KDT Financiele analyse P06.01 1 BEURSRATIO S
KDT Financiele analyse P06.01 2 BEURSRATIO S marktwaardering van het aandeel is het aandeel duur? goedkoop? koopwaardig? wie stelt belang in deze ratio s? - institutionele beleggers - private belegger
KDT Financiele analyse P05.01 3 Ratioanalyse - rentabiliteit BEURSRATIO S winst per aandeel (EPS earnings per share) prijs/winst verhouding (P/E price/earnings ratio) dividend per aandeel (DPS dividend per share) pay-out ratio dividend-cover market to book - ratio
KDT Financiele analyse P06.01 4 enkele begrippen marktkapitalisatie : eigen vermogen : waarde aandeel : geeft indicatie over grootte van de onderneming def. : aantal aandelen x beurskoers aantal aandelen in toelichting terug te vinden beter : Totaal Actief Vreemd Vermogen laat zien dat er eventueel moet gecorrigeerd worden op 1. vaste activa 2. voorraden 3. schulden pariwaarde, nominale waarde, fractiewaarde def. : kapitaal / aantal aandelen boekwaarde, book value, asset value def. : EV / aantal aandelen beurswaarde intrinsieke waarde boekwaarde intrinsieke waarde marktwaarde
KDT Financiele analyse P06.01 5 Aantal aandelen : 32.000.000 Pariwaarde (nominale waarde, fractiewaarde) Beurskoers : 22,5 pari-waarde = 2,5 (80.000.000 / 32.000.000) A C T I E F P A S S I E F in miljoen VASTE ACTIVA 480 PERMANENT VERMOGEN 560 oprichtingskosten - EIGEN VERMOGEN 360 imm. vaste activa 40 kapitaal 80 materiele vaste activa 400 uitgiftepremies - financiele vaste activa 40 reserves 270 vordering > 1jaar - overgedragen result. 10 kapitaalsubsidies - VLOTTENDE ACTIVA 320 VREEMD VERM. LANG 200 voorraden 128 voorzieningen vorderingen <= 1 jaar 160 schulden > 1 jaar 200 geldbeleggingen - VREEMD VERM. KORT 240 liquide middelen 20 schulden <= 1 jaar 240 overlopende rekeningen 12 overlopende rekeningen TOTAAL ACTIEF 800 TOTAAL PASSIEF 800 Marktkapitalisatie Boekwaarde van het aandeel aantal aandelen : 32.000.000 aantal aandelen : 32.000.000 marktwaarde van het aandeel : 22,50 eigen vermogen : 360.000.000000 000 marktkapitalisatie = 720.000.000 boekwaarde = 11,25 (360/32)
KDT Financiele analyse P06.01 6 winst per aandeel (EPS, earnings per share) definitie : winst of verlies van het boekjaar na belastingen (EAT) aantal aandelen interpretatie: indicator van economische prestaties van een bedrijf economische = bedrijfs + financiële + (belastingsminimalisatie) het absolute bedrag heeft geen betekenis omdat het aantal aandelen geen betekenis heeft. gevolg : EPS 5 is niet beter dan EPS 3 dus: nooit tegebruiken om bedrijven onderling te vergelijken wel om de opeenvolgende jaren van 1 bedrijf te vergelijken - opgelet bij aandelensplitsing lit i of samenvoeging!! vorige jaren worden herrekend met zelfde noemer - opgelet bij aandelenopties en converteerbare schulden!! men berekent EPS zonder en met uitoefening i = volledig verwaterde winst per aandeel
KDT Financiele analyse P06.01 7 winst per aandeel (EPS, earnings per share) kapitaal : 15.000.000 EAT : 300.000 aantal aandelen : 1.500.000 150.000 pari-waarde : 10 100 EPS : 3/15 = 0.2 3/1,5 = 2
KDT Financiele analyse P06.01 8 winst per aandeel (EPS, earnings per share) kapitaal : 15.000.000 EAT : 300.000 voor splitsing na splitsing aantal aandelen : 15.000 150.000 pari-waarde : 1.000 100 EPS : 300/15 =20 3/1,5 = 2
KDT Financiele analyse P06.01 9 prijs/winst verhouding - price to earnings ratio (PE-ratio) definitie : marktprijs van het aandeel = beurskoers winst per aandeel EPS interpretatie : geeft aan hoeveel maal de belegger bereid is de winst van het boekjaar per aandeel te betalen voor 1 aandeel. vb. winst per aandeel : 3 beurskoers : 48 PE-ratio : 48/3 = 16 De waarde van een aandeel is functie van de winstverwachting. Indien hogere winsten per aandeel verwacht worden is de belegger bereid een hogere prijs te betalen. Daardoor stijgt de PE-ratio. opmerking : een gemiddelde beurskoers geniet de voorkeur om de volatiliteit op te vangen
KDT Financiele analyse P06.01 10 prijs/winst verhouding - price to earnings ratio (PE-ratio) De waarde van een aandeel is functie van de winstverwachting. Indien hogere winsten per aandeel verwacht worden is de belegger bereid een hogere prijs te betalen. Daardoor stijgt de PE-ratio. indien : P : marktprijs van het aandeel W : winst per andeel die constant verondersteld wordt r : rendement door belegger geëist W W W P = ------- + ------- + + -------- (1+r) (1+r)² (1+r) gevolg : P = W / r of prijs/winst verhouding P/W = 1/r of P = winst per aandeel x prijs/winst verhouding
KDT Financiele analyse P06.01 11 PE-ratio rendement r 0,07 winst per aandeel (W) = 5 P W 1+r (1+r)^p W/(1+r)^p prijs/winst 70 1 5 1,07 4,67 4,67 0,93 2 5 1,14 4,37 9,04 1,81 60 3 5 1,23 4,08 13,12 2,62 50 4 5 131 1,31 381 3,81 16,94 339 3,39 5 5 1,40 3,56 20,50 4,10 40 6 5 1,50 3,33 23,83 4,77 7 5 1,61 3,11 26,95 5,39 30 8 5 1,72 2,91 29,86 5,97 20 9 5 1,84 2,72 32,58 6,52 10 5 1,97 2,54 35,12 7,02 10 11 5 2,10 2,38 37,49 7,50 0 12 5 2,25 2,22 39,71 7,94 13 5 241 2,41 207 2,07 41,79 836 8,36 14 5 2,58 1,94 43,73 8,75 15 5 2,76 1,81 45,54 9,11 16 5 2,95 1,69 47,23 9,45 17 5 3,16 1,58 48,82 9,76 18 5 338 3,38 148 1,48 50,30 10,0606 19 5 3,62 1,38 51,68 10,34 20 5 3,87 1,29 52,97 10,59 21 5 4,14 1,21 54,18 10,84 22 5 4,43 1,13 55,31 11,06 23 5 4,74 1,05 56,36 11,27 24 5 5,07 0,99 57,35 11,47 25 5 5,43 0,92 58,27 11,65 26 5 5,81 0,86 59,13 11,83 27 5 621 6,21 080 0,80 59,9393 11,99 28 5 6,65 0,75 60,69 12,14 29 5 7,11 0,70 61,39 12,28 30 5 7,61 0,66 62,05 12,41 Prijs 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 Tijd 14 12 10 8 6 4 2 0 rijs/winst verhoud ding p
KDT Financiele analyse P06.01 12 PE-ratio rendement r 0,1 winst per aandeel (W) = 5 P W 1+r (1+r)^p W/(1+r)^p prijs/winst 50 1 5 1,10 4,55 4,55 0,91 45 2 5 1,21 4,13 8,68 1,74 40 3 5 1,33 3,76 12,43 2,49 35 4 5 146 1,46 342 3,42 15,85 317 3,17 30 5 5 1,61 3,10 18,95 3,79 6 5 1,77 2,82 21,78 4,36 25 7 5 1,95 2,57 24,34 4,87 20 8 5 2,14 2,33 26,67 5,33 15 9 5 2,36 2,12 28,80 5,76 10 10 5 2,59 1,93 30,72 6,14 5 11 5 2,85 1,75 32,48 6,50 12 5 3,14 1,59 34,07 6,81 0 13 5 345 3,45 145 1,45 35,5252 710 7,10 Tijd 14 5 3,80 1,32 36,83 7,37 15 5 4,18 1,20 38,03 7,61 16 5 4,59 1,09 39,12 7,82 17 5 5,05 0,99 40,11 8,02 18 5 556 5,56 090 0,90 41,01 820 8,20 19 5 6,12 0,82 41,82 8,36 20 5 6,73 0,74 42,57 8,51 21 5 7,40 0,68 43,24 8,65 22 5 8,14 0,61 43,86 8,77 23 5 8,95 0,56 44,42 8,88 24 5 9,85 0,51 44,92 8,98 25 5 10,83 0,46 45,39 9,08 26 5 11,92 0,42 45,80 9,16 27 5 13,1111 038 0,38 46,19 924 9,24 28 5 14,42 0,35 46,53 9,31 29 5 15,86 0,32 46,85 9,37 30 5 17,45 0,29 47,13 9,43 Prijs 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 rijs/winst verhoud ding pr
KDT Financiele analyse P06.01 13 PE-ratio rendement r 0,07 winst per aandeel (W) = 5 P W 1+r (1+r)^p W/(1+r)^p prijs/winst 70 14 1 5 1,07 4,67 4,67 0,93 2 5 1,14 4,37 9,04 1,81 3 5 1,23 4,08 13,12 2,62 4 5 1,31 3,81 16,94 3,39 5 5 1,40 3,56 20,50 4,10 6 5 1,50 3,33 23,83 4,77 7 5 1,61 3,11 26,95 5,39 8 5 1,72 2,91 29,86 5,97 9 5 1,84 2,72 32,58 6,52 10 5 1,97 2,54 35,12 7,02 11 5 2,10 2,38 37,49 7,50 12 5 2,25 2,22 39,71 7,94 Prijs 60 50 40 30 20 10 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 Tijd 12 10 8 6 4 2 0 rijs/winst verhoud ding p rendement r 0,1 winst per aandeel (W) = P W 1+r (1+r)^p W/(1+r)^p prijs/winst 1 5 110 1,10 455 4,55 455 4,55 091 0,91 2 5 1,21 4,13 8,68 1,74 3 5 1,33 3,76 12,43 2,49 4 5 1,46 3,42 15,85 3,17 5 5 1,61 3,10 18,95 3,79 6 5 1,77 2,82 21,78 4,36 7 5 1,95 2,57 24,34 4,87 8 5 2,14 2,33 26,67 5,33 9 5 2,36 2,12 28,80 5,76 10 5 259 2,59 193 1,93 30,72 614 6,14 11 5 2,85 1,75 32,48 6,50 12 5 3,14 1,59 34,07 6,81 Prijs 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 Tijd 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 verhouding prijs/winst
KDT Financiele analyse P06.01 14 dividend per aandeel (DPS) definitie : uitgekeerde dividenden aantal aandelen interpretatie: de totale return voor de aandeelhouder bestaat uit (1) het dividend (2) de koerswinst van het aandeel DPS moet dus gerelativeerd worden! het dividendbeleid weerspiegelt de economische prestaties NIET! Dividenden kunnen uitgekeerd worden uit vroeger aangelegde reserves. Toch is het voor sommige beleggers (vb. pensioenfondsen) niet zonder belang om regelmatige inkomstenstromen te hebben. Deze investeerders stellen veel belang in het absolute dividend per aandeel én in een continue, stabiele dividenduitkering. Ondernemingen houden hun dividenduitkering stabiel om grote beleggers niet af te schrikken (= verkoop aandeel = koersval)
KDT Financiele analyse P06.01 15 pay-out ratio definitie : dividend per aandeel = DPS winst per aandeel EPS interpretatie : legt een link tussen de winst van de onderneming en het bedrag uitgekeerd als dividend - snelgroeiende kleine ondernemingen hebben behoefte aan cash gevolg : lage pay-out ratio - stabiele, lage groei-ondernemingen (blue chips) worden gekenmerkt door een hoge pay-out ratio lage pay-out ratio : kan wijzen op een groeistrategie. De onderneming wil financiële middelen reserveren om toekomstige groei te financieren. kan ook wijzen op een stabiele dividendstroom. In geval van tegenvallende resultaten beschikt de onderneming over voldoende buffer om de dividendpolitiek te handhaven.
KDT Financiele analyse P06.01 16 dividend cover definitie : winst per aandeel = EPS dividend per aandeel DPS interpretatie : de inverse van de pay-out ratio legt een link tussen de winst van de onderneming en het bedrag uitgekeerd als dividend in hoeverre is het uitgekeerde dividend gdekt door de winst van het boekjaar?
KDT Financiele analyse P06.01 17 market to book ratio gekapitalis. beurswaarde over boekhoudk. waarde eigen vermogen definitie : marktkapitalisatie eigen vermogen interpretatie : geeft aan een ultiem oordeel (waardering) van de markt over de onderneming Voor een individueel id aandeel : koers aandeel / boekwaarde aandeel
KDT Financiele analyse P06.01 18 market to book Market to book ratio 92 93 94 95 96 97 BARCO 138 1.38 191 1.91 320 3.20 304 3.04 346 3.46 477 4.77 BEKAERT 1.44 1.77 1.78 1.62 1.48 1.66 BETONS ET MATERIAUX 1.56 1.56 2.06 2.31 2.48 CAMPINE 0.73 0.72 0.90 0.97 1.20 1.19 CIMENTERIES CBR CEMENTBEDRIJVEN 0.38 0.46 0.39 0.37 1.66 2.17 CFE - AANNEMING 0.89 0.79 1.02 0.83 0.90 1.07 CORONA-LOTUS 3.62 3.41 3.67 2.82 2.68 3.09 DECEUNINCK PLASTICS INDUSTRIES 3.42 3.86 4.69 4.10 0.87 1.98 D'lETEREN 0.73 0.55 0.50 0.53 5.45 6.30 ELECTRABEL 152 1.52 184 1.84 169 1.69 181 1.81 017 0.17 222 2.22 ENGRAIS ROSIER 0.89 0.84 1.01 0.95 1.08 1.79 FR. COLRUYT 4.80 5.27 5.52 6.14 12.06 9.86 DELHAIZE 3.53 3.00 3.28 3.00 3.26 3.83 FABRIQUE DE FER DE CHARLEROI 0.36 0.35 0.49 0.41 0.39 0.45 FORD MOTOR COMPANY (BELGIUM) 3.37 4.20 2.69 1.52 1.27 1.71 PAPETERIES CATALA 1.33 0.87 0.88 0.90 0.87 0.82 PETROFINA 1.53 1.33 1.79 1.47 1.46 1.79 PICANOL 0.79 0.96 1.25 1.19 1.27 1.46 QUICK RESTAURANTS 639 6.39 1.511 16 1.65 163 1.63 164 1.64 118 1.18 RECTICEL 0.49 0.58 0.90 0.60 0.56 1.18 SOLVAY 0.72 0.72 0.92 0.92 1.06 0.12 SPECTOR PHOTO GROUP. 1.40 1.61 1.67 0.78 1.96 TERBEKE 0.90 0.89 1.24 1.50 1.27 1.48 TESSENDERLO CHEMIE 0.53 0.51 0.82 0.77 1.15 1.60 TRACTEBEL 2.22 2.34 2.72 2.50 3.75 1.89 U.C.B. 2.02 1.87 1.93 1.48 4.89 5.69 UNIE VAN REDDING- EN SLEEPDIENST 1.93 2.14 2.73 2.80 2.64 2.85 UNION MINIERE 1.78 2.14 2.83 1.56 1.67 1.54 WALIBI 1.20 1.23 1.37 1.11 0.93 0.84 gewogen gemiddelde 1.32 1.40 1.58 1.47 1.49 1.78