Kracht van de trend AEX index Ieder kwartaal analyseren wij de kracht van de trend op basis van de Golden Crosses risico-indicator. Een risico-indicator die wij strikt toepassen in ons beleggingsbeleid. Een beleid wat in de basis op fundamentele analyse is gestaafd. Onze macro-economische visie prevaleert boven de technische analyse, onze risico-indicator. Toch heeft onze risico-indicator een belangrijke rol. Want de indicator geeft aan in hoeverre onze visie wordt gedragen door de markt. Want wat heb je eraan om iets te zien, wat anderen (nog) niet zien. Met andere woorden, jij koopt iets waar anderen geen potentie in zien en daarom verkopen zij juist. Dit gevecht kun je alleen, of met een minderheid, niet winnen. Het is onze ervaring om dan te wachten met kopen of in ieder geval een onderweging toe te passen op het gewenste te beleggen bedrag. Stel u zou normaal EUR 20.000 in een belegging kopen, dan koopt u nu bijvoorbeeld slechts EUR 10.000. En mocht dan later het golden cross-signaal alsnog komen, dan koopt u de andere EUR 10.000 bij. Het is ook heel normaal dat u alle prijsbepalende factoren niet goed op waarde kunt inschatten. Dus enige terughoudendheid is verstandig als anderen uw visie nog niet zien. In deze analyse behandelen wij de kracht van de trend in de AEX-index. Is er iets veranderd sinds onze laatste analyse op 13 november 2015? Stap voor stap gaan wij naar de huidige onderliggende AEX status kijken. Status AEX-index 13 november 2015 Op 13 november 2015 konden wij, zowel op basis van de fundamentele als technische analyse, niet positief zijn over de AEX. De waarderingen waren ons inziens te hoog, de risico-indicator noteerde in een dead cross-fase en slechts 6 van de 25 AEX bedrijven noteerden in een golden cross fase. In de breedte gezien lag de index er dus slecht bij. Onze conclusie luidde toen als volgt: Op basis van statistiek zijn de beleggingsmaanden november, december en januari de belegger normaal gesproken gunstig gezind. Echter dit zijn tegeltjes wijsheden. Er zijn verschillende perioden in de geschiedenis aan te wijzen, waarbij er ook in deze maanden forse verliezen zijn geleden. Het blijft daarom raadzaam om alle signalen op waarde te blijven inschatten voor uzelf. Wij komen, degelijk onderbouwd, tot de conclusie dat wij een belegging in de AEX voorlopig aan ons voorbij laten gaan. Met de wetenschap van vandaag, weten wij inmiddels dat tegeltjes wijsheden niet de betrouwbaarste basis vormen om te beleggen. Onze visie op basis van onze indicator was juist. Ook fundamenteel gezien begint menig bedrijf haar winstdoelstellingen bij te stellen of kondigt aan dat de toekomst onzeker is gezien het huidige mondiale economische klimaat. Huidige status AEX-index op basis van onze risico-indicator Ook nu passen wij dezelfde analysemethode als in november 2015 toe. Na 13 november had de index nog een kleine opleving naar de rode lijn, het 200-daags voortschrijdend gemiddelde (zie de grafiek op de volgende bladzijde). Niet toevallig precies tot op de rode lijn! De hele maand november hielden de optimisten en pessimisten elkaar in evenwicht. De koers van de AEX-index fluctueerde binnen een smalle bandbreedte van 20 punten. w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f o @ g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 1
Maar binnen een dead cross-fase. De blauwe lijn, het 50-daags voortschrijdend gemiddelde noteerde tenslotte onder de rode lijn, het 200-daags voortschrijdend gemiddelde. Zolang de koers niet meer dan 3 aaneengesloten dagen boven de rode lijn noteerde, mocht een verdere continuatie van de dalende trend op basis van onze risicoindicator worden verwacht. Toen de AEX begin december meer dan 3 aaneengesloten dagen onder de blauwe lijn noteerde, veranderde de trend in sterk dalend. Van een sterk dalende trend is sprake wanneer de koers zich in een dead cross-fase beweegt en gelijker tijd onder de blauwe lijn noteert. Deze sterk dalende trend heeft tot vorige week geduurd. Inmiddels noteert de koers weer meer dan 3 aaneengesloten dagen boven de blauwe lijn. De status van de lange termijn trend is daarmee nu dalend. Betekent dit nu automatisch dat de volgende fase neutraal gaat worden en vervolgens overgaat naar stijgend en daarna naar sterk stijgend? Nee, absoluut niet! Op basis van de Golden Crosses risico-indicator blijft de lange termijn trend dalend totdat het tegendeel bewezen is. Zolang de indexstand niet meer dan 3 aaneengesloten dagen boven de rode lijn noteert, is de kans groter dan 50% dat de dalende trend continueert. De huidige status van onze risico-indicator is gelijk aan die van 13 november. Ook toen stond de index tussen de rode en blauwe lijn vanuit een dead crossfase. Op basis van onze risico-indicator is de trend voor de AEX. De lange termijn analyse van onze risico-indicator Ieder kwartaal analyseren wij het rendement op basis van de crosses vanaf het begin van deze eeuw. Deze analyse houdt in dat wij enkel handelen op slotkoersen op de dagen van crosses. Op de dag dat er een golden cross is, kopen wij een positie in de AEX-index met de slotkoers van die betreffende dag. De dag dat er een dead cross-signaal is, wordt deze positie verkocht met de slotkoers van die dag. Er wordt dus helemaal geen rekening gehouden met fundamentele waarderingen, ook niet met de 3-dagen-regel of onze 10% regel. In het rendement wordt ook geen rekening gehouden met dividend of rente ontvangsten en er worden ook geen transactieprovisies berekend. Veel sceptici van de Golden Crosses-methode wijzen altijd op het dividendverlies ten tijde van dead cross-fases, maar dit is een veel te kortzichtige conclusie. Wij verwachten dat, rekening houdende met rente, dividendinkomsten en transactiekosten, het resultaat slechts beperkt zal wijzigen. In de perioden van golden crosses ontvangt de belegger namelijk gewoon dividend en ten tijde van dead crosses staat zijn vermogen op een spaarrekening tegen een rentevergoeding. In grote delen van de afgelopen 16 jaar was deze rentevergoeding nog aanzienlijk. Daarnaast hoeft u geen bewaarloon te betalen aan uw bank of een beheerfee als het geld op een spaarrekening staat. w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f o @ g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 2
De eerste golden cross van deze eeuw was op 28 maart 2002. U had dus behoorlijk wat geduld nodig om te mogen gaan beleggen in de AEX. Maar wij denken dat de belegger daar destijds helemaal niet zo ongelukkig mee was. De buy-and-hold beleggers hadden toen al een beetje pijn in de buik. Helaas was de eerste golden cross direct een vals signaal, een false move. Een aankoopsignaal wat u achteraf gezien beter niet had kunnen opvolgen. Want kopen op een indexstand van 531,21 punten leverde direct een verlies op. De dead cross, het verkoopsignaal wat 3 maanden later volgde, betekende een verlies van 22%! Menig belegger zal toen gedacht hebben, van die Golden Crosses beleggingsmethode word ik ook niet wijzer. Toch gaat het bij beleggen vooral om discipline wanneer u lange termijn succes wenst te behalen. Begin deze eeuw was achteraf gezien het begin van de ICT-crisis. Maar er waren slechts weinig partijen die u hiervoor hadden gewaarschuwd. Onze risico-indicator waarschuwde wel, maar wilde toch te snel instappen, terwijl er nog een akelig staartje crisis achteraan kwam. Wie stapte er precies op het hoogste punt voor de ICT- en kredietcrisis uit? En wie stapte precies op het laagste niveau weer in? Bij toeval zullen er best een paar partijen zijn geweest, maar dan hebben ze vaak slechts één situatie goed getimed. De AEX-grafiek van de afgelopen 16 jaar heeft veel weg van een grote achtbaan rit. Uw emoties worden door loopings regelmatig op de proef gesteld. Probeer uw emoties zo veel mogelijk uit te schakelen. Dat is makkelijker gezegd dan gedaan, realiseren wij ons. Daarom zijn wij ook lang op zoek geweest naar de juiste risico-indicator. Een w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f o @ g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 3
barometer die bij voorkeur vooraf waarschuwingen geeft dat wij grote omslagpunten in de beurs en economie gaan naderen. Conjunctuurgolven zullen er namelijk altijd zijn en blijven. Ook al proberen centrale bankiers een medicijn te zoeken om neergaande fases in de economie te voorkomen. Zij kunnen wellicht de neergaande conjunctuurgolf uitstellen, maar daar komt zeker geen afstel van. De golf wordt hierdoor naar onze mening alleen maar groter en onnatuurlijker. Met als uitkomst dat de golf uiteindelijk op de kust hard uiteen spat. Kijk nu, met de laatste 2 afbeeldingen op uw netvlies, nog maar eens naar de grafiek van de AEX vanaf het begin van deze eeuw. Ziet u de denkbeeldige golven ook? Wij zien ze en wij zien ook dat onze indicator een mooi hulpmiddel kan zijn. Zijn alle golden en dead cross-signalen altijd raak? Nee, maar die paar valse signalen nemen wij op de koop toe. In de tabel ziet u het rendement op basis van golden- en dead crosses (+65,35%) en het rendement op basis van de buy-and-hold strategie (-35,37%) vanaf begin deze eeuw. Een verdere toelichting is ons inziens niet nodig. Deze cijfers spreken voor zich. Deze conclusies zien wij ook op andere indices, valuta en grondstoffen. Uiteraard kunnen de verschillen groter of kleiner zijn. Maar dat onze indicator het op lange termijn verliest van de buy-and-hold strategie komt sporadisch voor. Op basis van het vertrouwen in onze indicator is wat ons betreft de status van de AEX-index momenteel. w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f o @ g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 4
De kracht van de trend De AEX-index bestaat uit 25 bedrijven. Op iedere onderneming kunnen wij onze risico-indicator loslaten. Hoe meer bedrijven zich in een golden cross-fase bevinden, des te sterker de onderliggende trend is. Andersom geldt uiteraard ook. Daarnaast moeten wij rekening houden met het feit dat niet ieder bedrijf in de AEX-index een gelijke weging heeft. Het kan dus zo zijn dat een minderheid van de bedrijven een doorslaggevende invloed heeft op het verloop van de index. Wij zijn onze analyse gestart op 14 februari 2015. Wij hebben speciaal voor deze publicatie ook de status met de slotkoersen per 3 maart toegevoegd. Wij vonden dit passend omdat de stijging van de laatste 3 weken fors was. Wellicht dat er inmiddels nieuwe golden crosses zijn bijgekomen. Ten opzichte van onze laatste analyse in november is inderdaad het aantal onderliggende golden crosses gestegen. Aalberts Industries en Unilever zijn gepromoveerd naar een stijgende trend op basis van onze risico-indicator. De laatste 3 weken heeft ook KPN de stap naar een golden cross gemaakt. Een verbetering van het onderliggende sentiment. Desalniettemin noteren dus nog steeds 16 van de 25 AEX ondernemingen in een dead cross-fase. Maar, de tendens is hoopvol. Kijkt u ook eens naar de bestendigheid van trends. Het is niet toevallig dat Ahold, Heineken, Relx en Wolters Kluwer, de bedrijven met de mooiste winsten over de afgelopen 12 maanden, al meer dan een jaar in een golden cross noteren. Zo is het voor ons ook niet verwonderlijk dat Arcelor Mittal, Delta Lloyd en Royal Dutch tot de zwakst presterende bedrijven w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f o @ g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 5
behoren. Het handelen op basis van onze risico-indicator kan dus ook gebruikt worden voor individuele aandelen. Echter, hier ligt niet onze interesse en kennisgebied. Wij houden ons voornamelijk bezig met de macro-economische kant van beleggen. De strategische asset allocatie! De vermogensverdeling over aandelen, vastgoed, grondstoffen, obligaties en liquiditeit (inclusief vreemde valuta). Op basis van de kracht van de trend is onze conclusie nog steeds voor de AEX. Fundamenteel Wij vinden de waarderingen voor aandelen in zijn algemeenheid nog steeds te hoog. Deze hoge waarderingen komen voornamelijk voort uit het ruime monetaire beleid van centrale banken. Omdat de ECB waarschijnlijk volgende week een nieuwe verruiming aankondigt van haar beleid, lopen de financiële markten hier weer op vooruit. Op lange termijn is het huidige beleid echter niet houdbaar. Wij zijn dan ook zeer bezorgd dat dit experiment oncontroleerbaar wordt. Steeds meer stimuleringen, niet alleen in Europa maar ook daarbuiten, zouden weleens onverwachts voor een sterk oplopende inflatie kunnen gaan zorgen. Wij blijven daarom op fundamentele basis een sterk onderwogen positie in aandelen hanteren. Wij zijn dan ook fundamenteel voor de AEX. Conclusie: Onze kwartaalanalyse heeft als conclusie dat wij aandelen in de AEX beter kunnen mijden. Fundamenteel: Risico-indicator: Lange termijn: Kracht van de trend: Onze subjectieve fundamentele visie, ons gezonde verstand, waarschuwt ons voor aandelen. Onze risico-indicator, onze objectieve barometer, wijst op een negatieve lange termijn trend. Onze subjectieve emotie wordt momenteel bevestigd door onze indicator. Wij hebben daarom een sterke onderweging in de beleggingscategorie aandelen. Wanneer uw subjectieve visie positief is, houdt dan rekening met de objectieve barometer. Wellicht is een lagere weging verstandig in tijden van dead crosses. Het lange termijn rendement op basis van onze risico-indicator dwingt onze respect af. w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f o @ g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 6
Disclaimer Golden Crosses B.V.: Op deze publicatie is de disclaimer van Golden Crosses B.V. van toepassing. Verkorte disclaimer: Alle aanbevelingen inzake de aantrekkelijkheid van bepaalde effecten dienen niet gezien te worden als aanbod om effecten en/of andere zakelijke waarden te kopen of te verkopen, noch als een uitnodiging of aansporing tot het doen van enige investering. Alle communicatie is generiek van aard en houdt geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de persoonlijke financiële situatie, kennis en ervaring en beleggingshorizon van de betreffende lezer. Alle informatie mag dan ook niet worden aangemerkt als een persoonlijk advies. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Opinies, feiten en meningen kunnen zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. De verspreiding van alle uitingen van Golden Crosses in andere jurisdicties dan in Nederland is mogelijk aan restricties onderhevig en de lezer dient zelf de restricties te achterhalen. Golden Crosses verbiedt het geheel of gedeeltelijk verspreiden van alle uitingen van Golden Crosses en aanvaart geen enkele aansprakelijkheid voor de acties van derden op grond van inzichten van Golden Crosses. Het intellectueel eigendom van alle publicaties van Golden Crosses behoort toe aan Golden Crosses. De gehele disclaimer kunt u lezen op de website www.goldencrosses.nl w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f o @ g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 7