Monthly Economic Update

Transcriptie

1 Global Markets Analysis Economics september 8 GDP growth (%YoY) US 8 8 yr bond yields (%) 7 FX Forecasts US Forecasts Monthly Economic Update Trump versus de wereld Dit is een samenvatting van onze maandelijkse publicatie, die in het Engels beschikbaar is op onze website: In augustus nam de volatiliteit op de markten toe doordat kapitaal uit de opkomende markten wegvloeide en werd herbelegd in USD, wat de Amerikaanse munt hoger deed koersen. Tegelijk woedde de handelsoorlog tussen de VS en China voort. De kans op een matiging voor de tussentijdse verkiezingen in de VS is klein. De Europese markten leden onder het brexitrisico en de terugkeer van de Italiaanse politiek in de financiële actualiteit. Intussen beschermt China zich tegen de handelsoorlog met een nieuw stimuleringsplan. In de Verenigde Staten blijft de economie fors groeien. Na,% (op jaarbasis) in het tweede kwartaal verwachten wij in het derde kwartaal opnieuw,% groei. De consumentenbestedingen zitten in de lift dankzij de krappe arbeidsmarkt en de stijgende lonen. Bovendien boekten de bedrijven in het tweede kwartaal zeer positieve resultaten, wat niet alleen de Amerikaanse beurs ondersteunde die in augustus een nieuw record bereikte maar ook de investeringsplannen aanwakkerde. De komende kwartalen blijven de bedrijfsinvesteringen dus een belangrijke bron van groei, zodat de bbp-groei na,% in 7 wellicht uitkomt op bijna % in 8. Dat schept ruimte voor de Federal Reserve om de rente verder op te trekken: wij verwachten nog twee renteverhogingen in 8 en twee in 9. Als er geen infrastructuuruitgaven komen in 9, dan zal het uitdovende effect van de belastingverlagingen niet gecompenseerd worden. Bovendien zou de uitvoer kunnen verzwakken door de sterke USD en de gespannen handelsrelaties, terwijl de schuldencyclus zijn hoogtepunt zal bereiken. Daarop volgt wellicht een vertraging tot minder dan % groei in EUR/USD (eop) USD/JPY (eop) Forecasts 8 8 Mark Cliffe Head of Global Markets Research London mark.cliffe@ing.com Rob Carnell Padhraic Garvey James Knightley Iris Pang James Smith Chris Turner Peter Vanden Houte 8 In de internationale arena is de kans klein dat de vrees voor een handelsoorlog gaat liggen voor de tussentijdse verkiezingen in de VS in november 8, want het handelsbeleid van Donald Trump lijkt te lonen in de peilingen. Niettemin verliest de president wellicht zijn meerderheid in het Huis van Afgevaardigden en is in de Senaat voor de Republikeinen de buit nog niet binnen. Gezien de onzekerheid blijven veilige havens dus wellicht in trek, zoals de USD (zie lager). In de eurozone is het effect van de handelsoorlog beperkt en wordt het grotendeels tenietgedaan door de tijdelijke zwakte van de euro, maar dat wil niet zeggen dat er geen vuiltje aan de lucht is: de risico s van een brexit zonder akkoord verontrusten bedrijven, terwijl de financiële markten zich zorgen maken dat Italië van de begrotingsregels zou afwijken. De Italiaanse tienjaarsrente is sinds mei dan ook verdubbeld, van,% tot,%. Los daarvan is de trend voor de groei eerder solide voor het najaar van 8 en 9. Wij verwachten volgend jaar nog,7% groei, na,% dit jaar. De kans op een versnelling is klein, maar het huidige tempo (,% kwartaalgroei op jaarbasis) houdt wellicht stand. Tegelijk is de inflatoire druk gering en blijft de kerninflatie ver onder het doel, wat de opdracht van de ECB niet vereenvoudigt. Wij denken nog altijd dat het opkoopprogramma in januari stopt, maar verwachten geen wijziging van de rente voor het najaar van 9, wanneer er meer duidelijkheid zal zijn over de plannen van Italië en het lot van het Verenigd Koninkrijk. Wij gaan er bovendien van uit dat de richtrente van de ECB eind op,% zal staan en de verkapping van het monetaire beleid dus zeer langzaam zal verlopen. ING Monthly Economic Update September 8

2 Jan-8 Jan-8 Jan-8 Feb-8 Feb-8 Mar-8 Mar-8 Apr-8 Apr-8 May-8 May-8 Jun-8 Jun-8 Jul-8 Jul-8 Jul-8 Aug-8 Aug-8 Gr. Verenigde Staten: uit de industriële bestellingen blijkt dat de investeringen wellicht verder aantrekken Gr. : rentespread (tegenover Duitsland) op tienjarige obligaties Non-defence capital goods orders ex aircraft YoY% shifted M ahead (lhs) Investment in equipment YoY%(rhs) Italy Spain Portugal Bron: Macrobond, ING Economic Research Bron: Thomson Reuters Datastream, ING Economic Research In Groot-Brittannië blijven er zeven maanden voor het moment van de waarheid nog heel wat belangrijke vragen onbeantwoord. Tegen de Europese Raad van 8 oktober of ten laatste tegen die van december moet er beslist zijn of de overgangsperiode op maart 9 kan ingaan. Vooral het vraagstuk van de Ierse grens blijft een obstakel. Intussen daalt het vertrouwen in het Verenigd Koninkrijk en zal de groei van het bbp er volgens ons dit jaar niet boven de,% uitkomen. Gr. : de lonen stijgen weer Gr. EUR/USD: de repatriëring van bedrijfswinsten stuwt de dollar hoger YoY% Bron: Macrobond, ING Economic Research YoY% mma Scheduled -. Cash earnings S&P share buybacks ($ bn) - LHS US reinvested earnings overseas ($ bn) - LHS USD trade-weighted index (majors) - RHS Bron: Bloomberg, ING Economic Research se economie doet het beter, aangezien de investeringen er sterk zijn toegenomen (+,8% joj). De zeer lage werkloosheid (,%) doet de lonen opnieuw stijgen, zij het nog in beperkte mate. De groei in bedraagt dit jaar wellicht %. Een groot deel van de loonsverhogingen wordt nog gespaard en niet uitgegeven, maar de consumentenbestedingen nemen niettemin toe. De kerninflatie blijft echter nagenoeg onbestaande en de,9% inflatie die werd opgetekend houdt vooral verband met de voedsel- en energieprijzen. Al bij al lijkt de balans voldoende positief voor premier Abe om herverkozen te worden als voorzitter van zijn partij en voor de se centrale bank om haar inkoopprogramma geleidelijk af te bouwen en beetje bij beetje een hogere rente toe ING Monthly Economic Update September 8

3 te laten. Het is op dit moment moeilijk om in te schatten welk effect de natuurrampen zullen hebben. In China heeft de overheid maatregelen aangekondigd op miljard aan invoer uit de Verenigde Staten (waarop een heffing van % tot % zal worden geheven). De overheid lijkt ook vastberaden de economische vertraging te stuiten: er komt een investeringsplan van ongeveer % van het bbp en ook het monetaire beleid wordt versoepeld: de driemaands Shibor is tussen juni en begin september gedaald van,% naar,9%. Bovendien is de daling van de yuan goed nieuws voor de economie, al verwachten wij dat de koers de komende maanden stabiliseert. Op de wisselmarkt lijkt de dollar de nieuwe veilige haven. Het kapitaal dat wegvloeit uit de munten van de opkomende landen wordt immers meer in dollar belegd dan in de euro, die lijdt onder de kans op instabiliteit in Italië en de situatie in Turkije. In de eerste helft van het jaar speelde de repatriëring van naar schatting 7 miljard USD aan buitenlandse winsten door Amerikaanse bedrijven een doorslaggevende rol. Die duwden de USD en de Amerikaanse beurs hoger, want het leeuwendeel van dat geld werd door bedrijven aangewend om eigen aandelen in te kopen. Hoewel er a priori geen einddatum is ingesteld voor de belastingkorting op gerepatrieerde winsten, verwachten wij toch dat het bedrag ervan in de tweede helft van het jaar lager zal liggen. Dit fenomeen verklaart in waarom de EUR/USD-koers op dit moment onder de, noteert. Dat is wellicht een tijdelijke situatie, maar de waardevermindering van de dollar zal tijd vergen. Hoewel de evenwichtskoers (koopkrachtpariteit) vandaag rond, ligt, rechtvaardigen zowel de toenemende inflatoire druk in de VS als het beleid van de Federal Reserve tijdelijk nog een sterkere dollar, ook al vermindert de opwaartse druk van andere factoren. Wij denken dan ook dat de EUR/USD-koers pas opnieuw tot boven, zal klimmen in het begin van 9, wanneer de ECB haar obligatie-aankopen vermindert, en pas na de zomer van 9 weer haar evenwichtsniveau zal naderen (,). ING Monthly Economic Update September 8

4 ING global forecasts 7 8F 9F F Q Q Q Q FY Q Q Q Q FY Q Q Q Q FY Q Q Q Q FY United States GDP (% QoQ, ann) CPI headline (% YoY) Federal funds (%, eop) month interest rate (%, eop) year interest rate (%, eop) Fiscal balance (% of GDP) Fiscal thrust (% of GDP)...8. Debt held by public (% of GDP) GDP (% QoQ, ann) CPI headline (% YoY) Refi minimum bid rate (%, eop) month interest rate (%, eop) year interest rate (%, eop) Fiscal balance (% of GDP) Fiscal thrust (% of GDP) Gross public debt/gdp (%) GDP (% QoQ, ann) CPI headline (% YoY) Excess reserve rate (%) month interest rate (%, eop) year interest rate (%, eop) Fiscal balance (% of GDP) Gross public debt/gdp (%).... China GDP (% YoY) CPI headline (% YoY) PBOC 7-day reverse repo rate (% eop) year T-bond yield (%, eop) Fiscal balance (% of GDP) Public debt, inc local govt (% GDP). 87 UK GDP (% QoQ, ann) CPI headline (% YoY) BoE official bank rate (%, eop) BoE Quantitative Easing ( bn) -month interest rate (%, eop) year interest rate (%, eop) Fiscal balance (% of GDP) Fiscal thrust (% of GDP) Gross public debt/gdp (%) EUR/USD (eop) USD/JPY (eop) USD/CNY (eop) EUR/GBP (eop) Brent Crude (US$/bbl, avg) Lower level of bp range; -month interest rate forecast based on interbank rates Source: ING forecasts ING Monthly Economic Update September 8

5 Disclaimer Deze publicatie, opgesteld door de afdeling Economische en Financiële Analyse van ING België N.V. ( ING") is uitsluitend bedoeld ter informatie en houdt geen rekening met de beleggingsdoelstellingen, financiële situatie of middelen van een bepaalde gebruiker. De informatie in deze publicatie is geen aanbeveling om te beleggen en is geen juridisch, fiscaal of beleggingsadvies noch een aanbod of uitnodiging om financiële instrumenten te kopen of te verkopen. Alle redelijke maatregelen werden genomen om ervoor te zorgen dat deze publicatie niet onwaar of misleidend is, maar ING kan niet garanderen dat de informatie volledig is of de informatie meegedeeld door derden correct is. ING is niet aansprakelijk voor directe, indirecte of gevolgschade die voortvloeit uit het gebruik van deze publicatie, behoudens grove fout van ING. Tenzij anders vermeld, zijn eventuele opinies, voorspellingen of schattingen uitsluitend toe te rekenen aan de auteur(s), zoals deze gelden op de publicatiedatum. Bovendien kunnen deze zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Mogelijk is de verspreiding van deze publicatie onderworpen aan wettelijke of reglementaire beperkingen in verschillende rechtsgebieden en wie die deze publicatie in handen krijgt, dient zich te informeren over, en zich te houden aan, deze beperkingen. Op dit rapport zijn auteurs- en databankrechten van toepassing en dit rapport mag niet gereproduceerd, verspreid of gepubliceerd worden voor welke doeleinden dan ook zonder de voorafgaandelijke, uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van ING. Alle rechten voorbehouden. Aan de publicerende juridische entiteit, ING België N.V is vergunning verleend door de Nationale Bank van België en zij staat onder toezicht van de Europese Centrale Bank (ECB), de Nationale Bank van België (NBB) en de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). ING België N.V. is opgericht in België (ondernemingsnummer..9 te Brussel). Voor Amerikaanse beleggers: Wie dit rapport wenst te bespreken of transacties wenst uit te voeren met de effecten die hierin besproken werden, dient contact op te nemen met ING Financial Markets LLC, dat lid is van de NYSE, FINRA en SIPC en onderdeel is van ING, en dat de verantwoordelijkheid draagt voor de verspreiding van dit rapport in de Verenigde Staten conform de toepasselijke voorschriften. Verantwoordelijke uitgever: Peter Vanden Houte, Marnixlaan, Brussel, België. ING Monthly Economic Update September 8