Best Execution Seminar Wednesday 28 October Omar Abdellaoui Overview of TOM MTF and TOM Smart Execution 1
BEST EXECUTION SEMINAR PRACTICAL INSIGHT TOM Group Introduction Hoe zijn we in deze markt structuur beland? Hoe speelt de regelgever hierop in? Hoe gaan wij hierme om als bedrijf, sector en asset class? Vooruitkijkend 2
TOM GROUP INTRODUCTION Retail / Institutional clients Banks Brokers Asset Managers Derivatives Cash Market Makers and other trading participants 3
OPTIONS SOR EUROPE TO FOLLOW THE US? Korte geschiedenis van optie fragmentatie in de VS: 1989: SEC rule 19c-5: Promotie van optie-notering op meerdere beurzen. 1989 1999: Gentleman s agreement tussen beurzen 1999: 1999 2014: Listing War breekt los als CBOE start met DELL options Optiemarkt volgt cash equity trend in marktstructuur : 12 concurrerende trading venues. Optiemarkt groeit van 500mm contracten in 1999 naar 4mrd in 2014 Toegenomen participatie electronische handel 4
OPTIONS SOR MARKET STRUCTURE COMPARISON Overeenkomsten VS en Europa: Fragmentatie Consolidatie market makers/liquidity providers/brokers Snellere technologie Belangrijk verschil VS en Europa: Vertical silos in Europe, geen single CCP De toekomst? 5
OPTIONS SOR COMMERCIAL CONSIDERATIONS Commerciële overwegingen voor Smart Order Routing: Concurrerende beurzen - Fees in NL 75% lager - Europe next? Concurrerende CCPs - Fees lager - Collateral optimisatie Concurrentie Market Data Handmatige keuze voor een beurs Intelligente orderplaatsing door algo Profiteer van nieuwste technologie 6
MIFIDII & BEST EXECUTION IMPACT ON TRADING VENUES Verplichtingen voor RMs, MTFs en OTFs worden gelijk getrokken Banken die een via een prop book direct met klanten handelen moeten zich als SI registreren (Systematic Internaliser) Minder Proportionality : standaarden voor surveillance, betrouwbare systemen, capaciteit en business continuity Alle members moeten een aanvraag voor een licentie indienen en kunnen worden aangemerkt als market maker bij bepaald gedrag HFT/Market makers: strakke afspraken over aanwezigheid in de orderboeken in stressvolle situaties 7
BEST EXECUTION IMPACT ON TOM Tom is opgericht kort na MiFID met concurrentie en Best Execution als belangrijke principes Met MiFIDII blijven deze principes belangrijk, vooral nu equity derivatives expliciet in scope zijn Impact Voorbeelden: Scherpe toename Report Fields (van 23 naar 65) Gestandaardiseerde B.E. reports: prijs, snelheid, impliciete kosten, corporate connections, waarschijnlijkheid Quote Driven markets hebben additionele verplichtingen..definitie Quote v Order Driven markets? Open Access.Echt? 8
MIFIDII & BEST EXECUTION CHALLENGE FOR EQUITY DERIVATIVES Market Structure minder transparant Electronic platforms niet aanwezig voor gehele deel van de markt (vooral size) Liquiditeit per strike kan sterk verschillen TCA voor cash equities niet zomaar toepasbaar op equity derivatives (VWAP bijvoorbeeld) Stressful situations hebben sterke impact op market maker gedrag Kwalitatieve beoordeling van de uitvoering van een derivatives transactie minder simpel dan voor cash equity Een derivative trade staat vaak in relatie met een andere trade (hedged transaction).maar uitdaging is grootst voor fixed income!! 9
BEST EXECUTION BRIDGE BETWEEN INNOVATION AND INVESTOR PROTECTION INNOVATIE IN DE KAPITAAL MARKT CONDUCT OF BUSINESS REGELS Potentiële TOM innovaties voor de toekomst: RFQ Streaming (toepassen SOR op OTFs)? Structured Products on MTF? Other asset classes available for retail? 10
BEST EXECUTION OPPORTUNITY OR BURDEN? 11
BEST EXECUTION DISCUSSION TOPICS Heeft de gemiddelde retail klant behoefte aan een gedetailleerd B.E. rapport en gaat hij/zij het begrijpen? Zal hij/zij in staat zijn een vergelijking te maken en een oordeel te vormen? Zijn de technical standards voor B.E. constructief voor illiquide instrumenten? Geeft de toezichthouder genoeg specifieke guidance mbt B.E implementatie? Kan een B.E. rapport als een marketing opportunity worden gezien? Wordt B.E. op verschillende manieren aangepakt voor alle asset classes? Blijkt het betrekken van senior management en front office personeel bij B.E. implementatie een moeilijke opgave? Een Inter-Dealer Broker ontvangt een order van een institutionele klant en vraagt aan 4 dealers (Banken of market makers) een quote die ook commissie betalen. Zou dit moeten worden geschaard onder Payment for Order Flow? Zullen de extra kosten van de B.E. verplichtingen uiteindelijk bij de eind-belegger terecht komen? Gaan de B.E. verplichtingen een bedreiging vormen voor de levensvatbaarheid van kleinere financiele dienstverleners? Zo ja, zal dit ten koste gaan van de algehele kwaliteit en het risico-profiel van de industrie? 12
TOM GROUP CONTACT DETAILS Omar Abdellaoui o.abdellaoui@tomgroup.eu +31 20 719 5009 13