BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund augustus 2015

Transcriptie

1 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund augustus 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces is gedreven door fundamentele factoren gebaseerd op macro-economische indicatoren en de selectie van de best presterende beleggingsfondsen. Op basis van diepgaande analyses, waarbij een door Merit Capital ontwikkeld scoringsmodel wordt gehanteerd, bepaalt de fondsbeheerder of een investering al dan niet interessant is en blijft. Winstevolutie sinds start Om zijn doelstelling te verwezenlijken belegt het fonds voornamelijk in participaties van beleggingsfondsen met een aantrekkelijke risicorendementsprofiel en een competitieve kostenstructuur. In bepaalde omstandigheden kan het fonds tot 100% monetaire producten aanhouden. De portefeuille zal voornamelijk bestaan uit wereldwijde aandelen gerelateerde producten. In functie van de beleggingsstrategie, conform de macro-economische visie van de beheerder, zullen de accenten verlegd worden. Rendementen Rendement sinds 1 januari ,71% Rendement sinds lancering -7,71% Portefeuille 31/08/2015 Portefeuille 28/2/2014 Het ICF MC Active Multi Allocation Fund een beleggingsproduct bij Bâloise Luxemburg, met als beheerder Merit Capital NV. Aan deze levensverzekering is het rendement gekoppeld aan beleggingsfondsen, met als doel de uitkering van een kapitaal bij Leven en / of bij overlijden van de verzekerde perso(o)ne(n), vermeld in de bijzondere voorwaarden van de Bâloise polis. Lees aandachtig de financiële infofiche, de algemene voorwaarden, de specifieke voorwaarden van collectieve interne fo ndsen bij Bâloise Vie Luxemburg. Informatie over 1 het beleid inzake belangconflicten is beschikbaar op aanvraag bij Bâloise Vie Luxembourg S.A. Voor meer informatie, contacteer uw Bâloise Vie Luxembourg verzekeringsmakelaar.

2 Macro & Markten 1. Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Renteverhoging? Op de financiële markten gaat momenteel alle aandacht uit naar de FED vergadering op 17 september waarbij de hamvraag is of FED Gouverneur Yellen de kortetermijnrente al dan niet verhoogt. Dit bulletin gaat dan ook uitvoerig in op dat thema. Voorzitter Yellen bereidt al maanden de financiële markten voor op een eerste rentestijging in de tweede helft van In de V.S. maken we immers de langste periode van economische groei mee zonder dat de centrale bank intervenieerde met een rentestijging. Dit is de langste periode dat de Amerikaanse beleidsrente ongewijzigd bleef na 6 jaar van economische groei. Dit loutere feit vormt voor sommigen al een reden voor een rentestijging. Eerder dit jaar leken de omstandigheden voor een hogere beleidsrente binnen handbereik: de economie creëerde continu nieuwe jobs waardoor looninflatie op de loer lag. Het FED doel van 6,5 % werkloosheidpercentage werd dan ook vlot overschreden naar momenteel 5,1%. Maar, de inflatiedoelstelling van 2% werd nog niet behaald. 2

3 De inflatie in de V.S. zit nog niet aan het FED target van 2%. Een aantal gebeurtenissen maken de verwachte rentestijging echter onzeker en in enkele peilingen wordt de kans momenteel op 30% geschat. Sinds enkele maanden treden enkele sterke deflatoire tendensen op: de olie en grondstoffenprijzen zijn zwaar gedaald. Vooral inzake olieprijzen verwachten we niet snel een ommekeer: de wereldwijde olieproductie neemt gestaag toe. De Amerikanen produceren nog steeds veel schalieolie ondanks de lage prijzen en hoge kapitaalinvesteringen. Door betere productietechnieken en het indekken van de olieprijs blijft de output hoog. Veel OPEC landen pompen meer olie op om de gedaalde prijs (deels) te compenseren 3

4 door hogere output aangezien hun begroting grotendeels gebaseerd is op het zwarte goud. Tot slot zal het Iraanse atoomakkoord volgend jaar leiden tot een forse toename van de productie in Iran. Sommigen spreken al van een olieprijs van 20 USD/barrel op termijn De olieprijzen herstelden van de zware correctie maar hebben het opnieuw moeilijk door het actuele overaanbod. De sterke dollar draagt eveneens bij tot lagere inflatie in de V.S. aangezien ingevoerde producten goedkoper worden. Op het vlak van looninflatie is er momenteel evenmin een probleem. Uit analyse van de recentste cijfers omtrent jobcreatie blijkt dat vooral in de dienstensector jobs gecreëerd werden terwijl in de industriële sectoren arbeidsplaatsen verloren gingen. 4

5 De ISM-index bevestigt dit duale beeld: de dienstensector is sterk en creëert jobs terwijl de industrie het moeilijk heeft door de sterke USD en de zwakkere afzetmarkten in de Groeilanden. De vooruitzichten voor de industrie (rood) verzwakken door de sterke USD en zwakkere afzetmarkten (vooral Azië en Zuid Amerika). Een rentestijging zou de USD verder versterken en de industrie verder onder druk zetten. De dienstensector (blauw) blijft op zeer hoog niveau presteren en daar ontstaat dan vrees voor looninflatie. Bovendien is er nog voldoende extra capaciteit op het vlak van productie. Daarnaast leven we in een geglobaliseerde economie waardoor extra productiecapaciteit aan het buitenland kan uitbesteed worden. Ondanks het lage werkloosheidcijfer is er dus momenteel geen sprake van looninflatie en is die wellicht ook niet te verwachten de volgende kwartalen. De huidige inflatie bedraagt 1,5% in de V.S. en de inflatieverwachtingen evolueren negatief waardoor op basis van dit criteria de FED geen argument heeft om de rente te verhogen. De zwakke industriële cijfers zijn niet enkel een economische reden om de rente niet te verhogen maar er is tevens een politiek element: volgend jaar zijn er presidentsverkiezingen en de Democraten willen aan hun achterban (de arbeidersklasse) sterke economische cijfers met jobcreatie voorleggen. Die goede cijfers zien we vandaag niet in de electorale visvijver van de industrie maar wel in de dienstensector. De dienstensector is meer gericht op de domestieke economie en heeft bijgevolg minder last van een hoge USD koers. 5

6 Een rentestijging zou daarentegen de industriële sectoren nog meer belasten door een lagere competitiviteit en hogere dollar en verder jobs vernietigen. Ook de groeivertraging in de Emerging Countries en in het bijzonder China bemoeilijken een Amerikaanse renteverhoging. Vele Groeilanden koppelen immers hun munt aan de dollar. Een hogere dollar, als gevolg van een rentestijging, zal deze landen noodzaken hun rente eveneens te verhogen om de lokale munten te ondersteunen met een lagere economische groei als gevolg. Zowel het IMF als de Wereldbank hebben de FED al opgeroepen om daarom de rente niet te verhogen. Conclusie : Alles in acht genomen zijn er weinig economische argumenten om momenteel de rente te verhogen. Enkel de kracht van de Amerikaanse dienstensector met als potentieel gevaar looninflatie is een valabele reden. De gevaren zijn echter veel groter nl. een hoge dollar die de industrie verder handicapt met een eventiele recessie in de Amerikaanse industrie als gevolg. Ook de Groeilanden zullen zware klappen krijgen als gevolg van een hogere dollar. In onze ogen weegt een potentiële looninflatie in de dienstensector niet op tegen de talrijke nadelen voor zowel de Amerikaanse industrie als voor de wereldeconomie in zijn geheel. Het lijkt ons dan ook geen goed idee om de rente nu al te verhogen. Laten we hopen dat de FED Gouverneur er ook zo over denkt 2. Renteverschillen : De renteverschillen tussen de Duitse 10-jaars rente en de PIIGS-landen neemt verder af, behalve met de Spaanse rente. De Spaanse rente nam recent toe door de ongerustheid omtrent de aankomende Spaanse verkiezingen. De groei van de populariteit van separatistische en anti-europese partijen veroorzaakt twijfel omtrent politieke stabiliteit waardoor het vertrouwen in Spaans overheidspapier afneemt ondanks de sterke economische prestaties van Spanje. 6

7 De renteverschillen met de PIIGS landen zijn recent verder afgenomen behalve voor Spanje (rood). 3. Risico indicatoren : De volatiliteit (VIX) als maatstaf voor systematisch of marktrisico is sterk toegenomen. De VIX noteert boven zijn historisch gemiddelde. De onrust over de Chinese economie en de timing van de Amerikaanse renteverhoging verhogen het marktrisico. De liquiditeitsindicator als maatstaf voor systemisch risico blijft zeer laag: het Europese financiële systeem is stabiel en beter bestand tegen systemische risico s. 7

8 Strategie MC is de mening toegedaan dat het globale plaatje van de wereldeconomie nog steeds gunstig is. We zien dan ook geen reden om de aandelenposities in de portefeuilles fors af te bouwen en behouden onze strategie van maximale aandelenweging. Immers, we zien de rente structureel laag blijven, ook na een mogelijke renteverhoging door de Fed, en de bedrijfswinsten in het algemeen, behalve sector olie & gas, toenemen, dit zowel in de VS als Europa. In Europa zien we een duidelijk aantrekkende economie. Vandaar ook onze accenten op deze regio s. De weging in Zuid-Oost Azië, emerging markets in het algemeen, werden al eerder afgebouwd. Europa (blauw) en Duitsland (magenta) vertonen een positieve groei. Ook de V.S. blijven op een hoog niveau. Hier liggen dan ook onze hoofdaccenten in de aandelenselectie. De Groeilanden (rood) blijven negatief evolueren. De cash die we eerder hadden opgebouwd, oa door het afbouwen van de blootstelling aan de emerging markets, houden we voorlopig wel aan, dit in afwachting van een positief signaal. Er zijn reeds duidelijk signalen van beterschap, maar die zijn op dit moment nog te broos. Op het vlak van obligaties worden de perifere landen en Polen behouden. Wel aandacht voor Spanje waar de aankomende verkiezingen nu al voor nervositeit zorgen (zie spread toename met Duitsland). 8

9 9

10 10