Augustus 2016 Financial News Inhoud In een notendop 1 Stresstest van de banken: spanning op de beurs! Economie 2 Teleurstellende bbp s Aandelenmarkten 3 Beursrally na de brexit Obligatiemarkten 5 Het kredietrisico domineert Wisselmarkten 7 Grondstoffen 7 Verklarende woordenlijst 8 In een notendop Stresstest van de banken: spanning op de beurs! De resultaten van de stresstests die de Europese Bankautoriteit (EBA) eind juli publiceerde, hadden de markten gerust moeten stellen. Maar ondanks de bevredigende score van de grote meerderheid van de banken, hadden de stresstests die de financiële soliditeit van de banken in een ernstig crisisscenario beoordelen een omgekeerd effect. Na de bekendmaking van de resultaten van 51 Europese banken reageerden de markten eerst positief, maar sloeg de stemming opeens heftig om. De paradox van deze gezondheidsbalans van de banken is dat beleggers zich niet laten geruststellen door het bewijs dat de Europese financiële instellingen globaal beter opgewassen zijn tegen een eventuele crisis. Ze blijven zich zorgen maken over de lage rentabiliteit van de sector. Bovendien heeft de voorzitter van de EBA zelf twijfels aangewakkerd door te zeggen dat het resultaat van de oefening geen attest van een goede gezondheid is. Omdat de EBA geen minimale slaagdrempel in de stresstest had opgenomen, in tegenstelling tot de test in 2014 (uitgevoerd door de ECB), hadden de analisten meer vergelijkingspunten om hun oordeel te staven. Dit bood argumenten hun globaal advies over de sector te herzien. Maar de banken zitten klem tussen lage of zelfs negatieve rentevoeten en een povere rentabiliteit. De vicieuze cirkel is welbekend: lage rentevoeten, een zwakke rentabiliteit en het risico op erosie van het eigen vermogen in specifieke situaties. De banken beschikken voorlopig over voldoende kapitaal, maar hoelang zullen ze dat in deze marktomstandigheden volhouden? Dat is de vraag die veel beleggers zich stellen. Het verschil van de impact op het eigen vermogen tussen het basisscenario en het stressscenario is in 2016 veel groter dan in 2014, wat erop wijst dat de regulatoren volgens KPMG strengere normen hebben gehanteerd. Het negatieve scenario zou de banken eind 2018 gemiddeld 3,8% van het eigen vermogen kosten, zodat de ratio naar 9,4% zou dalen. Hoewel er officieel geen winnaars of verliezers zijn, komen enkele banken er slecht uit. Monte dei Paschi di Siena scoort het slechtst: in het negatieve scenario van de EBA zou de vermogensratio van de Italiaanse bank met 14% dalen en negatief worden! Dertien andere banken zouden ook harde klappen krijgen, met een daling van hun eigen vermogen met ten minste 5%. In deze groep vinden we twee Duitse instellingen, Deutsche Bank en Commerzbank. De tijdens de crisis genationaliseerde Ierse, Nederlandse en Britse banken doen het eveneens slecht in het rampscenario van de EBA.
Economie Teleurstellende bbp s De economische groei in de eurozone vertraagde in het tweede kwartaal zoals voorspeld naar 0,3%. Juli was de 37ste opeenvolgende maand met activiteitgroei in de privésector. Deze cijfers zijn welkom omdat ze suggereren dat de brexit geen ernstige gevolgen zal hebben. Toch blijft het een eerder zwakke groei. In de VS is de situatie iets beter maar evenmin bevredigend. De groei van de Amerikaanse economie versnelde in het tweede kwartaal immers wel tot 1,2%, dankzij de stijging van de uitgaven van de huishoudens en van de export, maar blijft een eind onder de verwachtingen, als gevolg van een negatieve impact van de voorraden en een daling van de investeringsuitgaven in de privésector. Dat is verontrustend, want de indicatoren zijn goed en de economische machine zou op volle toeren moeten draaien. Dat dit niet gebeurt, versterkt volgens steeds meer experts de thesis van een economische stagnatie. het huidige gekozen traject. Maar de tijden veranderen en zelfs het IMF toont meer budgettaire soepelheid, te beginnen met maatregelen voor een fiscale relance, in afwachting van de overheidsuitgaven. De geldhelikopters zullen nog wel even in de hangar blijven, maar dat zal misschien niet eeuwig duren... Bijdrage tot het Amerikaanse BBP (in %) Nog maar eens een Japans relanceplan De Japanse regering heeft een grootschalig relanceplan van 28.000 miljard yen gelanceerd om de derde grootste wereldeconomie te stimuleren. Het plan omvat leningen met lage rente, een stijging van de overheidsuitgaven en financiële steun. Maar slechts 7.500 miljard yen gaat naar staatsuitgaven en regionale uitgaven. Deze budgettaire vrijgevigheid is niet de eerste poging om het land weer op snelheid te krijgen. Veel economen denken echter dat de maatregelen niet zullen volstaan, ook omdat de yen veel te duur blijft, ondanks of misschien vanwege de maatregelen van de Japanse centrale bank, die haar arsenaal van middelen bijna heeft uitgeput. Die centrale bank heeft haar beleid nu bijgestuurd door haar programma voor de aankoop van activa op 80.000 miljard yen per jaar te houden, maar het gedeelte dat naar de beursgenoteerde fondsen (ETF) gaat te verdubbelen. Die bescheiden aanpassing volstond niet voor de markten. Van monetair naar economisch beleid Hoewel de laatste beslissingen van de Bank of Japan (BoJ) weinig hebben opgeleverd, heeft ze laten verstaan dat ze moeilijk nog meer kan doen. De houding van de BoJ over de vragen van de centrale banken met betrekking tot het effect van het negatieve rentebeleid en de kwantitatieve versoepeling (QE) spreekt boekdelen. De Bank of England (BoE) heeft haar werk gedaan door de rente te verlagen en de QE te herstarten. Goed, maar de nieuwe regering zal moeten tonen dat ze het economische roer kan omgooien. In het najaar zullen we het antwoord kennen. Veel is er voor sommigen niet nodig om een waarschuwingssignaal te zien in de te maken keuzes van Europa. Zal het begrotingsbeleid de fakkel overnemen van het monetaire beleid? De speelruimte is natuurlijk erg klein, gelet op Grafiek 1 (Gegevens op 30/06/2016) Economische vooruitzichten Economische groei (jaarlijkse evolutie van het BBP) Inflatie (jaarlijkse evolutie van de consumentenprijzen) 2016 2017 2016 2017 Wereld 2,9% 3,2% 2,9% 3,2% Eurozone 1,5% 1,2% 0,3% 1,4% Duitsland 1,5% 1,3% 0,4% 1,5% Frankrijk 1,4% 1,1% 0,4% 1,2% België 1,2% 1,1% 1,7% 1,8% Verenigd Koninkrijk 1,5% 0,5% 0,7% 2,2% Verenigde Staten 1,9% 2,2% 1,3% 2,2% Japan 0,5% 0,8% 0,0% 0,8% Rusland -0,8% 1,3% 7,3% 5,7% Brazilië -3,5% 1,0% 8,6% 5,6% China 6,5% 6,3% 2,0% 2,0% India 7,5% 7,7% 4,9% 5,3% Zuid-Afrika 0,4% 1,2% 6,5% 6,1% Tabel 1 (Gegevens op 29/07/2016) Source : Thomson Reuters Datastream, Fathom Consulting 2
Aandelenmarkten Beursrally na de brexit De beurzen hebben de verliezen na de brexit, eind juni, ruimschoots goedgemaakt. De inschikkelijke taal van de centrale banken en het vooruitzicht van een begrotingsrelance hebben beleggers gerustgesteld. De Amerikaanse aandelen zijn vooruitgegaan in een context van gemengde macro-economische gegevens en sterke kwartaalresultaten, vooral in de technologiesector. De beurzen eindigden juli op een positieve noot: de Dow Jones (+2,8%) en de S&P 500 (+3,6%) presteerden goed, maar niet zo goed als de technologie-index Nasdaq (+6,6%). Dat compenseert een negatieve prestatie van de energiesector, met dalende prijzen van de ruwe olie en zwakke resultaten van de grote geïntegreerde olie- en gasgroepen in het tweede kwartaal. De aandelen van de eurozone toonden positieve rendementen, gesteund door enkele goede bedrijfsresultaten en macro-economische gegevens in lijn met de verwachtingen. De banken bleven in de belangstelling staan in de aanloop naar de publicatie van de stresstests op het einde van de maand (met een harde correctie begin augustus). De Britse aandelen deden het beter, nu het politieke landschap na de brexit wat stabieler is geworden met de aanstelling van Theresa May als nieuwe premier. De Japanse waarden zijn eveneens gestegen (+6,4%), ondanks het duurder worden van de yen in de loop van de maand. Er werden een begrotingsrelance en ingrijpende versoepelingsmaatregelen van de Bank of Japan verwacht. Maar de aangekondigde maatregelen hebben de markten ontgoocheld. De groeilanden hebben zich meer dan goed gehouden en kregen een duwtje in de rug door het verwachte uitstel van de verhoging van de rentevoeten door de Fed, dat voor hen goed nieuws is. Onder meer Brazilië is flink vooruitgegaan (+11,2%). EUROZONE - Negatief + Na de negatieve verrassing van de brexit focussen de markten op de komende maatregelen van de centrale bankiers, die weer zeer soepel zouden moeten zijn. + Het vooruitzicht op een combinatie van een soepel monetair en fiscaal beleid ligt nog veraf maar kan de groei stimuleren. + De waardering van de aandelen van de eurozone blijft zeer correct tegenover die van de andere ontwikkelde regio s. - De neerwaartse winstherzieningen houden aan en zijn iets sterker dan elders (met uitzondering van Japan). - Hoewel de Europese banken (de zwaargewichten in de indexen) over het algemeen solide zijn (stresstests) is hun rentabiliteit dat veel minder (druk op de rentemarge). Vooral de Italiaanse banken zijn niet uit de problemen. - Het trauma van de brexit zal een lang en moeilijk proces vereisen. De onzekerheid die eruit voortvloeit, zal het vertrouwen van de economische actoren en de investeringen geen goed doen. Evolutie van de aandelenmarkten Munt 1 maand Sinds 01/01/2016 1 jaar 3 jaar Wereld USD 4,1% 3,5% -2,5% 4,5% Eurozone EUR 4,4% -8,5% -16,9% 2,6% Duitsland EUR 6,8% -3,8% -8,6% 7,7% Frankrijk EUR 4,8% -4,3% -12,6% 3,6% België EUR 3,6% -6,4% -7,9% 9,2% Verenigd Koninkrijk GBP 3,4% 7,7% 0,4% 0,5% Verenigde Staten USD 3,6% 6,3% 3,3% 8,8% Japan JPY 6,4% -12,9% -19,5% 6,6% Groeilanden USD 4,7% 10,0% -3,1% -2,7% Rusland RUB 2,8% 10,4% 16,5% 12,2% Brazilië BRL 11,2% 32,2% 12,7% 5,9% China (Hong Kong) CNY 5,3% -0,1% -11,1% 0,0% India INR 1,2% 3,3% -2,8% 11,7% Zuid-Afrika ZAR -0,1% 0,3% -1,4% 7,6% Tabel 2 (Gegevens op 29/07/2016) 3
VERENIGDE STATEN - Neutraal + De macro-economische gegevens blijven eerder positief, zeker in vergelijking met andere geïndustrialiseerde regio s. Het bbp blijft echter een ontgoocheling voor een economie in hoogconjunctuur. + Gelet op de recente evolutie van de obligatiemarkt bieden de Amerikaanse aandelen een aanzienlijk hoger dividendenrendement dan de risicovrije rente op 10 jaar. + In haar cyclus van een voorzichtige normalisering van het rentebeleid tracht de Fed de financiële markten en de wisselkoers van de dollar te sparen. Ze neemt dus een welwillende houding aan. - Historisch gezien zijn Amerikaanse aandelen steeds duurder, op basis van absolute en relatieve waarderingsratio s tegenover andere regio s. - De winstmarges in hoogconjunctuur staan historisch gezien onder druk (loonstijgingen) en krimpen de waarderingsmultiples (stijging van de rentevoeten). Dat is voorlopig niet echt het geval, maar dat zou kunnen veranderen. - De winsten van de Amerikaanse ondernemingen vallen al 6 opeenvolgende kwartalen terug. Als de neerwaartse winstherzieningen aanhouden, dreigt de recessie van de bedrijfsresultaten te blijven duren. JAPAN - Negatief + De verdubbeling van de aankopen van beursgenoteerde indexfondsen (ETF) door de Bank of Japan blijft de koersen steunen. + Het relanceplan gaat minder ver dan de aangekondigde cijfers doen uitschijnen, maar blijft samen met het fiscale beleid van de regering procyclisch. + Het verwachte dividendenrendement neemt lichtjes toe en is aantrekkelijker dan de negatieve rente op staatsobligaties. - Na de laatste ontgoochelende beslissingen van de Bank of Japan lijkt het arsenaal van monetaire middelen zijn grenzen te naderen. De instelling verliest geloofwaardigheid bij beleggers. - Ondanks een reeks inspanningen stelt de Japanse economie teleur en krijgt ze moeilijk vaart. De laatste economische statistieken zijn weinig bemoedigend. - Dit is de regio met de sterkste neerwaartse winstherzieningen in de afgelopen maanden. GROEIMARKTEN - Positief + De stijging van de grondstoffenprijzen en de lokale valuta sinds het begin van het jaar stelt veel landen in staat om een expansionistisch monetair beleid te voeren. + De grote behoedzaamheid van de Fed tegenover een rentestijging bevordert internationale kapitaalstromen naar de groeilanden. + De waardering blijft goedkoop in vergelijking met andere wereldregio s. De winstverwachtingen zijn eerder stabiel en liggen boven het wereldgemiddelde. - De stabilisatie van de Chinese economie roept vragen op, omdat de economische en monetaire evolutie van twee belangrijke barometers, Australië en Zuid-Korea, de trend niet bevestigen. - Een risico van aanhoudende stagnatie in de geïndustrialiseerde landen zou niet compatibel zijn met een harmonieuze groei op de groeimarkten. Voorzichtigheid is dus geboden. - In de beursgeschiedenis is augustus vaak een erg woelige maand. Vorig jaar was dat aan China te wijten. Na een goede heropleving van de aandelenkoersen van de groeilanden sinds het begin van het jaar, kan elke winstneming op een ernstige correctie uitdraaien. Weging van dubieuze kredieten in totaal uitstaande kredieten (in %) Risicopremie aandelen na inflatiecorrectie (in %) Bron: Thomson Reuters Datastream, Fathom Consulting Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers Grafiek 2 (Gegevens op 31/12/2016) Grafiek 3 (Gegevens op 29/07/2016) 4
Obligatiemarkten Het kredietrisico domineert Eind juni lokte de verrassende uitslag van het brexitreferendum een golf van risicoaversie uit, maar in juli keerde de trend. De markt rekende op nieuwe maatregelen voor monetaire versoepeling en beleggers gingen op zoek naar rendement. Ze lieten de risicovrije staatsobligaties min of meer links liggen en kozen in de nasleep van de heropleving van de aandelen voor het kredietrisico. Logisch genoeg was de stijging het sterkst in de categorieën die het sterkst aan de aandelen gekoppeld zijn, zoals de hoogrentende obligaties. De koersen van de bedrijfsobligaties van beleggingskwaliteit, nog altijd gesteund door het aankoopprogramma van de ECB, bleven stijgen, zozeer zelfs dat sommige obligaties nu een negatief actuarieel rendement tonen, naar het voorbeeld van de staatsleningen maar in veel mindere mate. We noteren ook dat de achtergestelde financiële obligaties, die als hybride instrumenten worden beschouwd, halfweg tussen aandelen en senior obligaties, na de brexit en in de aanloop naar de publicatie van de stresstests van de banken een goede heropleving hebben gekend. De obligaties van de groeilanden (uitgedrukt in sterke valuta) en de soevereine schuld gingen lichtjes op en neer en sloten de maand af in het groen. Binnen de eurozone waren de prestaties relatief variabel, met de landen van de periferie op kop en Duitsland als hekkensluiter. Eind juli viel het rendement van het Amerikaanse schatkistpapier op 10 jaar met 2 basispunten terug op 1,45%. Het rendement van de Duitse Bund op 10 jaar steeg met 1 basispunt naar -0,12%. In het Verenigd Koninkrijk varieerde de rente op 10 jaar sterker, van 0,87% naar 0,69%. In Japan ging ze van -0,22% naar -0,19%. Interestvoeten 3 maanden 2 jaar 10 jaar Eurozone -0,3% -0,6% 0,0% Duitsland -0,3% -0,6% 0,0% Frankrijk -0,3% -0,5% 0,2% België -0,3% -0,6% 0,2% Verenigde Staten 0,8% 0,7% 1,6% Verenigd Koninkrijk 0,4% 0,1% 0,7% Japan 0,0% -0,2% 0,0% Rusland 9,7% 9,3% 8,4% Brazilië 14,1% 12,3% 11,8% China 2,8% 2,4% 2,8% India 6,8% 6,8% 7,2% Zuid-Afrika - 7,8% 8,6% Tabel 3 (Gegevens op 08/08/2016) Evolutie van de obligatiemarkten Munt 1 maand 3 maanden Sinds 01/01/2016 1 jaar 3 jaar Overheidsobligaties eurozone EUR 1,1% 4,1% 6,4% 7,3% 7,6% Overheidsobligaties Verenigde Staten USD 0,4% 2,6% 5,8% 5,7% 4,0% Bedrijfsobligaties van goede kredietkwaliteit EUR 1,6% 2,5% 9,2% 7,8% 3,0% Hoge rendementsobligaties USD 2,6% 3,3% 11,4% 5,2% 3,5% Groeilanden harde valuta USD 1,5% 4,9% 12,6% 11,1% 7,6% Groeilanden lokale valuta USD 1,6% 0,5% 5,7% 3,8% 2,2% Tabel 4 (Gegevens op 29/07/2016) 5
STAATSOBLIGATIES - Neutraal + Ondanks de zwakke absolute rendementen bieden de perifere landen nog beleggingskansen, maar ze houden ook politieke risico s in. + In de eurozone zou het opvallende gebrek aan evenwicht tussen vraag en aanbod naar staatsobligaties elk risico van een plotse stijging van de rente met lange looptijd vrij goed in toom moeten houden. + Terwijl de rentevoeten blijven dalen, speelt het verschil in het rendement van de obligaties in het voordeel van de Amerikaanse markt en in het nadeel van de Europese. - Fundamenteel beschouwd hebben de rentevoeten nu een nieuw absoluut dieptepunt bereikt. Bovendien lijkt de rentecurve een beetje kunstmatig. - De lage nominale rendementen zetten de overheden aan om zich op langere termijn te financieren, zodat de gemiddelde looptijd langer wordt en dus het looptijdrisico toeneemt. - Zoals uit de lauwe maatregelen van de Bank of Japan blijkt, lijkt het inschikkelijke monetaire beleid zijn grenzen te naderen, wat de volatiliteit van de langlopende rente kan verhogen. BEDRIJFSOBLIGATIES - Positief + Het programma van de ECB voor de terugkoop van bedrijfsobligaties is zeer efficiënt, ongeacht de rating of de looptijd. Deze trend zal niet snel veranderen. + De stresstests van de banken tonen op enkele uitzonderingen na een behoorlijke soliditeit van de financiële instellingen en een verbetering tegenover de berekeningen van 2014. + Terwijl de rentevoeten blijven dalen, speelt het verschil in rendement van de obligaties in het voordeel van de Amerikaanse markt en in het nadeel van de Europese. - Verscheidene factoren, onder meer een vertraging van de economie, kunnen de prestaties op middellange termijn nadelig beïnvloeden. - De huidige spreads op de Europese markt liggen onder hun gemiddelde op lange termijn. - Als gevolg van het beleid van de ECB zijn sommige nominale rendementen nu negatief geworden. Dat verhoogt het risico op een daling als de rente stijgt of de risicopremies toenemen. HOOGRENTENDE OBLIGATIES - Negatief + Ondanks een minder aantrekkelijke verhouding rendementrisico, biedt deze obligatiecategorie gemiddeld positieve prestaties op een beleggingshorizon van verscheidene jaren. + Anders dan in de vorige maand noteerden de high yield fondsen een instroom van kapitaal, terwijl de beleggers obligatierendement zoeken in het vooruitzicht van nieuwe maatregelen voor monetaire versoepeling. + Dankzij een beter marktklimaat is het volume van de nieuwe emissies fors gestegen, ook in de sector van de energie en de mijnbouw. Dat kan een steun zijn voor emittenten in financiële moeilijkheden. - De combinatie van een globaal zwakke mondiale groei, vooral in de geïndustrialiseerde landen, en een vanwege de lage of negatieve rentevoeten weinig rendabele Europese banksector voorspelt weinig goeds voor de toekomst. - Volgens de ratingbureaus heeft de wanbetalingsratio op de Amerikaanse markt zijn piek nog niet bereikt. Hij zou moeten stijgen van meer dan 4,5% (momenteel) naar meer dan 6% (over 6 tot 9 maanden). - De recente verzwakking van de olieprijzen kan de toch al geplaagde energiesector opnieuw onder druk zetten. SCHULD VAN DE GROEILANDEN - Neutraal + Het monetaire beleid zal globaal zeer soepel blijven. Deze context zal de Fed onvermijdelijk tot voorzichtigheid aanzetten en de volgende rentestijging doen uitstellen. Dat komt de schuld van de groeimarkten en de lokale valuta ten goede. + De buitenlandse beleggers blijven geld injecteren in de activa van de groeilanden, met in juli een recordinstroom. + Volgens de laatste cijfers over het bbp en de geavanceerde indicatoren maakt de Chinese vertraging beetje bij beetje plaats voor een meer veerkrachtige economie. Dat is een kleine geruststelling. - De wereldwijde groei en handel zijn weinig dynamisch en de grondstoffenprijzen zullen waarschijnlijk een tijdlang laag blijven. Er zijn dus weinig positieve katalysatoren voor de toekomst. - De extreme risico s lijken voorlopig onder controle. Maar de snelle omkering van de trend voor de grondstoffen en een zwakkere Chinese yuan kunnen snel nieuwe spanningen doen ontstaan. - Na de gebeurtenissen die op de couppoging in Turkije zijn gevolgd, heeft S&P de rating van het land verlaagd. Als de andere ratingbureaus volgen, kan Turkije zijn investment grade status verliezen. 6
Wisselmarkten Wisselkoersen Type Laatste Wisselkoers Evolutie 1 maand 3 maanden Sinds 01/01/2016 1 jaar Verenigde Staten EUR/USD 1,12-0,6% 2,5% -2,8% -1,7% Verenigd Koninkrijk EUR/GBP 0,84-1,2% -7,2% -12,7% -16,8% Rusland EUR/RUB 73,68-3,8% 0,6% 7,0% -8,0% Noorwegen EUR/NOK 9,44-1,6% -2,3% 1,8% -4,7% Japan EUR/JPY 114,06 0,5% 6,9% 14,5% 19,3% Brazilië USD/BRL 3,25-1,1% 5,8% 21,9% 5,3% China USD/CNY 6,64 0,2% -2,4% -2,1% -6,4% India USD/INR 67,00 0,8% -1,0% -1,3% -4,3% Zuid-Afrika USD/ZAR 13,88 6,1% 2,5% 11,5% -8,6% Tabel 5 (Gegevens op 08/08/2016) Grondstoffen Grondstoffen Laatste koers (USD) Evolutie 1 maand 3 maanden Sinds 01/01/2016 1 jaar Grondstoffen 181,01-6,0% -1,9% 2,8% -10,6% Brent olie 41,01-15,3% -11,5% 14,7% -18,9% Goud 1.351,00 2,2% 4,5% 27,3% 23,3% Zilver 20,34 8,7% 13,9% 46,9% 37,6% Voeding 344,35-5,0% -6,2% 2,8% -4,5% Tabel 6 (Gegevens op 08/08/2016) 7
Verklarende woordenlijst 12.08.2016 - Verantwoordelijke uitgever: Bart Beeusaert, Bank Nagelmackers nv, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel - FSMA 025573 A Centrale bank: instelling die van een land of monetaire unie de opdracht krijgt het monetaire beleid te voeren, toezicht te houden op de prijsstabiliteit, te waken over de solvabiliteit van de banken en hun respect voor de reglementering. In geval van economische crisis speelt die instelling de rol van geldschieter in laatste instantie. Depreciatie/appreciatie van een munt: vermindering/ vermeerdering van de waarde van de munt van een land (of monetaire unie) ten opzichte van andere munten. Hard & local currency: beleggingen kunnen worden uitgedrukt in sterke deviezen (hard currency) zoals de dollar (of zelfs de euro) maar ook in lokale deviezen (local currency) zoals de Braziliaanse real, de Chinese yen, de Thaïse baht, de Koreaanse won... Inflatie/deflatie: algemene stijging/daling over meerdere maanden van de prijzen van goederen en diensten van een land (of monetaire unie). Groeimarkten/-landen: landen waarvan de economie uit de onderontwikkeling stapt en met een groot economisch groeipotentieel, meestal gelegen in Azië (met uitzondering van Japan), Oost-Europa, het Midden-Oosten, Latijns-Amerika of Afrika. Obligaties met een hoog rendement ( High Yield ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een hoog risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Dat soort obligaties biedt in het algemeen een hogere coupon dan obligaties met een goede kredietkwaliteit, vandaar ook de naam met hoog rendement. Risicopremie: het extra rendement dat de belegger eist ter compensatie van een hoger risico. Obligaties met een goede kredietkwaliteit ( Investment Grade ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een laag risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Spread: het verschil tussen twee interestvoeten (bijvoorbeeld tussen de interestvoet op korte en op lange termijn, de Amerikaanse en Europese interestvoeten...). De credit spread is het verschil tussen de interestvoet van een obligatie (bijvoorbeeld van een bedrijf) en de interestvoet van een staatsobligatie zonder risico (bijvoorbeeld de Duitse staatsobligaties). Small caps/mid caps/large caps: de beurskapitalisatie van een bedrijf wordt berekend door de prijs van het aandeel te vermenigvuldigen met het aantal aandelen in omloop. Bedrijven met een kleinere beurskapitalisatie noemen we small caps, bedrijven met een grotere beurskapitalisatie large caps. Mid caps zijn de bedrijven met een gemiddelde beurskapitalisatie. Basisrentevoeten: rentevoeten vastgelegd door de centrale bank van een land of monetaire unie (ECB, Fed). Deze rentevoeten geven private bankinstellingen de mogelijkheid om op korte termijn geld (uit) te lenen bij/aan hun centrale bank. Berenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een neerwaartse trend vertoont. De beurzen (aandelen, obligaties, grondstoffen) dalen over het algemeen, soms schommelend, met 20% of meer. Beleggers zijn pessimistisch door de moeilijke economische situatie, negatief nieuws over bedrijfswinsten of een financiële schok. Stierenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een opwaartse trend vertoont. De beurzen stijgen over het algemeen zonder tussentijdse correcties van 10%. Beleggers zijn optimistisch en kopen volop aandelen met het oog op grote winsten. Deze nieuwsbrief is opgesteld met de nodige zorg, mede op basis van zorgvuldig uitgekozen bronnen, maar zonder garantie dat de opgenomen informatie in alle omstandigheden actueel, nauwkeurig, volledig, juist en geschikt is. De opgenomen informatie kan steeds wijzigen zonder mededeling hiervan. De inhoud van deze nieuwsbrief kan geenszins beschouwd worden als financieel of beleggingsadvies, noch als juridisch of fiscaal advies, noch als een aanbod van bank- en/of verzekerings producten en/of -diensten. De inhoud van deze nieuwsbrief is louter informatief en de afnemer van de informatie is zelf verantwoordelijk voor elk eventueel gebruik ervan. Bank Nagelmackers nv is niet verantwoordelijk voor eventuele fouten of vergissingen en ook niet aansprakelijk (direct of indirect) (1) voor het niet-verwezenlijken van verwachtingen of voor enige beslissing of handeling die de lezer al dan niet zou nemen of stellen op basis van deze nieuwsbrief, (2) noch voor enige rechtstreekse of onrechtstreekse schade (incl. winstderving of verlies van opportuniteit) als gevolg daarvan bij hem of derden. Niemand mag deze nieuwsbrief kopiëren of verspreiden voor eender welk doel, zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Bank Nagelmackers nv. Hebben meegewerkt aan dit nummer: Erik Brans, Olivier Colsoul, Cindy De Cauwer, Rik Dhoest, Antoine Mahieu, Pascale Nachtergaele, Levi Sarens, Karl Suykerbuyk, Stijn Vanvuchelen, Vicky De Brabander, Christofer Govaerts, Lies Lekeux, Marjorie Hoyaux, Niels Costermans en Ronald Elskens.