Mei 2016 Financial News Inhoud In een notendop 1 Olieprijzen doen het goed ondanks de mislukte onderhandelingen van Doha Economie 2 Halfslachtige economische groei in het eerste kwartaal Aandelenmarkten 3 Bescheiden winsten Obligatiemarkten 5 Zwakke overheidsobligaties Wisselmarkten 7 Grondstoffen 7 Verklarende woordenlijst 8 In een notendop Olieprijzen doen het goed ondanks de mislukte onderhandelingen van Doha Het uitblijven van een akkoord na de ontmoeting van Doha van 17 april heeft niet geleid tot paniek op de oliemarkten. Integendeel, na een korte terugval de dag nadien, is de koers van het Brent-vat weer gestegen om de maand af te sluiten op meer dan 48 dollar, het hoogste peil sinds oktober 2015. De bijeenkomst van 18 producerende landen, zowel OPEC-leden als niet-leden, moest tot een samenwerking leiden om de productie gedurende 6 maanden te bevriezen. In werkelijkheid was de mislukking van de besprekingen geen grote verrassing, gezien de geopolitieke rivaliteit tussen Saoedi-Arabië en Iran. De Saoedische regering had immers geëist dat de Islamitische Republiek zich zou aansluiten bij de bevriezing van de productie. Maar Iran, dat weigert haar productie te beperken tot het peil van februari, liet weten dat het geen vertegenwoordigers naar Doha zouden sturen. Welke rol speelt de OPEC nog in de olieprijzen? Ongetwijfeld een veel kleinere dan in het verleden. Ondanks een marktaandeel van nog steeds meer dan 40% van het zwarte goud, is het gewicht van de OPEC niet langer hetzelfde als ten tijde van de petroleumschokken en dat als gevolg van de ontwikkeling van andere rijke bronnen en alternatieve energiebronnen. De impact van Saoedi-Arabië is delicater. Een opvallende verzwakking van Riyad is de belangrijkste les die men uit de mislukking van Doha moet trekken. Terecht, want de daling van de olieopbrengsten heeft een moeilijk houdbaar overheidstekort veroorzaakt en het behoud van de peg van de riyal tegenover de dollar is de deviezenreserves snel aan het opgebruiken. Anderzijds is de leider van de soennitische wereld beter dan veel andere landen in staat te wachten. Saoedi-Arabië heeft er zelfs mee gedreigd haar productie te verhogen om haar marktaandeel te verdedigen. Ondanks deze intimidatiepogingen zijn Saoedi-Arabië en Rusland het in februari eens geworden over een beperking van hun olieproductie tot het niveau van januari. Wat het olieaanbod betreft is de impact van het akkoord vrij beperkt. De psychologische weerslag op de financiële markt is echter niet te verwaarlozen, aangezien het akkoord samenviel met het begin van het prijsherstel van het zwarte goud. Daarbij komen andere factoren, zoals de terugval van de dollar, een licht herstel van de mondiale industriële activiteit en de daling van de dagelijkse overproductie van ruwe olie. Volgens de ramingen van het Internationaal Energieagentschap lijken de fundamentelen naar een nieuw prijsevenwicht op middellange termijn te evolueren. Dat zou de koers van ruwe olie in de volgende maanden kunnen stabiliseren.
Economie Halfslachtige economische groei in het eerste kwartaal Geen gebrek aan economische publicaties in april. In de eurozone was de evolutie van het bbp (+0,6% kwartaalgroei in Q1 2016 tegenover de verwachting van +0,4%) een aangename verrassing dankzij de consumptie en de investeringsuitgaven. In haar economische prognoses voor het voorjaar meent de Europese Commissie echter dat de economische groei van de eurozone dit jaar licht zal vertragen. Daarom verlaagt ze haar groeiverwachtingen voor 2016 (+1,6% versus de aanvankelijke +1,7%) en 2017 (+1,8% versus +1,9%). ruimte voor een stijging van de rente in juni, maar dat is lang niet zeker. De vergadering over het monetaire beleid in juni zal een week voor het Britse referendum over het lidmaatschap van de Europese Unie ( Brexit ) plaatsvinden, wat het comité ertoe zou kunnen aanzetten om een verstrakking van het beleid tijdelijk uit te stellen. Groei van het Amerikaanse BBP in mineur in het 1ste kwartaal Aan de overkant van de Atlantische Oceaan is de toestand veeleer omgekeerd. De Amerikaanse economische groei is beduidend vertraagd (+0,5% in Q1 2016 op kwartaalbasis tegenover de verwachting van +0,7%). De Amerikaanse economie werd negatief beïnvloed door de matiging van de consumptie van de huishoudens, de krimp van de niet-residentiële investeringen en door de benadeelde export vanwege de dure dollar. De stabilisering van de geavanceerde indicatoren (licht teleurstellende manufacturing ISM, gecompenseerd door een positieve verrassing van de non-manufacturing ISM) tegenover het begin van het jaar, wijst er echter op dat de groei in het tweede semester sterker zou kunnen zijn. In de tweede grootste wereldeconomie is de groei van het bbp lichtjes vertraagd (+6,7% in Q1 2016 op jaarbasis), een nieuw dieptepunt sinds het begin van 2009. Toch waren de recente Chinese statistieken voor de maand maart in hun geheel geruststellend, zowel in de industrie als in de diensten. Ze wijzen op een betere oriëntatie van de activiteit voor het begin van het tweede kwartaal en suggereren een stabilisering van de activiteit. Een klein minpunt: de laatste geavanceerde indicatoren voor april tonen een lichte erosie in China en verscheidene andere Aziatische landen, een teken dat de verbeteringstrend nog kwetsbaar is. Centrale banken: stoppen of doorgaan? Doorgaan, maar later. Hoewel de oriëntatie van de toekomstige beslissingen van de centrale bankiers duidelijk is, blijven verrassingen mogelijk. Deze keer is het de Bank van Japan die de markten een koude douche heeft gegeven, door niets te doen. Toekomstige ingrepen blijven mogelijk, maar het is een feit dat de centrale banken niet graag onder druk van de markten reageren. Toch is de onderlinge afhankelijkheid van de centrale banken en de markten in de loop der jaren groter geworden. De Amerikaanse Federal Reserve heeft akte genomen van de verbeterde toestand van de groeilanden en vooral van China. Haar betoog is neutraler geworden, met in theorie meer Grafiek 1 (Gegevens op 31/03/2016) Economische vooruitzichten Economische groei (jaarlijkse evolutie van het BBP) Inflatie (jaarlijkse evolutie van de consumentenprijzen) 2016 2017 2016 2017 Wereld 3,2% 3,1% 2,6% 2,7% Eurozone 1,5% 1,6% 0,3% 1,4% Duitsland 1,5% 1,6% 0,4% 1,7% Frankrijk 1,3% 1,4% 0,2% 1,3% België 1,3% 1,6% 1,2% 1,7% Verenigd Koninkrijk 1,9% 2,1% 0,7% 1,7% Verenigde Staten 1,8% 2,3% 1,3% 2,2% Japan 0,5% 0,5% 0,2% 1,7% Rusland -1,5% 1,2% 8,0% 6,7% Brazilië -3,7% 0,9% 8,6% 6,2% China 6,5% 6,3% 2,0% 2,0% India 7,5% 7,6% 4,9% 5,3% Zuid-Afrika 0,7% 1,4% 6,4% 6,2% Tabel 1 (Gegevens op 12/05/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers 2
Aandelenmarkten Bescheiden winsten Na de volatiliteit van het eerste kwartaal was april rustiger en in het algemeen positief voor aandelen. De goede prestatie van de olieprijzen, ondanks de mislukking van Doha, bleef de beurzen steunen, hoewel de groeimarkten er niet van konden profiteren. Maar de laatste macro-economische gegevens, zoals de publicatie van een teleurstellend Amerikaans bbp en de verrassende beslissing van de Bank van Japan om haar soepele monetaire beleid niet te versterken, hebben op het eind van de maand op het algemene klimaat gewogen. Verenigde Staten De S&P 500-index steeg in de periode met een bescheiden 0,3%. Na een sterke vooruitgang in het begin van de maand zwakte de trend op het einde van de maand af. Toch is er op het vlak van de ondernemingsresultaten (gemiddeld -7,1%) geen reden om kieskeurig te zijn, met in 71% van de gevallen gepubliceerde winsten die de verwachtingen van de analisten overtreffen. (Bron: Factset). Beleggers kijken echter in eerste instantie niet naar de resultaten uit het verleden. Ze denken aan de toekomst. En op dat vlak zien we dat de meeste ondernemingsprognoses uiterst voorzichtig zijn. Bij de sectoren hebben de technologische waarden niet geschitterd. Apple heeft voor het eerst in 13 jaar een daling van zijn omzet op kwartaalbasis bekendgemaakt, waarna het aandeel met bijna 14% over de maand daalde. Europa Na enkele weken van stijgende Europese beursindexen, hebben de beleggers op het eind van de maand voorwendsels gevonden om hun winst te nemen, ook al was de door de Europese Commissie gepubliceerde index van het economische klimaat beter dan verwacht en overtrof het bbp in het eerste trimester de verwachtingen. Bovendien deed het verrassende verzuim om in te grijpen van de Bank van Japan de yen stijgen tegenover de dollar. De euro volgde uit sympathie, wat de Europese aandelen geen goed deed. De kwartaalresultaten van ondernemingen zijn tot op heden gemengd. Volgens de gegevens die het financiële informatieagentschap Bloomberg over ondernemingen van de EuroStoxx 50-index heeft verzameld, ontgoochelde de omzet in 65% van de gevallen, maar verrasten de resultaten aangenaam in dezelfde verhouding. EUROZONE - Neutraal + De ECB versterkt haar huidig soepel monetair beleid met een bijkomend herstelprogramma dat meer uitgebreid is dan voorzien. Rekening houdend met de overvloed aan reeds bestaande liquiditeiten zal dat naar verwachting een hulp betekenen voor de Europese beurzen. + De aandelen van de eurozone lijken nog correct gewaardeerd, met een verhouding koers-verwachte winst van minder dan 15 en een verhouding koers-boekwaarde die 40% onder die van de Amerikaanse markt ligt. + De resultaatverwachtingen voor 2016 zijn zeer en zelfs te conservatief geworden, zodat er in het geval van positief economisch nieuws een marge voor vooruitgang bestaat. - Als de koers van de euro tegenover de dollar standhoudt, kan ze de winstverwachtingen van de exporterende ondernemingen nadelig beïnvloeden. - De politieke spanningen nemen toe. Naast het aanstaande Britse referendum over het lidmaatschap van de Europese Unie kent Spanje een politieke crisis, wankelt de rating van Portugal en moet Griekenland opnieuw met zijn schuldeisers onderhandelen. Evolutie van de aandelenmarkten Munt 1 maand Sinds 01/01/2016 1 jaar 3 jaar Wereld USD 1,4% 0,5% -6,1% 4,2% Eurozone EUR 0,8% -7,3% -16,2% 3,7% Duitsland EUR 0,7% -6,6% -12,4% 8,3% Frankrijk EUR 1,0% -4,5% -12,2% 4,7% België EUR 1,1% -7,9% -7,2% 8,9% Verenigd Koninkrijk GBP 1,1% 0,0% -10,3% -1,0% Verenigde Staten USD 0,3% 1,0% -1,0% 8,9% Japan JPY -0,6% -12,4% -14,6% 6,3% Groeilanden USD 0,4% 5,8% -19,8% -6,8% Rusland RUB 4,4% 10,9% 15,7% 12,1% Brazilië BRL 7,7% 24,4% -4,1% -1,2% China (Hong Kong) CNY 1,4% -3,9% -25,1% -2,5% India INR 10,2% -3,1% -9,4% 10,4% Zuid-Afrika ZAR 0,7% 1,5% -3,6% 10,9% Tabel 2 (Gegevens op 29/04/2016) 3
VERENIGDE STATEN - Neutraal + De resultaten van grote ondernemingen zijn veel beter dan verwacht (71% positieve verrassingen). Dezelfde vaststelling voor de kleine en middelgrote kapitalisaties, maar in mindere mate (64%). + De Amerikaanse economie blijft voldoende robuust. De werkloosheid is extreem laag en de vastgoedmarkt doet het goed, wat de consumptie van de huishoudens zou moeten ondersteunen. + De daling van de dollar en de stijging van de grondstoffenprijzen zullen een positieve impact hebben op de winsten van internationale ondernemingen en de energie- en mijnbouwsectoren. - De rentabiliteit van het eigen vermogen en de winstmarges blijven hoog, maar zijn in de laatste kwartalen verzwakt. - Het financiële beheer van de bedrijfsbalansen nadert zijn grenzen: de rentevoeten van de Amerikaanse centrale bank zijn geneigd tot stijgen, de schuldkosten zijn slechts matig aantrekkelijk en de terugkoop van eigen aandelen ondermijnt de financiële soliditeit. - De Amerikaanse aandelenmarkt is historisch vrij duur, op basis van de absolute waarderingsratio s (bijvoorbeeld koers-winst en koers-boekwaarde). GROEIMARKTEN - Neutraal + De groeimarkten zijn momenteel na Japan (+14%) de regio met de hoogst verwachte winstgroei op 12 maanden (+10%). + Het herstel van de grondstoffen, de sporen van stabilisering van de activiteit in China en de zwakke dollar moedigen de internationale beleggers aan om de groeimarkten opnieuw te ontdekken. + De afzettingsprocedure van de Braziliaanse president Dilma Roussef kan op een koerswijziging doen hopen zoals in Argentinië, en kan de beurskoersen stimuleren. - Hoewel ze in vergelijking met de ontwikkelde landen goedkoop blijft, ligt voor veel groeilanden de verhouding koers-winst op jaarbasis boven haar gemiddelde op 5 jaar. - China wordt geconfronteerd met een stijgende privéschuld in de economie. Dat roept vragen op over de solvabiliteit van de balansen, in een context van neerwaartse herziening van de toekomstige resultaten van de Chinese bedrijven. Japanse aandelen getroffen door de yen appreciatie JAPAN - Negatief + Historisch gezien blijven de Japanse aandelen aantrekkelijk en noteren ze 25% onder hun piek van 2007. + Het programma voor de terugkoop van Japanse aandelen door de Bank van Japan steunt de markt. + De opening van het land voor het toerisme schept een nieuwe afzet voor binnenlandse ondernemingen. - Het verzuim van de Bank van Japan om in te grijpen heeft de markt sterk ontgoocheld en de yen doen stijgen. Bijgevolg is het mogelijk dat de winstverwachtingen neerwaarts moeten worden herzien. - De reële lonen dalen voor het 4de jaar op rij. - De laatste economische statistieken tot op heden (bijvoorbeeld de geavanceerde indicatoren) zijn weinig bemoedigend voor de toekomstige economische activiteit. Grafiek 2 (Gegevens op 12/05/2016) Rebound van high yield dankzij stijgende olieprijs Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers 4 Grafiek 3 (Gegevens op 12/05/2016) Bron: Thomson Reuters Datastream, Nagelmackers
Obligatiemarkten Zwakke overheidsobligaties Gelet op de zwakte van de nominale rentevoeten kan een kleine variatie van de rente vrij snel een weerslag hebben op de prestaties van de markt. Dat geldt nog meer voor een korte periode van een maand. Zo is het met de Duitse obligaties gegaan, waar de rente op 10 jaar in april bijna verdubbelde, van slechts 0,15% naar 0,27%. Dat is geen ramp, maar het volstaat om de maandprestatie van de Duitse obligaties en dus ook van de kernlanden van de eurozone te doen dalen. Geen vooruitgang voor de perifere landen, waar de spreads licht toegenomen zijn. Spanje maakt een politieke crisis door en slaagt er niet in een coalitie te vormen, niet op rechts en niet op links. Eind juni zal het land nieuwe parlementsverkiezingen houden. Maar het resultaat zou min of meer identiek kunnen zijn. En dan is er nog Griekenland dat opnieuw van zich laat horen. Volgens de laatste berichten lijkt het op papier goed op weg om aan een nieuwe krachtproef met de schuldeisers te ontsnappen. Maar men weet nooit. Aan de overkant van de Atlantische Oceaan was de evolutie eveneens matig, zonder dat zich een duidelijke tendens aftekende. Eenvoudiger gesteld, de licht negatieve prestaties wijzen op een grotere appetijt voor het kredietrisico bij beleggers. De risk on trend houdt aan De positieve trend voor de obligaties met kredietrisico zet door. Mario Draghi, de voorzitter van de ECB, heeft verklaard dat begin juni een programma voor de terugkoop van bedrijfsobligaties met een goede kredietkwaliteit van start zal gaan en tot verzekeringsmaatschappijen zal worden uitgebreid. De terugkoop zal worden beperkt tot 70% van de totale schuldenlast van een onderneming op de primaire markt en de ECB zal obligaties met een maximale looptijd van 30 jaar kunnen kopen. Daarnaast was het herstel van de oliekoersen een stimulans voor de hoogrentende obligaties, waarvan de zeer hoge risicopremies in de energie- en mijnbouwsector bleven dalen, zodat de prijzen stegen. Ook de schuld van de groeilanden evolueerde vorige maand positief. Interestvoeten 3 maanden 2 jaar 10 jaar Eurozone -0,3% -0,5% 0,2% Duitsland -0,3% -0,5% 0,2% Frankrijk -0,3% -0,4% 0,5% België -0,3% -0,5% 0,5% Verenigde Staten 0,6% 0,7% 1,7% Verenigd Koninkrijk 0,6% 0,4% 1,4% Japan 0,0% -0,3% -0,1% Rusland 9,7% 9,4% 8,8% Brazilië 14,1% 12,6% 12,3% China 2,9% 2,6% 2,9% India 7,3% 7,1% 7,4% Zuid-Afrika - 7,9% 9,1% Tabel 3 (Gegevens op 12/05/2016) Evolutie van de obligatiemarkten Munt 1 maand 3 maand Sinds 01/01/2016 1 jaar 3 jaar Overheidsobligaties eurozone EUR -1,1% 0,4% 2,2% 1,1% 5,5% Overheidsobligaties Verenigde Staten USD -0,1% 0,9% 3,1% 2,8% 1,9% Bedrijfsobligaties van goede kredietkwaliteit EUR 1,4% 6,4% 6,5% 2,9% 1,1% Hoge rendementsobligaties USD 3,6% 9,6% 7,9% 0,2% 1,9% Groeilanden harde valuta USD 1,4% 6,7% 7,3% 4,3% 3,2% Groeilanden lokale valuta USD 0,6% 5,9% 5,3% 1,3% -0,3% Tabel 4 (Gegevens op 29/04/2016) 5
STAATSOBLIGATIES - Negatief + Het monetaire beleid blijft in het algemeen zeer soepel en de ECB is vastberaden om de lage/negatieve rente voldoende lang vol te houden. Indien nodig zou ze haar maatregelen kunnen versterken. + De ECB is erin geslaagd om het deflatiespook weg te nemen, maar ze erkent dat haar doelstellingen in 2016 niet zullen behaald worden. De inflatie zal dit jaar erg zwak blijven. + Het gebrek aan evenwicht tussen aanbod (65 miljard euro) en vraag (500 miljard euro) door de ECB zal dit jaar nog groter worden omwille van de uitbreiding van de kwantitatieve versoepeling. - Fundamenteel bekeken zijn de huidige rentevoeten weinig gerechtvaardigd. De belegger is blootgesteld aan een asymmetrisch risico waarbij hij op korte termijn meer kan verliezen dan winnen. - Het politieke risico weegt op de Europese obligatiemarkten, met spreadverschillen tussen de perifere landen in het vooruitzicht. De politieke crisis in Spanje en het aanstaande referendum in het Verenigd Koninkrijk spelen daarin mee. - De lage renteniveaus zetten de overheden aan om zich op langere termijn te financieren, waardoor de gemiddelde looptijd langer wordt en dus het looptijdrisico toeneemt. HOOGRENTENDE OBLIGATIES - Neutraal + Het algemeen soepele monetaire beleid, met het behoud van programma s voor de terugkoop van activa, zal de risicopremies waarschijnlijk positief beïnvloeden (als alle andere factoren gelijk blijven). + Ondanks de sterke heropleving van deze activaklasse, gestimuleerd door het herstel van de olieprijzen, is er nog waarde te vinden bij de emittenten van intermediaire kwaliteit. + Rekening houdend met een gedeeltelijke correlatie met de aandelen kan het vooruitzicht van een winststijging van de Amerikaanse ondernemingen in het tweede semester een steun vormen. - De ratingbureaus verwachten een stijging van de wanbetalingen met +/- 6% in 2016, gedreven door de Amerikaanse energie- en mijnbouwsectoren. In Europa zou de situatie veel stabieler moeten blijven. - De rendementen lijken aantrekkelijk, maar verbergen grote verschillen tussen de sectoren en de kwaliteit van het krediet. - De combinatie van een grotere volatiliteit en een lagere liquiditeit maakt de hoogrentende obligaties kwetsbaar voor het klimaat en de stemmingswisselingen van de markt. BEDRIJFSOBLIGATIES - Positief + Een niet-buitensporige kredietcyclus en een gematigde en stabiele groei in de eurozone helpen de Europese bedrijfsobligaties. + Het programma voor de terugkoop van obligaties door de ECB zal dit marktsegment ondersteunen. + De aankoopstromen waren in april zeer sterk. - De impact van de opeenvolgende jaren van kwantitatieve versoepeling op de financiële markten neemt af met de tijd. - De Amerikaanse ondernemingen worden aangetrokken door het goedkope Europese krediet. Een toename van het volume van nieuwe emissies zou op de spreads kunnen wegen. - De liquiditeit van deze schuldeffecten blijft een probleem. GROEILANDOBLIGATIES - Neutraal + De aanhoudende stijging van de olieprijzen en de signalen van een stabilisering van de activiteit in China scheppen een positief marktklimaat. + De heropleving van nieuwe emissies in dollar, met de opvallende en geslaagde terugkeer van Argentinië op de obligatiemarkt, toont de nieuwe risicobereidheid van beleggers. + De geruststellende houding en de voorzichtigheid van de Amerikaanse centrale bank op het vlak van een renteverhoging hebben de stijging van de dollar een halt toegeroepen, wat over het algemeen positief is voor de groeilanden en hun deviezen. - Het IMF is bezorgd dat de rentedaling en de stimuli van de Chinese overheid om de activiteit te bevorderen tot een ongezonde groei van het privékrediet kunnen leiden, met op termijn een explosie van dubieus krediet. - De erosie van de wisselkoersreserves en de uitstroom van kapitaal in China, ook al zijn deze sterk verminderd, blijven een bron van bezorgdheid over de stabiliteit van de yuan. - Ondanks het recente herstel van de olieprijzen zien veel producerende landen hun overheidsrekeningen achteruitgaan, met een reeks dalende ratings van bepaalde groeilanden tot gevolg (Angola, Gabon, Nigeria, Zambia en Kazachstan). 6
Wisselmarkten Wisselkoersen Type Laatste Wisselkoers Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/2016 1 jaar Verenigde Staten EUR/USD 1,15-0,6% -5,4% -5,1% -2,0% Verenigd Koninkrijk EUR/GBP 0,78 1,1% -2,9% -6,0% -6,7% Rusland EUR/RUB 74,16 2,7% 10,3% 6,3% -21,9% Noorwegen EUR/NOK 9,22 2,0% 1,9% 4,2% -8,3% Japan EUR/JPY 121,94 5,1% 7,6% 7,1% 9,9% Brazilië USD/BRL 3,44 4,6% 16,4% 15,3% -12,3% China USD/CNY 6,48-0,4% 1,5% 0,2% -4,2% India USD/INR 66,33-0,1% 2,2% -0,3% -4,4% Zuid-Afrika USD/ZAR 14,23 3,8% 11,7% 8,7% -16,3% Tabel 5 (Gegevens op 29/04/2016) Grondstoffen Grondstoffen Laatste koers (USD) Evolutie 1 maand 3 maand Sinds 01/01/2016 1 jaar Grondstoffen 184,61 8,3% 10,7% 4,8% -19,6% Brent olie 46,36 19,7% 39,6% 29,7% -28,5% Goud 1.292,99 4,9% 15,6% 21,8% 9,2% Zilver 17,85 15,6% 25,2% 28,9% 10,5% Voeding 367,10 4,7% 8,3% 9,6% 2,9% Tabel 6 (Gegevens op 29/04/2016) 7
Verklarende woordenlijst 18.05.2016 - Verantwoordelijke uitgever: Bart Beeusaert, Bank Nagelmackers nv, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel - FSMA 025573 A Centrale bank: instelling die van een land of monetaire unie de opdracht krijgt het monetaire beleid te voeren, toezicht te houden op de prijsstabiliteit, te waken over de solvabiliteit van de banken en hun respect voor de reglementering. In geval van economische crisis speelt die instelling de rol van geldschieter in laatste instantie. Depreciatie/appreciatie van een munt: vermindering/ vermeerdering van de waarde van de munt van een land (of monetaire unie) ten opzichte van andere munten. Hard & local currency: beleggingen kunnen worden uitgedrukt in sterke deviezen (hard currency) zoals de dollar (of zelfs de euro) maar ook in lokale deviezen (local currency) zoals de Braziliaanse real, de Chinese yen, de Thaïse baht, de Koreaanse won... Inflatie/deflatie: algemene stijging/daling over meerdere maanden van de prijzen van goederen en diensten van een land (of monetaire unie). Groeimarkten/-landen: landen waarvan de economie uit de onderontwikkeling stapt en met een groot economisch groeipotentieel, meestal gelegen in Azië (met uitzondering van Japan), Oost-Europa, het Midden-Oosten, Latijns-Amerika of Afrika. Obligaties met een hoog rendement ( High Yield ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een hoog risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Dat soort obligaties biedt in het algemeen een hogere coupon dan obligaties met een goede kredietkwaliteit, vandaar ook de naam met hoog rendement. Risicopremie: het extra rendement dat de belegger eist ter compensatie van een hoger risico. Obligaties met een goede kredietkwaliteit ( Investment Grade ): obligaties uitgegeven door emittenten (bijvoorbeeld ondernemingen) die een laag risico vertonen hun verbintenissen (zoals het betalen van het nominale bedrag op de vervaldag en de coupons) niet na te komen. Spread: het verschil tussen twee interestvoeten (bijvoorbeeld tussen de interestvoet op korte en op lange termijn, de Amerikaanse en Europese interestvoeten...). De credit spread is het verschil tussen de interestvoet van een obligatie (bijvoorbeeld van een bedrijf) en de interestvoet van een staatsobligatie zonder risico (bijvoorbeeld de Duitse staatsobligaties). Small caps/mid caps/large caps: de beurskapitalisatie van een bedrijf wordt berekend door de prijs van het aandeel te vermenigvuldigen met het aantal aandelen in omloop. Bedrijven met een kleinere beurskapitalisatie noemen we small caps, bedrijven met een grotere beurskapitalisatie large caps. Mid caps zijn de bedrijven met een gemiddelde beurskapitalisatie. Basisrentevoeten: rentevoeten vastgelegd door de centrale bank van een land of monetaire unie (ECB, Fed). Deze rentevoeten geven private bankinstellingen de mogelijkheid om op korte termijn geld (uit) te lenen bij/aan hun centrale bank. Berenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een neerwaartse trend vertoont. De beurzen (aandelen, obligaties, grondstoffen) dalen over het algemeen, soms schommelend, met 20% of meer. Beleggers zijn pessimistisch door de moeilijke economische situatie, negatief nieuws over bedrijfswinsten of een financiële schok. Stierenmarkt: Aanhoudende periode waarin de beurs een opwaartse trend vertoont. De beurzen stijgen over het algemeen zonder tussentijdse correcties van 10%. Beleggers zijn optimistisch en kopen volop aandelen met het oog op grote winsten. Deze nieuwsbrief is opgesteld met de nodige zorg, mede op basis van zorgvuldig uitgekozen bronnen, maar zonder garantie dat de opgenomen informatie in alle omstandigheden actueel, nauwkeurig, volledig, juist en geschikt is. De opgenomen informatie kan steeds wijzigen zonder mededeling hiervan. De inhoud van deze nieuwsbrief kan geenszins beschouwd worden als financieel of beleggingsadvies, noch als juridisch of fiscaal advies, noch als een aanbod van bank- en/of verzekerings producten en/of -diensten. De inhoud van deze nieuwsbrief is louter informatief en de afnemer van de informatie is zelf verantwoordelijk voor elk eventueel gebruik ervan. Bank Nagelmackers nv is niet verantwoordelijk voor eventuele fouten of vergissingen en ook niet aansprakelijk (direct of indirect) (1) voor het niet-verwezenlijken van verwachtingen of voor enige beslissing of handeling die de lezer al dan niet zou nemen of stellen op basis van deze nieuwsbrief, (2) noch voor enige rechtstreekse of onrechtstreekse schade (incl. winstderving of verlies van opportuniteit) als gevolg daarvan bij hem of derden. Niemand mag deze nieuwsbrief kopiëren of verspreiden voor eender welk doel, zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Bank Nagelmackers nv. Hebben meegewerkt aan dit nummer: Erik Brans, Olivier Colsoul, Cindy De Cauwer, Rik Dhoest, Antoine Mahieu, Pascale Nachtergaele, Levi Sarens, Karl Suykerbuyk, Stijn Vanvuchelen, Vicky De Brabander, Vincent Bours, Christofer Govaerts, Lies Lekeux, Marjorie Hoyaux, Niels Costermans en Ronald Elskens.