DPAM GLOBAL STRATEGY L (vroeger DEGROOF GLOBAL)

Transcriptie

1 (vroeger DEGROOF GLOBAL) Beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal Vennootschap naar Luxemburgs recht met meerdere compartimenten Gecontroleerd jaarverslag per 31 maart 2017 R.C.S. Luxembourg B Op basis van dit verslag kunnen geen intekeningen aanvaard worden. Intekeningen kunnen alleen gebeuren op basis van het laatste prospectus, samen met het intekeningsformulier, het laatst verschenen jaarverslag en het laatste halfjaarlijkse verslag indien dit recenter is dan het jaarverslag.

2 Inhoudstafel Organisatie 3 Algemene infornatie over het Fonds 5 Verslag van de Raad van Bestuur 6 Verslag van de erkende bedrijfsrevisor 12 Geconsolideerde overzicht van het nettovermogen op 31 maart Geconsolideerde staat van de verrichtingen van 1 april 2016 tot 31 maart Overzicht van het nettovermogen op 31 maart Ontwikkeling van de nettoactiva van 1 april 2016 tot 31 maart Overzicht van de effectenportefeuille op 31 maart Geografische spreiding van de effectenportefeuille op 31 maart Sectorale spreiding van de effectenportefeuille op 31 maart Spreiding per valuta per 31 maart Wijzigingen in het aantal aandelen 55 Uitkering van dividenden in de afgelopen 3 jaar 56 Ontwikkeling van het kapitaal, de totale nettoactiva en de aandelenkoers 57 Toelichtingen bij de financiële staten op 31 maart Aanvullende informatie (niet gecontroleerd) 73 2

3 Maatschappelijke zetel : 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg Datum van oprichting : 26 september 1986 Raad van Bestuur van het Fonds : Voorzitter : DPAM GLOBAL STRATEGY L Organisatie - De heer Vincent Planche, Degroof Petercam Asset Management (tot 2 januari 2017) - De heer Jérôme Castagne, Degroof Petercam Asset Services S.A. (sinds 2 januari 2017) Bestuurders : - De heer Stéphane CREMER, Banaue Degroof Petercam Luxembourg S.A. (van 26 juli 2016 tot en met 2 januari 2017) - De heer Patrick WAGENAAR, Banque Degroof Petercam Luxembourg S.A. (tot 2 januari 2017) - De heer Gérald SERVAIS, Bestuurder, Degroof Petercam Asset Management S.A. - De heer Jean-Michel LOEHR Onafhankelijk bestuurder (sinds 2 januari 2017) - De heer Yvon LAURET Onafhankelijk bestuurder (sinds 2 januari 2017) - De heer Hugo LASAT Degroof Petercam Asset Management S.A. (sinds 2 januari 2017) - De heer Thomas PALMBLAD Degroof Petercam Asset Management S.A. (sinds 2 januari 2017) Rechtsvorm : SICAV met meerdere compartimenten naar Luxemburgs recht Bewaarder, Domiciliëringsagent, Transferagent, Betaalagent en Administratief agent : Banque Degroof Petercam Luxembourg S.A. 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg Bedrijfsrevisor : KPMG Luxembourg, Société coopérative 39, avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxembourg Beheerder: Degroof Petercam Asset Management 18, Rue Guimard, B-1040 Bruxelles Beheersmaatschappij : Degroof Petercam Asset Services S.A. 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg 3

4 Organisatie Beleggingsadviseur Forum Ethibel ASBL 333/7, Rue du Progrès, B-1030 Bruxelles (voor Conservative Balanced Sustainable (*)) (tot 29 juli 2016) Verderlers : Banque Degroof Petercam Luxembourg S.A. 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg Financiële diensten in het buitenland: - België Banque Degroof Petercam S.A. 44, Rue de l'industrie, B-1040 Bruxelles - Spanje Bank Degroof Petercam Spain S.A.U. Diagonal, 464, ES Barcelone - Frankrijk CACEIS Bank 1-3, place Valhubert, F Paris - Zwitserland Landolt & Cie S.A. Chemin de Roseneck, 6, CH-1006 Lausanne (*) Cf. toelichting 9 4

5 Algemene informatie over het Fonds DPAM GLOBAL STRATEGY L is een beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal ('Sicav'), opgericht op 26 september 1986 onder de vorm van een naamloze vennootschap naar Luxemburgs recht. De Sicav is onderworpen aan de Luxemburgse gewijzigde wet van 10 augustus 1915 op de handelsvennootschappen alsmede aan deel I van de wet van vrijdag 17 december 2010 met betrekking tot de instellingen voor collectieve belegging. De statuten zijn gedeponeerd bij de Griffie van de Arrondissementsrechtbank van en in Luxemburg, waar elke belanghebbende ze kan raadplegen en er een exemplaar van kan verkrijgen. De halfjaarlijkse verslagen en de jaarverslagen, de netto-inventariswaarde, de uitgifteprijs en de aankoopprijs, evenals alle bekendmakingen voor aandeelhouders zijn beschikbaar op de maatschappelijke zetel van de Sicav, de maatschappelijke zetel van de Beheermaatschappij en bij de Distributeurs. Op 31 maart 2017 zijn de volgende compartimenten beschikbaar voor beleggers: - DPAM Global Strategy L High (voorheen ISIS High), hierna 'High' genoemd; - DPAM Global Strategy L Medium (voorheen ISIS Medium), hierna 'Medium' genoemd; - DPAM Global Strategy L Medium Low (voorheen ISIS Medium Low), hierna 'Medium Low' genoemd; - DPAM Global Strategy L Low (voorheen ISIS Low), hierna 'Low' genoemd; - DPAM Global Strategy L Conservative Balanced Sustainable (*) (voorheen Ethical), hierna 'Conservative Balanced Sustainable' genoemd. Binnen elk compartiment kunnen aandelen worden ingedeeld in aparte aandelenklassen, die zelf uit aparte categorieën kunnen bestaan (kapitalisatieaandelen en distributieaandelen). Per 31 maart 2017 worden de volgende klassen aangeboden aan beleggers: - Klasse A (voorheen Klasse B Distributie): distributieaandelen die zijn uitgedrukt in de referentievaluta van het compartiment en die hun houder in principe recht geven op dividenduitkering, zoals omschreven in de statuten van de bevek; - Klasse B (voorheen Klasse B Kapitalisatie): kapitalisatieaandelen die zijn uitgedrukt in de referentievaluta van het compartiment en die hun houder in principe geen recht geven op dividenduitkering, maar waarvan het aan hem toekomende deel van het uit te keren bedrag wordt gekapitaliseerd in het compartiment waartoe die kapitalisatieaandelen behoren; - Klasse E (voorheen Klasse A Distributie): aandelen die dezelfde kenmerken hebben als de aandelen van klasse A en die zijn voorbehouden aan institutionele beleggers in de zin van artikel 174 (2) van de Wet van 2010; - Klasse F (voorheen Klasse A Kapitalisatie): aandelen die dezelfde kenmerken hebben als de aandelen van klasse B en die zijn voorbehouden aan institutionele beleggers in de zin van artikel 174 (2) van de Wet van Voor de compartimenten Low, Medium, High en Medium Low wordt de netto-inventariswaarde elke werkdag vastgesteld en voor het compartiment Conservative Balanced Sustainable gebeurt dit tot 29 juli 2016 op donderdag en vervolgens elke werkdag; als dit in Luxemburg geen werkdag is, op de eerste daaropvolgende bankwerkdag. De netto-inventariswaarde wordt voor alle compartimenten berekend in euro op basis van de laatst bekende koers op de markten waarop de in portefeuille gehouden effecten voornamelijk worden verhandeld. Daarnaast vindt op 31 maart en 30 september van elk jaar een waardering plaats ten behoeve van het jaar- en halfjaarverslag. (*) Cf. toelichting 9 5

6 Economische en financiële achtergrond DPAM GLOBAL STRATEGY L Verslag van de Raad van Bestuur Het boekjaar dat loopt van maart 2016 tot maart 2017 was erg bewogen op economisch en financieel vlak en ook op de beurzen en vooral het politieke front gebeurde er veel. De resultaten van het brexitreferendum en de Amerikaanse presidentsverkiezingen bleken een verrassing. Ondanks dit, en tegen alle verwachtingen in, sloten de meeste aandelenmarkten het boekjaar positief af. Na een lichte terugval begin april konden de markten zich herstellen. Het herstel van de olieprijs en de lopende onderhandelingen door een vijftiental producerende landen, die probeerden om het overvloedige aanbod in de wereld te stabiliseren, speelden daarin ook een rol. Midden juni nam de bezorgdheid over de brexit toe, en woog deze factor opnieuw op de beurzen, die evolueerden in functie van de bekendmaking van peilingen. Op enkele dagen van het referendum werden beleggers opnieuw optimistisch. Desalniettemin pleitten op 24 juni de resultaten in het voordeel van de brexit. Dat veroorzaakte een forse correctie op de markten. De volatiliteit op de aandelenen wisselmarkten ging de hoogte in. Zo verloor het Brits pond bijna 9% ten opzichte van de euro, en dat in slechts enkele uren tijd. De centrale banken reageerden onmiddellijk. Zo kondigde de Bank of England aan dat ze een kredietlijn ter beschikking zou stellen van de Britse banken. De Europese Centrale Bank gaf aan dat ze de inkoop van obligaties nog verder zou opdrijven. In de dagen die daarop volgden, konden de beurzen in de eurozone herstellen. In de volgende maanden evolueerden ze in functie van de economische nieuwsberichten. Het is opmerkelijk dat de aankondiging van het Verenigd Koninkrijk om uit de Europese Unie te stappen, niet de directe negatieve impact had die veel beleggers hadden gevreesd. Tijdens de zomerperiode en tot eind oktober konden de opkomende markten zich onderscheiden. Zij konden immers profiteren van de prijsstijging van de grondstoffen, vooral van ruwe olie, en ook van het feit dat de Amerikaanse monetaire politiek soepel bleef. Tijdens het jaar 2016 hebben de Amerikaanse autoriteiten, tegen alle verwachtingen in, de beleidsrente op historisch lage niveaus gehouden. Bovendien ebde de vrees voor een harde landing van de Chinese economie ook stilaan weg. Ook werd de politieke overgang in Brazilië positief onthaald, en het vertrouwen kon zich herstellen. Ook Rusland leek op de goede weg te zijn dankzij de evolutie van de olieprijs, de belangrijkste bron van inkomen voor het land. Eind oktober hadden de beurzen te lijden onder de toegenomen zenuwachtigheid van beleggers, enkele dagen voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Tegen alle verwachtingen in behaalde Donald Trump de overwinning. Dat zorgde voor optimisme op de aandelenmarkten, aangezien men goede hoop had op een economisch herstel en een enorme verschuiving van obligaties naar aandelen. De markten concentreerden zich al gauw op de standpunten van de nieuw verkozen president, en stonden stil bij zijn verkiezingsprogramma, dat vooral mikte op een herstel van de Amerikaanse economie, via infrastructuuruitgaven en een belastingverlaging. Het 'Trump-effect' zette zich begin 2017 door, en bleef alle markten ondersteunen. De stijgende rentevoeten strooiden echter roet in het eten op de Europese overheidsobligatiemarkten. Over het algemeen sloten de meeste beurzen het boekjaar af met een mooie dubbelcijferige stijging. De Europese staatsobligaties, die in 2016 nog goed hadden gepresteerd, moesten 1,8% achteruit. Bij de Europese bedrijfsobligaties was er in het kwartaal een winst van 3%. Zij konden profiteren van het inkoopprogramma van activa en niet-financiële bedrijfsobligaties van de Europese Centrale Bank. Ook de obligaties van opkomende markten in lokale valuta stonden opnieuw in de gunst van beleggers. 6

7 Verslag van de Raad van Bestuur Ten slotte steeg de goudprijs, uitgedrukt in euro, met 7,9%. Op het macro-economische front bleven de economische vertrouwensindicatoren over het algemeen positief. De onderliggende inflatie bleef in de meeste ontwikkelde landen immers bescheiden, en onder de doestelling. In de Verenigde Staten blijft de private consumptie, de belangrijkste aanjager van de groei, bijzonder sterk. De financiële situatie van de gezinnen is goed, en de arbeidsmarkt blijft aantrekken. De werkloosheidsgraad staat in februari jongstleden op een historisch laag niveau van 4,7%. De bedrijfsinvesteringen vallen voorlopig echter tegen. Door het beleid van de nieuwe president en de nieuwe regering zouden bedrijven echter actie moeten ondernemen en investeren. Die zouden immers garen moeten spinnen bij een belastingverlaging en een losser regelgevend kader. De inflatie blijft echter nog steeds onder de doelstelling van 2% die de Amerikaanse centrale bank had vooropgesteld. Ze zou moeten oplopen naarmate de arbeidsmarkt blijft aantrekken en de lonen als gevolg daarvan toenemen. De besprekingen over de goedkeuring van de begroting lopen vlot. Er blijft echter nog onzekerheid over de toepassing van concrete maatregelen. In de eurozone zijn de vertrouwensindicatoren opwaarts gericht. De conjunctuur trekt aan in alle private sectoren. De werkloosheidsgraad staat op het laagste peil in bijna acht jaar. De creatie van nieuwe banen wordt nog steeds ondersteund door de dienstverlenende sectoren. De kleinhandelsverkopen zitten sinds het begin van het jaar in de lift. De industriële productie lijkt aan te trekken, met een licht herstel in januari. De private consumptie blijft bijzonder sterk. De ECB zal vanaf april haar inkoopprogramma voor activa terugschroeven tot 60 miljard. Zij zal haar monetair beleid slechts geleidelijk aanpassen, aangezien de inflatie en inflatiedruk binnen de perken blijven. In het Verenigd Koninkrijk blijft de groei nog steeds sterk dankzij een aantrekkende export, hoewel de kleinhandelsverkopen dalend zijn. De werkloosheid ligt op rond 4,7% van de beroepsbevolking en dit is het laagste punt sinds Hoewel de inflatiedruk opwaarts gericht is, heeft de Bank of England haar monetair beleid ongewijzigd gelaten tijdens de vergadering in maart. Het Verenigd Koninkrijk heeft op 29 maart de Europese Raad geïnformeerd dat het uit de Europese Unie wil stappen. Nu stelt zich de vraag hoe deze uitstap kan worden geregeld, en wat de economische gevolgen ervan zullen zijn? Het feit dat het Verenigd Koninkrijk werkelijk uit de Europese Unie stapt, zal ongetwijfeld een langdurig onderhandelingsproces tussen de partijen met zich meebrengen. Japan sloot 2016 af met een groei van 1%. Dat is een lichte daling ten opzichte van De private consumptie kon zich echter licht herstellen. De residentiële en bedrijfsinvesteringen zijn toegenomen, aangejaagd door het soepele monetaire beleid van de Bank of Japan. Gelet op de lage huidige inflatie en het zwakke economische klimaat in Japan, zou zij haar beleid nog een tijd ongewijzigd moeten laten. In de opkomende markten zijn er tekenen van beterschap. Zij profiteren immers van een globaal gunstig klimaat, rekening houdend met een geleidelijke stijging van de Amerikaanse rentevoeten. De inflatie blijft eveneens onder controle. Hoewel de opkomende landen afhankelijk zijn van de stijging van de Amerikaanse rentevoeten, de evolutie van de grondstoffenprijzen en de economische situatie in China, wordt hun lot ook bepaald door het beleid dat de nieuwe Amerikaanse president zal voeren. 7

8 Verslag van de Raad van Bestuur Tabel 1 Resultaten (in euro) 31 maart maart 2017 Staatsobligaties in euro -1,8% Bedrijfsobligaties + 3% Wereldwijde aandelen +22,3% Aandelen eurozone +19,8% Amerikaanse aandelen +24,4% Japanse aandelen +21,9% Aandelen van opkomende landen +24,9% Low, Medium Low, Medium, High USD-EURO + 6,4% Op het einde van het afgelopen boekjaar dat loopt van maart 2016 tot maart 2017, boekten de vier compartimenten Low, Medium Low, Medium en High prestaties van respectievelijk 4,7%, 7,7%, 11,3% en 18,6%. Strategie Na het herstel van de beurzen in april 2016 hebben we de aandelenpositie teruggeschroefd en ons voorzichtig opgesteld, en dat tot de bekendmaking van de resultaten van de Amerikaanse presidentsverkiezingen in november. We hebben geprofiteerd van de inzinking op de markten om de aandelenposities op te schroeven, vooral dan Amerikaanse aandelen. Daarna hebben wij hun wegingen aangehouden. In het obligatieluik hebben we gedurende het volledige boekjaar de diversificatie op het vlak van regio's en categorieën aangehouden, ten koste van Europese staatsobligaties. De gevoeligheid van de portefeuille voor renteschommelingen is beperkt gebleven, en lager dan die van de obligatiemarkten. Aandelen en andere risicovolle activa Begin april 2016 hebben we winst genomen op de aandelen die we hadden gekocht tijdens de correctie twee maanden eerder. Bovendien hadden we, zelfs indien ons scenario niet in het voordeel pleitte van de brexit, uit voorzichtigheid onze onderwogen positie in aandelen aangehouden, in het bijzonder in Britse waarden en het Brits pond. Na de brexit hebben we beslist om de aandelenblootstelling in de defensieve portefeuilles en in de medium portefeuille af te bouwen, om de portefeuilles te beschermen tegen een eventuele toename van het systemische risico van de financiële instellingen. De opbrengst van die verkoop werd herbelegd in een vehikel dat de evolutie van de goudprijs volgt. In juli hebben we na de stijging van de markten winst genomen op een deel van de aandelenpositie in alle geografische zones en deze bijgevolg afgebouwd. Op die manier behouden we onze doelstellingen op het gebied van asset allocation van het begin van de maand. Bovendien hebben we op het einde van diezelfde maand de blootstelling aan Amerikaanse 'value' aandelen opgedreven, ten koste van het geïndexeerde Amerikaanse gedeelte. Tijdens marktcorrecties hebben we, met uitzondering van het Low compartiment, de blootstelling verhoogd aan Europese smallcaps, aangezien ze relatief gezien aantrekkelijker gewaardeerd zijn. Hoewel onze globale blootstelling aan risicovolle activa voorzichtig blijft, hebben we eind oktober de blootstelling aan aandelen verhoogd door beursgenoteerd vastgoed te kopen. Deze sector was sinds eind september immers behoorlijk gecorrigeerd, zonder dat de fundamentals ingrijpend veranderd waren. Bovendien waren de rentevoeten in Europa laag, en het ziet er naar uit dat ze op korte termijn laag zullen blijven. 8

9 Verslag van de Raad van Bestuur Bovendien hebben we door de stijging van de opkomende markten in de zomer wat winst genomen op een deel van onze posities. Op 9 november in de ochtend hebben we ingespeeld op de negatieve marktreactie door de verkiezing van Donald Trump tot nieuwe president van de Verenigde Staten. We hebben daarop onze blootstelling aan de Amerikaanse aandelen verhoogd ten koste van opkomende markten. Vervolgens hebben we in het laatste deel van het jaar de weging van Amerikaanse en Europese aandelen geleidelijk afgebouwd naarmate ze hun opmars verderzetten. Aangezien ze waren achtergebleven, hebben we hebben eveneens onze posities verhoogd in kwaliteitsvolle Europese aandelen. Die worden gekenmerkt door relatief hogere winstmarges, stabiele inkomsten, aantrekkelijke groeivooruitzichten op middellange termijn, en een beperkte schuldgraad. Begin 2017 profiteerden we van een correctie van de goudprijs om onze posities in de Low, Medium Low en Medium portefeuilles op te trekken, en dat met het oog op diversificatie. De onzekerheden rond de concrete toepassing van de maatregelen die werden aangekondigd door president Trump namen immers toe. Bovendien nam de onzekerheid door de brexit en de verkiezingen in de Europese landen weer de bovenhand. Ten slotte zou een sterkere toename van de consumptieprijzen in eerste instantie de goudprijs ondersteunen, die wordt beschouwd als een bescherming tegen inflatie, vooral omdat het monetair beleid van de belangrijkste ontwikkelde landen relatief soepel blijft. In de loop van februari 2017 hebben we eveneens de blootstelling verhoogd aan Europese smallcaps. We vinden deze relatief aantrekkelijk, gelet op onze verwachtingen op het vlak van de stimulering van de wereldeconomie. De winstverwachtingen per aandeel zijn bovendien ook aanzienlijk hoger voor deze bedrijven dan voor large caps. Obligaties, overige obligatierisico's en korte termijn Aan het begin van het boekjaar hebben we de weging van Europese en Amerikaanse investment grade bedrijfsobligaties en van Europese en Amerikaanse inflatiegebonden obligaties opgetrokken. We hebben op die manier geprofiteerd van de afnemende spreads tussen traditionele Amerikaanse staatsobligaties en hun inflatiegebonden tegenhangers. In de portefeuille met gemiddeld risico hebben we de posities in obligaties uit opkomende landen in lokale valuta opgetrokken. Op het moment waarop het rendement van de 10-jarige Duitse staatsobligatie, de Bund, historisch lage niveaus bereikte, iets lager dan 0%, hebben we beslist om de duration van de portefeuilles te verminderen door de blootstelling aan Duitse staatsobligaties af te bouwen. Begin april en mei hebben we ingespeeld op de depreciatie van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro (1,14 EUR/USD) om de globale blootstelling van de portefeuilles aan de Amerikaanse dollar te versterken. We hebben tijdens de zomerperiode verschillende keren onze blootstelling aan staatsobligaties van opkomende landen in lokale valuta opgetrokken. Die bieden immers een historisch interessante renteopslag ten opzichte van Europese overheidsobligaties. De rendementen tussen de staatsobligaties van deze landen en de ontwikkelde landen zouden op middellange termijn kunnen convergeren, en ze zijn financieel stabieler geworden. Eind augustus hebben we, behalve in de High portefeuille, de looptijd van Spaanse obligaties licht verhoogd door kortlopende overheidsobligaties (met een negatief rendement) in te ruilen tegen obligaties met een lagere looptijd. We vonden dat de politieke moeilijkheden in Spanje op dat moment waren verrekend in de obligatieprijzen. 9

10 Verslag van de Raad van Bestuur In december besliste de Europese Centrale Bank om haar inkoopprogramma voor activa en nietfinanciële bedrijfsobligaties te verlengen tot eind Wij vonden dat deze beslissing een ondersteunende factor zou zijn in de komende maanden. Na de lichte rentestijging van begin januari hebben we een gedeelte van de beschikbare liquiditeiten belegd in Europese en internationale bedrijfsobligaties. Vervolgens hebben we de overwogen positie in de Europese perifere landen Spanje en Italië afgebouwd, en de opbrengst van deze verkoop herbelegd in Amerikaanse inflatiegebonden overheidsobligaties, waarbij we de globale blootstelling van de portefeuilles aan de Amerikaanse dollar ongewijzigd hebben gelaten. In de loop van dit boekjaar hebben we het rendement van de liquide middelen blijven optimaliseren door ze te beleggen in geldmarktfondsen en commercial paper in euro en Amerikaanse dollar. Globaal gezien werd de blootstelling aan de dollar verhoogd, soms met winstnemingen. Dit alles heeft een positieve bijdrage geleverd tot de prestatie van de portefeuilles. Conservative Balanced Sustainable Het fonds boekte tijdens het jaar een positief rendement (6,08% B-klasse), vooral dankzij de overwogen positie in aandelen ten opzichte van overheidsobligaties. De onderwogen durationpositie in het vastrentende segment zorgde ervoor dat het fonds niet voluit heeft kunnen profiteren van de rentedaling in de loop van het eerste halfjaar. Het aandelenluik werd beïnvloed door de grote rotatie die we zagen op de financiële markten, namelijk een uitstap uit defensieve waarden en een verschuiving naar cyclische waarden. De kwalitatieve groeibedrijven boekten in dit klimaat minder goede prestaties dan het valuesegment. Begin 2016 positioneerde het fonds zich defensiever door de risicoaversie die de markten domineerde. In de loop van het eerste halfjaar werd de weging in aandelen uit de eurozone verhoogd, met een specifieke nadruk op de Europese IT-sector. In de loop van het tweede kwartaal werd de weging in bedrijfsobligaties verhoogd, aangezien onze positie ten opzichte van deze activaklasse positief is. Aangezien de herstelmaatregelen van de ECB een positieve invloed hebben uitgeoefend op de banksector, hebben we in de zomer de onderwogen positie in de banksector verminderd. Om deze transacties te financieren, hebben we wat winst genomen op de verzekeraars en herverzekeraars in Europa en enkele IT-waarden in de Verenigde Staten, die een mooi rendement konden neerzetten. We hebben eveneens de sectoren afgebouwd die het gevoeligst zijn voor een rentestijging alsook onze blootstelling aan Italiaanse aandelen (met name de banken) door het referendum rond de wijziging van de grondwet. In de zomer (1 augustus 2016) werd het beleggingsbeleid van het fonds aangepast en werd Ethibel vervangen door Sustainalytics als leverancier van onafhankelijke duurzaamheidsresearch. Een belangrijk gevolg van deze wijziging was dat de weging van aandelen in het fonds werd verminderd, terwijl die van bedrijfsobligaties werd verhoogd. Ook werd er in het aandelenluik meer nadruk gelegd op aandelen uit de eurozone. In de loop van het vierde kwartaal hebben we de portefeuille iets cyclischer gepositioneerd. We kochten onder andere aandelen uit de chemie- en financiële sector. Na de verkiezing van president Trump hebben we de blootstelling aan Amerikaanse aandelen verhoogd. In december 2016 en in de loop van het eerste kwartaal van 2017 hebben we het fonds nog cyclischer positioneerd, aangezien we denken dat de reflatietrend zich zal doorzetten. 10

11 Verslag van de Raad van Bestuur In het vastrentende segment hebben we beslist om onze posities in bedrijfsobligaties van nietfinanciële emittenten in het tweede kwartaal uit te breiden. Op die manier konden we profiteren van de verdere daling van de spreads na de beslissing van de ECB om haar inkoopprogramma voor activa uit te breiden tot bedrijfsobligaties in euro (ex banken). We hebben ons geconcentreerd op nieuwe uitgiften van roerende waarden (uitsluitend investment grade) op de primaire markt, aangezien er bijna geen activiteit was op de secundaire markt. We hebben eveneens bedrijfsobligaties in euro gekocht van Amerikaanse emittenten die hun rendement mooi konden verhogen. In november hebben we een deel van onze Franse overheidsobligaties verkocht, aangezien de verkiezingen dichterbij kwamen. In het eerste kwartaal van 2017 bleven we het aandelenluik geleidelijk afbouwen. We bleven een kortere duratiestrategie aanhouden, en behielden onze positieve kijk op bedrijfsobligaties. 1.2 Toekomstig beleid 2017 zal opnieuw een bewogen jaar zijn voor Europa. Er worden immers belangrijke verkiezingen gehouden in drie belangrijke landen, er zal (waarschijnlijk) een officiële brexitaanvraag komen en de wereldorde zal met Donald Trump en co aanzienlijk veranderen. Wij denken dat de verschuiving op het vlak van aandelen van een lange duratie/groeiaandelen naar 'value' aandelen zich kan doorzetten. Daarom zal, net zoals in 2016, het genereren van rendement voornamelijk afhangen van de juiste sectorallocatie. We mogen ons verwachten aan een verdere normalisering van de rentevoeten in 2017, maar denken wel dat de Europese rentevoeten op een relatief laag niveau zullen blijven, vooral in historisch opzicht. Behoudens eventuele exogene schokken, denken we niet dat de ECB op korte termijn haar monetair beleid zal verkrappen (de onderliggende inflatie blijft immers stabiel en de groei van de lonen verrast in negatieve zin). De inflatiegebonden inflatie profiteren nog steeds van een aantrekkelijke waardering. Ze houden rekening met een scenario waarin de ECB haar doelstelling van 2% inflatie in de vijf tot tien komende jaren niet zal bereiken. De goedgevulde politieke agenda in Europa kan kansen creëren bij bedrijfsobligaties indien het renteverschil tussen staats- en bedrijfsobligaties tijdelijk zou toenemen. In het luik van de staatsobligaties overwegen we om Frankrijk af te bouwen en Spanje te verhogen, als afdekking tegen de nakende verkiezingen. Begin 2017 hadden we een voorkeur voor aandelen ten opzichte van obligaties, waarbij we echter rekening houden met de vele onzekerheden die onze vooruitzichten kunnen beïnvloeden: - De nieuwe regering-trump in de Verenigde Staten gaat aan de slag - Belangrijke verkiezingen in Europa (Frankrijk, Nederland, Duitsland...) - Formele lancering van de brexit - Luxemburg, 25 april

12 KPMG Luxembourg, Société coopérative 39, Avenue John F. Kennedy L-1855 Luxembourg Tel.: Fax: info@kpmg.lu Internet: Aan de aandeelhouders van DPAM GLOBAL STRATEGY L (voorheen Degroof Global) 12, Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburg VERSLAG VAN DE ERKENDE BEDRIJFSREVISOR We hebben de bijgevoegde jaarrekening van DPAM GLOBAL STRATEGY L (voorheen DEGROOF GLOBAL) (de 'bevek) en elk van zijn compartimenten gecontroleerd, met inbegrip van de staat van het vermogen en de staat van de effectenportefeuille per 31 maart 2017, evenals de staat van de verrichtingen en andere wijzigingen van het nettoactief voor het op die datum afgesloten boekjaar, en de bijlagen die een samenvatting van de belangrijkste boekhoudmethoden en andere toelichtingen bij de jaarrekening bevatten. Verantwoordelijkheid van de raad van bestuur van de BEVEK voor de jaarrekening De raad van bestuur van de BEVEK is verantwoordelijk voor de opstelling en de getrouwe presentatie van deze jaarrekening, in overeenstemming met de wettelijke en reglementaire voorschriften voor de opstelling en presentatie van jaarrekeningen die gelden in Luxemburg, en voor de uitvoering van de interne controle die nodig wordt geacht om te garanderen dat de jaarrekening geen significante onjuistheden bevat, ongeacht of deze het resultaat zijn van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de erkende Bedrijfsrevisor Het is onze verantwoordelijkheid om op basis van onze controle een oordeel te verstrekken over deze jaarrekening. Wij hebben onze controle uitgevoerd volgens de internationale controlenormen zoals aangenomen door de Luxemburgse 'Commission de Surveillance du Secteur Financier'. Deze normen vereisen van ons dat wij ons houden aan de ethische regels en dat wij de controle plannen en uitvoeren zodat wij met redelijke zekerheid kunnen stellen dat de jaarrekening geen significante onjuistheden bevat. Een controle impliceert het gebruik van procedures om bewijsmateriaal te verzamelen over de in de jaarrekening vermelde bedragen en informatie. De erkende Bedrijfsrevisor beslist over de keuze van de procedures, en dat geldt ook voor de beoordeling van het risico dat de jaarrekening significante onjuistheden bevat, ongeacht of deze het resultaat zijn van fraude of fouten. Voor deze beoordeling van het risico houdt de erkende Bedrijfsrevisor rekening met de interne controle die in de entiteit gehanteerd wordt voor de opstelling en de getrouwe presentatie van de jaarrekening om te bepalen welke controleprocedures in de betrokken omstandigheden geschikt zijn, en niet om een oordeel te vellen over de doeltreffendheid van die interne controle. Een controle omvat eveneens de beoordeling van de geschiktheid van de gehanteerde boekhoudmethoden en het redelijke karakter van de boekhoudkundige ramingen die door de raad van bestuur van de BEVEK zijn gedaan, en de beoordeling van de globale presentatie van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat het ingezamelde bewijsmateriaal volstaat en geschikt is om ons oordeel op te baseren. KPMG Luxembourg, Société Coopérative, a Luxembourg entity and a T.V.A. LU member firm of the KPMG network of independent member firms R.C.S. Luxembourg B affiliated with KPMG International Cooperative ( KPMG International ), a Swiss entity. 12

13 VERSLAG VAN DE ERKENDE BEDRIJFSREVISOR (vervolg) Oordeel Naar onze mening geeft de jaarrekening een getrouw beeld van het vermogen en de financiële toestand van DPAM GLOBAL STRATEGY L (voorheen DEGROOF GLOBAL) en van elk van zijn compartimenten per 31 maart 2017, evenals van de resultaten van zijn activiteiten en van de wijzigingen in de nettoactiva voor het boekjaar dat op deze datum is afgesloten, in overeenstemming met de wettelijke en reglementaire voorschriften die in Luxemburg gelden voor het opstellen en presenteren van jaarrekeningen. Overige informatie De Raad van Bestuur van de bevek is verantwoordelijk voor de overige informatie. De overige informatie bestaat uit informatie opgenomen in het jaarverslag, maar omvat niet de financiële staten en ons verslag van de commissaris over deze financiële staten. Onze opinie over de financiële staten heeft geen betrekking op de andere informatie, en wij verstrekken geen enkele garantie over deze informatie. Wat onze controle van de financiële staten betreft, is het onze verantwoordelijkheid om de andere informatie te lezen en op basis daarvan te oordelen of er sprake is van aanzienlijke tegenstrijdigheden tussen deze andere informatie en de financiële staten of de kennis die wij in de loop van onze controle hebben vergaard, en of de andere informatie anderszins aanzienlijke onjuistheden lijken te bevatten. Als wij in het kader van de door ons uitgevoerde werkzaamheden vaststellen dat de andere informatie een aanzienlijke onjuistheid bevat, zijn wij verplicht om dit te melden. Wij hebben in dit opzicht niets te melden. Luxemburg, 27 juni 2017 KPMG Luxemburg Coöperatieve vennootschap Erkende bedrijfsrevisor Patrice Perichon Partner 13

14 Geconsolideerde overzicht van het nettovermogen op 31 maart 2017 Toelichting Geconsolideerd (in EUR) ACTIVA Effectenportefeuille tegen waarderingswaarde 1a ,51 Banktegoeden ,25 Te ontvangen rente op obligaties ,43 Te ontvangen dividenden op aandelen ,50 Te ontvangen rente op termijntransacties 9.198,06 Te ontvangen bedragen uit inschrijingen ,82 Te ontvangen bedragen uit effectenverkoop ,00 Te ontvangen bedragen uit termijnwissels ,12 Niet-gerealiseerde meerwarden op valutatermijncontracten ,90 Waarborgsommen op termijnverplichtingen ,51 Vooruitbetaalde kosten ,05 Totale activa ,15 PASSIVA Te betalen taksen en kosten ,22 Te betalen debetrente ,11 Te betalen bedragen voor de aankoop van effecten ,85 Te betalen bedragen voor terugkopen ,30 Te betalen op termijnwissels ,53 Niet-gerealiseerde verliezen op valutatermijncontracten ,19 Totale passiva ,20 NETTOACTIVA ,95 De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 14

15 Geconsolideerde staat van de verrichtingen van 1 april 2016 tot 31 maart 2017 Toelichting Geconsolideerd (in EUR) INKOMSTEN Ontvangen dividenden uit aandelen ,75 Ontvangen rente op obligaties ,57 Interesten op beleggingen ,79 Ontvangen provisies op effectenleningen ,01 Overige inkomsten ,32 Totaal INKOMSTEN ,44 UITGAVEN Adviesprovisie ,85 Beheersprovisie ,51 Distributieprovisie ,04 Provisie voor de bewaarder ,10 Abonnementstaks ,73 Administratiekosten ,18 Overige lasten ,53 Kosten transacties ,35 Debetrente ,90 Belasting aan buitenlandse overheden ,33 Totaal UITGAVEN ,52 NETTO-INKOMSTEN ,08 Gerealiseerde nettomeer- /minderwaarde - beleggingen 1b ,99 - deviezenhandel ,24 - termijnwissels ,66 - termijnverrichtingen ,18 GEREALISEERDE NETTOWINST/(-VERLIES) ,67 Wijziging van niet-gerealiseerde meer- /minderwaarde 1e - beleggingen ,02 - termijnwissels ,09 - termijnverrichtingen ,89 RESULTAAT VAN DE VERRICHTINGEN ,71 - Inschrijvingen ,27 - Terugkopen ,79 Uitgekeerde dividenden ,15 Totaal van wijzigingen van nettoactiva ,04 Nettoactiva in het begin van het boekjaar ,91 Nettoactiva in het einde van het boekjaar ,95 De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 15

16 Overzicht van het nettovermogen op 31 maart 2017 Toelichting Low (in EUR) Medium (in EUR) High (in EUR) ACTIVA Effectenportefeuille tegen waarderingswaarde 1a , , ,91 Banktegoeden , , ,36 Te ontvangen rente op obligaties , , ,77 Te ontvangen dividenden op aandelen 0, ,71 986,68 Te ontvangen rente op termijntransacties 335, , ,31 Te ontvangen bedragen uit inschrijingen , , ,18 Te ontvangen bedragen uit effectenverkoop 0,00 0, ,00 Te ontvangen bedragen uit termijnwissels 0,00 0,00 0,00 Niet-gerealiseerde meerwarden op valutatermijncontracten 6 0,00 0,00 0,00 Waarborgsommen op termijnverplichtingen , , ,25 Vooruitbetaalde kosten , , ,65 Totale activa , , ,11 PASSIVA Te betalen taksen en kosten , , ,44 Te betalen debetrente 6.902, , ,52 Te betalen bedragen voor de aankoop van effecten , , ,62 Te betalen bedragen voor terugkopen , , ,86 Te betalen op termijnwissels 0,00 0,00 0,00 Niet-gerealiseerde verliezen op valutatermijncontracten , ,65 0,00 Totale passiva , , ,44 NETTOACTIVA , , ,67 Aantal aandelen in omloop (aan het einde van het boekjaar) - F (*) , ,39 - B (*) , , ,48 - E (*) 560,00 - A (*) , , ,31 Netto-inventariswaarde per aandeel (aan het einde van het boekjaar) - F (*) 86,19 113,37 - B (*) 85,76 112,77 96,16 - E (*) 31,80 - A (*) 33,10 50,71 50,87 (*) Cf. toelichting 9 De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 16

17 Overzicht van het nettovermogen op 31 maart 2017 Toelichting Conservative Balanced Sustainable (in EUR) Medium Low (in EUR) ACTIVA Effectenportefeuille tegen waarderingswaarde 1a , ,85 Banktegoeden , ,88 Te ontvangen rente op obligaties , ,95 Te ontvangen dividenden op aandelen ,11 0,00 Te ontvangen rente op termijntransacties 0, ,10 Te ontvangen bedragen uit inschrijingen 0, ,61 Te ontvangen bedragen uit effectenverkoop 0,00 0,00 Te ontvangen bedragen uit termijnwissels ,12 0,00 Niet-gerealiseerde meerwarden op valutatermijncontracten 6 0, ,90 Waarborgsommen op termijnverplichtingen 6 0, ,68 Vooruitbetaalde kosten , ,80 Totale activa , ,77 PASSIVA Te betalen taksen en kosten , ,04 Te betalen debetrente 523, ,04 Te betalen bedragen voor de aankoop van effecten , ,95 Te betalen bedragen voor terugkopen 1.714, ,98 Te betalen op termijnwissels ,53 0,00 Niet-gerealiseerde verliezen op valutatermijncontracten 6 0,00 0,00 Totale passiva , ,01 NETTOACTIVA , ,76 Aantal aandelen in omloop (aan het einde van het boekjaar) - F (*) ,79 - B (*) , ,98 - E (*) - A (*) , ,18 Netto-inventariswaarde per aandeel (aan het einde van het boekjaar) - F (*) 65,77 - B (*) 132,34 65,61 - E (*) - A (*) 102,85 63,28 (*) Cf. toelichting 9 De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 17

18 Ontwikkeling van de nettoactiva van 1 april 2016 tot 31 maart 2017 Toelichting LOW (IN EUR) MEDIUM (IN EUR) HIGH (IN EUR) INKOMSTEN Ontvangen dividenden uit aandelen , , ,85 Ontvangen rente op obligaties , , ,61 Interesten op beleggingen , , ,50 Ontvangen provisies op effectenleningen , ,23 14,93 Overige inkomsten , , ,54 Totaal INKOMSTEN , , ,43 UITGAVEN Adviesprovisie 4 0,00 0,00 0,00 Beheersprovisie , , ,62 Distributieprovisie , , ,46 Provisie voor de bewaarder , , ,98 Abonnementstaks , , ,26 Administratiekosten , , ,77 Overige lasten , , ,64 Kosten transacties , , ,05 Debetrente , , ,34 Belasting aan buitenlandse overheden 2.250, , ,85 Totaal UITGAVEN , , ,97 NETTO-INKOMSTEN , , ,54 Gerealiseerde nettomeer- /minderwaarde - beleggingen 1b , , ,71 - deviezenhandel , , ,76 - termijnwissels , , ,29 - termijnverrichtingen , , ,21 GEREALISEERDE NETTOWINST/(-VERLIES) , , ,43 Wijziging van niet-gerealiseerde meer- /minderwaarde 1e - beleggingen , , ,27 - termijnwissels , , ,53 - termijnverrichtingen , , ,58 RESULTAAT VAN DE VERRICHTINGEN , , ,59 - Inschrijvingen , , ,63 - Terugkopen , , ,35 Uitgekeerde dividenden , , ,20 Totaal van wijzigingen van nettoactiva , , ,67 Nettoactiva in het begin van het boekjaar , , ,00 Nettoactiva in het einde van het boekjaar , , ,67 De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 18

19 Ontwikkeling van de nettoactiva van 1 april 2016 tot 31 maart 2017 Toelichting CONSERVATIVE BALANCED SUSTAINABLE (IN EUR) MEDIUM LOW (I EUR) INKOMSTEN Ontvangen dividenden uit aandelen , ,75 Ontvangen rente op obligaties , ,02 Interesten op beleggingen 979, ,45 Ontvangen provisies op effectenleningen 7 854, ,50 Overige inkomsten 8 0, ,56 Totaal INKOMSTEN , ,28 UITGAVEN Adviesprovisie ,85 0,00 Beheersprovisie , ,99 Distributieprovisie , ,72 Provisie voor de bewaarder , ,98 Abonnementstaks , ,18 Administratiekosten , ,35 Overige lasten , ,35 Kosten transacties , ,43 Debetrente 6.806, ,28 Belasting aan buitenlandse overheden 2.524, ,04 Totaal UITGAVEN , ,32 NETTO-INKOMSTEN , ,96 Gerealiseerde nettomeer- /minderwaarde - beleggingen 1b , ,40 - deviezenhandel 4.039, ,02 - termijnwissels , ,20 - termijnverrichtingen 0, ,79 GEREALISEERDE NETTOWINST/(-VERLIES) , ,97 Wijziging van niet-gerealiseerde meer- /minderwaarde 1e - beleggingen , ,60 - termijnwissels 0, ,64 - termijnverrichtingen 0, ,22 RESULTAAT VAN DE VERRICHTINGEN , ,71 - Inschrijvingen , ,53 - Terugkopen , ,39 Uitgekeerde dividenden 0, ,91 Totaal van wijzigingen van nettoactiva , ,94 Nettoactiva in het begin van het boekjaar , ,82 Nettoactiva in het einde van het boekjaar , ,76 De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 19

20 Overzicht van de effectenportefeuille op 31 maart 2017 LOW HOEVEELHEID / AANSCHAFFINGS- WAARDERING % TOTALE BENAMING NOMINALE WAARDE VALUTA WAARDE IN EUR NETTO- IN DEVIEZEN IN EUR ACTIVA Effecten toegelaten tot de officiële notering van een effectenbeurs of verhandeld op een andere gereglementeerde markt Obligaties EUROPEAN INVESTMENT BANK 10, BRL , ,12 0,03% KREDITANSTALT FUER KRED WIEDERAUFBAU 9, BRL , ,03 0,03% Totaal BRAZILIAANSE REAL , ,15 0,06% 3CIF 0, EUR , ,50 0,50% ABN AMRO BANK 3, EUR , ,00 0,25% AKKA TECHNOLOGIES 4, EUR , ,00 0,18% ALLFINANCE GROUP 6, EUR , ,00 0,12% AUSTRIA 3, EUR , ,00 1,36% BARCLAYS BANK PLC 6, EUR , ,25 0,18% BARRY CALLEBAUT 6, EUR , ,00 0,27% BEFIMMO FRN EUR , ,50 0,20% BELGIUM OLO 3, EUR , ,50 0,35% BELGIUM OLO 4, EUR , ,50 0,47% BNG 1, EUR , ,50 1,03% BUREAU VERITAS 3, EUR , ,00 0,17% CDP FINANCIAL 3, EUR , ,00 0,15% CFE (Cie d'entreprises) 4, EUR , ,50 0,10% CIE DU BOIS SAUVAGE 3, EUR , ,00 0,45% COFINIMMO -SICAFI-1, EUR , ,00 0,27% COFINIMMO -SICAFI-2, EUR , ,50 0,09% COFITEM-COFIMUR 4, EUR , ,00 0,10% CRH 5, EUR , ,00 0,25% DELHAIZE GROUP 4, EUR , ,00 0,23% DEME CC 4, EUR , ,45 0,17% EANDIS CVBA 2, EUR , ,50 0,23% EIB 2, EUR , ,00 1,13% EIB 2, EUR , ,50 0,92% EUROPEAN FINANCIAL STABILITY FACILITY 1, EUR , ,00 2,15% EUROPEAN FINANCIAL STABILITY FACILITY 2, EUR , ,00 0,38% EUROPEAN FINANCIAL STABILITY FACILITY 2, EUR , ,00 0,29% EUROPEAN INVESTMENT BANK 5, EUR , ,50 1,92% EUROPEAN STABILITY MECH 1, EUR , ,00 0,14% FINLAND 3, EUR , ,00 1,55% De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 20

21 Overzicht van de effectenportefeuille op 31 maart 2017 LOW HOEVEELHEID / AANSCHAFFINGS- WAARDERING % TOTALE BENAMING NOMINALE WAARDE VALUTA WAARDE IN EUR NETTO- IN DEVIEZEN IN EUR ACTIVA FLUXYS FINANCE N.V. 4, EUR , ,50 0,34% FRANCE OAT 2, EUR , ,19 0,13% FRANCE OAT 3, EUR , ,00 0,47% FRANCE OAT 8, EUR , ,00 0,85% GBL-GROUPE BRUXELLES LAMBERT- 4, EUR , ,00 0,21% GERMANY 2, EUR , ,00 0,49% GERMANY -INFLATION LINKED- 0, EUR , ,05 0,61% ICO 0, EUR , ,72 0,33% INTERVEST OFFICES -3, EUR , ,00 0,07% IRELAND TREASURY 4, EUR , ,00 0,87% ITALY BTP 0, EUR , ,00 1,47% ITALY BTP 1, EUR , ,50 0,45% ITALY BTP 4, EUR , ,00 0,18% ITALY BTP 5, EUR , ,50 1,30% ITALY BTP FRN EUR , ,81 1,15% ITALY BTP -INFLATION LINKED- 2, EUR , ,24 1,89% ITALY BTP -INFLATION LINKED- 2, EUR , ,90 0,88% LAGARDERE 4, EUR , ,00 0,19% LEASINVEST REAL ESTATE 3, EUR , ,00 0,14% LUXEMBOURG GOVERNMENT 3, EUR , ,00 0,30% MONTEA SCA 4, EUR , ,00 0,04% MONTEA SCA SCA 3, EUR , ,50 0,12% ORES 4, EUR , ,00 0,43% RADIAN 3, EUR , ,60 0,13% RETAIL ESTATES 3, EUR , ,00 0,21% SARENS FINANCE 5, EUR , ,50 0,07% SLOVAKIA GOVERNMENT 4, EUR , ,00 0,46% SNCB 4, EUR , ,50 0,22% SNCF RESEAU 6, EUR , ,00 1,55% SOLAR CHEST S.A. 2, EUR , ,00 0,32% SOLVAY FINANCE 1, EUR , ,00 0,03% SPAIN 1, EUR , ,00 0,78% SPAIN 1, EUR , ,00 1,78% SPAIN 2, EUR , ,50 0,87% SPAIN 4, EUR , ,00 0,47% SPAIN I-L BOND 0, EUR , ,35 0,55% SPAIN KINGDOM -INFLATION LINKED- 1, EUR , ,24 0,76% TELEFONICA EMIS S.A. 5, EUR , ,50 0,23% De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 21

22 Overzicht van de effectenportefeuille op 31 maart 2017 LOW HOEVEELHEID / AANSCHAFFINGS- WAARDERING % TOTALE BENAMING NOMINALE WAARDE VALUTA WAARDE IN EUR NETTO- IN DEVIEZEN IN EUR ACTIVA TMVOLKSWAGEN 4, EUR , ,00 0,21% UNEDIC 0, EUR , ,50 0,20% Totaal EURO , ,30 37,35% CITY OF OSLO 2, NOK , ,16 0,12% CITY OF OSLO 4, NOK , ,70 0,19% NORWAY 3, NOK , ,38 0,89% Totaal NOORSE KROON , ,24 1,20% AT&T INC. 5, USD , ,73 0,13% EDF 2, USD , ,75 0,19% GENERAL ELECTRIC 6, USD , ,67 0,21% JP MORGAN CHASE & CO 6, USD , ,06 0,20% NASDAQ OMX GROUP 5, USD , ,32 0,20% SES GLOBAL AMERICA HLDG 2, USD , ,90 0,19% US TREASURY -INFLATION LINKED- 0, USD , ,88 3,10% US TREASURY -INFLATION LINKED- 0, USD , ,79 0,39% US TREASURY -INFLATION LINKED- 0, USD , ,24 2,09% XEROX 5, USD , ,35 0,20% Totaal U.S. DOLLAR , ,69 6,90% Totaal Obligaties , ,38 45,51% Geldmarktinstrumenten LEASINVEST REAL ESTATE EUR , ,41 0,33% UMICORE FINANCIAL SERVICES EUR , ,28 0,27% WAREHOUSES DE PAUW EUR , ,58 0,27% Totaal EURO , ,27 0,87% KLEPIERRE USD , ,23 0,25% Totaal U.S. DOLLAR , ,23 0,25% Totaal Geldmarktinstrumenten , ,50 1,12% Totaal Effecten toegelaten tot de officiële notering van een effectenbeurs of verhandeld op een andere gereglementeerde markt , ,88 46,63% De bijgaande toelichtingen en tabellen vormen een geheel met dit verslag. 22