ABN AMRO Strategie Fondsen

Transcriptie

1 ABN AMRO Strategie Fondsen Jaarverslag december 2014

2 ABN AMRO Strategie Fondsen Besloten fonds voor gemene rekening Beheerder BNP Paribas Investment Partners Funds (Nederland) N.V. Herengracht 595 Postbus DG Amsterdam Directie C. Haas (afgetreden per 31 oktober 2014) M.P. Maagdenberg D.M.J.M. van Ommeren J.L. Roebroek E.C. Stienstra Raad van commissarissen M. Diulius W.G.G. de Vijlder (afgetreden per 31 augustus 2014) M. Raynaud (benoemd m.i.v. 10 september 2014) Stichting Bewaarbedrijf Stichting Bewaarder BNP Paribas Beleggingsfondsen NL Herengracht 595 Postbus EA Amsterdam Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 Postbus AB Amsterdam Vermogensbeheerder BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. Amsterdam Adviseurs ABN AMRO International Advisory Centre Parijs Neuflize OBC Investissement Parijs Bewaarder BNP Paribas Securities Services S.C.A. Amsterdam Administrateur BNP Paribas Securities Services S.C.A. Brussel Depotbank en Transfer Agent BNP Paribas Securities Services S.C.A. Luxemburg Voor informatie: BNP Paribas Investment Partners Fund Client Services Postbus DG Amsterdam Tel (020)

3 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN INHOUDSOPGAVE Pagina Verslag van de Beheerder 4 Economie en markten 6 ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds Kerncijfers 10 - Verslag van de Beheerder (vervolg) 11 - Jaarrekening 13 - Balans 13 - Winst- en verliesrekening 14 - Kasstroomoverzicht 14 - Toelichting 15 - Toelichting op de balans 15 - Risicobeheer 16 - Beleggingen 18 ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds Kerncijfers 19 - Verslag van de Beheerder (vervolg) 20 - Jaarrekening 22 - Balans 22 - Winst- en verliesrekening 23 - Kasstroomoverzicht 23 - Toelichting 24 - Toelichting op de balans 24 - Risicobeheer 25 - Beleggingen 27 ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds Kerncijfers 28 - Verslag van de Beheerder (vervolg) 29 - Jaarrekening 31 - Balans 31 - Winst- en verliesrekening 32 - Kasstroomoverzicht 32 - Toelichting 33 - Toelichting op de balans 33 - Risicobeheer 34 - Beleggingen 36 ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds Kerncijfers 37 - Verslag van de Beheerder (vervolg) 38 - Jaarrekening 40 - Balans 40 - Winst- en verliesrekening 41 - Kasstroomoverzicht 41 - Toelichting 42 - Toelichting op de balans 42 - Risicobeheer 43 - Beleggingen 45 ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds Kerncijfers 46 - Verslag van de Beheerder (vervolg) 47 - Jaarrekening 48 - Balans 48 - Winst- en verliesrekening 49 - Kasstroomoverzicht 49 - Toelichting 50 - Toelichting op de balans 50 - Risicobeheer 51 - Beleggingen 52 2

4 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN INHOUDSOPGAVE Pagina ABN AMRO Strategie Fondsen 53 - Jaarrekening 53 - Balans 53 - Winst- en verliesrekening 54 - Kasstroomoverzicht 54 - Toelichting 55 - Toelichting algemeen 55 - Toelichting op de balans 56 - Toelichting op de winst- en verliesrekening 64 - Risicofactoren 67 Overige gegevens 68 3

5 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN VERSLAG VAN DE BEHEERDER Wij hebben het genoegen u hierbij het verslag over het boekjaar 2014 van ABN AMRO Strategie Fondsen aan te bieden. Het verslag bestrijkt de periode 1 januari 2014 tot en met 31 december Alle Fondsen van ABN AMRO Strategie Fondsen hebben een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel en koersvorming. Voor elk Fonds wordt een aparte administratie gevoerd zodat alle aan een Fonds toe te rekenen opbrengsten en kosten per Fonds worden verantwoord. Voor een nadere beschrijving van de ontwikkeling van de afzonderlijke Fondsen, het beleggingsbeleid gedurende de verslagperiode en de vooruitzichten wordt verwezen naar de respectievelijke verslagen van de Fondsen. Gedurende de verslagperiode hebben zich geen materiële wijzigingen voorgedaan in het beheer van de Fondsen en waren er geen activa waarvoor bijzondere regelingen golden vanwege de illiquide aard daarvan. Voorgenomen overdracht van het vermogen van de subfondsen van ABN AMRO Strategie Fondsen aan equivalente subfondsen van ABN AMRO Multi-Manager Funds SICAV, gevolgd door opheffing van (de subfondsen van) ABN AMRO Strategie Fondsen, waarbij participanten aandelen van ABN AMRO Multi-Manager Funds SICAV verkrijgen Op 5 maart 2015 heeft de Beheerder van ABN AMRO Strategie Fondsen ( AASF ) een vergadering van participanten opgeroepen in verband met: (i) het voorstel om de Voorwaarden van Beheer en Bewaring van AASF te wijzigen (de voorwaardenwijziging ) om de mogelijkheid te creëren uitkeringen te doen in de vorm van aandelen en meer specifiek een liquidatie uitkering te kunnen doen in aandelen van de Luxemburgse ABN AMRO Multi-Manager Funds SICAV ( AAMMF ); (ii) het voornemen om het vermogen van de afzonderlijke subfondsen van AASF in te brengen in equivalente subfondsen van AAMMF tegen uitreiking van aandelen in die betreffende subfondsen gevolgd door de opheffing van (de subfondsen van) AASF. Als liquidatie uitkering ontvangen de participanten van AASF aandelen van equivalente subfondsen van AAMMF. In overeenstemming met de Voorwaarden van Beheer en Bewaring is de sub (i) voorgestelde Voorwaardenwijziging in de vergadering van participanten op 20 maart 2015 ter stemming gebracht en goedgekeurd. Participanten zijn vervolgens geïnformeerd over de sub (ii) voorgenomen inbreng en opheffing. Op 24 maart 2015 hebben de Beheerder en Stichting Bewaarder BNP Paribas Beleggingsfondsen NL besloten tot de opheffing op de hierboven beschreven wijze. Met inachtneming van de termijn, genoemd in artikel 14 lid 3 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring (zijnde 3 maanden) zal de voorwaardenwijziging naar verwachting worden uitgevoerd op 8 juni 2015 en zullen de inbreng en de opheffing naar verwachting worden uitgevoerd op 12 juni Daarna zullen de participanten van de afzonderlijke subfondsen van AASF aandeelhouder zijn van equivalente subfondsen van AAMMF. Hiervoor wordt verwezen naar onderstaande tabel: Subfonds van AASF Equivalent subfonds van AAMMF Subfonds ISIN Subfonds Categorie Klasse ISIN ABN AMRO Multi Manager Profielfonds 2 ( MMPF2 ) ABN AMRO Multi Manager Profielfonds 3 ( MMPF3 ) ABN AMRO Multi Manager Profielfonds 4 ( MMPF4 ) ABN AMRO Multi Manager Profielfonds 5 ( MMPF5 ) ABN AMRO Multi Manager Profielfonds 6 ( MMPF6 ) NL NL NL NL NL ABN AMRO Multi-Manager Funds Profile 2 ( Profile2 ) ABN AMRO Multi-Manager Funds Profile 3 ( Profile3 ) ABN AMRO Multi-Manager Funds Profile 4 ( Profile4 ) ABN AMRO Multi-Manager Funds Profile 5 ( Profile5 ) ABN AMRO Multi-Manager Funds Profile 6 ( Profile6 ) Klasse A Cap LU Klasse A Cap LU Klasse A Cap LU Klasse A Cap LU Klasse A Cap LU Toezicht De Beheerder beschikt over een vergunning in het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft). ABN AMRO Strategie Fondsen is als beleggingsinstelling onder de vergunning van de Beheerder geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. Voor ABN AMRO Strategie Fondsen voldoet de Beheerder aan de aanvullende regels voor het aanbieden van participaties aan niet-professionele beleggers. BNP Paribas Investment Partners De Beheerder maakt deel uit van de wereldwijd opererende vermogensbeheerorganisatie van BNP Paribas Investment Partners S.A., welke organisatie thans opereert onder de handelsnaam, BNP Paribas Investment Partners. De aandelen van BNP Paribas Investment Partners S.A. worden gehouden door BNP Paribas S.A., BNP Paribas Fortis SA/NV en BGL BNP Paribas S.A. Fund Governance De Nederlandse wetgever heeft in artikel 115q Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) - overeenkomstig artikel 17 lid 5 Bgfo het voorschrift opgenomen dat de Beheerder van beleggingsinstellingen moet zorgdragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de Beheerder. In 2008 heeft de brancheorganisatie DUFAS (Dutch Fund and Asset Management Association) met de DUFAS Principles of Fund Governance een raamwerk van regels vastgesteld waarmee gericht invulling wordt gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in artikel 4:11 en 4:14 Wft, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. De Beheerder onderschrijft deze regels en heeft ze geïntegreerd in zijn eigen fund governance beleid dat is vastgelegd in de Principles of Fund Governance van de Beheerder. Mede ter uitvoering van dit beleid is in juni 2009 een Raad van Commissarissen ingesteld, die erop toeziet dat de Beheerder in het belang van de deelnemers van de - door hem beheerde - fondsen handelt. De Raad van Commissarissen vergadert tenminste tweemaal per jaar met de Directie van de Beheerder en brengt verslag uit van haar activiteiten in het jaarverslag van de Beheerder. 4

6 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN Daarnaast wordt de naleving van het fund governance beleid van de Beheerder gemonitord door de afdeling Compliance van BNP Paribas Investment Partners die daarvan periodiek verslag uitbrengt in de directievergadering van de Beheerder en aan de Raad van Commissarissen van de Beheerder. Voor de Principles of Fund Governance van de Beheerder wordt verwezen naar de website van de Beheerder ( onder 'Informatie Wet financieel toezicht - Beheerder ). Stembeleid Ten behoeve van een goede fund governance heeft de Beheerder een beleid inzake stemgedrag. De uitgangspunten die de Beheerder hanteert inzake stemgedrag zijn vermeld onder 'Actief aandeelhouderschap' op de website van de Beheerder ( ons). Voor de Fondsen van ABN AMRO Strategie Fondsen wordt, in verband met de aard van de onderliggende beleggingen, niet gestemd op aandeelhoudersvergaderingen. Inrichting van de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 115y van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor ABN AMRO Strategie Fondsen te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 115y Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2014 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Risicobeheersysteem Risicobeheer is een integraal onderdeel van BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP). Binnen BNPP IP Nederland rapporteert het onafhankelijke onderdeel Investment Risk Management rechtstreeks aan de Beheerder en aan het hoofd Risk van de BNPP IP Institutional en Distribution business line. In het kader van het risicobeheer vinden op meerdere niveaus risicocontroles plaats. De eerste controles worden uitgevoerd binnen de beleggingsteams. Daarna vinden controles plaats door het risk team, dat investment risk en investment compliance omvat. Deze controles worden gedaan in nauwe samenwerking met de beleggingsteams, teneinde te waarborgen dat het risiconiveau van de beleggingsportefeuilles acceptabel is. Ter beheersing van de beleggingsrisico s maakt het risk team gebruik van interne risicosoftware (CRGE) en van RiskMetrics voor de VaR berekening. Voor het beheren van het investment compliance risk wordt gebruikgemaakt van Sentinel. Liquiditeitsrisicobeheersysteem Binnen het liquiditeitsrisicobeheersysteem gebruikt de Beheerder speciaal daarvoor ontwikkelde methodes om de liquiditeit te bewaken en implementeert zij procedures die haar in staat stellen om het liquiditeitsrisico van de beleggingen te controleren. De Beheerder zorgt ervoor dat het liquiditeitsprofiel van de beleggingen overeenstemt met de onderliggende verplichtingen en voert regelmatig stresstests uit. De Beheerder zorgt ervoor dat de beleggingsstrategie, het liquiditeitsprofiel en het terugbetalingsbeleid zoals vastgelegd in het prospectus, goed op elkaar afgestemd zijn. Gedurende de verslagperiode zijn geen nieuwe regelingen ingevoerd met betrekking tot het beheer van de liquiditeiten en is het liquiditeitsprofiel van de beleggingen onveranderd gebleven. Algemene beginselen van het beloningsbeleid van de Beheerder De Beheerder hanteert een zorgvuldig, beheerst en duurzaam beloningsbeleid dat in lijn is met de strategie, risicobereidheid, doelstellingen en waarden van de beleggingsinstellingen onder beheer. Het beloningsbeleid van de Beheerder wordt op het niveau van BNP Paribas Investment Partners bepaald door de board onder toezicht van de remuneratiecommissie van BNP Paribas Investment Partners. Het beloningsbeleid is in overeenstemming met en draagt bij aan een degelijke en doeltreffende risicobeheersing en moedigt niet aan tot het nemen van meer risico s dan passend binnen het beleggingsbeleid en de voorwaarden van de beleggingsinstellingen. Het beloningsbeleid kent de volgende algemene beginselen: 1. Er wordt marktconform beloond om de Beheerder in staat te stellen de best presterende werknemers aan te trekken, te motiveren en te behouden; 2. Potentiële Conflicts of interest worden vermeden; 3. Het beloningsbeleid is degelijk en doeltreffend en gaat het nemen van buitensporige risico s tegen; 4. Het beloningsbeleid is gericht op risicobeheersing en het belonen van lange termijn doelstellingen; 5. Het beloningsbeleid is gebaseerd op duurzame en verantwoorde uitgangspunten, met een niveau en structuur van beloning in lijn met de doelstellingen van de onderneming. Voor een meer gedetailleerde omschrijving van het beloningsbeleid wordt verwezen naar het jaarverslag van de Beheerder, dat vanaf 1 mei 2015 beschikbaar wordt gesteld op de website van de Beheerder, onder Informatie Wet Financieel Toezicht Beheerder ). 5

7 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN ECONOMIE EN MARKTEN Macro-economische beleggingsomgeving De tijdelijke sluiting van bepaalde federale diensten in de Verenigde Staten en de uitzonderlijk koude weersomstandigheden in Noord-Amerika lagen grotendeels aan de basis van de wisselvallige economische indicatoren tot de lente van Daarbij kwamen nog de geopolitieke gebeurtenissen in Oekraïne en later ook in het Midden-Oosten vanaf begin Dat alles resulteerde in een neerwaartse herziening van de groeiverwachtingen voor 2014, waarbij de conjunctuursituatie per regio echter sterk verschilde. Dé gebeurtenis van het tweede halfjaar blijft ongetwijfeld de pijlsnelle daling van de aardolieprijs, die in een periode van zes maanden met de helft is gezakt. Het vat Brent-aardolie sloot het jaar af onder de 60 dollar. Verenigde Staten Toen de begrotingsperikelen van eind 2013 van de baan waren, verschoof de aandacht naar het monetaire beleid en de weerberichten. De uitzonderlijke weersomstandigheden tijdens de wintermaanden veroorzaakten een krimp van het bbp van het eerste kwartaal, gevolgd door een scherpe opleving tijdens het tweede kwartaal en het derde kwartaal, dat zelfs een groei van 5% op jaarbasis opleverde. Uit diverse enquêtes blijkt dat de versnelling van de productieactiviteit tijdens de zomer in de herfst doorzette, alvorens dit licht stabileerde aan het einde van het jaar. De ISM-index, die het vertrouwen van de inkoopmanagers meet, steeg van 55,3 in juni naar 59 in augustus, het hoogste peil sinds begin 2011, om zich vervolgens te stabiliseren. En volgens diezelfde indicator noteerde de activiteit in de dienstensector haar sterkste expansie sinds medio De daling van de aardolieprijs ondersteunde het vertrouwen en het verbruik aan het einde van het jaar. Ook de vastgoedmarkt begon aan een herstel. Tegenover deze zeer solide gegevens kan het vreemd lijken dat op een arbeidsmarkt, waar vooral aan het einde van het jaar veel banen zijn gecreëerd en waar de werkloosheid gestaag is afgenomen (5,8% in november), de loonstijgingen zo beperkt zijn gebleven. Deze ontwikkeling weerspiegelde volgens Janet Yellen, de voorzitter van de Fed, de zwakte van de arbeidsmarkt, en was ook de reden waarom de inflatie weer onder het langetermijnstreefcijfer van 2% zakte. Tegen deze relatief evenwichtige achtergrond bouwde de Fed haar aankopen van activa in het kader van haar beleid voor kwantitatieve versoepeling verder af. Eind oktober werd het programma volledig stopgezet, maar de basisrente werd nog een hele tijd laag gehouden. Toekomstige beslissingen zullen afhangen van de evolutie van de economische indicatoren en van de vooruitzichten voor de groei en inflatie, wat een grotere flexibiliteit mogelijk maakt maar een zeer duidelijke communicatie vereist om abrupte bijsturingen van de verwachtingen te voorkomen. Europa Hoewel de PMI-(inkoopmanagersindex) in april 2014 het hoogste punt in drie jaar bereikte, volgden de teleurstellingen elkaar daarna op door het onvermogen van de eurozone om de aanhoudend zwakke groei die al aanhoudt sinds het einde van de recessie medio te kenteren. In het tweede kwartaal van 2014 stagneerde het bbp (na de tegenvallende groei van amper 0,2% in het eerste kwartaal). In het derde kwartaal van 2014 was er opnieuw een zeer bescheiden groei van 0,2%. Vanaf de lente daalden de PMI-indices werd het jaar afgesloten op het laagste peil sinds de zomer van Bovendien stonden de verschillen tussen de grote economieën van de eurozone weer hoog op de agenda. Italië was weer in recessie beland, Spanje boekte een bevredigende bbp-groei, de Franse economie noteerde een wat artificiële opleving in het derde kwartaal van 2014, en de Duitse economie stabiliseerde zich na een solide eerste kwartaal van Door de bezorgdheid over de situatie in Oekraïne en de gevolgen van het Russische embargo daalden de investeringen en werd het vertrouwen aangetast. Dat kwam het duidelijkst tot uiting in Duitsland, dat aanzienlijke economische en commerciële banden met Oost-Europa heeft. Hoewel de eurozone als geheel aan de recessie is ontsnapt, blijft de groei zwak en kwetsbaar, wat bijdroeg tot de afname van de inflatie. Op jaarbasis daalde de index van de consumptieprijzen van 0,7% in januari 2014 naar 0,3% in november Hoewel een deel van deze daling kan worden toegeschreven aan de lage prijzen van de energieproducten, blijft het een zorgwekkend element, omdat het de deflatieverwachtingen kan aanwakkeren, wat het herstel van de activiteit nog moeilijker zou maken. Om die trend te keren, heeft de ECB nieuwe maatregelen genomen om haar monetaire beleid verder te versoepelen (naast de verlaging van de basisrente) en de kredietverstrekking aan de privésector te ondersteunen. Zij gaf ook aan bereid te zijn om nog meer te doen indien nodig. Japan De Japanse economie blijft de speelbal van het Abenomics -beleid dat is ingevoerd door de regering van Shinzo Abe, sinds einde 2012 de premier van Japan. De bbp-groei van het eerste en tweede kwartaal van 2014 was zeer wisselvallig. De vervroegde aankopen in de aanloop naar de btw-verhoging van 1 april gaven de activiteit een impuls, waarna deze logischerwijs weer afnam. De activiteit van de productiesector herstelde tijdens de zomer. Het gedrag van de consumenten oogt echter aarzelender. De Japanse economie heeft het moeilijk om de schok van de btw-verhoging te boven te komen. Uit de nationale rekeningen van het derde kwartaal van 2014 bleek dat Japan in een recessie was beland, wat Shinzo Abe ertoe aanzette het parlement te ontbinden en vervroegde verkiezingen uit te schrijven voor 14 december De regeringscoalitie kwam sterker uit de verkiezingen. Shinzo Abe heeft goed gegokt en hij heeft nu ruimte om zijn economisch beleid versneld in te voeren en en structurele hervormingen vooral op de arbeidsmarkt - uit te werken. Dat is een broodnodige ingreep, aangezien de lonen de versnelling van de inflatie niet volgen. De inflatie steeg van 1,4% op jaarbasis in januari 2014 naar 2,4% in november 2014, door de daling van de yen en de gestegen belastingdruk. Eind december kondigde de regering een nieuw plan voor de ondersteuning van de activiteit van de productiesector aan (kredieten aan plaatselijke overheden, hulp voor gezinnen met bescheiden inkomen), waarvan de impact echter beperkt lijkt. Opkomende markten Tijdens het hele jaar bleven de economische indicatoren (bbp, industriële productie, detailverkoop, investeringen) teleurstellend. De enquêtes bij de inkoopmangers (PMI) van de productiesector kwamen hierop neer: de samengestelde index voor het geheel van de opkomende markten is zonder duidelijke trend gebleven tijdens de laatste twaalf maanden. De verbetering die werd ingezet van april 2014 tot september 2014 heeft zich daarna niet doorgezet. Bovendien boekten de verschillende regio's een zeer uiteenlopende groei, een ontwikkeling die nog versterkt werd door de abrupte val van de aardoliekoers tijdens de tweede helft van Het Internationaal Monetair Fonds stelde haar verwachtingen neerwaarts bij en gaat nu uit van een bbp-groei in de ontwikkelingslanden van slechts 4,4% in 2014 en van 5% in De Chinese economie klimt geleidelijk verder naar een nieuwe groeitempo, met een bbp dat zou moeten uitkomen op 7%, maar de autoriteiten lijken nog niet van plan dit officieel te maken. Rusland gaat niet alleen gebukt onder de gevolgen van zijn positie als aardolieproducent, maar ook onder de Oekraïense crisis en de Westerse sancties tegen het land. De val van de roebel sleurde een aantal andere opkomende valuta's mee (vooral Indiase roepie, Braziliaanse real en Turkse lire). Het snelle ingrijpen van de monetaire autoriteiten en de verwezenlijkte structurele inspanningen (vooral in Azië) beginnen echter vruchten af te werpen. 6

8 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN Onroerend goed Voor beursgenoteerd vastgoed was 2014 een uitzonderlijk jaar doordat de lange rente in de VS veel lager bleef dan de markt had verwacht. Tegenover een solide, zij het niet spectaculaire, verbetering van de Amerikaanse economie met een forse banengroei stond een overwegend teleurstellende groei van de productie en de werkgelegenheid in Europa en Azië. De inflatieverwachtingen maakten in 2014 plaats voor deflatiezorgen en de obligatierendementen in de eurozone daalden sterk, onder aanvoering van Duitse staatsleningen (Bunds). Bovendien waren de oplopende geopolitieke spanningen in Europa, waar Russische troepen zich in de strijd in Oekraïne mengden, de verspreiding van de islamitische opstand van Syrië naar Irak en de sterk toegenomen politieke destabilisatie in die regio voor veel beleggers reden om hun toevlucht te zoeken in veilige havens, zoals de Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries). Hierdoor eindigden Amerikaanse Treasuries het jaar dichter bij 2% dan bij 3%. Hoger renderende beleggingscategorieën, zoals REIT-vastgoedfondsen, profiteerden van de aanhoudend lage rentestand. Tegen het einde van het jaar ging de aandacht van de markt in zijn algemeenheid vooral uit naar de ontwikkelingen op de grondstoffen- en valutamarkten. Dit kwam door de aanhoudende daling van de olieprijzen. De kracht van de Amerikaanse economie, die in het derde kwartaal met 5% k-o-k (geannualiseerd) groeide en een gemiddelde banengroei van meer dan per maand kende, stond gedurende het jaar haaks op de trends elders in de wereld. Zo lijkt de eurozone af te glijden naar deflatie: de prijzen waren hier in november slechts 0,3% hoger en dreigen in 2015 verder af te zwakken. De daling van de olieprijzen zou de Amerikaanse economie juist een impuls moeten geven en compensatie moeten bieden voor de stopzetting van de kwantitatieve verruiming door de Federal Reserve. In Azië geeft de Chinese economie een lusteloze groei te zien. De PMI voor de Chinese verwerkende industrie daalde in december tot onder de grens van 50 punten. De Japanse economie kromp in het derde kwartaal van 2014 met 0,5% en is het nadelige effect van de verhoging van de omzetbelasting in april nog niet geheel te boven. Door de economische verschillen tussen de VS en de rest van de wereld is de Amerikaanse dollar ten opzichte van andere valuta s in de wereld in waarde gestegen; tegenover de euro won de dollar munt 14,2% in Voor wereldwijd beursgenoteerd vastgoed was 2014 dus een positief jaar, waarin deze beleggingscategorie het beter deed dan zowel aandelen als obligaties. De best presterende markt in relatieve zin was de VS, waar de krachtige waardestijging van de dollar de totaalrendementen opdreef. Japan eindigde het jaar in de min, met een forse underperformance van aandelen van projectontwikkelaars als belangrijkste boosdoener. De best presterende markten waren te vinden in Europa, waarbij de Duitse woningsector en Zweden vooropliepen. Door de bijzonder goede performance van wereldwijd beursgenoteerd vastgoed in 2014 zijn de waarderingen, gemeten naar een aantal maatstaven, minder aantrekkelijk geworden. Vastgoedaandelen worden wereldwijd tegen een licht agio ten opzichte van hun intrinsieke waarde verhandeld en noteren daarmee iets boven de historische trend. De dividendrendementen liggen onder het trendmatig niveau, vooral in Europese markten (zoals het Verenigd Koninkrijk), Azië (met inbegrip van Japan) en Australië. Vastgoedaandelen bieden in de meeste ontwikkelde markten een aanzienlijke spread ten opzichte van het rendement op tienjarige staatsobligaties. Dat hangt samen met de lage rendementen op staatspapier als gevolg van de ongekende verruiming die centrale banken wereldwijd sinds de financiële crisis hebben doorgevoerd. Renteontwikkeling/Geldmarkten De ECB verlaagde haar basisrente in juni 2014 (-10 bp) en september 2014 (-10 bp) in reactie op de zeer lage inflatie en de tegenvallende groei. Daarnaast voegde de ECB een nieuw instrument toe aan haar arsenaal: de TLTRO (Targeted longer-term refinancing operations, gerichte herfinancieringstransacties op langere termijn), die bedoeld zijn om de bancaire geldleningen aan de niet-financiële particuliere sector (hypotheken uitgezonderd) te vergroten. Op 4 september kondigde Mario Draphi vervolgens nieuwe maatregelen aan om de kredietverlening te ondersteunen en de deflatieverwachting de kop in te drukken. Zo begon de ECB zogenoemde asset-backed securities (ca EUR 1,7 miljard euro) en zekergestelde obligaties(covered bonds) voor ca 30 miljard euro te kopen. Dit blijven echter bescheiden bedragen, net als de 212 miljard euro die in totaal is toegewezen aan de twee TLTRO-operaties gedurende Via deze maatregelen zou de balans van de ECB weer op het niveau van begin 2012 moeten uitkomen. De aankondiging van Mario Draghi dat de inflatie in november 2014 was gedaald tot 0,3% op jaarbasis wakkerde de verwachting van verdere maatregelen aan. De Fed heeft gewacht tot haar laatste vergadering van 2013 om te melden dat zij de maandelijkse aankopen onder het terugkoopprogramma in januari 2014 zou terugschroeven met 10 miljard dollar. Dat afbouwtempo is aangehouden en na afloop van de vergadering van oktober 2014 kondigde de Fed aan dat het aankoopprogramma in november zou eindigen. Dit aspect van de normalisering van het monetaire beleid viel in redelijke goede aarde bij de marktpartijen, die er al in sterke mate op hadden vooruitgelopen, in tegenstelling tot de verwachtingen ten aanzien van de basisrente. Janet Yellen de opvolger van Ben Bernanke sinds februari 2014 herhaalde Ben Bernanke s uitspraak dat de basisrente van de federal funds nog lange tijd zeer laag zou blijven. De communicatie hierover was steeds wisselend. Eerst moest de Fed in maart de verwijzing naar een streefcijfer voor de werkloosheid van 6,5% laten vallen, gelet op de snelle daling van deze indicator. Rond datzelfde tijdstip, ter gelegenheid van haar eerste persconferentie als voorzitter van de Fed, gaf Janet Yellen ook de indruk dat het optrekken van de rente reeds in de lente van 2015 zou kunnen worden ingezet. De verklaringen daarna hebben dit misverstand snel rechtgezet en de teneur van de officiële communiqués is pas in december gewijzigd, toen de Fed nota nam van de verbeterde arbeidsmarkt en van de solide groei. De Fed heeft de vermelding een aanzienlijke termijn (ter aanduiding van het interval tussen het einde van de activa-aankopen en de eerste renteverhoging) laten vallen en stelt nu dat zij geduldig zal zijn alvorens de verhogingen in te zetten. Valutamarkten De EUR/USD wisselkoers schommelde tot in april tussen 1,34 en 1,39. Valutahandelaren schonken weinig aandacht aan de verklaringen van de ECB. Die verklaringen vonden meer weerklank vanaf begin mei, toen Mario Draghi aangaf dat in juni ingrijpende maatregelen (zoals een negatieve depositorente) zouden worden genomen. Het verschil in monetair beleid aan beide zijden van de oceaan is dan ook een sleutelfactor geworden voor de ontwikkeling van de wisselkoersen. Dit geldt ook voor het verschil in groei tussen de Verenigde Staten en de eurozone. Ten slotte biedt ook de toename van de geopolitieke risico's steun aan de dollar. De stijging van de dollar tegenover de euro versnelde begin september na de verlaging van de basisrente door de ECB en wat later ook na de vergadering van het FOMC waar de Fed haar voornemen om de basisrente in 2015 op te trekken bevestigde. Die trend, als gevolg waarvan de koers van meer dan 1,39 in mei daalde naar 1,25 begin oktober, is aan het einde van het jaar weggeëbd door de turbulentie op de financiële markten en, blijkbaar, een consolidatie na de snelle daling. De koers bleef vervolgens tot medio december redelijk stabiel, toen de koers weer verzwakte tot 1,21, het laagste peil sinds juli 2012, door de ongerustheid over de Russische situatie (rol van vluchthavenvaluta van de dollar) en de politieke crisis in Griekenland (die druk zette op de euro). De verklaringen van de ECB, die uitzicht bieden op de aankoop van staatsobligaties op korte termijn, hebben natuurlijk ook bijgedragen tot de daling van de euro, die het jaar afsloot op 1,2104 dollar, een daling van 12,1% op twaalf maanden. 7

9 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN Valutamarkten (vervolg) De USD/JPY-wisselkoers, die eind december bedroeg, lag eind januari 2014 weer op 102 om vervolgens richtingloos te fluctueren tot medio augustus. Valutahandelaren hadden gehoopt dat de Bank of Japan een forse versoepeling van haar monetaire politiek zou aankondigen voorafgaand aan de BTW-verhoging op 1 april. Dit gebeurde echter niet. In augustus steeg de USD/JPY-wisselkoers weer, voornamelijk als gevolg van de stijgende USD. Eind oktober joeg de onverwachte beslissing van de Bank of Japan om haar reeds zeer ambitieuze doelstelling voor uitbreiding van haar monetaire basis verder te verhogen, de USD/JPY-wisselkoers vrijwel meteen op naar meer dan 112. Op hetzelfde moment kondigde het fonds voor de overheidspensioenen (GPIF) aan dat het zijn positie in buitenlandse aandelen zou vergroten. Die beweging werd later nog versterkt. De USD/JPY-wisselkoers steeg begin december tot meer dan 120 (het hoogste peil sinds medio 2007). Gedurende december liet deze wisselkoers een wisselvalliger ontwikkeling zien en werd het jaar afgesloten op 119,80 (+14% ten opzichte van eind 2013). RenteontwIkkeling Obligatiemarkten Aan het begin van 2014 schommelde het renteniveau van de tienjarige US Treasury bill (3,03% eind 2013) binnen een relatief smalle bandbreedte (2,60% - 2,80%), al naar gelang de economische indicatoren, de verwachtingen ten aanzien van het monetaire beleid en de veranderingen in de risicobereidheid van beleggers. De geleidelijke vermindering van de activa-aankopen van de Fed heeft niet geleid tot een afname van de vraag naar Amerikaans obligaties. Vanaf april 2014 daalde de tienjarige rente van de US Treasury bill vrijwel ononderbroken tot onder 2,40% in augustus. De toezegging van de Fed om de basisrente dichtbij de 0% te houden en de zeer soepele verklaringen van de ECB speelden hierbij een rol, evenals de vlucht naar met risicovolle activa als gevolg van oplaaiende geopolitieke spanningen (conflicten in Oekraïne en Irak). De bevestiging van de opleving van de activiteit in de Verenigde Staten na een eerste kwartaal dat op een laag pitje was gebleven door de weersomstandigheden, zorgde ervoor dat de ontspanning beperkt bleef. Vanaf september werden de bewegingen van de lange rente volatieler. In eerste instantie hebben de verwachtingen rond het monetaire beleid van de Fed een lichte spanning veroorzaakt in september, waarna de spectaculaire fluctuaties van de aandelenkoersen in oktober en december de volatiliteit van de obligaties versterkten. Het renteniveau van de tienjarige US Treasury bill zakte op 15 oktober even onder de 1,90% als gevolg van de abrupte daling van de aandelen. Die trend keerde echter al snel door een herstel op de aandelenmarkten en de economische indicatoren, die de 10-jarige rente in november weer op 2,35% brachten. Daarna werd de ontwikkeling van de 10-jarig rente opnieuw volatieler en leidde de zoektocht naar veiligheid tot een dieptepunt voor het jaar van 2,06% op 16 december door de problemen van de aandelen en de ontspanning van de Duitse rente. Het renteniveau van de tienjarige US Treasury bill daalde gedurende twaalf maanden met 86 bp en behaalde een niveau van 2,17% aan het einde van

10 ABN AMRO STRATEGIE FONDSEN In Duitsland kende de rente op de tienjarige Bund een dalend verloop (-139 bp: 1,95% eind 2013 naar 0,54% eind 2014), die slechts tijdelijk werd onderbroken in september. Aan deze daling lagen diverse factoren ten grondlsagen. In de eerste plaats was er het monetaire beleid van de ECB met twee renteverlagingen en de talrijke aankondigingen van Mario Draghi in juni en september, gevolgd door zeer soepele verklaringen die uitzicht boden op de aankoop van staatsobligaties op korte termijn. Vervolgens versterkten de tegenvallende groei en de afname van de inflatie de vraag naar deze obligaties. Ten slotte was ook de status van veilige haven belegging van Duitse staatsobligaties een cruciale factor in de daling van de rente van de tienjarig Bund tot onder 1% in augustus. Door de recente ontwikkelingen op de financiële markten in Rusland en politieke ontwikkelingen in Griekenland heeft de Duitse Bund deze status van veilige haven behouden. Het steeds opnieuw uitstellen van beslissingen door de Griekse regeringscoalitie heeft geresulteerd in de ontbinding van het parlement en het uitschrijven van vervroegde wetgevende verkiezingen, die zouden kunnen leiden tot een overwinning voor een partij die vastbesloten is de onderhandelingen rond de internationale financiële steun aan Griekenland weer te openen. Die situatie wakkert de vrees voor een nieuwe crisis op Europees niveau aan. Bij de Russen roept de pijlsnelle val van de roebel samen met de daling van de aardolieprijzen, pijnlijke herinneringen op aan de crisis van De zwakke inflatie in de eurozone (0,3% in november) en de diverse expliciete verklaringen van ECB-leden zorgden ervoor dat invoering van een uitgebreide kwantitatieve versoepeling werd verwacht. Die hypothese bood vooral steun aan de perifere markten en zorgde voor een duidelijke versmalling van de rentespread met Duitsland. Gedurende 2014 daalde de rente van de tienjarige Italiaanse staatsobligatie met 224 bp tot 1,89%, terwijl de Spaanse rente met 254 bp daalde tot 1,61%. Aandelenmarkten Begin 2014 zorgden de geopolitieke situatie en de bezorgdheid over de opkomende economieën voor een eerste waarschuwing op de financiële markten. Ofschoon beleggers al snel terugkeerden naar de risicoactiva, werden de ontwikkelingen op de beurzen tot het einde van het jaar bepaald worden door geopolitieke factoren en de door de centrale banken verstrekte liquiditeit, en in het tweede halfjaar van 2014 door de pijlsnelle daling van de aardolieprijs (-50% binnen zes maanden voor het vat Brent-aardolie, dat het jaar afsloot onder de 60 dollar). De gebeurtenissen in Oekraïne en het nieuwe conflict in de Gazastrook zetten de aandelenkoersen onder druk in april, en opnieuw in de zomer, ondanks de geruststellende verklaringen van de centrale bankiers, die in mei en juni aan de basis lagen van een duidelijke rally. In augustus en begin september reageerden de beleggers enthousiast op de toezegging van Mario Draghi om de monetaire voorwaarden in de eurozone verder te versoepelen. In de herfst zorgden de geopolitieke gebeurtenissen weer voor bezorgdheid. De zeer volatiele aandelenmarkt (hoogste volatiliteit sinds medio 2012) liet in oktober en december een piek zien. De dalingen tijdens het laatste kwartaal van 2014 waren zeer abrupt en snel, maar werden ook in enkele beursdagen weggewerkt. Deze dalingen waren het gevolg van de ongerustheid over de aardoliekoers. Dat element, dat twijfel doet rijzen over de gezondheid van de wereldeconomie, zette een zware druk op de activa van de productielanden en lag aan de basis van de daling van de opkomende aandelenkoersen tijdens het jaar (-4,6% voor de MSCI Emerging index in dollar). Vooral de Russische financiële markten hadden last van deze ontwikkeling en de daling van de roebel (-35% op drie maanden, ondanks de interventies van de centrale bank) roept herinneringen op aan de Russische crisis. De Europese markten werden bovendien ook beïnvloed door de politieke situatie in Griekenland, die wel eens een nieuwe fase van instabiliteit zou kunnen inluiden. Onder deze onzekere omstandigheden zijn de centrale banken er niet in geslaagd de beleggers duurzaam vertrouwen in te boezemen. De liquiditeit blijft aanzienlijk, maar dat wordt teniet gedaan door de ontwikkeling van de aardolieprijs en de geopolitieke perikelen. De jaarlijkse performance is licht positief, met een stijging van 2,1% voor de MSCI AC World index in dollar. Het rendement kan verschillen per regio. De S&P 500 steeg 11,4% en ging van record naar record dankzij de bevredigende resultaten van de bedrijven en de talrijke financiële transacties afgezet tegen een solide economische groei. In de eurozone daarentegen bleef de stijging door de zwakke groei en inflatie en door de bezorgdheid over Rusland en Griekenland beperkt (+1,2% voor de Euro Stoxx 50). De Japanse indexen (+7,1% voor de Nikkei 225) profiteerden van de daling van de yen en het beleid van economische steun aan de bedrijven. 9

11 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 KERNCIJFERS ONTWIKKELING Aantal participaties x per ultimo Vermogen in EUR mln per ultimo Intrinsieke waarde in EUR per ultimo 61,76 57,41 55,57 Transactieprijs in EUR per ultimo 61,73 57,25 55,68 Rendement % 7,6 3,2 6,8 Rendement index % 11,1 4,3 9,2 Relatief rendement % (3,5) (1,1) (2,4) VIJFJAARSOVERZICHT Opbrengsten per participatie in EUR 0,07 0,06 0,07 0,05 0,11 Lasten per participatie in EUR 0,05 0,27 0,21 0,49 0,49 Waardeveranderingen per participatie in EUR 4,99 2,06 3,87 (0,07) 2,43 De berekeningen van de opbrengsten, lasten en waardeveranderingen per participatie zijn gebaseerd op het gemiddeld aantal uitstaande participaties gedurende het boekjaar. Het gemiddeld aantal uitstaande participaties wordt berekend als de som van de uitstaande participaties op dagbasis gedeeld door het aantal waarnemingen. Voor de boekjaren tot en met 2010 is het gemiddeld aantal uitstaande participaties berekend op basis van een ongewogen 12-maandsgemiddelde. Voor de boekjaren 2011 en 2012 is som van de uitstaande participaties gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorgaande boekjaar en op de cijfers per 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het boekjaar waarover verantwoording wordt afgelegd. Deze cijfers worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 10

12 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 VERSLAG VAN DE BEHEERDER(vervolg) Beleggingsdoelstelling ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 2 streeft naar het behalen van een aantrekkelijk rendement bij een relatief laag risico door het vermogen wereldwijd te beleggen in verschillende beleggingscategorieën door middel van beleggingsinstellingen van verschillende beheerders. Verdere details over het Fonds vindt u in het (Aanvullend) Prospectus van ABN AMRO Strategie Fondsen. Wij raden u aan ook hiervan kennis te nemen. Index 15% MSCI World Index (NR in EUR) + 5% FTSE EPRA NAREIT Global Index (NR in EUR) + 50% JP Morgan EMU Aggregate All Maturities Index (RI in EUR) + 30% JP Morgan Euro Cash 3 Month Index (RI). Beleggingsbeleid Het Fonds streeft ernaar zijn Index te verslaan. Daartoe heeft het Fonds twee mogelijkheden: - Binnen vastgestelde bandbreedtes een beleggingscategorie te overwegen of onderwegen - het tactisch beleid. - Binnen een beleggingscategorie zal de Beheerder ernaar streven de specifieke Index te verslaan. Verslag van het tactische beleid 2013 werd afgesloten met een overweging in aandelen en een onderweging in obligaties. De gunstige vooruitzichten voor de wereldeconomie, waaronder vooral ook de lage renteniveaus en de relatief aantrekkelijke waarderingen rechtvaardigen onze huidige overweging van aandelen. Deze factoren wegen volgens ons zwaarder dan de (vooral geopolitieke) risico s. Wel kunnen die risico s vooralsnog tot meer onzekerheid en daardoor ook tot grotere marktfluctuaties leiden. De ontwikkelingen op de aandelenmarkten werkten veelal ook door op de obligatiemarkten. Door de toegenomen onzekerheden steeg de risicoaversie en daalden de obligatierendementen. Beleggingen in vastgoed hebben in 2014 uitstekende rendementen opgeleverd, vooral ook door de lage rente. Eind oktober is derhalve een overwogen positie ingenomen. Gedurende het boekjaar is geen gebruik gemaakt van afgeleide instrumenten voor efficiënt portefeuillebeheer voor het afdekken van valuta- en marktrisico's en voor beleggingsdoeleinden. Verslag van de beheerders van de beleggingscategorieën Aandelen ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 2 belegt in aandelen via ABN AMRO Multi-Manager Funds World Equities (I) ( AAMMF World Equities ). Hieronder volgt het verslag van de beheerder over het afgelopen kalenderjaar: Het ABN AMRO Multi-Manager Funds World Equities was het gehele jaar volledig belegd en profiteerde van de rendementen van de internationale aandelenmarkten. De samenstelling van de portefeuille was in overeenstemming met de richtlijnen van het Global Investment Committee van ABN AMRO. De portefeuille was gedurende het jaar voor ongeveer 40% in indexproducten belegd om de tracking error te verminderen. Aan het einde van het jaar hadden wij nog posities in het State Street US Index Fund, het BlackRock US Index Fund, het Amundi Index Equity North America Fund, het Lyxor ETF Australia en het Amundi ETF MSCI Japan. Wij gingen het jaar van start met een onderweging in Noord-Amerikaanse aandelen en een overweging in Europese aandelen. De portefeuille was neutraal gewogen in aandelen uit Azië/Pacific en de opkomende markten. Halverwege juni is de neutrale allocatie aan de opkomende markten ten koste van ontwikkelde markten omgebogen tot een overweging. Onze aandelenallocatie bleef overwogen, maar de omvang van de overweging werd iets verminderd, waarbij de positie in Europese aandelen intact is gelaten en de onderweging in Noord-Amerikaanse aandelen is vergroot. Begin december is de overwogen allocatie aan Europese aandelen vervolgens verhoogd ten koste van de opkomende markten. In de regionale allocatie werd dus vastgehouden aan de overweging in aandelen uit Europa en opkomende markten en een sterk onderwogen positie in aandelen uit de VS. Onze fondsselectie drukte de relatieve performance over 2014 als geheel. In het eerste kwartaal namen wij winst in de technologiesector door het belang in Franklin Technology af te stoten. De opbrengst is voornamelijk herbelegd in Alger American Asset Growth. In januari hebben wij ook de allocatie aan Europese mid- en smallcaps verhoogd door Henderson Gartmore Pan European Smaller Companies in de portefeuille op te nemen. In maart is het belang in M&G Global Dividend volledig verkocht om de weging van groei in opkomende landen te beperken. Medio juni werd het Fidelity Emerging Markets Fund aan de portefeuille toegevoegd. In september is de positie in Oyster European Selection afgestoten vanwege het vertrek van de portefeuillebeheerder. In plaats van dit fonds hebben wij een belang genomen in Henderson Euroland, dat de nadruk op waarde legt en in het huidige klimaat goed zou moeten gedijen. In oktober is de nadruk op small- en midcaps afgezwakt door de belangen Henderson Gartmore Pan European Smaller Companies en Hermes US SMID Equity gedeeltelijk te verkopen. De tactische assetallocatie droeg over het jaar als geheel nadelig bij aan de relatieve performance, waarbij de onderweging in Noord-Amerikaanse aandelen en de overweging in Europese aandelen de meeste schade berokkenden. Ook de nadruk op aandelen van kleine en middelgrote bedrijven deed afbreuk aan de relatieve performance. Obligaties De portefeuille van het ABN AMRO Multi-Manager Funds Euro Bonds was belegd conform de richtlijnen van het Global Investment Committee van ABN AMRO. Wij gingen het jaar van start met een nadruk op Europese bedrijfsobligaties en wereldwijde high-yield obligaties. Aan het begin van het jaar was de portefeuille als volgt samengesteld: staatsobligaties in euro s 53%, Europese bedrijfsobligaties van investment-grade kwaliteit 31% en highyield obligaties 16%. In de loop van het eerste kwartaal is de positie in Europese investment-grade bedrijfsobligaties licht teruggeschroefd en zijn de daarbij vrijgekomen gelden herbelegd in Europese staatsobligaties. Medio oktober besloot het Global Investment Committee van ABN AMRO om de positie in high-yield obligaties te halveren. De reden was een mogelijke toename van de volatiliteit in de wereldwijde high-yield markt vanwege een mogelijk eerder dan verwachte verhoging van de Fed funds rate. Aan het einde van het jaar kende de portefeuille de volgende samenstelling: staatsobligaties in euro s 67%, Europese investment-grade bedrijfsobligaties 24% en high-yield obligaties 9%. Wij hebben de allocatie aan Europese staatsobligaties aan het begin van het jaar uitgebreid door HSBC Euro Government Bond in de portefeuille op te nemen. Tevens werd de weging van JPM EMU Government Bond gehalveerd om een belang te kunnen nemen in BlueBay Euro Government Bond, dat een outperformance van 1,5% per jaar ten opzichte van zijn index nastreeft. In februari en maart hebben wij Fidelity US High Yield vervangen door Axa US High Yield. 11

13 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 Het ABN AMRO Multi-Manager Funds Euro Bonds ondervond een nadelige invloed van de nadruk op investment-grade bedrijfsobligaties uit Europa en high-yield leningen uit de VS en Europa. Deze accenten droegen negatief bij aan de relatieve performance. De duration van fondsen die zich op bedrijfsobligaties in euro s en/of high-yield richten, is immers twee jaar korter dan die van de index. Ook ging de high-yield markt in de zomer gebukt onder een reeks geopolitieke gebeurtenissen. Aan het einde van het jaar stond de Amerikaanse high-yield markt onder druk doordat energiebedrijven in dit segment sterk vertegenwoordigd zijn. Binnen de fondsselectie versloegen BlueBay Euro Government Bond (sinds onze aankoop in februari) en Natixis Souverains Euro de JPM EMU index in 2014 met respectievelijk 0,5% en 0,4%. Liquiditeiten ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 2 belegt in liquide middelen via BNP Paribas InstiCash EUR (I) ( BNPP InstiCash EUR ). Hieronder volgt het verslag van de beheerder over het afgelopen boekjaar, lopend van 1 juni 2013 tot en met 31 mei 2014: De beleggingsstrategie van BNP Paribas InstiCash EUR in het boekjaar was vooral gericht op vastrentende instrumenten met een looptijd van maximaal drie maanden. Bij de variabele rentes ging de voorkeur uit naar papier met een looptijd tussen drie maanden en een jaar. Wij hielden de weighted average life (WAL) daarmee binnen de door de ratingbureaus gehanteerde limieten. Vanwege het tekort aan bankinstellingen of bedrijven met de rating A1+ hebben wij gebruikgemaakt van een reeks repo s met staatsobligaties of door de staat gegarandeerde effecten om te voldoen aan de voorwaarde dat ten minste 50% in de kwaliteit A1+ belegd dient te zijn. De intrinsieke waarde van de I participaties nam dankzij het beleggingsbeleid van het fonds met 0,11% op jaarbasis toe. Deze performance over de verslagperiode juni mei 2014 is niet noodzakelijkerwijs indicatief voor toekomstige resultaten. Het rekenkundig gemiddelde van de EONIA (berekend op basis van de gemiddelde overnight index swap (OIS)) over dezelfde periode bedroeg 0,15%. Onroerend goed ABN AMRO Multi Manager Profiel Fonds 2 belegt in onroerend goed via onder andere PARVEST Real Estate Securities World. Hieronder volgt het verslag van de beheerder over het afgelopen boekjaar, lopend van 1 maart 2013 tot en met 28 februari 2014: Het fonds realiseerde over 2014 een underperformance als gevolg van de top-down landen- en sectorallocatie. De negatieve allocatiebijdragen betroffen in hoofdzaak de sterke overweging in Japan, de slechtst presterende markt in Ook de onderweging in de VS, de markt met de beste performance, droeg in belangrijke mate aan de underperformance bij. De sectorallocatie binnen landen pakte eveneens teleurstellend uit. Zo werd de relatieve performance sterk gedrukt door de strategie om Japanse ontwikkelaars te overwegen en had ook de sectorallocatie in Hongkong een nadelig effect. De aandelenselectie droeg wel positief bij aan het relatieve rendement; de fondskeuzes in de VS en Duitsland kwamen de relatieve performance sterk ten goede. Beleggingsresultaat In de Kerncijfers zijn onder andere opgenomen: de intrinsieke waarde per participatie, het absolute rendement per participatie, het rendement van de index en het rendement per participatie ten opzichte van de index ( Relatief rendement ). Het absolute rendement van het Fonds werd grotendeels veroorzaakt door de stijging van de aandelenmarkt. Het Fonds is gedurende het boekjaar geconfronteerd met een uitstroom. De liquiditeit van de belangen in de portefeuille is zodanig hoog dat de uitstroom van de toevertrouwde middelen geen invloed heeft gehad op het gevoerde beleggingsbeleid. Risicoprofiel In het hoofdstuk Risicobeheer van het Fonds wordt nader ingegaan op het in de verslagperiode gevoerde beheer met betrekking tot de belangrijkste risico's voor het Fonds zoals opgenomen in de aanvullende prospectussen per Fonds: aandelenmarktrisico, kredietrisico, renterisico, valutarisico en liquiditeitsrisico. De hierin opgenomen tabel met betrekking tot de tactische asset allocatie verschaft inzicht in het aandelenmarktrisico. Voor de definitie van de in deze paragraaf opgenomen risico's wordt verwezen naar het hoofdstuk Risicofactoren achter in dit jaarverslag. Een volledig overzicht van alle risico's waaraan het Fonds onderhevig kan zijn is opgenomen in het prospectus van ABN AMRO Strategie Fondsen. Vooruitzichten Aandelen: De internationale aandelenmarkten zijn ook na het herstel van de correctie van oktober 2014 onrustig gebleven. De oorzaak was dit keer de politieke situatie in Griekenland, waar in drie parlementsstemmingen geen voldoende meerderheid kon worden verkregen voor een presidentskandidaat. Overigens is de positieve trend op de aandelenmarkten door de correcties heen wel intact gebleven. Obligaties: Hoewel de Amerikaanse Fed heeft aangegeven de fed funds rate in een rustig tempo te zullen verhogen, voorzien wij de eerste verhoging nog steeds voor medio Daarna kan elk kwartaal een geleidelijke verhoging volgen. Hierdoor ontstaat langzaam een opwaartse druk op de obligatierente, zij het wat minder sterk dan wij eerder aannamen. Onroerend goed Aan het begin van 2015 geeft het mondiale monetaire plaatje een steeds complexer beeld te zien. Het beleid loopt steeds verder uiteen. In Europa blijft de inflatiedruk gematigd en gaat de ECB tot kwantitatieve verruiming in de eurozone over. In de VS komt aan de lage rente naar verwachting een einde, nu de Amerikaanse economie geleidelijk aantrekt en de Federal Reserve heeft laten doorschemeren in de tweede helft van het jaar de rente te willen verhogen. Wij zijn bovendien van mening dat de markt de timing en het tempo van de toekomstige renteverhogingen momenteel onderschat. Zodra de Fed de korte rente voor het eerst optrekt, zal de lange rente daarvan ook invloed ondervinden. Dit zou met name Amerikaanse REIT s aan tegenwind blootstellen. Wij verwachten dat de wereldeconomie in een bescheiden tempo zal groeien en dat een traag aantrekkende productie tot een geleidelijke normalisering van de Amerikaanse rente zal leiden. In de portefeuille zijn onze overwogen posities daarom gericht op markten waar wij een outperformance mogelijk achten vanwege de combinatie van enerzijds ondersteunend en expansief monetair beleid en anderzijds (cruciaal!) goede fundamentele marktomstandigheden. Wij handhaven daarom onze onderweging in de VS, waar de waarderingen aan de hoge kant lijken, en houden ook vast aan de overweging in projectontwikkelaars in Japan, die zouden moeten profiteren van een hogere vraag in de kantorenmarkt van Tokio en van de liquiditeit als gevolg van de monetaire verruiming door de Japanse centrale bank. In Europa, waar het beleid van de ECB gunstig is voor beursgenoteerde vastgoedaandelen, zijn Finland en Nederland onze belangrijkste overwegingen. De positie in de Duitse markt is om waarderingsredenen teruggeschroefd tot onderwogen. 12

14 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 JAARREKENING B A L A N S (voor winstbestemming) EUR 31/12/14 31/12/13 Beleggingen Participaties in beleggingsinstellingen (3) Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige activa Liquide middelen Vorderingen en overige activa Activa Kortlopende schulden Schulden aan kredietinstellingen Schulden inzake uittredingen Overige schulden en overlopende passiva Eigen vermogen Participatiekapitaal (31) Overige reserves (33) Onverdeeld resultaat (35) Passiva

15 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 WINST- EN VERLIESREKENING EUR Opbrengsten uit beleggingen Dividend Interest 1 - Toe- en uittredingsvergoeding Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen ( ) Overige opbrengsten Som der opbrengsten Lasten Interest Beheervergoeding (3.125) * Service fee Som der lasten Resultaat * De beheervergoeding van de gelieerde beleggingsinstelling waarin het Fonds belegt is hoger dan de beheervergoeding die het Fonds zelf betaalt. De Beheerder heeft hiervoor gecompenseerd, waardoor de post Beheervergoeding negatief is. KASSTROOMOVERZICHT EUR Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen ( ) ( ) Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen ( ) Aankopen ( ) ( ) Verkopen Mutatie kortlopende vorderingen ( ) Mutatie kortlopende schulden Kasstroom uit financieringsactiviteiten Geplaatst Ingekocht ( ) ( ) ( ) ( ) Netto kasstroom (89.878) Koers- en omrekeningsverschillen (489) Mutatie liquide middelen (90.367) Liquide middelen begin verslagperiode (78.373) Liquide middelen einde verslagperiode (78.373) 14

16 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 T O E L I C H T I N G O P D E B A L A N S EUR 31/12/14 31/12/13 Participaties in beleggingsinstellingen Begin verslagperiode Aankopen Verkopen ( ) ( ) Gerealiseerd koersresultaat Ongerealiseerd koersresultaat ( ) Einde verslagperiode (3) Participatiekapitaal Begin verslagperiode Geplaatst Ingekocht ( ) ( ) Einde verslagperiode (31) Overige reserves Begin verslagperiode Van/naar onverdeeld resultaat Einde verslagperiode (33) Onverdeeld resultaat Begin verslagperiode Van/naar overige reserves ( ) ( ) Resultaat boekjaar Einde verslagperiode (35) D R I E J A A R S O V E R Z I C H T 31/12/14 31/12/13 31/12/12 Vermogen in EUR mln Aantal uitstaande participaties x Intrinsieke waarde in EUR 61,76 57,41 55,57 15

17 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 RISICOBEHEER Voor de definitie van de in deze paragraaf opgenomen risico's wordt verwezen naar het hoofdstuk Risicofactoren achterin dit jaarverslag. Aandelenmarktrisico Het aandelenmarktrisico ten opzichte van de benchmark wordt gemeten en beoordeeld aan de hand van de tracking error van de portefeuille. Zolang de tracking error onder de vastgestelde interne limiet blijft, neemt de portefeuillebeheerder alleen beslissingen. De hieronder opgenomen tabel geeft inzicht in de spreiding van het vermogen van het Fonds over sectoren per einde boekjaar. TACTISCHE ASSET ALLOCATIE (%) 31/12/ /12/2013 Index Aandelen 22,0 22,0 15,0 Indirect onroerend goed 9,9 7,3 5,0 Obligaties 26,1 26,1 50,0 Liquiditeiten* 42,0 46,6 30,0 100,0 100,0 100,0 *Incl. liquide middelen. Kredietrisico De onderliggende fondsen van ABN AMRO Strategie Fondsen kunnen beleggen in obligaties, waardoor deelnemers indirect kredietrisico lopen. Hieronder wordt inzicht gegeven in dit risico bij ABN AMRO Multi Manager Funds Euro Bonds. Bij een verslechtering of vermoede verslechtering van de kredietwaardigheid van een emittent kunnen de door deze emittent uitgegeven schuldbewijzen in waarde dalen. Dit risico is over het algemeen groter bij emissies van lagere kwaliteit. In uitzonderlijke gevallen zou een emittent niet op tijd aan zijn rente- en aflossingsverplichtingen kunnen voldoen, waardoor de schuldbewijzen hun waarde volledig verliezen. Het kredietrisico wordt beperkt door te beleggen in fondsen met een brede diversificatie. Er worden in het kader van kredietrisico geen aanvullende maatregelen getroffen. Het Investment Committee bepaalt tot op welk niveau in schuldbewijzen van investment-grade en high-yield kwaliteit mag worden belegd. Aan het einde van het jaar was de portefeuille voor 85% in investment-grade bedrijfsobligaties belegd. De overige assets werden gehouden in hoogrenderende obligaties. In onderstaande tabel wordt inzicht gegeven in de rating van de totale beleggingen in de portefeuille van ABN AMRO Multi Manager Funds Euro Bonds per 31 december AAA AA A BBB BB B Lower rating Cash 22,5% 13,7% 10,7% 37,3% 5,6% 4,7% 0,5% 1,6% Renterisico De onderliggende fondsen kunnen hun duration met behulp van futures aanpassen. Aangezien de fondsen echter breed gediversifieerd zijn doordat in fondsen wordt belegd, heeft een dergelijke aanpassing tot op heden nooit plaatsgehad. Onze algehele duration is derhalve altijd voortgevloeid uit de duration van de onderliggende fondsen. Valutarisico Per het einde van hun boekjaar belegden de in dit verslag opgenomen onderliggende fondsen niet in effecten of andere instrumenten die niet in euro luiden. Participanten in ABN AMRO Strategie Fondsen liepen over het boekjaar 2014 derhalve geen materieel (indirect) valutarisico. Liquiditeitsrisico De onderliggende fondsen van ABN AMRO Strategie Fondsen beleggen in ICBE s (Instellingen voor Collectieve Belegging in Effecten) die op basis van een diepgaande kwalitatieve en kwantitatieve screening worden geselecteerd. Bij de selectie wordt ook de liquiditeit van de onderliggende beleggingen van de geselecteerde ICBE's in aanmerking genomen. Het merendeel van de geselecteerde fondsen betreft vastrentende fondsen die binnen de belangrijkste markten in grote marktkapitalisaties of in alle marktkapitalisaties beleggen. Op fondsniveau bewaakt de portefeuillebeheerder de maximale toegestane omvang van de onderliggende ICBE's. Eind 2014 hadden de onderliggende fondsen geen illiquide effecten in portefeuille. Het Fonds belegt in dagelijks verhandelde fondsen met een hoge liquiditeit. Zo nodig worden op het niveau van het portefeuillebeheer ratio s voor fondsomvang bewaakt en voeren analisten liquiditeitsanalyses uit. Per de balansdatum kan 96,60% van de portefeuille van het Fonds onder normale omstandigheden - verkocht/geliquideerd worden binnen 1 werkdag. Dit percentage wordt berekend volgens de liquiditeitsbeheerprocedure zoals ingesteld door de Beheerder. 16

18 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 Hefboomfinanciering Hefboomfinanciering is de methode waarbij de Beheerder de positie van een fonds vergroot door bijvoorbeeld het lenen van geld of effecten, door derivatentransacties waarmee een hefboom wordt gevormd, of op een andere wijze. Conform het prospectus mag het Fonds gebruikmaken van financiële derivaten zoals onder andere opties, futures en swaps en heeft het de mogelijkheid om leningen aan te gaan. De Beheerder bepaalt voor elk Fonds de maximale hefboomfinanciering die zij kan gebruiken en of het onderpand of de garanties die in het kader van deze hefboomfinanciering worden verkregen, mogen worden hergebruikt. Zij verschaft ook informatie wanneer de maximale hefboomfinanciering wijzigt. Voor dit Fonds mogen het onderpand of de garanties die in het kader van deze hefboomfinanciering worden verkregen, niet worden hergebruikt. Voor het Fonds gelden de volgende limieten ten aanzien van de hefboomfinanciering (% AUM): Maximale hefboomfinanciering (o.b.v. brutomethode) Maximale hefboomfinanciering (o.b.v. gedane toezeggingen) risicoprofiel Actuele hefboomfinanciering (o.b.v. brutomethode) Actuele hefboomfinanciering (o.b.v. gedane toezeggingen) 200,00 110,00 99,63 99,63 Gedurende de verslagperiode zijn de in bovenstaande genoemde maximale hefboomfinancieringen niet overschreden. 17

19 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 2 BELEGGINGEN Aantal Marktwaarde EUR PARTICIPATIES IN BELEGGINGSINSTELLINGEN 182 ABN AMRO Multi-Manager Funds - Euro Bonds I ABN AMRO Multi-Manager Funds - World Equities I BNP Paribas InstiCash EUR ishares eb.rexx Government Germany Parvest Real Estate Securities World I EUR Parworld Track World-X Schroder ISF Global Property Securities C 472 Totaal Participaties in beleggingsinstellingen Totaal beleggingen

20 ABN AMRO MULTI MANAGER PROFIEL FONDS 3 KERNCIJFERS ONTWIKKELING Aantal participaties x per ultimo Vermogen in EUR mln per ultimo Intrinsieke waarde in EUR per ultimo 66,28 59,39 55,91 Transactieprijs in EUR per ultimo 66,24 59,19 55,80 Rendement % 11,6 6,1 9,7 Rendement index % 15,6 7,3 12,1 Relatief rendement % (4,0) (1,2) (2,4) VIJFJAARSOVERZICHT Opbrengsten per participatie in EUR 0,07 0,05 0,07 0,04 0,11 Lasten per participatie in EUR 0,04 0,34 0,31 0,66 0,66 Waardeveranderingen per participatie in EUR 8,87 3,75 5,59 (0,81) 4,52 De berekeningen van de opbrengsten, lasten en waardeveranderingen per participatie zijn gebaseerd op het gemiddeld aantal uitstaande participaties gedurende het boekjaar. Het gemiddeld aantal uitstaande participaties wordt berekend als de som van de uitstaande participaties op dagbasis gedeeld door het aantal waarnemingen. Voor de boekjaren tot en met 2010 is het gemiddeld aantal uitstaande participaties berekend op basis van een ongewogen 12-maandsgemiddelde. Voor de boekjaren 2011 en 2012 is som van de uitstaande participaties gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorgaande boekjaar en op de cijfers per 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het boekjaar waarover verantwoording wordt afgelegd. Deze cijfers worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 19