TRANSPARANTINVEST PORTFOLIO : KWARTAALOVERZICHT Q4 2013

Transcriptie

1 TRANSPARANTINVEST PORTFOLIO : KWARTAALOVERZICHT Q De financiële markten kenden het afgelopen kwartaal een positief verloop. Traditioneel werd wat voorzichtig uitgekeken naar de maand oktober. Zowel de crash van 1929 als deze van 1987 hebben zich tijdens deze maand voorgedaan. Dit jaar echter is oktober een opmerkelijk goede maand geweest. Zowel de obligatie- als de aandelenmarkten hebben een mooie prestatie kunnen optekenen. De maand november werd dan weer gedomineerd door enerzijds het vijfjarig congres van de Chinese communistische partij. De uitkomst van deze bijeenkomst lijkt er inderdaad op te wijzen dat China de voorzichtige weg naar liberalisering en afbouw van het belang van de staatsbedrijven verderzet. In de V.S. ging de aandacht dan weer naar de mogelijke tapering, het afbouwen van het opkopen van obligaties door de centrale bank. Er werd inderdaad beslist om de aankopen door de FED te temperen van 85 miljoen dollar naar 75 miljoen USD. De grootste verrassing kwam echter uit Europa waar de ECB het centrale tarief verlaagd heeft van 0,50 % tot 0,25 %. Het is duidelijk dat in de Westerse wereld inflatie absoluut geen probleem is en dat de centrale banken zich blijven focussen op het stimuleren van de economische groei. Deze stimulans van de centrale banken blijft een belangrijke steun voor zowel de aandelen- als de obligatiemarkten. De financiële markten hebben uiteindelijk het jaar 2013 in schoonheid kunnen afsluiten. In ieder geval hebben de aandelenmarkten in december nog een laatste duw aan de positieve evolutie gegeven. De sterkste aandelenmarkten over het jaar waren, zoals het jaar voordien, de V.S. en Duitsland maar ook onverwacht Japan. Op de obligatiemarkten was 2013 over het algemeen niet zo n gemakkelijk jaar maar de staatsobligaties van de periferie van de eurozone, met Spanje en Italië voorop, deden het heel het jaar wel erg goed en ook hier kon er nog een extra duwtje in december van af. Verder is de Amerikaanse dollar ook in december opvallend zwak gebleven tegenover de euro. De euro die trouwens tegenover zowat alle wereldmunten is gestegen. Voor 2014 verwachten we dat dankzij het economische herstel en de blijvende stimulans van de centrale banken de aandelenmarkten positief zullen blijven evolueren. Er zijn verder heel wat redenen om ervan uit te gaan dat de dollar zal kunnen stijgen ten opzichte van de euro. Er is immers een klein rentevoordeel voor de dollar en dankzij de schaliegasrevolutie neemt het Amerikaanse handelstekort fors af. Op de obligatiemarkten verwachten we dat de spreads tussen de zwakkere Europese landen en de core verder zal afnemen. In de periode tussen mei en september 2013 stegen, de rentevoeten op de 10 jaarobligaties echter merkelijk met 140 basispunten om na de laatste toespraak van de Centrale Bank Voorzitter medio september opnieuw te opmerkelijk te dalen met 50 basispunten

2 TRANSPARANTINVEST PORTFOLIO : MARKTVOORUITZICHTEN 2014 Wat mogen we verwachten in 2014? Toen Ben Bernanke in december aankondigde definitief te starten met tapering, stegen de beurzen fors. De Amerikaanse centrale bank besloot om voortaan maandelijks 75 miljard USD aan staatsleningen op te kopen in plaats van 85 miljard. Voor het eerst sinds lang dus een positieve reactie op een boodschap waar de markt lang schrik voor gehad heeft. Tapering is het logische gevolg van een steeds beter ogende Amerikaanse economie. Naarmate de VS de positieve verwachtingen inlost, zal de tapering verder worden gereduceerd om hopelijk tegen het einde van het jaar volledig afgebouwd te zijn. De belangrijkste opdracht voor de FED, met Janet Yellen als nieuwe voorzitter, is om met vakmanschap de tapering af te wikkelen zonder het economisch herstel te fnuiken. Het zal een moeilijke evenwichtsoefening zijn waar bepaalde risico s mee gepaard gaan en die tijdelijk een gevoelige impact op de financiële markten kunnen hebben. De FED is er in geslaagd om met adequate maatregelen de VS door de financiële crisis te loodsen. We hebben er dus het volle vertrouwen in dat de FED zal lukken om de politiek van monetaire expansie, die ze gedurende vijf jaar gevoerd heeft, op een ordentelijke manier terug te schroeven zal dus voor de FED het jaar van de waarheid worden. Als de economische vooruitzichten voor de VS bewaarheid worden, zal de opdracht geen struikelblok mogen vormen. Verloopt het economisch herstel echter niet volgens de verwachtingen, dan riskeert de FED haar tanden stuk te bijten op de afwikkeling van haar monetair beleid. Wij zijn er van overtuigd dat de Amerikaanse economie in 2014 een versnelling hoger zal schakelen. Vanwaar dit optimisme? Een aantal maatregelen die de overheid in het verleden heeft ingevoerd om het budget onder controle te krijgen, zullen in de loop van 2014 verdwijnen. Het wegvallen van die maatregelen zal een positief impact uitoefenen op de groei van het BBP. Ook de bedrijven zullen hun steentje bijdragen. Het valt op dat de gemiddelde winstgroei van de Amerikaanse bedrijven een versnelling kent. Dit is een belangrijke vaststelling want zulke situatie leidt traditioneel tot hogere beurskoersen. Schaliegas zal een belangrijke factor zijn in de bijdrage tot dit hoger winstpotentieel. Schaliegas zorgt voor een goedkopere energiefactuur van de Amerikaanse bedrijven waardoor deze ondernemingen kunnen genieten van een enorm competitief voordeel ten opzichte van buitenlandse bedrijven. De huizenmarkt, ooit de oorzaak van de crisis, zet het herstel verder. De S&P/Case-Shiller Home Price Index ging er in 2013 met 13,6 % op vooruit. De stijging van de prijzen is niet homogeen over het ganse land maar doet zich wel in alle regio s voor. Deze stijging zet zich wellicht door in de komende jaren, maar tegen een langzamer ritme. Hogere huizenprijzen zorgen voor een gevoel van meer rijkdom wat de consumptie kan aanwakkeren. Ook de arbeidsmarkt is duidelijk aan een herstel toe. De VS slaagt er in om op maandbasis gemiddeld ongeveer nieuwe jobs te creëren waardoor het werkloosheidscijfer geleidelijk aan terug gedrongen werd van 7,85 % in het begin van het jaar naar 7,0 % op dit ogenblik. De target van 6,5 % komt stilaan in zicht. Andere indicatoren zoals de kleinhandelsverkopen, de index van aankoopdirecteuren, sentimentsindicatoren, de leidende indicatoren, enz. zitten allemaal in een stijgende trend. Deze optimistische evaluatie van de Amerikaanse economie brengt ons er toe om eveneens positieve vooruitzichten te formuleren voor de Amerikaanse aandelenmarkten. Ook Europa mag zich stilletjes aan positiever gaan opstellen. Niet dat men euforisch moet worden over de betere gang van zaken, maar de ommekeer begint zich steeds duidelijker af te tekenen. Er blijven nog zwakke broertjes in de Unie, maar stuk voor stuk zien we ze toch rechtop krabbelen. Spanje, Portugal, Ierland hebben een paar onstuimige jaren achter de rug, maar de offers die ze hebben moeten brengen, beginnen nu vruchten af te werpen. Het herstel is weliswaar nog broos, maar het is onze overtuiging dat de kentering er is. Europees President, Herman Van Rompuy durfde zelfs beweren dat de crisis in Europa bezworen is. We weten dat politici niet om een leugentje verlegen zijn, maar wij zijn geneigd hem

3 deze keer in zijn stelling te volgen. Het knelpunt voor de meeste landen uit de Europese Unie blijft de afbouw van de schuldenlast tot een aanvaardbaar niveau. Dit proces zal ongetwijfeld nog gedurende verschillende jaren een negatieve impact uitoefenen op het groeiritme van Europa (in het vakjargon wordt dit deleveraging genoemd). Europese bedrijven zullen dus sterk uit de hoek moeten komen om het economisch groeiritme tot op een aanvaardbaar niveau te tillen. Waar kan die groei voor de bedrijven vandaan komen? Europa zal ongetwijfeld profiteren van de erg positieve trend in de VS. De Chinese economie blijft eveneens op een hoog toerental draaien, zodat de Europese export daar een graantje kan van meepikken. We blijven geloven dat de Euro op dit ogenblik overgewaardeerd is en een lagere Euro kan door Europese exportbedrijven alleen maar op applaus onthaald worden. Zoals reeds hiervoor gemeld heeft China in haar derde plenaire vergadering belangrijke beslissingen genomen om haar economie te moderniseren. Het belang van deze beslissingen mag niet onderschat worden. Deze hervormingen zijn een noodzaak indien China zich op de lange termijn wil profileren als een waardige opponent van de VS. De belangrijkste uitdaging voor China zal de implementatie van de beslissingen zijn. Het is uiteraard moeilijk om voorspellingen te wagen op het succes daarvan, maar we zien dat de nieuwe leiders de teugels erg strak in de hand willen houden om oppositie zo veel als mogelijk in de kiem te smoren om zodoende de geplande en noodzakelijke hervormingen te kunnen doorvoeren. De nieuwe leider, Xi Jinping, heeft besloten een hele reeks hervormingen door te voeren die China een nieuwe schwung moet geven om het land in een modern en performant kleedje te stoppen. Het betreft maatregelen die de rol van de overheid in de economie hertekenen, die de inzetbare middelen in de economie veel efficiënter moeten aanwenden, en die voor een verdere liberalisering van de financiële markten moet zorgen. China werd in het verleden dikwijls verweten onoordeelkundig om te springen met haar middelen. Overdreven staatssteun voor bedrijven die gecontroleerd worden door de overheid en spooksteden waren enkele voorbeelden daarvan. Xi Jinping wil daar komaf mee maken om zo de economie veel efficiënter en bijgevolg winstgevender te maken. Steun zal eerder naar private initiatieven gaan dan naar bedrijven onder controle van de overheid. Deze beslissingen zijn dus erg hoopvol naar de toekomst, maar op de korte termijn zal de economie afhankelijk blijven van investeringen in infrastructuur, bouw en export. Het overheidsbeleid inzake kredietverlening zal in belangrijke mate de groei van de economie bepalen. Wij gaan er vanuit dat de overheid nog eventjes zal doorgaan met hun gecontroleerd beleid, waar er geen plaats is voor tegenvallers. Inmiddels is China, door de aankondiging van deze belangrijke maatregelen, er in geslaagd de aandacht naar zich toe te trekken waardoor de aandelenmarkten opnieuw in de belangstelling zijn gekomen. Ook in Japan blijven de vooruitzichten voorspoedig alhoewel het risico op een teleurstelling in deze regio het grootst is. Meer dan wie ook in de wereld zal Abe moeten bewijzen dat hij een goede koorddanser is. Misstappen zijn niet gepermitteerd. Er staan nog vele uitdagingen op het agenda van Abe, maar voorlopig geniet hij van de voorkeur van de twijfel en dat weerspiegelt zich in een opmerkelijke prestatie van de aandelenmarkten. Zolang het vertrouwen niet geschonden wordt, zien we de beurs in Japan verder gaan op zijn elan, vooral onder impuls van de enorme winstgroei van de bedrijven. Tenslotte nog een korte beschouwing over de grondstoffenmarkten. Zonder in detail te treden over iedere grondstof, mogen we stellen dat de meeste grondstoffen er een moeilijk jaar hebben op zitten. Ook voor 2014 verwachten we weinig vuurwerk op de grondstoffenmarkten ondanks het feit dat we geloven in een aantrekkende wereldeconomie. De prijsverschillen zullen bescheiden blijven omwille van overaanbod, hoge voorraden in sommige gevallen en een hogere Dollar koers.

4 TPI FUND De doelstelling van het TRANSPARANTinvest Portfolio Fund bestaat erin om op lange termijn kapitaalsgroei te bereiken door te investeren in beursgenoteerde fondsen en dit zonder sectorale - en/of geografische beperking. Om deze doelstelling te bereiken moet elk fonds voldoen aan zeer strenge voorwaarden. Alvorens een fonds kan worden opgenomen in de portefeuille dient het te voldoen aan de navolgende selectiecriteria:... Beursgenoteerd, Minimum trackrecord van 3 jaar Performance in het 1 ste kwartiel Gerenommeerde beheerder Dagelijkse liquiditeit Actief beheer Door een consequente toepassing van deze voorwaarden komen slechts 2 % van alle fondsen wereldwijd in aanmerking om te worden opgenomen in het TRANSPARANTinvest Portfolio Fund. Wij zijn er van overtuigd dat deze strenge criteria onontbeerlijk zijn voor de samenstelling van een beleggingsportefeuille met lage volatiliteit, beperkt neerwaarts risico en een mooi rendementspotentieel. Een dagelijkse opvolging en maandelijkse evaluatie dragen bij tot de stabiliteit van uw investering.

5 TPI FUND