DD Equity Fund Bridging financial and social return

Transcriptie

1 DD Equity Fund Bridging financial and social return Maandbericht: december 2016 Profiel DD Equity Fund (DDEF) belegt in een wereldwijd gespreide portefeuille van ondernemingen van hoge kwaliteit die voorop lopen op het gebied van duurzaamheid. Bij DDEF is de analyse op duurzaamheids- en financiële aspecten volledig geïntegreerd. Het fonds streeft naar een netto rendement van 8% per jaar op lange termijn en heeft geen benchmark. DDEF wordt beheerd door een onafhankelijke partnership met de overtuiging dat duurzaamheid een positieve bijdrage levert aan het rendement en risicoprofiel van een aandelenportefeuille. De partners van DoubleDividend beleggen zelf ook in het fonds. Het fonds is genoteerd op Euronext Amsterdam en is dagelijks verhandelbaar. Rendement DDEF heeft over de maand december 2016 een rendement behaald van 2,03% waardoor de intrinsieke waarde per aandeel steeg naar 143,44. Het rendement over het jaar 2016 komt hiermee op 8,44%. Sinds de start in april 2013 bedraagt het rendement 43,44% netto. Fondsinformatie Portefeuille Omvang 34,8 mln NAV per aandeel Aantal participaties 143, Aantal posities 38 Bèta 0,92 Categorie Aandelen 93% Liquiditeiten 7% Kosten Management fee 0,8% TER 1,1% Performance fee geen Overig Liquiditeit Benchmark Start Isin Bloomberg Lipper Morningstar Dagelijks geen April 2013 NL DDEFARA NA F00000Q2B4 Deze informatie biedt onvoldoende basis voor een beleggingsbeslissing. Lees daarom de Essentiële Beleggersinformatie en het prospectus. Deze zijn verkrijgbaar op de website van DoubleDividend Management B.V. ( DoubleDividend Management B.V. is beheerder van DD Equity Fund en heeft een vergunning als beheerder en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De intrinsieke waarde is niet door een externe accountant gecontroleerd.

2 Ontwikkelingen in de markt en portefeuille De aandelenmarkten namen in december nog een eindspurt. De Amerikaanse S&P 500 index steeg in de laatste maand van het jaar met 2,3% waardoor het resultaat voor het jaar uitkomt op 12% (in dollars). De brede Europese Eurostoxx 600 steeg in december zelfs met 5,8%, waardoor de Europese markt het jaar op de valreep toch nog positief heeft weten af te sluiten met een totaal rendement van 2,3%. Ook DDEF behaalde een rendement van 2% waardoor het jaarresultaat uitkwam op 8,4%. Sinds de start in april 2013 bedraagt het resultaat nu 43,4% hetgeen uitkomt op een gemiddeld rendement van 10,1% per jaar na kosten. Hiermee zijn we goed op weg om onze lange termijn doelstelling te realiseren van gemiddeld 8% per jaar na kosten. Tabel: Performance DDEF Dec Vanaf start (april 2013) Koersresultaat 1,63% 6,44% 26,55% Valutaresultaat 0,42% 1,53% 14,42% Dividend 0,07% 1,57% 7,75% Overig -0,09% -1,10% -5,27% Totaal resultaat 2,03% 8,44% 43,44% Met de aanhoudende stijging van de koersen liet de beurs het nieuws grotendeels van zich afglijden. De negatieve uitslag van het Italiaanse referendum was voor de financiële markten grotendeels een non-event. De FED (Federal Reserve Board) heeft in december zoals verwacht de rente verhoogd (de tweede rentestijging in 10 jaar tijd) en hintte op nog drie renteverhogingen in Beleggers zagen dit vooral als een positief signaal. Het onderstreept de kracht van de Amerikaanse economie, waarin het vertrouwen sinds de verkiezing van Trump alleen maar is gestegen. Er heerst binnen de financiële markten inmiddels brede consensus dat het beleid van Trump het stokje van de FED gaat overnemen als aanjager van de Amerikaanse economie. Monetaire stimulering wordt budgettaire stimulering. Het effect hiervan is vooral ook zichtbaar op de inflatieverwachtingen en daarmee op de obligatiemarkten (een stijgende rente) en de valutamarkten (een sterkere dollar). Binnen aandelen is er grote rotatie gaande van defensieve sectoren (zoals voedsel en gezondheidszorg) naar meer cyclische sectoren, banken en energie. Ondanks de sterke decembermaand op de aandelenmarkt straalt Europa niet het zelfvertrouwen uit van de Verenigde Staten. In Europa blijft men vooralsnog een beetje vertwijfeld achter. De economische groei overtuigt nog niet echt met 1,7% en Europa staat een spannend jaar te wachten met de uitwerking van de Brexit en een aantal belangrijke verkiezingen in Frankrijk, Italië, Duitsland en Nederland. Bovendien kampt Europa nog steeds met hoge werkeloosheid en is er weinig ruimte, dan wel politieke wil, de economie budgettair te stimuleren. Wel is de aansterking van de dollar ten opzichte van de euro een belangrijke steun in de rug voor de exportpositie van Europa. De ECB (Europese Centrale Bank) kwam dan ook een beetje met een dubbele boodschap in december. Het beleid van monetaire stimulering middels de opkoop van obligaties wordt verlengd tot december 2017, maar het bedrag wordt verlaagd van 80 naar 60 miljard per maand. Alhoewel Draghi dit stellig ontkent, vraagt de markt zich af of dit een opmaat is naar het afbouwen van het programma. Grootste positieve en negatieve bijdrage Dankzij de sterke maand op de Europese beurzen zijn het vooral een aantal Europese aandelen die een grote bijdrage hebben geleverd aan het resultaat van december. De grootste positieve bijdrage kwam van het Duitse industriële conglomeraat Siemens gevolgd door Unibail-Rodamco, ASML en de Deense farmaceut NovoNordisk. De negatieve bijdrage kwam vooral van een aantal Amerikaanse aandelen waaronder Johnson Controls, Starbucks en Cerner zonder dat er sprake was van noemenswaardig nieuws.

3 Tabel: top 5 rendement en bijdrage aan het maandresultaat (in ) Top 5 hoogste bijdrage Top 5 laagste bijdrage Rendement Bijdrage Rendement Bijdrage Siemens (Dui) 9,6% 0,3% Johnson Controls (VS) -7,4% -0,2% Unibail-Rodamco (Fra) 8,9% 0,2% Starbucks (VS) -3,7% -0,2% ASML (NL) 9,3% 0,2% Cerner (VS) -4,3% -0,1% NovoNordisk (Den) 7,1% 0,2% Hennes & Mauritz (Zwe) -3,3% -0,1% ebay (Vs) 7,4% 0,2% Qualcomm (VS) -3,8% -0,1% In de onderstaande tabel hebben we een jaaroverzicht bijgevoegd van de aandelen die een belangrijke positieve of negatieve bijdrage hebben geleverd aan het resultaat van het afgelopen jaar. Koploper in 2016 was het aandeel CSX dat gespecialiseerd is in het vervoer van goederen over het spoor. Na een moeilijk 2015 wist de koers van het bedrijf in 2016 te profiteren van het herstel van de grondstoffenprijzen en de groei van Amerikaanse economie. Vooral na de verkiezing van Trump steeg de koers snel in de hoop dat de industriële productie in de Verenigde Staten een groeiversnelling gaat doormaken. Het aandeel LinkedIn leverde een rendement van 59% op na de overname door Microsoft. Bij Siemens lijkt de aanscherping van de strategie onder CEO Joe Kaiser zich langzaam uit te betalen met een consistente stijging van het resultaat als gevolg. Beleggers beloonden het aandeel Siemens in 2016 met een rendement van 35%. Bij IBM, plus 29%, lijkt het einde van een lange periode van dalende omzetten in zicht. De transformatie naar een onderneming met meer focus op mobiel, cloud en big data krijgt vorm en in 2017 hoopt IBM weer omzetgroei te kunnen rapporteren. ASML wist met een rendement van 31% vooral te profiteren van het vertrouwen in het EUV programma waarmee het haar dominante marktpositie naar verwachting verder zal kunnen versterken. De bedrijven met een belangrijke negatieve bijdrage aan het resultaat van 2016 hadden vooral last van een tegenvallende omzetgroei. CVS health, een belangrijke speler op de markt van distributie van medicijnen in de Verenigde Staten, verloor een aantal belangrijke contracten met een omzetwaarschuwing tot gevolg. Het Zweedse kledingconcern H&M en het Nederlandse GrandVision (o.a. bekend van Pearl opticiens) kwamen gedurende het jaar met omzetcijfers die de markt niet kon waarderen, maar het management van beide bedrijven houdt vast aan de lange termijn groeiperspectieven en spreekt van tegenslagen op korte termijn. Cerner (software voor de gezondheidszorg) en Novartis (farmacie) hadden vooral last van het negatieve sentiment rond de sector gezondheidszorg in 2016, die vooral werd gecreëerd rond de Amerikaanse verkiezingen. Tabel: top 5 rendement en bijdrage aan jaarresultaat (in ) Top 5 hoogste bijdrage Top 5 laagste bijdrage Rendement Bijdrage Rendement Bijdrage CSX (VS) 46,4% 1,1% CVS Health (VS) -15,3% -0,7% LinkedIn (VS) 59,4% 1,0% Hennes & Mauritz (Zwe) -16,9% -0,6% Siemens (Dui) 35,1% 0,9% GrandVision (NL) -24,0% -0,6% IBM (VS) 29,0% 0,9% Cerner (VS) -8,4% -0,4% ASML (NL) 30,9% 0,7% Novartis (Zwi) -10,2% -0,4% Portefeuille wijzigingen Afgelopen maand hebben we een bescheiden aantal transacties uitgevoerd. De posities in CSX en de Australische bank ANZ zijn afgebouwd na forse koersstijging als gevolg van de verkiezing van Trump. De posities in Facebook, Roche, GrandVision en Nestle zijn wat uitgebreid omdat de koersen van deze aandelen de afgelopen tijd juist onder druk stonden. Binnen de aandelenmarkt is er sinds de verkiezing van Trump een grote rotatie gaande naar cyclische ondernemingen, energie en financiële waarden en uit defensieve sectoren zoals ondernemingen in

4 de food sector. Het past niet binnen de beleggingsfilosofie van DD Equity Fund mee te doen aan kuddegedrag dat veelal gebaseerd is op korte termijn sentimenten. Het proces is gebaseerd op een fundamentele analyse van individuele ondernemingen en gericht op de lange termijn. Wel hebben we dankzij de draai van de markt uit defensieve aandelen een aantal van deze aandelen kunnen opnemen in de portefeuille of de bestaande positie kunnen uitbreiden. De koersen van aandelen zoals Nestle, Unilever, Essilor en Danone waren eerder dit jaar te hard opgelopen, maar afgelopen twee maanden hebben we deze ondernemingen weer tegen lagere koersen kunnen terugkopen. Bestaande posities in onder andere Roche, GrandVision en Henkel hebben we tegen aantrekkelijke prijzen weten uit te breiden. Door onze eigen rotatie toe te passen hopen we de solide resultaten te bestendigen tegen een acceptabel risico. Tabel: top 10 Holdings (naar weging) in portefeuille per einde maand Onderneming en weging Alphabet (VS) 4,4% Nike (VS) 3,2% Starbucks (VS) 3,9% IBM (VS) 3,0% CVS Health (VS) 3,6% Roche (Zwi) 3,0% H&M (Zwe) 3,5% SAP (Dui) 2,9% Mastercard (VS) 3,4% Henkel (Dui) 2,9% Het DoubleDividend Team

5 Bijlage: Portefeuille karakteristieken Tabel: Kenmerken portefeuille DDEF per einde maand Waardering Risico Koers/Winst huidig 21,4 Bèta (raw) 0,91 Koers/Winst verwacht 17,4 Schuld /EBITDA 2,0 EV/EBITDA verwacht 11,5 VAR (Monte Carlo, 95%, 1 jaar) 21,3% Dividendrendement verwacht 2,3% Standaarddeviatie 14% Price/ cashflow verwacht 15,1 Tracking error (vs MSCI world) 4,4% Tabel: Spreiding portefeuille DDEF per einde maand Spreiding: GICS Sectors Spreiding: Thuisland Information Technology 28% Australië 2% Materials 5% Duitsland 11% Consumer Staples 12% Denemarken 2% Financials 2% Frankrijk 8% Consumer Discretionary 17% Ierland 3% Industrials 7% India 1% Health care 19% Nederland 4% Real Estate 2% Verenigde Staten 50% Liquiditeiten 7% Zweden 3% Zwitserland 7% Liquiditeiten 7% Tabel: Spreiding portefeuille op basis van omzet van de ondernemingen Regio Verenigde Staten 42% Europa 27% Opkomende markten 19% Overig/onbekend 10% Liquiditeiten 2%