JAARBERICHT 2013
NAAMSWIJZIGING PER 30 JANUARI 2014 Eind 2013 heeft de beheerder van het Pyramidefonds besloten om de naam van het beleggingsfonds met ingang van 30 januari 2014 te wijzigen in het Blue Value Fund. GEGEVENS BLUE VALUE FUND (ISIN-CODE: NL0000909901) OUD NIEUW NAAM BELEGGINGSFONDS Pyramidefonds Blue Value Fund WEBSITE www.pyramidefonds.nl www.bluevaluefund.nl NAAM BEWAARDER Kas-Trust Bewaarder Pyramidefonds B.V. KAS Trust Bewaarder Blue Value Fund B.V. NAAM BEHEERDER Wijs & van Oostveen B.V. Wijs & van Oostveen B.V. INHOUD BLAD NAAMSWIJZIGING 1 BLUE VALUE FUND 2 VERSLAG VAN DE BEHEERDER 3 JAARREKENING 9 - Balans per 31 december 2013 9 - Winst- en verliesrekening over 2013 10 - Kasstroomoverzicht over 2013 11 - Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht 12 OVERIGE GEGEVENS 19 - Bepalingen omtrent de bestemming van het resultaat 19 - Resultaatsbestemming 19 - Bestuurdersbelangen 19 - Gelieerde partijen 19 - Uitvoering stemrechten 19 - Controleverklaring van de onafhankelijke accountant 20 SPECIFICATIE VAN DE BELEGGINGEN PER 31 DECEMBER 2013 22 - Aandelenportefeuille 22 - Vastgoedportefeuille 22 - Gekochte optieportefeuille 23 - Geschreven optieportefeuille 23 - Samenstelling beleggingsportefeuille 24 OVERZICHT VAN DE INTRINSIEKE WAARDEN OVER DE AFGELOPEN 5 JAAR 25 VIJF JAAR BLUE VALUE FUND 26 DOELSTELLING EN ALGEMEEN BELEGGINGSBELEID VAN HET FONDS 27 1
BLUE VALUE FUND Het Blue Value Fund is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening en een beleggingsinstelling in de zin van de Wet op het financieel toezicht. Het fonds is opgericht op 6 april 1993 voor onbepaalde tijd. Het Blue Value Fund is een Nederlands beleggingsfonds, waarvan het beleggingsbeleid in eerste instantie gericht is op vermogensgroei. Participanten kunnen toe- en uittreden via de beheerder Wijs & van Oostveen B.V. Toetreding tot het Blue Value Fund is mogelijk per iedere eerste dag van de maand. Uittreding is mogelijk per iedere laatste dag van de maand. Toe- en uittreding vindt plaats tegen de dan geldende intrinsieke waarde van het fonds, verminderd met de van toepassing zijnde kosten. In het belang van de participant kan onder buitengewone omstandigheden de open-end structuur worden opgeschort. Het beheer over het Blue Value Fund wordt gevoerd door Wijs & van Oostveen B.V. In het kader van het beheren van beleggingsinstellingen is de beheerder in het bezit van een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wet op het financieel toezicht. Wijs & van Oostveen richt zich met name op vermogensbeheer, beleggingsadvies en execution only. Als zodanig beschikt Wijs & van Oostveen B.V. over een vergunning als bedoeld in artikel 2:96 van de Wet op het financieel toezicht. Wijs & van Oostveen staat in voornoemd kader onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Beheerder: Wijs & van Oostveen B.V. Herengracht 493 1017 BT AMSTERDAM www.wijs.nl Directie: S. Sarphatie R. Gribbroek Bewaarder: Accountant: KAS Trust Bewaarder Blue Value Fund B.V. Spuistraat 172 1012 VT AMSTERDAM Deloitte Accountants B.V. Orlyplein 10 1043 DP AMSTERDAM Belastingadviseur: Deloitte Belastingadviseurs B.V. Orlyplein 10 1043 DP AMSTERDAM 2
VERSLAG VAN DE BEHEERDER ONTWIKKELING VAN HET FONDS De intrinsieke waarde van één participatie steeg in de verslagperiode van 68,72 naar 80,18. Dat is een stijging van 16,7%. In dezelfde periode steeg de AEX-index met 17,2% van 342,71 naar 401,79 punten. Het aantal participaties nam in de verslagperiode met 13,3% af van 593.414 tot 514.211, terwijl het fondsvermogen met 1,1% steeg van 40,779 miljoen tot 41,230 miljoen. AANDELEN FAVORIET IN 2013 De meeste Europese aandelenbeurzen lieten in de afgelopen maanden een scherp herstel zien, waardoor zij opnieuw rond het hoogste punt van het jaar eindigden. Net als in 2012 bereikten de meeste beurzen ook afgelopen jaar het dieptepunt in juni, waarna een scherp herstel optrad. De AEX-index eindigde het jaar voor het eerst sinds 2007 weer boven de grens van 400 punten. Wel was er voor het eerst in jaren een opmerkelijk groot verschil in rendement tussen aandelen uit de westerse landen en die van de opkomende landen (circa 30%). Voor beleggers in obligaties was het daarentegen een teleurstellend beleggingsjaar. Waar in 2012 nog een bovengemiddeld resultaat werd geboekt door de gedaalde kapitaalmarktrente, gebeurde in 2013 het omgekeerde. Onder invloed van betere economische data en de voorgenomen beleidswijziging van de Fed liep de marktrente gedurende het afgelopen jaar juist op. Hierdoor stonden de koersen van obligaties onder druk. Ten slotte gingen goud en zilver, beide nog zeer geliefd aan het begin van het jaar, fors onderuit in 2013. Met een verlies van respectievelijk 31% en 39% (gemeten in euro s) lieten zij de grootste daling sinds 1981 zien. ECB EN FED STUREN DE MARKT In zijn speeches op 22 en 28 mei 2013 gaf Bernanke aan dat de Amerikaanse economie bleef verbeteren en dat de arbeidsmarkt voorspoedig herstelde. Dat leek op het eerste gezicht goed nieuws voor beleggers, maar het tegendeel bleek echter waar. Beleggers maakten hieruit op dat de Fed al op korte termijn het opkopen van Amerikaanse hypotheek- en staatsleningen zou verminderen en in de loop van 2014 hiermee volledig zal stoppen. Ondanks het feit dat dit niet de letterlijke woorden van voorzitter Bernanke waren, was het kwaad al geschied. Aandelen daalden vanaf eind mei tot begin juni scherp, omdat beleggers zich realiseerden dat er wellicht een einde was gekomen aan QE (quantitative easing oftewel kwantitatieve geldverruiming: maatregel(en) om geld rechtstreeks in de economie te pompen met als doel om uitgaven en economische activiteiten te stimuleren), het extreem ruime monetaire beleid van de Fed en ze een deel van hun opgebouwde winsten veiligstelden. Toch herstelde de markt snel en de rust keerde na korte tijd terug. Het laatste kwartaal van 2013 kenmerkte zich juist door relatieve rust op het politieke en sociale vlak, in combinatie met een verder herstel van het economische klimaat. Het enige wat de markten echt bezighield was de begrotingscrisis in de Verenigde Staten. Als gevolg van een politiek conflict leidde dat per 1 oktober 2013 tot de sluiting van alle niet-essentiële overheidsdiensten van de federale overheid, in het Engels ook wel Shutdown genoemd. Deze impasse duurde slechts tot 15 oktober, toen een tijdelijk begrotingsakkoord werd bereikt. In november verraste de Europese Centrale Bank (ECB) de markt enigszins met een sneller dan verwachte renteverlaging. Om de dalende inflatie tegen te gaan en de economie nog een zetje in de rug te geven, werd de beleidsrente gehalveerd tot 0,25%. Verder werd vooral uitgekeken naar het moment dat de Fed daadwerkelijk zou beginnen met de tapering, ofwel het verminderen van het financiële stimuleringsprogramma. Uit de notulen van de laatste vergadering bleek dat zij daarmee al in januari 2014 zijn begonnen, twee maanden eerder dan de verwachting. Toch werd dit nieuws door de markt als een non-event beschouwd. De verbeterde economische vooruitzichten en de vervroegde tapering van de Fed leidden gedurende de verslagperiode overigens wel tot een stijging van de kapitaalmarktrente. FINANCIËLE MARKTEN De beste aandelenbeurzen waren in het afgelopen jaar te vinden in landen die deel uitmaken van de zogenaamde frontier markets. Zo steeg de aandelenbeurs van Dubai met 99%, de beurs van 3
Abu Dhabi met 56% en die van Nigeria met 37%. Deze beurzen zetten daarmee hun sterke performance van de afgelopen jaren voort. Maar ook de Europese beurzen presteerden vorig jaar relatief goed. De Duitse DAX-index was daarbij de absolute winnaar met een stijging van 25%. Daarnaast stegen de aandelenbeurzen van de landen uit de periferie zoals Spanje en Italië met respectievelijk 21% en 17%. De AEX-index kwam uit op een jaarwinst van circa 17%. De Amerikaanse Dow Jones-index steeg met 21%. De grootste koersdalingen waren gedurende de verslagperiode te vinden in Azië en Latijns- Amerika. Gemeten in euro s daalden de beurzen van Indonesië, Brazilië en Peru met respectievelijk 25%, 30% en 33% in 2013. Belangrijke factoren voor de zwakke performance waren onder andere sociale onrust en de zwakke valuta van deze landen. Dichter bij huis werd de grootste daling gerealiseerd in Turkije, waar de beursindex met 31% daalde. De substantiële verzwakking van de Turkse lira was hiervoor de belangrijkste reden. Op Europees sectorniveau liet opnieuw de sector Financiële dienstverlening (+29%) een sterke stijging zien. Beleggers kochten vooral aandelen in deze sector door de verbeterde economische vooruitzichten en door een relatief lage waardering. Maar ook aandelen uit andere cyclische sectoren zoals Industrie en Consument Duurzaam deden het goed met een stijging van respectievelijk 28% en 27%. De defensieve(re) sectoren Energie en Nutsbedrijven presteerden opnieuw benedengemiddeld omdat beleggers hun voorkeur verschoven naar aandelen met een meer cyclisch karakter. De genoemde sectoren stegen respectievelijk slechts 6% en 10%. BELEGGINGSBELEID Gedurende de verslagperiode is door de beheerder slechts een beperkt aantal wijzigingen in de beleggingsportefeuille doorgevoerd. Daarnaast is de naam van het aandeel France Telecom in juli gewijzigd in Orange en is er een aflossing geweest van de AEX Sprint Notes, zodat deze titel uit het overzicht is verdwenen. De positie in het aandeel ArcelorMittal is eind april opgehoogd in anticipatie op meevallende kwartaalcijfers in mei en vanwege de buitensporige daling van het aandeel in de eerste vier maanden van het jaar. Na een daling van meer dan 30% sinds het begin van het jaar was de beheerder van mening dat veel van het slechte nieuws in de koers verdisconteerd was en de economische vooruitzichten leken langzaam te verbeteren. In dezelfde sector is het aandeel Aperam geheel verkocht, waarmee de genoemde ophoging van het belang in ArcelorMittal (deels) is gefinancierd. In mei kondigde KPN een claimemissie aan waarbij bestaande aandeelhouders de mogelijkheid kregen om per aandeel dat zij in bezit hadden twee nieuwe aandelen bij te kopen op een koers van 1,06. De koers van 1,06 bedroeg op het moment van de aankondiging een korting van circa 35% op de bestaande koers. Gezien de aantrekkelijke voorwaarden heeft de beheerder besloten om mee te doen aan deze claimemissie. Aan het eind van de verslagperiode is het aantal aandelen KPN in de portefeuille daarom toegenomen. VOORUITZICHTEN Wij krijgen steeds meer signalen dat de economische situatie verbetert. Wij houden daarom vast aan onze optimistische visie voor het komende jaar. Tevens is gebleken dat de financiële markten over veel veerkracht beschikken. Zo moest Cyprus aan het begin van 2013 nog van een faillissement worden gered en liepen de Italiaanse verkiezingen duidelijk anders dan verwacht. Maar ook moest SNS Bank genationaliseerd worden toen bleek dat de enorme verliezen bij de vastgoedtak Property Finance tot een faillissement zouden leiden. De genoemde veerkracht bleek vooral uit de beperkte invloed op de aandelenbeurzen en de korte duur van deze gebeurtenissen. Op economisch gebied zien wij in 2014 een mondiale verbetering ten opzichte van 2013. Vooral het herstel in de eurozone zal naar onze mening krachtig zijn, waarbij de winstmarges van het 4
bedrijfsleven veel ruimte hebben om te herstellen. Het monetaire beleid van de ECB, de lagere bezuinigingen en een terugkeer van het vertrouwen zullen ervoor zorgen dat wij de recessie van de afgelopen jaren definitief achter ons kunnen laten. Ook in de VS zal de economische groei in 2014 naar verwachting boven die van 2013 liggen. De verbeterde financiële positie van de consument, het herstel op de huizenmarkt en de hogere koersen op Wall Street zullen gedurende 2014 naar onze mening leiden tot een economische groei van 2,5 tot 3,0%. In de opkomende markten zien wij de komende tijd weliswaar herstel optreden, maar blijft een flink aantal landen met cyclische problemen kampen. De valuta van een aantal belangrijke opkomende landen zoals Brazilië, Indonesië, India, Turkije en Zuid-Afrika (de zogenaamde BIITS-landen) zijn in het afgelopen jaar behoorlijk onder druk gekomen door de verslechterde handelsbalans. Als reactie daarop verwachten wij dat de beleidsrente in veel van deze landen zal worden verhoogd, wat op zijn beurt de economische groei remt. Maar ook zijn er in een groot aantal landen presidentiële verkiezingen, wat extra onzekerheid met zich meebrengt. Binnen de categorie aandelen ligt onze voorkeur op dit moment bij Europese aandelen. Wij verwachten een relatief sterk winstherstel van het Europese bedrijfsleven en zien dat de voorkeur van beleggers voor deze regio toeneemt. Daarnaast zijn Europese aandelen relatief aantrekkelijk gewaardeerd. Op sectorniveau verwachten wij het meeste van de sectoren Financiële dienstverlening, Basismaterialen en Cyclische consumentengoederen. Amerikaanse aandelen vinden wij relatief duur en wij achten de kans op tegenvallende winstcijfers aanzienlijk. Ten slotte denken wij dat het minder stimulerende beleid van de Fed van tijd tot tijd tot nervositeit op de markten kan leiden. Het mag duidelijk zijn dat wij 2014 met veel vertrouwen tegemoet treden. Wij verwachten dat de centrale banken wereldwijd een belangrijke rol zullen blijven spelen en zich blijven inzetten voor een verder herstel van de wereldeconomie. Wel kan de aangekondigde stresstest bij banken, en het balansonderzoek (Asset Quality Review) dat daaraan voorafgaat, de spanning op de markten tijdelijk terugbrengen. Wij verwachten echter dat dit van korte duur zal zijn. Wij denken dat beleggers dit soort momenten juist zullen aangrijpen om de exposure van de categorie aandelen te verhogen, waardoor vooral de categorie aandelen ook in 2014 een goede performance zal laten zien. OVERIGE ONDERWERPEN RISICOBEHEERSING RISICO S VERBONDEN AAN EEN BELEGGING IN HET FONDS Elke belegging geschiedt voor rekening en risico van de participanten. De beheerder dient echter bij het beleggen van het kapitaal grote zorgvuldigheid in acht te nemen. Hoewel door middel van efficiënt portfoliomanagement de risico s die gepaard gaan met een belegging in het fonds worden gespreid, kunnen de hierna genoemde risico s worden onderscheiden. ALGEMENE BELEGGINGSRISICO S De hele markt of een categorie van beleggingen kan zowel stijgen als dalen, waardoor de prijs en de waarde van de beleggingen worden beïnvloed. Daarnaast kan de waarde van de individuele beleggingen in het fonds zowel stijgen als dalen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Beleggers ontvangen bij verkoop mogelijk minder terug dan hun oorspronkelijke inleg. De hoogte van het risico is afhankelijk van de keuzes die door de beheerder van het fonds worden gemaakt binnen de kaders van het beleggingsbeleid. Een waardestijging of -daling van de beleggingen in het fonds heeft een directe invloed op de intrinsieke waarde van de participatie. De waarde van de beleggingen wordt beïnvloed door inflatie (ook wel geldontwaarding genoemd). Door inflatie zal de koopkracht van de euro in de toekomst lager zijn. Het is mogelijk dat de 5
beleggingsopbrengsten van de financiële instrumenten in portefeuille niet voldoende zijn om de werkelijke inflatie te compenseren. De beleggingen in het fonds beogen niet bescherming te bieden tegen inflatie. Het fonds is onderhevig aan het potentiële risico van erosie als gevolg van intrekkingen van rechten van deelneming. Vaste kosten zoals accountantskosten hebben bij een kleiner beheerd vermogen een grotere impact op de intrinsieke waarde van de participaties van participanten in het fonds. Deze impact geldt niet voor de kosten die worden berekend als een percentage van het beheerd vermogen, zoals kosten van toezicht, bewaarloon en beheervergoeding. Financiële en fiscale wet- en regelgeving is aan verandering onderhevig. Financiële en fiscale voordelen die bestonden ten tijde van de toetreding kunnen ten nadele van de participant wijzigen. SPECIFIEKE BELEGGINGSRISICO S Gebruik van derivaten Het fonds kan gebruikmaken van afgeleide instrumenten. Deze kunnen worden toegepast zowel voor het afdekken van risico s als voor efficiënt portefeuillebeheer. Daarbij kan er ook sprake zijn van hefboomwerking, waardoor de gevoeligheid van het fonds voor marktbewegingen wordt vergroot. Dit betekent dat bij extreme marktbewegingen door het gebruik van derivaten het fonds harder in waarde kan dalen dan de markt. Het gebruik van derivaten brengt met zich mee dat het fonds zogenaamde marginverplichtingen aangaat. Een marginverplichting ontstaat wanneer een optie wordt geschreven ofwel verkocht. De verplichting uit een dergelijke optie kan worden gedekt door het bezit van financiële instrumenten zoals gekochte opties, aandelen, obligaties, dan wel door liquide middelen. Het risico van het gebruik van derivaten wordt beperkt door risicobeheer, waaronder monitoring van de marginverplichtingen van het fonds Concentratierisico Het risico dat verbonden is aan een grote concentratie van de beleggingen in bepaalde soorten of bepaalde markten. Indien het fonds in meerdere individuele financiële instrumenten in eenzelfde sector, geografisch gebied, categorie of markt belegt, kunnen concentraties in dergelijke klassen plaatsvinden, waardoor het risico bestaat dat de beleggingsportefeuille van het fonds als gevolg van deze concentratie in haar geheel gevoeliger wordt voor algemene en specifieke marktbewegingen in deze klassen. Het fonds streeft naar een acceptabel niveau van het concentratierisico. Verhandelbaarheidsrisico In uitzonderlijke situaties kan er sprake zijn van verminderde verhandelbaarheid van de rechten van deelneming van het fonds. Toetreding is mogelijk per iedere eerste dag van de maand en uittreding per iedere laatste dag van de maand, behoudens wettelijke bepalingen en de opschortmogelijkheid zoals toegelicht in hoofdstuk 8 van het prospectus (beschikbaar via www.wijs.nl en kosteloos opvraagbaar via Wijs & van Oostveen). Daarnaast kan de beheerder eenzijdig tot inkoop van alle door een participant gehouden participaties besluiten ingeval van enig handelen door de participant in strijd met de fondsvoorwaarden dan wel indien, gelet op het belang van het fonds of anderszins, voortzetting van de relatie in redelijkheid niet van de beheerder gevergd kan worden. Wisselkoersrisico De beleggingen van het fonds kunnen deels luiden in vreemde valuta. Wisselkoersveranderingen kunnen derhalve een negatieve of positieve invloed hebben op de waardeontwikkeling van het fonds en daarmee op de waardeontwikkeling van een participatie. Wisselkoersrisico s worden niet (altijd) afgedekt. In dit jaarbericht is een overzicht opgenomen van de beleggingen en de valutasoort waarin deze luiden. Tegenpartijrisico (kredietrisico of debiteurenrisico) Het risico dat een uitgevende instelling of een tegenpartij ten aanzien van een reeds ingenomen positie in gebreke blijft. Het in gebreke blijven van een tegenpartij kan een direct negatief gevolg hebben voor de waarde van de betreffende belegging en daarmee voor de intrinsieke waarde van de participatie. De beheerder neemt bij 6
de selectie van tegenpartijen de nodige zorgvuldigheid in acht, waaronder de verwachte risico/ rendementsverhouding van de ingenomen positie. Afwikkelingsrisico Het risico dat een afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd of zoals verwacht mag worden plaatsvindt. Dit risico wordt beperkt doordat het overgrote deel van de transacties van het fonds plaatsvindt via gereglementeerde beurzen/ markten. Bewaarrisico Het bewaarrisico is het risico van verlies van in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de bewaarder (KAS Trust Bewaarder Blue Value Fund B.V.) of van de onderbewaarnemer (KAS BANK Effectenbewaarbedrijf N.V., het bewaarbedrijf). Het verlies van in bewaring gegeven activa heeft een negatieve invloed op de intrinsieke waarde van de participatie. Om het risico van verlies van de betreffende financiële instrumenten in het bewaarbedrijf te beperken, is het bewaarbedrijf opgenomen in een aparte juridische entiteit, die geen ondernemingsrisico loopt en waarvan het vermogen is afgescheiden van het vermogen van het moederbedrijf, KAS BANK N.V. Hierbij is de functie van dit bewaarbedrijf louter het bewaren en administreren van effecten. Derivaten, zoals opties, en liquiditeiten zijn niet opgenomen in de bewaarbedrijven en zijn bij een eventueel faillissement van de bank (KAS BANK N.V.) onderdeel van de boedel. Uitleenrisico De financiële instrumenten waarin het fonds belegt, kunnen worden uitgeleend tot een maximum van 100%. Bij het uitlenen van financiële instrumenten bestaat de mogelijkheid dat de inlenende partij niet aan haar verplichtingen kan voldoen. Dit risico zal door het fonds worden afgedekt door de overeenkomsten van bruikleen uitsluitend aan te gaan met banken in de Europese Unie en uitsluitend tegen afgifte van een contractueel overeengekomen garantie van ten minste 100% van het aantal betrokken financiële instrumenten. Beleggen met geleend geld Beleggen met geleend geld leidt tot een groter risico voor de participanten. Beleggen met geleend geld kan tot gevolg hebben dat hogere rendementen worden gehaald, maar ook dat verlies kan worden geleden. Door het aangaan van geldleningen of andere verplichtingen bestaat het risico van mogelijke tekorten van de beleggingsinstelling. Hierdoor kan voor participanten een verplichting ontstaan om de ontstane tekorten aan te zuiveren. Het fonds is gehouden tot een beperking in het aangaan van geldleningen tot maximaal 10% van het fondsvermogen. Liquiditeitsrisico Het risico dat een positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd. Het grootste deel van de beleggingen in het fonds wordt gevormd door beursgenoteerde financiële instrumenten. Dit heeft een positieve invloed op de verhandelbaarheid van deze beleggingen. In extreme situaties van snelle waardeveranderingen of grote onzekerheid op de financiële markten kan het liquiditeitsrisico zich (tijdelijk) openbaren. In uitzonderingssituaties kan dit gebrek aan liquiditeit in de markt tot gevolg hebben dat: - posities niet kunnen worden verkocht terwijl de liquiditeiten noodzakelijk zijn voor de uitkering aan uittredende participanten. In dit geval kan opschorting van de inkoop van participaties van toepassing zijn; - posities tegen ongunstige condities moeten worden verkocht omdat de liquiditeiten uit deze verkoop noodzakelijk zijn voor de uitkering aan uittredende participanten. In dit geval kan dit negatieve gevolgen hebben voor de intrinsieke waarde van de participatie. Dividendrisico Hiermee wordt bedoeld het risico dat de uitgekeerde dividenden op de beleggingen in het fonds voor wat betreft vorm of hoeveelheid niet overeenkomen met de verwachtingen van de beheerder. De beheerder heeft geen invloed op het dividendbeleid van de uitgevende 7
instellingen van de betreffende financiële instrumenten (veelal aandelen). Het niet of in beperkte mate ontvangen van dividenden heeft invloed op de waardeontwikkeling van het fonds en daarmee op de waardeontwikkeling van een participatie. BEDRIJFSVOERING De beheerder beschikt over een beschrijving van de inrichting van bedrijfsvoering die voldoet aan het bepaalde ingevolge de artikelen 3:17, tweede lid, onderdeel c en 4:14, eerste lid, van de Wet op het financieel toezicht. De bedrijfsvoering van de beleggingsinstelling functioneert effectief en overeenkomstig de beschrijving. Wij verklaren met een redelijke mate van zekerheid dat gedurende de verslagperiode geen constateringen zijn gedaan op basis waarvan wij zouden moeten concluderen: - dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering (AO/IC) niet voldoet aan de daaraan te stellen (wettelijke) eisen; en - dat de bedrijfsvoering niet effectief en/of niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Amsterdam, 26 februari 2014 Beheerder: Wijs & van Oostveen B.V. De directie, S. Sarphatie R. Gribbroek 8
BALANS PER 31 DECEMBER 2013 (na verwerking resultaat) ACTIEF 31.12.2013 31.12.2012 Voetnoot Beleggingen (longposities) 1) Aandelen 36.462.450 36.655.049 Vastgoedfondsen 2.437.579 2.536.290 Gekochte opties 177.591 800.367 39.077.620 39.991.706 Vorderingen 2) Overlopende activa 71.675 45.749 Liquide middelen 3) 2.241.367 1.166.737 TOTAAL ACTIVA 41.390.662 41.204.192 PASSIEF 31.12.2013 31.12.2012 Beleggingen (shortposities) 1) Geschreven opties 33.938 333.475 Kortlopende schulden 4) Schulden uit hoofde van transacties in financiële instrumenten - 11.525 Schulden aan participanten 39.900 - Overige schulden en overlopende passiva 86.328 80.641 126.228 92.166 TOTAAL PASSIVA 160.166 425.641 TOTAAL ACTIVA MINUS PASSIVA 41.230.496 40.778.551 Eigen vermogen 5) Nominale waarde participaties 23.334.899 26.929.129 Agioreserve 30.573.377 32.694.247 Algemene reserve (12.677.779) (18.844.825) TOTAAL EIGEN VERMOGEN 41.230.496 40.778.551 9
WINST- EN VERLIESREKENING OVER 2013 2013 2012 Voetnoot Opbrengsten uit beleggingen 6) Interest - 16.567 Uitleen financiële instrumenten 18.340 14.756 Dividend 980.101 1.502.782 998.441 1.534.105 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen (3.391.256) (3.994.813) Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 9.222.302 6.933.854 Overige bedrijfsopbrengsten 7) 27.550 21.241 TOTAAL OPBRENGSTEN 6.857.037 4.494.387 TOTAAL KOSTEN 8) 689.991 692.784 RESULTAAT 6.167.046 3.801.603 10
KASSTROOMOVERZICHT OVER 2013 (volgens indirecte methode) KASSTROOM UIT BELEGGINGSACTIVITEITEN 2013 2012 Resultaat 6.167.046 3.801.603 Aanpassingen voor: - niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen (9.222.302) (6.933.854) - aankopen beleggingen (4.754.698) (10.002.157) - verkopen beleggingen 14.591.549 18.562.062 - mutatie vorderingen (25.926) (6.922) - mutatie kortlopende schulden (exclusief schulden aan kredietinstellingen) 34.062 15.020 622.685 1.634.149 Kasstroom uit beleggingsactiviteiten 6.789.731 5.435.752 KASSTROOM UIT FINANCIERINGSACTIVITEITEN Uitgegeven participaties 188.121 27.387 Teruggenomen participaties (5.903.222) (4.777.970) (5.715.101) (4.750.583) Mutatie liquide middelen 1.074.630 685.169 Stand liquide middelen per 1 januari 1.166.737 481.568 STAND LIQUIDE MIDDELEN per 31 december 2.241.367 1.166.737 11
TOELICHTING OP DE BALANS, DE WINST- EN VERLIESREKENING EN HET KASSTROOMOVERZICHT ALGEMEEN Het Blue Value Fund is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening. Het fonds heeft geen rechtspersoonlijkheid. Het economisch eigendom van de beleggingen berust bij de participanten, die hiervoor een bewijs van inschrijving krijgen uitgereikt. Het juridisch eigendom van de beleggingen berust bij de bewaarder. De bewaarder is KAS Trust Bewaarder Blue Value Fund B.V., gevestigd te Amsterdam. Als beheerder van het Blue Value Fund treedt Wijs & van Oostveen B.V. op. De beheerder houdt zich bezig met het management van het fonds en dan met name het beleggingsbeleid. Wijs & van Oostveen voert ook de transacties uit voor het Blue Value Fund. Bij aan- en verkoop van financiële instrumenten wordt provisie in rekening gebracht, welke geheel toekomt aan de beheerder, Wijs & van Oostveen. Uit deze transactiekosten betaalt Wijs & van Oostveen direct of indirect alle betrokken partijen (inclusief beurzen) voor hun diensten met betrekking tot de uitvoering, de clearing & settlement en de administratieve verwerking van de transacties. Conform het prospectus kan de inkoop van participaties in het belang van de participanten door de beheerder worden opgeschort, indien naar het uitsluitend oordeel van de beheerder zich een bijzondere omstandigheid voordoet die dit rechtvaardigt. ALGEMENE GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE JAARREKENING Algemeen De jaarrekening van het Blue Value Fund is opgesteld in overeenstemming met in Nederland algemeen aanvaarde grondslagen voor financiële verslaggeving en voldoet in dat kader aan de gestelde vereisten als genoemd bij of krachtens Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. De toegepaste waarderingsgrondslagen gaan uit van de historische kosten. De activa en passiva zijn, voor zover niet anders vermeld, opgenomen tegen de nominale waarde. Opbrengsten en kosten De opbrengsten en kosten worden, voor zover ze er betrekking op hebben, toegerekend aan de verslagperiode ongeacht of zij tot ontvangsten en uitgaven in deze periode hebben geleid. Omrekening buitenlandse valuta Activa en passiva luidende in buitenlandse valuta worden omgerekend tegen de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Deze koers bedraagt per 31 december 2013: 1 USD = 0,72511 (per 31 december 2012: 1 USD = 0,75778) Transacties gedurende de verslagperiode in vreemde valuta worden verwerkt tegen de dan geldende dagkoers. 12
GRONDSLAGEN VOOR DE WAARDERING VAN ACTIVA EN PASSIVA EN VOOR DE BEPALING VAN HET RESULTAAT Beleggingen (financiële instrumenten) Beleggingen worden gewaardeerd naar de laatst gedane (beurs)koers of notering. Indien deze waardering niet representatief is voor de actuele marktwaarde van een financieel instrument of indien het betreffende instrument niet beursgenoteerd is, dan vindt waardering plaats op basis van maatschappelijk geaccepteerde waarderingsgrondslagen. Met ingang van 30 juni 2013 is de koersleverancier voor de berekening van de intrinsieke waarde van het fonds gewijzigd. Dit betekent dat derivaten vanaf die datum worden gewaardeerd, evenals de overige beleggingen in financiële instrumenten, naar de laatst gedane (beurs)koers of notering. Voor deze datum geschiedde de waardering door de gekochte posities respectievelijk geschreven posities in derivaten te waarderen tegen de laatst bekende bid-koers respectievelijk ask-koers. Indien geen bid- of ask-koers op de berekeningsdatum beschikbaar was, werd de waardering gedaan naar de laatst gedane (beurs)koers of notering. Financiële instrumenten genoteerd in buitenlandse valuta worden gewaardeerd met inachtneming van een representatieve koers van de betreffende valuta ten opzichte van de euro. De gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen worden tussentijds ten gunste respectievelijk ten laste van het resultaat gebracht. Transactiekosten Transactiekosten bij aankoop worden geacht onderdeel uit te maken van de kostprijs van de financiële instrumenten. Transactiekosten bij verkoop worden in mindering gebracht op de verkoopopbrengst. Dividenden De dividenden worden verwerkt op de datum van de aankondiging, waarbij de definitieve dividenduitkering bekend dient te zijn. Belasting Het fonds wordt aangemerkt als fiscaal transparant. Dit wil zeggen dat, voor wat betreft de fiscale aspecten, door het fonds heen wordt gekeken naar de achterliggende participanten. Het fonds is derhalve niet onderhevig aan belastingheffing over beleggingsopbrengsten. GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN HET KASSTROOMOVERZICHT Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. 13