Valutarisicomanagement Het beheersen van valutarisico s Borger, 26 november 2015
Inleiding valutarisico Vaak voorkomende opmerkingen 1) Valutarisico s afdekken heeft geen zin 2) Valutarisico s afdekken kost (teveel) geld 3) Afdekken valutarisico s kan leiden tot speculatie 4) Ik reken valutarisico s liever door (dan af te dekken)
Wat zijn valutarisico s? Risico is Kans * (negatieve) Impact De risico s van bedrijven: Ondernemersrisico Debiteurenrisico Productrisico Reputatierisico Financieel risico (o.a. Valutarisico) Alleen de niet-draagbare risico s afdekken, Risico s afdekken waarvan de afdekkingkosten lager zijn dan de (verwachte) opbrengst
Valutarisico s SABMiller halfjaarscijfers geraakt door valutaeffecten Beurs.nl-12 nov. 2015 China en Rusland verdubbelen handel in eigen valuta MarketUpdate-10 nov. 2015 AMG heeft last van valuta-effecten en lagere grondstofprijzen Beurs.nl-4 nov. 2015 Voor het hele boekjaar zal 2 procent van de omzetdaling te wijten zijn aan valutaeffecten. Telegraaf.nl 25 nov 2015 Juwelier Tiffany verlaagt winstverwachting Door de ongunstige wisselkoers ten opzichte van andere valuta leveren verkopen in het buitenland minder op. Telegraaf.nl-24 nov. 2015
In welke fasen van het bedrijfsproces ontstaan koersrisico s? Offertefase Opdracht Productie Levering Betaling???
Stap 1: Waar vindt u valutarisico s binnen uw onderneming? Op de balans Materiële activa Financiële activa Liquide middelen Vreemd vermogen rentedragend Leverancierskrediet Translatierisico s Op de resultatenrekening Omzet Inkopen Operationele kosten Rentekosten Transactierisico s
Stap 2: Welke koersontwikkelingen zijn negatief? Wat betekent een stijging van de EUR/USD?
Stap 3: Hoe gevoelig is de onderneming voor valutarisico s? Impact van valutarisico s op resultaat en kasstroom hangt af van: Omzet in vreemde valuta -> hoe groter, hoe gevoeliger Inkopen in vreemde valuta -> hoe groter, hoe gevoeliger Kosten in vreemde valuta -> hoe hoger, hoe gevoeliger Brutomarge -> hoe lager, hoe gevoeliger EBITDA-marge -> hoe lager, hoe gevoeliger
Stap 5: Is het valutarisico draaglijk voor mijn onderneming? Valutakoersen kunnen leiden tot lagere bruto- en nettowinst, dit leidt tot: Minder kasstroom om te investeren Minder winst om dividend uit te keren Een hoger beroep op bancaire financiering De onderneming zou scenario s moeten maken ten aanzien van gevolgen
Hoe kan ik zelf mijn koersrisico beheersen? Als exporteur/ontvanger van vreemde valuta: Meer factureren in eigen valuta (hangt af van machtspositie) Meer kosten maken in vreemde (bv verkoopkantoor openen, productie verplaatsen, inkoop in USD) Prijsaanpassingen in vreemde valuta-factuur indien koers ongunstig beweegt (afhankelijk van machtspositie) Indien hiertoe geen mogelijkheden bestaan, kunt u extern afdekken overwegen
Hoe kan de Rabobank mijn koersrisico afdekken? Verschillende strategieën mogelijk: 1. Niets doen (wachten totdat vreemde valuta binnen zijn/ betaald moeten worden) 2. Koers en bedrag vastleggen via termijnaffaire (FX forward) 3. Koers limiteren via valuta-optie(s)
Casus De Kerstbal Het handelsbedrijf De Kerstbal B.V. importeert onder andere kerstballen uit China. Men plaatst een inkooporder op. Met deze inkooporder is een bedrag gemoeid van USD 1.000.000,-. De kerstballen leverancier heeft ongeveer 4 weken nodig om de kerstballen te produceren. Op 25-9-2015 worden de kerstballen verscheept vanuit China naar Rotterdam waar de lading om 25-10-2015 aankomt. De betaaltermijn van deze kerstballen is 30 dagen na ontvangst van de goederen.
Valutaontwikkelingen De Kerstbal B.V.
Casus De Kerstbal; importeren van kerstballen Wanneer loopt deze handelsonderneming valutarisico? A: Wanneer de goederen aankomen, want dan weten ze de betaaldatum B: Bij het verschepen van de goederen C: Bij het plaatsen van de order D: Op 25-11-2015 want dan moet er betaald worden
Valutaontwikkelingen De Kerstbal B.V. Inkooporder EURUSD 1.1500 Verscheping EURUSD 1.1150 Aankomst R dam EURUSD 1.1200 Betaling USD EURUSD 1.0700
1. Niets doen: Spottransactie Voordelen Eenvoud Lage kosten Nadelen Volledig overgeleverd aan ongunstige koersontwikkelingen Profiteren van gunstige koersontwikkelingen Koers bij plaatsen opdracht op 25-08-15: EUR/USD 1.1500 USD 1.000.000 / 1.1500 = EUR 869.565,22 Koers bij betaling op 15-11-2015: EUR/USD 1.0700 USD 1.000.000 / 1.0700 = EUR 934.579,44 Verschil (verlies): EUR 65.014,22 (ca. 7,5%)
2: Termijnaffaire Via een termijnaffaire wordt vastgelegd: Valutatype Valutakoers Bedrag Tijdstip van omwisselen Termijnkoers EUR/USD kan hoger of lager zijn dan spotkoers Reden is renteverschil tussen EUR en USD. We noemen dit (dis-)agio Voordelen Eenvoud Beperkte kosten Koers ligt vast Termijnkoers is nu gunstiger (hoger) voor USDkoper Nadelen Geen mogelijkheid om te profiteren van gunstige koersontwikkelingen Ook afrekenen als handelstransactie niet doorgaat Termijnkoers is nu ongunstiger (hoger) voor USD-ontvanger
Uitwerken termijnaffaire Is er sprake van een Agio of Disagio? En hoeveel pips bedraagt het (dis)agio? Aangezien de EURIBOR rente lager is dan US LIBOR is er sprake van een agio. Ezelsbruggetje EURUSD. 3 maands EURIBOR/LIBOR -0.1040% / 0.4023% USD 1.000.000,- 0.4023% (USD 1 mio x 0.4023% x (100 dagen/360)) = USD 1.001.117,50 EUR 869.565,22-0.1040% (EUR 869.565,22 x -0.1040 % x (100 dagen/360)) = EUR 869.314,01 USD 1.001.117,50 / EUR 869.314,01= EURUSD 1.1516 Te betalen: USD 1.000.000 / 1.1516 = EUR 868.357,07 Verschil = EUR 1.208,15 (ca. 0,14% winst)
3: Valutaoptie(s) Een optie geeft de klant een recht en geen plicht. Als de koers zich ongunstig ontwikkelt, krijgt de optie waarde. Deze waarde compenseert het koersverlies. Ontwikkelt de koers zich gunstig, dan verliest de optie waarde. De klant kan echter in de markt tegen de gunstige koers handelen. Waarde is opgebouwd uit intrinsieke waarde en tijdswaarde. Redeneer vanuit de basisvaluta (EUR): om een koersstijging EUR/USD af te dekken, koop je een call optie op de EUR (en daarmee een put optie op de USD). Voordelen Beschermd tegen ongunstige koersontwikkelingen Profiteren van gunstige koersontwikkelingen Indien handelstransactie niet doorgaat geen verplichtingen meer Nadelen Er dient vooraf een premie te worden betaald
Afrekenkoers Vergelijking spot, termijnaffaire en valutaoptie 1.25 1.23 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 1.05 1.07 1.09 1.11 1.13 1.15 1.17 1.19 1.21 1.23 1.25 Spotkoers op ontvangstdatum
Uiteindelijke keuze voor type afdekking Spottransacties worden afgesloten door bedrijven die: Risico willen lopen Hoogst onzekere handelsstromen hebben Termijntransacties worden afgesloten door bedrijven die Met een vaste koers willen rekenen Een redelijk zekere handelsstroom hebben (bv getekende order) Geen ruimte hebben voor ongunstige koersen zoals bij opties Geen specifieke valutavisie hebben Optietransacties worden afgesloten door bedrijven die Een ongunstigere koers willen dragen, maar niet extreem Een redelijk onzekere handelsstroom hebben Een ongunstigere koers financieel kunnen dragen Een specifieke valutavisie hebben
Conclusies Valutarisico s kan voor uw onderneming onplezierige effecten hebben Valutarisicomanagement kent een gestructureerde aanpak, in stappen; Probeer eerst intern valutarisico s af te dekken Probeer daarna valutarisico s af te wentelen op leveranciers of afnemers Kies daarna pas voor externe afdekking via valutaproducten De keuze voor het type product hangt af van: de gevoeligheid van de onderneming de onzekerheid van de handelsstroom de valutavisie van de onderneming Een goede adviseur brengt bovenstaande aspecten in kaart
Heeft u nog vragen? Nicole Maters Consultant Trade & Treasury Grootbedrijfteam Noordoost Telefoon (053) 4 885 855 Mobiel (06) 53 25 46 09 nicole.maters@rabobank.com Disclaimer: deze publicatie is met zorg samengesteld, maar beoogt niet volledig te zijn. Deze publicatie is geen aanbod of advies en aan de inhoud kunnen geen rechten worden ontleend. Rabobank Nederland. Wijzigingen voorbehouden. 23
Uw internationale successen helpen realiseren én vergroten. Samen sterker. 3