Blue Sky Eagle Fund Halfjaarbericht over de periode 1 januari 2010 tot en met 30 juni

Transcriptie

1 Blue Sky Eagle Fund Halfjaarbericht over de periode 1 januari 2010 tot en met 30 juni

2 INHOUDSOPGAVE pagina ALGEMENE GEGEVENS 3 KERNCIJFERS 5 VERSLAG VAN DE BEHEERDER 6 JAARREKENING Balans per 30 juni Verlies en Winstrekening over de periode 1 januari t/m 30 juni Kasstroomoverzicht over de periode 1 januari t/m 30 juni Toelichting 16 Overige gegevens 23 2

3 BLUE SKY EAGLE FUND ALGEMENE GEGEVENS Juridische Structuur Fonds voor gemene rekening met de status Fiscale Beleggingsinstelling, gevestigd te Amstelveen, Nederland. Prof. E.M. Meijerslaan 1 Postbus AC Amstelveen Telefoon Fax Internet Blue Sky Eagle Fund is opgericht per 1 september 2006 Beheerder Eagle Fund Beheer B.V. of haar (rechts)opvolger die belast is met het beheer van het fonds en als Beheerder van het fonds uitvoering geeft aan de Levensloopregeling. Bewaarder Kas-Trust Blue Sky Eagle Fund Bewaarder B.V. of haar (rechts)opvolger die belast is met de bewaring van de activa en passiva die deel uitmaken van het fonds. Bestuur Stichting Eagle Fund Administratiekantoor Doel Het doel van het fonds omvat - zonder winstoogmerk voor zichzelf - het voor rekening van participanten verkrijgen, houden, beheren van en beschikken over goederen, meer in het bijzonder doch niet beperkt tot (i) effecten en vergelijkbare rechten met betrekking tot dergelijke effecten; en (ii) alle andere rechten en/of verplichtingen betreffende het aannemen, leveren, kopen of verkopen van of het inschrijven op goederen als bedoeld onder (i). Profiel Blue Sky Eagle Fund (hierna "het fonds") heeft een zogenaamde paraplustructuur, hetgeen betekent dat het Fonds is onderverdeeld in Subfondsen. Het fonds is een fonds voor gemene rekening en heeft derhalve geen rechtspersoonlijkheid. De Bewaarder is juridisch eigenaar of juridisch gerechtigd tot het fondsvermogen van het fonds. Alle goederen die deel uitmaken of deel gaan uitmaken van het fonds zijn, respectievelijk worden ten titel van beheer verkregen door de Bewaarder ten behoeve van de Deelnemers. Verplichtingen die deel uitmaken of deel gaan uitmaken van het fonds zijn, respectievelijk worden aangegaan op naam van de Bewaarder. De vermogensbestanddelen worden door de Bewaarder gehouden voor rekening en risico van de Deelnemers. Het fonds is gevormd met de bedoeling collectief ingelegde gelden te beleggen voor rekening van Deelnemers uit de Blue Sky Eagle Fund Levenslooprekening. Deze gelden worden hoofdzakelijk belegd in aandelen en obligaties via de Blue Sky Beleggingspools van Blue Sky Group. Op grond van haar structuur kwalificeert het fonds zich als fiscale beleggingsinstelling en geldt voor het fonds het vennootschapsbelastingtarief van 0% 3

4 Blue Sky Beleggings-pools Het op elk Subfonds te storten of daaraan toe te rekenen vermogen ten behoeve van het desbetreffende Subfonds wordt belegd in één of meerdere Blue Sky Beleggingspools. De Blue Sky Beleggingspools zijn besloten fondsen voor gemene rekening en niet beursgenoteerd. Als gevolg van artikel 1:12 van de Wet op het financieel toezicht (hierna Wft) is de Wft niet van toepassing op de Blue Sky Beleggingspools. Het is slechts mogelijk om als Participatiehouder van de Blue Sky Beleggingspools toe te treden op de door het bestuur van de beheerder van de Blue Sky Beleggingspools vastgestelde datum. Naast het fonds kunnen andere (rechts)personen die beroeps- of bedrijfsmatig handelen of beleggen in effecten, als bedoeld in artikel 1 van de Vrijstellingsregeling van 9 oktober 1990 deelnemen als Participatiehouder in de Blue Sky Beleggingspools. Participaties in de Blue Sky Beleggingspools luiden op naam en zijn, behoudens inkoop door de beheerder, niet overdraagbaar. Dividend beleid Het fonds zal ter voldoening aan de voorwaarden voor de status van fiscale beleggingsinstelling, jaarlijks binnen acht maanden na afloop van het boekjaar de voor uitkering vastgestelde winst aan de deelnemers van Blue Sky Eagle Fund Levensloop-rekening uitkeren. Het fonds is voornemens de voor uitdeling beschikbare winst beschikbaar te stellen door middel van toekennen van participaties uit de winst, dan wel door een bijschrijving uit de winst op bestaande participaties. Eventueel kan gekozen worden voor een keuzedividend, waarbij door de participanten gekozen kan worden tussen een cash dividend en een toekenning van participaties uit de winst. Blue Sky Eagle Fund zal het netto door haar ontvangen dividend niet uitkeren aan de deelnemers, maar in beginsel herbeleggen in het fonds. De beheerder kan ten laste van het fonds tussentijdse uitkeringen doen. Het fonds dient op het uitgekeerde dividend in beginsel 15% dividendbelasting in te houden en af te dragen. Echter voor uitkeringen aan personen die in het kader van een levensloopregeling beleggen in het fonds geldt op grond van artikel 4 lid 3 van de Wet op de Dividendbelasting 1965 een vrijstelling. Het fonds hoeft derhalve geen dividendbelasting in te houden op opbrengsten die worden bijgeschreven op de geblokkeerde participantenrekening van een persoon die deelneemt in het kader van het zijn van werknemer in die instelling. 4

5 BLUE SKY EAGLE FUND KERNCIJFERS 30 juni december 2009 Fondsvermogen (in EUR) 42,895,902 37,579,184 Aantal uitstaande participaties 424, , Intrinsieke waarde (in EUR) Beleggingsresultaat (in %) januari - 30 juni Baten (in EUR) 1,968,829 6,702,802 Lasten (in EUR) 163, ,913 Resultaat (in EUR) 1,805,641 6,473,889 5

6 BLUE SKY EAGLE FUND VERSLAG VAN DE BEHEERDER Vergunning als bedoeld in artikel 5 Wtb Ontwikkelingen in 2009 Op 21 juni 2006 heeft de AFM de beheerder op grond van artikel 5 van de Wet toezicht beleggingsinstellingen (Wtb) aan de beheerder van het fonds een vergunning verleend als bedoeld in artikel 5 Wtb teneinde met ingang van die datum op te treden als beheerder van het fonds in de zin van artikel 1, onder c, Wtb. Aandelen De opwaartse trend die in de laatste dagen van december 2008 op de aandelenbeurzen in gang was gezet, zette zich in januari 2009 voort. Helaas was dit maar van korte duur, want vanaf de tweede week van januari daalden de aandelenbeurzen wereldwijd (op een paar zeer tijdelijke oplevingen na) gedurende twee maanden weer fors. Dit was het gevolg van stijgende werkloosheidscijfers en het bekend worden van razendsnel teruglopende verkoopcijfers in nagenoeg alle sectoren. Begin maart verlaagde de ECB de rente opnieuw en werd het langverwachte TALF programma in de Verenigde Staten gelanceerd gevolgd door de aankondiging van de Amerikaanse centrale bank, de Fed, zo n $1.25 triljoen in de economie te gaan pompen. Ook werd het plan voor het opkopen van slechte of zogenaamde giftige leningen door minister van financiën Geithner naar buiten gebracht. Al deze maatregelen brachten het vertrouwen dan toch terug op de beurzen waarna deze begonnen aan hun opmars. In april werden overal snel stijgende beurzen waargenomen onder andere als gevolg van beter dan verwachte resultaten over het eerste kwartaal. Vooral de financiële sector aandelen en cyclische aandelen profiteerden hiervan. In mei waren de beurzen nog altijd positief gestemd, maar niet meer zo euforisch als in de maand ervoor. Juni was per saldo een min of meer vlakke of licht negatieve maand, waardoor de koerswinsten in de meeste regio s over het hele tweede kwartaal boven de 10% uitkwamen en vaak zelfs meer dan 20% bedroegen De daling van de wereldwijde aandelenbeurzen die later in juni werd ingezet hield in het derde kwartaal maar zeer kort stand. Beter dan verwachte winstcijfers over het tweede kwartaal duwden de beurzen al snel weer omhoog. De positieve stemming luwde pas halverwege september, waarna de beurzen enige weken min of meer vlak bleven. Het nettoresultaat over het derde kwartaal kwam wederom vrijwel overal in de dubbele cijfers uit. Begin oktober was de stemming op de beurzen nog altijd zeer positief, onder meer door het uitkomen van opnieuw gunstige economische cijfers. Halverwege oktober begon de twijfel over de vooruitzichten dan toch toe te slaan en werd een daling ingezet. Deze daling was wederom van beperkte duur waarna in november het positieve sentiment weer de overhand kreeg. De aanvraag tot uitstel van betaling van Dubai World zorgde eind november kort voor enige paniek op de beurzen waardoor met name aandelen van financiële instellingen werden geraakt. In december tenslotte waren de wereldwijde aandelenbeurzen weer positief gestemd, waarmee de jaarrendementen over 2009 voor vrijwal alle regio s historisch hoog uitkwamen. Obligaties De verwachting dat de vastrentende waarden portefeuille voor 2009 een bescheiden rendement zou laten zien, is ten dele uitgekomen.. Het rendement op nominale staatsobligaties was inderdaad bescheiden. Het rendement op de wat meer risicovolle vastrentende categorieën uit de rendementsportefeuille was echter ver boven verwachting. Het rendement van de vastrentende portefeuille kwam in 2009 boven de 9% uit. Na een turbulent 2008 stond ook het eerste kwartaal van 2009 nog volop in het teken van de kredietcrisis. Sinds half maart hebben de financiële markten hun weg weer omhoog gevonden. Hierbij werd een voorschot genomen op economisch herstel. Daar waar banken nog terughoudend waren in het verstrekken van kredieten, stapten beleggers massaal in op bedrijfsobligaties. De creditspreads, oftewel de vergoeding die beleggers vragen voor kredietrisico, daalde sterk in

7 Ten aanzien van de Fed en de ECB verwachtte Blue Sky Group dat de lage rente en de monetaire verruiming zou aanhouden in Dit bleek inderdaad het geval. De Fed hield de korte rente in de bandbreedte 0% tot 0,25%. De ECB verlaagde de korte rente uiteindelijk tot 1%. Voor bedrijfsobligaties waren de verwachtingen van Blue Sky Group positief ten aanzien van Deze positieve verwachtingen zijn echter ruimschoots overtroffen. Dit werd veroorzaakt door een sterke daling van de creditspreads en minder faillissementen dan in eerste instantie werd aangenomen. In februari 2009 voorspelde Moody s nog dat wereldwijd 15% van de speculatieve issuers (rating lager dan BBB minus) failliet zouden gaan. Voor Europa was dit zelfs 19%. Per eind november lag dit cijfer wereldwijd op 12.7% terwijl voor 2010 zelfs een sterke daling naar 3.9% wordt verwacht. De daling van creditspreads deed zich voor in alle categorieën bedrijfsobligaties, maar was het meest prominent aanwezig in de categorieën vastrentende waarden met de laagste krediet rating. Verwachtingen voor 2010 Aandelen en Obligaties Ondanks de rally in de aandelenmarkten in 2009, verwacht Blue Sky Group dat aandelen ook in 2010 zullen profiteren van het cyclische herstel dat naar verwachting zal doorzetten. Een aantal marktpartijen zijn bang dat de rally van het afgelopen jaar zeer speculatief van aard was. Hoewel dat tot op zekere hoogte het geval was, mogen we niet vergeten dat aandelen in 2008 tot wel heel lage niveaus waren gedaald. Vanaf maart 2009 waren veel beleggers inderdaad, in anticipatie op een cyclisch herstel, vooral geïnteresseerd in beleggingen met een hoog risico gehalte. De voorkeur ging daarbij binnen aandelen uit naar small caps en opkomende landen. In 2010 verwacht Blue Sky Group dat de aandelenkoersen onder andere gedreven zullen worden door winstgroei. Daarnaast ziet Blue Sky Group ook nog mogelijkheden in termen van waardering. Gelet op de gemiddelde koers/boekwaarde zijn aandelen goedkoper dan het historisch gemiddelde op basis van de laatste 20 jaar. Op basis van koers/winst verhouding noteren aandelen momenteel ruim 10% lager dan het 40 jaars historisch gemiddelde. Ook in vergelijking met obligaties zijn aandelen niet hoog geprijsd. De aandelenrisicopremie, ruwweg gedefinieerd als het verschil tussen het rendement op staatsobligaties en het dividendrendement op aandelen blijft historisch gezien hoog, boven het lange termijn gemiddelde. Blue Sky Group gaat ervan uit dat renteverhogingen van centrale banken daarom geleidelijk in plaats van abrupt zullen verlopen, wat een steun in de rug is voor de aandelenmarkten. Ondanks de rally in de aandelenmarkten in 2009, verwacht Blue Sky Group dat aandelen ook in 2010 zullen profiteren van het cyclische herstel dat naar verwachting zal doorzetten. Een aantal marktpartijen zijn bang dat de rally van het afgelopen jaar zeer speculatief van aard was. Hoewel dat tot op zekere hoogte het geval was, mogen we niet vergeten dat aandelen in 2008 tot wel heel lage niveaus waren gedaald. Vanaf maart 2009 waren veel beleggers inderdaad, in anticipatie op een cyclisch herstel, vooral geïnteresseerd in beleggingen met een hoog risico gehalte. De voorkeur ging daarbij binnen aandelen uit naar small caps en opkomende landen. In 2010 verwacht Blue Sky Group dat de aandelenkoersen onder andere gedreven zullen worden door 7

8 Blue Sky Group verwacht dat de vastrentende portefeuille in 2010 een positief rendement zal laten zien, maar wel minder spectaculair dan het resultaat van Blue Sky Group verwacht dat inflatie de komende drie jaar niet een probleem zal zijn. Op een wat langere termijn zal er door de huidige monetaire verruiming wel inflatiedruk kunnen ontstaan. Blue Sky Group verwacht voor deze categorie een bescheiden positief rendement dat wel gepaard gaat met een hogere kapitaalmarkt rente. Met name zal opwaartse druk ontstaan voor kortere looptijden. Het verschil tussen de 2-jaars rente en 30 jaar rente is op een hoogtepunt beland. Dit deed zich alleen eerder voor in het midden van de jaren 90 en ook enigszins in 2003/2004. Blue Sky Group denkt dat naarmate de waarschijnlijkheid van renteverhogingen door de ECB in het derde of vierde kwartaal van 2010 worden ingeprijsd door de markt, deze renteverschillen zullen verkleinen Het sentiment ten aanzien van bedrijfsobligaties blijft volgens de visie van Blue Sky Group positief voor Grote aantallen faillissementen zullen naar verwachting uitblijven doordat beleggers in grote mate bereid zijn om bedrijven te herfinancieren. Dit is op zich niet vreemd. De angst voor een depressie is uit de lucht en het couponrendement op kortlopende staatsobligaties is zeer laag. Bedrijfsobligaties blijven daardoor voor veel beleggers een aantrekkelijk alternatief. Bepaalde sectoren in het spectrum bedrijfsobligaties zullen het moeilijk hebben. Stukken van financiële instellingen zullen met name sterk worden beïnvloedt door het geleidelijk terugtrekken van de monetaire verruiming van de centrale banken en de toenemende eisen met betrekking tot het aanhouden van additionele kapitaal buffers. Ook de recent aangekondigde plannen van de Amerikaanse president Obama zullen voor veel financiële instellingen nadelig kunnen uitpakken. Obligaties van cyclische bedrijven zullen profiteren van een toenemende economische activiteit. Voor wat betreft obligaties uitgegeven door bedrijven met een lage tot zeer lage krediet rating, de zogenaamde High Yield markt, blijft Blue Sky Group ook nog positief, maar 50%+ returns zijn uiteraard niet meer te verwachten. Een verdere daling naar een spread van minder dan 500 basispunten blijft evenwel mogelijk. Aanhoudend sterke economische groei van opkomende landen blijft volgens Blue Sky Group het thema voor de komende jaren. Het verwachte rendement voor 2010 is hierdoor positief. Bij een verdere verzwakking van de Amerikaanse dollar zouden staatsobligaties in lokale valuta het wel eens beter kunnen doen dan staatsobligaties uitgegeven in Amerikaanse dollars. Veel emerging market landen beschikken echter over een aanzienlijke reserve, die vaak grotendeels bestaat uit Amerikaanse staatsobligaties. Hierdoor wordt bij een verzwakking van de dollar niet alleen hun schuld minder waard, maar ook hun reserve. Beleggingsbeleid, Beleggingsresultaat en Risicobeheersing Beleggings-beleid Het beleggingsbeleid voor obligaties wordt bepaald door de te verwachten ontwikkeling van de korte en lange rentetermijn structuur op de internationale markten. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Het beleggingsbeleid voor aandelen wordt bepaald door de te verwachten ontwikkeling van de diverse bedrijfsectoren in de internationale markten. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Opbouw beleggingsprofielen De gekozen opbouw van de subfondsen (profielen) is als volgt: Profielen Liquiditeiten Obligaties Aandelen Blue Sky Eagle Fund Liquiditeiten* 100% Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 100% Blue Sky Eagle Fund Defensief 80% 20% Blue Sky Eagle Fund Neutraal 60% 40% Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief 40% 60% Blue Sky Eagle Fund Offensief 20% 80% Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief 100% 8

9 Het Blue Sky Eagle Fund is een Fiscale Beleggings Instelling (FBI), en hoeft daardoor geen VPB te betalen over de (koers)winst. De fiscus stelt ondermeer als aandeelhouders-eis dat geen van de deelnemers een belang van meer dan 25% mag hebben in één van de subfondsen. Omdat weinig deelnemers interesse bleken te hebben voor deelname in het liquiditeitenprofiel, kon niet gegarandeerd worden dat bij het liquiditeitenprofiel altijd aan deze eis wordt voldaan. Bij oprichting van het Fonds was een vrijstelling van deze aandeelhouderseis verkregen van 2 jaar. Om niet het risico te lopen dat het Fonds de FBI status verspeelt, is besloten om voor de afloop van deze vrijstelling (1 juli 2008) het liquiditeitenprofiel op te heffen en te vervangen voor een liquiditeitenrekening voor iedere deelnemer. Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief Het Blue Sky Eagle Fund Zeer Defensief richt zich op vermogensgroei op de lange termijn met een zo laag mogelijk risico door middel van spreiding. Het zeer defensieve karakter van het fonds houdt in dat fondsvermogen volledig wordt belegd in obligaties. Blue Sky Eagle Fund Defensief Het Blue Sky Eagle Fund Defensief richt zich op vermogensgroei op de lange termijn en risicovermindering door middel van spreiding. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Het defensieve karakter van het fonds houdt in dat het grootste gedeelte (80%) van het fondsvermogen in obligaties wordt belegd. Daarnaast wordt een klein gedeelte (20% in aandelen belegd. Blue Sky Eagle Fund Neutraal Het Beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Neutraal is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met een behoorlijke risico reductie door middel van spreiding over de twee verschillende beleggingscategorieën. Het neutrale risico karakter van het fonds houdt in dat een gedeelte (60%) van het fondsvermogen in obligaties wordt belegd. Daarnaast wordt een gedeelte (40%) in aandelen belegd. Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met enige risico reductie door middel van spreiding over de twee verschillende beleggingscategorieën. Het gematigd offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat een flink gedeelte van het fondsvermogen (60%) in aandelen wordt belegd. Daarnaast wordt een gedeelte (40%) in obligaties belegd. Blue Sky Eagle Fund Offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met een lichte risico reductie door middel van spreiding over de verschillende beleggingscategorieën. Het offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat het grootste gedeelte van het fondsvermogen (80%) in aandelen wordt belegd. Daarnaast wordt een klein gedeelte (20%) in obligaties belegd. Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn. Het zeer offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat het fondsvermogen volledig wordt belegd in aandelen. 9

10 Samenstelling mandjes Beleggingen door het fonds in aandelen en obligaties vinden plaats via de beleggingspools van Blue Sky Group. Hiervoor zijn zogenaamde "beleggingsmandjes" gecreëerd die voor alle subfondsen een gelijke opbouw kennen. De samenstelling van het obligatiemandje ziet er als volgt uit: Obligaties Subcategorie Percentage Eurozone Staatsobligaties 25% Eurozone EU Credits 25% Verenigde Staten US Inv. Grade Corporates 20% Verenigde Staten US High Yield Corporates 10% Emerging Market Debt Emerging Market Debt 20% Totaal 100% Staatsobligaties zijn obligaties uitgegeven door overheden die deelnemen aan de Europese Monetaire Unie. Obligaties EU Credits zijn obligaties uitgegeven door Europese bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Obligaties US Investment Grade Corporates zijn obligaties uitgegeven door Amerikaanse bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Obligaties US High Yield Corporates zijn obligaties uitgegeven door Amerikaanse bedrijven met een lagere kredietwaardigheid; de bedrijven die zogenaamde High Yield obligaties uitgeven. Obligaties Emerging Market Debt zijn obligaties uitgegeven door overheden van de zogenaamde opkomende landen. De samenstelling van het aandelenmandje ziet er als volgt uit: Aandelen Subcategorie Percentage Europe ex. UK 34.0% Large caps 30.0% Small caps 4.0% Verenigd Koninkrijk 7.0% Verenigde Staten 30.0% Large caps 26.0% Small caps 4.0% Canada 3.0% Pacific ex. Japan 4.0% Japan 7.0% Emerging Market 15.0% Totaal 100.0% Aandelen Europe ex. UK zijn beursgenoteerde Europese aandelen met uitzondering van het Verenigd Koninkrijk. Large caps zijn over het algemeen aandelen in hoofdfondsen op de Europese beurzen. Small caps zijn over het algemeen kleine en middelgrote bedrijven die genoteerd zijn aan de Europese beurzen. 10

11 Aandelen Verenigd Koninkrijk zijn beursgenoteerde Verenigd Koninkrijk aandelen. Aandelen Verenigde Staten zijn beursgenoteerde Amerikaanse aandelen. Large caps zijn over het algemeen aandelen in hoofdfondsen op de Amerikaanse beurs. Small caps zijn over het algemeen kleine en middelgrote bedrijven die genoteerd zijn aan de Amerikaanse beurs. Aandelen Canada zijn beursgenoteerde Canadese aandelen. Aandelen Pacific ex. Japan zijn beursgenoteerde Pacific aandelen met uitzondering van Japanse aandelen. Aandelen Japan zijn beursgenoteerde Japanse aandelen. Aandelen Emerging Markets zijn beursgenoteerde aandelen uit de opkomende landen. Beleggingsresultaat Het beleggingsresultaat over de periode 1 januari 2010 tot en met 30 juni 2010 is: Profielen Beleggingsresultaat in EUR Rendement Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief 146, % Blue Sky Eagle Fund Offensief 248, % Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief 634, % Blue Sky Eagle Fund Neutraal 596, % Blue Sky Eagle Fund Defensief 103, % Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 75, % Totaal (geconsolideerd) 1,805, % Risico's en Risicobeheersing Het beleggen in financiële instrumenten kan ertoe leiden dat de hieronder beschreven financiële risico's door de beheerder van het fonds worden verkregen of overgedragen aan een andere partij. Voor een uitgebreid overzicht van de risico's verbonden aan het beleggen en doen van transacties in de subfondsen van het Blue Sky Eagle Fund wordt verwezen naar het prospectus, de betreffende supplementen alsmede naar de financiële bijsluiter. 11

12 Soorten Er zijn diverse soorten risico's: Marktrisico, renterisico en valutarisico Dit zijn de risico's dat de waarde van de beleggingen fluctueert als gevolg van koersbewegingen, renteveranderingen en fluctuaties in de wisselkoersen. Het fonds beperkt deze risico's door voornamelijk te beleggen (via de beleggingspools van Blue Sky Group) in grote en gerenommeerde ondernemingen door een afgewogen keuze te maken ten aanzien van verdeling over regio's, sectoren, obligaties, aandelen en valuta's. Koersdalingen ten gevolge van renteschommelingen (het renterisico) wordt in het huidige beleggingsbeleid beteugeld door te kiezen voor een relatief korte duration van de vastrentende beleggingen. Het valutarisico op de obligaties wordt voor 100% naar de euro afgedekt met behulp van valutatermijncontracten. Het valutarisico op aandelen wordt niet afgedekt. Kredietrisico Dit is het risico dat de waarde van de beleggingen fluctueren doordat de tegenpartij niet aan haar verplichtingen kan voldoen. Het fonds heeft dit risico beperkt omdat er belegd wordt via de beleggingspools van Blue Sky Group. Deze handelen uitsluitend via gerenommeerde tegenpartijen. Liquiditeitsrisico Dit is het risico dat de belegger zijn beleggingen niet te gelde kan maken vanwege beperkte verhandelbaarheid van deze beleggingen. Het fonds heeft dit risico beperkt omdat er belegd wordt via de beleggingspools van Blue Sky Group. Deze beleggen nagenoeg alleen in dagelijks verhandelbare financiële instrumenten. Risico management Het beheren van risico's is onderdeel van het beleggingsproces wat geldt voor de beleggingspools van Blue Sky Group. Met behulp van vooraf vastgestelde risicomaatstaven worden de risico's gemeten en gecontroleerd. Verklaring van de beheerder met met betrekking tot AO/IC Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering die voldoet aan de eisen van de Wft en het Besluit Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van het Blue Sky Eagle Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Amstelveen, 28 augustus 2010 De Beheerder 12

13 BLUE SKY EAGLE FUND GECONSOLIDEERDE BALANS (voor winstbestemming) (bedragen in EUR) 30 juni december 2009 Beleggingen Aandelen 22,485,669 21,299,574 Obligaties 20,661,159 16,259,017 Valutatermijncontracten -39, ,294 43,107,467 37,145,297 Vorderingen 0 0 Overige Activa Liquide middelen -154, ,954 Kortlopende schulden 57,307 71,067 Activa min kortlopende schulden 42,895,902 37,579,184 Eigen vermogen Participatiekapitaal 40,678,292 37,167,215 Algeme reserve 411,969-6,061,920 Onverdeeld resultaat 1,805,641 6,473,889 Totaal 42,895,902 37,579,184 Uitstaand aantal deelnemersrechten 424, , Intrinsieke waarde deelnemersrecht

14 BLUE SKY EAGLE FUND GECONSOLIDEERDE WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR) 1 januari januari 2009 t/m t/m 30 juni december 2009 Opbrengst uit beleggingen 0 0 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -1,286, ,308 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 3,255,696 6,023,494 Som der bedrijfsopbrengsten 1,968,829 6,702,802 Beheerkosten 163, ,913 Overige bedrijfslasten 0 0 Som der bedrijfslasten 163, ,913 Resultaat 1,805,641 6,473,889 14

15 BLUE SKY EAGLE FUND GECONSOLIDEERD KASSTROOMOVERZICHT (bedragen in EUR) 1 januari januari 2009 t/m t/m 30 juni december 2010 Kasstroom uit beleggingsresultaten Resultaat verslagperiode 1,805,641 6,473,889 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1,286, ,308 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -3,255,696-6,023,494 Aankoop van beleggingen -10,617,486-12,154,661 Verkoop van beleggingen 6,412,756 2,594,057 Koersverschillen vreemde valuta 211, ,516 Vorderingen 0 0 Kortlopende schulden -13,760 56,804 Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten -4,170,289-9,574,197 Kasstroom uit financieringsactiviteiten Uitgegeven participaties 6,136,520 13,259,166 Ingekochte participaties -2,625,443-2,759,272 uitgekeerd dividend -425,827 Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten 3,511,077 10,074,067 Mutaties in liquide middelen -659, ,870 0 Stand liquide middelen begin verslagperiode 504,954 5,085 Stand liquide middelen einde verslagperiode -154, ,954 Mutatie liquide middelen -659, ,869 15

16 TOELICHTING Grondslagen voor waardering en bepaling van resultaat Algemeen Het halfjaarbericht is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen zoals deze zijn opgenomen in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving. Tenzij anders vermeld zijn alle bedragen opgenomen in EUR en worden activa en passiva gewaardeerd tegen nominale waarde rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Koersresultaten (gerealiseerd en ongerealiseerd) op vreemde valuta worden verantwoord in de Verlies en Winstrekening. Kosten en opbrengsten worden verantwoord in de periode waarop zij betrekking hebben. Liquide middelen Beleggingen Kortlopende schulden De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden die in liquide vorm aanwezig en rentedragend zijn, en zijn ter De Beleggingen betreffen belangen in niet ter beurze genoteerde Blue Sky beleggingspools. De belangen worden gewaardeerd op de ultimo verslagperiode berekende intrinsieke waarde. De door de Blue Sky beleggingspools gehouden beleggingen worden op basis van de onderstaande grondslagen gewaardeerd. De intrinsieke waarde van de Blue Sky beleggingspools wordt vastgesteld op basis van de marktwaarde van de beleggingen in deze pools. De kortlopende schulden betreffen uitsluitend schulden met een looptijd korter dan een jaar. Resultaat bepaling Het resultaat van het fonds wordt bepaald door aan de verslagperiode toe te rekenen waardeveranderingen van beleggingen, dividenden, interest en overige opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. Aankoopkosten van beleggingen worden in de kostprijs geactiveerd. Verkoopkosten op beleggingen worden in mindering gebracht op de opbrengst. Het resultaat wordt na vaststelling toegevoegd aan cq onttrokken uit het beleggingsresultaat en blijft tot het moment van uitbetaling van ingenomen participaties onderdeel van het beleggingsresultaat. Kasstroom overzicht Vreemde valuta Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Deze opstelling geeft inzicht in de herkomst van liquiditeiten die gedurende het verslagjaar beschikbaar zijn gehouden en de wijze waarop deze zijn besteed. Toegepaste wisselkoersen ten opzichte van de euro per 30 juni 2010: Euro: USD Euro: JPY Euro: GBP

17 Beleggingen algemeen Blue Sky Eagle fund TOELICHTING OP DE BALANS per 30 juni 2010 (bedragen in EUR) v Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 37,145,297 21,040,406 3,032,454 1,532,166 5,257,015 2,718,168 13,089,492 7,432,785 12,231,675 7,291,285 2,169,187 1,318,737 1,365, , Aankopen 10,617,486 12,154, , , ,758 1,774,270 3,097,650 4,151,073 4,079,862 3,764,849 1,012, ,915 1,105, ,066 0 Verkopen -6,412,756-2,594, , , , ,692-1,897, ,566-2,566, , , , , ,435 0 Gerealiseerde waardeverandering -1,286, ,308 29,119-27,881-68,830 7, , , , , ,364 93, ,844 96,277 0 Niet gerealiseerde waardeverandering 3,044,307 5,864, , , ,262 1,034,471 1,034,077 2,165,749 1,142,592 1,666, , , ,119 69,301 0 Eindstand periode 43,107,467 37,145,297 3,292,595 3,032,454 5,984,732 5,257,015 14,917,854 13,089,492 14,302,885 12,231,675 2,624,093 2,169,187 1,985,308 1,365, Beleggingen aandelen * Per 30 juni 2008 is het liquiditeitenprofiel opgeheven en vervangen door een liquiditeitenrekening voor iedere deelnemer. (Nadere toelichting op pagina 7 van dit verslag.) Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 21,299,574 10,813,685 3,032,454 1,532,166 4,302,689 2,119,473 8,224,253 4,230,128 5,259,404 2,694, , , Aankopen 1,532,366 6,884, , , ,478 1,440, ,232 2,623, ,263 1,683,160 49, , Verkopen -1,470,188-1,009, , , , , , , , ,600-68,205-37, Gerealiseerde waardeverandering 140, ,646 29,119-27,881 23,732-45,230 46, ,321 35,527-68,782 5,792-6, Niet gerealiseerde waardeverandering 983,743 4,861, , , , , ,404 1,857, ,406 1,213,797 18, , Eindstand periode 22,485,669 21,299,574 3,292,595 3,032,454 4,694,400 4,302,689 8,610,893 8,224,253 5,401,600 5,259, , ,

18 Beleggingen obligaties Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 16,259,017 9,827, , ,319 4,991,993 3,078,192 7,153,962 4,415,353 1,728,091 1,039,204 1,406, ,456 0 Aankopen 6,977,375 5,269, , ,055 2,000,822 1,528,029 2,881,393 2,081, , , , ,066 Verkopen -4,942, , ,541-40,400-1,398, ,900-2,151, , ,929-75, , ,132 Gerealiseerde waardeverandering 680,704 39, ,097 1, ,625 7, ,698 6,297 82,573 5,253 62,711 17,974 Niet gerealiseerde waardeverandering 1,686,631 1,816, , , , , , , , , , ,684 Eindstand periode 20,661,159 16,259, ,292, ,923 6,319,001 4,991,993 8,918,271 7,153,962 2,141,991 1,728,091 1,989,098 1,406, Beleggingen valuta termijn contracten Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode -413, , ,597 22, , , , ,103-39,678 42,444-40,574 28, Aankopen 2,107, , , , , , Verkopen 0-890, , , , , ,303 0 Gerealiseerde waardeverandering -2,107, , ,659 51, , , , , ,729 94, ,555 78,303 0 Niet gerealiseerde waardeverandering 373, , ,130-46, , , , ,794 35,599-82,122 36,785-69,383 0 Eindstand periode -39, , ,466-24,597-12, ,754-16, ,691-4,079-39,678-3,790-40,

19 Vorderingen TOELICHTING OP DE BALANS per 30 juni 2010 (bedragen in EUR) Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Nog te ontvangen dividend Overlopende rente Totaal Kortlopende schulden Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Nog te betalen beheerkosten 57,307 71,067 4,453 5,703 7,963 9,797 19,870 24,900 19,003 23,609 3,447 4,237 2,571 2,821 0 Aankopen Totaal 57,307 71,067 4,453 5,703 7,963 9,797 19,870 24,900 19,003 23,609 3,447 4,237 2,571 2, Eigen vermogen Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Participatiekapitaal Beginstand periode 37,167,215 26,667,321 3,036,553 2,177,769 5,365,725 3,769,456 13,305,905 9,675,832 12,121,873 8,818,724 2,060,381 1,458,996 1,276, , Uitgegeven participaties 6,136,520 13,259, ,663 1,223, ,864 1,966,334 1,632,110 4,387,287 1,683,172 3,839, , , ,786 1,008, Ingekochte participaties -2,625,443-2,759, , , , , , , , , , , , , mutatie algemene reserve 0 0 Eindstand periode 40,678,292 37,167,215 3,144,513 3,036,553 5,693,076 5,365,725 14,298,458 13,305,905 13,468,521 12,121,873 2,344,306 2,060,381 1,729,418 1,276, Algemene reserve Beginstand periode -6,061, , ,574-15,009-1,103,031-44,602-2,397,167-78,068-1,694,322-54, ,688-7,709-36,138-1, ,568 Resultaat vorige periode 6,473,889-5,430, , ,034 1,020,905-1,007,976 2,312,246-2,169,072 1,991,426-1,477, , , ,451-17,171 3,568 uitgekeerd dividend -425,827-16,531-50, , ,709-28,995-17,112 mutatie particitpatie ivm liquidatie 0 Eindstand periode 411,969-6,061,920-4, ,574-82,126-1,103,031-84,921-2,397, ,104-1,694, , , ,313-36, Resultaat verslagperiode 1,805,641 6,473, , , ,279 1,020, ,585 2,312, ,531 1,991, , ,189 75, , Totaal vermogen 42,895,902 37,579,184 3,286,559 3,031,651 5,859,229 5,283,599 14,848,122 13,220,984 14,362,156 12,418,977 2,601,686 2,213,882 1,938,150 1,410,

20 Aantal uitstaande participaties TOELICHTING OP DE BALANS per 30 juni 2010 (bedragen in EUR) Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Beginstand periode 390, , , , , , , , , , , , , , Uitgegeven participaties 60, , , , , , , , , , , , , , Ingekochte participaties -26, , , , , , , , , , , , , , Eindstand periode 424, , , , , , , , , , , , , , Intrinsieke waarde Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Totaal vermogen 42,895,902 37,579,184 3,286,559 3,031,651 5,859,229 5,283,599 14,848,122 13,220,984 14,362,156 12,418,977 2,601,686 2,213,882 1,938,150 1,410, Uitstaand aantal deelnemersrechten 424, , , , , , , , , , , , , , Intrinsieke waarde per deelnemersrecht

21 TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING per 30 juni 2010 (bedragen in EUR) Bedrijfsopbrengsten Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Rente opbrengsten Gerealiseerde indirecte beleggingsopbrengsten -1,286, ,308 29,119-27,881-68,830 7, , , , , ,364 93, ,844 96, Ongerealiseerde indirecte beleggingsopbrengsten 3,255,696 6,023, , , ,931 1,043,680 1,097,551 2,214,322 1,235,543 1,736, , , ,999 82, Totaal 1,968,829 6,702, , , ,101 1,051, ,584 2,391, ,562 2,068, , ,458 82, , Bedrijfslasten Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Liquiditeiten* 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/12 30/06 31/ Door de beheerder in rekening gebrachte beheerskosten 163, ,913 13,126 17,934 22,822 30,573 56,999 79,527 54,031 77,282 9,474 14,269 6,736 9, Kosten betalingsverkeer Totaal 163, ,913 13,126 17,934 22,822 30,573 56,999 79,527 54,031 77,282 9,474 14,269 6,736 9,

22 Overige Gegevens Expense ratio De expense ratio (kostenratio) wordt als volgt berekend: TK / GNV, waarbij TK = totale kosten en GNV = gemiddelde nettovermogenswaarde van het fonds, op basis van kwartaalultimo cijfers. - Onder totale kosten wordt begrepen de kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het - De gemiddelde nettovermogenswaarde van het fonds wordt berekend als de som van de nettovermogenswaarden gedeeld De Expense ratio over de verslagperiode bedraagt: Profielen Ratio Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief 0.42% Blue Sky Eagle Fund Offensief 0.42% Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief 0.41% Blue Sky Eagle Fund Neutraal 0.41% Blue Sky Eagle Fund Defensief 0.41% Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 0.41% Blue Sky Eagle Fund Liquiditeiten* 0.43% Totaal (geconsolideerd) 2.91% Portfolio turnover rate De Portfolio Turnover Rate, ofwel Omloopfactor, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] * 100 waarbij Totaal 1 = het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de De Portfolio turnover rate over de verslagperiode bedraagt: Profielen Ratio Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief -9.62% Blue Sky Eagle Fund Offensief 1.94% Blue Sky Eagle Fund Gematigd offensief 19.75% Blue Sky Eagle Fund Neutraal 35.36% Blue Sky Eagle Fund Defensief 27.67% Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 30.26% Totaal (geconsolideerd) % Het Blue Sky Eagle Fund heeft geen personeel in dienst. Aantal personeelsleden Bezoldiging bestuurders De bestuurders ontvangen geen bezoldiging en hebben geen persoonlijke belangen in het fonds of beleggingen van het fonds. Fiscale positie Verbonden partijen Op grond van haar status als fiscale beleggingsinstelling (FBI) is het fonds geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Behoudens de beheerder van het fonds zijn er geen verbonden partijen. De aard en omvang van de transacties met de beheerder zijn toegelicht in de winst- en verliesrekening. Amstelveen, 28 augustus 2010 De beheerder Drs. B.A.A.M. van der Stee