7.8. Ontslag/einde mandaat 17

2 Inhoudstafel 1. Kerncijfers 4 2. Deugdelijk bestuur 6 2.1. Algemene Vergadering 6 2.2. Raad van Bestuur 6 2.3. Bestuurscomité 7 2.4. Investeringscomité 7 2.5. Auditcomité 7 2.6. Commissaris 7 3. Jaarrekening per 31.12.2013 8 3.1. Balans 8 3.2. Resultatenrekening 8 3.3. Cashflow 8 4. Toelichtingen 9 4.1. Financieringsstructuur 9 4.2. Portefeuilleoverzicht 10 5. Compliance 12 5.1. Fondsrichtlijnen 12 5.2. Compliance 12 6. Waarderingsregels 13 6.1. Activa 13 6.2. Passiva 13 6.3. Omrekening van vreemde valuta (Art. 34) 14 7. Verslag van de Raad van Bestuur 15 7.1. Toelichting bij de resultatenrekening van Incofin cvso voor het boekjaar 2013 16 7.2. Risico s en onzekerheden 16 7.3. Sociale performantie 16 7.4. Bestuurders 16 7.5. Commissaris 16 7.6. Benoemingen 17 7.7. Herbenoemingen 17 7.8. Ontslag/einde mandaat 17 8. Verslag van de Commissaris 18 9. Risicomanagement 18 9.1. Risico s eigen aan het aanbod en het bezit van aandelen 18 9.2. Risico s eigen aan de activiteit van Incofin cvso 18 10. Adviserende rol van Incofin Investment Management (IM) 20 10.1. De sterke punten van Incofin IM 20 10.2. Incofin IM en sociale performantie in de sector 20 Alle cijfers worden in k voorgesteld tenzij anders aangegeven.

3 Voorwoord Een recordjaar voor het fonds 2013 was een jaar vol successen voor het microfinancieringsfonds Incofin cvso. Met 233 nieuwe aandeelhouders, vooral particulieren, die het afgelopen jaar intekenden komt het totaal nu op 928. Dankzij hen kende ons fonds het afgelopen jaar ook een zeer sterke aangroei in het kapitaal. Bovendien werd in maar liefst 9 nieuwe projecten geïnvesteerd over de hele wereld. Zo bereikte het fonds in totaal net geen 2,5 miljoen micro-ondernemers. Ik ben als voorzitter dan ook erg trots dat we de kaap van 3 miljoen euro opgehaald kapitaal in een jaar hebben overschreden én op het grote aantal micro-ondernemers dat door het fonds wordt ondersteund. Verschillende redenen liggen aan de basis van dat succes. Met Incofin cvso investeren we al meer dan twintig jaar op een duurzame en sociale manier. Die onvoorwaardelijke sociale focus blijft een van onze belangrijkste sterktes en is onderdeel van onze langetermijnvisie. Dat uit zich onder meer in de Technische Assistentie die wij verlenen. Elk jaar trekken we 50.000 euro uit om microfinancieringsinstellingen (MFI s) die starten of in een overgangsfase zijn, te ondersteunen in het aanpakken van bepaalde administratieve, boekhoudkundige of organisatorische moeilijkheden. Die dienst zorgt ervoor dat MFI s goed van start kunnen gaan, weerbaarder worden en goed werk kunnen leveren. Daardoor stijgt op de langere termijn het rendement zowel financieel als sociaal. Een tweede reden waarom steeds meer mensen intekenen, is waarschijnlijk de return die zij dankzij een investering in Incofin cvso kunnen halen. Met 2,5% kiezen we bewust voor een stabiel en duurzaam rendement. We zetten met het fonds elk jaar genoeg middelen opzij om bepaalde onverwachte omstandigheden op te vangen. Het komende jaar willen we dat succesvolle pad blijven bewandelen. Het Fairtrade Access Fund (FAF), waarin wij ook met het fonds investeren, zit nu volledig op de rails in Zuid-Amerika en richt zich in de toekomst ook op Afrika. Een regio waar Incofin cvso voorlopig nog niet actief is, is India. Daar worden in 2014 alle juridische stappen gezet om een volledig nieuw investeringsvehikel op te richten, onder de vleugels van Incofin cvso. Daarmee zullen we in de toekomst actief zijn op de markt van middelgrote MFI s in India, een nieuwe grote sprong vooruit voor het fonds. Verder zullen we in 2014 de ingeslagen weg verderzetten door op een duurzame manier te investeren in microfinanciering, met het sociaal rendement als belangrijkste doel voor ogen. Frans Verheeke Voorzitter van de Raad van Bestuur Incofin cvso

4 1. Kerncijfers 2013 2012 Balanstotaal 46.897 36.443 Portefeuille 46.381 35.099 Deelnemingen 13.561 11.737 Leningen 32.820 23.362 Gem. investeringsbedrag in MFI s 1.144 903 Gem. leningsbedrag aan MFI s 1.018 708 Eigen vermogen 25.986 21.529 Kapitaal 22.035 18.914 Schuldfinancieringen 19.635 14.085 Beschikbaar (niet-opgevraagd) 1.865 3.915 Financieringsgraad 76% 65% Algemene provisie leningsportefeuille 1.068 702 % van balanstotaal 2,28% 1,93% Rendement 2013 2012 Rendement leningsportefeuille (IRR) 7,30% 7,40% Gewogen gem. financieringslast 3,20% 3,50% Dividend 2,50% 2,50% MFI performantie 2013 2012 Portefeuille MFI s (M EUR) 2.259 1.920 Gem. leningsbedrag (EUR) 764 769 Totaal aantal bereikte klanten 2.458.721 2.411.992 % vrouwen 69% 74% Portfolio at risk 30 days (PAR30) 2,10% 1,70% # MFI s 37 33 # landen 22 20 Grafiek: Portefeuille per land Grafiek: Portefeuille per MFI Portefeuille k Portefeuille k Bolivië Peru Banco FIE HKL Confianza SAA Cambodja Credo FIE Gran Poder Ecuador Tadzjikistan SEF International Kompanion Imon Nigeria Eskhata Coocique Azerbeidjzan Armenië AB Microfinance Bank Nigeria Kazmicrofinance Lapo Georgië Contactar TPC Congo, DRC Argentinië Advans Congo Edpymes Proempresa TenGer Financial Group Mongolië Maquita Cushunchic Azercredit Kazachstan Acme Espoir Kirgizië Finca Ecuador Costa Rica Findev Viator Colombia Finca Congo Pro Mujer Nicaragua Haïti Fodemi Nicaragua Finca Guatemala Credit Mongol Guatemala Akiba Commercial Bank Semisol (Semilia Solidaria SA de CV) Tanzania Manuela Ramos Mexico Kamurj Fundacion Alternativa Burkina Faso 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 Asian Credit Fund ACEP Burkina SA 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 * De som van de delen (34) geeft het totaal aantal MFI s weer waarin werd geïnvesteerd. Er werden geen data voor Confianza SAA, Manuela Ramos en Coocique opgenomen in de cijfers op de volgende pagina.

5 MFI portefeuille per regio 49% 29% 12% 10% Latijns-Amerika en de Caraïben Kaukasus en Centraal-Azie Afrika Zuid-Azië Portefeuille volgens gemiddeld leningsbedrag MFI s 10 9 8 7 Middelgroot gemiddeld leningsbedrag ( 2.000 > GLB > 1.000) Klein gemiddeld leningsbedrag ( 1.000 > GLB > 500) Groot gemiddeld leningbedrag (GLB > 2.000) Zeer klein gemiddeld leningsbedrag ( 500 > GLB) Portefeuille volgens grootte MFI s 19 12 3 Grote MFI s (Portefeuille > 20 mio) Middelgrote MFI s Kleine MFI s ( 20 mio > ( 5 mio > Portefeuille > 5 mio) Portefeuille) Portefeuille volgens aantal klanten MFI s 21 8 5 Groot aantal klanten (klanten > 20.000) Klein aantal klanten (10.000 > klanten) Middelgroot aantal klanten (20.000 > klanten > 10.000) MFI portefeuille per product 76 % Leningen 24% Deelnemingen

6 2. Deugdelijk bestuur 2.1. Algemene Vergadering De Algemene Vergadering van Aandeelhouders komt jaarlijks bijeen op de laatste woensdag van april. In 2013 was dit op 24 april 2013. 2.2. Raad van Bestuur De Raad van Bestuur heeft in 2013 driemaal vergaderd. Tijdens deze vergaderingen werden de financiële cijfers, het jaarlijks budget en de algemene werking van Incofin cvso besproken. De Raad van Bestuur van Incofin cvso houdt om de twee jaar een tweedaagse vergadering, waarin in het bijzonder de strategie van de vennootschap wordt besproken, in het licht van de behaalde resultaten, van de toekomstperspectieven en van de evoluties in de microfinancieringssector. De laatste strategische oefening vond plaats in november 2013. Voor hun mandaat ontvangen de leden van de Raad van Bestuur geen bezoldigingen, geen kostenvergoeding en voordelen in natura van welke aard ook. De samenstelling van de Raad van Bestuur per eind 2013 is de volgende: Voorzitter Frans Verheeke - Onafhankelijke Voorzitter Volksvermogen André Sarens - Electrabel Directeur beheer Netparticipaties Ignace Schatteman - VDK Spaarbank Directeur Kredieten Paul Steppe - KBC groep Erevoorzitter Directiecomité Centea Marc Timbremont - Volksvermogen Voormalig Algemeen Directeur Huisvesting Het Volk Herman Van de Velde - VKW Gedelegeerd bestuurder Van de Velde Peter Van den Brock - Pax-Bank Voormalig Directeur a. D. Pax-Bank, Vorstand Pax-Bank-Stiftung Leen Van den Neste - VDK Spaarbank Voorzitter Directiecomité VDK Spaarbank Roland Van der Elst - Voormalig hoogleraar EHSAL Luc Van Dessel - ACV-Bouw, Industrie en Energie Voormalig Voorzitter Ann Van Impe - VDK Spaarbank Compliance Officer VDK Spaarbank Walter Vandepitte - MRBB & AVEVE Erevoorzitter Group AVEVE Bart Vannetelbosch - Sociaal fonds Arbeiders Voedingsnijverheid Nationaal secretaris ACV Voeding en Diensten Henri Vansweevelt - Bekaert Voormalig Vice-President Bekaert groep Frank Vereecken - VDK Spaarbank Onderdirecteur Afdeling Effecten VDK Spaarbank Dirk Vyncke - Vyncke Energietechniek n.v. Vyncke Energietechniek ere-voorzitter Ere-bestuurders Jan Bevernaege - Volksvermogen Lid Raad van Bestuur Volksvermogen Erik Bruyland - Roularta Media Group Voormalig Senior journalist bij Trends Frank Lambert - Antwerp Management Business School Voorzitter Fonds Antwerp Management Business School voor duurzaam en innovatief ondernemen Guido Lamote - Bestuurder Trias Bestuurders Willy Bosmans - WB Management BVBA Zaakvoerder Benoît Braeckman - Suez / Fonds Maria Janssens-Braeckman Thomas Brenninkmeijer - Familie Brenninkmeijer Managing Director Belux, C&A België Erik Brijs - Umicore Vice-president Accounting & Control Jos Daniëls - VKW Synergia vzw Erevoorzitter Raad van Bestuur KBC verzekeringen Majin de Froidmont - Particulier Frank De Leenheer - Gimv Investor Relations & Corporate Communications Manager Johan De Schamphelaere - VDK Spaarbank Bestuurder VDK Spaarbank Rein De Tremerie - Volksvermogen Algemeen secretaris ACV-CSC Metea Eric Delecluyse - ACV Voeding en Diensten Voormalig Voorzitter ACV Voeding en Diensten Yvan Dupon - Yvan Dupon Consult BVBA Zaakvoerder Michiel Geers - Volksvermogen Algemeen secretaris Volksvermogen Tony Janssen - ACV-CSC Metea Voormalig Voorzitter ACV Metaal en Europese Metaalbond Fanny Machiels - Group Machiels Bestuurder-Directeur Group Machiels Greet Moerman - Sociaal fonds Bedienden Voedingsnijverheid Beheerder Guy Pourveur - Anonieme families Bestuurder van vennootschappen Frans Samyn - Tabor Voorzitter Te benoemen Mark Leysen - Lintrust Comm. V. Philippe Leysen - Tradicor Miguel Van Hoof - Wereld Missie Hulp vzw Koenraad Verhagen - Familie Brenninkmeijer Pieter Verhelst - MRBB CVBA Vlnr. rij achteraan: Peter Van den Brock Eric Delecluyse Frank De Leenheer Philippe Leysen - Koenraad Verhagen Frans Samyn Tony Janssen Marc Timbremont Michiel Geers Yvan Dupon Rein De Tremerie Frans Verheeke Ann Van Impe Greet Moerman Paul Steppe Jos Daniels Walter Vandepitte Vlnr. rij vooraan: Benoît Braeckman Guy Pourveur Ignace Schatteman Frank Vereecken Willy Bosmans Leen Van den Neste Herman Van de Velde Henri Vansweevelt

7 2.3. Bestuurscomité Het Bestuurscomité is verantwoordelijk voor de voorbereiding en opvolging van de actuele en de langetermijnstrategieën, objectieven en plannen, budgetten en de opvolging van de algemene aangelegenheden van de vennootschap. Het Bestuurscomité is samengesteld uit leden van de Raad van Bestuur. Het Bestuurscomité heeft in 2013 vier keer vergaderd. Het Bestuurscomité is op de volgende manier samengesteld: Frans Verheeke (Voorzitter) Willy Bosmans Jos Daniëls Eric Delecluyse Yvan Dupon Paul Steppe Leen Van den Neste Ann Van Impe De leden van het Investeringscomité zijn: Frans Verheeke (Voorzitter) Johan De Schamphelaere Tony Janssen Walter Vandepitte Michiel Geers Peter van den Brock Ignace Schatteman Het mandaat van het Investeringscomité is onbezoldigd. 2.5. Auditcomité Het Auditcomité houdt toezicht op de procedures en de processen van de vennootschap, alsook op alle aspecten die betrekking hebben op de risico s en het beheer ervan. Het Auditcomité is samengesteld uit leden van de Raad van Bestuur en vergadert in principe tweemaal per jaar, zo ook in 2013. Het mandaat van het Bestuurscomité is onbezoldigd. 2.4. Investeringscomité Het Investeringscomité staat in voor de uitvoering van het investeringsbeleid van de vennootschap, zoals bepaald in de investeringsrichtlijnen. Het Investeringscomité is samengesteld uit leden van de Raad van Bestuur die gespecialiseerd zijn in financiële zaken en ontwikkelingsproblematiek. Het Comité heeft in 2013 tien keer vergaderd. Roland Van der Elst (Voorzitter) Marc Timbremont Henri Vansweevelt Het mandaat van het Auditcomité is onbezoldigd. 2.6. Commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren, vertegenwoordigd door Frank Verhaegen en Maurice Vrolix, werd op de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 27 april 2011 benoemd als commissaris van Incofin cvso en dit voor 3 jaar.

8 3. Jaarrekening per 31.12.2013 3.1. Balans Activa 12/2013 12/2012 Deelnemingsportefeuille 13.561 11.737 Aanschaffingswaarde 11.003 9.030 Stockdividenden 3.067 2.706 Waardevermindering -509 Leningsportefeuille 31.752 22.661 Leningsportefeuille > 1 jaar 19.249 13.024 Leningsportefeuille < 1 jaar 13.570 10.338 Algemene provisie -1.068-702 Vlottende activa 628 400 Overige vorderingen 88 82 Overlopende rekeningen 540 318 Liquide middelen 956 1.645 Activa 46.897 36.443 Passiva 12/2013 12/2012 Eigen vermogen 25.986 21.529 Kapitaal 22.035 18.914 Reserves 1.074 982 Overgedragen resultaat 2.876 1.633 Vreemd vermogen 19.635 14.085 Schuldfinancieringen > 1 jaar 14.100 7.785 Schuldfinancieringen < 1 jaar 5.535 6.300 Kort lopende schulden 1.277 828 Overige schulden 387 132 Dividenden 506 431 Voorziening Technische Assistentie (TA) 85 79 Overlopende rekeningen 298 186 Passiva 46.897 36.443 3.2. Resultatenrekening 3.3. Cashflow Resultatenrekening 12/2013 12/2012 Bedrijfsopbrengsten 3.763 2.392 Deelnemingsportefeuille 1.948 1.037 Cash dividenden 124 24 Stock dividenden 741 744 Meerwaarde/(minwaarde) verkoop 1.592 155 Terugname waardeverminderingen 114 Waardeverminderingen -509 Leningsportefeuille 1.794 1.312 Interesten 2.062 1.480 Upfront Fees 99 75 Algemene provisie -366-243 Andere opbrengsten 21 43 Operationele kosten -1.331-1.058 Beheersvergoeding Incofin IM -989-649 Verzekering portefeuille -125-113 Bijdrage Technische Assistentie (TA) -7-29 Overige diensten en goederen -210-267 Netto operationeel resultaat 2.432 1.334 Financiële resultaten -469-446 Interesten -543-483 Diverse 74 37 Resultaat voor belastingen 1.963 889 Vennootschapsbelasting -1 1 Roerende voorheffing interesten -121-74 Resultaat na belastingen 1.842 816 Cashflow 12/2013 Operationele cashflow EBIT 2.432 Overige cash resultaten -47 Niet cash resultaten -1.451 Deelnemingsportefeuille -1.824 Herwaardering -1.592 Waardevermindering 509 Stockdividenden -741 Leningportefeuille 366 Algemene provisie 366 Technische assistentie (TA) 7 (Toename)/afname vlottende activa/passiva 138 Cashflow op resultaatsbasis 1.072 Investerings cashflow (Toename)/afname deelnemingsportefeuille (Toename)/afname leningportefeuille -9.457 Vrije cashflow -8.386 Financiële cashflow Toename/(afname) kapitaal 3.121 Betaalde dividenden boekjaar 2012-431 Toename/(afname) schuldfinancieringen 5.550 Betaalde interesten schuldfinancieringen 2013-499 Toename/(afname) te betalen interesten -44 Netto cashflow -689 Liquide middelen vorige periode 1.645 Liquide middelen huidige periode 956

9 4. Toelichtingen 4.1. Financieringsstructuur 4.1.1. Kapitaal In 2013 steeg het aandeelhouderskapitaal met k 3.121 tot k 22.035. Dit kapitaal wordt vertegenwoordigd door 928 aandeelhouders, een stijging met 34% ten opzichte van 2012. Deze stijging kan voornamelijk toegeschreven worden aan een toename van de particuliere investeerders. Per 31 december 2013 vertegenwoordigen zij 37% van het kapitaal van cvso. Overzicht aandeelhouders Aandeelhouders met meer dan 1% van het kapitaal Volksvermogen Banken & Holdings 1.510 6,9% ACV Metea Beroepsorganisaties 1.263 5,7% VDK Spaarbank Banken & Holdings 1.146 5,2% Sociaal Fonds Bedienden Voedingsnijverheid (Anoniem) Beroepsorganisaties 727 3,3% Stichtingen, coöperatieven & vzw's 594 2,7% KBC Banken & Holdings 559 2,5% Gimv Banken & Holdings 521 2,4% ACV Voeding en Diensten Beroepsorganisaties 521 2,4% Tradicor Industrie & Bedrijven 469 2,1% Grafiek: Evolutie kapitaal Gestort kapitaal k #Aandeelhouders Umicore Industrie & Bedrijven 398 1,8% Wereld Missie Hulp vzw Stichtingen, coöperatieven & vzw's 349 1,6% Yvan Dupon Consult BVBA Particulieren 326 1,5% 1992 1997 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 5.000 10.000 15.000 20.000 0 200 400 600 800 25.000 1000 WB Management Particulieren 320 1,5% (Anoniem) Particulieren 302 1,4% Pax-Bank Banken & Holdings 299 1,4% VKW Synergia vzw Beroepsorganisaties 277 1,3% Sociaal Fonds Arbeiders Voedingsnijverheid Beroepsorganisaties 273 1,2% Suez - Tractebel Industrie & Bedrijven 263 1,2% Stiftungfonds Kirche und Caritas der Bank im Bistum Essen Tabor vzw Banken & Holdings 260 1,2% Stichtingen, coöperatieven & vzw's 260 1,2% (Anoniem) Particulieren 260 1,2% Van der Elst Roland Particulieren 260 1,2% Lintrust Comm. V. Particulieren 260 1,2% (Anoniem) Particulieren 260 1,2% (Anoniem) Particulieren 260 1,2% ACV bouw - industrie & energie Beroepsorganisaties 260 1,2% de Froidmont Majin Particulieren 260 1,2% Koinon Industrie & Bedrijven 250 1,1% Koning Boudewijnstichting de Kade vzw Stichting Gillès Stichtingen, coöperatieven & vzw's Stichtingen, coöperatieven & vzw's Stichtingen, coöperatieven & vzw's 250 1,1% 242 1,1% 227 1,0% Aandeelhouders < 1% van het kapitaal 8.607 39,1% 22.035 100,0%

10 4.1.2. Schuldfinancieringen > 1 jaar < 1 jaar Boekwaarde 12/2012 +/- 12/2013 12/2012 +/- 12/2013 12/2012 12/2013 ACV Metea 1.500 1.500 500 500 2.000 2.000 Belfius 1.000 3.000 4.000 500-500 1.500 4.000 Hefboom 500 500 1.000 500-500 1.000 1.000 ING 1.000 1.000 1.000 KBC 2.185 865 3.050 2.850-665 2.185 5.035 5.235 LBC 500 500 500-500 500 500 VDK 2.600 1.450 4.050 1.450 400 1.850 4.050 5.900 7.785 6.315 14.100 6.300-765 5.535 14.085 19.635 4.1.3. Financieringsgraad 12/2013 Eigen vermogen 25.986 Schuldfinancieringen 19.635 Financieringsgraad (max 100%) 75,6% Max verhoging schuldfinancieringen 6.351 Beschikbare kredieten 1.865 4.2. Portefeuilleoverzicht 4.2.1. Deelnemingsportefeuille MFI Datum Investering Valuta Land Aanschafwaarde Stockdividenden Waarde verminderingen Boekwaarde 12/2012 +/- 12/2013 12/2012 +/- 12/2013 12/2012 +/- 12/2013 12/2012 12/2013 MFI portefeuille 6.036 1.972 8.008 2.706 361 3.067-509 -509 8.742 10.566 ACEP Burkina SA 25/09/2009 XOF Burkina Faso 244 244 244 244 Acme 14/07/2009 HTG Haïti 782 782 782 782 Akiba Commercial Bank 30/04/2008 TZS Tanzania 530 530 47 47 577 577 Banco FIE 28/08/2008 BOB Bolivia 2.463 2.463 1.934 741 2.675 4.397 5.138 Confianza SAA 1/05/2013 PEN Peru 2.516 2.516 2.516 FIE Gran Poder 11/08/2009 ARS Argentinië 1.189 1.189 346 346-509 -509 1.534 1.025 Financiera Confianza 4/06/2009 PEN Peru 543-543 380-380 923 Proempresa 25/08/2010 PEN Peru 284 284 284 284 non MFI portefeuille 2.994 2.994 2.994 2.994 Impulse 16/11/2005 EUR België 1.000 1.000 1.000 1.000 Incofin IM 23/07/2009 EUR België 20 20 20 20 Fairtrade Access Fund 3/09/2012 USD Luxemburg 583 583 583 583 MFX LLC 25/06/2009 USD Verenigde Staten 355 355 355 355 Rural Impulse Fund 15/10/2008 USD Luxemburg 1.037 1.037 1.037 1.037 Deelnemingsportefeuille 9.030 1.972 11.003 2.706 361 3.067-509 -509 11.737 13.561 Gedurende het voorbije boekjaar heeft Incofin cvso een meerwaarde gerealiseerd ad k 1.592 naar aanleiding van de fusie bij Confianza. Ten gevolge van een significante depreciatie van de ARS (Argentijnse Peso) gedurende de laatste jaren en de sombere vooruitzichten voor de komende jaren, heeft Incofin cvso beslist om een waardevermindering te boeken op FIE Gran Poder ad k 509. Deze waardevermindering is uitsluitend het gevolg van de depreciatie van de ARS. De MFI kon de voorbije jaren steeds zeer goede resultaten voorleggen.

11 4.2.2. Leningsportefeuille MFI Datum Investering Valuta Land > 1 jaar < 1 jaar Boekwaarde 12/2012 +/- 12/2013 12/2012 +/- 12/2013 12/2012 12/2013 MFI portefeuille 12.774 6.225 18.999 10.338 3.232 13.570 23.112 32.570 Bestaande leningen 11.791-7.827 3.963 346 7.482 7.827 12.137 11.791 ABN Microfinance 17/04/2012 NGN Nigeria 1.448 1.448 1.448 1.448 Asian Credit Fund 23/11/2012 KZT Kazachstan 282-282 282 282 282 282 AZERCREDIT 29/07/2012 USD Azerbeidzjan 813 813 813 813 FIE Gran Poder 27/07/2011 USD Argentinië 346-346 346 346 692 346 Finca Ecuador 22/02/2012 USD Ecuador 754-754 754 754 754 754 Finca Guatemala 28/06/2011 USD Guatemala 701-701 701 701 701 701 Fodemi 28/03/2011 USD Ecuador 711-711 711 711 711 711 HKL 28/03/2012 USD Cambodja 756-756 756 756 756 756 HKL 25/10/2012 USD Cambodja 767-767 767 767 767 767 Kamurj 15/10/2012 USD Armenië 386-386 386 386 386 386 Kazmicrofinance 8/11/2012 KZT Kazachstan 1.294 1.294 1.294 1.294 Lapo 24/08/2012 NGN Nigeria 758-758 758 758 758 758 Proempresa 23/07/2012 PEN Peru 816-408 408 408 408 816 816 SEF International 24/07/2012 USD Armenië 826-826 826 826 826 826 TPC 20/12/2012 USD Cambodja 1.133-1.133 1.133 1.133 1.133 1.133 Nieuwe leningen 9.617 9.617 4.807 4.807 14.425 Advans Congo 1/08/2013 USD Congo, DRC 1.131 1.131 1.131 Contactar 2/07/2013 COP Colombia 1.188 1.188 1.188 Coocique 22/11/2013 USD Costa Rica 1.478 1.478 1.478 Credit Mongol 30/09/2013 MNT Mongolië 627 627 627 Credo 5/03/2013 USD Georgië 1.151 1.151 1.151 Eskhata 13/11/2013 USD Tadzjikistan 1.494 1.494 1.494 FIE Gran Poder 29/07/2013 USD Argentinië 379 379 379 Findev 17/06/2013 USD Azerbeidzjan 752 752 752 Imon 26/06/2013 USD Tadzjikistan 1.527 1.527 1.527 Kompanion 27/05/2013 USD Kirgizië 1.549 1.549 1.549 Lapo 9/09/2013 NGN Nigeria 464 464 464 Manuela Ramos 29/11/2013 PEN Peru 237 237 237 237 473 ProMujer 24/07/2013 NIO Nicaragua 713 713 713 SEF International 7/05/2013 USD Armenië 763 763 763 Viator 6/12/2013 USD Azerbeidzjan 735 735 735 Hernieuwd 203 5.215 5.418 5.331-4.395 936 5.534 6.354 Apoyo Integral Mexico 21/10/2013 MXN Mexico 558 558 558 Apoyo Integral Mexico 24/10/2011 MXN Mexico 541-541 541 Credo 7/06/2010 USD Georgië 835-835 835 Credo 7/06/2013 USD Georgië 766 766 766 Espoir 8/06/2010 USD Ecuador 835-835 835 Espoir 8/06/2013 USD Ecuador 766 766 766 Finca Congo 12/12/2011 USD Congo, DRC 746-746 746 Finca Congo 12/12/2013 USD Congo, DRC 726 726 726 Fundacion Alternativa 20/12/2011 USD Ecuador 230-230 230 Fundacion Alternativa 20/06/2013 USD Ecuador 378 378 378 HKL 25/07/2011 THB Cambodja 708-708 708 HKL 7/08/2013 USD Cambodja 1.131 1.131 1.131 Maquita 3/05/2011 USD Ecuador 203-203 304-304 507 Maquita 2/08/2013 USD Ecuador 942 942 942 TenGer Financial Group 30/12/2010 USD Mongolië 1.132-1.132 1.132 TenGer Financial Group 27/12/2013 USD Mongolië 1.087 1.087 1.087 Terugbetaald 781-781 4.662-4.662 5.442 CRECER 9/06/2008 USD Bolivia 482-482 482 CRECER 26/09/2008 USD Bolivia 173-173 173 Credit Mongol 2/12/2011 USD Mongolië 186-186 186 Finca Armenia 22/02/2012 AMD Armenië 1.428-1.428 1.428 Finca Honduras 1/09/2011 HNL Honduras 696-696 696 Finca Jordan 22/07/2010 USD Jordanië 580-580 580 Finca Tanzania 21/12/2011 TZS Tanzania 816-816 816 Lapo 22/06/2011 NGN Nigeria 300-300 300 MBK Ventura 24/12/2012 IDR Indonesië 781-781 781 non MFI portefeuille 250 250 250 250 Bestaande leningen 250 250 250 250 Incofin IM 19/11/2012 EUR België 250 250 250 250 Leningsportefeuille 13.024 6.225 19.249 10.338 3.232 13.570 23.362 32.820 Net als in 2012, was de kwaliteit van de leningsportefeuille gedurende 2013 zeer goed waardoor er geen specifieke waardeverminderingen werden voorzien. Alle leningen in vreemde valuta werden ingedekt tegen mogelijk wisselkoersverliezen.

12 5. Compliance 5.1. Fondsrichtlijnen Volgens de richtlijnen van het fonds werd de volgende risicospreiding vastgelegd: de boekwaarde per land en MFI mag niet hoger zijn dan respectievelijk 15% en 10% van de totale activa van Incofin cvso. Incofin cvso beperkt zijn deelnemingen in MFI s en overige fondsen tot maximaal 75% van zijn eigen vermogen. Grafiek: Boekwaarde per land Boekwaarde k Stockdividenden k % balanstotaal Max. boekwaarde 16% 14% 12% 10% 8% 6.000 5.250 4.500 3.750 3.000 5.2. Compliance 6% 2.250 5.2.1. Risicospreiding in portefeuille De overschrijding van de maximum boekwaarde bij Banco FIE is ten gevolge van de ontvangen stockdividenden ad k 2.675, de aanschaffingswaarde van Banco FIE ligt nog steeds onder de 10% grens. 4% 2% 0 Bolivië Peru Cambodja Ecuador Tadzjikistan Nigeria Azerbeidzjan Armenië Georgië Congo, DRC Argentinië Mongolië Luxemburg Kazachstan Kirgizië Costa Rica België Colombia Haïti Nicaragua Guatemala Tanzania Mexico Verenigde Staten Burkina Faso 1.500 750 0 5.2.2. Boekwaarde deelnemingsportefeuille Grafiek: Boekwaarde per MFI 12/2013 Eigen vermogen 25.986 Max boekwaarde (75%) 19.489 Boekwaarde k Stockdividenden k % balanstotaal Max. boekwaarde Deelnemingsportefeuille 13.561 Actuele boekwaarde (%) 52% Max verhoging boekwaarde 5.928 16% 14% 12% 5.600 4.900 4.200 10% 3.500 8% 2.800 6% 2.100 4% 1.400 2% 700 0 Banco FIE HKL Confianza SAA Credo FIE Gran Poder SEF International Kompanion Imon Eskhata Coocique AB Microfin. Bank Nigeria Kazmicrofinance Lapo Contactar TPC Advans Congo Edpymes Proempresa TenGer Financial Group Rural Impulse Fund Impulse Maquita Cushunchic Azercredit Acme Espoir Finca Ecuador Findev Viator Finca Congo Pro Mujer Nicaragua Fodemi Finca Guatemala Credit Mongol Fair Trade Fund Akiba Commercial Bank Semisol Manuela Ramos Kamurj Fundacion Alternativa MFX LLC Asian Credit Fund Incofin IM ACEP Burkina SA

13 6. Waarderingsregels Onverminderd de hierna vermelde specifieke waarderingsregels, gelden de waarderingsregels zoals deze bepaald worden overeenkomstig de bepalingen van het Koninklijk Besluit van 30 januari 2001 tot uitvoering van het Wetboek van vennootschappen, meer bepaald boek II, titel I, hoofdstuk II met betrekking tot de waarderingsregels. Tenzij anders vermeld, verwijzen de artikelnummers naar de desbetreffende artikelen van voornoemd Koninklijk Besluit van 30 januari 2001. 6.1. Activa Onverminderd de hierna vermelde specifieke waarderingsregels wordt elk actiefbestanddeel afzonderlijk gewaardeerd tegen aanschaffingswaarde en voor dat bedrag in de balans opgenomen, onder aftrek van de afschrijvingen en waardeverminderingen op het betrokken actiefbestanddeel (art. 35, eerste lid). 6.1.1. Immateriële vaste activa Immateriële vaste activa worden geboekt aan aanschaffingswaarde, exclusief bijkomende kosten. Ze worden afgeschreven over de economische levensduur aan de activa, met name 5 jaar voor software. 6.1.2. Materiële vaste activa Materiële vaste activa worden geboekt aan aanschaffingswaarde, exclusief bijkomende kosten. Ze worden afgeschreven over de economische levensduur van de activa, met name: Bureautica 5 jaar Computer 3 jaar Meubilair 10 jaar 6.1.3. Deelnemingen en aandelen Deelnemingen en aandelen worden gewaardeerd tegen aanschaffingsprijs, exclusief de bijkomende kosten (art.41, 2). Er wordt tot waardevermindering overgegaan ingeval van duurzame minderwaarde of ontwaarding, verantwoord door de toestand, de rentabiliteit of de vooruitzichten van de vennootschap waarin de deelnemingen of de aandelen worden aangehouden (art. 66, 2 K.B. 30.01.2001). De deelnemingen en aandelen die onder de financiële vaste activa voorkomen worden niet geherwaardeerd (art. 57, 1). Eens tot waardevermindering werd overgegaan, zal voor de desbetreffende deelneming opnieuw tot waardevermeerdering worden overgegaan tot maximaal het niveau van de originele aanschaffingsprijs indien de toestand, de rentabiliteit of de vooruitzichten van de vennootschap (te beoordelen door de Raad van Bestuur) dit verantwoordt. 6.1.4. Vastrentende effecten Vastrentende effecten worden gewaardeerd aan aanschaffingswaarde. Het verschil tussen de aanschaffingswaarde en de terugbetalingwaarde wordt op lineaire basis prorata temporis in resultaat opgenomen. 6.1.5. Vorderingen op meer en op minder dan één jaar Onverminderd de bepalingen van de artikels 67, 2, 68 en 73, worden vorderingen geboekt tegen hun nominale waarde (art. 67, 1) op datum van afsluiting van het boekjaar. Conform artikel 68 worden waardeverminderingen aangelegd, zo er voor het geheel of een gedeelte van de vordering onzekerheid bestaat over de betaling er van op de vervaldag. Om rekening te houden met het bijzonder krediet- en valutarisico dat ontstaat omwille van de kredietverstrekking aan risicolanden met een onstabiel economisch en politiek klimaat wordt jaarlijks een globale waardevermindering aangelegd van 1% van de, op basis van de per land gepubliceerde ECA risico scores gewogen, uitstaande investeringsportefeuille in de vorm van vorderingen. Deze globale waardeverminderingen worden aangelegd conform artikel 47 uit het KB Wetboek van vennootschappen vermits het hier gaat om vorderingen met dezelfde technische en juridische kwaliteiten. Het niveau van deze waardevermindering kan aangepast worden op basis van historische verliesgegevens. 6.1.6. Geldbeleggingen en liquide middelen Worden opgenomen aan hun aanschaffingswaarde of de realisatiewaarde op datum van de jaarafsluiting indien deze lager is (art. 74). 6.2. Passiva 6.2.1. Voorzieningen voor risico s en kosten Voorzieningen worden aangelegd teneinde naar hun aard duidelijk omschreven verliezen of kosten te dekken die op de balansdatum waarschijnlijk of zeker zijn, doch waarvan het bedrag echter niet vaststaat (art. 50 K.B. 30.01.2001). 6.2.2. Schulden op meer en op minder dan één jaar Onverminderd de overige bepalingen van artikels 77, 67, 2, en 73 worden schulden geboekt tegen hun nominale waarde (art. 67, 1).

14 6.3. Omrekening van vreemde valuta (Art. 34) Transacties in vreemde valuta worden geboekt tegen de wisselkoers die geldt op de datum van de transactie. Alle vorderingen en schulden in vreemde valuta worden ingedekt tegen mogelijke wisselkoersverschillen via cross-currency contracten of forward contracten. Dergelijke vorderingen of schulden worden gewaardeerd aan de contractueel afgesproken indekkingskoers. Overige monetaire activa en passiva in vreemde valuta worden omgerekend aan de slotkoers op balansdatum. Winsten en verliezen die voortvloeien uit transacties in vreemde valuta en uit de omzetting van monetaire activa en passiva in vreemde valuta, worden opgenomen in de resultatenrekening. Nietmonetaire elementen gewaardeerd aan aanschaffingswaarde in een vreemde munt, worden omgerekend aan de wisselkoers die geldt op datum waarop de aanschaffingswaarde wordt bepaald. In de financiële resultaten worden de positieve en negatieve koersverschillen op netto basis weergegeven.

15 7. Verslag van de Raad van Bestuur Hierbij brengen wij u verslag uit over het boekjaar 2013 en vragen wij u om uw goedkeuring te geven over de jaarrekening zoals die werd afgesloten op 31 december 2013. De Raad heeft toezicht gehouden op de activiteiten van de vennootschap met aandacht voor het specifieke sociale oogmerk ervan. waardevermindering te boeken ad k 509 op haar deelneming in FIE Gran Poder naar aanleiding van een significante depreciatie van de Argentijnse Peso (ARS) gedurende de laatste twee jaar en de sombere wisselkoersvooruitzichten. De MFI kon de voorbije jaren steeds zeer goede resultaten voorleggen. Per einde 2013 bedraagt het balanstotaal van Incofin cvso k 46.897, dit is een stijging met 29% ten opzichte van vorig jaar. Het eigen vermogen van Incofin cvso bedraagt op het einde van het boekjaar k 25.986 in vergelijking met k 21.529 per einde boekjaar 2012. Het geplaatst kapitaal stijgt met k 3.121 tot k 22.035 dankzij de intrede van nieuwe aandeelhouders. De netto leningsportefeuille (inclusief specifieke en algemene waardevermindering) bedraagt op het einde van het boekjaar k 31.528. De algemene waardevermindering bedraagt per einde boekjaar k 1.068, zijnde 3,3% van de bruto leningsportefeuille. Na overleg met FSMA werd de algemene voorziening voor eventuele risico s als waardevermindering geboekt op het actief. De Raad van Bestuur van Incofin cvso stelt voor om over boekjaar 2013 de aandeelhouders een vergoeding van het kapitaal te bieden van k 506 (zijnde 2,5% dividend). De nieuwe vennoten en de vennoten die tijdens het boekjaar hun kapitaal hebben verhoogd zullen hiervoor pro rata worden vergoed volgens artikel 34 van de statuten. De schulden in de vorm van leningen op korte en lange termijn verhoogden in de loop van 2013 met k 5.550 als gevolg van de verhoging van de portefeuille. Per eind 2013 heeft Incofin cvso voor k 19.635 aan schulden effectief opgenomen, zijnde 76% van het eigen vermogen. Daarnaast heeft het fonds nog nietopgenomen kredietlijnen voor een totaalbedrag van k 1.865. Deze kredietlijnen kunnen, zoals bepaald binnen de krijtlijnen vastgesteld door de Raad van Bestuur, tot maximaal 100% van het volume van het eigen vermogen worden opgenomen. Aan de actiefzijde van de balans bedraagt de bruto investeringsportefeuille (exclusief specifieke waardevermindering FIE Gran Poder en algemene waardevermindering) op jaareinde k 46.916. De bruto investeringsportefeuille bestaat voor k 14.320 uit deelnemingen en voor k 32.596 uit leningen. Globaal groeide de leningsportefeuille in 2013 met k 11.791 door o.a. nieuwe investeringen in Colombië, Congo DRC, Costa Rica, Tadzjikistan, Azerbeidzjan, Peru en Nicaragua en een verdere versterking van MFIs die reeds in de portefeuille aanwezig waren. Op het einde van het boekjaar vertegenwoordigt de netto investeringsportefeuille 97% van het actief. De liquiditeiten bedragen per einde boekjaar k 956 (2% van het balanstotaal). De overige balansposten betreffen voornamelijk voorziene interesten op de leningenportefeuille ad k 540 en overige vorderingen voor een bedrag van k 88 (hoofdzakelijk terug te vorderen BTW). Als buitenbalansverplichtingen vermelden wij de contracten met KBC Bank en MFX Solutions in de vorm van Cross Currency Interest Rate Swaps en termijnverrichtingen ter indekking van de wisselkoersrisico s voor de uitstaande leningen aan MFI s. Hierbij werden alle niet-euro-intresten en kapitaalstromen, voor leningen uitgegeven in lokale munt door Incofin cvso ingedekt met een cross currency swap. Per einde 2013 heeft Incofin cvso indekkingsproducten openstaan voor een totaal notioneel bedrag van k 32.570, aan indekking koers, zijnde 99% van de openstaande leningsportefeuille. Het volume aan ingedekte leningen in exotische munten aan MFI s in 2013 bedraagt 26% van de ingedekte leningen. De overige 74% bestaat uit USD leningen aan MFI s. Gedurende 2013 stijgt de netto deelnemingsportefeuille met k 1.824 tot k 13.811. Deze stijging is o.a. te verklaren door (i) de boeking van een meerwaarde ad k 1.592 op de transactie bij Confianza en (ii) de uitkering van stockdividenden bij Banco FIE ad k 741. De Raad van Bestuur heeft beslist om een

16 7.1. Toelichting bij de resultatenrekening van Incofin cvso voor het boekjaar 2013 Incofin cvso sluit het boekjaar af met een nettoresultaat na belastingen van k 1.842. Dit resultaat ligt beduidend hoger dan vorig jaar (2012: k 816). Deze verhoging is de resultante van de gerealiseerde meerwaarde op de transactie bij Confianza voor k 1.592 en de geboekte waardevermindering op FIE Gran Poder van k 509. De totale inkomsten van Incofin cvso over boekjaar 2013 bedragen k 4.717 en bestaan voor 65% uit financiële inkomsten (intresten leningsportefeuille), 34% uit uitzonderlijke inkomsten (meerwaarde Confianza) en 1% uit bedrijfsopbrengsten. De totale uitgaven over boekjaar 2013 bedragen k 2.875 en bestaan voor 76% uit operationele kosten (o.a. vergoeding fondsbeheerder, Credendo verzekering, algemene waardevermindering, specfieke waardevermindering FIE Gran Poder, communicatiekosten, ), voor 19% uit financiële kosten en voor 5% aan belastingen gerelateerd aan de niet-recupereerbare afgehouden roerende voorheffing op intresten ontvangen uit het buitenland. De opbouw van de algemene provisie bedraagt 1% van de uitstaande bruto leningsportefeuille in de vorm van vorderingen gewogen op basis van de ECA risico scores. Deze algemene waardevermindering wordt aangelegd om mogelijke toekomstige wanbetalingen en valutaschommelingen op te vangen. De financiële resultaten bedragen k 2.557 en bestaan voornamelijk uit ontvangen interesten op MFI leningen ad k 2.062, ontvangen stock dividenden ad k 741, ontvangen cash dividenden ad k 124 en financieringskosten ad k 543. De resterende financiële resultaten betreffen voornamelijk upfront fees, bankkosten en de herwaardering van monetaire waarden op bankrekeningen aan slotkoers. Te bestemmen winstsaldo 3.474.471 euro Te bestemmen winst van het boekjaar 1.841.650 euro Overgedragen winst van het vorig boekjaar 1.632.821 euro Toevoeging aan het eigen vermogen 92.083 euro Toevoeging aan de wettelijke reserve 92.083 euro Toevoeging aan onbeschikbare reserves 0 euro Toevoeging aan het kapitaal en uitgiftepremie 0 euro Over te dragen resultaat 2.875.900 euro Over te dragen winst 2.875.900 euro Uit te keren winst 506.488 euro Vergoeding van het kapitaal 506.488 euro 7.2. Risico s en onzekerheden Als gevolg van haar activiteit is Incofin cvso onderworpen aan een reeks risico s zoals onder andere kredietrisico s, landenrisico s, wisselkoersrisico s en liquiditeitsrisico s. De Raad van Bestuur besteedt de nodige aandacht aan de opvolging van deze risico s en is van oordeel dat de risico s beperkt zijn en meer dan voldoende afgedekt zijn. 7.3. Sociale performantie Incofin cvso investeert in 37 MFI s, verspreid over 22 landen. Samen bereiken deze MFI s 2.458.721 klanten (in 2012: 2.411.992), waarvan 69% vrouwen. De inschakeling van deze lokale intermediairen zorgt voor een zeer groot hefboomeffect voor de Incofin cvso-investeringen. De som van de kredietportefeuilles van de instellingen waarin Incofin cvso investeert, bedraagt m 2.259. De MFI s uit de portefeuille van Incofin cvso zijn gezonde en performante financiële instellingen: ze beschikken over een kredietportefeuille van goede kwaliteit (met beperkte achterstallen), ze houden hun algemene kosten onder controle en ze zijn rendabel. Mogen wij u verzoeken de jaarrekening per 31 december 2013 te willen goedkeuren. Na goedkeuring stellen wij u voor de winst van het boekjaar en de overgedragen winst van vorig boekjaar als volgt aan te wenden: 7.4. Bestuurders Gelieve U tevens uit te spreken over de te verlenen kwijting aan de Raad van Bestuur en aan alle bestuurders afzonderlijk in verband met de uitoefening van het mandaat gedurende het afgelopen boekjaar. 7.5. Commissaris Gelieve U tevens uit te spreken over de te verlenen kwijting aan de commissaris in verband met de uitoefening van het mandaat gedurende het afgelopen boekjaar.

17 7.6. Benoemingen De heer Thomas Brenninkmeijer nam in de loop van dit verslagjaar ontslag als bestuurder. De Raad van Bestuur heeft op 11/6/2013 in deze vacature voorzien door de voorlopige benoeming van de heer Koenraad Verhagen. De Raad van Bestuur stelt aan de Algemene Vergadering voor de heer Verhagen definitief te benoemen om het mandaat van de heer Thomas Brenninkmeijer te voleindigen. Er wordt een mandaat voor zes jaar voorgesteld voor: De heer Miguel Van Hoof, Wereld Missie Hulp vzw De heer Mark Leysen, Lintrust Comm. V. De heer Philippe Leysen, Tradicor De heer Pieter Verhelst - MRBB CVBA 7.7. Herbenoemingen Volgende bestuursmandaten vervallen op de dag van de Algemene Vergadering dd. 30/04/2014 Mevrouw Greet Moerman De heer Erik Brijs De heer Paul Steppe De heer Frank Vereecken De Raad van Bestuur stelt voor deze mandaten te hernieuwen voor de statutaire periode van zes jaar. Het mandaat van Deloitte vervalt op de dag van de Algemene Vergadering dd 30/04/2014. Hun herbenoeming voor een nieuw mandaat van drie jaar wordt voorgesteld, aan een vergoeding van 8.635 euro, indexeerbaar per jaar op basis van de algemene consumptie-index. 7.8. Ontslag/einde mandaat De heer Thomas Brenninkmeijer Het mandaat van Mevrouw Majin de Froidmont vervalt op de dag van de Algemene Vergadering dd 30/04/2014. Haar mandaat wordt niet vernieuwd. Het mandaat van Walter Vandepitte vervalt op de dag van de Algemene Vergadering dd 30/04/2014. Zijn mandaat wordt niet vernieuwd.

18 8. Verslag van de Commissaris 9. Risicomanagement De commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren BCVBA, vertegenwoordigd door Frank Verhaegen en Maurice Vrolix, heeft bij de wettelijke jaarrekening een verklaring zonder voorbehoud afgeleverd. De jaarrekening afgesloten op 31 december 2013 geeft een getrouw beeld van het vermogen, de financiële toestand en de resultaten van de vennootschap, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundige referentiestelsel. 9.1. Risico s eigen aan het aanbod en het bezit van aandelen 9.1.1. Risico s verbonden aan het beleggen in aandelen Aan een belegging in aandelen van Incofin cvso zijn, zoals bij elke belegging in aandelen, economische risico s verbonden: beleggers moeten, bij het afwegen van een investeringsbeslissing, er rekening mee houden dat ze hun gehele investering in aandelen kunnen verliezen. 9.1.2. Beperkte liquiditeit van de Incofin cvso-aandelen Er bestaat geen secundaire markt waarop de aandelen van Incofin cvso worden verhandeld. Hoewel het mogelijk is voor een aandeelhouder om uit te treden conform de daartoe in de statuten voorziene procedure, bestaat er een relatief beperkte liquiditeit. Bovendien worden de fondsen die worden opgehaald bij Incofin cvso zo efficiënt mogelijk geherinvesteerd in de kernactiviteiten. Deze middelen worden volgens de diverse contracten met de MFI s gedurende een bepaalde tijd aangewend als werkkapitaal ter financiering van de micro-ondernemers en zijn dus niet onmiddellijk beschikbaar voor uittreding. Volgens de statuten (artikel 10) kunnen vennoten enkel uittreden of verzoeken om een gedeeltelijke terugneming van hun aandelen in de eerste zes maanden van het boekjaar, na akkoord van de Raad van Bestuur. Ten slotte kunnen de aandelen slechts overgedragen worden, mits voorafgaande toestemming van de Raad van Bestuur. 9.1.3. Risico s verbonden aan toekomstige dividendwijzigingen Rendementen behaald in het verleden bieden geen garantie voor de toekomst en geen enkele garantie wordt gegeven wat betreft de toekomstige rendementen. Het dividend kan dalen of stijgen tot maximaal 6% zoals bepaald in de wet van 20/7/1955 voor coöperatieve vennootschappen erkend door de Nationale Raad van de Coöperatie. Incofin cvso maakt geen prognoses of ramingen over de ontwikkeling van het dividendrendement. 9.2. Risico s eigen aan de activiteit van Incofin cvso Incofin cvso is een gespecialiseerde actor in de sector van de microfinanciering. Incofin cvso investeert rechtstreeks en onrechtstreeks in MFI s in ontwikkelingslanden, die microkredieten en financiële diensten aan kleine lokale ondernemers verschaffen. De investeringsbeslissingen van Incofin cvso worden genomen door het Investeringscomité, dat bestaat uit een gekwalificeerd team van experts met een ruime expertise