De vermogensbeheerder voor een wereld in verandering PARVEST SICAV Verslag over de periode van 01/03/2014 tot en met 31/12/2014 R.C.S. Luxembourg B 33 363
Inhoud Pagina 1 Pagina Organisatie 5 Informatie 8 Verslag van de beheerder 9 Auditverslag 14 Financiële staten per 31/12/2014 16 Kerncijfers over de laatste 3 jaren 39 Absolute Return Balanced 67 Absolute Return Growth 68 Bond Asia ex-japan 69 Bond Best Selection World Emerging 70 Bond Euro 72 Bond Euro Corporate 74 Bond Euro Government 77 Bond Euro High Yield 79 Bond Euro Inflation-Linked 81 Bond Euro Long Term 82 Bond Euro Medium Term 83 Bond Euro Short Term 85 Bond Euro Short Term Corporate 87 Bond Europe Emerging 91 Bond JPY 92 Bond USA High Yield 93 Bond USD 96 Bond USD Government 99 Bond World 100 Bond World Corporate 103 Bond World Emerging 107 Bond World Emerging Advanced 109 Bond World Emerging Corporate 111 Bond World Emerging Local 112 Bond World High Yield 113 Bond World Inflation-Linked 117 Commodities Arbitrage 118 Convertible Bond Asia 119 Convertible Bond Europe 120 Convertible Bond Europe Small Cap 121 Convertible Bond World 122 Diversified Dynamic 124
Inhoud Pagina Diversified Inflation 125 Enhanced Cash 6 Months 126 Enhanced Cash 18 Months 128 Environmental Opportunities 129 Equity Australia 130 Equity Best Selection Asia ex-japan 131 Equity Best Selection Euro 132 Equity Best Selection Europe 133 Equity Best Selection Europe ex-uk 134 Equity Brazil 135 Equity Bric 136 Equity China 138 Equity Europe Emerging 139 Equity Europe Growth 140 Equity Europe Mid Cap 141 Equity Europe Small Cap 142 Equity Europe Value 143 Equity Germany 144 Equity High Dividend Europe 145 Equity High Dividend Pacific 146 Equity High Dividend USA 147 Equity High Dividend World 148 Equity India 150 Equity Indonesia 151 Equity Japan 152 Equity Japan Small Cap 153 Equity Latin America 155 Equity Nordic Small Cap 156 Equity Pacific ex-japan 157 Equity Russia 159 Equity Russia Opportunities 160 Equity South Korea 161 Equity Turkey 162 Equity USA 163 Equity USA Growth 164 Equity USA Mid Cap 165 Equity USA Small Cap 166 Equity USA Value 167 Equity World Consumer Durables 168 Pagina 2
Inhoud Pagina Equity World Emerging 169 Equity World Emerging Low Volatility 170 Equity World Energy 172 Equity World Finance 173 Equity World Health Care 174 Equity World Low Volatility 175 Equity World Materials 177 Equity World Technology 178 Equity World Telecom 179 Equity World Utilities 180 Euro Covered Bond 181 Flexible Assets (EUR) 183 Flexible Bond Euro 184 Flexible Bond Europe Corporate 185 Flexible Bond World 187 Flexible Equity Europe 189 Global Environment 190 Green Tigers 191 Money Market Euro 192 Money Market USD 193 Multi-Strategy Low Vol 195 Multi-Strategy Medium Vol 196 Multi-Strategy Medium Vol (USD) 197 Opportunities World 198 Real Estate Securities Europe 200 Real Estate Securities Pacific 201 Real Estate Securities World 202 Step 80 World Emerging 203 Step 90 Commodities (EUR) 204 Step 90 Euro 205 Sustainable Bond Euro 206 Sustainable Bond Euro Corporate 208 Sustainable Equity Europe 211 V350 212 World Commodities 215 Pagina 3
Inhoud Pagina Toelichtingen bij de financiële staten 216 Niet-gecontroleerde bijlage 286 Inschrijvingen mogen niet alleen op de financiële staten worden gebaseerd. Inschrijvingen kunnen alleen worden aanvaard indien zij worden gedaan nadat het huidige volledige prospectus ontvangen is, samen met het laatste jaarverslag en het laatste halfjaarverslag indien dat recenter is dan het laatste jaarverslag. Pagina 4
Organisatie Statutaire zetel van de vennootschap 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg Raad van bestuur Voorzitter Leden De heer Philippe MARCHESSAUX, "Chief Executive Officer", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer Marnix ARICKX, "Chief Executive Officer", BNP Paribas Investment Partners Belgium, Brussel De heer Vincent CAMERLYNCK, "CEO Asia Pacific", BNP Paribas Investment Partners, Hong Kong De heer Christian DARGNAT, "Head of Distributors Business Line", BNP Paribas Investment Partners, Parijs Mevrouw Marianne DEMARCHI, "Head of Group Networks", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer William DE VIJLDER, "Vice-Chairman", BNP Paribas Investment Partners, Parijs (tot 1 september 2014) De heer Andrea FAVALORO, ''Head of External Distribution'', BNP Paribas Investment Partners, Parijs (tot 20 maart 2014) De heer Anthony FINAN, "Deputy-Head of Distributors Business Line", BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer François HULLO, "Head of External Distribution", BNP Paribas Investment Partners, Parijs (sinds 14 mei 2014) De heer Marc RAYNAUD, ''Head of Global Fund Solutions'', BNP Paribas Investment Partners, Parijs De heer Christian VOLLE, "Chairman of the Fondation pour l Art et la Recherche", Parijs Algemeen directeur De heer Anthony FINAN, "Deputy-Head of Distributors Business Line", BNP Paribas Investment Partners, Parijs Secretaris van de Vennootschap (geen lid van de raad) De heer Stéphane BRUNET, "Chief Executive Officer", BNP Paribas Investment Partners Luxembourg, Hesperange Beheerder BNP Paribas Investment Partners Luxembourg, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg BNP Paribas Investment Partners Luxembourg is een beheerder als gedefinieerd in hoofdstuk 15 van de Wet van 17 december 2010 betreffende instellingen voor collectieve belegging, zoals gewijzigd. De beheermaatschappij zorgt voor de administratie, het portefeuillebeheer en de marketing. De berekening van de intrinsieke waarde wordt gedelegeerd aan: BNP Paribas Securities Services, Luxemburgs filiaal, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg De taken van transferagent en registerhouder zijn uitbesteed aan: BNP Paribas Securities Services, Luxemburgs filiaal, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg Pagina 5
Organisatie Het portefeuillebeheer is uitbesteed aan: Managementeenheden van BNP Paribas Groep Alfred Berg Kapitalforvaltning AS, Olav V gate 5, NO-0161 Oslo, Noorwegen Alfred Berg Kapitalförvaltning AB Nybrokajen 5, SE-10725 Stockholm, Zweden BNP Paribas Asset Management S.A.S., 1 Boulevard Haussmann, F-75009 Parijs, Frankrijk BNP Paribas Asset Management Inc., 75 State Street, 6 th Floor, Boston, Ma 02109, VS BNP Paribas Asset Management Brasil Ltda, Av. Juscelino Kubitchek 510-11 Andar, 04543-00 Sao Paulo SP, Brazilië BNP Paribas Investment Partners Asia Ltd., 30/F, Three Exchange Square, 8 Connaught Place, Central Hong Kong BNP Paribas Investment Partners Japan Ltd., Gran Tokyo North Tower, 9-1, Marunouchi 1-chome, Chiyoda-ku, Tokyo 100-6739, Japan BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V., Burgerweeshuispad Tripolis 200, PO box 71770, NL-1008 DG Amsterdam, Nederland BNP Paribas Investment Partners Singapore Limited, 20 Collyer Quay Tung Center #01-01, Singapore 049319 BNP Paribas Investment Partners UK Ltd, 5 Aldermanbury Square, Londen EC2V 7BP, Verenigd Koninkrijk CamGestion S.A, 1 Boulevard Haussmann, F-75009 Parijs, Frankrijk Fischer Francis Trees & Watts, Inc., 200 Park Avenue, 11 th floor, New York, NY 10166, VS Fischer Francis Trees & Watts UK Ltd., 5 Aldermanbury Square, Londen EC2V 7HR, Verenigd Koninkrijk Shinhan BNP Paribas Asset Management Co. Ltd., 23-2, Yoido Dong Youngdeungpo, Goodmorniong Shinhan Tower 18F, Seoul, 150-712, Zuid-Korea TEB Portföy Yönetimi A.Ş., Gayrettepe Mahallesi Yener Sokak n 1 Kat. 9 Besiktas 34353 Istanbul, Turkije THEAM S.A.S., 1 Boulevard Haussmann, F-75009 Parijs, Frankrijk Managementeenheden die geen deel uitmaken van de Groep: Arnhem Investment Management Pty Ltd., Royal Exchange Building, Level 13, 56 Pitt Street, Sydney NSW 2000, Australië, Beheerder van het subfonds ''Equity Australia'' Fairpointe Capital LLC., One North Franklin Street, Suite 3300, Chicago, IL 60606, VS, Beheerder van het subfonds ''Equity USA Mid Cap'' Herndon Capital Management, LLC, 191 Peachtree Street NE, Suite 2500, Atlanta, GA 30303 USA, Beheerder van het subfonds ''Equity USA Value'' Impax Asset Management Limited, Norfolk House, 31 St James s Square, Londen SW1Y 4JR, Verenigd Koninkrijk, Beheerder van de subfondsen ''Environmental Opportunities'' and ''Global Environment'' Neuflize OBC Investissements (NOI), 3 Avenue Hoche, F-75008 Parijs, Frankrijk, Beheerder van het subfonds ''Opportunities USA'' (geliquideerd op 18 juli 2014) RiverRoad Asset Management, LLC, 462 South Fourth Street, Suite 1600 Louisville, Kentucky 40202-3466, VS, Beheerder van de subfondsen ''Equity High Dividend USA'' en ''Equity High Dividend USA''-activa van het subfonds ''Equity High Dividend World'' Sumitomo Mitsui Asset Management Co. Ltd., Atago Green Hills, Mori Tower, 28F, 2-5-1 Atago Minato-ku, Tokio 105-6228, Japan, Beheerder van het subfonds ''Equity Japan Small Cap'' De vennootschap kan ook advies vragen aan de volgende beleggingsadviseurs: FundQuest Advisor, 1 Boulevard Haussmann, F-75009 Parijs, Frankrijk, Adviseur voor de selectie van portefeuillebeheerders van buiten de Groep TEB Portföy Yönetimi A.Ş., Gayrettepe Mahallesi Yener Sokak n 1 Kat. 9 Besiktas 34353 Istanbul, Turkije, Adviseur voor het subfonds ''Equity Europe Emerging'' TKB BNP Paribas Investment Partners JSC, Marata Street, d.69-71 liter A, 191119 St. Petersburg, Russische Federatie, Adviseur voor de subfondsen ''Bond Russia'' (geliquideerd op 18 september 2014), ''Equity Europe Emerging'', ''Equity Russia'', ''Equity Russia Opportunities'' en ''Equity Bric'' Pagina 6
Organisatie Depotbank/betaalkantoor BNP Paribas Securities Services, Luxemburgs filiaal, 33 Rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Groothertogdom Luxemburg Borg BNP Paribas, 16 Boulevard des Italiens, F-75009 Parijs, Frankrijk De subfondsen die profiteren van een garantie zijn "Step 80 World Emerging", "Step 90 Commodities (EUR)", "Step 90 Euro" en "Step 90 US" (geliquideerd op 15 december 2014), samen de "Step"-subfondsen. Externe Accountant PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxemburg, Groothertogdom Luxemburg. Pagina 7
Informatie Oprichting PARVEST (het "Fonds", de "Vennootschap") is een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal (Société d Investissement à Capital Variable SICAV) die op 27 maart 1990 naar Luxemburgs recht voor onbepaalde duur werd opgericht. De vennootschap valt momenteel onder de bepalingen van deel I van de Wet van 17 december 2010 betreffende instellingen voor collectieve belegging, zoals gewijzigd, en onder de Europese Richtlijn 2009/65/EG. De statuten zijn meermaals gewijzigd, het laatst op de buitengewone algemene vergadering van 21 juli 2014; deze laatste versie werd op 11 augustus 2014 in het Mémorial, Recueil Spécial des Sociétés et Associations gepubliceerd. De recentste versie van de statuten is op 1 augustus 2014 geregistreerd bij de griffie van de arrondissementsrechtbank van Luxemburg, waar belangstellenden ze kunnen inzien en er een exemplaar van kunnen krijgen. De Vennootschap is ingeschreven in het Luxemburgse handelsregister onder het nummer B 33 363. Het minimumkapitaal bedraagt EUR 1 250 000. Het is op elk moment gelijk aan het totale nettovermogen van de verschillende subfondsen. Het wordt vertegenwoordigd door volgestorte aandelen die zijn uitgegeven zonder nominale waarde. Het kapitaal varieert automatisch zonder de kennisgevings- en specifieke registratieverplichtingen die gelden voor stijgingen en dalingen van het kapitaal van naamloze vennootschappen. Notering De aandelen van de Vennootschap zijn niet aan een beurs genoteerd. Informatie voor de aandeelhouders Intrinsieke waarde en dividenden De Vennootschap publiceert de wettelijk vereiste informatie in het Groothertogdom Luxemburg en in alle andere landen waar de aandelen aan het publiek worden aangeboden. U vindt deze informatie ook op de website: www.bnpparibas-ip.com Boekjaar Het boekjaar van de Vennootschap begon op 1 maart en eindigde tot februari 2014 op de laatste dag van februari. In december 2014 zal het boekjaar voor de eerste keer aflopen op 31 december i.p.v. op de laatste dag van februari. Financiële verslagen De Vennootschap publiceert een door de accountant goedgekeurd jaarverslag per de laatste dag van het boekjaar alsmede een niet-gecertificeerd tussentijds halfjaarverslag per de laatste dag van de zesde maand van het boekjaar. De Vennootschap is gemachtigd zo nodig een vereenvoudigde versie van het financiële verslag te publiceren. De financiële verslagen van een subfonds worden gepubliceerd in de valuta waarin de boekhouding van dat subfonds wordt gevoerd, maar de geconsolideerde jaarrekening van de Vennootschap luidt in euro. Het jaarverslag wordt binnen vier maanden na het einde van het boekjaar gepubliceerd, en het tussentijds verslag binnen twee maanden na het einde van het halfjaar. Documenten ter inzage De statuten, het prospectus, de KIID en periodieke verslagen kunnen worden geraadpleegd in de statutaire zetel van de Vennootschap en bij de instellingen die verantwoordelijk zijn voor de financiële dienstverlening van de Vennootschap. De statuten, het jaarverslag en de halfjaarverslagen zijn op verzoek te verkrijgen. Informatie over wijzigingen in de Vennootschap wordt gepubliceerd in het dagblad Luxemburger Wort en in andere dagbladen die door de raad van bestuur van de SICAV daartoe geschikt worden geacht in landen waar de Vennootschap haar aandelen aan het publiek verkoopt. U vindt deze documenten en informatie ook op de website www.bnpparibas-ip.com Pagina 8
Verslag van de beheerder Conjunctuur De tijdelijke sluiting van bepaalde federale diensten in de Verenigde Staten en de uitzonderlijk koude weersomstandigheden in Noord-Amerika liggen grotendeels aan de basis van de wisselvallige economische indicatoren tot de lente. Daarbij komen nog de geopolitieke gebeurtenissen in Oekraïne en later ook in het Midden-Oosten vanaf begin 2014. Dat alles resulteerde in een neerwaartse herziening van de voor 2014 verwachte groei, waarbij de conjunctuursituatie echter sterk verschilt tussen de regio's. Dé gebeurtenis van het tweede halfjaar blijft ongetwijfeld de pijlsnelle daling van de aardolieprijs, die op zes maanden met de helft is gezakt. Het vat Brent-aardolie sloot het jaar af onder de 60 dollar. Verenigde Staten Toen de begrotingsperikelen van eind 2013 van de baan waren, verschoof de aandacht naar het monetaire beleid en de weerberichten. De uitzonderlijke weersomstandigheden tijdens de wintermaanden hebben een krimp van het bbp van het eerste kwartaal veroorzaakt, gevolgd door een scherpe opleving tijdens het tweede kwartaal en het derde kwartaal, dat zelfs een groei van 5% op jaarbasis voorlegde. Uit diverse enquêtes blijkt dat de versnelling van de activiteit in de maaksector zich in de herfst doortrok, alvorens zeer licht te kalmeren aan het einde van het jaar. De ISM-index, die het vertrouwen van de aankoopdirecteurs meet, is dan ook gestegen van 55,3 in juni naar 59 in augustus, het hoogste peil sinds begin 2011, om zich vervolgens te stabiliseren. En volgens die zelfde indicator noteert de activiteit in de dienstensector zijn sterkste expansie sinds midden 2005. De daling van de aardolieprijs ondersteunde het vertrouwen en het verbruik aan het einde van het jaar. Ook de vastgoedmarkt heeft een herstel ingezet. In het licht van deze zeer solide gegevens kan het vreemd lijken dat op de arbeidsmarkt, waar er vooral aan het einde van het jaar een sterke banenschepping was en waar de werkloosheid gestaag is afgenomen (5,8% in november), de loonstijgingen zo beperkt zijn gebleven. Deze ontwikkeling weerspiegelt volgens Janet Yellen de zwakte van de arbeidsmarkt, meteen ook de reden waarom de inflatie weer onder het streefcijfer op lange termijn van 2% is gezakt. Tegen deze relatief evenwichtige achtergrond heeft de Fed haar aankopen van activa in het kader van haar beleid voor kwantitatieve versoepeling verder afgebouwd. Eind oktober werd het programma volledig stopgezet, maar de basisrente zou nog een hele tijd laag worden gehouden. De beslissingen zullen ook in de toekomst afhangen van de evolutie van de economische indicatoren en van de vooruitzichten voor de groei en inflatie, wat een grotere flexibiliteit mogelijk maakt maar een zeer duidelijke communicatie vereist om abrupte bijsturingen van de verwachtingen te voorkomen. Europa Hoewel de PMI-indexen (enquêtes bij de aankoopdirecteurs) in april 2014 tot het hoogste peil van de afgelopen drie jaar waren geklommen, volgden de teleurstellingen elkaar daarna op door de problemen van de eurozone om wat te doen aan de zwakke groei, die al aanhoudt sinds het einde van de recessie midden 2013. In het tweede kwartaal stagneerde het bbp (na de reeds tegenvallende groei van amper 0,2% in het eerste kwartaal) en in het derde kwartaal was er opnieuw een zeer bescheiden groei van 0,2%. Vanaf de lente gingen de PMI-indexen achteruit, om het jaar af te sluiten op het laagste peil sinds de zomer van 2013. Bovendien staan de verschillen tussen de grote economieën van de zone weer bovenaan de agenda. Italië is in recessie, Spanje boekt een bevredigende bbp-groei, de Franse economie noteert een wat artificiële opleving in het derde kwartaal, en de Duitse economie stabiliseerde zich na een solide eerste kwartaal. De bezorgdheid over de situatie in Oekraïne en de gevolgen van het Russische embargo hebben de investeringen beperkt en het vertrouwen aangetast. Dat kwam het duidelijkst tot uiting in Duitsland, dat aanzienlijke economische en commerciële banden met Oost-Europa heeft. Hoewel de eurozone als geheel aan de recessie is ontsnapt, blijft de groei zwak en kwetsbaar, wat bijdroeg tot de afname van de inflatie. Op jaarbasis is de index van de consumptieprijzen gedaald van 0,7% in januari naar 0,3% in november. Hoewel een deel van deze daling kan worden toegeschreven aan de lage prijzen van de energieproducten, blijft het een zorgwekkend element, omdat het de deflatieverwachtingen kan aanwakkeren, wat het herstel van de activiteit nog moeilijker zou maken. Om die trend te keren, heeft de ECB nieuwe maatregelen genomen om haar monetaire beleid verder te versoepelen en de kredietverstrekking aan de privésector te ondersteunen. Zij blijft ook aangeven dat zij klaarstaat om nog meer te doen indien nodig. Pagina 9
Verslag van de beheerder Japan De Japanse economie blijft de speelbal van het Abenomics -beleid dat is ingevoerd door de regering van Shinzo Abe, sinds einde 2012 de premier van Japan. In 2014, de bbp-groei van het eerste en tweede kwartaal was zeer wisselvallig. De vervroegde aankopen in de aanloop naar de btw-verhoging van 1 april hadden de activiteit een boost bezorgd, en daarop volgde logisch genoeg een inkrimping. De activiteit van de maaksector herstelde tijdens de zomer. Het gedrag van de consumenten oogt echter aarzelender, en de Japanse economie heeft het moeilijk om de schok van de btw-verhoging te boven te komen. Uit de nationale rekeningen van het derde kwartaal bleek dat Japan in een recessie was beland, wat Shinzo Abe ertoe aanzette het parlement te ontbinden en vervroegde verkiezingen uit te schrijven voor 14 december. De regeringscoalitie kwam versterkt uit de verkiezingen. Shinzo Abe won zijn gok en hij heeft nu de handen vrij om zijn economisch beleid een versnelling hoger te schakelen en ook sterker aan structurele hervormingen te werken, vooral op de arbeidsmarkt. Dat is een broodnodige ingreep, want de lonen volgen de versnelling van de inflatie niet (die gestegen is van 1,4% op jaarbasis in januari naar 2,4% in november, door de daling van de yen en de gestegen belastingdruk). Eind december kondigde de regering een nieuw plan voor de ondersteuning van de activiteit aan (kredieten aan plaatselijke overheden, hulp voor gezinnen met bescheiden inkomen), waarvan de impact echter beperkt lijkt. Opkomende markten Tijdens het hele jaar zijn de economische indicatoren (bbp, industriële productie, detailverkoop, investeringen) teleurstellend gebleven. De enquêtes bij de aankoopdirecteurs (PMI) van de maaksector komen hierop neer: de samengestelde index voor het geheel van de opkomende markten is zonder duidelijke trend gebleven tijdens de laatste twaalf maanden. De verbetering die werd ingezet van april tot september heeft zich daarna niet doorgezet. Bovendien boeken de verschillende regio's een zeer uiteenlopende groei, een ontwikkeling die nog versterkt is door de abrupte val van de aardoliekoers tijdens de tweede jaarhelft. Het Internationaal Monetair Fonds heeft zijn verwachtingen neerwaarts bijgesteld en gaat nu uit van een bbp-groei in de ontwikkelingslanden van slechts 4,4% in 2014 en van 5% in 2015. De Chinese economie klimt geleidelijk verder naar een nieuwe kruissnelheid, met een bbp dat zou moeten uitkomen op 7%, maar de autoriteiten lijken nog niet van plan dit officieel te maken. Rusland gaat niet alleen gebukt onder de gevolgen van zijn positie als aardolieproducent, maar ook onder de Oekraïense crisis en de Westerse sancties tegen het land. De val van de roebel heeft een aantal andere opkomende valuta's meegesleurd (vooral Indiase roepie, Braziliaanse real en Turkse lire). De snelle ingrepen van de monetaire autoriteiten en de verwezenlijkte structurele inspanningen (vooral in Azië) beginnen echter vruchten af te werpen. Monetair beleid De Europese Centrale Bank (ECB) heeft haar basisrente verlaagd in juni en september (de herfinancieringsrente bedraagt nu 0,05%, de marginale leenfaciliteit 0,30% en de depositorente -0,20%). Zij heeft een nieuw instrument aan haar arsenaal toegevoegd: de TLTRO (Targeted longer-term refinancing operations, gerichte herfinancieringstransacties op langere termijn), die bedoeld zijn om de bankleningen aan de niet-financiële privésector te versterken (exclusief woningleningen). Op 4 september werden nog andere maatregelen aangekondigd om het krediet te ondersteunen en de deflatieverwachtingen in te dijken. In dat verband is de ECB begonnen met de aankoop van door vermogen gedekte effecten, tot nu toe voor een totaalbedrag van 1,7 miljard euro, en zekergestelde obligaties (voor 30 miljard euro). Dit blijven echter bescheiden bedragen, net als de 212 miljard die in totaal is toegewezen aan de twee TLTRO-operaties tijdens het jaar. Gelet op het feit dat de ECB ernaar streeft haar balans weer op het niveau van begin 2012 te krijgen, de aarzelende groei en de inflatie die in november 0,3% op jaarbasis bedroeg, neemt de verwachting van nieuwe maatregelen toe. Mario Draghi zelf heeft overigens aangegeven dat de ECB zou doen wat nodig is om de inflatie en de inflatieverwachtingen zo snel mogelijk aan te wakkeren, waar hij nog aan toevoegde dat als de huidige beleidsingrepen niet volstaan om deze doelstelling te bereiken, of als andere risico's voor de inflatievooruitzichten toenemen, het nodig zal zijn om de omvang, het tempo en de samenstelling van de aankopen aan te passen. Dat lijkt sterk op een verklaring die het pad effent voor de aankoop van staatsobligaties. Pagina 10
Verslag van de beheerder De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) heeft gewacht tot haar laatste vergadering van 2013 om te melden dat zij de maandelijkse aankopen in januari 2014 met 10 miljard dollar zou terugschroeven. Dat afbouwtempo is aangehouden en na afloop van de vergadering van oktober 2014 kondigde de Fed aan dat de aankopen in november zouden worden stopgezet. Dat aspect van de normalisering van het monetaire beleid viel grotendeels in goede aarde bij de marktactoren, die er al in sterke mate op hadden vooruitgelopen, in tegenstelling tot de verwachtingen inzake de basisrente. Zoals eerder al Ben Bernanke heeft ook Janet Yellen die hem in februari 2014 opvolgde herhaald dat de basisrente van de federal funds nog lange tijd zeer laag zou blijven. De communicatie daarover liep echter niet altijd van een leien dakje. Eerst moest de Fed in maart de verwijzing naar een streefcijfer voor de werkloosheid van 6,5% laten vallen, gelet op de snelle daling van deze indicator. Rond datzelfde tijdstip, ter gelegenheid van haar eerste persconferentie als voorzitter van de Fed, gaf Janet Yellen ook de indruk dat het optrekken van de rente reeds in de lente van 2015 zou kunnen worden ingezet. De verklaringen daarna hebben dit misverstand snel rechtgezet, en de teneur van de officiële communiqués is pas in december gewijzigd, toen de Fed nota nam van de verbetering op de arbeidsmarkt en van de solide groei. Zij heeft de vermelding een aanzienlijke termijn (ter aanduiding van het interval tussen het einde van de activa-aankopen en de eerste renteverhoging) laten vallen en stelt nu dat zij geduldig zal zijn alvorens de verhogingen in te zetten. Valutamarkten De koers EUR/USD schommelde tot in april zonder duidelijke trend tussen 1,34 en 1,39. De marktdeelnemers schonken weinig aandacht aan de zeer soepele teneur in de verklaringen van de ECB. Die verklaringen vonden meer weerklank vanaf begin mei, toen Mario Draghi aangaf dat in juni ingrijpende maatregelen (zoals een negatieve depositorente) zouden worden genomen. Het verschil in monetair beleid aan beide zijden van de plas is dan ook een sleutelfactor geworden voor de evolutie van de wisselkoersen. Het groeiverschil tussen de Verenigde Staten en de eurozone werkt in dezelfde zin. Ten slotte bood ook de toename van de geopolitieke risico's steun aan de dollar. De stijging van de dollar tegenover de euro is begin september versneld na de verlaging van de basisrente van de ECB, en wat later ook na de vergadering van het FOMC waar de Fed haar voornemen om de basisrente in 2015 op te trekken bevestigde. Die trend, die de koers van meer dan 1,39 in mei naar 1,25 begon oktober had gebracht, is aan het einde van het jaar weggeëbd door de turbulentie op de financiële markten en, blijkbaar, een consolidatie na de snelle daling. De schommelingen zijn aarzelend gebleven tot midden december, toen de koers weer verzwakte tot 1,21, het laagste peil sinds juli 2012, door de ongerustheid over de Russische situatie (rol van vluchthavenvaluta van de dollar) en de politieke crisis in Griekenland (die druk zet op de euro). De verklaringen van de ECB, die uitzicht bieden op de aankoop van staatsobligaties op korte termijn, hebben natuurlijk ook bijgedragen tot de daling van de euro, die het jaar afsloot op 1,2104 dollar, een daling van 12,1% op twaalf maanden. De USD/JPY-koers, die 105 bedroeg eind december, lag eind januari weer op 102 om daarna zonder duidelijke richting rond dit niveau te schommelen tot midden augustus. Veel marktactoren hadden gehoopt op een nieuwe massale versoepeling van het monetaire beleid van de Bank of Japan in de aanloop naar de btw-verhoging op 1 april. De BoJ hield het echter bij enkele kleinere aanpassingen aan het begin van het jaar via de verlenging en versoepeling van de mechanismen voor steun aan het bankkrediet (speciale kredietfaciliteiten). In augustus ging de USD/JPY-koers weer de hoogte in, maar dat was voornamelijk een weerspiegeling van de stijging van de dollar. Eind oktober joeg de onverwachte beslissing van de BoJ om haar reeds zeer ambitieuze doelstelling inzake de uitbreiding van de monetaire basis nog te verhogen, de koers USD/JPY vrijwel meteen naar meer dan 112. Op hetzelfde moment kondigde het fonds voor de overheidspensioenen (GPIF) aan dat het zijn blootstelling aan activa buiten Japan zou versterken. Die beweging werd later nog versterkt. De USD/JPY-koers steeg begin december tot meer dan 120 (het hoogste peil sinds midden 2007) alvorens wat wisselvalliger te evolueren, om het jaar af te sluiten op 119,80 (+14% ten opzichte van eind 2013). Pagina 11
Verslag van de beheerder Obligatiemarkten Begin 2014 schommelde het renteniveau van de T-note op 10 jaar (3,03% eind 2013) binnen een relatief smalle vork (2,60% - 2,80%), de speelbal van de economische indicatoren, de verwachtingen rond het monetaire beleid en de evolutie van de risicobereidheid. De geleidelijke vermindering van de activa-aankopen van de Fed heeft niet geleid tot een afname van de vraag naar Amerikaans schatkistpapier. Vanaf april 2014 heeft de rente van 10-jarige obligaties een vrijwel ononderbroken daling ingezet, tot onder 2,40% in augustus. De toezegging van de Fed om de basisrente in de buurt van nul te houden en de zeer soepele verklaringen van de ECB hebben een rol gespeeld, net als de verschuiving naar activa met minder risico door de opflakkerende geopolitieke spanningen (conflicten in Oekraïne en Irak). De bevestiging van de opleving van de activiteit in de Verenigde Staten na een eerste kwartaal dat op een laag pitje was gebleven door de weersomstandigheden, zorgde ervoor dat de ontspanning beperkt bleef. Vanaf september is de lange rente overigens veel wisselvalliger geëvolueerd. In een eerste fase hebben de verwachtingen rond het monetaire beleid van de Fed een lichte spanning veroorzaakt in september, waarna de spectaculaire bewegingen van de aandelenkoersen in oktober en december de volatiliteit van de obligaties versterkten. De rente van de T-note op 10 jaar is op 15 oktober even onder de 1,90% gezakt als gevolg van de abrupte daling van de aandelen. Die trend keerde echter al snel door het opveren van de aandelen en de economische indicatoren, die de 10-jarige rente in november weer op 2,35% brachten. Daarna werd het verloop van de rente-evolutie opnieuw wisselvalliger en leidde de zoektocht naar veiligheid tot een dieptepunt voor het jaar van 2,06% op 16 december door de problemen van de aandelen en de ontspanning van de Duitse rente. De rente van de T-note op 10 jaar is op twaalf maanden 86 bp gedaald, om 2014 af te sluiten op 2,17%. De rente van de Duitse Bund op 10 jaar daalde van 1,93% eind 2013 naar 0,54% een jaar later (-139 bp) in een vrijwel ononderbroken beweging (met slechts een korte adempauze in september). De outperformance van de Europese effecten is te danken aan diverse factoren. In de eerste plaats zijn er het monetaire beleid van de ECB met twee renteverlagingen en de talrijke aankondigingen van Mario Draghi in juni en september, gevolgd door zeer soepele verklaringen die uitzicht boden op de aankoop van staatsobligaties op korte termijn. Vervolgens hebben de tegenvallende groei en de afname van de inflatie de vraag naar deze obligaties versterkt. Ten slotte was ook de status van vluchthavenbelegging van de Duitse staatsobligaties een cruciale factor in de daling van de rente van de Duitse Bund op 10 jaar tot onder 1% in augustus, wat ook daarna zo bleef door de bokkesprongen van de aandelenkoersen en de bezorgdheid over de financiële markten in Rusland en de politieke situatie in Griekenland. Het uitstelgedrag van de Griekse regeringscoalitie is uitgemond in de ontbinding van het parlement en het uitschrijven van vervroegde wetgevende verkiezingen, die zouden kunnen leiden tot een overwinning voor een partij die vastbesloten is de onderhandelingen rond de internationale financiële steun aan Griekenland weer te openen. Die situatie wakkert de vrees voor een nieuwe crisis op Europees niveau aan. Bij de Russen roept de pijlsnelle val van de roebel, in parallel met de daling van de aardolieprijzen, pijnlijke herinneringen op aan de crisis van 1998. Ten slotte voeden ook de zwakke inflatie in de eurozone (0,3% in november) en diverse expliciete verklaringen van ECB-leden de verwachting van de invoering van een uitgebreide kwantitatieve versoepeling. Die hypothese bood vooral steun aan de perifere markten en zorgde voor een duidelijke versmalling van de rentespread met Duitsland. Op één jaar tijd is de rente van de 10-jarige Italiaanse staatsobligatie 224 bp gedaald, tot 1,89%, terwijl de Spaanse rente 254 bp daalde tot 1,61%. Pagina 12
Verslag van de beheerder Aandelenmarkten Begin 2014 hadden de geopolitieke situatie en de bezorgdheid over de opkomende economieën voor een eerste waarschuwing op de financiële markten gezorgd. Hoewel de beleggers al snel terugkeerden naar de risicoactiva, bleven de ontwikkelingen op de beurzen aangestuurd worden door geopolitieke factoren en de door de centrale banken verstrekte liquiditeit, en in het tweede halfjaar door de pijlsnelle daling van de aardolieprijs (-50% op zes maanden voor het vat Brentaardolie, dat het jaar afsloot onder de 60 dollar). De gebeurtenissen in Oekraïne en het nieuwe conflict in de Gazastrook zetten de aandelenkoersen onder druk in april, en opnieuw in de zomer, ondanks de geruststellende verklaringen van de centrale bankiers, die in mei en juni aan de basis lagen van een duidelijke rally. In augustus en begin september reageerden de beleggers enthousiast op de toezegging van Mario Draghi om de monetaire voorwaarden in de eurozone verder te versoepelen. In de herfst stonden de geopolitieke gebeurtenissen weer in het brandpunt van de bezorgdheid. De aandelen noteerden twee volatiliteitspieken in de loop van het jaar (hoogste volatiliteit sinds midden 2012), in oktober en december. De dalingen tijdens het laatste kwartaal waren zeer abrupt en snel, maar werden ook in enkele beursdagen weggewerkt. Zij zijn het gevolg van de ongerustheid over de aardoliekoers. Dat element, dat twijfel doet rijzen over de gezondheid van de wereldeconomie, zette een zware druk op de activa van de productielanden en ligt aan de basis van de daling van de opkomende aandelenkoersen tijdens het jaar (-4,6% voor de MSCI Emerging index in dollar). Vooral de Russische financiële markten waren het slachtoffer van deze ontwikkeling, en de daling van de roebel (-35% op drie maanden, ondanks de interventies van de centrale bank) roept herinneringen op aan de Russische crisis. De Europese markten werden bovendien ook beïnvloed door de politieke situatie in Griekenland, die wel eens een nieuwe fase van instabiliteit zou kunnen inluiden. In deze troebele context zijn de centrale banken er niet in geslaagd de beleggers duurzaam vertrouwen in te boezemen. De liquiditeit blijft aanzienlijk, maar dat thema werd overschaduwd door de ontwikkeling van de aardolieprijs en de geopolitieke perikelen. De jaarlijkse balans is licht positief, met een stijging van 2,1% voor de MSCI AC World index in dollar. Het rendement liep uiteen naargelang van de regio's. De S&P 500 steeg 11,4% en ging van record naar record dankzij de bevredigende resultaten van de bedrijven en de talrijke financiële transacties tegen een achtergrond van solide economische groei. In de eurozone daarentegen bleef de stijging door de zwakke groei en inflatie en de bezorgdheid over Rusland en Griekenland beperkt (+1,2% voor de Euro Stoxx 50). De Japanse indexen (+7,1% voor de Nikkei 225) profiteerden van de daling van de yen en het beleid van economische steun aan de bedrijven. De Raad van Bestuur Luxemburg, 28 januari 2015 Opmerking: De informatie in dit verslag heeft betrekking op het verleden en vormt niet noodzakelijk een aanwijzing voor toekomstige resultaten. Pagina 13
Auditverslag Aan de aandeelhouders van PARVEST Wij hebben de bijgevoegde financiële staten van PARVEST en elk van zijn subfondsen gecontroleerd. Deze bestaat uit het overzicht van de netto-activa en de effectenportefeuille per 31 december 2014 en de winst-en-verliesrekening en variaties in het nettovermogen voor de periode van 1 maart 2014 tot en met 31 december 2014, en een overzicht van de grondslagen van de financiële verslaglegging en andere toelichtingen bij de financiële staten. Verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de SICAV voor de financiële staten De raad van bestuur van de SICAV is verantwoordelijk voor het opstellen en de getrouwe weergave van deze financiële staten overeenkomstig de Luxemburgse wet- en regelgeving betreffende het opstellen van financiële staten en voor de interne controlemaatregelen die de raad van bestuur van de SICAV noodzakelijk acht om het opmaken van de financiële staten mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de réviseur d entreprises agréé (registeraccountant) Wij hebben tot taak om op basis van onze controle (audit) een verklaring over de financiële staten af te geven. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met de internationale controlenormen zoals voor Luxemburg aanvaard door de Commission de Surveillance du Secteur Financier. Deze normen vereisen dat wij voldoen aan ethische voorschriften en dat wij onze controle (audit) zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de financiële staten geen afwijkingen van materieel belang bevatten. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van bewijsstukken over de bedragen en de toelichtingen in de financiële staten. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van het oordeel van de Réviseur d'entreprises agréé, met inbegrip van het inschatten van de risico's dat de financiële staten een afwijking van materieel belang bevatten als gevolg van fraude of fouten. Bij het verrichten van deze risico-analyses onderzoekt de accountant de interne controleprocedures voor de opstelling van en de getrouwe weergave van de jaarrekening, om zijn auditprocedures te kunnen afstemmen op de omstandigheden. Deze risico-analyses dienen echter niet als grondslag voor een verklaring over de doeltreffendheid van de interne controle. Een accountantscontrole omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaglegging en van de redelijkheid van de door de raad van bestuur van de SICAV gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de financiële staten. Wij achten de controle-informatie toereikend en geschikt ter onderbouwing van onze auditverklaring. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative, 2 rue Gerhard Mercator, B.P. 1443, L-1014 Luxemburg Tel: +352 494848 1, Fax:+352 494848 2900, www.pwc.lu Cabinet de révision agréé. Expert-comptable (autorisation gouvernementale n 10028256) H.R. Luxemburg B 65 477 - TVA LU25482518 Pagina 14
Verklaring Naar ons oordeel geven de financiële staten een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van PARVEST en elk van zijn subfondsen per 31 december 2014, en van de resultaten van hun activiteiten en de variaties in hun nettovermogen voor de periode van 1 maart 2014 tot en met 31 december 2014, overeenkomstig de Luxemburgse wet- en regelgeving betreffende de opstelling van de jaarrekening. Overige zaken De in dit jaarverslag opgenomen aanvullende informatie is beoordeeld in het kader van onze opdracht, maar is niet onderworpen aan specifieke controleprocedures volgens de hierboven beschreven normen. Derhalve geven wij over deze informatie geen verklaring af. Wij hebben echter over het geheel genomen over deze informatie geen opmerkingen met betrekking tot de financiële staten. PricewaterhouseCoopers, Société coopérative Luxemburg, 16 april 2015 Vertegenwoordigd door Thierry Blondeau Pagina 15
Financiële staten per 31/12/2014 Absolute Return Balanced Absolute Return Growth Absolute Return Stability Bond Asia ex-japan Uitgedrukt in EUR EUR EUR USD Toelichtingen Overzicht van de netto-activa Activa 10 498 909 72 860 548 0 458 819 967 Effectenportefeuille tegen kostprijs 8 626 996 56 212 026 0 452 592 534 Latente winst (verlies) op de portefeuille 10 097 1 281 900 0 (4 107 764) Effectenportefeuille tegen marktwaarde 2 8 637 093 57 493 926 0 448 484 770 Opties tegen marktwaarde 2,13 0 0 0 0 Netto latente winst op financiële instrumenten 2,9,10,11 0 0 0 0 Contanten op rekening en termijndeposito's 1 856 971 15 218 957 0 5 009 861 Overige activa 4 845 147 665 0 5 325 336 Passiva 121 000 2 308 562 0 3 391 453 Opties tegen marktwaarde 2,13 0 0 0 0 Bankkredieten 0 44 423 0 0 Netto latent verlies op financiële instrumenten 2,9,10,11 94 923 2 206 792 0 1 559 805 Overige passiva 26 077 57 347 0 1 831 648 Intrinsieke waarde 10 377 909 70 551 986 0 455 428 514 Winst- en verliesrekening en variaties in het nettovermogen Inkomsten uit beleggingen en activa 724 756 1 253 237 29 16 149 719 Beheerloon en adviesvergoedingen 3 72 000 420 096 6 796 4 346 238 Rente 1 138 880 31 1 647 Interesten op swaps 2 377 190 419 554 0 0 Overige vergoedingen 5 212 651 148 552 14 111 1 066 864 Taksen 6 14 506 30 686 1 313 309 081 Prestatievergoeding 4 0 0 0 0 Distributiekosten 0 0 4 0 Transactiekosten 20 44 988 66 725 75 0 Totaal kosten 722 473 1 086 493 22 330 5 723 830 Nettoresultaat uit beleggingen 2 283 166 744 (22 301) 10 425 889 Gerealiseerd nettoresultaat op: Effectenportefeuille 2 883 843 1 108 159 10 271 (1 164 448) Financiële instrumenten (2 502 604) (1 848 254) (43 584) (9 375 530) Gerealiseerd nettoresultaat (1 616 478) (573 351) (55 614) (114 089) Variatie latente nettowinst-verlies op: Effectenportefeuille (113 341) 674 955 (7 225) 5 556 330 Financiële instrumenten 549 180 (2 550 314) 14 816 (2 629 259) Resultaat van de verrichtingen (1 180 639) (2 448 710) (48 023) 2 812 982 Nettobedrag inschrijvingen/(inkopen) (204 388 478) (15 758 997) (10 113 931) (24 806 324) Uitgekeerde dividenden 7 0 0 0 (8 870 486) Toename/(afname) van het nettovermogen over het boekjaar/boekperiode (205 569 117) (18 207 707) (10 161 954) (30 863 828) Nettovermogen aan het begin van het boekjaar/boekperiode 215 947 026 88 759 693 10 161 954 486 292 342 Herberekening van de geconsolideerde IW aan het begin 0 0 0 0 Nettovermogen aan het einde van het boekjaar/boekperiode 10 377 909 70 551 986 0 455 428 514 Pagina 16
Bond Best Selection World Emerging Bond Euro Bond Euro Corporate Bond Euro Government Bond Euro High Yield Bond Euro Inflation- Linked USD EUR EUR EUR EUR EUR 204 362 694 1 506 586 862 2 362 564 511 1 838 954 857 855 618 468 117 937 351 218 077 986 1 323 923 896 2 238 625 122 1 654 543 371 815 532 399 112 577 800 (28 620 360) 116 068 435 51 951 411 94 723 311 3 353 234 2 143 543 189 457 626 1 439 992 331 2 290 576 533 1 749 266 682 818 885 633 114 721 343 0 369 780 0 434 670 0 28 670 0 0 0 86 786 0 0 11 313 988 46 007 197 38 199 171 60 044 665 20 049 446 1 657 302 3 591 080 20 217 554 33 788 807 29 122 054 16 683 389 1 530 036 4 767 085 1 673 361 2 660 479 2 260 582 4 231 574 1 312 033 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 820 779 97 973 639 322 0 3 129 352 376 088 946 306 1 575 388 2 021 157 2 260 582 1 102 222 935 945 199 595 609 1 504 913 501 2 359 904 032 1 836 694 275 851 386 894 116 625 318 14 644 219 34 957 347 56 101 407 34 362 778 51 657 651 1 967 800 2 596 878 4 909 968 8 229 617 5 034 232 4 116 503 541 491 14 355 564 636 1 381 36 1 823 710 658 0 91 222 0 0 0 569 697 2 883 951 4 319 668 3 310 694 1 671 963 260 251 122 580 604 656 893 007 661 384 264 325 51 529 0 0 0 0 0 0 26 491 27 062 25 566 71 667 9 182 6 723 0 22 084 22 219 15 536 14 617 4 692 4 040 659 8 448 285 13 581 935 9 094 894 6 076 626 866 509 10 603 560 26 509 062 42 519 472 25 267 884 45 581 025 1 101 291 (11 938 549) 35 046 581 93 720 150 54 960 666 18 295 772 8 093 745 (13 435 447) (3 158 456) (13 046 296) (1 611 787) (10 831 285) (1 619 194) (14 770 436) 58 397 187 123 193 326 78 616 763 53 045 512 7 575 842 (6 100 957) 39 231 917 10 096 961 57 579 221 (28 354 883) 475 032 (6 522 377) (158 163) 1 536 127 107 826 (2 348 200) (266 388) (27 393 770) 97 470 941 134 826 414 136 303 810 22 342 429 7 784 486 (31 821 298) 60 068 169 223 164 742 414 339 800 (107 065 651) 5 508 522 (2 953 513) (4 305 892) (12 580 105) (1 955 871) (3 711 291) 0 (62 168 581) 153 233 218 345 411 051 548 687 739 (88 434 513) 13 293 008 261 764 190 1 351 680 283 2 014 492 981 1 288 006 536 939 821 407 103 332 310 0 0 0 0 0 0 199 595 609 1 504 913 501 2 359 904 032 1 836 694 275 851 386 894 116 625 318 Pagina 17
Financiële staten per 31/12/2014 Bond Euro Long Term Bond Euro Medium Term Bond Euro Short Term Bond Euro Short Term Corporate Uitgedrukt in EUR EUR EUR EUR Toelichtingen Overzicht van de netto-activa Activa 101 407 729 942 053 507 539 949 630 99 354 612 Effectenportefeuille tegen kostprijs 82 750 856 875 633 675 529 180 708 89 240 469 Latente winst (verlies) op de portefeuille 11 127 174 26 980 094 2 279 439 (156 241) Effectenportefeuille tegen marktwaarde 2 93 878 030 902 613 769 531 460 147 89 084 228 Opties tegen marktwaarde 2,13 26 400 253 650 0 0 Netto latente winst op financiële instrumenten 2,9,10,11 34 430 1 065 591 33 535 0 Contanten op rekening en termijndeposito's 5 724 748 23 749 663 840 405 8 616 942 Overige activa 1 744 121 14 370 834 7 615 543 1 653 442 Passiva 90 639 1 325 728 736 443 76 994 Opties tegen marktwaarde 2,13 0 0 0 0 Bankkredieten 0 0 0 0 Netto latent verlies op financiële instrumenten 2,9,10,11 0 0 0 27 403 Overige passiva 90 639 1 325 728 736 443 49 591 Intrinsieke waarde 101 317 090 940 727 779 539 213 187 99 277 618 Winst- en verliesrekening en variaties in het nettovermogen Inkomsten uit beleggingen en activa 2 360 571 24 675 151 15 114 764 881 113 Beheerloon en adviesvergoedingen 3 330 186 3 509 102 1 425 332 61 573 Rente 22 2 055 105 1 059 Interesten op swaps 2 0 60 383 0 0 Overige vergoedingen 5 167 186 2 302 628 1 166 961 49 713 Taksen 6 35 425 567 881 265 303 4 566 Prestatievergoeding 4 0 0 0 0 Distributiekosten 6 245 44 682 27 093 0 Transactiekosten 20 829 16 758 7 618 600 Totaal kosten 539 893 6 503 489 2 892 412 117 511 Nettoresultaat uit beleggingen 1 820 678 18 171 662 12 222 352 763 602 Gerealiseerd nettoresultaat op: Effectenportefeuille 2 6 081 495 12 966 403 (2 453 206) 17 049 Financiële instrumenten (93 648) 10 409 (137 100) (78 720) Gerealiseerd nettoresultaat 7 808 525 31 148 474 9 632 046 701 931 Variatie latente nettowinst-verlies op: Effectenportefeuille 8 223 613 4 725 763 (3 093 431) (156 241) Financiële instrumenten 41 490 (269 578) 46 205 (27 403) Resultaat van de verrichtingen 16 073 628 35 604 659 6 584 820 518 287 Nettobedrag inschrijvingen/(inkopen) 24 823 609 (86 711 725) (212 266 729) 98 759 331 Uitgekeerde dividenden 7 (238 824) (4 346 154) 0 0 Toename/(afname) van het nettovermogen over het boekjaar/boekperiode 40 658 413 (55 453 220) (205 681 909) 99 277 618 Nettovermogen aan het begin van het boekjaar/boekperiode 60 658 677 996 180 999 744 895 096 0 Herberekening van de geconsolideerde IW aan het begin 0 0 0 0 Nettovermogen aan het einde van het boekjaar/boekperiode 101 317 090 940 727 779 539 213 187 99 277 618 Pagina 18
Bond Europe Emerging Bond JPY Bond Russia Bond USA High Yield Bond USD Bond USD Government EUR JPY USD USD USD USD 76 485 925 8 793 637 144 0 352 302 855 163 509 831 75 580 072 81 583 256 7 673 134 501 0 335 169 702 141 655 834 74 992 940 (8 270 629) 260 324 351 0 (13 351 007) 2 106 410 (380 777) 73 312 627 7 933 458 852 0 321 818 695 143 762 244 74 612 163 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 412 607 0 1 854 689 42 577 971 0 24 879 348 8 430 506 425 358 1 318 609 817 600 321 0 5 604 812 10 904 474 542 551 783 446 811 551 974 0 7 994 166 28 916 959 361 390 0 0 0 0 15 565 0 0 0 0 0 0 0 576 101 0 0 385 543 0 15 984 207 345 811 551 974 0 7 608 623 28 901 394 345 406 75 702 479 7 982 085 170 0 344 308 689 134 592 872 75 218 682 3 526 671 49 557 036 258 042 19 439 146 4 979 673 1 458 726 1 045 244 28 540 574 53 609 3 033 163 630 337 397 682 20 759 3 447 8 8 107 587 210 37 198 0 0 0 242 033 0 212 866 16 159 012 13 020 843 384 272 335 202 666 57 646 4 254 756 3 187 209 584 74 951 50 336 0 0 0 0 0 0 651 943 890 0 6 314 1 020 11 901 0 0 0 0 16 928 4 302 1 374 364 49 901 679 69 824 4 100 552 1 238 191 667 097 2 152 307 (344 643) 188 218 15 338 594 3 741 482 791 629 (1 023 419) 54 691 539 (436 429) 1 099 187 1 999 965 (898 492) (1 255 621) (43 872) 0 (1 694 901) (2 952 608) (786 806) (126 733) 54 303 024 (248 211) 14 742 880 2 788 839 (893 669) (2 758 891) 146 314 498 59 327 (26 415 502) 299 163 1 771 402 (868 988) 0 0 (536 187) 524 326 28 630 (3 754 612) 200 617 522 (188 884) (12 208 809) 3 612 328 906 363 (9 346 401) 1 329 415 360 (11 573 329) 12 647 215 30 916 384 (4 590 714) (2 340 568) (111 925) 0 (15 922 035) (859 558) (20 079) (15 441 581) 1 529 920 957 (11 762 213) (15 483 629) 33 669 154 (3 704 430) 91 144 060 6 452 164 213 11 762 213 359 792 318 100 923 718 78 923 112 0 0 0 0 0 0 75 702 479 7 982 085 170 0 344 308 689 134 592 872 75 218 682 Pagina 19
Financiële staten per 31/12/2014 Bond World Bond World Corporate Bond World Emerging Bond World Emerging Advanced Uitgedrukt in EUR USD USD USD Toelichtingen Overzicht van de netto-activa Activa 151 969 557 139 180 088 402 110 940 24 035 487 Effectenportefeuille tegen kostprijs 130 370 145 138 052 197 413 792 779 25 410 132 Latente winst (verlies) op de portefeuille 8 524 034 (3 205 223) (20 005 393) (2 244 829) Effectenportefeuille tegen marktwaarde 2 138 894 179 134 846 974 393 787 386 23 165 303 Opties tegen marktwaarde 2,13 76 569 0 0 0 Netto latente winst op financiële instrumenten 2,9,10,11 0 578 926 0 0 Contanten op rekening en termijndeposito's 5 098 469 1 678 318 1 564 959 510 519 Overige activa 7 900 340 2 075 870 6 758 595 359 665 Passiva 8 982 252 315 147 5 598 781 219 498 Opties tegen marktwaarde 2,13 0 0 0 0 Bankkredieten 18 611 0 0 0 Netto latent verlies op financiële instrumenten 2,9,10,11 30 639 0 851 467 190 502 Overige passiva 8 933 002 315 147 4 747 314 28 996 Intrinsieke waarde 142 987 305 138 864 941 396 512 159 23 815 989 Winst- en verliesrekening en variaties in het nettovermogen Inkomsten uit beleggingen en activa 3 956 216 3 498 215 21 416 996 1 148 415 Beheerloon en adviesvergoedingen 3 628 963 453 631 2 494 090 425 Rente 842 1 352 7 460 312 Interesten op swaps 2 346 420 0 0 35 197 Overige vergoedingen 5 269 987 208 540 737 883 35 925 Taksen 6 62 676 38 236 114 910 2 131 Prestatievergoeding 4 0 0 0 0 Distributiekosten 0 3 197 22 103 0 Transactiekosten 20 21 210 1 501 1 996 0 Totaal kosten 1 330 098 706 457 3 378 442 73 990 Nettoresultaat uit beleggingen 2 626 118 2 791 758 18 038 554 1 074 425 Gerealiseerd nettoresultaat op: Effectenportefeuille 2 1 952 243 1 131 043 5 794 830 (406 014) Financiële instrumenten 1 169 613 4 325 957 (4 772 286) (14 288) Gerealiseerd nettoresultaat 5 747 974 8 248 758 19 061 098 654 123 Variatie latente nettowinst-verlies op: Effectenportefeuille 9 509 441 (6 045 995) (15 739 487) (997 059) Financiële instrumenten (1 247 422) 1 484 933 (1 622 658) (166 531) Resultaat van de verrichtingen 14 009 993 3 687 696 1 698 953 (509 467) Nettobedrag inschrijvingen/(inkopen) 29 032 500 35 210 817 (106 125 806) 215 Uitgekeerde dividenden 7 (378 794) (88 314) (3 262 991) 0 Toename/(afname) van het nettovermogen over het boekjaar/boekperiode 42 663 699 38 810 199 (107 689 844) (509 252) Nettovermogen aan het begin van het boekjaar/boekperiode 100 323 606 100 054 742 504 202 003 24 325 241 Herberekening van de geconsolideerde IW aan het begin 0 0 0 0 Nettovermogen aan het einde van het boekjaar/boekperiode 142 987 305 138 864 941 396 512 159 23 815 989 Pagina 20