwachting, zelfs zo goed dat Immigon inmiddels is begonnen met het terugkopen van de achtergestelde obligaties. Doordat de obligaties beneden pari Hof Hoorneman Income Fund 30 juni 2016 [21]

22 kunnen worden teruggekocht, weet Immigon boekwinsten te realiseren en de rentelasten te verlagen wat goed is voor het afwikkelingsplan. Het plan is om de afwikkeling van Immigon, inclusief terugbetaling van de schulden, eind 2017 af te ronden. Immigon heeft inmiddels weer een ruim positief eigen vermogen, waardoor de aflossing van deze achtergestelde leningen niet in gevaar is. RESULTATEN De intrinsieke waarde van het aandeel Hof Hoorneman Income Fund bedroeg per 30 juni ,66 en per 31 december ,16. Op basis van intrinsieke waarde en inclusief herbelegging van het in 2016 uitgekeerde dividend bedroeg het rendement van Hof Hoorneman Income Fund over de verslagperiode 0,7%. De referentie-index van het subfonds, de Markit iboxx Eur Liquid high yield Total Return Index, steeg in 2016 met 3,1%. Vanwege het behaalde rendement is over het eerste halfjaar 2016 geen variabele vergoeding (performance fee) gereserveerd (over het eerste halfjaar ). Het aantal uitstaande aandelen nam met of 5,9% toe van tot Het eigen vermogen steeg van 90,6 miljoen per 31 december 2015 naar 93,6 miljoen per 30 juni In de verslagperiode is door Hof Hoorneman Income Fund tweemaal dividend uitgekeerd. Zowel op 12 januari als op 12 april werd 0,32 per aandeel uitgekeerd. Waardering beleggingen Het resultaat van Hof Hoorneman Income Fund wordt in belangrijke mate bepaald door de gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen (koersresultaten). De niet-gerealiseerde waardeveranderingen vloeien voort uit de waardering van de beleggingen in de portefeuille tegen marktwaarde. De marktwaarde wordt in beginsel berekend volgens een vaste systematiek, waarbij beleggingen in verschillende categorieën worden ingedeeld die als volgt op hoofdlijnen kunnen worden omschreven: 1. Laatst bekende notering (slotkoersen) zoals opgenomen in ons externe datasysteem; 2. Koersopgaven (quotes) volgens het externe datasysteem, in beginsel dagelijks beschikbaar. Indien een bied- en laatkoers beschikbaar is, wordt als waardering het gemiddelde van de bied- en midkoers aangehouden. De midkoers is het gemiddelde van bied- en laatkoers; 3. Periodieke koersopgaven door externe brokers die in het betreffende financiële instrument handelen. Deze opgaven worden dagelijks of een of meerdere keren per maand verstrekt. Waardering geschiedt tegen de opgegeven koers of het gemiddelde van de bied- en midkoers; 4. Indien geen (recente) koers beschikbaar is geschiedt waardering op basis van algemeen aanvaarde waarderingsmodellen en -technieken, de intrinsieke waarde of de marktwaarde van gelijksoortige beleggingen. In individuele gevallen kan van de systematiek worden afgeweken. In het uitzonderlijke geval dat geen betrouwbare marktwaarde kan worden berekend, geschiedt waardering tegen verkrijgingsprijs. Hof Hoorneman Income Fund 30 juni 2016 [22]

23 Bij de waardering van een belegging uit de categorie 2 tot en met 4 zal in hogere mate sprake zijn van schattingen dan bij een belegging uit de eerste categorie. In navolgende tabel is de onderverdeling van de effectenportefeuille per jaareinde naar de verschillende categorieën weergegeven: Laatst bekende notering 98% 98% 2. Koersopgaven (quotes) volgens extern datasysteem 0% 0% 3. Periodieke koersopgaven door brokers 2% 2% 4. Overig 0% 0% 100% 100% VOORUITZICHTEN Na een lastige start van het jaar is het klimaat voor hoogrendementsobligaties vrij constant gebleven. De rente is weliswaar wat gezakt, maar de risico-opslagen zijn iets opgelopen en zijn momenteel iets hoger dan langjarige gemiddelden. Dit betekent dat het effectief rendement van de portefeuille de meest betrouwbare indicator is voor het te verwachten jaarrendement. Het effectief rendement van de portefeuille ligt eind juni 2016 rond de 6,0%. Hof Hoorneman Income Fund 30 juni 2016 [23]

24 HOF HOORNEMAN EUROPEAN VALUE FUND PROFIELSCHETS Het subfonds Hof Hoorneman European Value Fund correspondeert met de aandelen die in serie 3 door het Paraplufonds worden uitgegeven. Hof Hoorneman European Value Fund belegt in een gediversifieerde Europese aandelenportefeuille. Tot het beleggingsgebied behoren de landen die lid zijn van de Europese Unie, alsmede Noorwegen, Zwitserland en de kandidaat-lidstaten van de Europese Unie. De beleggingen bestaan voornamelijk uit beursgenoteerde financiële instrumenten, te weten gewone aandelen, in aandelen converteerbare financiële instrumenten, warrants en preferente aandelen. Bij de invulling van de portefeuille worden de in aanmerking komende ondernemingen zorgvuldig geselecteerd door middel van zogenoemde bottomup analyses. De focus ligt vooral op financiële instrumenten die naar het oordeel van de directie zijn ondergewaardeerd. Hiervan zal sprake zijn als de intrinsieke waarde van het desbetreffende effect hoger is dan de op dat moment geldende beurskoers of als de toekomstige groeipotentie van de betrokken onderneming onvoldoende in de beurskoers tot uiting komt. Subfondskarakteristieken Startdatum 27 juli 2007 Beursnotering Ja ISIN-code NL Benchmark Geen Dividend Op basis van fiscale uitdelingsverplichting Beheervergoeding 0,3125% per kwartaal Variabele vergoeding 10% van de performance boven 10%¹ Gemiddeld rendement per jaar op basis van de intrinsieke waarde 1 jaar -7,2% 3 jaar 8,7% 5 jaar 7,8% ¹ Zie voor een nadere uitleg het aanvullend prospectus van Hof Hoorneman European Value Fund. Hof Hoorneman European Value Fund 30 juni 2016 [24]

25 KERNCIJFERS 1e halfjaar Beurskoers in (ultimo)¹ 33,04 36,53 32,81 31,89 25,46 Uitgekeerd dividend per aandeel in 0,70 0,70 0,70 1,20 0,76 Rendement op basis van beurskoers¹ -7,7% 13,5% 5,1% 30,6% 21,8% Eigen vermogen in (ultimo) Aantal uitstaande aandelen (ultimo) Intrinsieke waarde per aandeel in (ultimo) 33,15 36,28 33,08 31,72 25,68 Rendement op basis van intrinsieke waarde² -6,7% 11,8% 6,5% 28,8% 21,5% Lopende kosten factor 0,83% 1,68% 1,70% 1,77% 1,91% ¹ De vermelde beurskoers betreft de beurskoers op de laatste beursdag van de verslagperiode en is gebaseerd op de intrinsieke waarde aan het einde van de een na laatste beursdag vermeerderd of verminderd met een vaste vergoeding van 0,5% van de intrinsieke waarde. ² De rendementspercentages zijn berekend op basis van het koersresultaat per aandeel plus herbelegging van de dividenduitkeringen in aandelen in dezelfde serie. Geïndexeerde performance Hof Hoorneman European Value Fund over de laatste drie jaar na herbelegging van dividend ( = 100) 150 HH European Value Fund /06/ /06/ /06/ /06/2016 Hof Hoorneman European Value Fund 30 juni 2016 [25]