DD Equity Fund Bridging financial and social return

Transcriptie

1 DD Equity Fund Bridging financial and social return Maandbericht: november 2015 Profiel Het DD Equity Fund (DDEF) belegt in een wereldwijd gespreide portefeuille van kwaliteitsondernemingen die voorop lopen op het gebied van duurzaamheid. Bij het DDEF is de analyse op duurzaamheids- en financiële aspecten volledig geïntegreerd. Het fonds streeft naar een rendement van 8% per jaar op lange termijn en heeft geen benchmark. DDEF wordt beheerd door een onafhankelijk partnership met de overtuiging dat duurzaamheid een positieve bijdrage levert aan het rendement en risicoprofiel van een aandelenportefeuille. De partners van DoubleDividend beleggen zelf ook in het fonds. Het fonds is genoteerd op Euronext Amsterdam en is vanaf 2 november 2015 dagelijks verhandelbaar. Rendement DDEF heeft over de maand november een rendement behaald van 4,12% waardoor de intrinsieke waarde per aandeel steeg naar EUR 137,88. Het rendement over 2015 bedroeg per ultimo november 15,34%. Fondsinformatie Portefeuille Omvang 25,0 mln NAV per aandeel Aantal participaties 137, Aantal posities 37 Bèta 0,93 Categorie Aandelen 95% Kosten Management fee 0,8% TER 1,2% Performance fee geen Overig Liquiditeit Benchmark Start Isin Bloomberg Lipper Morningstar Dagelijks geen April 2013 NL DDEFARA NA F00000Q2B4 Uitgelicht: CVS Health Deze maand besteden we aandacht aan het aandeel CVS Health dat opnieuw aan de portefeuille is toegevoegd. CVS Health heeft een keten van drogisterijen, apotheken en gezondheidsklinieken in de VS. De onderneming zal naar verwachting profiteren van de groeiende uitgaven aan gezondheidszorg als gevolg van vergrijzing. Deze informatie biedt onvoldoende basis voor een beleggingsbeslissing. Lees daarom de Essentiële Beleggersinformatie en het prospectus. Deze zijn verkrijgbaar op de website van DoubleDividend Management B.V. ( DoubleDividend Management B.V. is beheerder van DD Equity Fund en heeft een vergunning als beheerder en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De intrinsieke waarde is niet door een externe accountant gecontroleerd.

2 Ontwikkelingen in de markt en portefeuille Na een sterke oktobermaand kende ook november een fors rendement. Het DDEF liet een stijging zien van 4,12% waardoor het resultaat voor 2015 uitkomt op 15,34%. Het valutaresultaat leverde afgelopen maand een belangrijke positieve bijdrage aan het resultaat met een plus van 3,15%. Dit was het gevolg van de verdere verzwakking van de euro ten opzichte van andere valuta waaronder met name de dollar. Tabel: Performance DDEF November Vanaf start (april 2013) Koersresultaat 0,86% 5,76% 21,02% Valutaresultaat 3,15% 9,13% 15,02% Dividend 0,21% 1,65% 5,52% Overig -0,10% -1,19% -3,68% Totaal resultaat 4,12% 15,34% 37,88% De S&P 500 Index noteerde over november een stijging van 0,3%. De Europese Eurostoxx 600 index deed het een stuk beter met een plus van 2,9%. Een rentestijging in december in de VS lijkt inmiddels het meest waarschijnlijke scenario, maar dat deed het sentiment geen kwaad. Wellicht dat mogelijke extra maatregelen van de ECB hier debet aan zijn. Het verschil in richting van het beleid van de ECB en de FED is een belangrijke oorzaak van het verschil in rendement tussen de Europese en Amerikaanse aandelenmarkten. De verzwakking van de euro zorgt echter voor meer dan voldoende compensatie. De euro moest de afgelopen maand 4% prijsgeven ten opzichte van de dollar waardoor een investering in Amerikaanse aandelen afgelopen maand toch nog winstgevender was. Net als afgelopen maand leverde Alphabet de grootste positieve bijdrage aan het resultaat. Belangrijkste negatieve uitschieter was Qualcomm. De producent van chips voor smartphones staat onder druk van de toezichthouders in Zuid-Korea waar twee van haar belangrijkste klanten, Samsung en LG, zijn gevestigd. De toezichthouder vindt dat Qualcomm de prijs van royalties en patenten niet meer mag laten afhangen van de prijs van de smartphone, waardoor de prijs van royalties en patenten wel eens fors lager uit zouden kunnen komen. Standard Chartered stond onder druk vanwege een claimemissie ter versterking van de balans. Tabel: top 5 rendement en bijdrage aan resultaat (in EUR) Top 5 hoogste bijdrage Top 5 laagste bijdrage Rendement Bijdrage Rendement Bijdrage Alphabet 9,2% 0,5% Qualcomm -13,3% -0,3% Becton & Dickinson 10,2% 0,3% Standard Chartered -17,3% -0,2% CSX 10,8% 0,3% United Natural Food -9,0% -0,1% Henkel 8,1% 0,3% Novartis -1,9% -0,1% ebay 10,9% 0,3% Unibail-Rodamco +0,3% 0,0% /Bloomberg Portefeuille wijzigingen De afgelopen maand zijn de posities in Unilever, Nestle, Adidas en Unibail-Rodamco volledig afgebouwd. Als gevolg van de fors opgelopen koersen voldeden deze aandelen niet meer aan onze rendementseisen. CVS Health is nieuw aan de portefeuille toegevoegd. CVS Health was al eerder in portefeuille, maar deze positie is eind 2014 en begin 2015 verkocht vanwege een opgelopen koers. Op dit moment vinden we CVS Health weer koopwaardig. Ook is Ventas aan de portefeuille toegevoegd. Ventas is actief in dezelfde sector als HCP; Amerikaans onroerend goed voor de gezondheidszorg waaronder verzorgingstehuizen, ziekenhuizen en klinieken. Deze sector is op dit moment zeer aantrekkelijk gewaardeerd. Met de toevoeging van Ventas hebben we de exposure naar deze sector kunnen vergroten en bovendien meer spreiding kunnen aanbrengen. Per saldo is

3 het aantal posities in portefeuille gedaald van 39 naar 37. Verder zijn de posities in Henkel en SAP wat teruggebracht ten gunste van Hennes & Mauritz en Novartis. Tabel: top 10 Holdings (naar weging) in portefeuille per einde maand Onderneming en weging Alphabet (VS) 5,3% IBM (VS) 3,5% Procter & Gamble (VS) 4,1% Becton Dickinson (VS) 3,5% Medtronic (VS) 4,0% Johnson Controls (VS) 3,5% Johnson & Johnson (VS) 3,8% Ecolab (VS) 3,2% Novartis (Zwi) 3,6% Siemens (Dui) 3,1% Als gevolg van de gedeeltelijke afbouw van de positie in Henkel is dit aandeel uit de top 10 gezakt. Siemens is nieuw in de top 10 posities met een weging van 3,1% Onderneming uitgelicht: CVS Health Profiel CVS Health, voorheen CVS Caremark, is een Amerikaanse onderneming die via verschillende kanalen gezondheidsdiensten aanbiedt aan de Amerikaanse consument. De onderneming is vooral sterk op het gebied van de distributie en toediening van medicijnen. De onderneming had in 2014 een omzet van USD 140 miljard. Bij CVS Health werken mensen waarvan apothekers die dagelijks vijf miljoen patiënten behandelen of voorzien van medicijnen. De onderneming bestaat uit vier onderdelen: 1. CVS Caremark: een netwerk van drogisterijen met een marktaandeel van 31% in de Verenigde Staten 2. CVS Pharmacy: een keten van apotheken en een van de belangrijkste distributeurs van medicijnen op recept met 1,7 miljard recepten per jaar 3. CVS Clinic: een keten van klinieken waar patiënten zonder afspraak terecht kunnen voor niet specialistische zorg, controles, vaccinaties etc. 4. CVS Specialty: het leveren van gespecialiseerde diensten aan patiënten en gezondheidsinstellingen. Investment Case Voordat een onderneming in aanmerking komt voor opname in portefeuille wordt deze beoordeeld op vijf hoofdpunten, onze schijf van vijf. De DoubleDividend Schijf van Vijf

4 1. Duurzaamheid CVS Health scoort hoog op duurzaamheid vanwege de belangrijke bijdrage die de onderneming biedt aan het welzijn van patiënten. CVS Health zorgt voor de efficiënte en kosteneffectieve beschikbaarheid van medicijnen en een goede toegankelijkheid van gezondheidszorg via klinieken. Daarnaast scoort de onderneming hoog op het gebied van klimaat en ecosystemen. CVS health heeft een stevig beleid om energieverbruik, CO 2 uitstoot, water en afval te reduceren. 2. Bedrijfsmodel en vooruitzichten De vooruitzichten voor CVS Health zijn zowel op korte als lange termijn goed. De uitgaven aan gezondheidszorg in de VS zullen naar verwachting de komende decennia harder groeien dan de economie. Belangrijke uitdaging is de kosten voor gezondheidszorg onder controle te houden. Hierop speelt CVS Health in door patiënten via verschillende kanalen te benaderen en via de kosten efficiënte grootschalige inkoop van medicijnen. CVS Health heeft een sterke marktpositie en ambitieuze groeitargets. Het bedrijfsmodel kent een hoge vrije kasstroom. De komende jaren verwacht de onderneming een groei van de winst per aandeel van 10-14% per jaar. 3. Track record CVS Health heeft een sterk track record van stabiele winstgevende groei. In de afgelopen 10 jaar is de omzet gestegen van USD 30 mrd naar USD 140 mrd door organische groei en overnames. De winst is over dezelfde periode vervijfvoudigd. De winst per aandeel is jaarlijks gemiddeld met bijna 14% gestegen over de afgelopen 10 jaar. 4. Balansstructuur CVS Health beschikt over een sterke balans om eventuele tegenvallers op te vangen. De netto schuld bedraagt ca 30% van het eigen vermogen en circa 1 keer de bruto jaarwinst voor afschrijvingen (EBITDA). 5. Waardering CVS Health zat vanaf het begin van de start van het fonds in portefeuille. Eind vorig jaar en begin 2015 hebben we de positie in CVS Health volledig afgebouwd vanwege de opgelopen waardering. Inmiddels vinden we het aandeel weer koopwaardig. De onderneming handelt op een koers winst verhouding van circa 18, hetgeen is lijn is met het historisch gemiddelde. Echter door de verwachte winstgroei van ca 10-14% per jaar zal de koerswinstverhouding naar verwachting dalen tot circa 14 in Het DoubleDividend Team

5 Bijlage: Portefeuille karakteristieken Tabel: Kenmerken portefeuille DDEF per einde maand Waardering Risico Koers/Winst huidig 20,3 Bèta (raw) 0,93 Koers/Winst verwacht 16,4 Schuld /EBITDA 2,6 EV/EBITDA verwacht 11,4 VAR (Monte Carlo, 95%, 1 jaar) 24,6% Dividendrendement verwacht 2,5% Standaarddeviatie 15,2% Price/ cashflow verwacht 11,8 Tracking error (vs MSCI world) 3,4% /Bloomberg Tabel: Spreiding portefeuille DDEF per einde maand Spreiding: GICS Sectors Spreiding: Thuisland Information Technology 25,6% Australië 3,6% Energy 1,8% Brazilië 0,5% Materials 8,6% Duitsland 10,6% Consumer Staples 11,0% Frankrijk 3,0% Financials 8,3% Ierland 4,0% Consumer Discretionary 8,9% Nederland 4,5% Industrials 12,9% Verenigd Koninkrijk 4,6% Health care 17,5% Verenigde Staten 55,1% Zweden 2,6% Zwitserland 6,0% /Bloomberg Tabel: Spreiding portefeuille op basis van omzet van de ondernemingen Regio Verenigde Staten 40% Europa 22% Opkomende markten 21% Overig/onbekend 11% Tabel: Spreiding portefeuille oplossingen op duurzaamheid Trend Klimaat Reductie CO 2 uitstoot 29% Duurzame energie 8% Ecosysteem Reductie milieuschadelijke stoffen 8% Natuurlijke balans 12% Welzijn Volksgezondheid 30% Armoedebestrijding 7%