Marktbericht 1 april 2006 Beste lezers, Vanaf deze week ontvangt u het marktbericht in een apart bestand. Dit maakt het voor ons iets makkelijker. De indexanalyse werd door de toevoegingen zo bewerkelijke en omvangrijk dat dit de beste oplossing is. Tevens past het apart verspreiden van het marktbericht beter bij de opzet van onze website. We hopen u hierover in de komende weken meer te kunnen vertellen. Bovenstaande heeft tot gevolg dat de informatie over de Investors Intelligence, het sentiment in de markt, Cycles, Rente, MSAR en de conclusies in het marktbericht kunt terugvinden. Uiteraard verwerken we de conclusies in de analyses van de indexen in het indexabonnement. 1 april De cycles moeten hard naar beneden zijn de komende weken. Voor de rit naar de halfjaarlows wachten we nu al een paar weken op de start van de daling. Of is de daling al gestart. We zien in ieder geval dat, alhoewel de MSAR long is gegaan in zowel de nasdaq als de AEX, met name de RSI 14 al hoog staat en daarmee voor ons het koopsignaal neutraliseert. Het sentiment in de markt duidt nog niet op een top. De investors laat cijfers zien die nog een stuk hoger moeten voordat we kunnen spreken van topgedrag. Er is een kans dat de indexen door de lows heengedrukt worden. We moeten dit afwachten. In renteland is alles weer genormaliseerd, dus daar hoeven we in ieder geval geen vuurwerk te verwachten. Ware het niet dat de rente blijft stijgen en dit veroorzaakt wel wat onrust op de markten. We weten echter dat de rente nog lang niet het kritische niveau van 5,5% heeft bereikt, dus we kunnen nog iets verder omhoog. 25 maart 2006 De twee weken van de waarheid naderen. We zitten in week 9 van de huidige 13- weekscyclus en dat betekent dat er nauwelijks ruimte meer is voor een verdere stijging. De indexen noteren zonder uitzondering patronen, waarbij we aan het einde van een stijging zitten. De laatste weken zien we dat de stijging in de amerikaanse indexen niet gepaard gaat met een toenemend volume, over het algemeen een zwak teken. Tevens blijven de Nasdaq en Homebuilding Index achter bij de overige indexen. De aanstaande daling naar de low van april (tevens een halfjaarslow) kan een snelle en felle worden. Als we kijken naar de telling in de AEX, dan zien we dat de AEX staat voor en golf 4. De corresponderende golf 2 was een zijwaartse (flat) en volgens het alternatieprincipe van de Wave theorie is de kans op een snelle daling (zigzag of dubbele zigzag) in golf 4 dan groot. Hetzelfde geldt voor de DAX. Is er dan niets wat een daling kan tegenhouden. Jawel, de Investors Intelligence laat cijfers zien die niet duidt op een daling en de MSAR op de Nasdaq is op de weekly weer long gegaan. 29 maart kunnen we in ons boek schrijven. De rente wordt dan verhoogd. De vraag is of het met 0,25% is of met een half procent. De markt gaat uit van een kwart procent en deze is al ingeprijsd. Ook de 10-jaars staat al rond de 4,75, waarmee een kwart procent opgevangen kan worden. De verrassing (half procent) kan overigens wel de trigger zijn naar een sterkere dollar en lagere markten. We zullen zien. 1
We willen in ieder geval profiteren van een aanstaande daling en hebben hiervoor een advies op de AEX. Tevens zitten we op het vinkentouw in de Homebuilding Index en de N100. 10 maart De battle is nog steeds niet gestreden. We zitten vlak voor de top in cyclus (of die is al geweest). Dit betekent dat de cyclus hard down is naar eind april. De weekly MSAR op de Nasdaq is al sinds 17 februari short. Daar tegenover staat de investors intelligence die bullishe cijfers te zien geeft. We zoeken naar de bevestiging van het een of het ander en tot die tijd blijven we neutraal. 2 maart Bull of Bear?? We schrijven al een poosje dat we licht bullish zijn voor de rest van het jaar. Of we daarin gelijk krijgen moet nog maar blijken. Het is een feit dat het uur u nadert. Zowel de AEX als de DAX zitten in de afronding van een golf 3 (vanaf 2003). Elke Elliottist weet dat er dan ook sprake kan zijn van een abc correctiegolf. Voegen we daaraan toe dat de AEX zich rond het 50% retracement van de daling 2000-2003 bevindt en de DAX rond het 61,8% retracement dan wordt het echt spannend. De vraag is dus of we in de top van de bearmarketrally zitten of krijgen we een zijwaartse golf 4 gevolgd door nog een impuls naar boven die ons naar de top van een golf 5 eind 2007- begin 2008 brengt. Wij willen u wijzen op het gezegde; Sell in may but remember, be back in september Zo n gezegde komt natuurlijk niet zo maar uit de lucht gevallen. We hebben de afgelopen jaren getoetst en komen tot een opmerkelijke uitkomst. In de jaren 2001/2003 en 2005 ging het gezegde niet op. In de jaren 2002 en 2004 wel!!! Ziet u het? Je zou toch haast denken dat de periode in 2006 niet echt een goed beursklimaat te zien zal geven. Voor een golf 4 zou dit betekenen dat we gaan starten met een golf 4 die eindigt rond oktober met een low die zich bevindt rond de 420 in de AEX. Is er sprake van een bearmarketrally dan gaan we echt zakken en kunnen zo naar de 380 minimaal. 25 februari 2006 De 13-weeks moet een top gaan zetten in de komende 2 weken. Dit betekent dat we niet vol bullish kunnen worden voor de komende weken. Dit in tegenstelling tot de Investors Intelligence die cijfers laat zien die bullish zijn. We kunnen nog een stukje stijgen in de indexen voordat de daling intreedt. 18 februari 2006 De dans om de wedgepatronen is nog niet voorbij. We zien de Dow een nieuwe top zetten terwijl de SenP en Nasdaq 100 achterblijven. Dit is niet positief. De parabolic SAR (die zo goed werkt op de nasdaq) is short op de weekly. Kortom een mixed bag en geen directe aanleiding om posities in te nemen. Begin februari We moeten zekerheid krijgen welke kant het kwartje opvalt. Voorlopig op basis van eerder genoemde argumenten zijn we bullish voor de rest van het jaar. Wel moeten we er voor zorgen dat we niet vol in een bulltrapp lopen. 2
Investors Intelligence Datum % Bull % Bear 29/3 46.7 28.3 23/3 46.3 30.5 15/3 42.3 33 7/3 42.7 31.3 3/3 42.6 30.8!! 22/2 45.3!! 29.5!! 15/2 48.6 27.9 8/2 51.6 25.3 01/2 52.6 25.8 25/1 55.1 25.2 18/1 57.3 22.9 10/1 56.8 22.1 5/1 55.1 23.2 28/12/05 60.4!! 20.8 21/12/05 55 21 1 april Nog steeds hetzelfde, alhoewel we een beweging zien; iets meer bulls en iets minder bears. We zien nog steeds echter geen cijfers die duiden op een top in de maak. Dit schreven we vorige week en deze week kunnen we exact hetzelfde stellen. Als we kijken naar het sentiment dan kunnen we stellen dat er sprake is van een mixed bag. De investors duidt niet op een top. De market vane (zie vorige week) blijft onveranderd op een hoog niveau (net onder de 70%). 3
25 maart Nog steeds hetzelfde, alhoewel we een beweging zien; iets meer bulls en iets minder bears. We zien nog steeds echter geen cijfers die duiden op een top in de maak. We hebben gelijk gekken bij de Market Vanes indicator. Deze geeft nog een extra weging aan de bulls en bears door het bereik van de analisten in de weging van het percentage mee te nemen. We zien hier wel degelijk een hoog percentage bulls (net onder de 60% (4-weeksgemiddelde). De theorie is dat als er veel bulls zijn dat er weinig buying power is. Dit klopt in ieder geval. We zien dat het volume de laatste weken de stijging niet ondersteunt. Dit is veelal een bearish teken. 19 maart Deze week stijgende koersen in de US. Dit past wel bij de cijfers van de afgelopen weken. Echter we zien dat het aantal beren zelfs nog is toegenomen deze week. We hebben gezocht naar oude data van de Investors, maar hebben deze niet te pakken kunnen krijgen. Kortom de stijging past wel bij de cijfers van afgelopen weken, maar niet bij de cyclus die hard down is. 10 maart Meer van hetzelfde en het past niet bij de aanstaande low die in april moet vallen en de laatste daling in de cyclus naar die low. 4 maart 2006 We kunnen er nog steeds niets van maken. Op basis van de cijfers zouden we zo bullish moeten worden als het maar kan. Echter, we zitten vlak voor een top in de 13-weekscyclus en we moeten naar een low uit de 13- en 26-weekscyclus. We zullen het snel genoeg weten. 25 februari Hoezo licht bullish?? Dit zijn cijfers die horen bij een low en niet bij een high. Ik kan het niet plaatsen in relatie tot de cyclus die ergens in de komende week / 2 weken een high moet zetten. Het enige wat mogelijk is dat de analisten het dit keer bij het rechte eind hebben en terecht bearish zijn. We zitten immers niet alleen met de 13- en 26- weekscyclus, maar ook nog eens een keer met de 4-jaarscyclus die naar oktober toe moet bodemen. 4
Rente Rente FED Fundsrate = 4,75% (verhoging 0,25% per 28 maart) 10 jaars T-note = 4,85% Datum 5J-10J 10J-30J 5J-30J SOM 3 16/12/05 0.09 0.20 0.29 0.58 23/12/05 0.06 0.17 0.23 0.48 30/1205 0.03 0.16 0.19 0.38 6/1/06.06.19.25.50 13/1/06.07.18.25.50 20/1/06 0.06 0.17 0.23 0.46 27/1/06.07.18.25.50 3/2/06 0.04 0.11 0.15 0.30 10/2/06 0.00-0.03-0.03-0,06 17/2/06-0.01-0.03-0.04-0.08 24/2/06-0.06-0.06-0.12-0.24 3/3/06-0.03-0.02-0.05-0.10 10/3/06-0.01-0.02-0.03-0.06 17/3/06 0.05 0.05 0.10 0.20 24/3/06 0.01 0.02 0.03 0.06 31/3/06 0.04 0.04 0.08 0.16 1 april De week van de verrassingen, dus niet!!! De rente is verhoogd met 0,25% (roepen we al een poosje), de 10-jaars ligt boven het niveau van de FED Funds Rate (voorspelden we eind januari al) en de spread is sinds 2 weken al weer genormaliseerd met 30-j > 10j > 5j. Met de 30-jaars weer op een normaal niveau ten opzichte van de 10 en 5-jaars zou men dit kunnen opvatten als positief, je kunt het immers zien als een teken voor een sterke economie. Het begint al te lijken op een herhaling van 94-95 toen er ook een zogenaamde recessie in de maak was. De inversie zette ook toen niet door en met het inpompen van extra geld wisten ze zelfs een flinke stijging te triggeren. De vraag is of er nog een renteverhoging in mei achteraan komt. We denken voorlopig van wel. 5
25 maart De spread is nog steeds genormaliseerd. Toch wel knap. De spread is wijder geworden in de afgelopen 2 weken, terwijl de koersen in de indexen stegen. Dit kan dus normaal gesproken niet zo maar. Een spread die wijder wordt, gaat normaliter gepaard met dalende koersen??? De 10-jaars is iets gedaald deze week. De 29e een belangrijke dag. De rente wordt verhoogd met 0,25% (of zit er een verrassing in het vat; 0,5%). 19 maart We hebben de exacte cijfers nog niet binnen, maar duidelijk is dat er geen sprake meer is van inversie en dat de percentages weer normaal zijn, in die zin dat de rente voor de 30-jaars > 10-jaars > 5-jaars. We schreven vorige week al dat dit wel eens het scenario kon gaan worden en het lijkt inderdaad te gaan gebeuren. De 10-jaars bivakkeerde deze week rond de 4,75 en is daarmee nog steeds in stelling voor de 0,25% verhoging voor het einde van de maand. 10 maart Deze week een sterk stijgende korte rente! Dit leverde aardig wat headlines op in de pers. Maar zijn we verbaasd? Nee!! We voorspelden immers al geruime tijd dat de korte rente wel moet stijgen om ervoor te zorgen dat er geen directe inversie optreedt tussen de 10-jaars T note en de FED Funds Rate. We zien met de stand van gisteren (4,75%) dat de ruimte voor een verhoging al geregeld is. De 0,25% kan er in ieder geval bij. Deze week voor het eerst ook berichten dat de rente wel eens met een half procent in 1 keer zou kunnen gaan stijgen. Als dit het geval is dan zien we dit wel aan de 10-jaars. Als die naar eind maart door stijgt naar 5% dan zit het er dik in dat de geruchten vertaald worden in waarheid. Er zijn in ieder geval geen tekenen dat de rente snel naar beneden gaan. Het lijkt erop dat de FED de percentages verder wil laten stijgen, de 30-jaars iets sneller dan de rest om de spread te normaliseren? Ik schat het in als een goede mogelijkheid dat de percentages blijven stijgen en dat dan het excuus uit de bus komt, waarover ik al eerder schreef, die ervoor moet zorgen dat de korte rentes moeten crashen naar beneden toe. Daarmee is gelijk de spread genormaliseerd (net als in 1998!!). Ze kunnen de 5% lijn wel eens gaan gebruiken het niveau waarop dit uitgespeeld gaat worden. Blijven we gelijk aan de goede kant van de medaille (kijk naar de chart). We shall see. 10 maart Deze week een sterk stijgende korte rente! Dit leverde aardig wat headlines op in de pers. Maar zijn we verbaasd? Nee!! We voorspelden immers al geruime tijd dat de korte rente wel moet stijgen om ervoor te zorgen dat er geen directe inversie optreedt tussen de 10-jaars T note en de FED Funds Rate. We zien met de stand van gisteren (4,75%) dat de ruimte voor een verhoging al geregeld is. De 0,25% kan er in ieder geval bij. Deze week voor het eerst ook berichten dat de rente wel eens met een half procent in 1 keer zou kunnen gaan stijgen. Als dit het geval is dan zien we dit wel aan de 10-jaars. Als die naar eind maart door stijgt naar 5% dan zit het er dik in dat de geruchten vertaald worden in waarheid. 6
Er zijn in ieder geval geen tekenen dat de rente snel naar beneden gaan. Het lijkt erop dat de FED de percentages verder wil laten stijgen, de 30-jaars iets sneller dan de rest om de spread te normaliseren? Ik schat het in als een goede mogelijkheid dat de percentages blijven stijgen en dat dan het excuus uit de bus komt, waarover ik al eerder schreef, die ervoor moet zorgen dat de korte rentes moeten crashen naar beneden toe. Daarmee is gelijk de spread genormaliseerd (net als in 1998!!). Ze kunnen de 5% lijn wel eens gaan gebruiken het niveau waarop dit uitgespeeld gaat worden. Blijven we gelijk aan de goede kant van de medaille (kijk naar de chart). We shall see. 2 maart We zitten al even met een inversie en niemand heeft het erover. We melden al eerder dat het pas echt spannend wordt bij een rentespread van -1 tot -1,5. Dan pas mag een recessie verwacht worden, tot dan een slowdown van de economie in de VS. In 2000 trad een inversie op 26/1 in en de spread bereikte op 8/2 een stand van -1,02. De Nasdaq topte echter pas op 10/3. Daarna kwam de eerste forse daling naar april. De spread bleef negatief met een top van -1,18 in april en toen draaide de spread naar positief. In januari 2001 bedroeg de spread +1.2. Trouwens met een 5-jaarsrente die stijgt en een 30-jaarsrente die fors daalt kunnen we in ieder geval stellen dat de obligatiehandelaren het niet zo slecht zien. De economie op korte termijn is vlak tot positief, maar op lange termijn een ramp. Dit past bij ons beeld op de ontwikkeling van de eurodollar (na een dal rond 1.10 daarna naar nieuwe extreme hoogten). Gebruikt de FED de inversie als excuus om de rente niet verder te verhogen of zelfs te verlagen. Dit net als in 98 toen de renteverhoging stopte door het LTC-drama en het Russische obligatieschandaal. Dit leidde tot een major low in oktober 98. Niet geheel toevallig exact een 4-jaarscyclusbodem. Of komt er een ander excuus om de hoek kijken (als ik moet gokken een ernstig conflict met IRAN leidende tot een oorlog aldaar) die gebruikt wordt als reden om te stoppen met de verhogingen. Of mag de rente doorstijgen zodat er echt een recessie gaat ontstaan. We denken dat dit laatste zeker niet gaat gebeuren. 25 februari De spread is zelfs nog iets negatiever geworden ( van -0,08 naar -0,24)! Desondanks blijft de 10-jaars hoger dan de FED Funds Rate. Gek he?? Natuurlijk niet. Blijkbaar gaan ze inderdaad proberen om het positieve verschil te handhaven. De kleine marge betekent dat men een stagnatie in de groei van de economie verwacht en niet meer dan dat. Pas bij een inversie die boven de 1,5% komt is er sprake van een nakende recessie. 18 februari Deze week wederom inversietime. Nu in alle categorieën. Alles de FED-Funds ten opzichte van de 10-jaars laat nog een marge zien van 0,04%. Er is sprake van een zogenaamde flat yield curve. 7
14 februari Inversie een feit Soms krijg je er een enorme sik van. Hebben we eindelijk een inversie, lees er nergens niets over. Snapt u het of snap ik het?? Eind december is er nog niets aan de hand en is er een inversie (DUS NIET) en nu is er een inversie en lezen we niets. We kunnen hier twee dingen aan toevoegen, de 10-jaars staat op 4,58 en de FED funds op 4,5. Daarnaast is gisteren in de maiden speach van Bernanke duidelijk geworden dat er nog renteverhogingen gaan volgen. Dit past in het beeld dat wij eerder schetsten met 2 of 3 mogelijke verhogingen (zolang de rente maar niet boven de 5,75% komt). Conclusie is dan dat er toeren uitgehaald moeten gaan worden om er voor te zorgen dat de 10-jaars op niveau blijft. Ik schat zelf in dat de renteverhoging in mei de laatste zal zijn (naar 5%) en dat daarna de inversie publiek gemaakt wordt, met als gevolg een daling naar de oktober low. (Rente-inversie begin januari) Het dipje had te maken met de vermeende rente-inversie. Complete nonsens! Wat waar is dat het percentage van de 10 jaarsrente lager stond dan die van 2 jaars-. Echter, u weet inmiddels dat er dan nog geen inversie is. Het rentepercentage van de FED staat immers op 4,25, de 10-jaarsrente op 4,38. Toch nog een verschil van 0,13. Ik geef toe, een close call, maar van inversie is dus nog geen sprake. Ook als we kijken naar de sum of three blijven we in positieve gebieden verkeren. 2006 En dat is wat we ook voor 2006 kunnen verwachten. De FED heeft echter iets nodig om het te laten gebeuren. En wat is beter dan een inversie. En als ze de rate nog iets verhogen (en daar is nog ruimte voor als we kijken naar de chart) dan zal er paniek ontstaan. Volgens de chart kunnen we nog naar 5,25 tot 5,75 % voordat het echt tricky wordt (grote vertraging van de economie of zelfs een recessie). We denken echter nog steeds dat we nog 1 of 2 verhogingen voor de boeg hebben. 8
1 april Cycles Halfjaarslow We roepen nu al een paar weken dat de cycles hard down zijn naar de halfjaarslow eind april. Wat nou als dit niet het geval is. Dan krijgen we een situatie zoals in 1986. Toen brak de koers door alle lows heen alsof het niets was. Gevolg wel een forse daling in 87. Ook in 98 hetzelfde verhaal. De cycles werden doorbroken met als gevolg een vervelende daling. Normaal gesproken zou bovenstaande index naar beneden moeten en bodemen eind april. Het kan wel, maar dan moet er wel sprake zijn van een flinke en snelle daling. De dips zijn overigens gelijk het moment om je ammunitie in te zetten op een stijging. Dit alles met een maar De kans is aanwezig dat golf 3 in de AEX in zijn totaliteit is gezet (niet groot, maar toch) en in dat geval kan golf 4 starten met een low naar oktober (4-jaarslow) Golf twee duurde van februari 2004 augustus 2004, iets meer dan een half jaar. Van golf 4 mag je dan verwachten dat deze minimaal 4 maanden duurt (.681%). We gaan het zien. 26 maart Uitgaande van de low in januari, zitten we nu in week 8 of 9 van de huidige cycle. Needless to say dat we echt tegen de top aan zitten. Overigens is de offset van de top naar het einde van de cyclus bullish, nog een bevestiging van de al eerder genoemde bullishe kijk. Wel is het vaak zo dat als een cyclus zo laat topt dat de daling naar de low snel en scherp is. 9
19 maart De onderstaande grafiek geeft wellicht duidelijkheid over de te volgen koers. Conclusie: De ruimte voor een verdere stijging op basis van de cycli is miniem. Nog sterker, de kans op een daling lijkt door de mogelijke telling (lieten wij u al eerder zien) en de negatieve divergentie in de RSI vrij groot. 10 maart De MSAR op de Nasdaq is nog steeds short!! Volgens de cyclus naar eind april hebben we nog maximaal 1 week voor de cyclushigh. Dan is de cyclus hard down naar april toe. Nog steeds niet in lijn met de investors. Deze zou andere cijfers moeten laten zien. 10
4 maart De MSAR op de Nasdaq is nog steeds short!! We kunnen wel stellen dat de cycli op het punt van toppen staan. Analyse van usindexen laat zien dat echter op sommige indexen nog een korte stijging te verwachten is. We kunnen daarom ook niet de mogelijkheid uitsluiten dat de AEX nog een keer omhoog gaat in golf 5 van 3 van 3. Ook dit zou passen bij de cycli, een daling in 4 van 3 naar de low van april, een stijging in 5 van 3 naar de zomer en een daling in 4 naar oktober. We zien het snel genoeg. We willen echter de bevestiging van de telling voor het innemen van een positie. 25 februari Ondanks het feit dat de vorige 13-weekscyclus door de FED flink verstoord is, lijkt de huidige cyclus goed op weg. Uitgaande van de vorige cyclus moet de huidige bodemen rond 13-21 april. Deze low valt samen met de 26-weekslow die over het algemeen iets zwakker is. De Sen P laat echter zien dat dit niet betekent dat de low daarom minder significant is 25 februari 2006 De 13-weeks moet een top gaan zetten in de komende 2 weken. Dit betekent dat we niet vol bullish kunnen worden voor de komende weken. Dit in tegenstelling tot de Investors Intelligence die cijfers laat zien die bullish zijn. We kunnen nog een stukje stijgen in de indexen voordat de daling intreedt. Tevens weten we dat de S en P en Nasdaq de Dow nog niet volgen en dat is doorgaans niet echt positief. Tot slot zien we dat de MSAR een sell gaf op de weekly chart. Dit is tevens een negatief signaal. 18 februari 2006 De cycli hebben nog iets ruimte naar boven toe voordat een cyclushigh wordt gezet. De Investors Intelligence is zeker niet vol bearish op dit moment en dat betekent dat een daling nooit een lang leven beschoren kan zijn of er moet sprake zijn van een heftige daling. (januari) De markt heeft in januari een 13 weekslow gezet en dit betekent half tot eind april een volgende cycluslow. Aangezien deze samenvalt met de 26-weekslow is dit er een van meer importantie. Voorlopig zitten we nog in de uptrend van de nieuwe dertien weken en dit betekent dat we nog even omhoog kunnen voordat de daling naar de volgende cycluslow intreedt. 11
MSAR Vanaf deze week nemen we de MSAR mee in het marktbericht. We hebben in de afgelopen maanden vaker opmerkingen geplaatst over deze indicator. De Parabolic SAR is een indicator die naar onze mening uitstekende koop- en verkoopsignalen geeft. Met name op de Nasdaq heeft de indicator een uitstekende staat van dienst. De gemodificeerde MSAR (aangepast op een aantal onderdelen) doet het nog beter. Op de AEX is de staat van dienst niet zo goed, maar we gebruiken de MSAR als graadmeter voor de markt en niet direct om op te handelen. Tabel MSAR Koop- en verkoopsignalen Nasdaq weekly AEX weekly datum long/short stand datum long/short stand 17 maart long 2290 24 maart long 469,22 De Nasdaq heeft een exellente performance op de Modified SAR. 12
Wij nemen in dit onderdeel van het marktbericht de stand van zaken mee (daily en weekly) en blijven zoeken naar een methode om de MSAR te gebruiken in de AEX. De oplossing ligt waarschijnlijk in de combinatie van de MSAR met in ieder geval de RSI en een sentimentsindicator. We streven er naar om, naast de koop- en verkoopadviezen een derde loot aan de stam te ontwikkelen, waarbij we posities innemen op de nieuwe methodiek. We houden u op de hoogte. De twee eerdere koopsignalen op de weekly kwamen beide nadat in de RSI ook een dal werd gezet. Toevalligerwijs vielen deze lows in de RSI samen met de halfjaarlows. 13