Nieuwsbrief. Nieuwsbrief

Transcriptie

1 NIEUWSBRIEF NUMMER 9 30 MAART Nieuwsbrief Beursklimaat is volatiel en ambetant. Ik pas de strategie lichtjes aan. Aanpassing strategie 1 INHOUD 2.1 PORTEFEUILLE Update over de strategie en bespreking jaarresultaten Umicore. 2.2 SELECTIE Update over jaarresultaten Nyrstar en nieuwkomer: Qualcomm 2.3 WATCHLIST Update over de watchlist en jaarresultaten OPAP. 2.4 EN OOK DIT NOG... Een paar aspecten die u zou moeten weten... Resilux ECB, Amerikaanse Rente, Delta Lloyd, Ablynx, Gilead Brazilië,... U zult het straks weer merken wanneer we komen aan de watchlist -pagina. Er zal (nogmaals) blijken dat er slechts 1 aandeel ECHT koopwaardig is momenteel (een Nieuwsbrief aandeel dat ons 15% per jaar kan bieden plus geniet van een 40% margin of safety). En dat is het Griekse gokbedrijf: OPAP. Mocht u het willen weten: Ik slaap al een paar weken slecht omwille van deze omstandigheden omdat ik me precies niet consequent kan gedragen (volgens mijn originele strategie) in het huidige beursklimaat. OPAP staat bijvoorbeeld super koopwaardig, maar het blijft een Grieks gokbedrijfje waar ik bijvoorbeeld niet van weet hoe ze exact opereren of van kan inschatten hoeveel van mijn kennissen hun diensten al dan niet zouden gebruiken. Van een Keyware, een Telenet of een Umicore weet ik bijvoorbeeld wel wat ik kan verwachten. Keyware gebruik ik om betalingen te ontvangen en te maken. Ook heb ik een digicorder van Telenet in huis en weet ik dat Umicore zijn katalysatoren er voor zorgen dat mijn auto minder CO2 uitstoot en dat wanneer ik mijn gsm weggooi, Umicore er de edelmetalen zal uithalen om ze te recycleren. Het is dan ook logisch dat OPAP minder geapprecieerd wordt door beleggers. Telenet, Keyware en Umicore zijn namelijk echte klasbakken met een soort van onmisbaarheid binnen onze maatschappij. OPAP daarentegen geeft beleggers een vuile nasmaak. Het is slechts een gokbedrijf (en dan nog een Grieks). Ik overdrijf een beetje, maar u begrijpt allicht wat ik bedoel. (Opap wist trouwens fijne resultaten neer te leggen ondanks de moeilijke omstandigheden waarin het opereert. Zie pagina 4) En toch is het ambetant om te beleggen op dit moment. De beurzen staan niet duur, maar ook niet echt goedkoop...tessi, Keyware, Umicore, Telenet,... allemaal werden ze aangekocht zonder een significante margin of safety. Liefst heb ik er eentje van 40% of meer. Als dit niet lukt, dan voel ik me deels ongemakkelijk. De koopwaardige selectie bevat op dit moment bijvoorbeeld 17 koopwaardige aandelen waarvan er slechts 5 echt super koopwaardig zijn (de gele). Dit frustreert mij. Ik zou letterlijk op dit moment 12 nieuwe bedrijven kunnen toevoegen aan de selectie die min of meer allemaal gelijkwaardig zijn aan de 12 aandelen die er reeds inzitten. Er is dus een overvloed aan mediocre koopwaardige aandelen in de selectie en in de wereld. En de bedoeling van Crème de la crème is dus dat ik u HET BESTE van HET BESTE zou moeten kunnen aanbieden. Een echte uitspringer die voldoet aan al mijn Crème de la crème criteria is er simpelweg niet. Momenteel hangt er veel af van uw persoonlijke smaak: Wat wenst u nog in uw portefeuille te steken en wat ontbreekt er nog? 1 ding is zeker: de beurs zal de komende maanden nog veel op en neer gaan (volatiliteit alom) en er zal geen duidelijke richting gekozen worden. Dividendaandelen en duurzame groeiers (40% van de portefeuille) blijven dan ook mijn favorieten van het moment omdat ze een soort van veiligheid bieden en een veel beter alternatief voor een spaarboekje zijn. De valueplays en beloftes en turnarounds (goed voor 24%) zullen allicht ooit zorgen voor vuurwerk binnen de portefeuille. Maar ondertussen genieten we van duurzame waardecreatie en dividenden. Maar dus: In plaats van gefrustreerd rond te lopen stel ik simpelweg mijn verwachtingen en strategie bij. U leest er meer over in deze nieuwsbrief. Veel plezier.

2 NIEUWSBRIEF NUMMER MAART 2 APRIL PORTEFEUILLE AANGEPAST UITERLIJK Vroeger lag de nadruk bij Beurs-Advies op het kopen van ondergewaardeerde pareltjes om deze dan terug te verkopen met een serieuze meerwaarde rond de faire waarde. Ik verkocht ook wanneer de drie negatieve signalen negatief werden overschreden. Maar nu het vermogen van de portefeuille relatief groot wordt (bijna EUR) en nu de beurzen in een volwassener stadium gekomen zijn, ben ik van plan om meer te kijken naar het geheel van de portefeuille en naar het gewicht van de bedrijven en hun individuele rol. Ook wens ik geen speculatietaks meer te betalen. Een passievere strategie roept zich dus op waar ik me tevreden zal moeten stellen met ~10% per jaar. Zeker nu het rendement op spaarboekjes bij veel banken op 0.11% komt te staan.. Lopende orders: 30 x NN Group à 29 EUR max. 100 x OPAP à 6.20 EUR max. Knap bedrijf, maar DURE waardering: Wat nu? Umicore: Visie 2020 Umicore heeft zijn jaarcijfers over 2015 bekendgemaakt en heeft nogmaals toelichting gegeven bij zijn visie voor De transformatie die het bedrijf sinds 2011 onderging is namelijk voltooid en de resultaten van 2015 waren alvast veelbelovend. Ondanks dieptepunten in de metaalprijzen, wist Umicore knappe resultaten over 2015 neer te leggen: Omzet +11% vergeleken met 2014 en ook de recurrente bedrijfswinst kwam fors hoger uit. Deze steeg met een indrukwekkende 26%. zal alvast een goed jaar zijn voor Umicore. De langetermijntrends waar het op surft blijven positief, terwijl ook de meeste metaalprijzen sinds januari al een remonte van 20% hebben vertoond. Ongetwijfeld zal dit zorgen voor een positieve noot in de cijfers van de recyclagedivisie. Tegen 2020 zou Umicore trouwens 2x zoveel winst willen boeken dan in Dit zou dan uitkomen op ~380 miljoen EUR of 3.5 EUR per aandeel. Aan een waardering van 18 keer de winst, zouden we dan aan marktwaarde van 63 EUR/aandeel bekomen. Wanneer we dit verdisconteren naar vandaag (15% minimum gewenste return per jaar - 3% dividendrendement) dan bekomen we een faire waarde vandaag van ~37.78 EUR. De huidige koers van bijna 43 EUR impliceert dus dat we geen margin of safety hebben. Het aandeel is dus niet koopwaardig. Ook werden de drie signalen onlangs negatief overschreden. Maar moet ik nu mijn volledige positie verkopen? 2 Geen denken aan. Er zijn namelijk meerdere redenen om Umicore gewoon bij te houden tot in het oneindige (tenminste, tot de thesis rond Umicore negatief begint te evalueren). 1. Ze kopen regelmatig eigen aandelen in. 2. De winst zou tegen 2020 verdubbelen. 3. Aan huidige koers biedt Umicore nog steeds meer netto dividendrendement dan wat men krijgt op een spaarboekje. 4. Men speelt in op meerdere langetermijntrends die waarschijnlijk nog zullen versnellen in de verre toekomst (groene energie, groenere uitlaat, recycling,...) 5. Het koersdoel van 63 EUR/aandeel houdt in dat Umicore ons nog steeds (dividend inclusief) 10% per jaar zal doen verdienen. 10% per jaar blijft een knap rendement. Zeker aangezien men Umicore omwille van zijn kwaliteitsvolle eigenschappen als relatief veilig kan beschouwen (risicorating: A). Een correctie richting 38 EUR kan dus geen kwaad. In tegendeel. Men zou goedkoop kunnen instappen.

3 NIEUWSBRIEF INVEST NUMMER NUMMER HERFST MAART 2 APRIL 2009 SELECTIE KEUZE GENOEG Ik voegde aan de selectie toe: Qualcom. Geen enkel aandeel verdween uit de selectie. Qualcom: Qualcomm vervoegt de beurs-advies selectie en portefeuille nadat duidelijk is geworden dat Qualcomm het tij heeft kunnen keren. Het bedrijf heeft geen schulden (nettokaspositie van 19.6 miljard USD): De balans is dus zeer stevig. Het eerste kwartaal heeft de verwachtingen overtroffen (winst per aandeel van 0.97 USD terwijl men rekende op 0.80 à 0.90 USD). Het dividend stijgt al 13 jaar lang zonder pauze (huidig bruto dividendrendement: 3.7%). De langetermijnvooruitzichten zijn bijzonder goed: The internet of things wordt belangrijker en belangrijker. Plus Qulacomm staat laag gewaardeerd (verwachte K/ W van 10.6). En we hadden nog geen blootstelling aan technologie binnen onze portefeuille. Qualcomm kan perfect dienen om de peiler "dividendwaarden en inkoop eigen aandelen" verder te versterken. Maar tegelijkertijd kan Qualcomm ook dienen als "duurzame groeier". Qualcomm past dus perfect binnen de strategie om te streven naar een passievere strategie die toch moet leiden tot minstens 10% per jaar rendement. 3 Het management moet vertrekken + reverse split Nyrstar Zoals u reeds kon lezen in het gedetailleerd rapport is Nyrstar ten midden van een positieve reorganisatie/transformatie. De jaarresultaten werden ondertussen gepubliceerd en deze bevestigden mijn vermoeden. Er zijn nog steeds meerdere aspecten in omloop die positief kunnen uitvallen voor Nyrstarbeleggers. De mijnen zouden verkocht worden (men gaat ervan uit dat deze slechts 100 miljoen USD zullen opbrengen). Een hoger cijfer zou een positieve impact kunnen hebben. Ook is de zinkprijs reeds 12% gestegen sinds het begin van het jaar (goed voor 90 miljoen USD extra EBITDA voor de smeltactiviteiten). De stijgende zinkprijs heeft twee positieve aspecten: 1). Het doet de negatieve effecten van de verzwakkende USD ten opzichte van de euro ruimschoots teniet. En 2). de stijgende zinkprijs zorgt er eveneens voor dat de zinkmijnen meer waard worden voor potentiële investeerders. Al bij al zitten Nyrstarbeleggers dus in goede papieren (tenminste als u pas onlangs bent ingestapt). Het management echter, zit in minder goede papieren. Deze hebben na hun gerotzooi van de afgelopen jaren eindelijk schuld moeten bekennen en moeten nu opstappen. Nieuw management kan enorm veel doen voor een bedrijf. De tijd van veel beloven en weinig doen is voorbij zo blijkt. Omwille van deze positieve inspanningen zou ik Nyrstar willen belonen met een Buy rating in plaats van een Modest Buy rating of een lagere risicorating maar ik wil eerst resultaten zien. Stevig vasthouden dus die Nyrstars en misschien een kleine positie innemen mocht u nog geen positie binnen uw portefeuille hebben.

4 NIEUWSBRIEF INVEST NUMMER NUMMER HERFST MAART 2 APRIL 2009 WATCHLIST OPMERKELIJK Zoals eerder vermeld is volgens de watchlist waarbij we minstens 15% rendement eisen per jaar en een 40% veiligheidsmarge enkel OPAP koopwaardig. Echter, wanneer we tevreden zouden zijn met 10% rendement en een veiligheidsmarge van 30%, dan bekomen we een lijstje van 11 aandelen en een paar aandelen die net naast de boot vallen (Qualcomm, Atos, Compagnie des alpes, Cosan en Google). Interessant. Maar zoals eerder vermeld: het is altijd wikken en wegen: Ofwel verlaagt u uw standaarden/normen en bouwt u uw portefeuille verder uit, ofwel blijft u rustig langs de zijlijn staan. De resultaten zijn binnen Opap Ik heb expres gewacht met het uploaden van de nieuwsbrief omdat ik perse de resultaten van OPAP die vandaag net nabeurs zouden verschijnen er nog wou insteken. Cijfers EBITDA: 377 miljoen (+8.8%) Netto financiële schuld: -154 miljoen EUR Winst: 210 miljoen (+7.6%) Zowel in Cyprus als in Griekenland was er groei te zien in de cijfers. (Dit ondanks een zeer zware financiële + humanitaire crisis.) Groeistrategie Men is begonnen met het aanbieden en organiseren van paardenrennen (populair in Europa en nu gaat men dit testen in Griekenland). Daarnaast, zal ook nog meer focussen op online weddenschappen (zeker sportweddenschappen) en Opap zal de overheid zo goed mogelijk helpen bij het verdrijven van illegale aanbieders van gokspelen in de markt. Tot slot zal Opap meer krasloten uitbrengen en vermarkten. Deze waren van de Griekse markt verdwenen sinds Dividend Het merendeel van de Free Cash Flow zal nog steeds uitgekeerd worden als dividend (halfjaarlijkse uitkering). Over 2015 zal 0.40 EUR als dividend zijn uitgekeerd EUR werd reeds uitgekeerd als interimdividend. Dus aandeelhouders mogen zich verwachten aan een slotdividend van 0.23 EUR. Goed voor een dividendrendement van 3.8% bruto. Tax op gokspelen De Griekse regering blijft OPAP wel pesten. Een poging tot het ongedaan maken van de taks op gokspelen van 10% werd verworpen. De tax zal wel pas per kwartaal in plaats van per maand geïnd worden. Hierdoor verlagen de administratieve kosten een beetje en heeft OPAP meer tijd om zich aan te passen. Eigen aandelen inkopen OPAP is nog steeds van plan om 5% van haar eigen aandelen in te kopen binnen 12 maanden. Conclusie Opap kon groei vertonen terwijl haar thuismarkt in zeer moeilijke omstandigheden verkeerde. Dit stemt me hoopvol voor (een EK jaar kan leiden tot verhoogde inkomsten uit voetbalweddenschappen). Het blijft alleszins belangrijk dat u belegt in zaken waar u persoonlijk in geloofd. De Beurs-Advies portefeuille bevat trouwens het merendeel van de aandelen die op de foto groenkleuren. De huidige marktwaarde van 1.9 miljard EUR wijst op een K/W verhouding van ~9 en een EV/EBITDA ratio van 4.6. Ook het jaarlijks dividendrendement van meer dan 6% wijst op een goedkope waardering. Ik heb vertrouwen in de groeistrategie en in sterke resultaten voor. Ik leg een order in de markt om 100 stuks OPAP bij te kopen aan max. 6.2 EUR.

5 NIEUWSBRIEF INVEST NUMMER NUMMER HERFST MAART 1 APRIL Dingen die u hoort te weten En ook dit nog... Amerikaanse rente Werd niet verhoogd. En Yellen lijkt ook niet van plan om dit binnenkort te doen. De markten reageerden alvast positief. Enkel Nyrstar reageerde negatief (USD verzwakt = slecht). ECB: Focus op dividenden De rente van de ECB werd enkele dagen geleden verlaagd. Hierdoor verlagen de banken nu ook de rente die spaarders krijgen op spaarboekjes. BNP Paribas Fortis was er als eerste bij om de rente tot het wettelijk minimum te verlagen. Ik hoop dat de lage rentevoeten zullen leiden tot meer mensen die naar de beurs komen en hierdoor de beurskoersen zullen ondersteunen. Vooral dividendwaarden zullen in trek blijven. Denk hier aan. Resilux: Afblijven Resilux blijft vechten met ATG (Airolux). Het persbericht van Resilux naar de markten toe was ontzettend kort en bondig. Het voelt zich sowieso in snelheid gegrepen door de maatregelen die ATG genomen heeft. In een gedetailleerd rapport dat vorige maand gepubliceerd werd door mij, gaf ik mijn client al het advies mee om Resilux niet meer te kopen aan 149 EUR. En dit terwijl KBC en andere beleggersblaadjes wel nog zeiden dat Resilux spotgoedkoop was. Ondertussen staan we aan 137 EUR en vloog er gisteren 8% af. Een geïnformeerd belegger is er duidelijk 2 waard. Delta Lloyd: Minstens houden De claimemissie van Delta Lloyd is volgens mij veel interessanter dan die van Arcelor Mittal. Het dividendrendement na de verwatering zou uitkomen op 7% bruto. Ook zijn de grootste kapitaalproblemen van de baan en verwacht men dat de winst zal herstellen. Aan 3.86 EUR is Delta Lloyd dan ook minstens te behouden/ lichtjes koopwaardig. Maar er zijn genoeg andere kwaliteitsvolle bedrijven minstens even aantrekkelijk. Gilead Sciences: MB < 95 (biotechbedrijf dat aanwezig is in portefeuille van BB Biotech) Moet 200 miljoen USD betalen aan Merck omdat Gilead een patent zou geschonden hebben. De uitspraak is veel minder erg dan verwacht. Merck wou namelijk dat Gilead 10% van de royalties op zijn medicijn moest afstaan. Gilead gaat nog in beroep tegen de alvast positieve uitspraak Ablynx: SB < 12 Ablynx zal eind April komen met zijn eerste resultaten (fase IIa) voor het geneesmiddel RSV. Als deze tests positief zijn, dan kan dit leiden tot een koersopstoot.vervolgens zal het in het derde kwartaal ook uitpakken met fase IIb resultaten voor zijn eigen reumamedicijn. Deze resultaten zijn zeer belangrijk. Spannende tijden dus voor wie Ablynx aandelen bezit. Opmerkelijk: +25% De Braziliaanse markten zijn afgelopen week met > 25% gestegen. Rousseff geraakt steeds meer geïsoleerd en de kans dat ze zal worden afgezet wordt groter en groter. Politieke spelletjes op het hoogste niveau dus. De recente rally is echter vooral gebaseerd op euforie. Ik verwacht een mooie correctie eens duidelijk wordt dat de economie nog steeds in slecht vaarwater verkeerd. BEURS-ADVIES Beurs-Advies is een Nederlandstalig advies en coaching bedrijf gespecialiseerd in het geven van training en begeleiding aan beleggers die op de financiële markten actief zijn. We zijn gespecialiseerd in het schrijven van kwaliteitsvolle, glasheldere analyses, het verstrekken van duidelijk, begrijpelijk investeringsadvies en het vinden van ondergewaardeerde aandelen. Ons doel is om onze portefeuille om de 5-7 jaar te zien verdubbelen. REDACTIE Dieter Plas CEO en Eindredacteur Abonnement Neem contact met ons per brief, of telefoon indien u uw abonnement wenst te verlengen of indien u andere vragen heeft omtrent uw aandelen. Beurs-Advies Nieuwstraat 63, 9340, Lede 0472/ info.beursadvies@gmail.com Volgende nieuwsbrief: 12 April