Waarom doen dividendaandelen het toch zo veel beter dan de brede aandelenmarkt?

Transcriptie

1 We kunnen het iedereen aanraden: begin met beleggen in dividendaandelen. Natuurlijk is het leuk om te speculeren op de beurs en af en toe een gokje te wagen met een aandeel dat de nieuwe Apple of Google kan worden. Maar met meer dan publiekelijk verhandelbare bedrijven op de wereld, is het wel héél erg uitdagend om daar consistent de volgende succesverhalen uit te pikken. Het kan dan ook heel anders; met dividendaandelen. Volgens Ned Davis Research, een groot onderzoeksbureau in Amerika, doen dividendaandelen het gemiddeld 7,2 procent beter dan aandelen die geen dividend betalen. Tussen 1972 en 2010, stegen dividendaandelen gemiddeld met 8,6 procent per jaar, versus 1,4 procent voor bedrijven die geen winst uitkeren aan aandeelhouders. Met een portefeuille van euro, is dat een winst van 2,4 miljoen euro of euro. Het verschil tussen een financieel onafhankelijke toekomst, of een redelijk comfortabel vakantiehuisje. En de crisisjaren dan? Ned Davis heeft ook laten zien dat tijdens periodes van marktdalingen (bijvoorbeeld in 1970 en 2000) dividendaandelen het nog steeds een stuk beter doen. Waarom doen dividendaandelen het toch zo veel beter dan de brede aandelenmarkt? Het antwoord is eigenlijk heel simpel. Bedrijven die dividend uitkeren weten hoe belangrijk cash is. Dividend wordt altijd in cash betaald, en om cash uit te kunnen keren moet het wel eerst verdiend worden. Een goed businessmodel is daarom belangrijk waarbij er vooral focus moet liggen op een continue kasstroom en omzet. Daardoor zijn veel dividendaandelen vaak aandelen die het niet alleen beter doen dan de brede markt, maar ook veiliger zijn dan veel bedrijven die geen dividend uitkeren. Einstein en de beurs Als bedrijven eenmaal beginnen met het uitkeren van dividend, is er bijna geen weg meer terug. Het dividend schrappen leidt vaak tot een koersval, en dat wil geen enkel bedrijf. Bedrijven besluiten daarom vaak alleen maar om dividend uit te keren, als ze er zeker van zijn dat ze het beleid de komende jaren kunnen voortzetten. En juist dat gegeven is goed nieuws voor beleggers. Want door dividend te herinvesteren krijgt de portefeuille een forse turbo. Einstein noemde het rente-op-rente-effect niets voor niets het achtste wereldwonder. Begin in 2014 met dividendaandelen Een goed voornemen voor 2014? Begin dan vooral met het investeren in dividendaandelen. De voordelen zijn legio. Statistisch gezien heb je niet alleen de meeste kans om de brede markt te outperformen, je hebt daarnaast een portefeuille die: Een extra inkomen creëert door het dividend; Een portefeuille die jaarlijks in waarde groeit; Het geld voor je laat werken, in plaats van andersom; Veilige en stabiele aandelen met omzet- en winstgroei. Maar dat is niet alles, want het grootste voordeel van een dividendportefeuille is het rente-op-rente-effect. In het Amerikaans wordt dit ook wel heel mooi compounding genoemd. Voor een dividendportefeuille betekent dit dat het uitgekeerde dividend, wordt

2 geherinvesteerd. Zo groeit het aandelenkapitaal door, en ontvang je ook meer dividend. Een echte win-win situatie dus. Vaak dringt het belang van herinvesteren niet goed door bij beleggers. Maar om eens te laten zien hoe belangrijk het is, kijken we naar een investering van 100 dollar, over een periode van 81 jaar : $100 investering Als je 100 dollar had geïnvesteerd in de S&P 500, en daar vervolgens nooit wat mee deed, dan groeide het geld in de tussentijd naar dollar. Op zich een aardig rendement, maar het kan veel beter. Als je diezelfde dollar in 0 dividendaandelen had gestopt, en het Zonder herinvestering Met herinvestering dividend constant had geherinvesteerd door nieuwe aandelen te kopen, kon je in 2010 aankijken tegen een bedrag van dollar. Dat is op een bedrag van 100 dollar nog eens een fors rendement procent van die winst, kan worden toegeschreven aan het herinvesteren van het dividend. Het is dus heel belangrijk om dividend gewoon opnieuw in aandelen te investeren. In ieder geval in de eerste paar jaar. Appeltje voor de dorst Het mooie is dat je als belegger geen 81 jaar hoeft te wachten voordat de portefeuille lekker rendeert. Binnen een periode van vijf jaar is al veel mogelijk. En denk er maar over na: een appeltje voor de dorst? Dan kom je al snel uit bij een spaarrekening, of een indexfonds. Maar waarom zou je dat appeltje niet investeren in een veilig dividendaandeel met een gezonde balans, weinig schulden en een goed businessmodel? Zeker als je kijkt naar de cijfers: dividendaandelen stijgen gemiddeld 8,6 procent per jaar en met het rente-op-rente-effect creëer je bovendien een portefeuille die alleen maar meer waard wordt (ook al doet de beurs niets). Bij Beursplein6.nl managen we de dividendportefeuille. In deze portefeuille streven we naar een portefeuille die: Op jaarbasis 4 procent dividendrendement uitkeert; Dividendaandelen die een dividendgroei kennen van minimaal 8 procent voor de komende jaren. Vanzelfsprekend kijken we daarbij vooral naar bedrijven met een gezonde balans, mooie groeivooruitzichten en een goede kasstroom. Ook willen we er zeker van zijn dat er voldoende ruimte is voor verdere dividendverhogingen, dus kijken we ook naar de pay out-ratio.

3 Goed voornemen Ook wij hebben in 2014 een goed voornemen, en dat is er eentje die we gaan waarmaken: bezoekers van Beursplein6.nl blijven voorzien van aandeleninformatie die écht waardevol is. En we kijken natuurlijk naar de beste aandelen voor in de winstgevende dividendportefeuille. Voor de dividendportefeuille, hebben we voor 2014 al veel kandidaten op het oog. Negen van deze kandidaten hebben we in dit rapport beschreven. Als de prijs juist is, willen wij in deze aandelen stappen. Het zijn voor ons kandidaten die het in 2014 beter kunnen doen dan de brede markt. En ook niet onbelangrijk: het zijn allemaal dividendbetalers met een mooi dividendrendement en prima vooruitzichten.

4 Intel Leden van Beursplein6 weten het al langer: wij hebben Intel in de portefeuille. En dat hebben we niets voor niets. Intel is een producent van computer-, smartphone- en tablet-chips en is daarin de absolute marktleider. Het bedrijf bevindt zich op dit moment in een transitiefase en focust zich nu meer op smartphone- en tabletchips. Dat is gezien de bredere ontwikkelingen op de elektronicamarkt, een goed idee. Er zijn een paar redenen om Intel in de portefeuille te hebben. Als eerst speelt er een megatrend mee. De samenleving digitaliseert en het aantal chips dat nodig is voor apparatuur in ons dagelijks leven, stijgt alleen maar door. Intel heeft daardoor een hele belangrijke positie in de markt en kan met zijn chips (die op veel vlakken een stuk beter zijn dan sectorgenoten) dan ook het marktaandeel in de komende jaren vasthouden. Zeker met de nieuwe focus op smartphone- en tabletchips ontstaat er een flinke kans voor Intel. Het bedrijf heeft nu al waarde, en het is voor ons een aandeel dat binnen 5 jaar in waarde kan verdubbelen. Het mooie van Intel is dat aandeelhouders die nu instappen, voor het wachten worden beloond met een heel mooi dividendrendement. Op het moment van schrijven staat de yield op zo n 3,7 procent. Omdat Intel bij ons al wat langer in de portefeuille zit, en wij iets goedkoper hebben kunnen inkopen, staat de yield bij ons net iets boven de 4 procent. Toch zijn ook wij nog niet klaar met Intel. Als het aandeel in 2014 nog wat inzakt, en er weer mooie koopmomenten ontstaan (bijvoorbeeld als de yield weer boven de 4.0 procent uitkomt), willen we graag Intel bijkopen voor de portefeuille.

5 Amercian Express American Express is een bedrijf dat wereldwijd verschillende financiële diensten verleent en een sterke merknaam heeft. Het is bijvoorbeeld een grote speler op het gebied van creditcardbetalingen en diensten gerelateerd aan reizen. Het bedrijf richt zich met haar diensten zowel op consumenten als op bedrijven. De winsten die American Express in het derde kwartaal behaalde, hebben onze verwachtingen overtroffen. De goede cijfers waren vooral te danken aan de hogere uitgaven van cardhouders en beter dan verwachte resultaten vanuit de Verenigde Staten. Hoewel we denken dat er in de toekomst minder uitgaven gedaan zullen worden met creditcards, zien we genoeg verbeterende trends op het gebied van kredieten, nieuwe initiatieven en stabiele cijfers die kunnen zorgen voor groei op lange termijn. Dit zien we terug in de consistente dividendgroei en toenemende inkoop van eigen aandelen. American Express keert op dit moment een kwartaaldividend uit van 0,23 dollar, nadat in april van 2013 het dividend met 15 procent werd verhoogd. In maart 2012 werd het dividend al verhoogd met 11 procent vanaf 18 cent. Deze 0,18 dollar is American Express ook tijdens de recessie blijven uitkeren. Verder heeft het bedrijf een gezonde kapitaalpositie en wij denken dat de markt waarin het bedrijf opereert, stabieler zal worden dan deze de afgelopen jaren geweest is. Het huidige dividendrendement is ruim 1 procent en dat is vrij mager. Wij voorzien een flinke dividendgroei in de komende jaren, net als een kapitaalgroei bij American Express. De koers van het aandeel is op dit moment redelijk en de waardering voor het creditcardbedrijf is nu niet duur. Voor pure dividendspelers is dit op dit moment niet het meest aantrekkelijke aandeel (al keert American Express wel stabiel dividend uit, zie grafiek), maar het is er zeker een om in de gaten te houden.

6 Apple Ook Apple wist onze verwachtingen te overtreffen met de laatste kwartaalcijfers. Appel meldde toen een winst van 8,26 dollar per aandeel. Desondanks daalde de verkopen met een kleine 5 procent ten opzichte van een jaar eerder, dankzij het inkrimpen van de marge. Ten opzichte van een kwartaal eerder, steeg de winst juist met ruim 10 procent dankzij onder andere lagere bedrijfskosten. Op de korte termijn verwachten we dat Apple het wat moeilijker zal hebben dankzij een lagere omzetgroei vanuit de Verenigde Staten, afnemende marges en toenemende competitie. Tegelijkertijd rapporteerde Apple sterke cijfers over de winstgroei vanuit China. En hoewel we denken dat Apple in China last zal krijgen van de concurrenten als Samsung en HTC, denken we dat het partnership dat Apple is aangegaan met China Mobile, in de toekomst een flinke boost kan geven aan het groeitraject van Apple in China. Zo is Apple in China flink gepasseerd door concurrent Samsung die inmiddels een marktaandeel heeft van 21 procent. Apple zelf heeft nu een marktaandeel van 6 procent in China en moet dus nog behoorlijk wat iphones verkopen om het marktaandeel op te krikken. De deal met China Mobile is daarom meer dan welkom. China Mobile heeft namelijk 700 miljoen klanten, waarmee het bedrijf zeven keer groter is dan de marktleider in de Verenigde Staten. De deal bevestigt overigens wat wij al lange tijd vinden: Apple kan in China een grote slag slaan en voegt met de deal dan ook waarde toe aan het bedrijf. De winst en omzet kunnen omhoog, wat ons inziens kan zorgen dat dividendverhogingen in de toekomst steeds gebruikelijker worden. Verder zal de frequente vernieuwing van producten zorgen voor meer omzetgroei op de korte termijn. Groeiaandeel? waardeaandeel. Hoewel iedereen een mening heeft over Apple, is een ding zeker: het bedrijf groeit niet meer zo hard als voorheen. En daar is de waardering van het aandeel op dit moment ook naar. Apple wordt niet meer gewaardeerd als een groeiaandeel, maar als een Zoals bovenstaande grafiek weergeeft, zakt de omzet en de winst per aandeel in. Dat is op zich niet erg, omdat Apple zelfs met een inzakkende omzet nog steeds heel veel geld verdient. Het geeft wel aan dat Apple weer een nieuwe producten mag creëren om de omzet een boost te geven. Al moeten beleggers daar ook niet te zwaar aan tillen. Want de meest recente kwartaalcijfers laten zien dat er nog steeds recordaantallen iphones worden verkocht. Apple is in onze ogen dan ook een bedrijf dat een sterke kasstroom heeft en dagelijks miljoenen klanten aan zich weet te binden. De groei is er misschien voor het grootste gedeelte uit, maar wat er overblijft is een bedrijf dat elk kwartaal weer heel veel cash weet binnen te halen. Als je over een geldmachine spreekt, dan moet je wel aan Apple denken. Vergeet tot slot niet de positieve behandeling die het management geeft aan aandeelhouders zoals het verhogen van het dividend en het uitgebreide

7 aandeleninkoopprogramma. Het huidige dividend is 12,20 dollar, wat goed is voor een dividendrendement van ruim 2,1 procent, waarvan wij verwachten dat het in de toekomst zeker verder kan stijgen. Beleggers moeten overigens ook niet vergeten, dat Apple twee keer meer dividendrendement uitkeert dan de gemiddelde sectorgenoot.

8 PepsiCo In Nederland is PepsiCo vooral bekend dankzij het drankje Pepsi Cola. Toch is PepsiCo veel meer dan alleen een colafabrikant met merken als zoals Quaker, Tropicana en Lay s. Ten onrechte wordt PepsiCo in Nederland vaak met Coca-Cola vergeleken, terwijl PepsiCo een veel breder productportfolio heeft dan Coca-Cola. De prijs is dit jaar al flink opgelopen, maar de rek is er nog niet uit. PepsiCo heeft namelijk sterke merken en behoort in Noord-Amerika tot de grootste producenten van voedsel en drankjes. Wereldwijd is het bedrijf zelfs de op één na grootste producent. Met een nummer 2-positie in de drankenmarkt wereldwijd, een marktleider op het gebied van hartige snacks en zelfs marktleidende merken voor sporters (Quaker, Gatorade), kunnen we met gemak stellen dat het bedrijf een portefeuille heeft waar je simpelweg niet omheen kan. Daarnaast heeft het bedrijf een sterk concurrentievoordeel: het verkoopt zowel dranken als snacks en met de ontbijtgranen zijn er veel producten die consumenten dagelijks kunnen gebruiken. Dat resulteert niet alleen in een mooie omzet, maar zorgt er ook voor dat de effectiviteit qua productie en kostenreductie kan worden verbeterd. PepsiCo keert daarnaast ook regelmatig waarde uit aan aandeelhouders. De combinatie van eigen aandelen inkoop en dividenduitkering zorgde in 2012 voor een totaalbedrag van 6,5 miljard dollar. Dit was een stijging van 16 procent ten opzichte van de niveaus van Het bedrijf keert ongeveer 2,8 procent dividendrendement uit. Wij zien dit bedrijf dan ook als een echte dividendgroeier en het is een van de kandidaten die wij zeker thuis vinden horen in een dividendportefeuille. Als er in 2014 een mooie koopkans ontstaat, is dit zeker een aandeel dat moet worden aangeschaft!

9 Nestlé Nestlé heeft als s werelds grootste voedingsmiddelenconcern zo n beetje de beste vooruitzichten van de sector. Dit is te danken aan een grote blootstelling aan ontwikkelingslanden. Het Zwitserse bedrijf streeft naar een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 5 à 6 procent. En het ziet ernaar uit dat het bedrijf in de buurt zal komen van dit doel. Analisten voorzien dat Nestlé dit jaar in staat is om hoge (enkelcijferige) groei op de winst per aandeel te behalen. De op de Amerikaanse beurs genoteerde aandelen van Nestlé staan zo rond de 72 dollar. Dit is zo n 17 keer de verwachte winst voor Dit maakt Nesté niet goedkoop, maar een aandeel als dit is zelden een koopje. Het bedrijf heeft namelijk wereldwijd een sterk portfolio dat onder andere snoep, koffie, flesjes water, ijs, babyvoeding en voeding voor huisdieren bevat. Nestlé is bekend van merken zoals Nescafé, Maggi, Purina dierenvoeding, Nestlé babyvoeding, KitKat, Rolo, Smarties en Lion. Daarnaast bezit het bedrijf ook nog eens bijna 30 procent van het cosmeticaconcern L Oréal (een belang van bijna 30 miljard dollar). Nestlé handelt volgens ons dan ook maar tegen een kleine premie vergeleken met voedingsmiddelenconcerns zoals Gerenal Mills en Kellogg. Het dividendrendement van Nestlé ligt momenteel boven de 3 procent. Voor ons is dit dan ook geen goedkope en ondergewaardeerde koopkans. Maar, dat is geen enkel bedrijf in de sector. Voor veiligheid en zekerheid betaal je een prijs, en dat is een prijs die wij best willen betalen. Zeker voor Nestlé. Natuurlijk denken veel Nederlandse beleggers bij Nestlé meteen aan sectorgenoot Unilever. De keuze voor Nestlé en niet voor het Nederlandse voedingsmiddelenconcern, ligt vooral bij de strategie. Nestlé is namelijk een bedrijf dat zich uitsluitend richt op voedingsmiddelen, terwijl Unilever zich ook nog richt op andere takken van consumentenproducten, zoals persoonlijke verzorging. Focus is in de consumentensector in onze optiek alleen maar heel erg goed. Ook Unilever wil focus aanbrengen, en lijkt daarbij steeds meer in te zetten op persoonlijke verzorgingsproducten en stoot dan ook steeds meer producten af. Nestlé heeft dus al een heel gefocuste productportefeuille en met 29 merken die allemaal meer dan 1 miljard per merk aan omzet genereren, zien wij Nestlé als een meer verstandige keuze.

10 Aegon Aegon is een aandeel dat de afgelopen tijd veel heeft bewogen. Zowel omhoog als omlaag. Dit komt voornamelijk door de Fed. Aegon is namelijk een van de grootste verzekeraars ter wereld en haalt bovendien een groot gedeelte van de omzet uit Amerika. Daardoor is Aegon een bedrijf dat goed kan profiteren van de mogelijke tapering van de Fed. Op de beurs heb je namelijk sterk negatief-rentegevoelige aandelen en positiefrentegevoelige aandelen. Aandelen die negatief reageren op een stijgende rente zijn vastgoedbedrijven, zoals Unibail (dat ook een achterblijver is binnen de AEX-index). Dan zijn er ook nog aandelen die positief reageren op de stijgende rente, zoals Aegon. Dit komt, omdat een stijgende rentepercentage het voor Aegon veel makkelijker maakt om ook met langetermijnrentes geld te verdienen. Maar dan moet de tapering natuurlijk wel komen. En hoewel de meeste analisten verwachten dat de tapering volgend jaar zal beginnen, bestaat er natuurlijk een kans dat de Fed toch moet besluiten om het afbouwen nog even uit te stellen. Ook dan ziet de toekomst er niet slecht uit voor Aegon, want zelfs zonder tapering kan Aegon groeien. Bijvoorbeeld in Amerika. De Verenigde Staten zijn een echte groeimotor voor het bedrijf: de omzet steeg in Amerika in het tweede kwartaal 12 procent in de divisie leven tegenover een daling van 4 procent in het eerste halfjaar. Ook was er in Amerika sprake van een grote instroom aan netto deposito s (3,6 miljard en dat komt neer op een stijging van ruim 50 procent). De variabele polissen stegen vooral. In de grafiek is de verdeling van Aegon per regio zichtbaar en daaruit blijkt de grote blootstelling in Amerika. Dat werkt soms wat nadelig, maar op dit moment is dit juist een sterke pré voor Aegon. Dit grote belang in Amerika zorgt ook voor een groter aandeel van de onderliggende winst in het eerste halfjaar. Dit komt door de hogere rentabiliteit. Toch is niet alles positief bij Aegon. Een negatief punt is op dit moment de hedgestrategie van Aegon. De verzekeraar heeft besloten om bestaande posities af te dekken (hedgen). Het doel hiervan is kapitaalbescherming, maar de beurzen zijn zo goed door gestegen dat dit nu juist zorgt voor verlies. Het rendement op het eigen vermogen is hierdoor gedaald van 6,8 procent naar 6,7 procent. Aegon heeft een doelstelling van 10 tot 12 procent rendement op het eigen vermogen in Op korte termijn levert deze strategie dus wat verlies op, maar daardoor ontstaat nu wel een aantrekkelijk instapmoment bij Aegon. De koers van het aandeel is namelijk wat onder druk komen te staan, terwijl Aegon zich wel in de aantrekkelijke positie bevindt om te profiteren van de stijgende rente.

11 Dividend Het dividendrendement van Aegon staat nu op 3,5 procent. In 2012 is het dividend fors verhoogd en voor de schattingen die analisten nu hebben voor 2014 komt het dividendrendement zelfs nog iets hoger uit. Aegon keert nu 20 cent uit per aandeel. Wij denken dat dit aandeel op korte termijn kan profiteren van de stijgende rente in Amerika en later ook van groei in de rest van de wereld.

12 Ten Cate Nederlandse pareltjes, die vinden we vaak niet meer in de AEX-index. Maar in de midcap en smallcap-indices van Euronext Amsterdam, zijn ze nog wel te vinden. Een zo n parel is het Nederlandse Ten Cate. Veel voetballers zijn wel bekend met dit bedrijf, want Ten Cate is een van de marktleiders op het gebied van kunstgras. Daarnaast maakt Ten Cate ook nog beschermingsmateriaal voor de ruimte- en luchtvaart en is het gespecialiseerd in beschermingsmateriaal voor de defensie. Dat zijn drie redelijk verschillende sectoren, en bij Ten Cate is het dan ook zo dat de omzet per divisie goed van elkaar kan verschillen. Een gediversifieerd portfolio is helemaal niet erg, en vaak kan zwakte in een sector worden opgevangen door kracht bij een andere divisie van Ten Cate. Door de expertise van Ten Caten en het brede productportfolio, is het bedrijf ook bij veel analisten een favoriet. En wat opvalt is dat veel analisten net iets te mooie verwachtingen hebben bij het bedrijf: de laatste drie jaren is de gerapporteerde winst steeds lager geweest dan door de markt werd verwacht. Die slechtere cijfers worden vooral veroorzaakt door uitdagende marktomstandigheden. Zo heeft Ten Cate in sommige gebieden last van de economische crisis, en nu het Amerikaanse leger zich voor een gedeelte terugtrekt uit Amerika, drukt dat ook op de resultaten. Ten Cate grijpt hier overigens goed op in, door banen te schrappen en te bezuinigen. Daarnaast is het zo dat de orderintake nog wel positief is, en er met het verdere herstel van de wereldeconomie mag worden verwacht dat ook Ten Cate hier goed van kan profiteren. Fundamenteel gezien staan dus nog niet alle signalen op groen. Wij wachten ook graag de vierdekwartaalcijfers van 2013 af, om te kijken of de omzetdaling wat stabiliseert. Het ligt bij ons wel in de lijn der verwachtingen dat Ten Cate weer kan aantrekken, en dat 2013 mag worden gezien als een stabilisatiejaar om in 2014 verder te stijgen. Kortom, hoewel er zijn aandelen zijn waar wij zekerder van zijn, zien wij zeker potentie in Ten Cate. Mochten de vierde kwartaalcijfers net als het die van het derde kwartaal weer rooskleuriger zijn, dan is dat mogelijk een mooie indicatie dat Ten Cate een moeilijkere periode achter zich laat. Wij verwachten dat Ten Cate naar de 26 euro kan en zien daar het liefst een stabiel dividend bij met een mooie groei. De pay out-ratio laat er in ieder geval voldoende ruimte voor en schommelt de afgelopen tien jaar om en nabij een zeer acceptabele 40 procent.

13 Centrotec Als er een sector is die in Europa maar heel matig aantrekt, dan is het wel de bouwsector. Zeker in Nederland zijn er nog veel uitdagingen. Maar als de economie blijft aantrekken, zoals algemeen wordt aangenomen door economen, dan kan de bouwsector in 2014 ook gaan herstellen. De keuze voor een échte bouwer lijkt dan logisch. Een BAM of Heijmans kunnen dan ook goede zaken doen. Toch gaan wij liever niet direct voor een bouwer. Zoals BAM en Heijmans hebben laten zien, zit er bij veel bouwers een zeker projectrisico: projecten worden aangenomen en blijken dan achteraf veel meer te kosten dan is begroot. Dat risico is dan voor de bouwer zelf, die soms dus geld moet inleveren op een opdracht. Die projectrisico s zijn natuurlijk een onderdeel van de branche, en zijn in goede economische tijden ook te overzien. Maar, de tijden zijn niet zo goed en veel bouwbedrijven hebben niet veel cash op de balans staan. Een project dat niet helemaal lekker loopt, tikt dan flink aan. Wij kiezen daarom liever voor een ingenieursbedrijf, of een bedrijf dat levert aan de bouwsector. Zo n bedrijf kan dan wel profiteren als de economie aantrekt en bouwbedrijven veel meer opdrachten krijgen, en kan ook nog profiteren als de bouwsector wat minder aantrekt, zonder daarbij veel projectrisico te lopen. Centrotec is een toeleverancier aan de bouwsector. Dit Duitse bedrijf is een midkapper die gespecialiseerd is in energieefficiëntie bij gebouwen. Het zuiniger maken van gebouwen, door bijvoorbeeld slimme CV-ketels te plaatsen of climate control en zelfs volledig geïntegreerde energiesystemen te plaatsen. In Duitsland zijn al veel CVketels aan vervanging toe, en alleen al het vervangen val al die ketels kan voor goede zaken zorgen bij Centrotec. En als de bouw echt aantrekt, dan staat dit bedrijf in de beste positie om daar goed van te profiteren. Op dit moment is het niet de beste dividendbetaler, met een dividendrendement van maar 0,83 procent. Maar zoals bij wel meerdere midkappers geldt is dit een bedrijf dat nog de ruimte moet krijgen om te groeien, het dividend komt dan vanzelf wel. Maar voordat we kunnen spreken van een echt respectabel dividendrendement, zijn we waarschijnlijk wel een jaar of vijf verder. Bij Centrotec moeten beleggers het in 2014 ook niet hebben van het dividend, maar vooral van de voorziene koersstijging als gevolg van aantrekkende fundamentals en een winststijging.

14 Nokian Tyres Wij zijn al langere tijd fan van Scandinavische aandelen en hebben bijvoorbeeld een Noordse bank in onze dividendportefeuille. Waarom wij fan zijn van aandelen uit het Noorden is simpel: het zijn vaak bedrijven met hele gezonde balansen die kunnen profiteren van de sterke economieën uit het thuisland en een stevige basis hebben voor expansie buiten het Noorden en Europa. Succesverhalen zoals H&M, Swedbank en Volvo zijn bij veel beleggers wel bekend, maar een bedrijf zoals Nokian Tyres meestal niet. En dat is zonde, want het is een prachtige dividendparel! Nokian Tyres is een bedrijf uit Finland, dat actief is in de autosector en zich heeft toegelegd op de productie van autobanden. In het bijzonder winterbanden. Het bedrijf heeft vier divisies: banden voor personenauto s, de afdeling heavy tires (met banden voor het zwaardere werk), de divisie Vianor en een handjevol andere operaties. Dit bedrijf is zeer winstgevend en dat komt vooral omdat het heel veel winterbanden maakt, waar de marges hoger zijn en er minder concurrentie is. Het bedrijf heeft verschillende afzetmarkten in Finland, Zweden, Noorwegen, Rusland, Oost-Europa, Midden-Europa en Noord-Amerika. Op dit moment heeft Nokian Tyres een fors dividend en staat het dividendrendement op zo n 4,3 procent. Dat is mooi en wij verwachten dat de rek er qua dividendgroei nog lang niet uit is. Zeker gelet op de winstgevendheid en acceptabele pay out-ratio zien wij hier nog groei in. Bovendien is het bedrijf, gelet op andere sectorgenoten, redelijk gewaardeerd op basis van de koerswinst-verhouding. En als wordt gekeken naar de balans ten opzichte van andere bandenmakers, kunnen we zelfs stellen dat Nokian Tyres iets wordt ondergewaardeerd.

15 Arseus Arseus groeit flink door en die groei lijkt voorlopig nog niet te stoppen. Ook de koersbeweging is dit jaar lijnrecht omhoog gegaan, en ook daar voorzien wij een verder stijging. Arseus is een internationale groep van bedrijven die producten en diensten levert in de gezondheidszorg. Het bedrijf is actief in 28 landen in Europa, Noord-Amerika, Zuid- Amerika, Azië en Australië. Het heeft meer dan 2500 werknemers. Klanten zijn apothekers, chirurgen, cardiologen, oogartsen, dierenartsen en verpleegkundigen. Het hoofdkantoor zit in Rotterdam. Het bedrijf bestaat uit vier divisies: Fagron Fagron, het bedrijf dat Ger van Jeveren in 1990 begon, is gespecialiseerd in de magistrale bereiding van medicijnen in de apotheek (dat is handwerk, dus niet de voorverpakte middelen van de fabrikant). Het houdt rekening met bijvoorbeeld allergieën van de individuele patiënt, en is dus maatwerk. Het is het sterkst presterende onderdeel van het concern. Corilus Levert software applicaties voor medische dossiers, medische testen en andere informatietechnologie in de gezondheidszorg. Voor medisch specialisten in Nederland, België en Frankrijk. Healthcare Solutions Levert klinische en therapeutische oplossingen voor specialisten in bejaardenhuizen en woonzorgcentra in België en Nederland. Healthcare Specialties Levert camera s, röntgenapparaten (beeldvormingsapparatuur) en praktijkinrichting aan tandartsen en laboratoria in Nederland, België, Duitsland, Frankrijk en Zwitserland. Binnen deze tak zijn er nog een paar subdivisies: Tandtechnische laboratoria, Technologische activiteiten in Zwitserland en Chirurgische oplossingen van Duo-Med. Autonome groei De medische toeleverancier groeit al tijden autonoom erg goed. Waar beleggers spreken van een buy and hold-strategie, werkt Arseus met een buy and build-strategie: via overnames groei realiseren én inzetten op autonome groei. Het is een strategie die tot nu toe zijn vruchten afwerpt en wij verwachten dat het ook in de toekomst nog goed kan doorgroeien. Voor wat betreft het dividendbeleid kunnen we nu rekenen op een lage pay out-ratio, en is er zeker ruimte voor verdere verhogingen. In de afgelopen vijf jaar is het dividend al fors gegroeid. Arseus is zo n aandeel dat op de Amsterdamse beurs een van de weinige is die echt blootstelling heeft aan de gezondheidszorg. In een goede portefeuille hoort er minimaal één aandeel uit deze sector thuis. Vooral omdat het een weinig cyclische sector is die niet heel gevoelig is voor conjuncturele schommelingen. Op basis van de huidige waarderingen is Arseus niet te duur. Voor beleggers die hoogtevrees hebben en dit aandeel wel wat te fors vinden opgelopen hebben we maar een tip: hoop op een daling en koop dan fors in. Wij zitten er al in, en zijn van plan om daar minimaal 5 jaar in te blijven!

16 Bonus: Grontmij We hebben in dit rapport al een aandeel besproken dat kan profiteren van de herstellende bouwmarkt. Maar er is ook een Nederlands aandeel dat hier van kan profiteren, en daarnaast een kanshebber is voor een overname. Grontmij kan in onze ogen nog wel eens de verrassing van 2014 worden. Grontmij heeft een bewogen jaar achter de rug. Het bedrijf werd geplaagd door een zwakke balans en een grote afhankelijkheid van de Nederlandse markt. En hoewel de grote afhankelijkheid nog steeds een zorgpuntje is, maakt Grontmij wel stappen bij het versterken van de balans. Door een emissie, een stevige kostenbesparing door te voeren en een Frans onderdeel af te stoten, heeft Grontmij een mooie basis gecreëerd om verder te groeien met een gezonde balans. Ook is er een nieuw management aangetreden, dat tot nu toe positieve resultaten boekt. Al zijn de resultaten nog niet zo goed dat er echt kan worden gesproken van een fantastisch winstgevend bedrijf. Daarvoor moeten beleggers nog even geduld hebben, maar Grontmij heeft in ieder geval het verlies genomen en kan nu de weg naar herstel met een aardige financiële positie inslaan. De positieve ontwikkelingen zijn ook bij beleggers niet onopgemerkt gebleven: de aandelenkoers van Grontmij is dit jaar al flink opgelopen. Wij verwachten dat het hier niet bij blijft, en dat Grontmij verder kan knallen. Zeker als het herstel in Nederland doorzet. Ook is Grontmij wat ons betreft een kandidaat die hoog op het lijstje staat om overgenomen te worden. Het is niet het meest gunstige scenario, want Grontmij kan ook prima zelfstandig verder en winstgevend worden (en zo meer waarde creëren voor aandeelhouders), maar het is wel een scenario om rekening mee te houden. Grontmij is een aandeel dat Peter Berger, van Beursplein6.nl, al eerder heeft getipt bij het programma Kopen of Verkopen van Belegger.nl. Dat was al wat eerder in 2013, maar de tip staat nog steeds en wat ons betreft kan Grontmij dé verrassing van 2014 worden. Voor dividendbeleggers overigens wat minder goed nieuws: Grontmij keert niets uit aan aandeelhouders. Wij denken dat de de voorzichtige positieve signalen vanuit Grontmij door zullen zetten en denken dat de koers van het aandeel ook goed kan stijgen. Het is alleen wel een aandeel waarbij je als belegger enig geduld moet hebben. Op de huidige aandelenkoers ontstaat een mooi instapmoment, maar voor echt mooie koerswinsten moeten we toch wel minimaal 2 tot 5 jaar blijven zitten waarschijnlijk. Tenzij Grontmij eerder wordt overgenomen natuurlijk.