RenteafdekkingonderEMIR & central clearing

Transcriptie

1 RenteafdekkingonderEMIR & central clearing David van Bragt & Derek Milner Sr. Consultant Investment Solutions & Sr. Portfolio Manager Derivatives & Hedging 27 september 2016

2 Agenda Een EMIR-proof LDI fonds Eerste ervaringen met central clearing 2

3 Een EMIR-proof LDI fonds 3

4 EMIR: een korte introductie EMIR = European Market InfrastructureRegulation. EMIR is van kracht sinds 16 augustus 16, 2012, maar wordt in fasen geïmplementeerd door de Europese autoriteiten Belangrijkste doel: reduceren systeemrisico s in OTC (bilaterale) derivatenmarkten. Getriggerd door financiële crisis in 2008 (m.n. faillissement Lehman). Belangrijke maatregel is verplicht clearen van bilaterale derivatentransacties. Clearing vindt plaats via een geautoriseerde centralclearing counterparty ( CCP ). CCP neemt tegenpartijrisico over. Hiervoor moet een initiële marge worden gestort bij de CCP. Verder ook uitgebreide rapportage verplichtingen 4

5 Een EMIR-proof LDI fonds: algemene opzet Bron: Aegon Asset Management 5

6 Concrete uitwerking Bron: Aegon Asset Management Hiernaast moeten altijd voldoende (liquide) middelen aanwezig zijn om te kunnen bijstorten Gemiddeld gezien is duratie fonds constant, omdat referentie prijs gerelateerd is aan DV01 fonds 6

7 Historische backtest Bron: Aegon Asset Management 7

8 Stress test bij stijgende rente Eerste10 maanden : Laatste4 maanden : stijgingvan 10 bpper maand stijgingvan 50 bpper maand Bron: Aegon Asset Management 8

9 Observaties en opmerkingen Een EMIR-proof LDI fonds is mogelijk -> start met initiële marge voor CCP Relateer kritische prijsgrenzen aan rentegevoeligheid van de swaps -> geen vaste euro bedragen Margevereisten van CCP kunnen wijzigen -> flexibiliteit is nodig Richt ook repofaciliteiten in -> voor variatiemarge (in cash) Rol swaps ook regelmatig door -> om variatiemarge en basisrisico (Euribor vs. Eonia) te beperken 9

10 Eerste ervaringen met central clearing 10

11 Rol central counterparty (CCP) Tegenpartij A Bilaterale structuur Tegenpartij B Tegenpartij A Clearing Member CCP Clearing Member Tegenpartij B Bron: Aegon Asset Management Central counterparty (CCP) neemt dus het tegenpartijrisico over van tegenpartij A en B Clearing members intermediëren tussen tegenpartij A en B en de CCP 11

12 Nieuwe ontwikkelingen i.v.m. EMIR SLM fonds van Aegon gaat in de komende maanden over op central clearing Clearing van renteswaps wordt per 21 december 2016 verplicht voor vermogensbeheerders SLM was bij de introductie al voorbereid op EMIR / central clearing (zie eerste sectie) Er wordt dus ook al rekening gehouden met het verplicht storten van een initiële marge Participanten in SLM fonds hoeven zelf geen actie te ondernemen op gebied van clearing Aegon handelt al vanaf begin dit jaar via central clearing Ervaringen van Aegon met clearing zijn zeer positief (zie de volgende slide) Wij gaan in eerste instantie swaps clearen via LCH SwapClear 12

13 Voordelen clearing Door centralclearing neemt tegenpartijrisico ( close out risk ) af. CCP neemt namelijk het contract over bij faillissement tegenpartij. Verdere voordelen: Standaardisatie met betrekking tot het afsluiten van contracten en onderpand Transparantie in prijsvorming Duidelijker/efficiënter inzicht in tegenpartijrisico Niet-geclearderenteswap transacties worden in verhouding duurder. Reden o.a. hogere kapitaalseisen voor banken als niet wordt gecleared. Dit kan een negatieve impact hebben op pensioenfondsen, die nu nog een vrijstelling hebben van central clearing 13

14 Kanttekeningen bij clearing Het opzetten van een clearing structuur is complex, tijdrovend en brengt significante kosten met zich mee Clearing members hebben momenteel ook maar zeer beperkte capaciteit voor nieuwe klanten Dat betekent dat middelgrote en kleine partijen, indien gewenst, nu wellicht beter voor indirecte clearing kunnen kiezen (clearing via een vermogensbeheerder) Variatiemarge moet in cash worden gestort Er moet voldoende initiële marge beschikbaar zijn als buffer voor clearing house 14

15 Vragen/ discussie 15

16 Disclaimer Aegon Investment Management B.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten als een beheerder van beleggingsinstellingen. Op basis van haar vergunning is Aegon Investment Management B.V. geautoriseerd om individueel vermogensbeheer en beleggingsadvies te verlenen in de zin van de Wet op het financieel toezicht. Deze presentatie is vertrouwelijk en uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers in de zin van de Wet op het financieel toezicht aan wie de presentatie wordt gegeven. De inhoud van dit document is uitsluitend ter informatie en moet niet worden beschouwd als een commerciële aanbieding, zakelijk voorstel of aanbeveling om beleggingen in effecten, fondsen of andere producten uit te voeren. Alle prijzen, markt indicaties of financiële gegevens zijn alleen ter illustratie. Deze informatie is met zorg samengesteld namens Aegon Investment Management B.V. Er is naar gestreefd de informatie juist en volledig mogelijk weer te geven. Onvolkomenheden als gevolg van menselijke vergissingen of informatiesystemen kunnen echter voorkomen, waardoor gegevens en calculaties kunnen afwijken. Aan de verstrekte informatie en berekende waardes kunnen geen rechten worden ontleend. 16