DD Equity Fund Bridging financial and social return

Transcriptie

1 DD Equity Fund Bridging financial and social return Maandbericht: november 2016 Profiel DD Equity Fund (DDEF) belegt in een wereldwijd gespreide portefeuille van ondernemingen van hoge kwaliteit die voorop lopen op het gebied van duurzaamheid. Bij DDEF is de analyse op duurzaamheids- en financiële aspecten volledig geïntegreerd. Het fonds streeft naar een netto rendement van 8% per jaar op lange termijn en heeft geen benchmark. DDEF wordt beheerd door een onafhankelijke partnership met de overtuiging dat duurzaamheid een positieve bijdrage levert aan het rendement en risicoprofiel van een aandelenportefeuille. De partners van DoubleDividend beleggen zelf ook in het fonds. Het fonds is genoteerd op Euronext Amsterdam en is dagelijks verhandelbaar. Rendement DDEF heeft over de maand november 2016 een rendement behaald van 1,58% waardoor de intrinsieke waarde per aandeel steeg naar 140,58. Het rendement over 2016 komt hiermee op 6,28%. Sinds de start in april 2013 bedraagt het rendement 40,58% netto. Fondsinformatie Portefeuille Omvang 32,3 mln NAV per aandeel Aantal participaties 140, Aantal posities 39 Bèta 0,96 Categorie Aandelen 98% Kosten Management fee 0,8% TER 1,1% Performance fee geen Overig Liquiditeit Benchmark Start Isin Bloomberg Lipper Morningstar Dagelijks geen April 2013 NL DDEFARA NA F00000Q2B4 Deze informatie biedt onvoldoende basis voor een beleggingsbeslissing. Lees daarom de Essentiële Beleggersinformatie en het prospectus. Deze zijn verkrijgbaar op de website van DoubleDividend Management B.V. ( DoubleDividend Management B.V. is beheerder van DD Equity Fund en heeft een vergunning als beheerder en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De intrinsieke waarde is niet door een externe accountant gecontroleerd.

2 Ontwikkelingen in de markt en portefeuille De financiële markten stonden afgelopen maand vooral in het teken van de Amerikaanse verkiezingen. Na een aanvankelijke schokreactie, verwerkten de financiële markten gedurende de maand de verkiezing van Trump. De grootste reactie was uiteindelijk niet zozeer zichtbaar op de aandelenmarkten maar op de obligatiemarkten, waar de uitslagen fors waren. Met name de Amerikaanse rente is de afgelopen maand flink opgelopen. Zo is de rente op tienjarig Amerikaans staatspapier de afgelopen maand van ca 1,8% naar 2,4% gestegen. Deze forse stijging van de rente is vooral het gevolg van de opgelopen inflatieverwachtingen. Zowel de aankondiging van Trump om flink te gaan investeren in de Amerikaanse infrastructuur als mogelijke protectionistische maatregelen werken naar verwachting inflatie opdrijvend. Met de opgelopen inflatieverwachtingen, de solide economische ontwikkelingen en de sterke arbeidsmarkt is het vrijwel zeker dat de FED de rente in december gaat verhogen. De ontwikkelingen op de obligatiemarkt en de beleidsplannen van Trump hadden natuurlijk ook hun weerslag op de aandelenmarkten. De mildere toon van Trump na de verkiezing en de plannen om te investeren in groei hebben de markten enigszins gerust gesteld. Er is zelfs enige steun uit onverwachte hoek voor de plannen van Trump om te investeren in infrastructuur van onder andere de Oeso en de FED. De plannen blijven echter nogal oppervlakkig en de financiering onduidelijk. Het is naar onze mening dan ook nog te vroeg voor een definitief oordeel. Wel is duidelijk dat het thema duurzaamheid niet hoog op de agenda staat van Trump. Met name op het gebied van klimaat en het ecosysteem hoeven we geen groot leiderschap te verwachten van Trump. Op het gebied van welzijn lijkt het beeld wat meer gebalanceerd te zijn. Enerzijds wijzen de benoemingen in de regering tot nu toe op een verschraling van het zorgstelsel Obamacare. Anderzijds kunnen investeringen in infrastructuur, scholen en nutsvoorzieningen een positieve bijdrage leveren. In een bredere politieke context is het naar onze mening nog duidelijker geworden dat de relevantie waar we als DoubleDividend voor staan alleen maar is toegenomen en dat de verantwoordelijkheid voor duurzame thema s als klimaat, ecosystemen en welzijn nog meer bij de private sector is komen te liggen. Het positieve nieuws is dat we de afgelopen jaren hebben geleerd dat veel ondernemingen ook daadwerkelijk deze verantwoordelijkheid nemen. Na de verkiezingsuitslag kwam dan ook al snel een oproep van ondernemingen in onze portefeuille zoals Nike, Starbucks, ebay, Essilor en Schneider Electric aan Trump om de afspraken van het klimaatakkoord te respecteren. De wereldwijde beurzen lieten in november per saldo een flinke stijging zien, maar de verschillen per sector waren groot. Binnen aandelen profiteerden vooral financiële waarden (+11,6%), energie (+9,2%) en cyclische aandelen (+7,4%). Financiële waarden profiteren vooral van de hogere rente, terwijl energieaandelen profiteerden van een productiebeperking van de Opec en de belofte van Trump meer te investeren in onder andere schalieolie en -gas in de VS. Defensieve aandelen zoals bedrijven in de sectoren voedsel en gezondheidszorg bleven duidelijk achter. In algemene zin was er binnen aandelen een rotatie zichtbaar van defensief naar meer risico. Tabel: Performance DDEF Nov Vanaf start (april 2013) Koersresultaat -0,46% 4,71% 24,26% Valutaresultaat 1,98% 1,08% 13,83% Dividend 0,15% 1,50% 7,64% Overig -0,09% -1,01% -5,15% Totaal resultaat 1,58% 6,28% 40,58%

3 Het DDEF wist dan ook maar ten dele te profiteren van de stijging van de beurzen. Met het DDEF investeren we niet in fossiele energie en maar weinig in banken en verzekeraars. Daar staat tegenover dat we relatief veel investeren in defensieve sectoren zoals consumentengoederen en de gezondheidszorg. De Amerikaanse S&P 500 steeg in november met 3,7% in dollars. De Eurostoxx 600 sloot de maand af met een plus van 1,1%. De wereldwijde aandelenmarkt (MSCI Total Net Return Index) steeg zelfs met 4,8% in euro s gemeten dankzij een forse stijging van de dollar ten opzichte van de Euro. Naarmate de rente in de VS stijgt wordt de dollar aantrekkelijker om in te investeren. Per saldo steeg de waarde van het DD Equity Fonds met 1,6% in november, waarmee het rendement voor 2016 uitkomt op 6,3% en 40,6% sinds april Grootste positieve en negatieve bijdrage De grootste positieve bijdrage kwam deze maand op naam van Starbucks, de grootste koffieketen ter wereld. Het aandeel stond in het begin van de maand nog iets onder druk maar sloot de maand met een plus van 13%. De onderneming uit Seattle kwam met betere kwartaalresultaten dan veel beleggers verwachtten. Overigens maakte Starbucks op 1 december bekend dat de 63 jarige oprichter en huidige CEO Howard Schultz een stapje terug zal doen. Kevin Johnson - met een achtergrond in de technologiesector en de huidige Chief Operating Officer wordt de nieuwe CEO. Schultz blijft aan als executive chairman en zal zich daarnaast richten op de uitrol van premium koffiezaken. Hoewel het vertrek van Schultz een verlies is, blijft hij dagelijks betrokken en geeft hij het stokje over op een moment dat Starbucks er zeer goed voor staat. Bovendien is de aanstelling van Johnson als CEO minder verassend als het lijkt gezien zijn achtergrond in technologie. Ook voor een bedrijf als Starbucks wordt technologie steeds belangrijker. Zo kan de klant al via een app zijn koffie bestellen en betalen en krijgt de barrista een seintje als deze klant bijna de zaak binnenloopt. De grootste koerssprong maakte spoorwegvervoerder CSX. Nu Trump is verkozen tot president van de Verenigde Staten zit de oude economie waaronder grondstoffen stevig in de lift. De verwachting is dat de vraag naar vervoer hiermee toeneemt, waardoor bedrijven als CSX zowel de omzet zien stijgen als de marges verbeteren. Beleggers namen met een rendement van bijna 22% alvast een voorschot hierop. Softwarebedrijf Cerner zat in de hoek waar de klappen vielen. Het aandeel stond aan het eind van de maand liefst 12% lager. De kwartaalcijfers waren iets minder dan verwacht en ook voor 2017 werden zowel de omzet als de winst iets naar beneden bijgesteld. Analisten waren hiervan - zoals gebruikelijk bij dit soort situaties - niet gecharmeerd en waardeerden het aandeel af. Overigens bedraagt de winstgroei van Cerner zo n 15% per jaar. Wij durven iets verder te kijken dan het volgende kwartaal en hebben zeer veel vertrouwen dat het aandeel de komende jaren voor een flinke bijdrage kan zorgen. Ook Medtronic en CVS Health stonden onder druk na tegenvallende kwartaalcijfers. Tabel: top 5 rendement en bijdrage aan maandresultaat (in ) Top 5 hoogste bijdrage Top 5 laagste bijdrage Rendement Bijdrage Rendement Bijdrage Starbucks (VS) 13,3% 0,5% Cerner (VS) -12,2% -0,4% CSX (VS) 21,9% 0,5% Medtronic (VS) -8,1% -0,3% Johnson Controls (VS) 15,2% 0,4% CVS Health (VS) -5,6% -0,2% IBM (VS) 10,0% 0,3% Grand Vision (Ned) -8,1% -0,2% H&M (Zwe) 6,5% 0,2% Henkel (Dui) -4,2% -0,1% /Bloomberg

4 Portefeuille wijzigingen Afgelopen maand hebben we de posities in Cerner, Danone, Essilor, Henkel, NovoNordisk, Roche en Unibail-Rodamco verder uitgebreid nadat koersen (fors) onder druk stonden. Nieuw in de portefeuille zijn de oude bekenden Nestlé en Unilever. Koersen van defensieve aandelen zoals Unilever, Nestle, Danone en Henkel stonden afgelopen maand onder druk vanwege een rotatie binnen de aandelenmarkt naar meer risicovolle sectoren. Deze aandelen verkochten we precies een jaar geleden nog op flink hogere niveaus. Op de huidige niveaus voldoen deze aandelen weer aan onze rendementseis van tenminste 8% per jaar na kosten. Facebook is voor het eerst opgenomen in de portefeuille. De eigenaar van het gelijknamige sociale netwerk, WhatsApp, Instagram en Messenger is samen met Google uitgegroeid tot de dominante speler op de snel groeiende online advertentiemarkt. Facebook profiteert van hoge marges en beschikt over een netto kaspositie. Op het gebied van klimaat heeft Facebook de ambitieuze doelstelling om alle servers te laten draaien op duurzame energie. Als gevolg van de sterke winstgroei de afgelopen jaren en een recente koersdaling is ook de waardering genormaliseerd in relatie tot de verwachte winstgroei van 20-30% per jaar. De positie in CSX hebben we tot 1% teruggebracht nadat het aandeel met 22% was gestegen en het opwaarts potentieel nog maar beperkt is. Ook hebben we het aandeel Adient verkocht, een afsplitsing van Johnson Controls. De top 10 is iets gewijzigd zowel vanwege de aan- en verkopen als de koersbewegingen. Johnson Controls en IBM staan weer in de top 10 ten koste van SAP en CSX. Door de aankopen is de kaspositie gedaald van 6% naar nog geen 2%. Tabel: top 10 Holdings (naar weging) in portefeuille per einde maand Onderneming en weging Alphabet (VS) 4,9% Nike (VS) 3,5% Starbucks (VS) 4,2% Cerner (VS) 3,4% H&M (Zwe) 4,1% Johnson Controls (VS) 3,4% CVS Health (VS) 3,8% IBM (Dui) 3,1% Mastercard (VS) 3,8% Medtronic (VS) 3,1% Het DoubleDividend Team

5 Bijlage: Portefeuille karakteristieken Tabel: Kenmerken portefeuille DDEF per einde maand Waardering Risico Koers/Winst huidig 20,8 Bèta (raw) 0,96 Koers/Winst verwacht 17,2 Schuld /EBITDA 2,0 EV/EBITDA verwacht 11,4 VAR (Monte Carlo, 95%, 1 jaar) 23,0% Dividendrendement verwacht 2,5% Standaarddeviatie 15,5% Price/ cashflow verwacht 14,7 Tracking error (vs MSCI world) 4,1% /Bloomberg Tabel: Spreiding portefeuille DDEF per einde maand Spreiding: GICS Sectors Spreiding: Thuisland Information Technology 29% Australië 3% Materials 6% Duitsland 11% Consumer Staples 12% Denemarken 2% Financials 3% Frankrijk 9% Consumer Discretionary 18% Ierland 3% Industrials 9% India 2% Health care 19% Nederland 4% Real Estate 2% Verenigde Staten 54% Zweden 4% Zwitserland 6% /Bloomberg Tabel: Spreiding portefeuille op basis van omzet van de ondernemingen Regio Verenigde Staten 42% Europa 27% Opkomende markten 19% Overig/onbekend 10%