- analyse. Dow Jones-analyse: 5 augustus 2017

Transcriptie

1 - analyse De afgelopen 3 maanden waren bijzonder te noemen voor beleggers in Amerikaanse aandelen. De Dow Jones, S&P500 en de Nasdaq noteren record op record. Toch bleef er voor de euro-belegger bitter weinig rendement over door de sterke daling van de dollar. Het is om die reden dat wij in onze analyses ook bij voorkeur kijken naar indices omgerekend naar euro s. Het gaat er tenslotte om wat de belegger onderaan de streep overhoud. Koerswinsten in lokale valuta lijken wellicht mooi maar wanneer, omgerekend naar euro s, daar nauwelijks iets van overblijft is de afdronk matig. Zo is het rendement van de Lyxor ETF Dow Jones in euro s vanaf 1 januari ,79%. Het lijkt er ook sterk op dat het dead cross-signaal gaat volgen. De koers van de Dow Jones in euro s noteert al meer dan 3 aaneengesloten beursdagen onder de rode lijn. Wat dit allemaal betekent leest u in het vervolg van deze analyse. Wekelijks informeren wij u daarom over de golden- en dead crosses in bepaalde beleggingen. De stand van de grafieken vertelt ons de visie van de markt c.q. beleggers. De grafiek werkt als een soort barometer. Een golden cross wijst erop dat het marktsentiment positief is. De kans is dan aanzienlijk dat de koers verder zal gaan stijgen. Een dead cross daarentegen geeft aan dat de koers waarschijnlijk verder zal gaan dalen. Althans dat zegt onze barometer, onze risico-indicator. Het gebruik van onze risico-indicator is echter niet leidend. Onze fundamentele visie is het belangrijkst. De fundamentele visie komt tot stand door naar waarderingen te kijken en naar interacties op de financiële markten. Het is een persoonlijke analyse in hoeverre beleggingen over- of ondergewaardeerd zijn. Beleggen is immers het aankopen van effecten die op basis van onze fundamentele mening ondergewaardeerd zijn en waarvan een (aanzienlijke) stijging mag worden w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 1

2 verwacht. Het analyseren van beleggingen op over- of onderwaardering is moeilijk. Zeker op korte termijn komt het regelmatig voor dat een koers zich anders beweegt, dan vooraf verondersteld. Je kunt beter effecten kopen die ondergewaardeerd zijn en waarover steeds meer beleggers dezelfde conclusie trekken. Met andere woorden, steeds meer kopers dienen zich aan waardoor zij de koers van het aangekochte effect opdrijven. Onze risico-indicator laat met een bepaalde waarschijnlijkheid zien in hoeverre steeds meer aanhangers overtuigd raken van een bepaalde beweging. Om onze Golden Crosses beleggingsmethode te verduidelijken, maken wij iedere 3 maanden deze publicatie waarin wij de Dow Jones-index stap voor stap analyseren op basis van onze methode. De Dow Jones-index is de oudste Amerikaanse aandelenindex met 30 grote ondernemingen. Aan de hand van het stappenplan kunt u wellicht de methode zelf in de praktijk toepassen. Wij realiseren ons dat onze beleggingsmethode niet in elke tijdsperiode werkt. Er bestaat tenslotte geen methode die altijd winst oplevert zonder risico! Maar wij zijn ervan overtuigd dat een gedisciplineerde toepassing van de beleggingsmethode op de lange termijn waarde zal toevoegen en risico s zal verlagen. Wij spreken in al onze uitingen altijd over kansen, want zekerheden worden niet verkocht in de financiële wereld. En degene die bepaalde rendementen als zekerheden verkopen, dienen bij voorbaat te worden gewantrouwd. In 5 stappen analyseren wij de Dow Jones-index waarmee wij u richting geven over de vermoedelijke trend. 1. Wat is de status van onze risico-indicator voor de Dow Jones index? Als alle 30 onderliggende ondernemingen in koers stijgen, zal het u niet verbazen dat de Dow Jones-index stijgt. En als ze alle 30 dalen, zult u ook begrijpen dat de index daalt. Maar vaak is de praktijk anders. Er zijn binnen één index zowel bedrijven die bewegen in opgaande als in neergaande trends. De Dow Jones-index noteert nog steeds in dezelfde golden crossfase als vorig kwartaal. Er is volgens onze risico-indicator dus sprake van een lange termijn opgaande trend. Op 19 april 2016 is deze golden cross-fase begonnen. Vanaf dat moment noteert de blauwe lijn onophoudelijk boven de rode lijn. Afgezien van de maand april 2017, noteert de Dow Jones-index de laatste maanden ook voortdurend boven de blauwe lijn. Een signaal wat wijst op een sterk stijgende trend! Zolang de koers niet meer dan 3 aaneengesloten beursdagen onder de blauwe lijn noteert, is een continuatie van de huidige trend het meest waarschijnlijke scenario. Op 5 november 2016, net voor de verkiezingen in de VS, schreven wij op basis van onze indicator: Blijft de golden cross het komende kwartaal in stand en is een koers rond het 200-daags weer het ideale aan- c.q. bijkoopmoment of krijgen wij na dinsdag te maken met een mogelijke trend ommekeer? Helaas kan onze risico-indicator hier geen antwoord op geven. Wel betekent de huidige status van de grafiek dat er geen sprake is voor verkiezingsvrees, want anders had ons inziens de w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 2

3 koers nu reeds beduidend lager gestaan. Op basis van onze risico-indicator, onze benchmark, mag met een redelijke waarschijnlijkheid verwacht worden dat de Dow Jones verder zal stijgen. Het blind vertrouwen op onze risico-indicator had dus vóór de Amerikaanse verkiezingen voor een prima instapmoment gezorgd. Achteraf gezien is alles uiteraard makkelijk verklaarbaar, want wie had rationeel, op basis van fundamentele inzichten, deze koersreactie voorspeld bij verkiezingswinst van Trump? Op 6 mei 2017, in onze laatste Dow Jones-analyse, schreven wij: Voor Europese beleggers is er wel een belangrijke wijziging in de trend waarneembaar. De ishares MSCI North America, overigens een bredere index dan de Dow Jones, noteert momenteel meer dan 3 aaneengesloten beursdagen onder de blauwe lijn. Dit impliceert dat, in euro s gemeten, de stijgende trend iets zwakker is geworden. De Dow Jones-index is een index in dollars. Door de daling van de dollar is de grafiek in euro s niet zo sterk. Een correctie naar de rode lijn, het 200-daags voortschrijdend gemiddelde, is hierdoor qua waarschijnlijkheid groter geworden. De huidige stand van de indicator voor de Dow Jones-index blijft in dollars gemeten in ieder geval nog steeds zeer positief. Zoals aangegeven noteert de Dow Jones-index boven de blauwe lijn en de blauwe lijn noteert op haar beurt weer boven de rode lijn. Oftewel de kenmerken van een stevige stijgende trend. Maar let op! De ishares MSCI North America en de Lyxor ETF Dow Jones in euro s wijzen door het voldoen aan de 3-dagen-regel in de richting van verdere koersverliezen in euro s! De hoofdtrend in dollars is positief, in euro s echter zwak. 2. Wat is de status van de risico-indicator voor de 30 onderliggende bedrijven? Naast de hoofdtrend van de index kunnen wij met onze risico-indicator ook de status van de onderliggende individuele bedrijven toetsen. Hoe meer bedrijven er binnen de index in een golden cross-fase bewegen, des te breder wordt de stijging van de index gedragen. Momenteel noteren maar 21 van de 30 bedrijven, 5 minder dan in het vorige kwartaal, in een golden cross-fase (zie tabel volgende bladzijde). De trend is hiermee, ook in dollars gemeten, aan kracht aan het afnemen. Het aantal bedrijven met een koers boven het 200-daags voortschrijdend gemiddelde is slechts met 1 afgenomen. Daarmee lijkt de schade mee te vallen. Van de 5 bedrijven die per saldo in een dead cross-fase zijn gewijzigd, lijken er 4 alweer te herstellen richting een stijgende trend. 24 van de 30 ondernemingen hebben momenteel een koers die minimaal de laatste 3 beursdagen boven het 200- daags voortschrijdend gemiddelde noteerden. Op basis van het aantal onderliggende golden crosses zijn wij iets voorzichtiger voor de opgaande trend van de Dow Jones in dollars, maar de 3-dagen-regel is slechts fractioneel verslechterd. w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 3

4 Analyse Dow Jones Index (aantal golden crosses per peildatum) Onderneming M ja ja nee nee nee ja ja ja ja ja ja American Express nee nee nee nee nee nee nee ja ja ja ja Apple ja ja ja nee nee nee nee ja ja ja ja Boeing ja ja ja nee nee nee nee ja ja ja ja Caterpillar nee nee nee nee nee ja ja ja ja ja ja Chevron nee nee nee nee nee ja ja ja ja ja nee Cisco Systems ja ja ja nee nee ja ja ja ja ja nee Coca Cola ja nee nee nee ja ja ja nee nee ja ja Du Pont ja ja nee nee nee ja ja ja ja ja ja Exxon Mobil nee nee nee nee nee ja ja nee nee nee nee General Electric nee ja ja ja ja ja ja nee ja nee nee Goldman Sachs ja ja ja nee nee nee nee ja ja ja nee Home Depot ja ja ja ja ja ja ja nee ja ja ja IBM nee nee ja nee nee ja ja ja ja ja nee Intel ja nee nee nee ja ja ja ja ja nee nee Johnson & Johnson ja nee nee nee ja ja ja ja nee ja ja JP Morgan Chase ja ja ja nee nee nee ja ja ja ja ja McDonalds nee ja ja ja ja ja ja nee ja ja ja Merck ja nee nee nee nee ja ja ja ja ja ja Microsoft ja nee ja ja ja ja nee ja ja ja ja Nike ja ja ja ja ja nee nee nee nee ja ja Pfizer ja ja ja nee nee nee ja ja nee ja ja Proctor & Gamble ja nee nee nee ja ja ja ja nee ja ja Travelers Companies ja ja nee nee ja ja ja ja ja ja ja United Technologies ja ja nee nee nee ja ja ja ja ja ja United Health Group ja ja ja ja nee ja ja ja ja ja ja Verizon nee ja nee nee nee ja ja nee nee nee nee Visa ja ja ja ja ja ja ja ja ja ja ja Wal-Mart ja ja nee nee nee ja ja ja nee ja ja Walt-Disney ja ja ja nee nee nee nee nee ja ja nee Aantal golden crosses dagen-regel boven rode lijn dagen-regel onder rode lijn w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 4

5 Sterke golden cross-fases, stijgende trends, zijn aandelen die een ja en in een groen gekleurd vakje noteren. Sterke dead cross-fases, dalende trends, zijn aandelen die zich kenmerken door de notificatie nee in een rood gekleurd vakje. Andere combinaties zijn ook mogelijk en geven vaak een voorlopend signaal op een verandering van de trend. Bijvoorbeeld Goldman Sachs. De investment-bank heeft recent een dead cross-signaal gegeven. Een verkoopsignaal voor de lange termijn. Het signaal is voorlopig zwak want de koers heeft vooralsnog niet overtuigend meer dan 3 aaneengesloten beursdagen onder de rode lijn genoteerd. Daarom krijgt dit aandeel de notificatie nee van dead cross in combinatie met een groen gekleurd vakje. De komende dagen zal de definitieve richting duidelijk worden. Bij Goldman Sachs is er sprake van een slager die zijn eigen vlees keurt. Als centrale spil in het Amerikaanse en mondiale bedrijfsleven weten de investment bankers exact hoe de vlag erbij hangt. Zijn zij zelf de verkopers? Wij tipten in onze vorige analyse het aandeel Intel. Op 5 mei noteerde het aandeel in een dead cross-fase, maar de koers had nog steeds niet voldaan aan de 3- dagen-regel. De kans op een nieuwe stijgingsfase was daarmee nog steeds groot. Echter, het liep anders. Het aandeel noteerde later meer dan 3 aaneengesloten beursdagen onder de rode lijn. Het signaal wat ons attendeerde op een aanstaande correctie. Deze kwam ook maar lijkt nu van korte duur. Het aandeel Intel noteert inmiddels 3 aaneengesloten beursdagen boven de rode lijn. Mocht de koers gaan voldoen aan de opwaartse variant van onze 3-dagen-regel, dan stijgt de kans op een stijgende trend opnieuw. Maar wij weten dit pas aanstaande maandag bij het slot van de handel met zekerheid. Meer dan 3 dagen betekent dat pas op het eind van de 4 de dag definitief kan worden bepaald of aan de regel voldaan is. Intel is een aandeel om opnieuw in de gaten te houden. De kracht van de trend is in de breedte positief maar wel afgenomen. w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 5

6 3. Hoe betrouwbaar is de huidige golden cross in de Dow Jones-index? Warren Buffett investeert nooit in beleggingen die hoog gewaardeerd zijn. Wees niet hebzuchtig wanneer anderen dit zijn. Wees hebzuchtig wanneer anderen bevreesd zijn, is één van zijn bekende uitspraken. De lange termijn grafiek van de Dow Jones leert ons dat de meest recente golden cross van april 2016 plaatsvond rond het hoogste koersniveau ooit. Het lijkt er dus op dat iedereen hebzuchtig is. De betrouwbaarheid van golden crosses verschilt naar onze mening. Een golden cross na een koersdaling van 50% of meer is naar onze mening het meest interessant. Dan hebben we namelijk te maken met de uitspraak: Wees hebzuchtig wanneer anderen bevreesd zijn. De laatste grote correctiefase vond in het eerste kwartaal van 2016 plaats. Sindsdien heeft de Dow Jones-index geen noemenswaardige correctie meer laten zien. De correctie van vorig jaar was van korte duur en valt in het lange termijn koersverloop nauwelijks op. De huidige golden cross-fase duurt nu ruim 15 maanden. Een gemiddelde golden cross-fase duurt ongeveer 1,5 jaar. Een gemiddelde zegt op zich niets. Qua periode kan de huidige stijgende trend zeker nog een tijdje vooruit. Ondanks dat de Dow Jones-index rond een all-time high noteert in US dollar, is dit geen reden om op basis van onze risicoindicator negatief te zijn. De betrouwbaarheid van het huidige golden cross-signaal is hoog en daarmee positief. 4. Levert het handelen enkel op basis van golden en dead crosses rendement op? Om de kracht van de golden en dead cross duidelijk te maken hebben wij een analyse gemaakt van het zuiver volgen van golden- en dead cross signalen vanaf 1 januari 2000 (zie de tabel op bladzijde 8). Daarbij hebben wij in ons onderzoek de eerste transactie volgens de golden crosses w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 6

7 beleggingsmethode pas gedaan bij de eerste golden cross na 1 januari In de rendementsberekening is geen rekening gehouden met dividend en kosten. Het begin van deze eeuw kenmerkte zich door de ICT-crisis. Deze crisis veroorzaakte ook bij de Dow Jones-index verschillende verlies perioden. In vergelijking tot onze eigen AEX-index waren de verliezen in die periode voor de Dow Jones-index mild. Het uiteindelijke rendement vanaf de eeuwwisseling ligt voor de Golden Crosses risico-indicator slechts 0,70%-punt hoger dan voor de buyand-hold strategie. Een belegger die de buy-and-hold strategie had toegepast en tegen de slotkoers van 31 december 1999 had gekocht, had nu een rendement behaald van 91,51%. De belegger die bij iedere golden cross tegen de slotkoers van die dag had gekocht en op iedere daarop volgende dead cross tegen de slotkoers had verkocht, had een rendement behaald van 92,21%. De Golden Crosses beleggingsmethode heeft vooral toegevoegde waarde in perioden dat beurzen een crisis doormaken. Verliezen worden dan beperkt. De slechtste beleggingsperiode op basis van onze risico-indicator was tijdens de ICT-crisis met een negatief rendement van 14,23%. Maar de tabel laat ook duidelijk zien dat er tijdens de kredietcrisis, de periode 2006 t/m 2009, geen enkele transactie was met een verliesresultaat! Ondanks dat de rendementen van beide methoden vrijwel gelijk aan elkaar zijn, geeft de Golden Crosses beleggingsmethode aanzienlijk minder stress. De beste golden cross-fase in de Dow Jones was overigens de periode 3 januari 2012 t/m 11 augustus 2015 met een winst van 40,38%. Voorlopig staat de huidige golden cross-fase op een tussentijdse winst van 21,96%. Overigens is een groot deel van dit rendement pas gerealiseerd na de verkiezingsuitslag op 9 november Het rendementsverschil tussen de buy-and-hold strategie en de Golden Crosses beleggingsmethode is klein. Enkel in perioden van sterk dalende trends bewijst onze risico-indicator zijn toegevoegde waarde. Van de 18 golden crosses sinds de eeuwwisseling zijn er 10 verlieslatend geweest. Onze risico-indicator signaleert overigens geen crashes. Plotselinge sterke koersdalingen kunnen zich in iedere periode voordoen. Ook in een golden cross-fase. De beurscrash van 1987 is zo n voorbeeld die niet vooraf door onze risico-indicator werd gesignaleerd. Ondanks dat er vanaf 1 januari 2000 geen rendementsverschil is tussen beide methoden, vinden wij het lagere risico een groot voordeel. Overigens realiseren wij ons dat het startpunt van de vergelijking van de 2 methoden arbitrair is. Wij hadden perioden kunnen rapporteren waarin de Golden Crosses beleggingsmethode superieur was, maar andersom waren er ook perioden waarbij de buy-and-hold strategie tot betere rendementen had geleid. Universitaire onderzoeken wijzen uit dat het gebruik van onze risico-indicator op Amerikaanse beurzen over langere perioden geen extra rendement geeft. De rendementen zijn ongeveer gelijk. Maar de onderzoeken wijzen wel uit dat het risico van onze beleggingsmethode, op basis van golden- en dead crosses, lager ligt. De lange termijn bewijst dat gedisciplineerd handelen op basis van golden crosses geen extra rendement oplevert, maar het risico wel verlaagd. w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 7

8 Analyse Dow Jones-index vanaf 1 januari 2000 Datum Status cross Index Rendement Cum. Rendement Rendement Cum. Rendement in % Cum. Rendement in % in punten in punten in punten in % Golden Crosses methode Buy-and-hold strategie Beginstand 11497, Golden 10323, Dead 10652,19 328,27 328,27 3,18% 3,18% -7,35% Golden 11260, Dead 10707,6-553,01-224,74-4,91% -1,89% -6,87% Golden 10903, Dead 10495,2-408,1-632,84-3,74% -5,56% -8,71% Golden 10450, Dead 10466,3 16,2-616,64 0,16% -5,41% -8,97% Golden 10591, Dead 10290,8-300,39-917,03-2,84% -8,10% -10,49% Golden Dead 10416,19-560, ,84-5,11% -12,79% -9,40% Golden 10501, Dead 9007, , ,89-14,23% -25,20% -21,65% Golden 8491, Dead 10046, , ,12 18,31% -11,50% -12,62% Golden 10120, Dead 9815,33-304, ,03-3,01% -14,17% -14,63% Golden 10494, Dead 10493,19-1, ,07-0,01% -14,18% -8,73% Golden 10690, Dead 10397,29-292, ,81-2,74% -16,53% -9,57% Golden 10633, Dead 10238,76-394, ,55-3,71% -19,63% -10,95% Golden 10912, Dead 13056, ,15-266,4 19,65% -3,83% 13,57% Golden 8280, Dead 10018, , ,14 20,98% 16,35% -12,86% Golden 10829, Dead 11320,71 491, ,17 4,53% 21,62% -1,53% Golden 12397, Dead 17402, , ,63 40,38% 70,72% 51,37% Golden 17495, Dead 16151, , ,2-7,68% 57,61% 40,48% Golden 18053, Eindstand ,4 9587,6 21,96% 92,21% 91,51% Rendement Buy-and-Hold strategie: Rendement Golden Crosses Beleggingsmethode: in punten 10520,88 in punten 9587,60 in % 91,51% in % 92,21% Aantal Golden Crosses Wat is onze fundamentele visie? Of een belegging interessant is of niet dient te beginnen met de vraag of de belegging fundamenteel interessant gewaardeerd is? Is de belegging niet overgewaardeerd? De fundamentele visie dient te prevaleren. Als een belegging volgens de eigen visie overgewaardeerd is, dan mag de nadruk niet liggen op de risico-indicator. Onze huidige fundamentele visie is nog steeds negatief voor de waarderingen van Amerikaanse aandelen. De waarderingen zijn in het algemeen te hoog en voornamelijk gebaseerd op het ruime monetaire beleid van de centrale banken. Wij hechten voor het bepalen van de waardering veel waarde aan de zogenoemde CAPE-waarderingsmaatstaf. Deze Cyclically Adjusted Shiller PE is door w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 8

9 econoom Robert Shiller geïntroduceerd en zijn werk is met een nobelprijs bekroond. In de berekening van zijn indicator/ratio wordt gebruik gemaakt van de gemiddelde winst over de afgelopen 10 jaar gecorrigeerd voor inflatie. Door het gebruik van een periode van 10 jaar wordt het effect van de economische cyclus op een bepaald moment verminderd. Voor meer achtergrond informatie over deze waarderingsmaatstaf verwijzen wij u graag naar onze beursvisie met de titel Carnaval op de beurs: polonaise welke wij in week 6 van 2016 hebben gepubliceerd. Uit de eerste afbeelding, gemaakt door Star Capital, blijkt de overwaardering van Amerikaanse aandelen. De CAPE waarderingsmaatstaf is historisch gezien hoog, wat resulteert in een diep rode kleur. De ratio noteert volgens de website (zie 2 de afbeelding) op 30,23 voor de S&P500 (voor de Dow Jones is deze niet bekend). Dit is weer 0,87 punt hoger dan in het vorige kwartaal. Het historisch gemiddelde van de CAPE index ligt op 16,77 en de mediaan op 16,12. Volgens de CAPE ratio is de Amerikaanse beurs in historisch perspectief gezien circa 80% overgewaardeerd! De bedrijfswinsten in de VS waren vorig kwartaal nog aan het herstellen, maar nemen momenteel af. (zie grafiek US Corporate Profits). Waarderingen mogen best hoog zijn, maar dan moeten er wel stijgende winsten tegenover staan. Hiervan is momenteel geen sprake. Beleggers hebben veel winststijgingen verdisconteerd in de huidige beurskoersen, maar dan moeten deze wel volgen. Het blijft dus de vraag of de huidige waarderingen gerechtvaardigd zijn. De totale bedrijfswinsten liggen nauwelijks hoger dan 5 jaar w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 9

10 geleden, terwijl de Amerikaanse beursgraadmeters 5 jaar achtereen zijn gestegen! Mochten de bedrijfswinsten niet stijgen, dan kunnen de beurskoersen ons inziens niets anders dan op termijn gaan dalen. Fundamenteel gezien zijn de waarderingen van Amerikaanse aandelen historisch hoog en worden niet gerechtvaardigd door hogere winsten. Wij blijven fundamenteel negatief. Conclusie: Onze kwartaalanalyse heeft momenteel de volgende status: 1. Huidige status risico-indicator in US dollar: POSTIEF 2. Breedte van de trend in US dollar: POSITIEF 3. Betrouwbaarheid huidige golden cross: POSITIEF 4. Lange termijn rendement obv risico-indicator: NEUTRAAL 5. Fundamentele waardering: NEGATIEF Onze risico-indicator voor de Dow Jones-index geeft aan dat de index in een lange termijn stijgende trend beweegt. Deze stijging wordt momenteel breed gedragen doordat 21 van de 30 onderliggende bedrijven zich in een golden cross-fase bevinden. Slechts 6 van de 30 bedrijven noteren meer dan 3 aaneengesloten beursdagen onder de rode lijn. De trendmatigheid is daardoor nog steeds sterk wat wijst op verdere koersstijgingen. Fundamenteel zijn de waarderingen zeer hoog en de Dow Jones-index bevindt zich rond het all-time high. Hierdoor blijft ook de basisregel van Warren Buffett van toepassing hoog verkopen, laag kopen. De cumulatieve bedrijfswinsten in de VS zijn het afgelopen kwartaal afgenomen. De verder stijgende koersen worden dus niet gerechtvaardigd door hogere winsten. De Shiller PE verdisconteert de gemiddelde winstcyclus over de afgelopen 10 jaar. 10 jaar geleden stonden wij aan het begin van de kredietcrisis. De komende jaren zullen de effecten van de kredietcrisis langzaam uit de CAPE-ratio verdwijnen. Als de Amerikaanse beurzen consolideren en winstniveaus vastgehouden kunnen worden op de huidige niveaus, dan zal de waarderingsmaatstaf langzaam gaan dalen. En hierdoor zal de overdrijving vanzelf deels uit de markt verdwijnen. Echter conjunctuurcycli zullen normaal gesproken de komende jaren gaan resulteren in een afkoeling van de economie. Hoe de beurzen hiermee om zullen gaan, is niet te voorspellen. De Golden Crosses beleggingsmethode hecht de meeste waarde aan de fundamentele visie. Om die reden zien wij weinig opwaarts potentieel voor de Dow Jones-index. Het blijft daarom verstandig om een onderweging in de beleggingsportefeuille toe te passen voor Amerikaanse aandelen. Wij achten de kans groot dat er in de nabije toekomst een nieuwe correctie zal plaatsvinden. Vanaf de verkiezingswinst van Trump is er geen noemenswaardige beurscorrectie geweest. Voorzichtig beleggen heeft onze voorkeur. Het missen van potentiële winst in het geval van een beursstijging voelt beter aan dan een forse waardedaling van uw portefeuille mocht er een forse correctie optreden. De beurswijsheid Sell in May and go away but remember to come back in september gaat in US dollars gezien dit jaar vooralsnog niet op. Maar in euro s omgerekend zeker wel. Een stijgende euro w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 10

11 ten opzichte van de dollar zegt ook iets over de relatieve economische groeiverschillen en de verwachtingen. President Trump krijgt niet alles voor elkaar wat hij heeft beloofd. In het Witte Huis heerst onrust. Geopolitiek gezien nemen de spanningen toe. Voorlopig is het voornamelijk verbaal geweld richting Noord-Korea, Iran en China. Handelssancties richting Rusland zijn inmiddels verder aangescherpt. Houd daarom ook zeker rekening met onze risico-indicator in euro s. Er worden 2 verhalen verteld. Voor de euro belegger is het sentiment voor beleggen in Amerikaanse aandelen momenteel duidelijk aan het verslechteren. Dow Jones in euro s Dow Jones in dollars w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 11

12 Disclaimer Golden Crosses B.V.: Op deze publicatie is de disclaimer van Golden Crosses B.V. van toepassing. Verkorte disclaimer: Alle aanbevelingen inzake de aantrekkelijkheid van bepaalde effecten dienen niet gezien te worden als aanbod om effecten en/of andere zakelijke waarden te kopen of te verkopen, noch als een uitnodiging of aansporing tot het doen van enige investering. Alle communicatie is generiek van aard en houdt geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de persoonlijke financiële situatie, kennis en ervaring en beleggingshorizon van de betreffende lezer. Alle informatie mag dan ook niet worden aangemerkt als een persoonlijk advies. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Opinies, feiten en meningen kunnen zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. De verspreiding van alle uitingen van Golden Crosses in andere jurisdicties dan in Nederland is mogelijk aan restricties onderhevig en de lezer dient zelf de restricties te achterhalen. Golden Crosses verbiedt het geheel of gedeeltelijk verspreiden van alle uitingen van Golden Crosses en aanvaart geen enkele aansprakelijkheid voor de acties van derden op grond van inzichten van Golden Crosses. Het intellectueel eigendom van alle publicaties van Golden Crosses behoort toe aan Golden Crosses. De gehele disclaimer kunt u lezen op de website w w w. g o l d e n c r o s s e s. n l i n f g o l d e n c r o s s e s. n l Pagina 12