Informatie beleggingsportefeuille en de rendementen Essentgelden (2 e kwartaal 2012) 1
2
Inhoudsopgave 1. Inleiding...5 2. Algemeen...5 3. Beleggingsportefeuille...6 3.1 Uitgangspunten beleggingen...6 3.2 Performanceverantwoording en portefeuillebeleid...7 3.2.1 Toelichting resultaat verslagperiode (mutaties)...7 3.2.2 Resultaten verkopen beleggingportefeuille...7 3.2.3 Rendementen beleggingsportefeuille...8 3.2.4 Essentiële beleggingsinformatie...10 Bijlagen...11 Bijlage 1: Stand beleggingsportefeuille ultimo 2 e kwartaal 2012...12 Bijlage 2: Resultaat mutaties 2e kwartaal 2012...13 Aparte bijlagen Rapportage 2 e kwartaal 2012 BNG Vermogensbeheer NRC handelsblad artikel 8 mei 2012 Rajoy klem tussen burger en Brussel Memo BNG Vermogensbeheer BFA Bankia 3
4
1. Inleiding Afgesproken is om uw raad één keer per kwartaal door middel van een korte rapportage te informeren over de belangrijkste ontwikkelingen rondom de beleggingsportefeuille. Deze rapportage sluit aan op de kwartaalrapportages van BNG Vermogensbeheer BV. In deze notitie zijn de ontwikkelingen in het 2 e kwartaal 2012 opgenomen. Verder is als bijlage de stand van de beleggingsportefeuille per 30 juni 2012 opgenomen en is het resultaat van de mutaties in het 2 e kwartaal opgenomen. Als aparte bijlagen is de rapportage over het 2 e kwartaal van BNG Vermogensbeheer, een artikel uit NRC handelsblad Rajoy klem tussen burger en Brussel van 8 mei 2012 en een memo van BNG Vermogensbeheer BFA-Bankia opgenomen. 2. Algemeen Met de verkoop het aandelenbezit van Essent verdween het structurele dividend ad 2.393.000 ( 2,65 per aandeel) van de verkochte 903.150 aandelen uit de meerjarenbegroting van de gemeente Leudal. Deze wegvallende dividendinkomsten zijn gecompenseerd door: a. de rendementen van de uitgezette gelden (circa 40 miljoen); b. de rendementen van de bruglening van Enexis; c. het dividend van o.a. Enexis, Attero en Publiek Belang Electriciteitsproductie B.V. (PBE). Op basis van de verwachtingen bij de verkoop is in de (meerjaren)raming 2010-2013 vanaf 2010 rekening gehouden met een structurele meeropbrengst door (beleggings)rendement van circa 934.000. De ontwikkeling van de rendementen van de beleggingsportefeuille worden binnen deze notitie toegelicht in paragraaf 3.2.3 rendementen beleggingsportefeuille (pagina 7). Los van de opbrengst van de aandelen Essent en de hieruit te generen rendementen als compensatie voor de wegvallende dividendopbrengsten is het weerstandsvermogen van de gemeente met de eerder genoemde 40 miljoen minus de boekwaarde van de aandelen versterkt, door dit bedrag toe te voegen aan de reserve boekwinst Essent. Omdat niet het hele bedrag nodig is om het weerstandsvermogen te versterken heeft de gemeenteraad besloten om een gedeelte van de reserve in te zetten om extra afschrijvingen te doen ten aanzien van de investeringen in maatschappelijk nut (o.a. wegen). Het verwachte verloop van de reserve boekwinst Essent is als volgt: per 1 januari 2011 2012 2013 2014 2015 nota r&v 2011-2015 38.995.870 44.713.276 40.076.805 38.951.650 37.704.620 In de nota reserves en voorzieningen en weerstandsvermogen 2011-2015 is over deze reserve het volgende opgenomen. De reserve is ontstaan uit de verkoop van de aandelen Essent, waarvan de liquide middelen in een beleggingsportefeuille zijn ondergebracht. 5
Deze reserve zal worden ingezet voor: de afschrijving van investeringen met maatschappelijk nut. - Uitgangspunt in het BBV is dat investeringen die geen opbrengsten genereren (maatschappelijk nut) in principe ineens worden afgeschreven en niet worden geactiveerd. In 2009 t/m 2011 zijn tot circa 12,6 miljoen afschrijvingen afgeboekt (oorspronkelijke investeringswaarde 20 miljoen). In de periode 2012-2016 zijn nog eens ruim 9,7 miljoen gepland. Inzet van de reserve leidt tot een lager (incidenteel) begrotingstekort, waardoor het mogelijk is om tijdelijk een hoger voorzieningenniveau te creëren. Ten tijde van krimp en economische recessie gaat hier een positief effect vanuit. Door het minimumniveau van de reserve te stellen op 20.000.000 zijn in de toekomst ook nog middelen beschikbaar voor de vervanging van deze investeringen. - Er zijn investeringen met maatschappelijk nut die een terugkerend karakter hebben (variërend van 20 tot 25 jaar), zoals renovaties c.q. reconstructies van wegen en openbare verlichting. Voor deze investeringen is door aanwending van de reserve geen vervangingsruimte binnen de begroting aanwezig. Wanneer de afschrijvingen van deze investeringen ongelimiteerd worden gedekt uit reserves, ontstaat op enig moment de situatie dat er zowel binnen de begroting als binnen de reserve geen ruimte aanwezig is om aan deze investeringen te dekken. Gezien de ontwikkelingen op de financiële markten lijkt het verstandig de reserve aan te houden ter dekking van eventuele verliezen op de portefeuille, daarvoor bestaat een aparte reserve die eventueel aangevuld kan worden vanuit deze reserve. 3. Beleggingsportefeuille 3.1 Uitgangspunten beleggingen Door de verkoop van de Essent-aandelen bedraagt het belegd vermogen circa 40 miljoen. Gelet op de hoogte van het belegde vermogen is het beheer van het vermogensbeheer neergelegd bij BNG Vermogensbeheer. De belangrijkste uitgangspunten (kaders) en restricties waaronder dit beheer wordt uitgevoerd zijn: beheer geschiedt overeenkomstig de Wet Fido (Wet Financiering decentrale overheden), de Ruddo (Regeling uitzettingen en derivaten decentrale overheden) van 3 april 2009 en het Treasurystatuut van de gemeente Leudal; Bij aanvang heeft de portefeuille een gemiddelde looptijd van 10 jaar (duration van ongeveer 8 jaar). De minimale looptijd is 5 jaar en de maximale looptijd is 12 jaar. Beleggingen in AAA financiële ondernemingen met een looptijd maximaal 20 jaar Beleggingen in AA financiële ondernemingen met looptijd maximaal 15 jaar Beleggingen in staatsobligaties (geen looptijdbeperking) Maximaal 30% van de portefeuille mag worden belegd in AAA onderhandse leningen met een maximale looptijd van 15 jaar en maximaal 10% per debiteur Debiteuren: - AAA staatsobligaties max. 25% per debiteur - AAA financiële ondernemingen max. 20% per debiteur - AA uitzettingen max. 15% per debiteur - Alleen senior schuld De stand van de beleggingsportefeuille per ultimo van de verslagperiode is in bijlage 1 gespecificeerd. 6
3.2 Performanceverantwoording en portefeuillebeleid 3.2.1 Toelichting resultaat verslagperiode (mutaties) De resultaten in de verslagperiode zijn in bijlage 2 opgenomen en kunnen worden onderverdeeld in: - resultaten verkopen beleggingsportefeuille - rendementen beleggingsportefeuille De verkopen in de beleggingsportefeuille zijn met name uitgevoerd om de rating van de portefeuille te verhogen. Voor een uitgebreide toelichting wordt verwezen naar pagina s 8 en 22 tot en met 24 van de Rapportage 2 e kwartaal 2012; gemeente Leudal van BNG Vermogensbeheer BV. 3.2.2 Resultaten verkopen beleggingportefeuille In de verslagperiode hebben met name de Spaanse positie een lagere waardering gekregen. Verder daalde de EuroHypo van AAA naar A. Er vonden geen hogere waarderingen plaats. Het percentage AAA in de portefeuille bedraagt circa 35%. Om te profiteren van marktontwikkelingen heeft BNG Vermogensbeheer in het 2e kwartaal de volgende transacties uitgevoerd. 12 april 2012 Rabo obigaties met een looptijd tot 2018 zijn ingeruild voor Franse CFF obligaties met een looptijd tot 2022. Hierbij is het rendement verbeterd. Op deze transactie werd daarnaast een boekwinst gerealiseerd o Rendement verkopen: 2,71 % en rendement aankopen: 3,52%: o Boekwinst Rabo 2018 89.215 en boekwinst CFF 2018 3.479 31 mei 2012/4juni 2012 Door deze transactie in onze beleggingsportefeuille werd het belang in Engeland verlaagd door Lloyds te verruilen voor het Franse CFF. De rating [triple A] is daarbij gelijk gebleven, echter de looptijd ging van 2023 naar 2022. Het effectieve rendement is ondanks de kortere looptijd gestegen door de op deze transactie gerealiseerd boekwinst. o Rendement verkopen: 4,875 % en rendement aankopen: 4,25%: o Boekwinst Lloyds 2023 258.428. De nominale waarde van de beleggingsportefeuille stijgt met 399.000 als gevolg van deze transacties. Mutaties in de portefeuille kunnen leiden tot boekwinsten of boekverliezen. De verkopen hebben in dit kwartaal tot een boekwinst van 351.119 geleid. In de nota reserves & voorzieningen en weerstandsvermogen 2012 2015 is opgenomen dat boekresultaten worden verrekend met de egalisatiereserve beleggingsresultaat. De hoogte van deze reserve bedraagt 947.000 (incl. toevoeging boekwinst 2 e kwartaal). 7
3.2.3 Rendementen beleggingsportefeuille Het rendement en de ontwikkelingen van de verschillende entiteiten worden op de voet gevolgd en per raadsrapportage wordt aangegeven wat de eventuele wijzigingen in de juridische samenstelling zijn en wat de gevolgen zijn voor de daarbij behorende budgetten. Verwachte rendementen Onderstaand overzicht geeft een inzicht in het verloop van de ontwikkeling van de rendementen van de verkoop van de aandelen Essent. (bedragen x 1.000) Omschrijving Verwacht bij verkoop Werkelijk 2010 Werkelijk 2011 Begroot 2012 na wijziging Verwacht 2012 Nettorendement belegging Bruto rendement belegging -1.890-1.829-1.761-1.783-1.717 Beheervergoeding beleggingsportefeuille 70 74 69 69 69 Activeren (dis)agio -49-209 -157-223 Bruglening Enexis -505-505 -505-462 -462 Escrows / SPV -45 0 0 0 0 Rendement Escrow -38-38 Extra voordeel afronding verkoop Enexis (incl. aflossing tranche bruglening); ingezet als intern financieringsmiddel -124-124 Rente Publiek Belang Elektriciteitsproductie -171 Subtotaal rendement -2.541-2.309-2.406-2.495-2.495 Enexis Holding BV [dividend] -406-476 -351-694 -692 Attero Essent Milieu Holding NV -63-60 -45-49 -49 Publiek Belang Elektriciteitsproductie BV -316-66 -91-3 -3 Vordering op Enexis (incidenteel) -30 Uitkering ASA risico fonds CBL (incidenteel) -106 Uitkering dividend General Escrow -7.802 Subtotaal dividend -785-738 -8.289-746 -744 Totaal -3.326-3.047-10.695-3.241-3.239 -/- = opbrengst + = kosten Toelichting belangrijkste afwijkingen Rendementen beleggingen De mutaties in de beleggingsportefeuille leiden per saldo tot een lagere renteopbrengst. Hier staat een meevaller tegenover door het activeren van disagio. Disagio wil zeggen dat er bij aankoop minder werd betaald dan de nominale waarde van de obligatie. Dat verschil wordt gedurende de restantlooptijd van de obligatie geactiveerd. Bruglening Enexis De twee vervroegde aflossingen op de bruglening zijn ingezet als intern financieringsmiddel. Dit leidt tot een lager rendement op de bruglening. Extra voordeel afronding verkoop Essent Bij de vaststelling van de begroting is een meeropbrengst opgenomen van de middelen die de gemeente heeft ontvangen ( 7,8 miljoen) op basis van de afronding van de verkoop van Essent. Bij de vastgestelde begroting is uitgegaan van een verwacht rendement van 2%. Het bedrag van ruim 7,8 miljoen dat Leudal heeft ontvangen werd ingezet voor de interne financiering. 8
Agio General escrow fonds De Verkoop Vennootschap heeft in het 1 e kwartaal van 2012 tot een eenmalig rendement op het General Escrow Fonds geleid. Het resultaat van de vennootschap was tot op heden negatief en zal naar verwachting de komende jaren in een verliespositie blijven. Dividenden Op basis van de jaarrekeningen 2011 van Enexis, Attero en Publiek Belang Elektriciteitsproductie BV zijn de verwachte dividenden in de eerste bestuursrapportage aangepast. Enexis Holding Op basis van het rekeningresultaat 2011 werd het rendement vanaf 2012 meerjarig structureel verhoogd. Attero Op basis van het rekeningresultaat 2011 werd het rendement vanaf 2012 meerjarig structureel verhoogd. Publiek Belang Elektriciteitsproductie BV (PBE) De verkoop van PBE is afgerond en de gemeente ontving 5,7 miljoen voor haar aandelenpakket EPZ. Door de verkoop van aandelen PBE verviel het dividend. Resultaten beleggingsportefeuille Het rendement van de beleggingsportefeuille is per saldo gedaald. Mutaties in de portefeuille kunnen leiden tot boekwinsten of boekverliezen welke worden met de egalisatiereserve beleggingsresultaat worden verrekend. Verwachte rendementen 2013-2015 De ramingen in de begroting 2012-2015 zijn gebaseerd op de door Enexis, Attero en PBE ontvangen jaarrekeningen over jaar 2011 en de dividendverwachtingen. In de begroting 2012-2015 zijn de volgende rendementen opgenomen: (bedragen x 1.000) Omschrijving 2013 2013 2014 2014 2015 2015 raming verwacht raming verwacht raming verwacht dividend Enexis Holding BV -694-694 -694-694 -694-694 Attero -49-49 -66-66 -66-66 Publiek Belang Elektriciteitsproductie Totaal dividend -743-743 -760-760 -760-760 Overige rendementen Rendement beleggingsportefeuille -1.783-1.717-1.783-1.717-1.783-1.717 Rendement bruglening Essent -416-416 -416-416 -416-416 Rendement Escrow Extra rendement afronding verkoop Essent (inclusief vervroegde aflossing bruglening Enexis); ingezet als intern financieringsmiddel -82-82 -142-142 -142-142 (Dis)agio -28-91 -28-91 -28-91 Totaal overige rendementen -2.309-2.306-2.369-2.366-2.369-2.366 Totaal generaal -3.052-3.049-3.112-3.126-3.112-3.126 -/- = opbrengst + = kosten 9
3.2.4 Essentiële beleggingsinformatie Op 9 mei 2012 heeft de Spaanse overheid, via de overname van moedermaatschappij BFA, de controle genomen over Bankia. Deze bank was door de malaise op de Spaanse vastgoedmarkt en de economisch crisis in het land in moeilijkheden gekomen. De nationalisatie vond plaats door de omzetting van een lening van 4,5 miljard in aandelen waardoor de overheid eigenaar werd van BFA en daardoor indirect voor 45% participeert in Bankia. Om verliezen op de vastgoedleningen af te dekken is voor 19 miljard financiële steun aan de Spaanse regering gevraagd. Hiertoe heeft de Staat een speciaal herstructureringsfonds met een maximum capaciteit van 90 miljard gevormd. Leudal heeft 6 miljoen belegd in covered bond. Dit betekent dat de obligatie op twee belangrijke punten afwijkt van gewone obligaties. Er is sprake van extra zekerheden door: o Het extra onderpand o De leningen die als onderpand dienen Ondanks het feit dat Bankia geen gezonde bank is, maakt onze vermogensbeheerder zich vooralsnog geen zorgen over de terugbetaling van de obligatie. Bankia is een systeembank en is mede daarom genationaliseerd. De nationalisatie is in principe positief omdat de kans op wanbetaling hiermee kleiner is geworden. De nationalisatie is voor Spanje zelf echter een zware last. Mocht de bank alsnog niet aan haar verplichtingen kunnen voldoen, dan zijn de covered bond houders preferent crediteur die qua positie voor de Spaanse belastingdienst staat. Ondanks het feit dat Bankia in zwaar weer verkeert ziet onze vermogensbeheerder op dit moment geen noodzaak om de positie af te bouwen. De nationalisatie, kapitaalinjecties en de status als preferent crediteur met vooralsnog ruim voldoende onderpand, zijn waarborgen dat Bankia haar verplichtingen aan covered bond houders zal blijven nakomen. 10
Bijlagen 11
Bijlage 1: Stand beleggingsportefeuille ultimo 2 e kwartaal 2012 PORTEFEUILLE- OVERZICHT per 30 juni 2012 ISIN Lening einde looptijd nominaal land aankoop koers markt koers kostprijs markt waarde opgelopen rente totale waarde Financieel XS0308936037 4.875% AIB MORTGAGE BANK 6/29/2017 3.700.000,00 IE 100,3 83,44 3.711.100 3.087.354 494 3.087.848 ES0414950628 4,000% CAJA AH. Y MONTE PIEDAD MADRID 2/3/2025 6.000.000,00 ES 92,37 66,12 5.541.996 3.967.140 97.049 4.064.189 ES0414970204 3.875% LA CAJA AH. Y PEN. BARCELONA 2/17/2025 900.000,00 ES 91,85 77,47 826.671 697.257 12.768 710.025 ES0414970246 3.625% LA CAJA AH. Y PEN. BARCELONA 1/18/2021 2.000.000,00 ES 94,08 82,79 1.881.600 1.655.760 32.486 1.688.246 FR0011181171 4,250% CIE FIN. FONCIER 1/19/2022 2.399.000,00 FR 110,62 108,56 2.653.758 2.604.354 45.407 2.649.762 FR0010945964 3.500% DEXIA MUN. AGENCY 9/24/2020 4.220.000,00 FR 93,96 99,32 3.964.992 4.191.431 112.995 4.304.425 XS0496654079 2.250% EUROHYPO SA LUX 3/25/2013 1.045.000,00 LU 100,47 100,82 1.049.880 1.053.517 6.249 1.059.765 XS0235418828 3.875% NORTHERN ROCK ASSET MGT. PLC 11/16/2020 5.130.000,00 GB 89,69 102,80 4.601.239 5.273.384 123.292 5.396.675 XS0728812495 4.000% RABOBANK NL NV 1/11/2022 3.730.000,00 NL 103,84 105,74 3.873.046 3.944.139 69.708 4.013.848 XS0454984765 5,375% ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 9/30/2019 5.500.000,00 GB 101,26 107,65 5.569.040 5.920.970 221.315 6.142.285 Overheid XS0252901607 4.250% BRADFORD & BINGLEY PLC 5/4/2016 1.000.000,00 GB 93,83 107,20 938.288 1.071.990 6.637 1.078.627 XS0599993622 6.000% INSTITUTO OFICIAL 3/8/2021 1.420.000,00 ES 100,25 95,50 1.423.550 1.356.086 26.610 1.382.696 XS0504108118 3.125% Irish Life & Permanent 4/22/2013 2.400.000,00 IE 89,25 97,07 2.142.000 2.329.752 14.178 2.343.930 IE0034074488 4.500% IE GOVT. BOND 4/18/2020 1.090.000,00 IE 97,88 89,62 1.066.870 976.804 9.810 986.614 SI0002103164 5.125% REPUBLIKA SLOVENJA 3/30/2026 408.000,00 SI 94,67 87,47 386.250 356.894 5.270 362.164 Liquiditeit saldo rekening courant KAS-BANK beleggingsrekening 181.151 waarde per 30 juni 2012 40.942.000,00 39.630.280 38.486.831 784.269 39.452.251 waarde per 31 maart 2012 40.543.000,00 39.317.077 38.948.612 711.985 39.681.507 waarde per 31 december 2011 40.533.000,00 39.196.500 36.381.324 972.872 37.357.223 12
Bijlage 2: Resultaat mutaties 2e kwartaal 2012 BROKER SETTLE_DT B/S ISIN SECURITY_DES COUPON NOMINAL PRICE PRINCIPAL RENTE AFKOOP MV COST 2012 buy / sold aandeel rente % datum boekwaarde boekresultaat 2e kw 2012 datum transactie verkoop start begin kwartaal 40.543.000,00 RABO do 12 apr 12 S XS0339454851 Rabo 4,7500 15 01 2018 3.500.000 110,709 3.874.815,00 42.243,85 3.917.058,85 89.215,00 winst UBS do 12 apr 12 S FR0000474652 CFF 4,5000 16 05 2018 100.000 110,649 110.649,00 4.143,44 114.792,44 3.479,00 winst Rabo do 12 apr 12 B XS0728812495 Rabo 4,0000 11 01 2022 3.730.000 103,835 3.873.046 39.541,58 3.912.587,58 NATX do 12 apr 12 B FR0011181171 CFF 4,2500 19 01 2022 110.000 107,550 118.305 1.136,82 119.441,82 UBS do 31 mei 12 S XS0577606725 Lloyds 4,8750 13 01 2023 1.000.000 118,528 1.185.280,00 19.180,33 1.204.460,33 120.972,00 winst COMZ do 31 mei 12 B FR0011181171 CFF 4,2500 19 01 2022 1.075.000 110,279 1.185.499 17.226,68 1.202.725,68 UBS ma 04 jun 12 S XS0577606725 Lloyds 4,8750 13 01 2023 1.130.000 119,182 1.346.756,60 21.974,80 1.368.731,40 137.453,00 winst NATX ma 04 jun 12 B FR0011181171 CFF 4,2500 19 01 2022 1.039.000 111,200 1.155.368 16.890,85 1.172.258,85 NATX ma 04 jun 12 B FR0011181171 CFF 4,2500 19 01 2022 175.000 111,192 194.586 2.844,95 197.430,95 mutaties 399.000,00 66.361,20 60.449,59 5.911,61 351.119,00 stand einde kwartaal 40.942.000,00 13