Blue Sky Eagle Fund Halfjaarbericht over de periode 1 januari 2011 tot en met 30 juni

Transcriptie

1 Blue Sky Eagle Fund Halfjaarbericht over de periode 1 januari 2011 tot en met 30 juni

2 INHOUDSOPGAVE pagina ALGEMENE GEGEVENS 3 KERNCIJFERS 5 VERSLAG VAN DE BEHEERDER 6 JAARREKENING Balans per 30 juni Verlies en Winstrekening over de periode 1 januari t/m 30 juni Kasstroomoverzicht over de periode 1 januari t/m 30 juni Toelichting 16 Overige gegevens 22 2

3 BLUE SKY EAGLE FUND ALGEMENE GEGEVENS Juridische Structuur Fonds voor gemene rekening met de status Fiscale Beleggingsinstelling, gevestigd te Amstelveen, Nederland. Prof. E.M. Meijerslaan 1 Postbus AC Amstelveen Telefoon Fax Internet Blue Sky Eagle Fund is opgericht per 1 september 2006 Beheerder Eagle Fund Beheer B.V. of haar (rechts)opvolger die belast is met het beheer van het fonds en als Beheerder van het fonds uitvoering geeft aan de Levensloopregeling. Bewaarder Kas-Trust Blue Sky Eagle Fund Bewaarder B.V. of haar (rechts)opvolger die belast is met de bewaring van de activa en passiva die deel uitmaken van het fonds. Bestuur Doel Profiel Stichting Eagle Fund Administratiekantoor Het doel van het fonds omvat - zonder winstoogmerk voor zichzelf - het voor rekening van participanten verkrijgen, houden, beheren van en beschikken over goederen, meer in het bijzonder doch niet beperkt tot (i) effecten en vergelijkbare rechten met betrekking tot dergelijke effecten; en (ii) alle andere rechten en/of verplichtingen betreffende het aannemen, leveren, kopen of verkopen van of het inschrijven op goederen als bedoeld onder (i). Blue Sky Eagle Fund (hierna "het fonds") heeft een zogenaamde paraplustructuur, hetgeen betekent dat het Fonds is onderverdeeld in Subfondsen. Het fonds is een fonds voor gemene rekening en heeft derhalve geen rechtspersoonlijkheid. De Bewaarder is juridisch eigenaar of juridisch gerechtigd tot het fondsvermogen van het fonds. Alle goederen die deel uitmaken of deel gaan uitmaken van het fonds zijn, respectievelijk worden ten titel van beheer verkregen door de Bewaarder ten behoeve van de Deelnemers. Verplichtingen die deel uitmaken of deel gaan uitmaken van het fonds zijn, respectievelijk worden aangegaan op naam van de Bewaarder. De vermogensbestanddelen worden door de Bewaarder gehouden voor rekening en risico van de Deelnemers. Het fonds is gevormd met de bedoeling collectief ingelegde gelden te beleggen voor rekening van Deelnemers uit de Blue Sky Eagle Fund Levenslooprekening. Deze gelden worden hoofdzakelijk belegd in aandelen en obligaties via de Blue Sky Beleggingspools van Blue Sky Group. Op grond van haar structuur kwalificeert het fonds zich als fiscale beleggingsinstelling en geldt voor het fonds het vennootschapsbelastingtarief van 0% 3

4 Blue Sky Beleggings-pools Het op elk Subfonds te storten of daaraan toe te rekenen vermogen ten behoeve van het desbetreffende Subfonds wordt belegd in één of meerdere Blue Sky Beleggingspools. De Blue Sky Beleggingspools zijn besloten fondsen voor gemene rekening en niet beursgenoteerd. Als gevolg van artikel 1:12 van de Wet op het financieel toezicht (hierna Wft) is de Wft niet van toepassing op de Blue Sky Beleggingspools. Het is slechts mogelijk om als Participatiehouder van de Blue Sky Beleggingspools toe te treden op de door het bestuur van de beheerder van de Blue Sky Beleggingspools vastgestelde datum. Naast het fonds kunnen andere (rechts)personen die beroeps- of bedrijfsmatig handelen of beleggen in effecten, als bedoeld in artikel 1 van de Vrijstellingsregeling van 9 oktober 1990 deelnemen als Participatiehouder in de Blue Sky Beleggingspools. Participaties in de Blue Sky Beleggingspools luiden op naam en zijn, behoudens inkoop door de beheerder, niet overdraagbaar. Dividend beleid Het fonds zal ter voldoening aan de voorwaarden voor de status van fiscale beleggingsinstelling, jaarlijks binnen acht maanden na afloop van het boekjaar de voor uitkering vastgestelde winst aan de deelnemers van Blue Sky Eagle Fund Levensloop-rekening uitkeren. Het fonds is voornemens de voor uitdeling beschikbare winst beschikbaar te stellen door middel van toekennen van participaties uit de winst, dan wel door een bijschrijving uit de winst op bestaande participaties. Eventueel kan gekozen worden voor een keuzedividend, waarbij door de participanten gekozen kan worden tussen een cash dividend en een toekenning van participaties uit de winst. Blue Sky Eagle Fund zal het netto door haar ontvangen dividend niet uitkeren aan de deelnemers, maar in beginsel herbeleggen in het fonds. De beheerder kan ten laste van het fonds tussentijdse uitkeringen doen. Het fonds dient op het uitgekeerde dividend in beginsel 15% dividendbelasting in te houden en af te dragen. Echter voor uitkeringen aan personen die in het kader van een levensloopregeling beleggen in het fonds geldt op grond van artikel 4 lid 3 van de Wet op de Dividendbelasting 1965 een vrijstelling. Het fonds hoeft derhalve geen dividendbelasting in te houden op opbrengsten die worden bijgeschreven op de geblokkeerde participantenrekening van een persoon die deelneemt in het kader van het zijn van werknemer in die instelling. 4

5 BLUE SKY EAGLE FUND KERNCIJFERS 30 juni december 2010 Fondsvermogen (in EUR) 55,643,365 52,477,038 Aantal uitstaande participaties 517, , Intrinsieke waarde (in EUR) Beleggingsresultaat (in %) januari - 30 juni Baten (in EUR) -121,957 6,086,284 Lasten (in EUR) 216, ,341 Resultaat (in EUR) -338,867 5,730,943 5

6 BLUE SKY EAGLE FUND VERSLAG VAN DE BEHEERDER Vergunning als bedoeld in artikel 5 Wtb Ontwikkelingen in 2010 Op 21 juni 2006 heeft de AFM de beheerder op grond van artikel 5 van de Wet toezicht beleggingsinstellingen (Wtb) aan de beheerder van het fonds een vergunning verleend als bedoeld in artikel 5 Wtb teneinde met ingang van die datum op te treden als beheerder van het fonds in de zin van artikel 1, onder c, Wtb. Aandelen De wereldwijde aandelenbeurzen waren dit jaar het best te vergelijken met een achtbaan: nadat deze de eerste weken van 2010 een volatiel en al snel negatief beeld te zien gaven, onder meer door onzekerheid rondom de financiële toestand van Griekenland en in het verlengde daarvan van de Europese Unie, herpakten ze zich in februari. Er werd toen zelfs een stevige rally ingezet, die duurde tot in het tweede kwartaal. Toen echter S&P de rating van Griekenland verlaagde naar een zogenaamde junk status en kort daarna ook de rating van zowel Spanje als Portugal verlaagde, sloeg de paniek op de beurzen opnieuw toe. Ook het lamleggen van het vliegverkeer als gevolg van de aswolk rondom IJsland deden het vertrouwen in de moeizaam opkrabbelende wereldeconomie en daarmee ook de wereldwijde aandelenbeurzen geen goed Na de zomer sloeg de stemming weer om en stegen de beurzen flink door beter dan verwachte economische cijfers en de groeiende hoop op hernieuwd ingrijpen van de Amerikaanse centrale bank. De werkelijke aankondiging van dit tweede kwantitatieve verruimingsplan begin november deed de beurzen nog iets verder opveren, maar helaas gooide de perikelen rondom de financiële toestand van Ierland toch weer roet in het eten. De toezegging van een noodpakket van 85 miljard euro wist ook dit brandje weer te blussen en het jaar werd afgesloten met een eindejaarsrally. Het resultaat van dit alles was een jaarwinst voor de wereldwijde aandelenbeurzen van 9% Obligaties Een van de belangrijkste aandachtspunten op het gebied van vastrentende waarden in het beleggingsplan was de verwachting dat een tweedeling zou ontstaan in de Europese obligatiemarkt. De markt zou Europa opsplitsen in een groep landen met een van oudsher solide begrotingsdiscipline versus een groep landen waar die discipline over het algemeen minder is. Deze laatste groep zou dan ook nog eens worden geraakt door een verlaging van de kredietrating. Reeds voor de voltooiing van het vorige beleggingsplan had Blue Sky Group al bedacht dat een AAA rating voor Spanje niet langer houdbaar was. Om die reden werd Spanje uit de portefeuille verwijderd waarna op 28 mei 2010 de rating voor Spanje door rating bureau Fitch daadwerkelijk werd verlaagd naar AA+. Omdat S&P de rating al naar AA+ had teruggebracht in januari 2009 viel Spanje hierdoor in juni 2010 buiten de benchmark. Terugkijkend op 2010 kan worden geconcludeerd dat de obligatiemarkt net als de aandelenmarkt heen en weer geslingerd werd tussen hoop en vrees. Het jaar begon vrij positief met een licht dalende rente voor Spaans overheidspapier en een wat hogere rente voor Griekenland. Het rendement op Duits overheidspapier daalde eveneens maar van paniek was geenszins sprake. In mei bereikte de crisis rond Griekenland een dieptepunt. De rente op Grieks tienjarig staatspapier steeg toen naar 12,45%. In deze periode deden risicovolle obligatiecategorieën zoals Amerikaanse high yield bedrijfsobligaties en schuldpapier van opkomende landen, het vrij slecht. Aan het begin van het derde kwartaal nam de onzekerheid opnieuw toe onder andere door tegenvallende economische cijfers uit de VS. Dit zorgde voor een nieuw dieptepunt in de Europese 30-jaars swaprente die eind augustus 2,57% aantikte. In de VS daalde de 30-jaars swaprente in een periode van 5 maanden van 4,68% naar 3,14% Voor bedrijfsobligaties waren de verwachtingen van Blue Sky Group positief ten aanzien van Deze positieve verwachtingen zijn echter ruimschoots overtroffen. Dit werd veroorzaakt door een sterke daling van de creditspreads en minder faillissementen dan in eerste instantie werd aangenomen. In februari 2009 voorspelde Moody s nog dat wereldwijd 15% van de speculatieve issuers (rating lager dan BBB minus) failliet zouden gaan. Voor Europa was dit zelfs 19%. Per eind november lag dit cijfer wereldwijd op 12.7% terwijl voor 2010 zelfs een sterke daling naar 3.9% wordt verwacht. De daling van creditspreads deed zich voor in alle categorieën bedrijfsobligaties, maar was het meest prominent aanwezig in de categorieën vastrentende waarden met de laagste krediet rating. 6

7 Verwachtingen voor 2011 Aandelen en Obligaties De huidige economische omgeving, gekenmerkt door monetaire verruiming, lage rentes en lage inflatie blijft gunstig voor aandelen. In de komende zeven maanden wordt verwacht dat de Fed in totaal USD 875 miljard aan schatkistpapier zal kopen, hetgeen een absorptie betekent van het totale aanbod van schatkistpapier. Dit is een bijzonder gunstige omgeving voor aandelen. Daarnaast verkeert ook het bedrijfsleven in een gezonde situatie. Winstmarges zijn hoog en er lijkt, met name in Europa, nog ruimte voor verdere verbetering. Blue Sky Group verwacht dan ook dat de winsten in 2011 verder zullen toenemen onder aanvoering van een verdere toename van de afzet. De consensusverwachtingen zijn unaniem positief over aandelen. Opvallend is dat daarbij de meeste effectenhuizen positief zijn voor opkomende markten terwijl voor de ontwikkelde markten de meningen nogal uiteen lopen. Eveneens bestaat er verschil van mening over het type markt waarin aandelen momenteel verkeren. Sommige zijn van mening dat er sprake is van een structurele bullmarkt, terwijl andere partijen uitgaan van een herstelperiode in een bearmarkt. In dit kader wordt door een aantal partijen de gemiddelde duur van de business-cycle aangehaald, waarbij een toename van de waarderingsniveaus zowel absoluut als relatief afhankelijk wordt gesteld van de duur van de business-cycle. Gemeten vanaf 1920 bedraagt de gemiddelde duur van een business-cycle waarbij de economie groeit ongeveer 38 maanden. Uitgaande dat deze informatie ook geldt voor de toekomst, impliceert dit dat pas vanaf 2012 een afname van de groei verwacht mag worden. Gebaseerd op diverse waarderingsindicatoren zijn aandelen nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd. Op basis van de consensuswinstverwachtingen voor 2011 hebben wereldwijde aandelen momenteel een koers-winstverhouding van ongeveer 12, hetgeen 25% lager is dan het dertigjaars historisch gemiddelde. De risicopremie die momenteel in aandelen verdisconteerd wordt, is met 6% (bron: Nomura) aan de hoge kant. Volgens schattingen van Morgan Stanley bedraagt het totaal belegd vermogen van sovereign-wealthfondsen wereldwijd USD 2,3 triljoen. Gebaseerd op een enquête onder sovereign-wealthfondsen, kan dit in 2015 stijgen naar meer dan USD 10 triljoen. Een aantal van deze sovereign-wealthfondsen is namelijk van plan de allocatie naar aandelen substantieel te verhogen. Institutionele beleggers in de VS waren tot en met het tweede kwartaal netto verkopers van aandelen en zijn pas later in het jaar aan de koopkant gaan opereren. Het bedrag is weliswaar niet groot, maar de trend lijkt gezet. De Amerikaanse institutionele beleggers hebben momenteel gemiddeld 30% in aandelen belegd, terwijl het langjariggemiddelde tussen de 35 en 40% ligt. Blue Sky Group verwacht dan ook dat institutionele beleggers in het komende jaar netto kopers zullen zijn van aandelen, waarbij met name de allocatie naar opkomende markten verhoogd gaat worden. Blue Sky Group verwacht voor de vastrentende waardenportefeuille in 2011 een licht positief rendement. Voor obligaties uit opkomende landen en bedrijfsobligaties wordt daarbij een hoger rendement verwacht dan voor de staatsobligaties. In de terugblik op 2010 is de tweedeling aangehaald tussen de landen in de eurozone. Die tweedeling komt tot uitdrukking in de additionele rente (bovenop die van Duitsland) die landen moeten betalen voor financiering van hun schuld op de kapitaalmarkt. Voor de landen met een goede begrotingsdiscipline zijn die additionele rentekosten vrij beperkt gebleven, voor de Zuid-Europese landen zijn die kosten sterk opgelopen. De zorgen om deze laatste groep landen zal naar onze mening ook in 2011 aanhouden. In de scenario s voor 2011 met betrekking tot de toekomst van de eurozone zijn 3 mogelijke uitkomsten te benoemen: 1: Doormodderen op de huidige weg. De problemen worden steeds ad-hoc opgelost. De solvabiliteitsproblemen en de concurrentiepositie van de zwakke landen worden niet aangepakt. Naarmate de tijd verstrijkt waarbinnen beroep kan worden gedaan op het stabiliteitsfonds neemt de stress binnen het eurogebied toe. De Europese beleidsmakers worden alsnog gedwongen vergaande hervormingen door te voeren; 2: De eurozone blijf niet in de huidige samenstelling voortbestaan. Centraal bij dit uitgangspunt is dat de harmonisatie op het gebied van prijzen, lonen, wet- en regelgeving (ook fiscaal), economische ontwikkeling en flexibiliteit om de valuta te kunnen bijsturen, een voorwaarde zijn voor het functioneren van een monetaire unie. Juist het ontbreken van die punten maakt het onmogelijk een rente- en valutabeleid te voeren dat goed is voor alle landen. De eurozone valt uiteen in twee blokken 3: Een verdere verregaande fiscale samenwerking tussen lidstaten en de oprichting van een Europees IMF. Dit zorgt voor de benodigde harmonisatie op het gebied van prijzen, lonen, wet- en regelgeving (ook fiscaal), economische ontwikkeling en flexibiliteit. Blue Sky Group denkt dat optie 1, voortmodderen op de huidige weg de meest waarschijnlijk optie is voor de Europese regeringsleiders en de ECB. Het is misschien niet de beste optie maar wel de meest realistische. Dat de kosten die hiermee gemoeid zijn als het tóch fout gaat wel eens net zo hoog kunnen uitpakken als bij het uiteenvallen van de eurozone is een mogelijkheid waar politici zich meestal vooraf geen rekenschap van geven. De vooruitzichten voor opkomende landen blijven ook in 2011 onveranderd goed. De economische groei in deze landen is naar verwachting gemiddeld genomen het 3-voudige van dat in de westerse landen. Overheidstekorten zijn veel lager en beter beheersbaar, de reserves van de centrale banken zijn aanzienlijk groter dan ze waren in voorgaande crisis, de gemiddelde kredietkwaliteit is aan de beterende hand, waar in Europa het tegenovergestelde te zien is en tenslotte zijn de demografische ontwikkelingen in het algemeen veel gunstiger. Recent is er daarentegen wel sprake van een verontrustend snel oplopende inflatie. 7

8 Beleggingsbeleid, Beleggingsresultaat en Risicobeheersing Beleggings-beleid Het beleggingsbeleid voor obligaties wordt bepaald door de te verwachten ontwikkeling van de korte en lange rentetermijn structuur op de internationale markten. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Het beleggingsbeleid voor aandelen wordt bepaald door de te verwachten ontwikkeling van de diverse bedrijfsectoren in de internationale markten. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Opbouw beleggingsprofielen De gekozen opbouw van de subfondsen (profielen) is als volgt: Profielen Liquiditeiten Obligaties Aandelen Blue Sky Eagle Fund Liquiditeiten* 100% Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 100% Blue Sky Eagle Fund Defensief 80% 20% Blue Sky Eagle Fund Neutraal 60% 40% Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief 40% 60% Blue Sky Eagle Fund Offensief 20% 80% Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief 100% 8

9 Het Blue Sky Eagle Fund is een Fiscale Beleggings Instelling (FBI), en hoeft daardoor geen VPB te betalen over de (koers)winst. De fiscus stelt ondermeer als aandeelhouders-eis dat geen van de deelnemers een belang van meer dan 25% mag hebben in één van de subfondsen. Omdat weinig deelnemers interesse bleken te hebben voor deelname in het liquiditeitenprofiel, kon niet gegarandeerd worden dat bij het liquiditeitenprofiel altijd aan deze eis wordt voldaan. Bij oprichting van het Fonds was een vrijstelling van deze aandeelhouderseis verkregen van 2 jaar. Om niet het risico te lopen dat het Fonds de FBI status verspeelt, is besloten om voor de afloop van deze vrijstelling (1 juli 2008) het liquiditeitenprofiel op te heffen en te vervangen voor een liquiditeitenrekening voor iedere deelnemer. Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief Het Blue Sky Eagle Fund Zeer Defensief richt zich op vermogensgroei op de lange termijn met een zo laag mogelijk risico door middel van spreiding. Het zeer defensieve karakter van het fonds houdt in dat fondsvermogen volledig wordt belegd in obligaties. Blue Sky Eagle Fund Defensief Het Blue Sky Eagle Fund Defensief richt zich op vermogensgroei op de lange termijn en risicovermindering door middel van spreiding. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Het defensieve karakter van het fonds houdt in dat het grootste gedeelte (80%) van het fondsvermogen in obligaties wordt belegd. Daarnaast wordt een klein gedeelte (20% in aandelen belegd. Blue Sky Eagle Fund Neutraal Het Beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Neutraal is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met een behoorlijke risico reductie door middel van spreiding over de twee verschillende beleggingscategorieën. Het neutrale risico karakter van het fonds houdt in dat een gedeelte (60%) van het fondsvermogen in obligaties wordt belegd. Daarnaast wordt een gedeelte (40%) in aandelen belegd. Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met enige risico reductie door middel van spreiding over de twee verschillende beleggingscategorieën. Het gematigd offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat een flink gedeelte van het fondsvermogen (60%) in aandelen wordt belegd. Daarnaast wordt een gedeelte (40%) in obligaties belegd. Blue Sky Eagle Fund Offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met een lichte risico reductie door middel van spreiding over de verschillende beleggingscategorieën. Het offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat het grootste gedeelte van het fondsvermogen (80%) in aandelen wordt belegd. Daarnaast wordt een klein gedeelte (20%) in obligaties belegd. Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn. Het zeer offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat het fondsvermogen volledig wordt belegd in aandelen. 9

10 Samenstelling mandjes Beleggingen door het fonds in aandelen en obligaties vinden plaats via de beleggingspools van Blue Sky Group. Hiervoor zijn zogenaamde "beleggingsmandjes" gecreëerd die voor alle subfondsen een gelijke opbouw kennen. De samenstelling van het obligatiemandje ziet er als volgt uit: Obligaties Subcategorie Percentage Eurozone Staatsobligaties 25% Eurozone EU Credits 25% Verenigde Staten US Inv. Grade Corporates 20% Verenigde Staten US High Yield Corporates 10% Emerging Market Debt Emerging Market Debt USD 15% Emerging Market Debt Emerging Market Debt local 5% Totaal 95% Staatsobligaties zijn obligaties uitgegeven door overheden die deelnemen aan de Europese Monetaire Unie. Obligaties EU Credits zijn obligaties uitgegeven door Europese bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Obligaties US Investment Grade Corporates zijn obligaties uitgegeven door Amerikaanse bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Obligaties US High Yield Corporates zijn obligaties uitgegeven door Amerikaanse bedrijven met een lagere kredietwaardigheid; de bedrijven die zogenaamde High Yield obligaties uitgeven. Obligaties Emerging Market Debt zijn obligaties uitgegeven door overheden van de zogenaamde opkomende landen. De samenstelling van het aandelenmandje ziet er als volgt uit: Aandelen Subcategorie Percentage Europe ex. UK 33.0% Large caps 29.0% Small caps 4.0% Verenigd Koninkrijk 7.0% Verenigde Staten 29.0% Large caps 25.0% Small caps 4.0% Canada enhanced 3.0% Pacific ex. Japan 4.0% Japan 6.0% Emerging Market 18.0% Totaal 100.0% Aandelen Europe ex. UK zijn beursgenoteerde Europese aandelen met uitzondering van het Verenigd Koninkrijk. Large caps zijn over het algemeen aandelen in hoofdfondsen op de Europese beurzen. Small caps zijn over het algemeen kleine en middelgrote bedrijven die genoteerd zijn aan de Europese beurzen. 10

11 Aandelen Verenigd Koninkrijk zijn beursgenoteerde Verenigd Koninkrijk aandelen. Aandelen Verenigde Staten zijn beursgenoteerde Amerikaanse aandelen. Large caps zijn over het algemeen aandelen in hoofdfondsen op de Amerikaanse beurs. Small caps zijn over het algemeen kleine en middelgrote bedrijven die genoteerd zijn aan de Amerikaanse beurs. Aandelen Canada zijn beursgenoteerde Canadese aandelen. Aandelen Pacific ex. Japan zijn beursgenoteerde Pacific aandelen met uitzondering van Japanse aandelen. Aandelen Japan zijn beursgenoteerde Japanse aandelen. Aandelen Emerging Markets zijn beursgenoteerde aandelen uit de opkomende landen. Beleggingsresultaat Het beleggingsresultaat over de periode 1 januari 2011 tot en met 30 juni 2011 is: Profielen Beleggingsresultaat in EUR Rendement Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief -116, % Blue Sky Eagle Fund Offensief -133, % Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief -157, % Blue Sky Eagle Fund Neutraal 6, % Blue Sky Eagle Fund Defensief 27, % Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 34, % Totaal (geconsolideerd) -338, % Risico's en Risicobeheersing Het beleggen in financiële instrumenten kan ertoe leiden dat de hieronder beschreven financiële risico's door de beheerder van het fonds worden verkregen of overgedragen aan een andere partij. Voor een uitgebreid overzicht van de risico's verbonden aan het beleggen en doen van transacties in de subfondsen van het Blue Sky Eagle Fund wordt verwezen naar het prospectus, de betreffende supplementen alsmede naar de financiële bijsluiter. 11

12 Soorten Er zijn diverse soorten risico's: Marktrisico, renterisico en valutarisico Dit zijn de risico's dat de waarde van de beleggingen fluctueert als gevolg van koersbewegingen, renteveranderingen en fluctuaties in de wisselkoersen. Het fonds beperkt deze risico's door voornamelijk te beleggen (via de beleggingspools van Blue Sky Group) in grote en gerenommeerde ondernemingen door een afgewogen keuze te maken ten aanzien van verdeling over regio's, sectoren, obligaties, aandelen en valuta's. Koersdalingen ten gevolge van renteschommelingen (het renterisico) wordt in het huidige beleggingsbeleid beteugeld door te kiezen voor een relatief korte duration van de vastrentende beleggingen. Het valutarisico op de obligaties wordt voor 100% naar de euro afgedekt met behulp van valutatermijncontracten. Het valutarisico op aandelen wordt niet afgedekt. Kredietrisico Dit is het risico dat de waarde van de beleggingen fluctueren doordat de tegenpartij niet aan haar verplichtingen kan voldoen. Het fonds heeft dit risico beperkt omdat er belegd wordt via de beleggingspools van Blue Sky Group. Deze handelen uitsluitend via gerenommeerde tegenpartijen. Liquiditeitsrisico Dit is het risico dat de belegger zijn beleggingen niet te gelde kan maken vanwege beperkte verhandelbaarheid van deze beleggingen. Het fonds heeft dit risico beperkt omdat er belegd wordt via de beleggingspools van Blue Sky Group. Deze beleggen nagenoeg alleen in dagelijks verhandelbare financiële instrumenten. Risico management Het beheren van risico's is onderdeel van het beleggingsproces wat geldt voor de beleggingspools van Blue Sky Group. Met behulp van vooraf vastgestelde risicomaatstaven worden de risico's gemeten en gecontroleerd. Verklaring van de beheerder met met betrekking tot AO/IC Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering die voldoet aan de eisen van de Wft en het Besluit Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van het Blue Sky Eagle Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Amstelveen, 28 augustus 2011 De Beheerder 12

13 BLUE SKY EAGLE FUND GECONSOLIDEERDE BALANS (voor winstbestemming) (bedragen in EUR) 30 juni december 2010 Beleggingen Aandelen 29,986,696 29,255,247 Obligaties 25,511,067 22,956,306 Valutatermijncontracten 0 141,840 55,497,763 52,353,393 Vorderingen 0 0 Overige Activa Liquide middelen 281, ,319 Kortlopende schulden 135,499 35,674 Activa min kortlopende schulden 55,643,365 52,477,038 Eigen vermogen Participatiekapitaal 50,365,477 46,860,283 Algeme reserve 5,616, ,188 Onverdeeld resultaat -338,867 5,730,943 Totaal 55,643,365 52,477,038 Uitstaand aantal deelnemersrechten 517, , Intrinsieke waarde deelnemersrecht

14 BLUE SKY EAGLE FUND GECONSOLIDEERDE WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR) 1 januari januari 2010 t/m t/m 30 juni december 2010 Opbrengst uit beleggingen 0 111,261 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 809, ,095 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -931,806 6,610,118 Som der bedrijfsopbrengsten -121,957 6,086,284 Beheerkosten 216, ,341 Overige bedrijfslasten 0 0 Som der bedrijfslasten 216, ,341 Resultaat -338,867 5,730,943 14

15 BLUE SKY EAGLE FUND GECONSOLIDEERD KASSTROOMOVERZICHT (bedragen in EUR) 1 januari januari 2010 t/m t/m 30 juni december 2010 Kasstroom uit beleggingsresultaten Resultaat verslagperiode -338,867 5,730,943 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -809, ,095 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 931,806-6,610,118 Aankoop van beleggingen -6,031,856-16,138,615 Verkoop van beleggingen 2,368,259 6,615,876 Koersverschillen vreemde valuta 397, ,666 Vorderingen 0 0 Kortlopende schulden 99,825-35,393 Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten -3,383,412-9,512,546 Kasstroom uit financieringsactiviteiten Uitgegeven participaties 6,634,768 14,033,367 Ingekochte participaties -3,129,574-4,340,299 uitgekeerd dividend -526,157 Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten 3,505,194 9,166,911 Mutaties in liquide middelen 121, ,635 0 Stand liquide middelen begin verslagperiode 159, ,954 Stand liquide middelen einde verslagperiode 281, ,319 Mutatie liquide middelen 121, ,

16 TOELICHTING Grondslagen voor waardering en bepaling van resultaat Algemeen Het halfjaarbericht is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen zoals deze zijn opgenomen in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving. Tenzij anders vermeld zijn alle bedragen opgenomen in EUR en worden activa en passiva gewaardeerd tegen nominale waarde rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Koersresultaten (gerealiseerd en ongerealiseerd) op vreemde valuta worden verantwoord in de Verlies en Winstrekening. Kosten en opbrengsten worden verantwoord in de periode waarop zij betrekking hebben. Liquide middelen Beleggingen Kortlopende schulden De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden die in liquide vorm aanwezig en rentedragend zijn, en zijn ter De Beleggingen betreffen belangen in niet ter beurze genoteerde Blue Sky beleggingspools. De belangen worden gewaardeerd op de ultimo verslagperiode berekende intrinsieke waarde. De door de Blue Sky beleggingspools gehouden beleggingen worden op basis van de onderstaande grondslagen gewaardeerd. De intrinsieke waarde van de Blue Sky beleggingspools wordt vastgesteld op basis van de marktwaarde van de beleggingen in deze pools. De kortlopende schulden betreffen uitsluitend schulden met een looptijd korter dan een jaar. Resultaat bepaling Het resultaat van het fonds wordt bepaald door aan de verslagperiode toe te rekenen waardeveranderingen van beleggingen, dividenden, interest en overige opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. Aankoopkosten van beleggingen worden in de kostprijs geactiveerd. Verkoopkosten op beleggingen worden in mindering gebracht op de opbrengst. Het resultaat wordt na vaststelling toegevoegd aan cq onttrokken uit het beleggingsresultaat en blijft tot het moment van uitbetaling van ingenomen participaties onderdeel van het beleggingsresultaat. Kasstroom overzicht Vreemde valuta Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Deze opstelling geeft inzicht in de herkomst van liquiditeiten die gedurende het verslagjaar beschikbaar zijn gehouden en de wijze waarop deze zijn besteed. Toegepaste wisselkoersen ten opzichte van de euro per 30 juni 2011 Euro: USD Euro: JPY Euro: GBP

17 Beleggingen algemeen Blue Sky Eagle fund TOELICHTING OP DE BALANS per 30 juni 2011 (bedragen in EUR) v Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 52,353,393 37,145,297 4,489,641 3,032,454 7,326,302 5,257,016 18,013,194 13,089,493 17,474,607 12,231,674 3,062,081 2,169,187 1,987,568 1,365,473 Aankopen 6,031,856 16,138, ,002 1,042, ,581 1,572,934 1,836,647 4,738,756 1,945,620 6,195, ,792 1,366, ,214 1,222,068 Verkopen -2,368,259-6,615, , , , , ,759-1,897, ,385-2,566, , , , ,035 Gerealiseerde waardeverandering 809, ,095 27,755 29,119 59,131-28, , , , ,438 80,317-50,477 69,488-54,078 Niet gerealiseerde waardeverandering -1,329,076 6,320, , , ,486 1,010, ,914 2,297, ,773 1,929,865-81, ,773-61, ,140 Eindstand periode 55,497,763 52,353,393 4,595,316 4,489,641 7,962,831 7,326,302 19,001,703 18,013,194 18,476,692 17,474,607 3,315,535 3,062,081 2,145,686 1,987,568 * Per 30 juni 2008 is het liquiditeitenprofiel opgeheven en vervangen door een liquiditeitenrekening voor iedere deelnemer. (Nadere toelichting op pagina 7 van dit verslag.) Beleggingen aandelen Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 29,255,247 21,299,574 4,489,641 3,032,454 5,912,872 4,302,689 11,015,993 8,224,253 7,199,864 5,259, , , Aankopen 2,752,742 4,872, ,002 1,042, , , ,868 1,549, ,428 1,225,043 88, , Verkopen -1,383,593-1,479, , , , , , , , ,000-69,966-77, Gerealiseerde waardeverandering 197, ,920 27,755 29,119 23,534 23,732 65,416 46,003 69,449 35,527 10,983 6, Niet gerealiseerde waardeverandering -834,837 4,421, , , , , ,577 1,695, ,943 1,094,890-24,592 92, Eindstand periode 29,986,696 29,255,247 4,595,316 4,489,641 6,318,739 5,912,872 11,218,100 11,015,993 7,212,260 7,199, , ,

18 Beleggingen obligaties Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 22,956,306 16,259, ,404, ,923 6,954,313 4,991,993 10,211,874 7,153,962 2,410,416 1,728,091 1,974,729 1,406,048 Aankopen 3,279,114 9,784, , , ,779 2,733,787 1,292,192 4,312, ,813 1,087, ,214 1,085,254 Verkopen -413,867-5,136, ,540-3,200-1,398, ,407-2,151,263-92, , , ,035 Gerealiseerde waardeverandering 41, , , ,625 10, ,698 10,395 87,591 20,624 82,736 Niet gerealiseerde waardeverandering -352,399 1,343, ,998 91,186-94, , , ,414-42, ,363-48, ,726 Eindstand periode 25,511,067 22,956, ,644,092 1,404,974 7,783,603 6,954,313 11,264,432 10,211,874 2,673,254 2,410,416 2,145,686 1,974,729 Beleggingen valuta termijn contracten Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 141, , ,456-24,596 42, ,753 62, ,692 14,788-39,678 12,839-40,575 Aankopen -570,799 1,481, ,597 86, , , , ,663-58, ,607-48, ,814 Verkopen Gerealiseerde waardeverandering 570,799-1,481, ,597-86, , , , ,663 58, ,607 48, ,814 Niet gerealiseerde waardeverandering -141, , ,456 33,052-42, ,641-62, ,561-14,788 54,466-12,839 53,414 Eindstand periode 0 141, , , , , ,839 18

19 Vorderingen TOELICHTING OP DE BALANS per 30 juni 2011 (bedragen in EUR) Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Nog te ontvangen dividend Overlopende rente Totaal Kortlopende schulden Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Nog te betalen beheerkosten 135,499 35,674 3,026 3,051 11,553 4,981 42,398 12,265 56,381 11,920 12,405 2,094 9,736 1,363 Aankopen Totaal 135,499 35,674 3,026 3,051 11,553 4,981 42,398 12,265 56,381 11,920 12,405 2,094 9,736 1,363 Eigen vermogen Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Participatiekapitaal Beginstand periode 46,860,283 37,167,215 3,882,227 3,036,553 6,518,522 5,365,725 16,234,872 13,305,905 15,732,972 12,121,873 2,720,058 2,060,381 1,771,632 1,276,778 Uitgegeven participaties 6,634,768 14,033, ,643 1,308,043 1,104,928 1,885,540 1,837,625 4,052,416 1,922,654 4,178, ,152 1,218, ,766 1,390,640 Ingekochte participaties -3,129,574-4,340, , , , , ,678-1,123, , , , , , ,786 mutatie algemene reserve 0 Eindstand periode 50,365,477 46,860,283 4,105,740 3,882,227 7,292,103 6,518,522 17,390,819 16,234,872 16,737,445 15,732,972 2,945,121 2,720,058 1,894,249 1,771,632 Algemene reserve Beginstand periode -114,188-6,061,920-43, , ,321-1,103, ,142-2,397, ,882-1,694, , , ,433-36,138 Resultaat vorige periode 5,730,943 6,473, , , ,484 1,020,905 2,083,377 2,312,246 1,673,495 1,991, , , , ,451 uitgekeerd dividend -526,157-38,677-64, , ,222-34,962-25,880 mutatie particitpatie ivm liquidatie 0 Eindstand periode 5,616, , ,254-43, , ,321 1,808, ,142 1,798, , , , , ,433 Resultaat verslagperiode -338,867 5,730, , , , , ,116 2,083,377 6,386 1,673,495 27, ,589 34, ,165 Totaal vermogen 55,643,365 52,477,038 4,598,444 4,491,481 7,969,412 7,329,685 19,041,938 18,043,107 18,542,208 17,531,349 3,330,568 3,078,186 2,160,795 2,003,230 19

20 Aantal uitstaande participaties TOELICHTING OP DE BALANS per 30 juni 2011 (bedragen in EUR) Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 485, , , , , , , , , , , , , , Uitgegeven participaties 61, , , , , , , , , , , , , , Ingekochte participaties -28, , , , , , , , , , , , , , Eindstand periode 517, , , , , , , , , , , , , , Intrinsieke waarde Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Totaal vermogen 55,643,365 52,477,038 4,598,444 4,491,481 7,969,412 7,329,685 19,041,938 18,043,107 18,542,208 17,531,349 3,330,568 3,078,186 2,160,795 2,003,230 Uitstaand aantal deelnemersrechten 517, , , , , , , , , , , , , , Intrinsieke waarde per deelnemersrecht

21 TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING per 30 juni 2011 (bedragen in EUR) Bedrijfsopbrengsten Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Rente opbrengsten 0 111, ,044 36,825 51,939 10,642 4,811 Gerealiseerde indirecte beleggingsopbrengsten 809, ,095 27,755 29,119 59,131-28, , , , ,438 80,317-50,477 69,488-54,078 Ongerealiseerde indirecte beleggingsopbrengsten -931,806 6,610, , , ,897 1,027, ,385 2,384, ,072 2,056,516-40, ,497-26, ,474 Totaal -121,957 6,086,284-97, , ,766 1,006,465-82,850 2,206,530 78,551 1,792,017 39, ,662 43, ,207 Bedrijfslasten Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Door de beheerder in rekening gebrachte beheerskosten 216, ,341 18,612 28,573 31,088 48,981 74, ,152 72, ,521 12,330 21,072 8,449 15,042 Kosten betalingsverkeer Totaal 216, ,341 18,612 28,573 31,088 48,981 74, ,152 72, ,521 12,330 21,072 8,449 15,042 21

22 Overige Gegevens Expense ratio De expense ratio (kostenratio) wordt als volgt berekend: TK / GNV, waarbij TK = totale kosten en GNV = gemiddelde nettovermogenswaarde van - Onder totale kosten wordt begrepen de kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het - De gemiddelde nettovermogenswaarde van het fonds wordt berekend als de som van de nettovermogenswaarden gedeeld door het De Expense ratio over de verslagperiode bedraagt: Profielen Ratio Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief 0.41% Blue Sky Eagle Fund Offensief 0.40% Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief 0.40% Blue Sky Eagle Fund Neutraal 0.40% Blue Sky Eagle Fund Defensief 0.40% Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 0.40% Totaal (geconsolideerd) 2.41% Portfolio turnover rate De Portfolio Turnover Rate, ofwel Omloopfactor, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] * 100 waarbij Totaal 1 = het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de De Portfolio turnover rate over de verslagperiode bedraagt: Profielen Ratio Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief % Blue Sky Eagle Fund Offensief -3.40% Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief -0.20% Blue Sky Eagle Fund Neutraal -0.28% Blue Sky Eagle Fund Defensief -4.49% Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief % Totaal (geconsolideerd) % Aantal personeelsleden Bezoldiging bestuurders Fiscale positie Verbonden partijen Het Blue Sky Eagle Fund heeft geen personeel in dienst. De bestuurders ontvangen geen bezoldiging en hebben geen persoonlijke belangen in het fonds of beleggingen van het fonds. Op grond van haar status als fiscale beleggingsinstelling (FBI) is het fonds geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Behoudens de beheerder van het fonds zijn er geen verbonden partijen. De aard en omvang van de transacties met de beheerder zijn toegelicht in de winst- en verliesrekening. Amstelveen, 28 augustus 2011 De beheerder Drs. B.A.A.M. van der Stee 22