Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting April 2013
Markten Aandelen Amerikaanse markten trekken de kar Equity Indices - 1 month YTD (%, in EUR) MSCI Europe 0.95% 5.77% MSCI EMU 2.24% 4.29% MSCI UK 0.09% 4.24% MSCI World ex-europe -0.04% 12.03% MSCI EMU Small Caps 1.62% 7.65% De aandelenmarkten kenden een moeilijk start in de maand april. Nieuwe geopolitieke spanningen in Noord-Korea en verzwakkende macroeconomische cijfers zetten de wereldwijde beursindices onder druk. Die macro-economische tendens zette zich door gedurende de hele maand met een bijzonder focus op de Eurozone waar een dalende inflatie en een teleurstellende exportgroei de markt verrasten. Het Internationaal Monetair Fonds verhoogde bovendien de onzekerheid over de globale economie door haar groeivooruitzichten voor zowel 2013 als 2014 te verlagen. Gelukkig konden beleggers zich naar het einde van de maand optrekken aan degelijke bedrijfsresultaten in de Verenigde Staten, voornamelijk gedreven door goede resultatenrapporten van grote banken en verzekeraars. In die context hielden de aandelenmarkten redelijk goed stand. Ook de Europese markt kon, ondanks de zwakkere economische cijfers, alsnog een positief resultaat kon neerzetten. Obligaties Sterke maand voor Europese overheidsobligaties Bond Indices - 1 month YTD (%, in EUR) JP Morgan EMU 3-5 1.35% 1.57% De Europese obligatiemarkten zetten een goede prestatie neer in april. De commentaren van ECB-voorzitter Mario Draghi over de economische situatie in de Eurozone, duwde opnieuw heel wat beleggers naar veiliger staatspapier. De Duitse 10-jaarsrente viel opnieuw zowat 10 basispunten naar beneden to 1,20 %. Intussen zetten ook de perifere landen hun opmars verder. De Italiaanse 10-jaarsrente daalde verder tot onder de 4 %, gesteund door een succesvolle veilingen van overheidspapier. Italië haalde maar liefst EUR 17 miljard op met een inflatiegelieerde retailobligatie (2017) en moest de veiling zelfs vroegtijdig afsluiten. Intussen viel ook de Spaanse 10-jaarsrente verder terug tot iets boven de 4%, ondanks een werkloosheid van liefst 27,2 %. In die context behaalden de Europese obligatiemarkten een rendement van 1,35 %.
Asset Allocation Equity 66.38% 50.05% 31.07% Bonds 32.08% 43.71% 67.20% Cash 1.54% 6.24% 1.73% Strategie Aandelen versus obligaties We blijven overwogen in risicovolle activaklassen met een lichte overweging in aandelen en een positie in high yield en converteerbare obligaties in het obligatiegedeelte. De macro-ec economische cijfers vertonen tekenen van zwakte, in het bijzonder in de Eurozone waar de economische cijfers opnieuw teleurstellen. Ook in de Verenigde Staten is het economische momentum verzwakt, maar de cijfers zijn nog altijd in lijn met ons groeiscenario voor 2013. Wat betreft de groeilanden gaan we nog altijd uit van een versnelling van de economische groei in de tweede helft van het jaar. Equity Part Large Caps 67.63% 68.63% 72.13% Small Caps 14.58% 14.79% 11.08% World 17.80% 16.58% 16.79% De centrale banken zullen ook dit jaar steun blijven geven aan risicovolle activa. De balans van de Amerikaanse centrale bank zal blijven toenemen, op z n minst in de eerste helft van het jaar, en de Europese centrale bank staat klaar om in te springen indien nodig. Intussen heeft ook de Bank of Japan uitgepakt met indrukwekkende stimulimaatregelen om economische groei en inflatie te creëren. De bedrijfswinsten bieden geen ondersteuning voor de aandelenmarkten. Onze winstherzieningsratio, die het aantal positieve winstherzieningen afweegt ten opzichte van het totale aantal winstherzieningen, is opnieuw negatief. Vooral in Europa is het resultatenseizoen enorm zwak van start gegaan met meer negatieve verrassingen dan in de tweede helft van 2012. Ondertussen worden we nog altijd geconfronteerd met verschillende onzekerheden op politiek vlak, waaronder de moeilijkheden in Cyprus en de debatten rond de verhoging van het schuldplafond in de Verenigde Staten. De waardering van de aandelenmarkten blijft aantrekkelijk. Zowel de koerswinstverhouding als de koersboekverhouding zijn historisch relatief laag. Bovendien is het verwachte dividendrendement voor aandelen significant hoger, zeker gezien de historisch lage rentevoeten. Fixed Income Modified Duration 3.74 3.67 3.50 Conclusie: Er is ruimte voor een verdere stijging van de aandelenmarkten dankzij de inspanningen van de centrale banken, de aantrekkelijke waardering en een gebrek aan overdreven optimisme. De voorzetting van de rally is echter voornamelijk afhankelijk van een verdere daling van de risicopremie op basis van een toenemend vertrouwen in de Europese beleidsmakers én een verdere verbetering van de fundamentals.
Sectoriële Spreiding 5% 4% 10% 7% 13% 12% Luxegoederen en diensten Energie Gezondsheidszorg Informatietechnologie 8% 19% Basisconsumentengoederen Financiële sector Industrials Materialen Evolutie aandelengedeelte Begin april bouwden we onze blootstelling aan de Eurozone af in het voordeel van Japan (via ishares MSCI Japan), volgend op de aankondiging van de versoepelingsmaatregelen van de Bank of Japan. Regionale Spreiding 9% 7% 73% Europa Verenigde Staten/Canada Azië en Pacific Verenigd Koninkrijk Spreiding Obligatieportefeuille 0% 14% 13% 43% 30% Bedrijfsobligaties non-financial Bedrijfsobligaties Financial Overheidsobligaties Andere Cash Onze sectorale spreiding is bestaat nog altijd uit een overweging van de gezondheidszorgsector (gewicht portefeuille: 12 %) en een onderweging in de financiële sector (gewicht portefeuille: 19 %). Evolutie obligatiegedeelte De modified duration bedraagt momenteel iets meer dan 3.5. We zijn onderwogen in Italiaans overheidspapier, maar hebben een lichte overweging in Spanje. We hebben nog altijd een belangrijke onderweging in Frankrijk en zijn overwogen in het Verenigd Koninkrijk (in euro) en in de Verenigde Staten (in euro en dollar). Onze blootstelling aan België werd verlaagd. Transacties Aandelen We hebben onze blootstelling aan de Eurozone verlaagd door een gedeeltelijke verkoop van onze positie in een ETF op de MSCI Europe, en door winst te nemen op verscheidene posities die sinds het begin van het jaar heel goed hebben gepresteerd. Zo namen we onder meer gedeeltelijk winst op Sanofi- Aventis, Fresenius, Kerry Group, Yoox, Bayer, Croda, en Ageas. De cash van de transacties hebben we geïnvesteerd in de ishares MSCI Japan. We hebben gedeeltelijk winstgenomen op onze positie in Kinepolis (zie grafiek links) en investeerden in onder meer Sofina en Sipef. Bovendien verhoogden we onze blootstelling aan Thrombogenics en participeerden we in een plaatsing van Cofinimmo. Obligaties We hebben winstgenomen op de Italiaanse overheidsobligatie Italy 4.75 % 2016 en herinvesteerden de cash van de transactie in een Italiaanse inflatiegelieerde obligaties (Italy 2.55 % 2016/Italy 2.25% 2017). We hebben een positie genomen in een high yield-obligatie van Elior 2020 en participeerden in de primaire emissies van Anglo American 2021, Schaeffler 2018 ( Yield) en Microsoft 2043 (USD).
Dit document heeft een louter informatief karakter. Het bevat geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het vormt evenmin de bevestiging van enige transactie tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen. De informatie in dit document is afkomstig van verschillende bronnen. Dexia Asset Management legt de grootst mogelijke zorg aan de dag bij het kiezen van zijn informatiebronnen en het doorgeven van de informatie. Fouten of weglatingen in deze bronnen of processen kunnen echter niet van tevoren worden uitgesloten. Dexia Asset Management kan niet aansprakelijk worden gesteld voor rechtstreekse of onrechtstreekse schade die voortvloeit uit het gebruik van dit document. De inhoud van dit document mag niet worden overgenomen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Dexia Asset Management. De intellectuele eigendomsrechten van Dexia Asset Management moeten te allen tijde worden gerespecteerd. Opgelet: Als dit document melding maakt van resultaten behaald in het verleden van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, verwijst naar simulaties van zulke resultaten of gegevens bevat met betrekking tot toekomstige resultaten, is de cliënt zich ervan bewust dat de in het verleden behaalde resultaten en/of prognoses geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Meer nog, Dexia Asset Management preciseert dat: indien het gaat om brutoresultaten, het resultaat kan worden beïnvloed door provisies, bijdragen en andere lasten. indien het resultaat in een andere valuta luidt dan die van het land waar de cliënt verblijft, de vermelde winsten kunnen stijgen of dalen, afhankelijk van de valutaschommelingen. Indien dit document verwijst naar een bepaalde fiscale behandeling, is de belegger zich ervan bewust dat zulke informatie afhangt van de individuele omstandigheden van elke belegger en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn. Dit document bevat geen onderzoek op beleggingsgebied zoals gedefinieerd in artikel 24 1 van de richtlijn 2006/73/EG van 10 augustus 2006 tot uitvoering van de richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad. Indien deze informatie een publicitaire mededeling is, wenst Dexia AM te verduidelijken dat deze niet werd opgesteld overeenkomstig de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied en niet onderworpen is aan een verbod om te handelen reeds vóór de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied. Dexia AM nodigt de belegger uit om steeds het prospectus te raadplegen vooraleer in één van haar fondsen te beleggen. Het prospectus en andere informatiebronnen die betrekking hebben op fondsen zijn beschikbaar op www.dexia-am.com.