DD Equity Fund Bridging financial and social return

Transcriptie

1 DD Equity Fund Bridging financial and social return Maandbericht: februari 2015 Profiel Het DD Equity Fund (DDEF) belegt in een wereldwijd gespreide portefeuille van kwaliteitsondernemingen die voorop lopen op het gebied van duurzaamheid. Bij het DDEF is de analyse op duurzaamheids- en financiële aspecten volledig geïntegreerd. Het fonds streeft naar een rendement van 8% per jaar op lange termijn en heeft geen benchmark. Het DDEF wordt beheerd door een onafhankelijk partnership met de overtuiging dat duurzaamheid een positieve bijdrage levert aan het rendement en risicoprofiel van een aandelenportefeuille. De partners van DoubleDividend beleggen zelf ook in het fonds. Het fonds is genoteerd op Euronext te Amsterdam. Rendement DDEF heeft over de maand februari 2015 een rendement behaald van 5,81%. De intrinsieke waarde per aandeel is hierdoor gestegen naar EUR 132,82. Het maandresultaat was hoofdzakelijk het gevolg van koersstijgingen. Tabel: Performance DDEF Feb Vanaf start (april 2013) Koersresultaat 5,57% 5,63% 20,86% Valutaresultaat 0,25% 5,50% 10,68% Dividend 0,09% 0,19% 3,78% Overig -0,10% -0,22% -2,51% Totaal resultaat 5,81% 11,11% 32,82% Fondsinformatie Portefeuille Omvang 18,7m NAV per aandeel Aantal participaties 132, Aantal posities 34 Bèta 0,88 Categorie Aandelen 89% Vastgoedaandelen 3% Kosten Management fee 0,8% TER 1,3% Performance fee 0% Overig Liquiditeit Benchmark Start Isin Bloomberg Lipper Morningstar wekelijks geen April 2013 NL DDEFARA NA F00000Q2B4 Maatschappelijk Rendement In diverse media is de afgelopen maand aandacht besteed aan fossiel vrij beleggen. In onze visie is er geen sprake van een binaire keuze tussen fossiele en duurzame energie. Gezien de groeiende energievraag is er behoefte aan een mix tussen fossiele en duurzame energie, waarbij eveneens geïnvesteerd wordt in relatief schone vormen van fossiele energie. Afgelopen maand is British Gas toegevoegd aan de portefeuille, actief in exploratie en distributie van (vloeibaar) aardgas. Deze onderneming biedt een oplossing voor klimaatverandering omdat gasgebruik 35% tot 40% minder broeikasgassen uitstoot dan het gebruik van olie of kolen in transport en elektriciteitsproductie. Deze informatie biedt onvoldoende basis voor een beleggingsbeslissing. Lees daarom de Essentiële Beleggersinformatie en het prospectus. Deze zijn verkrijgbaar op de website van DoubleDividend Management B.V. ( DoubleDividend Management B.V. is beheerder van DD Equity Fund en heeft een vergunning als beheerder en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De intrinsieke waarde is niet door een externe accountant gecontroleerd.

2 Ontwikkelingen in de markt De sterke start van de aandelenmarkten in januari zette ook in februari door. In de lokale valuta doet met name Europa het sterk met een resultaat van ruim 14% over de eerste 2 maanden van het jaar. De VS blijft duidelijk achter met een koersresultaat van slechts 2% over de eerste 2 maanden van het jaar, maar Europese beleggers hebben profijt van de stijgende dollar ten opzichte van de Euro van ruim 7%. Over de maand februari steeg de MSCI World met circa 6,5% in euro s. De Europese markten werden onder andere gedreven door de opluchting over Griekenland en een verdere daling van de rente. Ook wordt steeds meer duidelijk dat de mix van lage rente, lage olieprijs en de daling van de Euro een gunstig effect heeft op de economische groei en de bedrijfswinsten. In tegenstelling tot Europa liet de rente in de VS een stijging zien waardoor de spread met Europa historisch hoog is. Ontwikkelingen in de portefeuille De hoogste bijdrage de afgelopen maand kwam van zwaargewicht ebay in de portefeuille. Ondanks de opgelopen koers blijft ebay aantrekkelijk gewaardeerd in historisch perspectief. De aangekondigde splitsing van dochter onderneming PayPal wordt een belangrijke gebeurtenis voor ebay in Adidas, waarvan de koers in 2014 terugliep, liet een sterk herstel zien. De koers is in 2015 al met ruim 20% opgelopen, mede dankzij de aankondiging dat de onderneming op zoek gaat naar een nieuwe CEO. Een andere belangrijke stijger in de portefeuille was chipproducent Qualcomm. De onderneming heeft een dispuut met de Chinese autoriteiten opgelost (tegen een USD 975 mln boete), hetgeen door de markt goed werd ontvangen. De grootste negatieve bijdrage kwam afgelopen maand van vastgoedonderneming Health Care Properties (HCP) vanwege problemen bij belangrijke huurder ManorCare en de stijging van de rente in de VS. Tabel: top 5 rendement en bijdrage aan resultaat (in EUR) Top 5 hoogste bijdrage Top 5 laagste bijdrage Rendement Bijdrage Rendement Bijdrage ebay (VS) 9,9% 0,5% HCP (VS) -8,8% -0,4% Adidas (Dui) 13,5% 0,5% Baxter (VS) -1,1% -0,0% Ecolab (VS) 12,0% 0,4% DSM (Ned) -0,5% -0,0% Qualcomm (VS) 16,8% 0,4% Unilever (Ned) 1,6% 0,0% EMC Corp (VS) 12,3% 0,4% Procter & Gamble (VS) 1,6% 0,0% /Bloomberg Portefeuille wijzigingen Belangrijkste wijzigingen in de portefeuille zijn de verkoop van de volledige positie in DSM en de toevoeging van British Gas Group aan de portefeuille. De verkoop van DSM is ingegeven door de onzekere vooruitzichten voor de onderneming en een opgelopen waardering, waardoor DSM niet (meer) voldoet aan onze strenge kwaliteitscriteria. British Gas is actief op het gebied van winning van aardgas en beschikt over een aantal LNG terminals. LNG wordt als een aantrekkelijk en duurzaam alternatief gezien voor kolengestookte energiecentrales, met name in Azië. De vooruitzichten voor winstgroei zijn goed vanwege de forse investeringen die de onderneming in het verleden heeft gedaan. De lage prijs van olie biedt naar onze mening een aantrekkelijk instapmoment. Overige aankopen gedurende de maand zijn Becton & Dickinson, Johnson & Johnson, Praxair, Roche, CSX, Medtronic, Johnson Controls, IBM, Ecolab en Google. Inmiddels heeft Google de grootste weging binnen de portefeuille. Ondanks deze aankopen hebben we nog steeds 8% liquiditeiten in de portefeuille omdat het fonds is gegroeid door instroom van nieuw kapitaal. We houden vast aan de kaspositie om gebruik te kunnen maken van kansen in de markt en als bijdrage aan het defensieve profiel van het fonds. Met name in de sector consumentengoederen (o.a. Unilever, Henkel en Procter & Gamble) streven we op termijn naar een hogere weging, maar wachten we op een aantrekkelijk instapmoment.

3 Tabel: top 10 Holdings (naar weging) in portefeuille per einde maand Onderneming en weging Google (VS 4,9% Ecolab (VS) 3,9% ebay (VS) 4,8% Adidas (Dui) 3,6% IBM (VS) 4,6% Starbucks (VS) 3,4% Nestle (Zwi) 4,2% Novartis (Zwi) 3,4% Johnson Controls (VS) 4,1% Johnson & Johnson (VS) 3,4% Portefeuille karakteristieken De tabel hieronder geeft de belangrijkste kenmerken van de aandelenportefeuille van DDEF weer. De VAR (Value At Risk) geeft het maximale verlies van de portefeuille weer op jaarbasis met 95% zekerheid op basis van Monte Carlo simulatie. De tracking error geeft de verwachte standaard deviatie van het rendement op de portefeuille ten opzichte van de wereldwijde aandelenmarkten (MSCI World). Tabel: Kenmerken portefeuille DDEF per einde maand Waardering Risico Koers/Winst huidig 22,1 Bèta (raw) 0,88 Koers/Winst verwacht 16,9 Schuld /EBITDA 2,2 EV/EBITDA 11,6 VAR (Monte Carlo, 95%) 16,9% Dividendrendement 2,1% Standaarddeviatie 11,3% Price/ cashflow 11,6 Tracking error (vs MSCI world) 3,5% /Bloomberg Spreiding over landen en sectoren De weging naar landen en sectoren is een uitkomst van de selectie van de individuele aandelen. We sturen niet actief op landen- of sectorwegingen. Wel wordt vanuit risicoperspectief gekeken of bepaalde landen en/of sectoren niet een te zware weging in de portefeuille hebben. Het doel is een breed gespreide portefeuille van duurzame en defensieve kwaliteitsaandelen. Tabel: Spreiding portefeuille DDEF per einde maand Spreiding: ICB Industries Spreiding: thuisland Basis materialen 9,4% Australië 4,0% Consumenten goederen 16,8% Brazilië 1,3% Consumenten diensten 8,3% Duitsland 14,6% Financiële instellingen 9,2% Frankrijk 2,4% Gezondheidszorg 18,1% Ierland 2,9% Industrie 9,5% Verenigd Koninkrijk 7,5% Olie en gas 2,4% Verenigde Staten 49,5% Technologie 18,2% Zwitserland 9,7% Liquiditeiten 8,1% Liquiditeiten 8,1% /Bloomberg Naast de traditionele verdeling op basis van sector en thuisland hebben we een onderverdeling van de portefeuille gemaakt naar regio op basis van de onderliggende omzet van de ondernemingen in portefeuille en op basis van oplossingen op het gebied van duurzaamheid.

4 Tabel: Spreiding portefeuille op basis van omzet van de ondernemingen Regio Verenigde Staten 37% Europa 20% Opkomende markten 22% Overig/onbekend 13% Tabel: Spreiding portefeuille op basis duurzaamheid Trend Klimaat Reductie CO 2 uitstoot 25% Duurzame energie 10% Ecosysteem Reductie milieuschadelijke stoffen 6% Natuurlijke balans 13% Welzijn Volksgezondheid 31% Armoedebestrijding 7% Maatschappelijk rendement Naast een financieel rendement streeft het DDEF ook naar een maatschappelijk rendement. Alleen ondernemingen die voorop lopen in duurzaamheid komen in aanmerking voor opname in de portefeuille. We beleggen met de overtuiging dat duurzaamheid een positieve bijdrage levert aan het risico/rendementsprofiel van een onderneming. Duurzaamheid gaat niet ten koste van het financieel rendement, maar gaat naar onze mening op de lange termijn gepaard met een lager risicoprofiel. Om te laten zien op basis van welke filosofie we ondernemingen selecteren en hoe we de resultaten op duurzaamheid kwantificeren belichten we elke maand in ons maandbericht een onderwerp of onderneming vanuit duurzaamheidsperspectief. Case: British Gas British Gas Group (BG Group) is actief in de winning van gas en de productie en distributie van vloeibaar aardgas (LNG). De onderneming had in 2014 een omzet van USD 19 miljard en er werken ruim 5500 mensen. Sustainalytics, een onafhankelijk onderzoeksbureau op gebied van duurzaamheid, geeft de onderneming een duurzaamheidscore van 97 op een maximum van 100. BG Group is onder andere actief in Australië, Canada (productie van LNG), Egypte, Kazakhstan, Trinidad en Tunesië (gaswinning). BG Group scoort hoog op duurzaamheid als leverancier van gas als alternatief voor olie en kolen, de professionele en transparante wijze waarop zij maatregelen neemt ter bescherming van het milieu, en de onderneming heeft haar corporate governance goed op orde. Gas als alternatief voor olie en kolen Gas dat wordt gebruikt voor verwarming, opwekking van elektriciteit of transport stoot 35% minder broeikasgassen uit dan olie en 45% minder dan kolen. BG Group haalt vrijwel haar gehele omzet uit de winning en productie van gas. Circa 35% van de omzet komt uit vloeibaar aardgas (Liquified Natural Gas ofwel LNG) dat hoofdzakelijk wordt gebruikt voor elektriciteitsopwekking en transport in grote steden in onder meer China en India. Voor elk project wordt een inschatting gemaakt van de hoeveelheid broeikasgassen die vrijkomen bij productie en verbranding. Daarbij wordt gerekend met een prijs van USD 40 per ton CO 2. Relatief duur gas blijft daardoor in de grond. Daarnaast streeft BG Group met succes naar een lagere uitstoot van broeikasgassen in haar eigen productie, deze is sinds 2010 met 20% gedaald en ten opzichte van de omzet met 33%.

5 Professionele en transparante aanpak op milieubescherming BG Group is zeer transparant over haar aanpak om aantasting van het milieu zo veel mogelijk te voorkomen. De onderneming voert uitgebreide milieu-assessments uit en gebruikt technologieën zoals drijvende boorschepen die de impact op het milieu laag houden. Na het afsluiten van een boorput wordt de infrastructuur verwijderd en de situatie zoveel mogelijk in de oorspronkelijke staat hersteld. Ter illustratie: de hoeveelheid spills lag het afgelopen jaar op 62 vaten bij een productie van vaten (equivalenten). De onderneming heeft de afgelopen jaren USD 20 miljard geïnvesteerd in LNG productiecapaciteit in Australië, in een haven vlak bij het Great Barrier Reef. Deze haven staat onder stevig overheidstoezicht (nationaal en internationaal) en de onderneming heeft maatregelen getroffen om schade aan het Great Barrier Reef als gevolg van scheepsverkeer te voorkomen. Dit is een potentieel risico dat we monitoren op mogelijk strengere wetgeving en genomen beheersmaatregelen. Corporate governance goed op orde De onderneming voldoet aan de strenge Britse Corporate Governance Code. De Britse overheid heeft 10% van de aandelen in de onderneming en er zijn geen beschermingsmaatregelen tegen aandeelhouders genomen. De nieuwe CEO Helge Lund, afkomstig van Statoil, krijgt onder druk van aandeelhouders een lagere beloning, hetgeen aantoont dat de onderneming openstaat voor de mening van de aandeelhouders. De onderneming is transparant over het beloningsbeleid, waarbij milieu- en sociale prestaties onderdeel zijn van de prestatiecriteria. De beloning voor de CEO is de afgelopen jaren gedaald naar een ratio van 13 maal het gemiddelde inkomen van de medewerker. 21% van de bestuursleden is vrouw en 85% van de non-executive directors is onafhankelijk. Het DoubleDividend Team