Analyse van het kwartaalresultaat

Keith Ney Fonds bestaande uit obligaties en andere in euro luidende schuldbewijzen. Het fonds heeft tot doel om met een beleggingshorizon van 2 jaar en met een beperkte volatiliteit beter te presteren dan de referentie-indicator, de Euro MTS 1-3 jaar. In het derde kwartaal van 2017 daalde Carmignac Sécurité met -0,24%, terwijl de referentie-indicator steeg met +0,08%. Hierdoor bedraagt het rendement van het fonds sinds het begin van het jaar +0,16% (tegenover -0,26% voor de referentie-indicator). Analyse van het kwartaalresultaat Het tegenvallende rendement van het fonds in het derde kwartaal kan grotendeels worden toegeschreven aan onze short-posities in Duits staatspapier, waarmee we eerder dit jaar winst boekten. Dit verlies heeft de winst van onze posities in Italiaanse en Spaanse staatsobligaties en in investment-grade-obligaties ruimschoots tenietgedaan. Na het tweede kwartaal nagenoeg op het hoogste peil van het jaar te hebben afgesloten, is de Duitse rente in het derde kwartaal fors gedaald, hetgeen nadelig uitpakte voor onze short-posities. De fluctuatiemarge van Duitse 10-jaars staatsobligaties (tussen 0,1% en 0,5% in 2017) werd in de loop van juli duidelijk overschreden, maar dit was van korte duur. De leden van de raad van bestuur van de ECB hebben er namelijk alles aan gedaan om de verkoopgolf na de verklaringen van Sintra in toom te houden door te benadrukken dat ze de normalisering van het Europese monetair beleid vastberaden, geduldig en voorzichtig ten uitvoer willen leggen. De terughoudendheid die we hebben betracht bij het samenstellen van onze portefeuille, en die ons van juli 2016 tot juli 2017 in staat heeft gesteld om het kapitaal doeltreffend te beschermen gedurende de twaalf maanden van rentestijging die volgden op het dieptepunt, bleek veel te voorzichtig voor deze korte periode. Op middellange termijn lijkt deze positionering ons echter passend om optimaal te profiteren van de aanpassing van de economische, monetaire en politieke cycli, die naar verwachting zal leiden tot een stijging van de rentetarieven. Wij blijven van mening dat de zoektocht van beleggers naar rendement, waarvan in de afgelopen jaren sprake is geweest, uiteindelijk zal omkeren. En naarmate de monetaire autoriteiten hun beleid verder normaliseren zal de context van minder overvloedige liquiditeiten naar verwachting tot uiting komen in de koersen van risicovolle activa. De actuele marktsituatie afschaffing van de risicopremies door de centrale banken, lage liquiditeit op de secundaire markten, toestroom van kapitaal naar zowel indexfondsen die niet gebaseerd zijn op fundamentele analyse als beleggingsstrategieën die gevoelig zijn voor volatiliteit is ongekend en zal niet eeuwig voortduren, waardoor er kansen ontstaan voor voorzichtige langetermijnbeleggers. Beleggingsstrategie Aangezien de referentie-indicator van Carmignac Sécurité een gemiddeld rendement van -0,46% heeft geboekt, staat het korte gedeelte van de curve van de obligatiemarkt in de eurozone voor een serieuze uitdaging. Omdat we meer volatiliteit verwachten, zijn we ervan overtuigd dat alleen een flexibele en opportunistische strategie, gekoppeld aan een grondige analyse van de risico s, het fonds in staat zal stellen beter te presteren dan de markt in deze periode van financiële druk en politieke, macro-economische en markttechnische onzekerheden. Carmignac Sécurité houdt vast aan de volgende strategieën: In de eerste plaats zouden de kredietmarges op schatpapier van de perifere eurolanden op middellange termijn weer moeten verkrappen. Op zowel Italië als Spanje hebben we weer een positie opgebouwd. Met name in Italië is het rendementsverschil met Duitse staatsobligaties duidelijk achtergebleven als het gaat om de algemene verkrapping van de risicopremies op de andere activaklassen in Europa, met inbegrip van de aandelen en de Italiaanse achtergestelde bancaire obligaties. De verruiming van het rendementsverschil tussen Italiaanse en Duitse 10-jarige staatsobligaties, van 90 bp in maart 2015 tot 165 bp aan het einde van het derde kwartaal, lijkt ons overdreven. Deze verruiming, die is toe te schrijven aan politieke onrust en die volgens ons zou moeten verdwijnen, zal bijdragen tot de aanpassing van de risicopremies aan de wereld van na de kwantitatieve verruiming, wat momenteel bij maar weinig andere activaklassen mogelijk is. Italië zal profiteren van de algemene conjuncturele stijging in de eurozone en van de ingezette politieke dynamiek om de integratie verder te versnellen. In de tweede plaats zouden de bancaire leningen moeten profiteren van de meerjarige tendens van verlaging van het risico, schuldafbouw en de aanscherping van de regelgeving in de bankensector. Dit zal immers tot gevolg hebben dat het buitensporige hoge disagio dat bancaire kredietmarges vertonen in verband met het systeemrisico, kleiner wordt. Met name de overgang van door de belastingbetaler gefinancierde reddingsoperaties naar herstructurering en het saneren van de problemen door private crediteuren, zouden moeten leiden tot een grotere differentiatie tussen emittenten in de bankensector, hetgeen ten goede zal komen aan de best-in-class van de perifere landen. Terwijl obligaties van financiële instellingen nog altijd het leeuwendeel van onze kredietblootstelling uitmaken (21% van de beleggingen van het fonds), zit het onderliggende risico momenteel vooral in niet-gegarandeerde senior obligaties en in de zeer korte looptijden. Ontwikkeling van het fonds sinds de creatie 400 276% 350 300 250 200 150 243% 100 01/89 01/93 01/97 01/99 (1) 01/01 01/05 01/09 01/13 01/17 09/17 Carmignac Sécurité A EUR acc Euro MTS 1-3 jaar In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. De rendementen zijn inclusief kosten (uitgezonderd eventuele instapkosten aangerekend door de distributeur). (1) Oprichtingsdatum van de Euro alswel de Euro MTS 1-3 jaar index * Risicoschaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico); risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. De aan dit fonds verbonden risicocategorie is niet gegarandeerd en kan in de loop van de tijd veranderen. Driemaandelijks Beheerverslag OBLIGATIEBEHEER / 59

OBLIGATIEBEHEER Ten derde hebben de lage kredietmarges in Europa in het niet-financiële segment ons ertoe aangezet om het accent te verleggen naar bepaalde deelmarkten. Onze blootstelling aan door bedrijfsleningen gedekte obligaties (CLO s), voornamelijk met een AAA-rating, bedraagt ongeveer 5% van het belegd vermogen. Deze activaklasse wordt nog steeds negatief beïnvloed door de strikte regelgeving en het stigma van de voorbije crisis, waardoor we nu kunnen profiteren van erg aantrekkelijke creditspreads, gezien de historisch lage wanbetalingsgraad. Overigens illustreert onze allocatie aan niet-financiële bedrijfsobligaties met een eersteklas rating en een korte looptijd (36% van het belegd vermogen) hoe voorzichtig we deze activaklasse benaderen. Geografisch gezien ligt onze totale blootstelling aan bedrijfsobligaties buiten Europa op 16%. Onze allocatie aan kredietrisico in andere valuta s dan de euro bedraagt 1% van het belegd vermogen, terwijl het onderliggende wisselkoersrisico nog steeds volledig is afgedekt. Ten slotte zullen wij overgaan tot een tactisch beheer van de modified duration, met een opportunistische aanpak op de rendementscurve die ons in staat stelt om verder te gaan dan de bandbreedte van 1-3 jaar van onze referentie-indicator, maar dan wel steeds binnen de grenswaarden voor het beheer van de modified duration van de portefeuille van -3 en +4. In een moeilijke marktomgeving die wordt gekenmerkt door negatieve korte rentes, zullen we dankzij onze op een lage modified duration in plaats van op korte looptijden gerichte aanpak profijt weten te trekken van directionele, carryen curvestrategieën. De markten lijken ons overdreven voorzichtig bij het inprijzen van de normalisering van het monetaire beleid, zowel ten aanzien van de balansontwikkeling als het tempo van de renteverhogingen. In de huidige context van een duurzame en algehele groeicyclus, een bescheiden herstel van de inflatieverwachtingen op middellange termijn en een politieke dynamiek die wijst op een verdergaande integratie in de eurozone, handhaven wij onze short-posities in staatsobligaties van de kernlanden van de eurozone. Wij hebben het kwartaal afgesloten met een negatieve modified duration van -63 basispunten. Ongeveer 9% van het fondsvermogen is belegd in liquiditeiten en daarmee gelijk te stellen middelen. Sectorale verdeling (exclusief derivaten) (%) Obligaties (exclusief derivaten) Verdeling per rating (%) Geldwezen Discretionair verbruik Industrie gezondheid Basis consumptiegoederen Telecommunicatie 11,7 7,9 7,9 5,4 20,1 35,8 AAA AA A BBB BB B 6,9 10,3 8,6 2,3 2,6 38,4 39,5 Grondstoffen 3,7 Energie 3,5 Vastgoed 2,4 Informatietechnologie 1,1 Nutsbedrijven 0,6 Statistieken (%) 1 jaar 3 jaar Obligaties (exclusief derivaten) Verdeling per looptijd (%) Volatiliteit van het Fonds 0,63 1,18 Volatiliteit van de indicator 0,50 0,50 Sharpe-ratio 1,12 1,04 Bèta -0,46 0,64 Alfa 0,00 0,07 Geen berekening : wekelijks (1 jaar) en maandelijks (3 jaar) < 1 Jaar 1-3 Jaren 3-5 Jaren 5-7 Jaren 7-10 Jaren > 10 Jaren 11,3 23,6 11,6 5,4 13,0 3,6 42,7 Gecumuleerde rendementen (%) Sinds 30/12/2016 3 maanden 6 maanden 1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar Sinds datum van de eerste NAV Carmignac Securité A EUR acc 0,16-0,24-0,14 0,35 3,03 9,26 35,59 276,43 Euro MTS 1-3 Y (coupons inbegrepen ) -0,26 0,08 0,08-0,29 0,76 5,41 24,33 - Gemiddelde van de categorie* 0,27 0,18 0,31 0,19 0,99 5,47 15,51 185,56 Klassement (kwartiel) 2 4 4 2 1 1 1 1 *Obligaties EUR Gediversifieerd - Kortlopend. In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. De rendementen zijn inclusief kosten (uitgezonderd eventuele instapkosten aangerekend door de distributeur). 60 / Driemaandelijks Beheerverslag CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017

Driemaandelijkse bruto rendementsbijdrage (%) Obligatieportefeuille Rente Derivaten Valuta Derivaten Totaal 0,24-0,39 0,15 0,00 Rentegevoeligheid van de portefeuille (inclusief derivaten) Euro -0,95 Verenigde staten 0,24 Overige 0,08 OBLIGATIEBEHEER PORTEFEUILLE CARMIGNAC SÉCURITÉ OP 30/09/2017 Liquiditeiten, thesauriebeheer en verrichtingen op derivaten 1 496 779 528,44 9,70 Liquide middelen (inclusief cash collateral uit derivatenposities) 455 086 928,86 2,95 66 344 000 GREECE 02/02/2018 Schatkistcertificaat in euro 65 985 433,32 0,43 106 060 000 GREECE 05/01/2018 Schatkistcertificaat in euro 105 605 859,60 0,68 155 093 000 GREECE 08/12/2017 Schatkistcertificaat in euro 154 596 797,37 1,00 44 581 000 GREECE 15/12/2017 Schatkistcertificaat in euro 44 402 284,08 0,29 178 494 066 PORTUGAL 16/03/2018 Schatkistcertificaat in euro 178 798 465,42 1,16 89 256 530 PORTUGAL 17/11/2017 Schatkistcertificaat in euro 89 296 551,29 0,58 178 493 065 PORTUGAL 19/01/2018 Schatkistcertificaat in euro 178 685 896,86 1,16 88 678 000 PORTUGAL 20/07/2018 Schatkistcertificaat in euro 88 960 375,06 0,58 90 000 000 VOLKSWAGEN 03/11/2017 Commercial paper in Euro 90 028 049,83 0,58 45 300 000 METRO AG 19/12/2017 Commercial paper in Euro 45 332 886,75 0,29 Obligatiebeleggingen 13 936 730 601,13 90,30 Vastrentende staatsobligaties ontwikkelde landen 3 489 887 866,97 22,61 50 776 000 GREECE 4.38% 01/08/2022 (Griekenland) Euro 99,01 50 658 777,00 0,33 53 213 000 GREECE 4.75% 17/04/2019 (Griekenland) Euro 102,58 55 754 088,41 0,36 22 346 597 IRELAND 0.80% 15/03/2022 (Ierland) Euro 104,29 23 404 650,31 0,15 89 237 000 ITALY 0.65% 15/10/2023 (Italië) Euro 96,82 86 667 588,82 0,56 252 043 000 ITALY 1.20% 01/04/2022 (Italië) Euro 102,24 257 700 340,56 1,67 44 617 000 ITALY 1.25% 01/12/2026 (Italië) Euro 94,16 42 199 498,14 0,27 44 587 000 ITALY 1.50% 01/06/2025 (Italië) Euro 98,56 44 171 536,87 0,29 178 201 000 ITALY 1.60% 01/06/2026 (Italië) Euro 97,73 175 114 695,01 1,13 199 544 000 ITALY 1.85% 15/05/2024 (Italië) Euro 102,73 206 403 986,53 1,34 133 555 000 ITALY 2.00% 01/12/2025 (Italië) Euro 101,50 136 468 630,04 0,88 461 446 000 ITALY 2.20% 01/06/2027 (Italië) Euro 100,91 469 070 726,94 3,04 133 567 000 ITALY 2.70% 01/03/2047 (Italië) Euro 89,55 119 921 359,90 0,78 89 238 000 ITALY 3.75% 01/03/2021 (Italië) Euro 111,80 100 064 792,95 0,65 89 237 000 ITALY 3.75% 01/09/2024 (Italië) Euro 114,73 102 673 853,88 0,67 44 692 000 SPAIN 0.25% 31/01/2019 (Spanje) Euro 100,77 45 108 890,65 0,29 147 550 000 SPAIN 0.40% 30/04/2022 (Spanje) Euro 100,66 148 776 079,86 0,96 134 159 000 SPAIN 0.75% 30/07/2021 (Spanje) Euro 102,67 137 921 571,86 0,89 223 132 000 SPAIN 1.15% 30/07/2020 (Spanje) Euro 103,61 231 637 333,35 1,50 281 132 000 SPAIN 1.30% 31/10/2026 (Spanje) Euro 99,37 282 729 599,98 1,83 89 049 000 SPAIN 2.90% 31/10/2046 (Spanje) Euro 101,42 92 700 484,74 0,60 55 254 000 SPAIN 4.50% 31/01/2018 (Spanje) Euro 101,62 57 818 088,36 0,37 176 921 000 SPAIN 5.90% 30/07/2026 (Spanje) Euro 138,15 246 278 782,21 1,60 446 923 000 UNITED STATES 2.25% 15/02/2027 (Verenigde Staten) Dollar 99,34 376 642 510,60 2,44 Inflatie gelinkte staatsobligaties ontwikkelde landen 103 683 105,58 0,67 102 630 000 ITALY I/L 0.45% 22/05/2023 (Italië) Euro 100,84 103 683 105,58 0,67 Vastrentende staatsobligaties groeilanden 424 454 179,96 2,75 22 429 621 ARGENTINA 2.26% 31/12/2038 (Argentinië) Euro 68,28 15 320 066,65 0,10 45 159 000 BAHRAIN 5.88% 26/01/2021 (Bahrein) Dollar 104,48 40 328 875,10 0,26 19 760 000 BAHRAIN 6.75% 20/09/2029 (Bahrein) Dollar 99,52 16 674 777,36 0,11 611 750 000 CZECH REPUBLIC 0.00% 17/07/2019 (Tsjechië) Tsjechische kroon 100,13 23 568 079,76 0,15 25 300 000 EGYPT 6.12% 31/01/2022 (Egypte) Dollar 103,63 22 407 872,09 0,15 115 766 000 KUWAIT 2.75% 20/03/2022 (Koeweit) Dollar 101,17 99 167 166,53 0,64 19 497 900 MEXICO 7.75% 13/11/2042 (Mexico) Mexicaanse peso 106,25 98 572 749,46 0,64 26 745 000 SOUTH KOREA 0.50% 30/05/2022 (Zuid-Korea) Euro 99,62 26 690 333,95 0,17 9 055 000 SOUTH KOREA 2.00% 30/04/2020 (Zuid-Korea) Euro 104,68 9 556 266,19 0,06 49 039 000 TURKEY 3.25% 14/06/2025 (Turkije) Euro 100,23 49 634 508,12 0,32 13 608 000 TURKEY 4.35% 12/11/2021 (Turkije) Euro 109,56 15 435 729,63 0,10 6 350 000 TURKEY 5.12% 18/05/2020 (Turkije) Euro 109,84 7 097 755,12 0,05 Vastrentende bedrijfsobligaties ontwikkelde landen 7 637 544 144,24 49,49 89 224 000 EUROPEAN FINANCIAL STABILITY FUND 0.50% 20/01/2023 (Luxemburg) Geldwezen 102,69 91 932 559,52 0,60 26 748 000 3M CO 1.88% 15/11/2021 (Verenigde Staten) Industrie 107,05 29 075 640,27 0,19 CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017 / 61

OBLIGATIEBEHEER PORTEFEUILLE CARMIGNAC SÉCURITÉ OP 30/09/2017 4 400 000 AIR LIQUIDE 0.12% C 13/05/2020 (Frankrijk) Grondstoffen 100,41 4 419 507,67 0,03 11 900 000 AIR LIQUIDE SA 2.91% 12/10/2018 (Frankrijk) Grondstoffen 103,15 12 612 131,21 0,08 16 691 000 AIRBUS GROUP 5.50% 25/09/2018 (Frankrijk) Industrie 105,55 17 637 804,98 0,11 37 804 000 AKELIUS RESIDENTIAL PROPERTY 1.50% 23/01/2022 Vastgoed 102,98 39 418 764,20 0,26 14 978 000 AKZO NOBEL NV 4.00% 17/12/2018 (Nederland) Grondstoffen 104,98 16 199 917,55 0,10 21 300 000 ALLERGAN FUND 0.50% C 01/05/2021 (Ierland) Gezondheid 100,44 21 431 012,51 0,14 16 674 000 ALLIED IRISH 2.75% 16/04/2019 (Ierland) Geldwezen 104,30 17 604 046,03 0,11 11 550 000 ALTICE SA 6.62% C 15/02/2018 (Nederland) Discretionair verbruik (Dollar) 106,10 10 369 579,21 0,07 35 441 000 ALTICE SA 7.25% C 27/10/2017 (Nederland) Discretionair verbruik 106,40 38 052 174,74 0,25 4 530 000 AMERICAN HONDA FINANCE 1.88% 04/09/2019 (Japan) Discretionair verbruik 103,83 4 710 383,36 0,03 10 396 000 AMGEN INC 2.12% 13/09/2019 (Verenigde Staten) Gezondheid 104,27 10 851 806,21 0,07 54 816 000 AMGEN INC 4.38% 05/12/2018 (Verenigde Staten) Gezondheid 105,29 59 697 837,87 0,39 7 549 000 ANADARKO PETROLEUM 8.70% 15/03/2019 (Verenigde Staten) Energie (Dollar) 109,11 6 995 181,04 0,05 125 616 000 ANHEUSER-BUSCH INBEV 0.62% 17/03/2020 (België) Basis consumptiegoederen 101,66 128 125 136,58 0,83 46 124 000 ANHEUSER-BUSCH INBEV 1.88% 20/01/2020 (België) Basis consumptiegoederen 104,48 48 798 301,11 0,32 67 607 000 ANHEUSER-BUSCH INBEV 2.00% 16/12/2019 (België) Basis consumptiegoederen 104,65 71 830 085,15 0,47 9 017 000 ANHEUSER-BUSCH INBEV 4.00% 26/04/2018 (België) Basis consumptiegoederen 102,42 9 392 957,02 0,06 13 491 000 AP MOELLER-MAERSK A/S 4.38% 24/11/2017 (Denemarken) Industrie 100,65 14 084 160,46 0,09 9 574 000 ATENTO LUXCO 1 SA 6.12% C 10/08/2019 (Verenigde Staten) Industrie (Dollar) 104,77 8 557 864,79 0,06 4 429 000 ATLANTIA SPA 3.62% 30/11/2018 (Italië) Industrie 104,31 4 755 061,77 0,03 44 800 000 ATOS 2.38% C 02/04/2020 (Frankrijk) Informatietechnologie 105,47 47 522 557,37 0,31 17 250 000 AUCHAN SA 2.88% 15/11/2017 (Frankrijk) Basis consumptiegoederen 100,37 17 751 681,99 0,12 69 700 000 AUCHAN SA 3.62% 19/10/2018 (Frankrijk) Basis consumptiegoederen 103,94 74 862 745,84 0,49 13 450 000 AUCHAN SA 6.00% 15/04/2019 (Frankrijk) Basis consumptiegoederen 109,51 15 106 899,97 0,10 6 900 000 AUTOROUTES DU SUD 4.00% 24/09/2018 (Frankrijk) Industrie 104,02 7 184 116,48 0,05 28 300 000 AUTOROUTES DU SUD 7.38% 20/03/2019 (Frankrijk) Industrie 110,99 32 537 777,68 0,21 9 233 000 AVIVA PLC 0.10% 13/12/2018 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 100,16 9 254 932,80 0,06 112 964 000 BANK OF AMERICA 1.88% 10/01/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 102,60 117 442 388,14 0,76 44 743 000 BANK OF AMERICA 2.50% 27/07/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 106,85 48 016 287,55 0,31 57 846 000 BANK OF AMERICA 4.62% 14/09/2018 (Verenigde Staten) Geldwezen (subordinated debt) 104,48 60 577 923,95 0,39 28 600 000 BANKIA 3.50% 17/01/2019 (Spanje) Geldwezen 104,63 30 635 622,63 0,20 105 400 000 BANQUE FED CRED MUTUEL 0.25% 14/06/2019 (Frankrijk) Geldwezen 100,64 106 156 800,88 0,69 25 300 000 BANQUE FED CRED MUTUEL 0.38% 13/01/2022 (Frankrijk) Geldwezen 100,33 25 451 345,99 0,16 4 699 000 BASF SE 1.38% C 22/10/2018 (Duitsland) Grondstoffen 101,74 4 825 536,99 0,03 8 989 000 BASF SE 1.50% 01/10/2018 (Duitsland) Grondstoffen 101,71 9 143 001,27 0,06 7 109 000 BAYER AG 1.12% C 24/10/2017 (Duitsland) Gezondheid 100,08 7 170 116,95 0,05 8 900 000 BBVA 2.38% 22/01/2019 (Spanje) Geldwezen 103,24 9 335 720,84 0,06 37 921 000 BERKSHIRE HATHAWAY 0.25% C 17/12/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 100,50 38 178 255,03 0,25 10 879 000 BERKSHIRE HATHAWAY 0.50% C 13/02/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 101,27 11 047 564,89 0,07 19 830 000 BERKSHIRE HATHAWAY 0.62% C 17/11/2022 (Verenigde Staten) Geldwezen 100,58 20 033 553,59 0,13 19 100 000 BERTELSMANN SE & CO 0.25% C 26/04/2021 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,43 19 199 327,85 0,12 83 766 000 BG ENERGY CAPITAL 3.00% 16/11/2018 (Nederland) Energie 103,63 89 017 588,88 0,58 22 041 000 BG ENERGY CAPITAL 6.5% C 30/11/2017 (Nederland) Energie (subordinated debt) 101,02 23 471 488,07 0,15 79 419 000 BHP BILLITON FINANCE LTD 2.12% 29/11/2018 (Australië) Grondstoffen 102,67 82 964 383,83 0,54 81 133 000 BMW 0.12% 12/01/2021 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,21 81 375 109,76 0,53 32 351 000 BMW 0.12% 15/04/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,38 32 493 202,59 0,21 18 020 000 BMW 0.50% 05/09/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,67 18 148 186,38 0,12 10 845 000 BMW 0.50% 21/01/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 101,28 11 021 916,12 0,07 9 899 000 BMW 1.50% 05/06/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 101,26 10 072 346,41 0,07 19 837 000 BMW 1.62% 17/07/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 103,15 20 529 958,04 0,13 39 233 000 BMW 3.25% 14/01/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 104,41 41 878 825,15 0,27 950 000 BOUYGUES 3.64% 29/10/2019 (Frankrijk) Industrie 107,64 1 054 696,09 0,01 24 350 000 BOUYGUES 4.00% 12/02/2018 (Frankrijk) Industrie 101,51 25 338 226,40 0,16 8 922 000 BP CAPITAL MARKETS PLC 2.99% 18/02/2019 (Verenigd Koninkrijk) Energie 104,39 9 479 359,30 0,06 32 434 000 BRITISH TELECOMMUNICATIONS 1.12% 10/06/2019 (Verenigd Koninkrijk) Telecommunicatie 102,04 33 209 319,22 0,22 6 400 000 BUREAU VERITAS 3.12% C 21/10/2020 (Frankrijk) Industrie 108,44 7 080 078,03 0,05 32 200 000 CAIXABANK 6.75% C 13/06/2024 (Spanje) Geldwezen (subordinated debt) 106,50 34 413 383,89 0,22 67 729 000 CARLSBERG BREWERIES 2.62% 03/07/2019 (Denemarken) Basis consumptiegoederen 104,76 71 401 025,15 0,46 6 992 000 CARLSBERG BREWERIES 3.38% 13/10/2017 (Denemarken) Basis consumptiegoederen 100,10 7 228 506,79 0,05 15 098 000 CHANNEL LINK 1.76% C 30/06/2022 (Verenigd Koninkrijk) Informatietechnologie 101,61 15 418 104,95 0,10 22 548 000 CHANNEL LINK 2.71% C 30/06/2027 (Verenigd Koninkrijk) Informatietechnologie 102,70 23 332 402,44 0,15 7 100 000 CHRISTIAN DIOR 0.75% C 24/03/2021 (Frankrijk) Discretionair verbruik 101,32 7 208 170,93 0,05 8 900 000 CHRISTIAN DIOR 1.38% C 19/03/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 102,05 9 117 900,04 0,06 62 / Driemaandelijks Beheerverslag CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017

PORTEFEUILLE CARMIGNAC SÉCURITÉ OP 30/09/2017 8 216 000 CIBA SPECIAL CHEMICALS 4.88% 20/06/2018 (Duitsland) Grondstoffen 103,63 8 629 133,12 0,06 135 381 000 CITIGROUP INC 5.00% 02/08/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 109,39 149 247 148,56 0,97 128 078 000 CITIGROUP INC 7.38% 04/09/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 114,37 147 235 854,61 0,95 12 656 000 COCA-COLA 0.00% 09/03/2021 (Verenigde Staten) Basis consumptiegoederen 99,91 12 644 989,28 0,08 18 013 000 COCA-COLA 2.00% C 05/09/2019 (Verenigde Staten) Basis consumptiegoederen 103,99 19 030 517,36 0,12 8 989 000 COFIROUTE 5.25% 30/04/2018 (Frankrijk) Industrie 103,09 9 468 548,37 0,06 31 900 000 COMPAGNIE DE ST GOBAIN 0.00% 27/03/2020 (Frankrijk) Industrie 100,05 31 914 355,00 0,21 7 724 000 COMPAGNIE DE ST GOBAIN 4.00% 08/10/2018 (Frankrijk) Industrie 104,20 8 353 367,39 0,05 47 235 000 COMPAGNIE DE ST GOBAIN 4.50% 30/09/2019 (Frankrijk) Industrie 109,14 51 568 332,43 0,33 17 955 000 COMPASS GROUP 3.12% 13/02/2019 (Verenigd Koninkrijk) Discretionair verbruik 104,49 19 117 640,36 0,12 47 482 000 CON'L RUBBER CRP AMERICA 0.50% 19/02/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,92 48 063 934,19 0,31 7 950 000 CONTINENTAL AG 0.00% C 05/01/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,14 7 961 368,50 0,05 2 205 000 CONTINENTAL AG 3.00% 16/07/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 102,54 2 275 273,83 0,01 18 873 000 CPI PROPERTY 2.13% C 04/10/2024 (Duitsland) Vastgoed 100,48 18 963 967,86 0,12 49 149 000 CREDIT SUISSE 1.38% 29/11/2019 (Zwitserland) Geldwezen 103,06 51 221 256,49 0,33 45 000 000 CRH FINANCE 5.00% 25/01/2019 (Ierland) Grondstoffen 106,73 49 576 210,27 0,32 47 455 000 DAIMLER AG 0.25% 11/05/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,51 47 745 099,57 0,31 115 252 000 DAIMLER AG 0.50% 09/09/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 101,08 116 531 155,11 0,76 29 137 000 DAIMLER AG 0.62% 05/03/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 101,50 29 678 369,45 0,19 22 552 000 DAIMLER AG 1.50% 19/11/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 101,85 23 264 834,74 0,15 11 715 000 DAIMLER AG 2.12% 27/06/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 101,76 11 988 023,69 0,08 9 917 000 DAIMLER AG 2.62% 02/04/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 104,14 10 458 794,24 0,07 43 400 000 DAIMLER INTERNATIONAL 0.00% 15/03/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,16 43 468 138,00 0,28 26 900 000 DANONE SA 0.17% C 03/10/2020 (Frankrijk) Basis consumptiegoederen 100,41 27 051 397,62 0,18 16 000 000 DANONE SA 1.25% 06/06/2018 (Frankrijk) Basis consumptiegoederen 100,99 16 222 805,48 0,11 1 765 000 DELHAIZE LION/DE LEEUW 4.25% 19/10/2018 (Nederland) Basis consumptiegoederen 104,37 1 913 907,73 0,01 22 630 000 DEUTSCHE POST AG 0.38% C 01/01/2021 (Duitsland) Industrie 101,24 22 952 493,00 0,15 116 600 000 DEXIA CREDIT 0.04% 11/12/2019 (België) Geldwezen 100,63 117 371 237,12 0,76 5 439 000 DH EUROPE FINANCE SA 1.00% C 08/04/2019 (Verenigde Staten) Gezondheid 101,70 5 544 535,97 0,04 38 382 000 DIAGEO FINANCE PLC 1.12% C 20/04/2019 (Verenigd Koninkrijk) Basis consumptiegoederen 101,96 39 295 559,95 0,25 4 411 000 DOVER CORP. 2.12% 01/12/2020 (Verenigde Staten) Industrie 106,32 4 768 181,03 0,03 37 879 000 EE FINANCE 3.25% 03/08/2018 (Verenigd Koninkrijk) Telecommunicatie 102,76 39 128 685,29 0,25 1 764 000 ENGIE SA 6.88% 24/01/2019 (Frankrijk) Nutsbedrijven 109,25 2 010 970,15 0,01 9 000 000 ENI SPA 4.75% 14/11/2017 (Italië) Energie 100,58 9 430 508,22 0,06 33 952 000 EUROFINS SCIENTIFIC SE 2.12% C 25/04/2024 (Luxemburg) Gezondheid 101,16 34 485 227,79 0,22 29 209 000 EUROFINS SCIENTIFIC SE 2.25% 27/01/2022 (Luxemburg) Gezondheid 104,09 30 850 817,88 0,20 27 924 000 EUROFINS SCIENTIFIC SE 3.12% 26/11/2018 (Luxemburg) Gezondheid 103,50 29 643 468,12 0,19 37 498 000 EUROFINS SCIENTIFIC SE 3.38% C 30/10/2022 (Luxemburg) Gezondheid 108,66 41 599 027,84 0,27 8 845 000 EUROFINS SCIENTIFIC SE 4.88% C 29/04/2023 (Luxemburg) Gezondheid (subordinated debt) 107,82 9 722 416,73 0,06 7 500 000 EUROFINS SCIENTIFIC SE 7.00% C 31/01/2020 (Luxemburg) Gezondheid (subordinated debt) 112,32 8 776 097,26 0,06 22 803 000 FCA BANK SPA IRELAND 1.25% 13/06/2018 (Italië) Geldwezen 100,94 23 105 039,79 0,15 13 743 000 FCA BANK SPA IRELAND 1.25% 21/01/2021 (Italië) Geldwezen 102,81 14 249 194,22 0,09 7 121 000 FCA BANK SPA IRELAND 1.25% 23/09/2020 (Italië) Geldwezen 102,70 7 315 420,86 0,05 34 636 000 FCA BANK SPA IRELAND 2.00% 23/10/2019 (Italië) Geldwezen 103,84 36 619 053,34 0,24 40 520 000 FCA BANK SPA IRELAND 2.62% 17/04/2019 (Italië) Geldwezen 103,99 42 628 422,12 0,28 68 556 000 FCA BANK SPA IRELAND 2.88% 26/01/2018 (Italië) Geldwezen 100,92 70 539 447,17 0,46 43 449 000 FCA BANK SPA IRELAND 4.00% 17/10/2018 (Italië) Geldwezen 104,23 46 959 060,20 0,30 18 900 000 FCE BANK PLC 0.87% 13/09/2021 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 101,06 19 108 394,51 0,12 13 686 000 FCE BANK PLC 1.75% 21/05/2018 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 101,17 13 934 162,80 0,09 58 070 000 FCE BANK PLC 1.88% 18/04/2019 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 103,02 60 324 866,05 0,39 11 195 000 FCE BANK PLC 2.88% 03/10/2017 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 100,02 11 197 015,10 0,07 36 862 000 FEDEX CORP 0.50% C 09/03/2020 (Verenigde Staten) Industrie 101,06 37 341 009,07 0,24 31 216 000 FERROVIAL 3.38% 30/01/2018 (Spanje) Industrie 101,14 32 281 607,34 0,21 100 324 000 FIAT INDUSTRIAL 6.25% 09/03/2018 (Verenigd Koninkrijk) Industrie 102,74 106 646 061,16 0,69 47 100 000 FONCIERE DES REGIONS 3.88% 16/01/2018 (Frankrijk) Vastgoed 101,15 48 943 152,04 0,32 19 900 000 FONCIERE LYONNAISE 1.88% C 26/08/2021 (Frankrijk) Vastgoed 105,50 21 313 218,95 0,14 15 000 000 FONCIERE LYONNAISE 2.25% C 16/08/2022 (Frankrijk) Vastgoed 107,22 16 379 815,07 0,11 8 100 000 FONCIERE LYONNAISE 3.50% 28/11/2017 (Frankrijk) Vastgoed 100,58 8 387 308,11 0,05 40 694 000 FORD MOTOR CREDIT 1.90% 12/08/2019 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik (Dollar) 99,52 34 348 855,23 0,22 38 200 000 GALERIES LAFAYETTE 4.75% 26/04/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 107,46 41 846 645,26 0,27 14 465 000 GENERAL ELECTRIC CAPITAL 1.62% 15/03/2018 (Verenigde Staten) Industrie 100,88 14 722 377,92 0,10 52 983 000 GENERAL ELECTRIC CAPITAL 2.25% 20/07/2020 (Verenigde Staten) Industrie 106,42 56 629 464,25 0,37 113 531 000 GENERAL ELECTRIC CAPITAL 2.88% 18/06/2019 (Verenigde Staten) Industrie 105,23 120 422 113,97 0,78 OBLIGATIEBEHEER CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017 / 63

OBLIGATIEBEHEER PORTEFEUILLE CARMIGNAC SÉCURITÉ OP 30/09/2017 28 402 000 GENERAL ELECTRIC CAPITAL 5.38% 23/01/2020 (Verenigde Staten) Industrie 112,71 33 069 211,17 0,21 43 450 000 GENERAL ELECTRIC CAPITAL 6.00% 15/01/2019 (Verenigde Staten) Industrie 107,96 48 771 500,06 0,32 11 312 000 GENERAL MOTORS FINANCIAL 1.88% 15/10/2019 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 103,78 11 945 059,81 0,08 53 045 000 GLAXOSMITHKLINE CAPITAL PLC 0.00% C 12/08/2020 (Verenigd Koninkrijk) Gezondheid 100,03 53 061 974,40 0,34 37 852 000 GLAXOSMITHKLINE CAPITAL PLC 0.62% 02/12/2019 (Verenigd Koninkrijk) Gezondheid 101,54 38 632 606,76 0,25 16 873 000 GLOBALWORTH REAL ESTATE 2.88% 20/06/2022 (Roemenië) Vastgoed 102,26 17 394 532,87 0,11 40 521 000 GOLDMAN SACHS GROUP INC 0.75% 10/05/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 101,38 41 201 752,80 0,27 17 645 000 GOLDMAN SACHS GROUP INC 2.62% 19/08/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 107,23 18 977 132,24 0,12 18 065 000 GOLDMAN SACHS GROUP INC 6.38% 02/05/2018 (Verenigde Staten) Geldwezen 103,86 19 247 846,71 0,12 36 040 000 HEIDELBERGCEMENT 5.62% 04/01/2018 (Duitsland) Grondstoffen 101,50 38 089 876,21 0,25 4 428 000 HEIDELBERGCEMENT 8.50% 31/10/2019 (Duitsland) Grondstoffen 117,76 5 374 241,46 0,03 35 700 000 HEIDELBERGCEMENT 9.50% 15/12/2018 (Duitsland) Grondstoffen 111,59 40 854 366,00 0,26 20 859 000 HEINEKEN NV 2.50% 19/03/2019 (Nederland) Basis consumptiegoederen 103,83 21 941 616,39 0,14 27 990 000 HEMSO FASTIGHETS 1.00% C 09/06/2026 (Zweden) Vastgoed 96,62 27 063 182,08 0,18 20 463 000 HONEYWELL INTERNATIONAL INC 0.65% 21/02/2020 (Verenigde Staten) Industrie 101,59 20 869 580,19 0,14 22 600 000 HSBC 1.88% 16/01/2020 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 104,48 23 913 877,32 0,15 35 000 000 IBM CORP 1.38% 19/11/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 103,23 36 549 780,82 0,24 49 670 000 IBM CORP 1.88% 06/11/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 105,78 53 385 486,10 0,35 17 989 000 ING BANK NV 0.70% 16/04/2020 (Nederland) Geldwezen 101,98 18 404 011,16 0,12 10 524 000 ING BANK NV 1.25% 13/12/2019 (Nederland) Geldwezen 103,12 10 958 730,58 0,07 18 018 000 ING BANK NV 3.25% 03/04/2019 (Nederland) Geldwezen 105,22 19 251 413,55 0,12 9 736 000 INTERXION 6.00% C 10/10/2017 (Nederland) Informatietechnologie 103,48 10 200 894,00 0,07 16 247 000 INTESA SAN PAOLO 1.12% 14/01/2020 (Italië) Geldwezen 102,40 16 767 965,62 0,11 30 272 000 INTESA SAN PAOLO 3.00% 28/01/2019 (Italië) Geldwezen 104,01 32 102 958,38 0,21 78 057 000 INTESA SAN PAOLO 4.00% 09/11/2017 (Italië) Geldwezen 100,43 81 199 981,14 0,53 10 700 000 INTESA SAN PAOLO 4.38% 15/10/2019 (Italië) Geldwezen 108,83 12 097 972,59 0,08 12 516 000 INTESA SAN PAOLO 4.80% 05/10/2017 (Italië) Geldwezen 100,05 13 119 358,64 0,09 9 525 000 INTRUM JUSTIT 2.62% C 15/06/2018 (Zweden) Industrie 101,82 9 767 208,84 0,06 32 892 000 INTRUM JUSTIT 2.75% C 15/07/2019 (Zweden) Industrie 101,54 33 643 573,06 0,22 12 000 000 INTRUM JUSTIT 3.12% C 15/07/2020 (Zweden) Industrie 101,18 12 243 121,67 0,08 8 000 000 IPSEN SA 1.88% C 16/03/2023 (Luxemburg) Gezondheid 104,18 8 379 114,52 0,05 31 448 000 JOHNSON & JOHNSON 0.25% C 20/12/2021 (Verenigde Staten) Gezondheid 100,79 31 751 580,90 0,21 59 959 000 JP MORGAN 1.88% 21/11/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 104,27 63 491 357,17 0,41 46 000 000 KBC BANK 8.00% C 25/01/2018 (België) Geldwezen (subordinated debt) 101,88 40 228 447,90 0,26 13 542 000 LAFARGE SA 5.50% 16/12/2019 (Zwitserland) Grondstoffen 112,06 15 768 972,62 0,10 4 518 000 LINDE AG 1.75% 17/09/2020 (Duitsland) Grondstoffen 105,67 4 777 726,82 0,03 44 165 000 LUXOTTICA GROUP 3.62% 19/03/2019 (Luxemburg) Discretionair verbruik 105,47 47 447 536,40 0,31 18 036 000 LVMH 1.25% 04/11/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 103,02 18 786 011,00 0,12 4 516 000 LVMH 1.75% 13/11/2020 (Frankrijk) Discretionair verbruik 105,34 4 827 307,06 0,03 5 300 000 LVMH 4.00% 06/04/2018 (Frankrijk) Discretionair verbruik 102,20 5 520 882,95 0,04 33 888 000 MEDIOBANCA SPA 0.75% 17/02/2020 (Italië) Geldwezen 101,52 34 582 091,23 0,22 113 604 000 MEDIOBANCA SPA 0.88% 14/11/2017 (Italië) Geldwezen 100,13 114 631 338,09 0,74 11 166 000 MEDIOBANCA SPA 4.00% 30/09/2018 (Italië) Geldwezen 104,03 11 619 935,12 0,08 36 223 000 MERCK FINANCIAL SERVICES 0.75% C 02/06/2019 (Duitsland) Gezondheid 101,58 36 819 483,64 0,24 13 096 000 MERCK FINANCIAL SERVICES 4.50% 24/03/2020 (Duitsland) Gezondheid 111,40 14 900 818,96 0,10 26 783 000 MORGAN STANLEY 2.25% 12/03/2018 (Verenigde Staten) Geldwezen 101,12 27 422 229,49 0,18 40 700 000 MORGAN STANLEY 5.00% 02/05/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 108,17 44 882 571,74 0,29 15 702 000 NATIONWIDE BUILDING SOCIETY 0.50% 29/10/2019 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 101,11 15 949 837,79 0,10 33 400 000 NESTE OYJ 2.12% C 17/12/2021 (Finland) Energie 105,48 35 618 222,11 0,23 900 000 NESTE OYJ 4.00% 18/09/2019 (Finland) Energie 107,75 971 229,45 0,01 44 687 000 NETFLIX INC 3.62% 15/05/2027 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 101,78 46 163 675,71 0,30 5 270 000 NN GROUP NV 0.25% C 01/03/2020 (Nederland) Geldwezen 100,57 5 304 251,39 0,03 42 256 000 NOMURA EUROPE 1.88% 29/05/2018 (Japan) Geldwezen 101,41 43 127 486,59 0,28 24 131 000 NUMERICABLE 5.38% C 27/10/2017 (Frankrijk) Discretionair verbruik 104,56 25 404 795,05 0,16 18 111 000 NUMERICABLE 5.62% C 15/05/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 108,32 19 753 124,37 0,13 31 517 000 NYKRE 0.38% 16/06/2020 (Denemarken) Geldwezen 100,62 31 748 645,63 0,21 45 293 000 NYKRE 0.75% 14/07/2021 (Denemarken) Geldwezen 101,17 45 899 671,81 0,30 10 804 000 NYKRE 0.88% 13/06/2019 (Denemarken) Geldwezen 101,52 10 997 120,76 0,07 31 600 000 ORANGE 1.88% 02/10/2019 (Frankrijk) Telecommunicatie 103,96 32 854 247,29 0,21 33 800 000 ORANGE 1.88% 03/09/2018 (Frankrijk) Telecommunicatie 101,88 34 486 853,04 0,22 23 000 000 ORANGE 4.12% 23/01/2019 (Frankrijk) Telecommunicatie 105,59 24 943 326,71 0,16 13 400 000 ORANGE 5.62% 22/05/2018 (Frankrijk) Telecommunicatie 103,77 14 181 229,18 0,09 16 915 000 PACCAR FINANCIAL EUROPE 0.12% 19/05/2020 (Verenigde Staten) Industrie 100,43 16 996 178,10 0,11 64 / Driemaandelijks Beheerverslag CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017

PORTEFEUILLE CARMIGNAC SÉCURITÉ OP 30/09/2017 7 564 000 PACCAR FINANCIAL EUROPE 0.12% 24/05/2019 (Verenigde Staten) Industrie 100,45 7 601 306,06 0,05 31 551 000 PFIZER INC 0.00% C 06/02/2020 (Verenigde Staten) Gezondheid 100,18 31 607 476,29 0,20 27 909 000 PPG INDUSTRIES INC 0.00% C 03/10/2019 (Verenigde Staten) Grondstoffen 100,23 27 974 027,97 0,18 20 600 000 PPR 1.88% 08/10/2018 (Frankrijk) Discretionair verbruik 102,09 21 410 674,90 0,14 11 700 000 PPR 2.50% 15/07/2020 (Frankrijk) Discretionair verbruik 107,03 12 586 853,59 0,08 31 530 000 PPR 3.12% 23/04/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 105,10 33 578 361,57 0,22 72 645 000 RENAULT 0.38% 10/07/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 100,76 73 256 909,73 0,47 42 361 000 RENAULT 0.75% C 12/10/2021 (Frankrijk) Discretionair verbruik 100,82 42 936 883,29 0,28 9 016 000 RENAULT 2.88% 22/01/2018 (Frankrijk) Discretionair verbruik 100,95 9 281 582,95 0,06 9 001 000 ROYAL BANK OF SCOTLAND 5.38% 30/09/2019 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 110,72 9 969 973,68 0,06 81 916 000 ROYAL BANK OF SCOTLAND 6.93% 09/04/2018 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen (subordinated debt) 103,46 87 502 273,96 0,57 21 645 000 SAMPO OYJ 1.12% 24/05/2019 (Finland) Geldwezen 102,12 22 191 287,18 0,14 19 600 000 SANOFI 0.00% 05/04/2019 (Frankrijk) Gezondheid 100,33 19 665 268,00 0,13 2 645 000 SANOFI 4.12% 11/10/2019 (Frankrijk) Gezondheid 108,76 2 983 337,53 0,02 20 100 000 SANTANDER 4.12% 04/10/2017 (Spanje) Geldwezen 100,03 20 933 285,42 0,14 11 200 000 SANTANDER CONSUMER 0.38% 17/02/2020 (Spanje) Geldwezen 100,60 11 292 875,62 0,07 37 100 000 SANTANDER CONSUMER 0.62% 20/04/2018 (Spanje) Geldwezen 100,47 37 380 938,48 0,24 9 200 000 SANTANDER CONSUMER 0.90% 18/02/2020 (Spanje) Geldwezen 101,95 9 430 434,79 0,06 45 400 000 SANTANDER CONSUMER 1.10% 30/07/2018 (Spanje) Geldwezen 101,10 45 987 880,25 0,30 16 987 000 SATO OYJ 2.38% C 24/12/2020 (Zweden) Vastgoed 105,62 18 155 335,61 0,12 4 400 000 SCHNEIDER ELECTRIC SE 3.50% 22/01/2019 (Frankrijk) Industrie 104,70 4 713 835,12 0,03 2 650 000 SCHNEIDER ELECTRIC SE 3.62% 20/07/2020 (Frankrijk) Industrie 110,10 2 937 441,87 0,02 18 000 000 SCHNEIDER ELECTRIC SE 3.75% 12/07/2018 (Frankrijk) Industrie 103,01 18 694 753,15 0,12 5 507 000 SECURITAS AB 2.25% 14/03/2018 (Zweden) Industrie 101,05 5 633 791,51 0,04 47 884 000 SKANDINAVISKA 1.88% 14/11/2019 (Zweden) Geldwezen 104,34 50 758 115,75 0,33 26 986 000 SKANDINAVISKA 2.00% 18/03/2019 (Zweden) Geldwezen 103,26 28 160 811,48 0,18 4 400 000 SOCIETE DES AUTOROUTES 2.25% 16/01/2020 (Frankrijk) Industrie 105,12 4 695 932,55 0,03 35 500 000 SOCIETE DES AUTOROUTES 4.88% 21/01/2019 (Frankrijk) Industrie 106,50 39 017 631,78 0,25 44 900 000 SOCIETE DES AUTOROUTES 5.12% 18/01/2018 (Frankrijk) Industrie 101,56 47 227 437,63 0,31 22 100 000 SOCIETE GENERALE 5.85% 26/03/2018 (Frankrijk) Geldwezen (subordinated debt) 102,95 23 427 703,82 0,15 1 087 000 SPAREBANK 1 SR BANK 2.00% 14/05/2018 (Noorwegen) Geldwezen 101,40 1 110 708,36 0,01 7 149 000 STATOIL ASA 2.00% 10/09/2020 (Noorwegen) Energie 105,98 7 585 448,41 0,05 42 254 000 SWISSCOM AG 2.00% 30/09/2020 (Zwitserland) Telecommunicatie 105,86 44 735 340,10 0,29 13 974 000 SYMRISE AG 1.75% 10/07/2019 (Duitsland) Grondstoffen 102,94 14 441 924,18 0,09 21 300 000 TELEFONICA EMISIONES 2.74% 29/05/2019 (Spanje) Telecommunicatie 104,72 22 507 918,33 0,15 11 700 000 TELEFONICA EMISIONES 4.80% 21/02/2018 (Spanje) Telecommunicatie 101,95 12 272 119,74 0,08 30 593 000 TELENOR ASA 4.12% 26/03/2020 (Noorwegen) Telecommunicatie 110,32 34 409 954,50 0,22 19 983 000 TELSTRA CORP LTD 4.25% 23/03/2020 (Australië) Telecommunicatie 110,66 22 564 184,95 0,15 22 134 000 TEVA PHARMACEUTICAL 1.25% C 31/12/2022 (Israël) Gezondheid 97,27 21 671 617,71 0,14 18 060 000 TOYOTA MOTOR 1.80% 23/07/2020 (Japan) Discretionair verbruik 105,16 19 055 118,37 0,12 38 814 000 TRIONISTA 6.88% C 18/10/2017 (Luxemburg) Industrie 103,96 41 485 519,10 0,27 24 169 000 UBS AG LONDON 0.50% 15/05/2018 (Zwitserland) Geldwezen 100,49 24 333 143,93 0,16 15 690 000 UNICREDIT 2.42% C 03/05/2020 (Italië) Geldwezen (subordinated debt) 100,50 15 831 471,50 0,10 14 359 000 UNICREDIT 2.60% 28/12/2017 (Italië) Geldwezen 100,61 14 649 243,25 0,09 16 800 000 UNICREDIT 2.62% 30/01/2018 (Italië) Geldwezen 100,94 17 254 301,92 0,11 44 084 000 UNICREDIT 3.38% 11/01/2018 (Italië) Geldwezen 101,00 45 605 048,97 0,30 7 497 000 UNICREDIT 5.00% 21/05/2018 (Italië) Geldwezen 103,21 7 876 071,94 0,05 17 156 000 UNICREDIT 5.65% 24/07/2018 (Italië) Geldwezen 104,61 18 131 818,98 0,12 48 500 000 UNIPER SE 0.12% 08/12/2018 (Duitsland) Nutsbedrijven 100,25 48 672 852,67 0,32 1 800 000 VINCI SA 3.38% 30/03/2020 (Frankrijk) Industrie 108,55 1 984 987,97 0,01 18 050 000 VIVENDI 4.88% 02/12/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 110,70 20 715 737,74 0,13 38 773 000 VODAFONE GROUP PLC 0.38% 22/11/2021 (Verenigd Koninkrijk) Telecommunicatie 100,23 38 945 842,60 0,25 22 573 000 VODAFONE GROUP PLC 5.00% 04/06/2018 (Verenigd Koninkrijk) Telecommunicatie 103,52 23 740 821,89 0,15 9 439 000 VOLKSWAGEN 0.75% 11/08/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 101,65 9 604 645,40 0,06 33 560 000 VOLKSWAGEN 1.00% 04/10/2017 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,01 33 899 378,95 0,22 45 092 000 VOLKSWAGEN 1.50% 13/02/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 102,03 46 436 384,01 0,30 882 000 VOLKSWAGEN 2.00% 14/01/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 104,37 933 187,90 0,01 53 100 000 VOLKSWAGEN 3.25% 10/05/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 102,02 54 862 389,00 0,36 42 088 000 VOLKSWAGEN 3.25% 21/01/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 104,28 44 844 573,74 0,29 21 675 000 VOLKSWAGEN 5.38% 22/05/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 103,47 22 855 266,10 0,15 34 200 000 WACHOVIA CORP 4.38% 27/11/2018 (Verenigde Staten) Geldwezen (subordinated debt) 105,15 37 230 377,67 0,24 13 283 000 WELLS FARGO & COMPANY 2.25% 03/09/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 106,47 14 166 310,40 0,09 52 989 000 WPP FINANCE 0.75% 18/11/2019 (Verenigd Koninkrijk) Discretionair verbruik 101,52 54 142 294,70 0,35 OBLIGATIEBEHEER CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017 / 65

OBLIGATIEBEHEER PORTEFEUILLE CARMIGNAC SÉCURITÉ OP 30/09/2017 Bedrijfsobligaties ontwikkelde landen met variabele rente 1 218 645 562,74 7,90 31 745 000 ALLERGAN FUND TV 01/06/2019 (Ierland) Gezondheid 100,06 31 763 024,11 0,21 39 192 000 AT&T INC TV 04/06/2019 (Verenigde Staten) Telecommunicatie 100,70 39 474 778,99 0,26 59 764 000 BANK OF AMERICA TV 26/07/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 100,74 60 224 048,33 0,39 26 500 000 BARCLAYS BANK PLC TV 11/09/2019 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 100,05 26 513 721,11 0,17 90 097 000 BARCLAYS BANK PLC TV 13/03/2019 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 100,48 90 532 919,32 0,59 44 700 000 BMW TV 17/05/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,33 44 849 298,00 0,29 26 800 000 BMW TV 22/11/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,37 26 898 758,00 0,17 54 062 000 COCA-COLA TV 08/03/2019 (Verenigde Staten) Basis consumptiegoederen 100,44 54 302 035,28 0,35 14 186 000 COCA-COLA TV 26/11/2017 (Verenigde Staten) Basis consumptiegoederen 100,05 14 193 093,00 0,09 36 000 000 DANONE SA TV 03/11/2018 (Frankrijk) Basis consumptiegoederen 100,28 36 101 520,00 0,23 43 000 000 DANSKE BANK A/S TV 19/11/2018 (Denemarken) Geldwezen 100,38 43 163 188,58 0,28 36 703 000 DEUTSCHE TELEKOM INTERNATIONAL TV 03/04/2020 (Duitsland) Telecommunicatie 100,66 36 945 606,83 0,24 28 234 000 FCA BANK SPA IRELAND TV 17/10/2017 (Italië) Geldwezen 100,03 28 278 407,38 0,18 10 844 000 GOLDMAN SACHS GROUP INC TV 29/04/2019 (Verenigde Staten) Geldwezen 100,84 10 941 699,62 0,07 45 057 000 GOLDMAN SACHS GROUP INC TV 31/12/2018 (Verenigde Staten) Geldwezen 100,42 45 248 246,94 0,29 6 200 000 JOHN DEERE CASH MANAGEMENT SA TV 15/09/2020 (Verenigde Staten) Industrie 100,51 6 231 868,00 0,04 44 100 000 MCDONALD'S CO TV 05/04/2019 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 100,29 44 229 213,00 0,29 26 700 000 MERCEDES-BENZ TV 22/06/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,11 26 728 206,33 0,17 22 482 000 MOLSON COORS BREWING TV 15/03/2019 (Verenigde Staten) Basis consumptiegoederen 100,12 22 510 113,74 0,15 40 566 000 PFIZER INC TV 06/03/2019 (Verenigde Staten) Gezondheid 100,44 40 743 273,42 0,26 36 139 000 RENAULT TV 27/11/2017 (Frankrijk) Discretionair verbruik 100,09 36 178 185,72 0,23 10 600 000 SAFRAN SA TV 28/06/2019 (Frankrijk) Industrie 100,20 10 620 776,00 0,07 17 900 000 SAFRAN SA TV 28/06/2021 (Frankrijk) Industrie 100,27 17 948 571,15 0,12 45 000 000 SANTANDER CONSUMER TV 11/01/2019 (Spanje) Geldwezen 100,14 45 077 295,00 0,29 22 100 000 SCANIA CV AB TV 20/04/2020 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,40 22 191 797,88 0,14 8 037 000 SCANIA CV AB TV 24/10/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,26 8 058 502,99 0,05 19 895 000 THERMO FISHER SCIENTIFIC INC TV 24/07/2019 (Verenigde Staten) Gezondheid 100,29 19 953 292,35 0,13 37 100 000 TOTAL CAPITAL TV 19/03/2020 (Frankrijk) Energie 100,65 37 341 892,00 0,24 22 976 000 TOYOTA MOTOR TV 20/07/2018 (Japan) Discretionair verbruik 100,24 23 031 372,16 0,15 45 183 000 UNICREDIT TV 19/12/2017 (Italië) Geldwezen 100,40 45 394 448,91 0,29 24 410 000 UNICREDIT TV 30/09/2017 (Italië) Geldwezen 100,04 24 419 519,90 0,16 39 917 000 UNICREDIT TV 31/10/2017 (Italië) Geldwezen 100,14 40 087 095,84 0,26 4 412 000 VOLKSWAGEN TV 16/07/2018 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,10 4 416 323,76 0,03 67 600 000 VOLKSWAGEN TV 30/03/2019 (Duitsland) Discretionair verbruik 100,15 67 698 853,73 0,44 26 500 000 VOLVO TV 03/04/2019 (Zweden) Industrie 100,15 26 539 750,00 0,17 10 000 000 VOLVO TV 06/09/2019 (Zweden) Industrie 100,61 10 062 357,50 0,07 4 400 000 VOLVO TV 13/02/2019 (Zweden) Industrie 100,22 4 409 466,11 0,03 45 056 000 WELLS FARGO & COMPANY TV 02/06/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 100,63 45 343 041,76 0,29 Vastrentende bedrijfsobligaties groeilanden 256 863 684,96 1,66 35 973 000 BHARTI AIRTEL INTERNATIONAL 4.00% 10/12/2018 (India) Telecommunicatie 104,52 38 769 826,83 0,25 15 831 000 MOL HUNGARIAN OIL AND GAS 2.62% 28/04/2023 (Hongarije) Energie 107,21 17 152 777,90 0,11 8 690 000 SIGMA ALIMENTOS SA 2.62% 07/02/2024 (Mexico) Basis consumptiegoederen 106,16 9 374 219,65 0,06 42 081 000 SINOPEC GRP 0.50% 27/04/2018 (China) Energie 100,28 42 290 061,87 0,27 76 195 000 TEVA PHARMACEUTICAL 0.38% 25/07/2020 (Israël) Gezondheid 99,23 75 660 810,42 0,49 38 617 000 TEVA PHARMACEUTICALS 1.70% 19/07/2019 (Israël) Gezondheid (Dollar) 98,61 32 325 794,98 0,21 26 465 000 YPF SA 3.75% 30/09/2019 (Argentinië) Energie (Dollar) 102,25 23 664 582,60 0,15 18 482 000 YPF SA 8.50% 23/03/2021 (Argentinië) Energie (Dollar) 112,51 17 625 610,71 0,11 Asset Backed Securities 805 652 056,68 5,22 1 775 000 APOLLO MANAGEMENT, ALME LOAN FUNDING V (Europe) CLO (AAA tranche) 101,18 1 801 437,89 0,01 4 436 000 OAKTREE CAPITAL, ARBOUR CLO III (Europe) CLO (A tranche) 100,61 4 469 277,12 0,03 31 050 000 KKR CREDIT ADVISORS, AVOCA CAPITAL CLO XIV (Europe) CLO (AAA tranche) 100,20 31 204 434,08 0,20 3 549 000 KKR CREDIT ADVISORS, AVOCA CAPITAL CLO XV (Europe) CLO (A tranche) 100,98 3 605 774,49 0,02 9 090 000 KKR CREDIT ADVISORS, AVOCA CAPITAL CLO XVI (Europe) CLO (AAA tranche) 101,03 9 210 499,96 0,06 8 426 000 KKR CREDIT ADVISORS, AVOCA CAPITAL CLO XVI (Europe) CLO (AA tranche) 101,02 8 549 525,06 0,06 3 547 000 KKR CREDIT ADVISORS, AVOCA CAPITAL CLO XVI (Europe) CLO (A tranche) 102,02 3 642 342,25 0,02 1 553 000 BARINGS, BABSON EURO CLO 2015-1 (Europe) CLO (A tranche) 100,02 1 560 772,66 0,01 2 799 000 BLACKROCK, BLACKROCK EUROPEAN CLO II (Europe) CLO (AA tranche) 102,54 2 879 865,60 0,02 31 385 000 COMMERZBANK, BOSPHORUS CLO III (Europe) CLO (AAA tranche) 100,40 31 601 613,38 0,20 25 873 000 CARLYLE, CARLYLE GMS EURO CLO 2015-2 (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 25 879 295,85 0,17 14 541 000 CARLYLE, CARLYLE GMS EURO CLO 2015-3 (Europe) CLO (AAA tranche) 100,65 14 683 308,72 0,10 5 453 000 CARLYLE, CARLYLE GMS EURO CLO 2015-3 (Europe) CLO (BB tranche) 100,80 5 562 384,57 0,04 31 177 000 CARLYLE, CARLYLE GMS EURO CLO 2016-1 (Europe) CLO (AAA tranche) 100,75 31 470 190,65 0,20 66 / Driemaandelijks Beheerverslag CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017

PORTEFEUILLE CARMIGNAC SÉCURITÉ OP 30/09/2017 4 454 000 CARLYLE, CARLYLE GMS EURO CLO 2016-1 (Europe) CLO (BBB tranche) 102,14 4 574 254,45 0,03 9 846 000 CARLYLE, CARLYLE GMS EURO CLO 2016-2 (Europe) CLO (AA tranche) 100,61 9 941 946,64 0,06 4 476 000 CARLYLE, CARLYLE GMS EURO CLO 2016-2 (Europe) CLO (BB tranche) 102,66 4 654 726,58 0,03 19 373 000 CVC CREDIT PARTNERS, CVC CORDATUS VII (Europe) CLO (AAA tranche) 100,88 19 577 312,66 0,13 16 090 000 CVC CREDIT PARTNERS, CVC CORDATUS VII (Europe) CLO (AA tranche) 100,83 16 268 987,52 0,11 2 682 000 CVC CREDIT PARTNERS, CVC CORDATUS VII (Europe) CLO (A tranche) 101,48 2 733 423,51 0,02 15 073 000 CAIRN CAPITAL, CAIRN CLO 2016-6 (Europe) CLO (AAA tranche) 100,88 15 243 055,05 0,10 2 970 000 CAIRN CAPITAL, CAIRN CLO 2016-6 (Europe) CLO (AA tranche) 100,69 3 002 303,89 0,02 3 015 000 CAIRN CAPITAL, CAIRN CLO 2016-6 (Europe) CLO (A tranche) 101,76 3 085 898,55 0,02 14 180 000 PRAMERICA, DRYDEN 39 EURO CLO (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 14 180 000,00 0,09 3 545 000 PRAMERICA, DRYDEN 39 EURO CLO (Europe) CLO (AA tranche) 100,00 3 545 000,00 0,02 10 635 000 PRAMERICA, DRYDEN 39 EURO CLO (Europe) CLO (AA tranche) 100,00 10 635 000,00 0,07 9 749 000 PRAMERICA, DRYDEN 39 EURO CLO (Europe) CLO (A tranche) 100,00 9 749 000,00 0,06 18 000 000 PRAMERICA, DRYDEN 44 EURO CLO (Europe) CLO (AAA tranche) 101,01 18 238 467,39 0,12 6 200 000 PRAMERICA, DRYDEN 44 EURO CLO (Europe) CLO (AA tranche) 100,95 6 287 750,18 0,04 3 200 000 PRAMERICA, DRYDEN 44 EURO CLO (Europe) CLO (A tranche) 101,59 3 273 151,86 0,02 15 310 000 PRAMERICA, DRYDEN 46 EURO CLO (Europe) CLO (AA tranche) 100,88 15 504 789,46 0,10 59 765 000 BARINGS, DUCHESS VI CLO (Europe) CLO (AAA tranche) 99,98 8 125 255,57 0,05 23 146 000 PINEBRIDGE INVESTMENTS, EURO GALAXY V (Europe) CLO (AAA tranche) 101,06 23 430 464,69 0,15 19 916 000 GLG PARTNERS, GLG EURO CLO I (Europe) CLO (AAA tranche) 100,10 19 935 125,33 0,13 7 707 000 GLG PARTNERS, GLG EURO CLO II (Europe) CLO (AA tranche) 100,56 7 778 578,42 0,05 8 182 000 BLACKSTONE/GSO, GRIFFITH PARK (Europe) CLO (AA tranche) 100,27 8 239 237,63 0,05 3 818 000 BLACKSTONE/GSO, GRIFFITH PARK (Europe) CLO (A tranche) 101,38 3 895 329,47 0,03 7 000 000 BLACKSTONE/GSO, GRIFFITH PARK (Europe) CLO (BBB tranche) 101,68 7 179 579,09 0,05 10 690 000 INVESTCORP, HARVEST CLO XV (Europe) CLO (AA tranche) 101,22 10 848 959,36 0,07 8 028 000 INVESTCORP, HARVEST CLO XV (Europe) CLO (A tranche) 101,71 8 196 329,06 0,05 5 798 000 INVESTCORP, HARVEST CLO XV (Europe) CLO (BBB tranche) 101,65 5 925 830,12 0,04 11 803 000 INVESTCORP, HARVEST CLO XVI (Europe) CLO (AA tranche) 100,67 11 934 170,14 0,08 3 178 000 INVESTCORP, HARVEST CLO XVI (Europe) CLO (A tranche) 101,70 3 252 908,49 0,02 4 086 000 INVESTCORP, HARVEST CLO XVI (Europe) CLO (BBB tranche) 102,06 4 207 478,09 0,03 6 356 000 INVESTCORP, HARVEST CLO XVI (Europe) CLO (BB tranche) 101,29 6 525 833,52 0,04 23 620 000 ALCENTRA, JUBILEE CLO 2015-XV (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 23 672 955,65 0,15 34 274 000 ALCENTRA, JUBILEE CLO 2015-XV (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 34 274 000,00 0,22 1 572 000 ALCENTRA, JUBILEE CLO 2015-XV (Europe) CLO (AA tranche) 100,00 1 572 000,00 0,01 887 000 ALCENTRA, JUBILEE CLO 2015-XVI (Europe) CLO (AAA tranche) 100,32 890 444,23 0,01 4 093 000 BARINGS, MALIN CLO 2007-1 (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 581 426,41 0,00 4 439 000 BARINGS, MALIN CLO 2007-1 (Europe) CLO (AAA tranche) 99,70 4 425 825,12 0,03 25 128 000 INVESTCORP, MSIM CONISTON 2007-1 (Europe) CLO (AAA tranche) 99,98 220 338,94 0,00 2 200 000 OAK HILL ADVISORS, OAK HILL ECP IV (Europe) CLO (A tranche) 100,92 2 233 717,54 0,01 32 900 000 BLACKSTONE/GSO, ORWELL PARK PARK (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 32 900 000,00 0,21 2 660 000 BLACKSTONE/GSO, ORWELL PARK PARK (Europe) CLO (AA tranche) 100,00 2 660 000,00 0,02 30 163 000 PARTNERS GROUP, PENTA CLO 2 (Europe) CLO (AAA tranche) 100,15 30 207 764,91 0,20 12 791 000 PARTNERS GROUP, PENTA CLO 3 (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 12 791 000,00 0,08 9 042 000 PARTNERS GROUP, PENTA CLO 3 (Europe) CLO (AA tranche) 100,00 9 042 000,00 0,06 4 411 000 PARTNERS GROUP, PENTA CLO 3 (Europe) CLO (A tranche) 100,00 4 411 000,00 0,03 26 590 000 ICG, ST PAUL'S VI (Europe) CLO (AAA tranche) 100,89 26 900 738,65 0,17 887 000 ICG, ST PAUL'S VI (Europe) CLO (A tranche) 101,46 905 174,71 0,01 27 277 000 CHENAVARI, TORO EUROPEAN CLO 2 (Europe) CLO (AAA tranche) 101,06 27 640 477,53 0,18 5 455 000 CHENAVARI, TORO EUROPEAN CLO 2 (Europe) CLO (BBB tranche) 102,10 5 619 359,81 0,04 19 058 000 TIKEHAU CAPITAL, TIKEHAU CLO (Europe) CLO (AAA tranche) 100,88 19 268 022,97 0,12 28 000 000 TIKEHAU CAPITAL, TIKEHAU CLO II (Europe) CLO (AAA tranche) 100,33 28 113 930,96 0,18 3 938 000 TIKEHAU CAPITAL, TIKEHAU CLO II (Europe) CLO (BB tranche) 101,89 4 030 121,62 0,03 11 573 000 TIKEHAU CAPITAL, TIKEHAU CLO (Europe) CLO (AAA tranche) 100,00 11 573 000,00 0,07 13 252 000 TIKEHAU CAPITAL, TIKEHAU CLO (Europe) CLO (AA tranche) 100,00 13 252 000,00 0,09 7 951 000 TIKEHAU CAPITAL, TIKEHAU CLO (Europe) CLO (A tranche) 100,00 7 951 000,00 0,05 34 180 000 BLACKSTONE/GSO, TYMON PARK (Europe) CLO (AAA tranche) 100,42 34 424 888,63 0,22 Waarde van de portefeuille 13 936 730 601,13 90,30 Netto-actief 15 433 510 129,57 100,00 OBLIGATIEBEHEER CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2017 / 67