Obligaties. Marktvooruitzichten en beleggingsstrategieën 4e kw Valuta s

Carlos Galvis Fonds met een multi-strategie en een multi-activaklasse benadering. De beleggingsfilosofie is gericht op maximalisering van het rendement bij een lijkse ex-ante volatiliteit van maximaal 2,5%, ongeacht de marktomstandigheden. Carmignac Portfolio Capital Plus is in het derde kwartaal met +0,21% gestegen, terwijl de referentie-indicator -0,09% moest inleveren. Sinds het begin van het heeft het fonds een rendement van -0,56% gerealiseerd, tegenover -0,23% voor de gekapitaliseerde Eonia. Dankzij de ondersteuning van een nog altijd verruimend monetair beleid konden de financiële markten zich tijdens het derde kwartaal herstellen na de bekendmaking van de Brexit. In de Verenigde Staten heeft de Federal Reserve tijdens de bijeenkomst van september besloten om het tempo van de renteverhogingen voor de komende twee te verlagen vanwege de vertraging in de economische groei en het nog altijd zeer lage inflatierisico. De Japanse centrale bank hield haar beleidsrente van -0,10% ongewijzigd, maar het nieuwe obligatie-inkoopbeleid is voortaan gericht op een 10-srente van 0% en voorziet niet meer in een bepaald aantal obligaties dat maandelijks moet worden ingekocht. In Europa handhaafde de ECB haar depositorente van -0,40% en bracht de bank geen wijzigingen aan in het tempo en de looptijd van het programma voor monetaire verruiming. In een dergelijke context waarin de zoektocht naar rendement van internationale beleggers centraal stond, deden de activa van opkomende markten het goed, dankzij de stabilisatie in China en de verbeterde kerncijfers van de belangrijkste opkomende landen. Marktvooruitzichten en beleggingsstrategieën 4e kw. 2016 In het vierde kwartaal van 2016 zullen beleggers naar verwachting worden geconfronteerd met een aantal hindernissen die veel volatiliteit en instabielere correlaties zouden kunnen veroorzaken. In Europa zal in het Italiaanse referendum worden beslist of de plannen voor herkapitalisatie van het bancaire systeem doorgaan, wat ook belangrijke gevolgen zal hebben voor deze sector in de rest van de eurozone. In de Verenigde Staten zullen de presidentsverkiezingen ongetwijfeld een forse impact hebben op de financiële markten. Daarom Ontwikkeling van het fonds sinds de creatie 125 120 115 110 6% 105 100 95 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 09/16 Carmignac Portfolio Capital Plus A EUR acc Eonia gekapitaliseerd 15% In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. De rendementen zijn inclusief kosten (uitgezonderd eventuele instapkosten aangerekend door de distributeur). handhaaft Carmignac Portfolio Capital Plus een beperkt risicobudget dat hoofdzakelijk gericht is op een positieve tactische duration en een longpositie op de aandelenmarkt. Ondanks deze risico s denken we dat de rente op de ontwikkelde markten laag zal worden gehouden, vooral vanwege het huidige scenario van zwakke groei en beperkte inflatie. Daarom zullen wij naar verwachting in het vierde kwartaal over een portefeuille met meer risicovolle beleggingen beschikken. Door spreiding aan te brengen in de risico s kunnen we de volatiliteit waarmee de belangrijkste gebeurtenissen van het kwartaal gepaard zouden kunnen gaan, opvangen. Obligaties Op de obligatiemarkten was de volatiliteit hoger. De correctie van Japanse staatsobligaties en de stijgende rente hadden gevolgen voor de obligatiemarkten wereldwijd. De rentecurves zijn steiler geworden omdat de centrale banken hebben besloten de negatieve gevolgen van hun beleid voor de rentabiliteit van de banken terug te dringen. De Japanse centrale bank heeft besloten om de 10-srente op 0% vast te zetten, waardoor de volatiliteit ervan is ingestort en de aandelen zich konden herstellen. De uitgebreide aandacht voor expansieve begrotingsmaatregelen heeft bovendien een daling van langlopende obligaties veroorzaakt. In een dergelijke context leverde onze long-positie in Amerikaanse langlopende staatsobligaties een negatieve bijdrage aan het kwartaalrendement, dat wat het obligatiegedeelte betreft -0,44% bedroeg. De komende weken zullen de markten naar verwachting de kans op een renteverhogingen van de Fed in december (nu 60%) opwaarts bijstellen. Maar door de zwakke groeidynamiek en de zeer lage inflatie is het erg onwaarschijnlijk dat de rente in de ontwikkelde landen ingrijpend zal worden verhoogd in een context van nog altijd overvloedige liquiditeiten. We handhaven dan ook een aanzienlijk lagere modified duration voor staatsobligaties, al blijft deze om tactische redenen positief. Valuta s De valutamarkten zijn volatiel gebleven zonder dat er sprake was van een duidelijke trend. Door de onzekerheid omtrent de Brexit en de Amerikaanse verkiezingen zijn beleggers minder actief in dit segment. De USD-index is ten opzichte van de andere belangrijke valuta s stabiel gebleven, maar steeg ten opzichte van de Latijns-Amerikaanse, Aziatische en grondstoffengerelateerde valuta s. In deze context was onze short-strategie op de dollar tegenover de yen en valuta s van opkomende landen nadelig voor de portefeuille, zodat de bijdrage van het valutagedeelte aan het rendement op -0,19% uitkwam. De komende weken zal de richting van de valutamarkt waarschijnlijk worden bepaald door de toenemende divergentie tussen het monetair beleid van de Fed en dat van de andere centrale banken. Mochten de Amerikaanse verkiezingen een voor de markten gunstige uitslag opleveren en de groei in de Verenigde Staten verder aantrekken, zou dat voor beleggers voldoende moeten zijn om hun verwachtingen ten aanzien van het aantal renteverhogingen voor de komende twaalf maanden opwaarts te herzien. Vooralsnog gaat men uit van twee verhogingen in de komende twee. Maar we moeten het risico dat de ECB de uitvoering van * Risicoschaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico); risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. De aan dit fonds verbonden risicocategorie is niet gegarandeerd en kan in de loop van de tijd veranderen. 68 / Driemaandelijks Beheerverslag OBLIGATIEBEHEER

haar beleid gaat vertragen, niet onderschatten. Nu de raad van bestuur niet meer zo positief aankijkt tegen een verdere verlaging van de negatieve rente en toegeeft dat monetaire verruiming slechts een marginaal effect heeft op de groei en de inflatie, is het waarschijnlijker dat de euro en de Europese rente zich in opwaartse richting gaan bewegen. Om die reden blijven we neutraal gepositioneerd ten opzichte van de dollar en de euro, en gaat onze voorkeur uit naar relatieve-waardestrategieën op valuta s van opkomende landen. Internationale aandelen Aandelen uit de opkomende markten hebben in het derde kwartaal beter gepresteerd dan aandelen uit de ontwikkelde landen. De kapitaalstroom naar aandelen van opkomende markten bereikte een nieuw record. Deze ontwikkeling werd sterk bevorderd door de liquiditeiten van centrale banken van ontwikkelde landen en door het afnemende binnenlandse risico in China, Brazilië en Zuid- Afrika. Toch ondervond het fonds een negatieve invloed van -0,04% doordat begin september de volatiliteit door een verkoopgolf op de obligatiemarkten weer steeg. Toen de volatiliteit een piek bereikte, werden long-posities in Amerikaanse en Europese aandelen en aandelen uit opkomende landen verkocht op basis van stop-loss-orders. Voor de komende tijd onderscheiden we twee risico s met betrekking tot internationale aandelen. Ten eerste zal de volatiliteit op de financiële markten aanhouden vanwege de Amerikaanse verkiezingen. Naarmate we de verkiezingsdatum naderen zal de onzekerheid toenemen en de volatiliteit stijgen. Ten tweede zouden de aandelenmarkten nadelig kunnen PROFESSIONALS ONLY worden beïnvloed als men gaat anticiperen op renteverhogingen door de Federal Reserve, mocht de Fed besluiten het tempo van haar beleidsmaatregelen op te voeren. Met het oog op deze toekomstige ontwikkelingen kiezen wij voor een tactische positionering in internationale aandelen. Krediet De kredietmarkt heeft ook het afgelopen kwartaal goed gepresteerd en het klimaat is nu heel anders dan eerder dit. We hebben winst genomen en het kredietrisico van de portefeuille fors verlaagd om tijdens perioden van verhoogde volatiliteit, wanneer zich de beste beleggingskansen voordoen, over voldoende flexibiliteit te beschikken om onze posities te versterken. We hebben een positie in achtergestelde obligaties uit de categorie aanvullend Tier 1 van kwaliteitsbanken aangehouden, evenals onze grondstoffengerelateerde obligaties, die blijven profiteren van de herwaardering van de betreffende sectoren en van een aanzienlijke carry, die voor een veiligheidsmarge zou moeten zorgen als de volatiliteit weer opsteekt. Hoewel schuldbewijzen uit de categorie investment grade duur zijn, handhaven we toch enkele kortlopende obligaties, die altijd interessanter zijn dan geldmarktinstrumenten. Bij de gestructureerde bedrijfsobligaties hebben onze door bancaire leningen gedekte obligaties, die nog altijd een uitstekend voor risico gecorrigeerd rendement bieden, goed gepresteerd. Dat geldt voor zowel senior (het grootste gedeelte van onze positie) als junior obligaties. Deze aanpak heeft het afgelopen kwartaal +0,88% aan het resultaat van het fonds bijgedragen. OBLIGATIEBEHEER Rente samenstelling (exclusief derivaten) Verdeling per rating (%) Sectorale verdeling (exclusief derivaten) (%) AAA 11,0 Geldwezen 45,2 AA 4,4 Discretionair verbruik 18,5 A 21,9 Basis consumptiegoederen 7,9 BBB 1,0 34,5 Energie 7,2 BB 13,6 Informatietechnologie 4,9 B 11,7 Industrie 3,8 CC 2,9 Telecommunicatie 3,6 Gezondheid 3,5 Grondstoffen 2,8 Nutsbedrijven 1,4 Vastgoed 1,2 Nettoblootstelling per munt voor deelbewijzen in Euro (%) Rente samenstelling (exclusief derivaten) Verdeling per maturiteit (%) USD EUR JPY GBP AUD en CAD Latijns-Amerika Opkomend Azië -5,1 4,0-0,1-1,5 1,1-3,3 103,9 < 1 Jaar 1-3 Jaren 3-5 Jaren 5-7 Jaren 7-10 Jaren > 10 Jaren 11,3 23,9 10,2 3,7 0,7 3,5 57,9 Oost-Europa, Midden-Oosten en Afrika 1,0 Gecumuleerde rendementen (%) Sinds 31/12/2015 3 maanden 6 maanden 1 3 5 10 Sinds datum van de eerste NAV Carmignac Portfolio Capital Plus A EUR acc -0,56 0,21 0,31-1,36 1,98 9,69-14,90 Eonia gekapitaliseerd -0,23-0,09-0,17-0,27-0,21 0,29-6,43 Gemiddelde van de categorie* 1,43 1,44 2,14 2,92 9,19 19,34-18,79 Klassement (kwartiel) 4 4 4 4 4 4-3 * Mixfondsen EUR Defensief - Wereldwijd. In het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. De rendementen zijn inclusief kosten (uitgezonderd eventuele instapkosten aangerekend door de distributeur). CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2016 / 69

OBLIGATIEBEHEER Statistieken (%) 1 3 Volatiliteit van het Fonds 1,30 1,95 Volatiliteit van de indicator 0,01 0,05 Sharpe-ratio -0,84 0,37 Rentegevoeligheid van de portefeuille (inclusief derivaten) Euro 0,06 Verenigde Staten 1,27 Overige -0,13 Bèta NS NS Alfa NS NS Geen berekening : wekelijks (1 ) en maandelijks (3 ) Blootstellingsniveau (%) : 5,25 Driemaandelijkse bruto rendementsbijdrage (%) Obligatieportefeuille Aandelen Derivaten Rente Derivaten Valuta Derivaten Totaal 1,01-0,04-0,24-0,21 0,51 Value at Risk (%) Fonds 99% - 20D (2 ) 1,00 PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS OP 30/09/2016 Liquiditeiten, thesauriebeheer en verrichtingen op derivaten 964 449 049,46 46,31 Liquide middelen (inclusief cash collateral uit derivatenposities) 264 272 807,65 12,69 100 000 000 PORTUGAL 18/11/2016 Schatkistcertificaat in euro 100 013 315,22 4,80 100 000 000 SPAIN 20/01/2017 Schatkistcertificaat in euro 100 121 000,00 4,81 100 000 000 BANCO DE SABADELL SA 11/01/2017 Depositocertificaat in euro 100 062 800,00 4,80 50 000 000 BANCO DE SABADELL SA 30/11/2016 Depositocertificaat in euro 49 976 292,88 2,40 10 000 000 CREDIT SUISSE 25/05/2017 Depositocertificaat in euro 10 006 490,00 0,48 30 000 000 DEUTSCHE BANK AG 23/12/2016 Depositocertificaat in euro 29 997 200,88 1,44 60 000 000 DEUTSCHE BANK AG 29/12/2016 Depositocertificaat in euro 59 992 502,84 2,88 50 000 000 INTESA SAN PAOLO 17/11/2016 Depositocertificaat in euro 49 985 052,17 2,40 50 000 000 SANTANDER CONSUMER 01/03/2017 Depositocertificaat in euro 50 030 700,00 2,40 15 000 000 SANTANDER CONSUMER 12/12/2016 Depositocertificaat in euro 14 996 993,05 0,72 50 000 000 SANTANDER CONSUMER 17/11/2016 Depositocertificaat in euro 50 007 513,04 2,40 50 000 000 UNICREDIT 17/11/2016 Depositocertificaat in euro 50 000 666,74 2,40 25 000 000 FONCIERE DES REGIONS 29/12/2016 Commercial paper in Euro 24 998 750,05 1,20 2 654 Carmignac Court Terme ICBE - Monetair 9 986 964,94 0,48 Obligatiebeleggingen 1 118 180 204,24 53,69 Vastrentende staatsobligaties ontwikkelde landen 151 663 012,10 7,28 40 000 000 ITALY 2.50% 01/05/2019 (Italië) Euro 106,44 43 003 830,43 2,06 50 000 000 PORTUGAL 4.35% 16/10/2017 (Portugal) Euro 104,56 54 383 688,52 2,61 10 000 000 PORTUGAL 4.45% 15/06/2018 (Portugal) Euro 106,90 10 825 328,77 0,52 40 000 000 SPAIN 2.75% 30/04/2019 (Spanje) Euro 107,44 43 450 164,38 2,09 Vastrentende staatsobligaties groeilanden 55 320 354,06 2,66 35 000 000 ARGENTINA 7.00% 17/04/2017 (Argentinië) Dollar 105,44 32 837 026,16 1,58 12 500 000 ARGENTINA 9.00% 29/11/2018 (Argentinië) Dollar 114,51 12 736 585,69 0,61 10 000 000 RUSSIA 4.75% 27/05/2026 (Rusland) Dollar 107,85 9 746 742,21 0,47 Vastrentende bedrijfsobligaties ontwikkelde landen 614 698 137,37 29,52 5 490 000 AIRBUS GROUP 5.50% 25/09/2018 (Frankrijk) Industrie 111,23 6 113 697,84 0,29 1 700 000 ALSTRIA OFFICE REIT-AG 2.12% 12/01/2023 (Duitsland) Vastgoed 107,78 1 849 563,21 0,09 5 208 000 ALTICE SA 6.25% 15/02/2020 (Nederland) Discretionair verbruik 100,84 5 254 511,78 0,25 17 000 000 ALTICE SA 7.25% 15/05/2017 (Nederland) Discretionair verbruik 105,85 18 162 766,94 0,87 3 000 000 ALTICE SA 7.62% 15/02/2020 (Nederland) Discretionair verbruik 102,10 2 727 243,50 0,13 1 538 000 AMGEN INC 4.38% 05/12/2018 (Verenigde Staten) Gezondheid 109,65 1 742 275,31 0,08 1 800 000 ANADARKO PETROLEUM 4.85% 15/02/2021 (Verenigde Staten) Energie 107,63 1 728 154,48 0,08 4 162 000 ANADARKO PETROLEUM 8.70% 15/03/2019 (Verenigde Staten) Energie 114,04 4 241 267,37 0,20 30 000 000 ANHEUSER-BUSCH INBEV 0.62% 17/03/2020 (België) Basis consumptiegoederen 102,12 30 733 689,04 1,48 1 562 000 AP MOELLER-MAERSK A/S 4.38% 24/11/2017 (Denemarken) Industrie 104,99 1 698 758,86 0,08 15 200 000 ASTON MARTIN 9.25% 28/10/2016 (Verenigd Koninkrijk) Discretionair verbruik 102,88 18 432 896,65 0,89 7 300 000 BANCO DE SABADELL SA 0.75% 29/12/2016 (Spanje) Geldwezen 100,13 7 323 849,82 0,35 7 350 000 BANK OF AMERICA 4.62% 07/08/2017 (Verenigde Staten) Geldwezen 103,98 7 696 620,97 0,37 70 / Driemaandelijks Beheerverslag CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2016

PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS OP 30/09/2016 PROFESSIONALS ONLY 2 107 000 BAYER AG 1.12% 24/10/2017 (Duitsland) Gezondheid 101,32 2 151 178,26 0,10 200 000 BBVA 8.88% 14/04/2021 (Spanje) Geldwezen 105,61 215 183,16 0,01 6 749 000 BERKSHIRE HATHAWAY 0.50% 13/02/2020 (Verenigde Staten) Geldwezen 101,72 6 883 783,08 0,33 8 133 000 BMW FINANCE NV 0.12% 15/04/2020 (Nederland) Discretionair verbruik 100,58 8 184 880,74 0,39 2 108 000 CARLSBERG BREWERIES 3.38% 13/10/2017 (Denemarken) Basis consumptiegoederen 103,53 2 251 807,93 0,11 2 000 000 CHRISTIAN DIOR 0.75% 24/03/2021 (Frankrijk) Discretionair verbruik 101,61 2 036 291,78 0,10 2 745 000 CIBA SPECIAL CHEMICALS 4.88% 20/06/2018 (Luxemburg) Grondstoffen 108,54 3 018 340,33 0,14 11 600 000 COMMONWEALTH BANK 2.00% 22/04/2022 (Australië) Geldwezen 100,16 11 723 552,71 0,56 500 000 CREDIT LOGEMENT SA 0.85% 16/12/2016 (Frankrijk) Vastgoed 78,25 391 471,75 0,02 4 200 000 DANONE SA 1.25% 06/06/2018 (Frankrijk) Basis consumptiegoederen 102,28 4 313 146,27 0,21 15 000 000 DEXIA CREDIT 0.04% 11/12/2019 (Frankrijk) Geldwezen 100,76 15 115 321,23 0,73 15 500 000 EBAY INC 2.50% 09/03/2018 (Verenigde Staten) Informatietechnologie 101,46 14 018 901,15 0,67 2 000 000 ELDORADO GOLD 6.12% 15/12/2016 (Canada) Grondstoffen 101,38 1 837 453,78 0,09 6 300 000 ENGIE SA 0.00% 13/02/2017 (Frankrijk) Nutsbedrijven 100,08 6 304 788,00 0,30 13 000 000 ENTERTAINMENT ONE LTD 6.88% 15/12/2018 (Canada) Discretionair verbruik 108,63 16 552 839,11 0,79 2 000 000 EUROFINS SCIENTIFIC 2.25% 27/01/2022 (Luxemburg) Gezondheid 102,71 2 085 000,66 0,10 9 642 000 FEDEX CORP 0.50% 09/03/2020 (Verenigde Staten) Industrie 101,33 9 793 617,15 0,47 14 962 000 FGA CAPITAL IRELAND PLC 1.25% 13/06/2018 (Ierland) Geldwezen 101,82 15 292 721,69 0,73 21 900 000 FGA CAPITAL IRELAND PLC 1.25% 23/09/2020 (Ierland) Geldwezen 102,61 22 478 964,00 1,08 7 620 000 FGA CAPITAL IRELAND PLC 2.00% 23/10/2019 (Italië) Geldwezen 104,69 8 122 171,32 0,39 15 000 000 FIAT 7.75% 17/10/2016 (Italië) Discretionair verbruik 100,33 16 173 435,25 0,78 8 918 000 IMS HEALTH INC 3.50% 15/10/2019 (Verenigde Staten) Gezondheid 101,96 9 098 173,33 0,44 8 810 000 ING GROEP NV 4.75% 31/05/2017 (Nederland) Geldwezen 103,24 9 240 962,27 0,44 14 000 000 INTESA SAN PAOLO 2.38% 13/01/2017 (Italië) Geldwezen 100,15 12 544 061,32 0,60 10 484 000 INTESA SAN PAOLO 4.00% 09/11/2017 (Italië) Geldwezen 104,28 11 312 391,83 0,54 3 600 000 INTESA SAN PAOLO 4.38% 15/10/2019 (Italië) Geldwezen 111,51 4 167 376,72 0,20 5 950 000 INTESA SAN PAOLO 4.75% 15/06/2017 (Italië) Geldwezen 103,28 6 231 764,29 0,30 26 200 000 INTESA SAN PAOLO 5.00% 28/02/2017 (Italië) Geldwezen 102,03 27 518 243,69 1,32 2 200 000 IPSEN SA 1.88% 16/03/2023 (Frankrijk) Gezondheid 104,78 2 317 481,51 0,11 2 500 000 KBC GROEP NV 2.38% 25/11/2019 (België) Geldwezen 103,94 2 649 339,21 0,13 3 000 000 KBC GROEP NV 5.62% 19/03/2019 (België) Geldwezen 97,87 2 942 963,98 0,14 1 642 000 LANDSBANKINN 1.62% 15/03/2021 (Ijsland) Geldwezen 100,06 1 644 480,09 0,08 15 000 000 LUNDIN MINING 7.50% 01/11/2017 (Canada) Grondstoffen 106,75 14 676 766,33 0,70 4 803 000 MERCK FINANCIAL SERVICES 0.75% 02/06/2019 (Duitsland) Gezondheid 102,28 4 915 522,45 0,24 20 000 000 MERCURY BONDCO PLC 8.25% 30/11/2017 (Italië) Informatietechnologie 104,19 21 405 933,33 1,03 225 000 MMC NORILSK NICKEL OJSC 6.62% 14/10/2022 (Rusland) Grondstoffen 113,27 233 082,37 0,01 5 182 000 MORGAN STANLEY 2.25% 12/03/2018 (Verenigde Staten) Geldwezen 103,23 5 414 975,62 0,26 2 253 000 MURPHY OIL 4.00% 01/03/2022 (Verenigde Staten) Energie 94,33 1 918 734,38 0,09 3 824 000 MURPHY OIL 4.70% 01/09/2022 (Verenigde Staten) Energie 95,67 3 310 386,54 0,16 847 000 MURPHY OIL 6.88% 15/08/2019 (Verenigde Staten) Energie 104,58 795 098,20 0,04 10 000 000 NUMERICABLE 6.25% 15/05/2019 (Frankrijk) Discretionair verbruik 99,55 8 935 758,64 0,43 2 100 000 ORANGE 1.88% 02/10/2019 (Frankrijk) Telecommunicatie 105,85 2 222 981,75 0,11 1 691 000 PACCAR FINANCIAL EUROPE 0.12% 24/05/2019 (Nederland) Industrie 100,59 1 701 747,12 0,08 13 650 000 PERSHING SQUARE 5.50% 15/06/2022 (Nederland) Geldwezen 100,47 12 345 429,25 0,59 4 000 000 RABOBANK 6.62% 29/06/2021 (Nederland) Geldwezen 105,65 4 296 152,24 0,21 8 291 000 ROYAL BANK OF SCOTLAND 9.50% 16/03/2017 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 103,27 7 655 665,71 0,37 3 100 000 SANOFI 0.00% 05/04/2019 (Frankrijk) Gezondheid 100,35 3 110 757,00 0,15 17 300 000 SANTANDER 1.38% 25/03/2017 (Spanje) Geldwezen 100,70 17 546 707,48 0,84 8 000 000 SANTANDER 4.00% 27/03/2017 (Spanje) Geldwezen 101,96 8 324 252,05 0,40 3 600 000 SANTANDER 4.12% 04/10/2017 (Spanje) Geldwezen 104,18 3 750 300,00 0,18 20 500 000 SANTANDER 0.62% 20/04/2018 (Spanje) Geldwezen 100,89 20 740 251,58 1,00 6 228 000 SATO OYJ 2.38% 24/12/2020 (Finland) Vastgoed 105,67 6 659 839,28 0,32 2 900 000 SOCIETE GENERALE 0.75% 25/11/2020 (Frankrijk) Geldwezen 102,93 3 003 484,84 0,14 7 400 000 SOCIETE GENERALE 5.85% 26/03/2018 (Frankrijk) Geldwezen 109,15 8 304 408,33 0,40 6 300 000 TELEFONICA EMISIONES 2.74% 29/05/2019 (Spanje) Telecommunicatie 107,21 6 814 361,86 0,33 OBLIGATIEBEHEER CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2016 / 71

OBLIGATIEBEHEER PORTEFEUILLE CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS OP 30/09/2016 3 350 000 TELEFONICA EMISIONES 3.66% 18/09/2017 (Spanje) Telecommunicatie 103,55 3 474 435,15 0,17 3 491 000 THAMES WATER UTILITIES 3.25% 09/11/2016 (Verenigd Koninkrijk) Nutsbedrijven 100,33 3 604 643,50 0,17 8 300 000 TOTAL SA 3.88% 18/05/2022 (Frankrijk) Energie 106,34 8 948 867,85 0,43 3 000 000 TULLOW OIL 6.62% 12/07/2021 (Verenigd Koninkrijk) Energie 120,67 3 262 131,09 0,16 2 500 000 UBS AG 5.12% 15/05/2024 (Zwitserland) Geldwezen 103,56 2 348 039,14 0,11 4 305 000 UNICREDIT 2.00% 31/07/2017 (Italië) Geldwezen 101,29 4 418 958,13 0,21 2 014 000 UNICREDIT 2.10% 28/12/2017 (Italië) Geldwezen 102,41 2 082 335,02 0,10 25 000 000 UNICREDIT 4.88% 07/03/2017 (Italië) Geldwezen 102,04 26 217 376,71 1,26 6 700 000 UNICREDIT 7.25% 15/02/2017 (Oostenrijk) Geldwezen 101,78 6 127 048,38 0,29 7 500 000 URANIUM-1 6.25% 13/12/2016 (Canada) Energie 102,09 6 943 102,27 0,33 7 750 000 WACHOVIA CORP 4.38% 27/11/2018 (Verenigde Staten) Geldwezen 109,29 8 758 856,89 0,42 3 750 000 XYLEM INC 2.25% 11/12/2022 (Verenigde Staten) Industrie 108,39 4 112 363,53 0,20 Bedrijfsobligaties ontwikkelde landen met variabele rente 64 119 645,49 3,08 30 000 000 BMW FINANCE NV TV 29/01/2018 (Nederland) Discretionair verbruik 99,91 29 979 703,33 1,44 4 246 000 COCA-COLA TV 26/11/2017 (Verenigd Koninkrijk) Basis consumptiegoederen 100,12 4 251 222,58 0,20 4 580 000 CREDIT SUISSE TV 10/11/2017 (Verenigd Koninkrijk) Geldwezen 100,24 4 592 033,95 0,22 13 450 000 DEUTSCHE TELEKOM INTERNATIONAL TV 03/04/2020 (Nederland) Telecommunicatie 100,20 13 477 327,41 0,65 3 050 000 GOLDMAN SACHS GROUP INC TV 30/01/2017 (Verenigde Staten) Geldwezen 100,07 3 052 308,17 0,15 2 350 000 INTESA SAN PAOLO TV 18/05/2017 (Italië) Geldwezen 99,97 2 349 318,50 0,11 6 411 000 TOYOTA MOTOR TV 20/07/2018 (Verenigde Staten) Discretionair verbruik 100,11 6 417 731,55 0,31 Vastrentende bedrijfsobligaties groeilanden 35 435 920,37 1,70 5 250 000 ARCOR SAIC 6.00% 06/07/2020 (Argentinië) Basis consumptiegoederen 106,95 5 065 438,69 0,24 9 261 000 FEMSA UNITS ADR 1.75% 20/03/2023 (Mexico) Basis consumptiegoederen 105,81 9 887 960,82 0,47 8 119 000 MOL HUNGARIAN OIL AND GAS 2.62% 28/04/2023 (Hongarije) Energie 104,49 8 576 545,69 0,41 6 388 000 PETROBRAS ARGENTINA SA 7.38% 21/07/2020 (Brazilië) Energie 103,20 5 952 468,47 0,29 5 984 000 YPF SA 8.50% 23/03/2021 (Argentinië) Energie 111,52 5 953 506,70 0,29 Converteerbare bedrijfsobligaties ontwikkelde landen 3 975 576,00 0,19 3 700 000 AIRBUS GROUP 0.00% 14/06/2021 (Frankrijk) Industrie 107,45 3 975 576,00 0,19 Asset Backed Securities 192 967 558,85 9,27 4 730 000 ALME 2X A (Ierland) CLO (AAA tranche) 100,19 4 747 063,21 0,23 9 000 000 ALME 4X E (Nederland) CLO (BB tranche) 97,25 9 133 236,80 0,44 4 500 000 ALME 4X F (Nederland) CLO (B tranche) 87,22 4 154 900,95 0,20 17 000 000 CGMSE 2015-3X A1 (Ierland) CLO (AAA tranche) 101,60 17 330 748,03 0,83 8 000 000 CGMSE 2015-3X A2 (Ierland) CLO (AA tranche) 100,32 8 063 826,67 0,39 2 000 000 CGMSE 2015-3X D (Ierland) CLO (BB tranche) 96,63 1 957 589,80 0,09 22 000 000 HARVT 8X A (Ierland) CLO (AAA tranche) 99,33 21 897 232,38 1,05 25 000 000 HPARK 1X A1 (Nederland) CLO (AAA tranche) 100,31 25 236 875,42 1,21 13 590 000 JUBIL 2015-15X ANE (Nederland) CLO (AAA tranche) 99,61 13 570 968,41 0,65 4 400 000 JUBIL 2015-15X CNE (Nederland) CLO (A tranche) 99,65 4 411 773,08 0,21 3 000 000 JUBIL 2015-16X E (Nederland) CLO (BB tranche) 94,44 2 841 959,30 0,14 5 000 000 NEWH 2X E (Ierland) CLO (BB tranche) 94,06 4 741 958,39 0,23 2 800 000 NEWH 2X F (Ierland) CLO (B tranche) 86,23 2 441 763,43 0,12 6 000 000 OHECP 2015-4X E (Ierland) CLO (BB tranche) 92,55 5 617 946,93 0,27 3 000 000 OHECP 2015-4X F (Ierland) CLO (B tranche) 85,39 2 604 291,03 0,13 11 200 000 PENTA 2015-2X ANE (Nederland) CLO (AAA tranche) 100,90 11 325 397,32 0,54 4 000 000 PENTA 2015-2X DNE (Nederland) CLO (BBB tranche) 95,91 3 859 671,38 0,19 5 000 000 PHNXP 1X A1 (Ierland) CLO (AAA tranche) 100,19 5 019 516,44 0,24 8 462 929 SBOLT 2016-1 A (Ierland) CLO (AA tranche) 100,09 9 804 695,94 0,47 2 000 000 SBOLT 2016-1 B (Ierland) CLO (A tranche) 100,00 2 317 587,62 0,11 8 500 000 TCLO 1X A (Ierland) CLO (AAA tranche) 100,31 8 547 152,48 0,41 8 000 000 TCLO 1X C (Ierland) CLO (A tranche) 99,00 7 964 348,40 0,38 11 155 000 TIKEH 2015-1X A1NE (Nederland) CLO (AAA tranche) 101,15 11 308 363,40 0,54 4 000 000 TYMPK 1X A1A (Ierland) CLO (AAA tranche) 101,41 4 068 692,04 0,20 Waarde van de portefeuille 1 118 180 204,24 53,69 Netto-actief 2 082 629 253,70 100,00 72 / Driemaandelijks Beheerverslag CARMIGNAC DERDE KWARTAAL 2016