KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V. AMSTERDAM HALFJAARVERSLAG 2015

KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V. AMSTERDAM HALFJAARVERSLAG 2015 Kempen Capital Management N.V. Beethovenstraat 300 Postbus 75666 1070 AR Amsterdam Institutioneel vermogensbeheer Telefoon + 31 (0)20 348 8700 Fax + 31 (0)20 348 8750 www.kempen.nl

Verslag van de directie... 3 JAARREKENING OVER HET EERSTE HALFJAAR VAN 2015... 8 Balans per 30 juni 2015... 9 Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar 2015... 10 Toelichting op de balans en de winst- en verliesrekening... 11 Interne beheersing... 13 Toelichting op de onderscheiden posten van de geconsolideerde balans en de winst- en verliesrekening... 15 Overige gegevens... 20 Resultaatbestemming... 20 Gebeurtenissen na balansdatum... 20 Controleverklaring... 20 2

Verslag van de directie Profiel Kempen Capital Management Kempen Capital Management N.V. (KCM) is een volledige dochter van Kempen & Co (KCO), op haar beurt is Kempen & Co een volledige dochter van Van Lanschot Bankiers (VLB). KCM levert vermogensbeheerdiensten. KCM richt zich op niche strategieën en beheert portefeuilles van wereldwijde en Europese aandelen, obligaties (staatsleningen en credits), onroerendgoedaandelen en alternatieve beleggingsvormen voor institutionele beleggers in de vorm van mandaten en beleggingsfondsen. Daarnaast biedt KCM Client Solutions aan. Client Solutions levert een totale beleggingsoplossing voor zowel particulieren (via VLB) als institutionele beleggers (direct) waarbij de doelstellingen respectievelijk verplichtingen van de klant centraal staan. Voor institutionele beleggers biedt KCM Client Solutions aan als Fiduciair Manager. Fiduciair Management biedt een integrale beleggingsoplossing voor Nederlandse pensioenfondsen, verzekeringsmaatschappijen, alsmede verenigingen en stichtingen. KCM streeft er naar een gespecialiseerde vermogensbeheerder van wereldklasse te zijn, die beoogt de verwachtingen van haar klanten te overtreffen. KCM bouwt aan lange termijn partnerships met haar klanten en dienstverleners, waarbij transparantie en vertrouwen belangrijke pijlers zijn. Resultaat Over de verslagperiode, die de periode 1 januari tot en met 30 juni 2015 omvat, heeft de vennootschap een resultaat behaald van 10,6 mln. Het vermogen onder beheer steeg van 35,3 mrd naar 36,9 mrd (+4,5%). Deze stijging kwam bijna volledig door het koerseffect in de eerste zes maanden van 2015. Ontwikkeling macro economische omgeving en financiële markten in de eerste helft van 2015 In het eerste kwartaal van 2015 ondervond de Amerikaanse economie de nodige tegenwind van een aantal (tijdelijke) factoren en een sterkere dollar. Hoewel er in het tweede kwartaal sprake was van herstel, was dit minder sterk dan verwacht. Het monetaire beleid bleef ruim, al zette de Fed de deur naar een renteverhoging open. In de eurozone zette de economische ontwikkeling haar opgaande lijn door, ondanks de precaire situatie in Griekenland en Oekraïne en de verkiezingsoverwinning van de Conservatieven in het VK. De ECB startte met kwantitatieve verruiming en samen met lagere olieprijzen en een goedkope euro ondersteunde dit het economisch herstel verder. De zorgen over deflatie raakten langzaam op de achtergrond. De aankondiging door de ECB van de kwantitatieve verruiming veroorzaakte in combinatie met de wereldwijde lage inflatie wel een waar monetair spektakel. Veel centrale banken verruimden daarop hun monetaire beleid, waarmee een nieuwe ronde van concurrerende devaluaties aanbrak. Ook de Japanse economie leek eindelijk te herstellen van de klap als gevolg van de Btw-verhoging vorig jaar, al blijft het voorzichtig. De lage inflatie blijft echter een probleem. Voor de Bank of Japan is dit geen echter aanleiding om verdere monetaire actie te ondernemen. Het moment waarop de 2%-inflatiedoelstelling moet worden gehaald is simpelweg naar achteren geschoven. Door de sterke dollar in combinatie met lagere grondstofprijzen is een deel van de opkomende economieën, buiten Azië, in de knel gekomen. De bestedingen werden gedrukt, terwijl er niet of nauwelijks ruimte is voor monetaire en/of budgettaire stimulering. In China gaf de centrale bank gas om te voorkomen dat de economie te veel afkoelde. Met maatregelen om de uitvoering van infrastructurele projecten te stimuleren deed ook de Chinese overheid een duit in het zakje. Mede als gevolg hiervan lijkt de Chinese economie, na een aanvankelijke afkoeling, inmiddels weer te stabiliseren. Dit is positief nieuws voor de rest van de regio. Veel Aziatische landen zagen de groei in de afgelopen maanden vertragen als gevolg van een zwakke binnenlandse vraag in combinatie met een lager exportvolume. De daling van de kapitaalmarktrentes (die 2014 kenmerkte) zette door in het eerste kwartaal van 2015. Deze rentedaling werd ondersteund door de ECB met een programma van kwantitatieve verruiming (QE). De ECB was van mening dat het risico van een te lange periode van lage inflatie tegen moest worden gegaan, ondanks de al voorzichtig verbeterende economische vooruitzichten in de Eurozone. Vooral de dalende grondstoffenprijzen versterkten het deflatierisico. In januari kwamen de inflatiecijfers voor de Eurozone uit op -0,6% jaar-op-jaar met een kerninflatie van 0.6% jaar-op-jaar. De aankondiging van de ECB zorgde voor een vervlakking van de rentecurve omdat de markt verrast was dat de ECB ook obligaties ging kopen in het segment van looptijden van tien tot en met dertig jaar. De rente op 30-jaars 3

Duitse staatsobligaties daalde met ruim 90 basispunten naar het dieptepunt van 0,47% op 17 april. De rente op 10-jaars obligaties bereikte op dezelfde dag een niveau van 0,05%. Na gunstige globale economische data, hogere olieprijzen en een aantal zwakke obligatieveilingen, gingen kapitaalmarktrentes weer omhoog. De dagelijkse volatiliteit van de kapitaalmarktrentes was daarop bijzonder groot. Twintig basispunten beweging op één (handels)dag was geen uitzondering. Begin juni steeg de kapitaalmarktrente in drie dagen met 40 basispunten mede door hoger dan verwachte inflatiecijfers. Met de verslechtering van de situatie in Griekenland namen de risicopremies toe in de perifere Eurozone landen en daalde de rente. De Duitse 10-jaars rente sloot de maand juni af op 0,76%. De koersen op de aandelenmarkten wereldwijd lieten fraaie stijgingen zien, gestuwd door lage olieprijzen, ruim monetair beleid en beter dan verwachte winstcijfers. Door de aankondiging van de ECB om per maand voor 60 miljard euro aan schuldpapier te kopen kregen de Europese aandelen extra de wind in de zeilen. De eurozwakte van -11% ten opzichte van de dollar zorgde bovendien voor een flinke impuls van de groeivooruitzichten. Het resultaat van deze positieve cocktail was een stijging van 17% van de MSCI Europe Index in slechts drie maanden tijd. In het tweede kwartaal sloeg echter het sentiment geheel om. Met name de stroeve onderhandelingen tussen Griekenland en de rest van Europa over extra (bezuinigings)maatregelen zorgde voor veel onrust bij aandelenbeleggers, die het zekeren voor het onzekere namen. Uiteindelijk leidde deze onzekerheid en de impasse tussen Griekenland en de rest van de Euro-landen ertoe dat de banken en de Griekse beurs de laatste dagen van het tweede kwartaal gesloten bleef en de MSCI Europa het tweede kwartaal 3% lager afsloot. Overigens lieten de koersen op de aandelenmarkten wereldwijd in het tweede kwartaal een daling zien, de MSCI Wereld index daalde in Euro s 3,1%. Echter door de fraaie koersstijgingen in het eerste kwartaal is de index ultimo juni nog altijd 11,8% hoger dan aan het eind van 2014. Kenmerkend voor het tweede kwartaal was het grote aantal wat fusies en overnames. Zo deed Royal Dutch Shell een bod op British Gas, en bood Nokia op Alcatel- Lucent. In de VS liet de MSCI US Index met een rendement van 14% een goed eerste kwartaal zien, echter gecorrigeerd voor het euro-effect bleef de stijging beperkt tot 3%. De sterke dollar en de hoge koerswinstverhoudingen zijn belangrijke redenen voor de gematigde stijging. Daarnaast hielp de lage olieprijs de VS veel minder door de stevige vertegenwoordiging van de oliesector in de Amerikaanse indices. Winstverwachtingen moesten hierdoor over een breed front neerwaarts worden bijgesteld. En de veelal in het tweede kwartaal gepubliceerde eerste kwartaalcijfers van ondernemingen vielen dientengevolge dus ook veelvuldig tegen. Per saldo sloot de MSCI Amerika index het tweede kwartaal vrijwel onveranderd ten opzichte van het eerste kwartaal (een stijging van 0,3% en gecorrigeerd voor het euro-effect daalde de index zelfs met 3,3%). De MSCI Azië Index kende een goed eerste kwartaal, onder aanvoering van Chinese aandelen. De Chinese beurs profiteerde sterk van de monetaire verruiming en de verwachting dat buitenlandse beleggers meer toegang krijgen tot de Chinese aandelenmarkt. De brede markt in Azië werd daarnaast gesteund door een aantrekkelijke waardering in de vorm van lage koers-winstverhoudingen gecombineerd met historisch lage winstmarges. De MSCI Azië Index liet een plus van 18% zien in het eerste kwartaal. De aandelenmarkt in Hong Kong steeg mee in het kielzog van de lokale Chinese beurs in Shanghai die een nog forsere stijging liet zien. Het positieve momentum zwakte echter wat af in mei, en in juni daalde beide indices waardoor een deel van de winst eerder in het kwartaal werd teruggegeven. De MSCI Azië Index sloot het eerste halfjaar van 2015 ruim 14% hoger af. De performance van de MSCI Japan Index in de eerste helft van 2015 was met 24% indrukwekkend. Extreem ruim monetair beleid, een zwakke yen en Japanse instituten die steeds meer geld in aandelen stoppen lijken de belangrijkste aanjagers. Door de sterke stijging in koersen is Japan op basis van koerswinstverhoudingen echter niet meer goedkoop. Om de rally een vervolg te geven zal de economische groei in Japan het stokje moeten overnemen van de monetaire autoriteiten. Niche strategieën Over de verslagperiode behaalde het gedeelte van de beleggingsfondsen dat in aandelen belegd en waarover KCM directie en beheer voert in absolute termen een gunstige performance. In relatieve termen 4

(dus ten opzichte van de relevante benchmarks) deden de meeste aandelenbeleggingsfondsen het beter dan hun benchmarks, maar bleven de beleggingsfondsen in Europese small cap aandelen en de wereldwijde dividendstrategie (Kempen High Global High Dividend Fund) wat achter bij hun respectievelijke benchmarks. In absolute termen lieten de beleggingsfondsen die beleggen in credits een daling zien ten opzichte van eind van het vorig jaar. In relatieve termen was er echter wel sprake van een goede performance, alle beleggingsfondsen presteerden beter dan hun benchmark. De directie heeft op 12 januari aangekondigd dat Kempen Global High Dividend Fund en Kempen (Lux) Global High Dividend Fund vanaf 19 januari 2015 weer aankooporders accepteert in de vorm van een soft opening. Dit betekent dat er beperkingen bestaan ten aanzien van de omvang van de kooporders. Begin april heeft de directie van KCM aangekondigd voornemens te zijn (Kempen European Participations ( KEP ) te laten fuseren met Kempen Oranje Participaties ( KOP ), waarbij de aandelen KEP zullen worden omgewisseld in aandelen KOP. De omwisselverhouding wordt bepaald op basis van de intrinsieke waarde van beide fondsen op het moment van de fusie. De aandeelhouders van beide fondsen hebben inmiddels ingestemd met het fusievoorstel en de fusie zal naar verwachting eind september van dit jaar plaatsvinden. KEP belegt sinds de start in 2007 in Europese deelnemingen. KOP richt zich sinds 1993 met succes op het beleggen in Nederlandse deelnemingen. De afgelopen jaren is de belangstelling van Nederlandse beleggers voor Europese deelnemingen toegenomen. Door deze ontwikkeling, in combinatie met recente outflow in KEP, zijn wij ervan overtuigd dat de fusie tussen KEP en KOP in het belang van alle betrokken aandeelhouders is. Na de fusie ontstaat een fonds met een grotere omvang hetgeen onder meer positief doorwerkt in de diversificatie van beleggingen. Het beleggingsbeleid van KOP wordt vanaf 1 juli 2015 aangepast; naast Nederlandse deelnemingen kunnen ook geselecteerde Europese belangen in portefeuille opgenomen worden. Hierbij wordt gestreefd naar een evenwichtige portefeuille van Nederlandse en Europese deelnemingen waarbij buitenlandse valuta exposure niet wordt afgedekt. Bij de credit strategieën hebben we ons ook in de eerste helft weer met buitenlandse belangstelling kunnen verheugen. Op 10 maart werd het Kempen (Lux) Euro Credit Fund door de Belgische zakenkranten De Tijd en L Echo bekroond tot het beste fonds op de Belgische markt in de categorie Euro Corporate Bonds. Het jaarlijkse Fund Awardsfestijn is in België een toonaangevende graadmeter voor beleggingsfondsen. Thans wordt in de credit strategieën meer dan 3,1 mrd beheerd en dat maar liefst 61% meer dan ultimo 2014. Eind juni 2015 was er in totaal in de niche strategieën 12,5 mrd onder beheer, hetgeen een lichte stijging betekent ten opzichte van het beheerde vermogen in de niche strategieën per eind 2014 ( 12,3 mrd). Client Solutions, Fiduciair Management De activiteiten in de eerste helft van het lopende boekjaar waren er primair op gericht om de dienstverlening aan onze bestaande klanten verder te verbeteren. Daarbij moet worden gedacht aan het leveren van de zogenaamde look through (inzicht in de onderliggende beleggingen van beleggingsfondsen waarin wordt belegd) ten behoeve van pensioenfondsen en voor de verzekeraars (Solvency II eisen). Het toevoegen aan het beleggingspalet van (externe) vermogensbeheerders die zich richten op beleggingen in nieuwe illiquide beleggingscategorieën en het vergroten van het aanbod van passieve bouwstenen voor de beleggingsportefeuilles van onze (institutionele) klanten. Wij bieden voor onze klanten een actieve allocatie die voor een groot gedeelte wordt ingevuld met passieve bouwstenen naast een aantal actieve liquide en minder liquide bouwstenen. Naast de dienstverlening voor DB pensioenfondsen hebben wij ook verder geïnvesteerd in (online) defined contribution ( DC ) dienstverlening. Dit omdat steeds meer van de nieuwe pensioenopbouw wordt ondergebracht in deze vorm van (financiële) dienstverlening. KCM bedient thans 2 grote DC pensioenfonds relaties, maar werkt inmiddels via het Open DC concept ook samen met 2 PPI s (Premie Pensioen Instellingen). Daarnaast is begin van deze verslagperiode jaar ook EVI pensioen (www.evipensioen.nl) gelanceerd, een vrijwillige online pensioenoplossing voor medewerkers en/of 5

ondernemers met een inkomen boven de 100.000. KCM biedt daarmee een totaal pakket aan DB en DC vermogensbeheer oplossingen via pensioenfondsen, PPI s of bancaire instellingen! Doelstelling daarbij is om onderscheidende en innovatie oplossingen aan te bieden voor cliënten, waarbij het onderscheid tussen pensioen en vermogensopbouw steeds meer vervaagt. Ook de beheerformules van VLB hebben fraaie groei laten zien in toevertrouwd vermogen. Het totaal vermogen van de VLB beheerformules (bij KCM in beheer) steeg van 7,8 mrd tot 8,9 mrd (+14%). Na het verstrijken van de verslagperiode (3 juli 2015) heeft KCM bekendgemaakt, dat zij de fiduciaire diensten van Nederlandse pensioen- en vermogensbeheerder MN in het Verenigd Koninkrijk overneemt. Deze overname past binnen de strategie van KCM om internationaal uit te breiden. MN UK zal worden geïntegreerd in KCM: maar het dagelijks contact met Britse klanten zal worden onderhouden door het bestaande team, het voormalige MN UK team, vanuit hun zelfde kantoor in Londen. Onder voorbehoud van goedkeuring door de toezichthouder zal de overname op 1 oktober 2015 plaatsvinden. Engeland is nu al de 2 de thuismarkt van KCM, met deze overname biedt KCM in zowel in Nederland als de UK naast niche producten ook cliënt oplossingen Ultimo juni 2015 was er bij Client Solutions 24,4 mrd onder beheer, hetgeen een stijging betekende van 6% ten opzichte van het beheerde vermogen per eind 2014 Organisatie In de verslagperiode werd verder gewerkt aan de omvangrijke implementatie van een nieuw portefeuillemanagement, ordermanagement en compliance-systeem. De volledige uitrol en in productie name is in de eerste maanden van 2015 zijn gerealiseerd. Tevens is er in de verslagperiode verder gewerkt aan de ontwikkeling van een nieuw operating model. Dit moet KCM in staat stellen om de beoogde groei van de komende jaren operationeel te faciliteren. Om dit technisch te ondersteunen zijn keuzes gemaakt en is een Enterprise Data Management Solution (EDM) applicatie aangeschaft die beter dan de huidige in staat is data te verwerken en op te slaan. De implementatie van deze EDM applicatie is in de eerste maanden van 2015 begonnen en ook is er een data governance organisatie opgezet. Een belangrijke pijler onder het succes van KCM is de sterke cultuur binnen haar organisatie. Het management team van KCM wordt in het creëren cq behouden van die sterke cultuur geholpen door het Amerikaanse Focus Consulting Groep (FCG). Ook dit jaar heeft KCM er weer voor gekozen om een survey te houden onder haar personeel om feedback te vragen. Aan de hand van de uitkomsten zullen verdere acties worden ondernomen, met als ultiem doel een eerlijke, inspirerende en uitdagende werkomgeving aan onze medewerkers te kunnen (blijven) bieden. Duurzaamheid en governance-beleid KCM is een vermogensbeheerder met een lange termijn beleggingshorizon, die gelooft in betrokken aandeelhouderschap en voortdurend streeft naar verbetering van zijn resultaten en service. Dit is vastgelegd in de beleggingsprincipes van KCM. In lijn met de beleggingsprincipes heeft KCM ESGcriteria geïntegreerd in haar beleggingsproces. ESG staat voor environmental, social en governance. KCM heeft als doelstelling om niet te beleggen in financiële instrumenten van ondernemingen en/of entiteiten die ESG-criteria fundamenteel schenden. Daarom gaan we de dialoog aan met ondernemingen en fondsmanagers om positieve verandering te bewerkstelligen en maken actief gebruik van ons stemrecht bij aandeelhoudersvergaderingen. Het ESG-beleid van KCM is gebaseerd op internationale verdragen en conventies. De United Nations Global Compact (UNGC), en de Principles for Responsible Investment (PRI), die KCM beide heeft ondertekend, en de Guiding Principles on Business and Human Rights vormen de basis van KCM s Convention Library. KCM heeft in de laatste maanden van 2014 onderzocht wat de meest effectieve en impactvolle manier van engagement is. En wij zijn tot de conclusie gekomen dat we beter een directe dialoog met ondernemingen en fondsmanagers kunnen kiezen in plaats van het uitbesteden van engagement activiteiten via een externe Engagement Manager. KCM heeft daarom ook de samenwerking met GES Investment Services beëindigd. We hebben het engagementbeleid dus herzien en op onze website gepubliceerd. 6

KCM heeft MSCI ESG Research geselecteerd als nieuwe ESG data provider. Met MSCI ESG Research heeft KCM direct toegang tot kwalitatief goede ESG data om ESG verder te integreren in de beleggingsprocessen. In het tweede kwartaal van 2015 hebben we veel aandacht besteedt aan de implementatie en de verdere integratie van de ESG data van MSCI ESG Research in ons beleggingsproces. Eind maart is onze nieuwe ESG aanpak gepresenteerd aan onze klanten om hen te tonen laten zien hoe wij de ESG data integreren in het beleggingsproces en de in de selectie van externe fondsmanagers en hebben op onze nieuwe aanpak positieve feedback ontvangen. Tenslotte heeft KCM In het eerste kwartaal van 2015 de screeningscriteria voor controversiële wapens aangescherpt. Op basis van deze screening zijn 17 nieuwe bedrijven uitgesloten wegens betrokkenheid bij de productie van controversiële wapens. Daarnaast zijn er acht ondernemingen van de uitsluitingslijst afgehaald. Thans worden er nu 38 ondernemingen voor belegging uitgesloten. De policy en uitsluitingslijst is op onze website te vinden. Vooruitzichten Hoewel de ontwikkelingen op de financiële markten voor een groot deel bepalend zijn voor de resultaten van KCM, bieden de relatief goede performance, uitstekende gemotiveerde medewerkers, goede systemen, persoonlijke binding met cliënten, de reeds toegezegde mandaten en de relatief gunstige marktomstandigheden vooruitzichten voor verdere groei in 2015. Op grond van deze vooruitzichten ziet de Directie de tweede helft van het lopende boekjaar met vertrouwen tegemoet. Amsterdam, 26 augustus 2015 De Directie, P.A.M. Gerla H.Th. Luttenberg 7

JAARREKENING OVER HET EERSTE HALFJAAR VAN 2015 8

Balans per 30 juni 2015 30-06-2015 12/31/2014 x 1.000 x 1.000 Activa Materiële vaste activa I Bedrijfsmiddelen 58 78 58 78 Vorderingen op verbonden partijen II 58,786 33,582 Kortlopende vorderingen en overlopende activa III Te ontvangen beheervergoedingen 8,441 8,945 Te ontvangen adviesvergoedingen 104 22 Overige vorderingen en overlopende activa 174 60 8,719 9,027 Liquide middelen IV 137 402 67,700 43,089 Passiva Eigen vermogen V Gestort en opgevraagd aandelenkapitaal 92 92 Overige reserves 41,625 31,031 41,717 31,123 Schulden aan verbonden partijen VI 23,926 9,123 Kortlopende schulden en overlopende passiva VII Te betalen beheervergoedingen 251 1,573 Overige schulden en overlopende passiva 1,806 1,270 2,057 2,843 67,700 43,089 9

Winst- en verliesrekening over het eerste halfjaar 2015 Eerste halfjaar Eerste halfjaar 2015 2014 x 1.000 x 1.000 Baten Beheervergoedingen VIII 33,568 32,187 Adviesvergoedingen IX 4,187 4,905 Overige baten X 10 80 Totaal Baten 37,765 37,172 Lasten Personeelskosten XI 11,339 10,931 Afschrijvingen op materiële vaste activa 20 22 Overige bedrijfskosten XII 12,255 10,069 Totaal Lasten 23,614 21,022 Bedrijfsresultaat 14,151 16,150 Rentebaten - - Rentelasten - - Renteresultaat - - Resultaat voor belastingen 14,151 16,150 Belastingen XIII (3,538) (4,038) Resultaat na belastingen XIV 10,613 12,112 10

Toelichting op de balans en de winst- en verliesrekening Algemene grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Algemeen De vennootschap heeft ten doel het beheren en administreren van vermogens van derden, het verstrekken van adviezen, alsmede het deelnemen in, het voeren van beheer over en het financieren van andere ondernemingen en vennootschappen. De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van Titel 9 Boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving. De jaarrekening is opgesteld in euro s. Groepsverhoudingen Vanaf begin januari 2007 is Kempen & Co N.V. (indirect) eigendom van Van Lanschot Bankiers N.V. Kempen Capital Management N.V. is een 100% dochter van Kempen & Co N.V. In de financiële verslaglegging van Van Lanschot Bankiers N.V. worden de financiële gegevens van de vennootschap integraal opgenomen. Operationeel is de vennootschap nauw verbonden met Kempen & Co N.V. Nagenoeg alle kosten die in de resultatenrekening zijn opgenomen betreffen dan ook doorbelastingen van Kempen & Co N.V. Consolidatie In de consolidatie worden opgenomen de financiële gegevens van Kempen Capital Management N.V. en haar groepsmaatschappijen. Een groepsmaatschappij is een rechtspersoon waarin Kempen Capital Management N.V. beslissende zeggenschap, direct of indirect, kan uitoefenen doordat zij beschikt over de meerderheid van de stemrechten of op enig andere wijze de financiële en operationele activiteiten kan beheersen. Intercompany-transacties en de daaruit voortvloeiende resultaten en onderlinge vorderingen en schulden tussen groepsmaatschappijen worden geëlimineerd. Waarderingsgrondslagen van groepsmaatschappijen en andere in de consolidatie opgenomen rechtspersonen zijn waar nodig gewijzigd om aansluiting te krijgen bij de geldende waarderingsgrondslagen voor de groep. Per 12 mei 2015 heeft Kempen Capital Management N.V. haar aandelen in Medsciences Capital Management B.V. verkocht aan Kempen AM NL B.V. Derhalve is per 30-6-2015 geen geconsolideerde balans en winst- en verliesrekening meer opgesteld. Verbonden partijen Alle groepsmaatschappijen, zoals opgenomen in bovenstaande paragraaf worden aangemerkt als verbonden partij. Verder is ook het groepshoofd Kempen & Co N.V. aangemerkt als verbonden partij. Daarnaast zijn Van Lanschot Bankiers N.V., Van Lanschot Bankiers België, en Kempen Capital Management UK Ltd. aangemerkt als verbonden partijen van Kempen Capital Management N.V. Alle transacties met verbonden partijen zijn marktconform verricht. Kasstroomoverzicht Het kapitaal van Kempen Capital Management N.V. wordt indirect volledig verschaft door van Lanschot Bankiers N.V. welke een kasstroomoverzicht opstelt, dat is opgenomen in een jaarrekening die in Nederland bij het handelsregister gedeponeerd wordt. Overeenkomstig artikel 360.104 van de Richtlijnen van de Jaarverslaggeving is er geen kasstroomoverzicht opgesteld voor Kempen Capital Management N.V. 11

Grondslagen voor de waardering van de activa en passiva en voor de bepaling van het resultaat Algemeen Activa en passiva worden in het algemeen gewaardeerd tegen de verkrijgings- of vervaardigingsprijs. Indien geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld, vindt waardering plaats tegen de verkrijgingsprijs. In de balans, de winst-en-verliesrekening zijn referenties opgenomen, waarmee wordt verwezen naar de toelichting. Materiële vaste activa De in de onderneming aangewende duurzame bedrijfsmiddelen zijn gewaardeerd tegen aanschafwaarde, minus afschrijvingen berekend op basis van de geschatte economische levensduur en rekening houdend met een eventuele restwaarde. Indien de verwachting omtrent de afschrijvingsmethode, gebruiksduur en/of restwaarde in de loop van de tijd wijzigingen ondergaat, worden zij als een schattingswijziging verantwoord. Buiten gebruik gestelde materiële vaste activa worden gewaardeerd tegen kostprijs dan wel lagere opbrengstwaarde. Financiële vaste activa Deelnemingen waarin invloed van betekenis kan worden uitgeoefend worden gewaardeerd op basis van de netto vermogenswaarde methode. Langlopende vorderingen Langlopende vorderingen worden gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs. Indien noodzakelijk worden individuele vorderingen voorzien. Vorderingen op verbonden partijen Vorderingen op groepsmaatschappijen worden gewaardeerd tegen de aflossingswaarde. Indien noodzakelijk worden individuele vorderingen voorzien. Baten en lasten Baten en lasten worden toegerekend aan het boekjaar waarop zij betrekking hebben, ongeacht of zij tot ontvangsten en uitgaven in dat boekjaar hebben geleid. Verliezen en risico s, die hun oorsprong hebben in het boekjaar, worden aan het betreffende boekjaar toegerekend. Belastingen De belastingen worden berekend over het resultaat vóór belastingen. Voor de BTW vormt de vennootschap een fiscale eenheid met Kempen & Co. Voor de VPB vormt de vennootschap een fiscale eenheid met Van Lanschot N.V. Door Van Lanschot N.V. wordt met de vennootschap afgerekend op basis van het commerciële resultaat. 12

Interne beheersing Interne beheersing, risk management en compliance zijn zeer belangrijk voor onze organisatie en dit heeft onze voortdurende aandacht. De afdeling Risk Management van KCM ondersteunt en adviseert de directie van KCM met betrekking tot de identificatie en het management van de risico s van KCM. Deze afdeling ziet toe op het naleven van het risicobeleid, dat vastgesteld is door de risk management commissies en rapporteert hierover direct aan het managementteam van KCM en de relevante risk management commissies. De afdeling helpt bij de implementatie van richtlijnen, voorschriften en interne beheersingsmaatregelen op het gebied van risk control. De directeur Risk Management KCM rapporteert aan de directie van KCM. De afdeling Risk Management van KCO ziet toe op het naleven van het risicobeleid binnen heel KCO, en fungeert daarmee als een tweede lijn voor Risk Management KCM. De directeur Risk Management KCO rapporteert aan de CFO van KCO. De afdeling Compliance ziet toe op de naleving van de interne regelgeving en externe wet- en regelgeving door de medewerkers van KCM. De afdeling ziet onder meer toe op het creëren van een hoog niveau van compliance-awareness binnen KCM. De afdeling Compliance opereert onafhankelijk en heeft een rechtstreekse rapportagelijn naar de voorzitter van de directie van KCO. De Interne Accountants Dienst ( IAD ) van KCO vervult een onafhankelijke toezichtfunctie ten behoeve van de directie en managementteam van KCM. De IAD beoordeelt op gestructureerde wijze de opzet en werking van de interne beheersingsorganisatie en maakt hierbij gebruik van de reeds uitgevoerde risicoanalyses ten aanzien van de processen. De afdeling rapporteert hierover aan de directie en het managementteam van KCM. De afdelingen Risk Management, Compliance van KCO rapporteren tevens aan de Risico Management Commissie van KCO, de Interne Accountants Dienst van KCO rapporteert tevens aan de Audit Commissie van Van Lanschot. Binnen KCM is een risicocommissie ingesteld, die verantwoordelijk is voor het vaststellen van het beleid voor alle risico s die van belang zijn voor de fondsen en cliënten van KCM, alsmede KCM zelf. Verder ziet deze commissie toe op de monitoring van deze risico s. Deze risicocommissie bestaat thans uit een directielid van KCM, de directeur Risk Management KCM, de directeur Risk Management KCO, de Directeur Compliance, de CIO van KCM, een vertegenwoordiger van Client Solutions, en een KCM Business Risk Officer. KCM voert jaarlijks een strategisch risk self assessment uit. Dit self assessment proces wordt aangeduid met de term Internal Capital Adequacy Assessment Process (ICAAP). Dit houdt in het kort het volgende in: Er wordt een risk self assessment uitgevoerd; De beheersingsmaatregelen, die de in de risk assessment genoemde risico s mitigeren, worden beschreven; en Het kapitaal dat eventueel extra moet worden aangehouden als buffer voor de resterende risico s wordt in beeld gebracht. Het uiteindelijke doel van de ICAAP is zowel de huidige als de toekomstige kapitaaltoereikendheid van KCM te beoordelen. KCM wil in staat zijn om zelfs in moeilijke marktomstandigheden kapitaaltoereikendheid te handhaven. In het kader van het ICAAP heeft KCM de relevante huidige en toekomstige materiële risico s geïdentificeerd en is de toekomstige kapitaaltoereikendheid geschat met behulp van scenarioanalyses. Van de in de ICAAP onderkende risico s zijn vooral de volgende risico s relevant: 1. Het risico bestaat dat door sterke koersdalingen van effecten over kortere of langere tijd het vermogen onder beheer afneemt. Hierdoor dalen de baten als gevolg van vermindering van beheerprovisie. De aard van de business van KCM brengt met zich mee, dat gekozen wordt voor 13

een asset mix in de portefeuilles, waardoor sprake is van een diversificatie-effect. Dit heeft doorgaans een dempend effect op de totale koersdaling. Verder zal KCM bij het optreden van dit scenario maatregelen nemen om de schade te beperken. 2. Het risico bestaat dat cliënten schadeclaims indienen. Dit risico wordt gemitigeerd door verschillende maatregelen, waaronder het duidelijk vastleggen van afspraken met cliënten in investment management agreements. De pre- en post-compliance controles die hieruit voortvloeien worden vrijwel volledig geautomatiseerd uitgevoerd. Uitsluitend de KCM Business Risk Officer of de Compliance Officer zijn bevoegd geblokkeerde orders te accorderen. Daarnaast ziet de risicocommissie van KCM toe op de overige risico s voor fondsen en cliënten. 3. Het risico bestaat dat fouten worden gemaakt bij het uitvoeren van transacties. Dit risico wordt gemitigeerd door zoveel mogelijk STP-processing te gebruiken en adequate interne controles in te richten. Op belangrijke punten in de processen worden 4-ogen controles uitgevoerd. Tevens worden fouten die zijn opgetreden uitvoerig vastgelegd en geanalyseerd, waardoor nieuwe beheersmaatregelen kunnen worden geïmplementeerd teneinde herhaling te voorkomen. KCM beschikt verder over een beschrijving van de administratieve organisatie en een systeem van interne controle. De directie heeft gedurende het verslagjaar 2014 vastgesteld dat de administratieve organisatie en het systeem van interne controle effectief en in overeenstemming met de beschrijving hebben gefunctioneerd. Dit wordt bevestigd door een ISAE 3402-rapport over 2014, dat is voorzien van een goedkeurende accountantsverklaring, afgegeven door de externe accountant. KCM heeft een toereikend toetsingsvermogen om doorlopend aan de prudentiële kapitaalvereisten van DNB te voldoen. Indien uit de berekening van de hoeveelheid benodigd kapitaal blijkt dat het aanwezige kapitaal zonder aanvullende maatregelen niet toereikend zal zijn, zullen in overleg met KCO en VLB maatregelen worden genomen om het kapitaal aan te vullen. In het algemeen zal een eventueel kapitaaltekort opgeheven kunnen worden door kapitaalstortingen in KCM door KCO. KCM staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank N.V. (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM). 14

Toelichting op de onderscheiden posten van de geconsolideerde balans en de winst- en verliesrekening BALANS I Materiële vaste activa De gehanteerde afschrijvingspercentages luiden als volgt: Hard- en software, 20% per jaar Inventaris, 20% per jaar Verbouwing, 20% per jaar Het verloop van de materiële vaste activa is als volgt: H1 2015 2014 x 1.000 x 1.000 Stand begin boekjaar 2.059 2.051 Cumulatieve afschrijvingen 1.981 1.940 Boekwaarde 78 111 Mutaties boekjaar Investeringen - 8 Desinvesteringen - - Afschrijvingen 20 41 Stand einde boekjaar 58 78 Boekjaar 2015 x 1.000 Hardware Software Verbouwing Totaal Stand 1 januari 2015 10 50 18 78 Investeringen - - - Afschrijvingen 2 9 9 20 Stand einde verslagperiode 8 41 9 58 Cumulatief x 1.000 Hardware Software Verbouwing Totaal Aanschafwaarde 262 1,723 74 2,059 Cumulatieve afschrijving 254 1,682 65 2,001 Stand einde verslagperiode 8 41 9 58 15

H1 2015 2014 Hardware x 1.000 x 1.000 Stand begin boekjaar 10 3 Investeringen - 8 Afschrijvingen 2 1 Stand einde verslagperiode 8 10 Cumulatief Aanschafwaarde 262 262 Cumulatieve afschrijvingen 254 252 Stand einde verslagperiode 8 10 Software Stand begin boekjaar 50 75 Investeringen - - Afschrijvingen 9 25 Stand einde verslagperiode 41 50 Cumulatief Aanschafwaarde 1,723 1,723 Cumulatieve afschrijvingen 1,682 1,673 Stand einde verslagperiode 41 50 Verbouwing Stand begin boekjaar 18 33 Investeringen - - Afschrijvingen 9 15 Stand einde verslagperiode 9 18 Cumulatief Aanschafwaarde 74 75 Cumulatieve afschrijvingen 65 57 Stand einde verslagperiode 9 18 II Vordering op verbonden partijen Betreft een verhouding met verbonden partijen F. van Lanschot Bankiers N.V. en Kempen & Co N.V. met een looptijd van korter dan een jaar. 16

III Kortlopende vorderingen en overlopende activa Te ontvangen beheervergoedingen Betreft het saldo van te vorderen beheervergoedingen en te betalen kortingen over de eerste helft van 2015 met dezelfde wederpartijen welke gelijktijdig afgewikkeld worden en nog niet zijn afgerekend per 30 juni 2015. Te ontvangen adviesvergoedingen Betreft het saldo van te vorderen adviesvergoedingen welke afgerekend worden met betrekking tot de eerste helft van 2015. Dit betreffen vooral diensten die zijn verricht ten behoeve van cliënten van F. van Lanschot Bankiers N.V. Overige vorderingen en overlopende activa Deze post betreft vooral vooruitbetaalde kosten. Alle overige vorderingen en overlopende activa hebben een looptijd van korter dan een jaar. IV Liquide middelen Liquide middelen bestaan uit banktegoeden met een looptijd korter dan twaalf maanden. V Eigen vermogen Gestort en opgevraagd aandelenkapitaal Het maatschappelijk aandelenkapitaal bedraagt 454.000,- en is verdeeld in 1.000 aandelen van 454,- nominaal. Hiervan zijn 202 aandelen geplaatst en volgestort. Overige reserves Het verloop van de overige reserves is als volgt: H1 2015 2014 x 1.000 x 1.000 Stand begin boekjaar 31.031 26.442 Resultaat boekjaar 10.613 21.089 Correctie Vpb 2014-19 Dividend uitkering - -16.500 Stand einde boekjaar 41.625 31.031 VI Schulden aan verbonden partijen Betreft een verhouding met verbonden partijen F. van Lanschot Bankiers N.V. en Kempen & Co N.V. met een looptijd van korter dan een jaar. VII Kortlopende schulden en overlopende passiva Te betalen beheervergoedingen Betreft de te betalen beheervergoedingen welke nog niet zijn afgerekend per 30 juni 2015 en welke niet verrekend kunnen worden met de openstaande vorderingen. Overige schulden en overlopende passiva Alle overige schulden en overlopende passiva hebben een looptijd van korter dan een jaar. 17

WINST- EN VERLIESREKENING VIII Beheervergoedingen De beheervergoedingen zijn in de eerste helft van 2015 ten opzichte van de eerste helft van 2014 gestegen met 4% en zijn als volgt te specificeren: H1 2015 H1 2014 x 1.000 x 1.000 Management/Service fee 33,568 32,187 Performance fee - - Totaal beheervergoedingen 33,568 32,187 IX Adviesvergoeding De adviesvergoedingen betreffen vooral diensten die zijn verricht ten behoeve van cliënten van F. van Lanschot Bankiers N.V. X Overige Baten De overige baten betreffen vooral koersresultaten. XI Personeelskosten H1 2015 H1 2014 x 1.000 x 1.000 Salarissen 8,371 7,982 Sociale lasten 742 810 Pensioenlasten 1,150 1,110 Overige personeelskosten 1,076 1,029 Totaal personeelskosten 11,339 10,931 Personeelskosten betreffen door Kempen & Co N.V. doorberekende salarissen, marktwaardetoeslag, onkostenvergoeding, mobiliteitsvergoeding, sociale lasten en pensioenbijdrage werkgever. De aan de verslagperiode toe te rekenen pensioenlasten worden door het groepshoofd doorbelast aan de vennootschap op basis van het aantal werkzame personeelsleden. Kempen & Co N.V. draagt de verplichtingen uit hoofde van de overeengekomen pensioenregeling met personeelsleden. Gemiddeld aantal personeelsleden De personeelsleden, werkzaam voor de vennootschap, zijn in dienst bij Kempen & Co N.V. Over de periode 1 januari tot en met 30 juni 2015 betroffen dit gemiddeld 170,3 personeelsleden (2014: 172,9). 18

XII Overige bedrijfskosten H1 2015 H1 2014 x 1.000 x 1.000 Doorbelaste Overhead 4,007 2,486 Doorbelaste ICT kosten 2,865 2,738 Advieskosten 805 443 Doorbelaste Huisvestingskosten 1,036 1,149 Nieuwsdiensten 1,713 1,144 Commerciële kosten 552 579 Fondskosten 1,073 1,112 Kantoorkosten 161 160 Overige lasten 43 258 Totaal bedrijfskosten 12,255 10,069 De overige lasten bevatten schades door operationele fouten van totaal 18 duizend. XIII Belastingen De belastingen zijn berekend tegen een nominaal belastingtarief van 25%, dit is tevens het effectieve belastingtarief (2014: 25%). XIV Totaal resultaat 2015 H1 2014 x 1.000 x 1.000 Netto resultaat 10,613 12,112 Totaal resultaat 10,613 12,112 Amsterdam, 26 augustus 2015 De directie, P.A.M. Gerla H.Th. Luttenberg 19

Overige gegevens Resultaatbestemming Conform artikel 31 lid 1 van de statuten van de vennootschap staat de winst ter vrije beschikking van de algemene vergadering van aandeelhouders, voor zover de overige reserves daarvoor toereikend zijn. Gebeurtenissen na balansdatum Per 2 juli 2015 heeft Kempen Capital Management N.V., onder voorbehoud van toestemming van toezichthouders, fiduciaire diensten en werknemers in het Verenigd Koninkrijk overgenomen van Mn Services Vermogensbeheer B.V. Controleverklaring Er heeft geen accountantscontrole plaatsgevonden over dit halfjaarverslag. 20