In deze nieuwsbrief voor Q3 2014 - Centrale banken Verenigde Staten en Europa voeren verschillend stimulerend beleid, p.1. - Dividendaandelen stelen de show!, p.2. - Vooruitzichten aandelen blijven positief, p.3. - Obligaties richting zeepbel?, p.3. - T&E inmaxxa en Goris & Ladru vermogensbeheer bundelen hun krachten, p.4. - Uitbreiding dienstverlening met Familiebeheer, p.4. - T&E inmaxxa op social media, p.5. - IN en UIT de portefeuille, p.5. Centrale banken Verenigde Staten en Europa voeren verschillend stimulerend beleid Fed bouwt steunprogramma af De Federal Reserve (Fed) is in het tweede kwartaal doorgegaan met het in januari ingezette beleid om het obligatie-opkoopprogramma af te bouwen. Minder vraag naar obligaties door de Fed zou moeten leiden tot lagere obligatiekoersen en dus hogere rentes. Niets bleek minder waar. Vanaf begin januari hebben Amerikaanse staatsobligaties uitstekend gepresteerd, zie ook grafiek 1 waarin de rode lijn de Amerikaanse obligaties weergeeft. Inmiddels is het obligatie-opkoopprogramma afgebouwd van $85 miljard eind vorig jaar naar $35 miljard op dit moment. In dit tempo zal het obligatie-opkoopprogramma aan het einde van 2014 volledig zijn afgebouwd. Economen en analisten maken nu al hun inschattingen wanneer vervolgens door de Fed een begin zal worden gemaakt met het verhogen van de rente. Vooralsnog verwachten wij niet dat de Fed voor 2015 de rente gaat verhogen. Aandelen en obligaties Verenigde Staten eerste halfjaar 2014 Grafiek 1. Bron: ProRealTime Amerikaanse aandelen positief Amerikaanse aandelen hebben een positief eerste halfjaar achter de rug al zag dat er in april niet zo uit. Vooral de laatste weken trekt Wall Street sterk aan. Daar waar de Dow Jones het in het eerste halfjaar moest doen met een winst van 1,5% wist de Nasdaq een winst te boeken van 5,6%. Het sentiment op de aandelenmarkt wordt geholpen door het aanhoudend stimulerende beleid en de verbeterende banenmarkt. In juni is de werkloosheid teruggelopen naar 6,1%. Een jaar geleden was dat nog 7,6%. Werkloosheidspercentage Verenigde Staten Grafiek 2. Bron: www.tradingeconomics.com Economie komt niet op stoom De economische krimp van 2,9% op jaarbasis die in de Verenigde Staten in het eerste kwartaal werd neergezet bracht beleggers niet uit balans. Vooral het zware winterweer in januari is daarvan de boosdoener. Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 1/6 Derde kwartaal 2014
Economische groei Verenigde Staten doelstelling van 2% inflatie. De maatregelen omvatten een verlaging van de rente die banken betalen naar 0,15%. Ook de rente die banken ontvangen als zij geld stallen bij de Europese Centrale Bank is verlaagd naar -0,1%. Oftewel, banken moeten betalen om geld bij de ECB te stallen. Onderstaand de grafiek van de ontwikkeling van de inflatie in de Eurozone. Inflatie Eurozone Grafiek 3. Bron: www.tradingeconomics.com Maar ook op wereldniveau houdt de economische groei en de verwachtingen daaromtrent niet over. In de onderstaande grafiek zijn de groeiverwachtingen voor de wereldeconomie afgezet tegen de ontwikkeling van de wereldaandelenindex. Het gat tussen beide wordt steeds groter. Eens zal of de wereldaandelenindex of de groeiverwachting een omkeer moeten maken. Veel zal afhangen van de bedrijfsresultaten over het tweede kwartaal die binnenkort weer worden gepubliceerd. Groeiverwachtingen wereldeconomie ten opzichte van de wereldaandelenindex Grafiek 5. Bron: www.tradingeconomics.com Dividendaandelen stelen de show! Binnen Europa zijn het vooral de dividendaandelen die in het eerst halfjaar de show hebben gestolen. In grafiek 6 is dat goed te zien aan de hand van de blauwe lijn de grafiek. Dividendaandelen hebben het ruimschoots beter gedaan dan de Europese beursgraadmeter voor alle bedrijven (grijze lijn). Dividendaandelen stelen de show door sectoren als Nuts- en Energiebedrijven Grafiek 4. Bron: Zero Hedge, Bloomberg Europa in de lift door ruim beleid Europese Centrale Bank Na veel praten is het er toch van gekomen. De Europese Centrale Bank heeft in juni een breed pakket aan maatregelen aangekondigd om weerstand te bieden tegen de dreiging van deflatie. De inflatie in de Eurozone is immers al gedaald naar 0,5% op jaarbasis en dat is ruim onder de Grafiek 6. Bron: ProRealTime Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 2/6 Derde kwartaal 2014
Dividendaandelen doen het goed om verschillende redenen. Als eerste zorgt de alsmaar dalende rente voor een behoefte aan een hoger periodiek rendement bij veel beleggers. Het dividendrendement op Europese aandelen is dan ook hoger dan de rente op Nederlandse staatsleningen. Het extra risico wordt vooralsnog voor lief genomen. Een andere reden is dat juist die sectoren die een hoog dividendrendement uitkeren het goed hebben gedaan in het eerste halfjaar. Denk aan de Nuts- en Energiesector. Nutsbedrijven doen het goed omdat zij hun zware financieringslasten makkelijk kunnen dragen vanwege de alsmaar dalende rente. Energiebedrijven doen het goed vanwege de stijgende olieprijs. Voeg daarbij de behoefte van beleggers aan een hoger uitkerend rendement en de Nuts- en Energiesector is snel gevonden. Toch heeft de populariteit van de Nuts- en Energiesector ook een keerzijde. Vaak presteren deze sectoren het beste aan het einde van een economische cyclus. Oftewel, aan de vooravond van een economische neergang. Grafiek 7 brengt dat in beeld na onderzoek van Sam Stovall van Standard&Poors. Nuts- en Energiesector presteren goed aan de vooravond van economische neergang Of de Nuts- en Energiesector opnieuw een kanarie zijn in de kolenmijn moeten we nog afwachten. Vooruitzichten aandelen blijven positief Beleid centrale banken blijft stimulerend Eerder in de Kwartaalnieuwsbrief is gezegd dat de Fed het obligatie-opkoopprogramma voor het einde van het jaar volledig zal hebben afgebouwd. Toch verwachten wij dat het tot diep in 2015 zal duren alvorens de Fed de rente zal verhogen. En dan nog alleen maar als het economisch herstel doorzet. Wij zien dit als positief voor de Amerikaanse aandelenmarkt. Rente blijft laag Ook in Europa zien wij kansen. De rente zal voorlopig laag blijven als gevolg van het beleid van de Europese Centrale Bank die voorlopig geen renteverhoging zal doorvoeren. Dit is op twee manieren positief. Als eerste helpt het bedrijven om zich goedkoop te financieren, zeker nu de ECB miljarden beschikbaar stelt aan Europese banken met de specifieke opdracht om dit geld uit te lenen aan het bedrijfsleven. Ten tweede zal in een laagrentende omgeving de behoefte van beleggers om rendement te maken in andere beleggingscategorieën op peil blijven. Aandelen en in het bijzonder dividendaandelen kunnen daarvan profiteren. Obligaties richting zeepbel? Grafiek 7. Bron: Standard&Poors, Fidelity Weerstand in staatobligaties beperkt opwaarts potentieel In de vorige Kwartaalnieuwsbrief spraken we de verwachting uit dat obligaties weinig potentieel hadden in het tweede kwartaal. Die verwachting is niet uitgekomen en Nederlandse staatsobligaties zijn gestegen. Daardoor is de rente die Nederland betaalt voor een tienjarige staatsobligatie volgens Global Financial Data gedaald naar het laagste niveau sinds de meting begon 500 jaar geleden. Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 3/6 Derde kwartaal 2014
Bereikt de stijging in de koers van Nederlandse staatsobligaties dan niet langzaam de status van zeepbel? Voorlopig lijkt daarvan geen sprake, ondanks de hoge koersniveaus. Grafiek 8 laat zien dat de afwijking van het 200-daags gemiddelde niet meer bedraagt dan 3,4%. In 2011 was dat nog bijna 10%. Ook ten opzichte van een kortere periode is de recente stijging niet oververhit. De koers van de Nederlandse staatsobligatie die aflost in 2023 ligt niet meer dan 0,4% boven het 20-daags gemiddelde. In 2012 was dat nog bijna 4%. Tevens is in de koersgrafiek zelf, bovenste deel grafiek 8, de staatsobligatie aangekomen op een stevig weerstandsniveau waar ook in 2012 en 2013 de opmars stokte. Dat maakt het huidige koersniveau moeilijker om te overtreffen. Wederom herhalen wij dat het opwaarts potentieel voor de Nederlandse tienjaarsobligatie uiterst beperkt is. Koersontwikkeling Nederlandse obligatie niet oververhit T&E inmaxxa en Goris & Ladru vermogensbeheer bundelen hun krachten Gedeelde beleggingsfilosofie en klantbetrokkenheid Wij zijn verheugd om aan te kondigen dat T&E inmaxxa per 1 augustus de krachten zal bundelen met Goris & Ladru vermogensbeheer. De contacten met het kantoor van Goris & Ladru gaan al meer dan 12 jaar terug. Al die tijd hebben we over en weer kennis en ervaring met elkaar uitgewisseld. Het voelt goed om nu de stap te zetten naar een gezamenlijke toekomst waarbij we als één bedrijf belangrijke kenmerken als de beleggingsfilosofie en de klantbetrokkenheid met elkaar gemeen hebben. Met deze stap verwelkomen wij de heren Ed Goris, Ronald Ladru en Floris Versluijs. Uitbreiding dienstverlening met Familiebeheer is een middel om een financieel doel in de toekomst te bereiken. Daar waar de overheid zich terugtrekt en minder ondersteunend zal zijn op terreinen als pensioen, studie, eigen woningbezit en de zorg komt een grotere financiële verantwoordelijkheid bij mensen zelf te liggen. Het goed in kaart brengen van de financiële positie en toekomstwensen wordt daarmee belangrijker. Vandaar dat T&E inmaxxa zich heeft versterkt met de heer André Brusse, Master in Financial Planning. Op deze wijze beheren wij nog meer het vermogen van u en uw familie over de generaties heen. Richting het vierde kwartaal van dit jaar kan u kennismaken met de aanvullende expertise die wij nu in huis hebben. Grafiek 8. Bron: ProRealTime Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 4/6 Derde kwartaal 2014
T&E inmaxxa op social media T&E inmaxxa informeert u en andere geïnteresseerden graag over onze visie op de financiële markten. Denk daarbij aan columns of opiniestukken in kranten of (web)televisie interviews. Sociale media wordt daarbij steeds vaker ingezet als middel om te communiceren. Op de belangrijkste sociale media zijn wij reeds aanwezig. Dus volg ons ook en blijf op de hoogte van onze laatste analyses, columns en inzichten via: dalende of gelijkblijvende markten. Door alternatieven aan de portefeuille waarin ook standaardbeleggingen als aandelen en obligaties zitten, toe te voegen wordt het risico in de portefeuille verlaagd. Sterker nog, in onrustige beurstijden moeten alternatieve vormen van beleggen juist toegevoegde waarde bieden. VIX (graadmeter voor beweeglijkheid/volatiliteit) staat op 7-jaarsdieptepunt, (optie)handelaren lijken geen (systeem)risico s meer te zien. Facebook: Klik hier Twitter: Klik hier Linked in: Klik hier IN en UIT de portefeuille Eruit: Amundi Volatility European Equities Erin: Windmill Trend Evolution Reden: Matige prestaties van Amundi Volatility European Equities door lage volatiliteit. Windmill Trend speelt in op inefficiënties in nietstandaardmarkten. Met de ruil wordt de Premium Alternatives minder afhankelijk van de volatiliteit in de markten. Een van de standaardstrategieën in het beleid van T&E inmaxxa is de Premium Alternatives-strategie. Deze bestaat uit zeven alternatieve fondsen, die in alle marktomstandigheden proberen een positief rendement te maken op jaarbasis, dus ook in Grafiek 9 De laatste jaren is het rendement van de Premium Alternatives-strategie duidelijk achter gebleven bij die van aandelen en obligaties. Een van de redenen daarvoor is het gebrek aan beweeglijkheid op de financiële markten. Bij een groot aantal van de fondsen uit de Premium Alternatives-strategie draaien handelsmodellen die juist profiteren als de volatiliteit (maatstaf van onrust) toeneemt. De volatiliteit is de laatste jaren echter gestaag gedaald en dus beleefden veel van die modellen weinig vreugde. Natuurlijk kunnen we wachten tot het moment dat de onrust weer in de markt schiet, maar ons geduld is te lang op de proef gesteld. We hebben daarom een van de fondsen die 100% afhankelijk is van de volatiliteit (en veranderingen daarin), Amundi European Equities Volatility verkocht en ingeruild voor Windmill Trend Evolution. Een fonds dat vooral inspeelt op trend in minder bekende markten als opkomende, grondstoffen- en exotische derivaten. Windmill Trend Evolution belegt 100% van het zijn geld in een strategie van het grote hedgefondshuis Man Financial. Ook in Windmill Trend Evolution heeft Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 5/6 Derde kwartaal 2014
diverse modellen/strategieën die moeten kunnen profiteren als de volatiliteit weer in de markt schiet. Ook andere fondsen in de Premium Alternativesstrategie hebben dergelijke modellen, zodat de strategie nog steeds moet kunnen profiteren als de markten weer onrustiger worden, wat vroeg of laat natuurlijk een keer gaat gebeuren. Grafiek 10. Bron: Man-database, Bloomberg en MSCI Trackrecord van AHL Evolution Programma waarin Windmill Trend Evolution 100% participeert T&E inmaxxa is een handelsnaam van T&E effecten B.V. - Vergunninghouder DNB - Geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten - K.v.K. Utrecht 30222517. Deze publicatie is geen prospectus of informatiememorandum. De gegevens in de publicatie zijn ontleend aan openbare informatie. T&E effecten B.V. staat niet in voor de juistheid en volledigheid van de in de publicatie opgenomen gegevens. Deze publicatie dient uitsluitend ter informatie en mag niet worden opgevat als een aanbod en evenmin als een uitnodiging tot het doen van een aanbod. Uw beslissing om te beleggen in de in deze publicatie genoemde fondsen en overige financiële instrumenten dient u uitsluitend te baseren op het betreffende prospectus en de daarvan deeluitmakende beschrijving van risicofactoren en voorwaarden. Deze informatie wordt aangeboden via hyperlinks in deze nieuwsbrief. Kwartaalnieuwsbrief T&E inmaxxa p 6/6 Derde kwartaal 2014